公募FOF盘点与展望

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250011 公募 FOF 市场概况 1 HYPERLINK l _TOC_250010 公募 FOF 发行情况良好，整体规模继续稳步增长 2 HYPERLINK l _TOC_250009 2021 年 1 季度末公募 FOF 存量规模首破千亿，数量达到 149 只 2 HYPERLINK l _TOC_250008 2021 年 1 季度公募 FOF 发行数量和规模平稳增长 6 HYPERLINK l _TOC_250007 存量份额维持净流入，目标风险型产品较受青睐 8 HYPERLINK l _TOC_250006 公募 FOF 持有人以个人投资

2、者为主 11 HYPERLINK l _TOC_250005 公募 FOF 基金配置占比接近九成 13 HYPERLINK l _TOC_250004 基金持仓偏好主动基金，内部基金占比持续提升 14 HYPERLINK l _TOC_250003 公募 FOF 指数基金持仓占比回落，当前约为 6% 14 HYPERLINK l _TOC_250002 内外部基金持仓接近持平，内部基金占比约 46% 16 HYPERLINK l _TOC_250001 2021 年 1 季度业绩稳健，年初至今收益再创新高 21 HYPERLINK l _TOC_250000 基于公募 FOF 季报持仓的基金组

3、合 24主要结论与展望 30风险提示 31插图目录图 1：截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 存量数量逐年上升，目标型基金为主 2图 2：截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 存量规模逐年增加，普通型和目标风险型规模上升较快 2图 3：2021 年 1 季度，公募 FOF 发行数量维持较高水平，以普通型为主 7图 4：2021 年 1 季度，普通型公募 FOF 发行规模增长明显，约占公募 FOF 总发行份额的63% 7图 5：截至 2020 年 4 季度，公募 FOF 净申购赎回份额情况 9图 6：截至 2020 年 4 季度，公募 FOF 净申购（含认购）赎回份额情况 9图 7

4、：公募 FOF 持有的指数基金占比呈先升后降趋势 15图 8：公募 FOF 持有的内部基金比例先降后升 17图 9：按基金持仓市值计算，公募 FOF 对持仓基金管理人的选择偏好（2021 年 1 季度，含内部基金） 18图 10：按基金持仓市值计算，公募 FOF 对持仓基金管理人的选择偏好（2021 年 1 季度，不含内部基金） 19图 11：最近 4 个季度，公募 FOF 季度收益分布（分 FOF 类型） 21图 12：2020 年至今，公募 FOF 季度收益分布（分投资类型） 22图 13： 2021 年 1 季度，公募 FOF 收益、夏普率分布 23图 14：2021 年 1 季度，目标

5、日期型 FOF 收益分布特征（分目标日期、分持有期） 23图 15：2021 年 1 季度，目标风险型 FOF 收益分布特征（分目标风险、分持有期） 24图 16：基于公募 FOF 季报持仓的基金组合构建方法 25图 17：截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 重仓 Top20、新进持仓偏股型基金组合累计收益. 26表格目录表 1：目标日期基金与目标风险基金的对比 1表 2：养老目标基金的相关政策梳理 1表 3：2021 年 1 季度，分投资类型的 FOF 数量和规模情况 3表 4：2021 年 1 季度，不同目标日期和持有期的目标日期型 FOF 数量和规模情况 3表 5：2021 年

6、1 季度，不同目标风险和持有期的目标风险型 FOF 数量和规模情况 3表 6：2021 年 1 季度，各公募 FOF 管理人市场份额情况 4表 7：截至 2021 年 1 季度末，管理规模 10 亿以上的公募 FOF 产品 6表 8：2021 年 1 季度，公募 FOF 发行情况（分管理人） 7表 9：2021 年 1 季度，发行规模前 10 的公募 FOF 产品 7表 10：2021 年 1 季度，分投资类型的公募 FOF 发行情况 8表 11：2021 年 1 季度，分投资类型的公募 FOF 净申购情况（亿份） 10表 12：2021 年 1 季度，分目标日期的目标日期型 FOF 净申购情

7、况（亿份） 10表 13：2021 年 1 季度，分目标风险的目标风险型 FOF 净申购情况（亿份） 10表 14：2021 年 1 季度，净申购份额 1 亿份以上的公募 FOF 情况 10表 15：截至 2020 年年报，公募 FOF 的投资者主要为个人，目标日期型 FOF 的机构投资者占比稍高 11表 16：截至 2020 年年报，细分投资类型来看，机构投资者更偏好平衡混合型 FOF 12表 17：截至 2020 年年报，目标日期型基金的投资者结构 12表 18：截至 2020 年年报，目标风险型基金的投资者结构 12表 19：截至 2020 年年报，机构投资者占比最高的 TOP10 公募

8、 FOF 情况 12表 20：公募 FOF 资产配置占比中位值 14表 21：公募 FOF 规模合计资产配置情况 14表 22：2021 年 1 季度，目标日期型 FOF 和目标风险型 FOF 重仓基金中指数基金占比. 15表 23：2021 年 1 季度，公募 FOF 持仓基金投资类型分布情况 16表 24：2021 年 1 季度，目标日期型 FOF 和目标风险型 FOF 重仓基金中内部基金占比. 17表 25：2021 年 1 季度，公募 FOF 的主动偏股型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金（不含内部基金持仓市值） 20表 26：2021 年 1 季度，公募 FOF 的主动偏债型基金持

9、仓中持仓市值 TOP10 基金（不含内部基金持仓市值） 20表 27：2021 年 1 季度，公募 FOF 的主动纯债型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金（不含内部基金持仓市值） 20表 28：截至 2021 年 1 季度末，中证 FOF 指数整体表现较为稳健 21表 29：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报重仓的 TOP20 偏股型基金（剔除内部基金持仓数据） 26表 30：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报新进持仓的偏股型基金 TOP20（剔除内部基金持仓数据） 27表 31：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报重仓的 TOP20 偏债型基金（剔除内部基金持仓数据）

10、 27表 32：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报新进持仓的偏债型基金（剔除内部基金持仓数据）. 28表 33：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报重仓的 TOP20 纯债型基金（剔除内部基金持仓数据） 28表 34：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报新进持仓的纯债型基金（剔除内部基金持仓数据）. 29 公募 FOF 市场概况根据投资目标，公募 FOF 通常可划分为普通型与养老目标型；根据运作策略不同，养老目标型 FOF 又可以分为目标日期型与目标风险型。目标日期型 FOF 通常根据目标日期命名，随着目标日期的临近，逐步降低权益类资产的权重；目标风险型 FOF 通常根据目

11、标风险水平命名，根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例。2017 年 9 月首批 6 只公募 FOF 获批，引起了市场的广泛关注。2018 年 3 月，养老目标型 FOF 相关政策文件发布，进一步提高了基金公司布局相关产品的积极性。截至 2021年 1 季度，公募 FOF 产品共有 149 只，管理规模为 1121.01 亿；其中普通型 FOF 产品 40 只，合计规模 429.02 亿元；目标日期型 FOF 产品 50 只，合计规模 149.45 亿元；目标风险型 FOF 产品 59 只，合计规模 542.54 亿元。表 1：目标日期基金与目标风险基金的对比目标日期型

12、FOF目标风险型 FOF基本要求采用目标日期策略的基金，应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。采用目标风险策略的基金，应当根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险。核心内容下滑轨道设计风险控制模型权重调整依据根据下滑轨道进行调整根据风险控制模型进行调整常见分类不同到期日期，如 2035 基金、2040 基金、2045 基金等。不同风险偏好水平，如稳健型、平衡型、积极型等。发布时间文件名称主要内容指引性2017 年 6关于加快发展商业养老保险发展商

13、业养老保险，对于健全多层次养老保障体系、应对人口老龄化趋势、进文件月 29 日的若干意见一步保障和改善民生、促进社会和谐稳定等具有重要意义。到 2020 年，基本建立运营安全稳健、产品形态多样、服务领域较广、专业能力较强、持续适度盈利、经营诚信规范的商业养老保险体系。产品设2018 年 3养老目标证券投资基金指引养老目标基金应当采用 FOF 形式运作，是以追求养老资产的长期稳健增值为目计端月 2 日（试行）的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。2018 年 3月 12 日关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项对养老目标基金经

14、理的任职条件与注册登记流程进行细化，将养老目标基金产品的上报之路全线打通。的通知税收扶2018 年 4关于开展个人税收递延型商为推进多层次养老体系建设，对养老体系第三支柱进行有益的探索，在上海、持端月 12 日业养老保险试点的通知福建和苏州实施个人税收递延型商业养老保险试点。同时指出，在试点工作结束后，结合养老保险第三支柱制度建设的有关情况，有序扩大参与的金融机构和产品范围，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围。2018 年 4月 25 日个人税收递延型商业养老保险产品开发指引明确了个人税收递延型商业养老保险产品的设计原则、产品要素与产品管理。2018 年 5月 18 日个人税收递延型

15、商业养老保险业务管理暂行办法从经营要求、产品管理、销售管理、投资管理、财务管理、信息平台管理、服务管理、信息披露等方面对养老保险业务提出了具体的要求。2018 年 7月 6 日个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法从业务条件、大类资产配置、运作规范、风险管理、监督管理等方面对商业养老保险的资金运用制定了监管规定。资料来源：证监会养老目标证券投资基金指引（试行），表 2：养老目标基金的相关政策梳理资料来源：国务院办公厅，财政部，税务总局，人力资源社会保障部，银保监会，证监会， 公募 FOF 发行情况良好，整体规模继续稳步增长2021 年 1 季度末公募 FOF 存量规模首破千亿，数量达到

16、 149 只延续 2020 年的向好趋势，公募 FOF 市场继续扩容。截至 2021 年 1 季度，市场上已有公募 FOF 产品 149 只，管理规模为 1121.01 亿元；相比去年末新增 6 只产品，规模增长 210.46 亿元。细分 FOF 类型来看，目前存量规模最大的是目标风险型 FOF，其次是普通型和目标风险型。普通型 FOF 产品 40 只，合计规模 429.02 亿元；相比上季度新增 3 只，规模增长 111.81 亿元。目标日期型 FOF 产品 50 只，合计规模 149.45 亿元；相比上季度新增 1只，规模增长 4.90 亿元。目标风险型 FOF 产品 59 只，合计规模

17、542.54 亿元；相比上季度新增 2 只，规模增长 93.74 亿元。图 1：截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 存量数量逐年上升，目标型基金为主160140120100806040200普通型目标日期型目标风险型合计存量数量13211591718357592432402748445349375740506681136361935Q42017Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3201820192020Q4Q12021143149资料来源：Wind，普通型目标日期型目标风险型合计1,121存量规模（亿元）911752555383458275130204968181108133Q

18、42017Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3201820192020Q4Q12021图 2：截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 存量规模逐年增加，普通型和目标风险型规模上升较快120010008006004002000资料来源：Wind，截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 的投资类型以偏债混合型为主，规模为 686.32 亿元，占比达 61.22%。其中，目标风险型 FOF 的投资类型主要为偏债混合型，偏债混合型目标风险 FOF 规模为 474.45 亿元，占目标风险 FOF 总规模达 87.45%。普通型 FOF 中，偏债混合型和偏股混合型数量、规模均基本相当，数量

19、分别为 17、16 只，规模分别为 190.24、217.99 亿元，占普通型 FOF 规模之比分别为 44.34%、50.81%。目标日期型 FOF 整体规模小于普通型和目标风险型，其主要投资类型为偏股混合型和平衡混合型，规模分别为 72.24 亿元和 55.58 亿元，市场占比分别为 48.34%和 37.19%。细分目标日期和持有期来看，在目标日期型 FOF 中，目标日期为 2035 的规模最高（66.30 亿元），占比达 44.36%；基金数量也最多，达到 14 只。目标日期为 2040 的 FOF数量为 13 只，但规模小于目标日期为 2035 的 FOF，仅为 28.15 亿元。目

20、标日期型 FOF的持有期主要为三年，合计规模为 117.82 亿元，占比达 78.84%。细分目标风险和持有期来看，在目标风险型 FOF 中，目标风险为稳健的规模最高（478.19 亿元），占比达 88.52%；持有期主要为一年，合计规模为 463.81 亿元，占比达 85.86%。目标风险为平衡的 FOF 持有期集中在三年，目标风险为积极的 FOF 持有期集中在五年。表 3：2021 年 1 季度，分投资类型的 FOF 数量和规模情况FOF 类型合计普通型目标日期型目标风险型规模偏债混合型54（亿元）686.3261.22%17（亿元）190.2444.34%3（亿元）21.6314.48%

21、34（亿元）474.4587.45%偏股混合型39303.0427.03%16217.9950.81%2072.2448.34%312.812.36%平衡混合型55130.7311.66%619.884.63%2755.5837.19%2255.2810.19%普通股票型10.910.08%10.910.21%合计1491121.01100.00%40429.0238.27%50149.4513.33%59542.5448.40%投资类型数量规模占比数量规模占比数量规模占比数量占比资料来源：Wind，表 4：2021 年 1 季度，不同目标日期和持有期的目标日期型 FOF 数量和规模情况持有期

22、合计一年三年五年目标规模日期203514（亿元）66.3044.36%（亿元）14（亿元）66.3056.27%（亿元）20401328.1518.84%1118.3715.59%29.7861.41%2025215.7010.50%215.70100.00%2045614.409.63%413.3611.34%21.046.52%2030514.059.40%514.0511.93%204315.303.55%15.304.50%205064.873.26%64.8730.55%205510.240.16%10.241.52%203810.230.15%10.230.19%203310.21

23、0.14%10.210.18%合计50149.45100.00%215.7010.50%37117.8278.84%1115.9310.66%数量规模占比数量规模占比数量规模占比数量占比资料来源：Wind，表 5：2021 年 1 季度，不同目标风险和持有期的目标风险型 FOF 数量和规模情况目标风险合计平衡积极稳健规模一年29（亿元）463.8185.86%（亿元）（亿元）29（亿元）463.81100.00%两年12.280.42%12.28100.00%三年2255.2810.23%2049.2089.00%26.0811.00%五年312.812.37%312.81100.00%36.

24、011.11%36.01100.00%合计58540.20100.00%2049.209.11%312.812.37%35478.1988.52%持有期数量规模占比数量规模占比数量规模占比数量占比资料来源：Wind，公募 FOF 的存量市场格局呈现较强的头部特征。截至 2021 年 1 季度，共有 53 家公募基金管理人有 FOF 产品运作，其中管理规模最大的是民生加银基金，4 只运作中的 FOF合计规模为 224.70 亿元；管理 FOF 数量较多的是华夏基金、南方基金和工银瑞信基金，数量分别为 8 只、7 只和 7 只。规模前五的基金管理人合计市场份额为 55.52%，相比上季度的 59.

25、54%有所下滑；规模前十的基金管理人合计市场份额达到 73.71%，相比上季度的 73.39%小幅上升；市场份额的数据表明，存量市场仍在继续向头部管理人集中。细分 FOF 类型来看，（1）普通型 FOF 中，管理规模最大的是民生加银基金，运作中的普通型 FOF 有 2 只，规模合计为 135.23 亿元，市场占比为 31.52%；2）目标日期型 FOF 中，管理规模最大的是华夏基金，4 只运作中的目标日期 FOF 合计规模为 26.58 亿元，市场占比 17.78%；（3）目标风险型 FOF 中，管理规模最大的是交银施罗德基金，运作中的目标风险型 FOF 有 1 只，规模为 133.40 亿元

26、，市场占比达 24.59%。表 6：2021 年 1 季度，各公募 FOF 管理人市场份额情况合计普通型目标日期型目标风险型规模民生加银基金4（亿元）224.7020.04%2（亿元）135.2331.52%0（亿元）0.000.00%2（亿元）89.4716.49%交银施罗德2142.9612.75%00.000.00%19.566.40%1133.4024.59%兴证全球基金4125.9911.24%138.338.93%00.000.00%387.6616.16%国泰君安资管170.666.30%170.6616.47%00.000.00%00.000.00%嘉实基金558.105.18

27、%11.950.46%35.603.75%150.549.32%汇添富基金556.625.05%242.379.88%314.259.54%00.000.00%东证资管447.874.27%140.069.34%00.000.00%37.811.44%南方基金735.923.20%215.523.62%414.029.38%16.381.18%华夏基金832.792.93%00.000.00%426.5817.78%46.221.15%富国基金330.732.74%18.982.09%00.000.00%221.754.01%工银瑞信基金723.922.13%19.932.31%59.516.

28、36%14.480.83%中欧基金321.561.92%00.000.00%321.5614.43%00.000.00%长信基金319.101.70%215.943.72%00.000.00%13.160.58%华安基金318.501.65%00.000.00%13.322.22%215.192.80%浦银安盛基金318.201.62%10.930.22%10.150.10%117.133.16%建信基金314.941.33%21.890.44%00.000.00%113.052.40%泰达宏利基金414.341.28%10.280.07%10.180.12%213.882.56%平安基金31

29、3.081.17%11.130.26%211.958.00%00.000.00%管理人数量规模占比数量规模占比数量规模占比数量占比合计普通型目标日期型目标风险型规模易方达基金6（亿元）13.041.16%2（亿元）4.701.10%3（亿元）5.743.84%1（亿元）2.600.48%国寿安保基金212.551.12%19.802.28%00.000.00%12.750.51%鹏华基金412.211.09%16.071.42%26.024.03%10.110.02%广发基金69.730.87%10.410.10%31.230.82%28.091.49%招商基金39.080.81%10.530

30、.12%00.000.00%28.551.58%天弘基金38.970.80%00.000.00%11.330.89%27.641.41%上投摩根基金47.680.69%10.270.06%00.000.00%37.411.37%诺德基金16.500.58%16.501.51%00.000.00%00.000.00%博时基金36.410.57%12.370.55%00.000.00%24.040.74%万家基金36.280.56%00.000.00%10.980.66%25.290.98%长城基金26.100.54%00.000.00%10.260.17%15.841.08%农银汇理基金46.0

31、60.54%23.370.79%22.681.80%00.000.00%银华基金45.070.45%00.000.00%34.833.23%10.240.04%海富通基金34.360.39%12.880.67%00.000.00%21.480.27%安信基金14.350.39%00.000.00%00.000.00%14.350.80%大成基金24.050.36%00.000.00%13.602.41%10.440.08%兴业基金13.380.30%00.000.00%13.382.26%00.000.00%中银基金33.280.29%00.000.00%10.240.16%23.030.56

32、%泰康资产13.270.29%13.270.76%00.000.00%00.000.00%国投瑞银基金13.200.29%00.000.00%00.000.00%13.200.59%前海开源基金33.010.27%22.350.55%00.000.00%10.660.12%申万菱信基金12.990.27%00.000.00%00.000.00%12.990.55%国泰基金21.780.16%00.000.00%11.320.88%10.460.09%人保资产11.570.14%11.570.37%00.000.00%00.000.00%景顺长城基金21.430.13%00.000.00%10.

33、490.33%10.940.17%中加基金21.140.10%00.000.00%00.000.00%21.140.21%浙商资管10.910.08%10.910.21%00.000.00%00.000.00%中信保诚基金10.670.06%00.000.00%10.670.45%00.000.00%新华基金10.660.06%10.660.15%00.000.00%00.000.00%国海富兰克林10.590.05%00.000.00%00.000.00%10.590.11%华宝基金10.440.04%00.000.00%00.000.00%10.440.08%国联安基金10.130.01%

34、00.000.00%00.000.00%10.130.02%嘉合基金10.100.01%10.100.02%00.000.00%00.000.00%中融基金10.040.00%1.000.040.01%00.000.00%00.000.00%新疆前海联合10.020.00%1.000.020.00%00.000.00%00.000.00%管理人数量规模占比数量规模占比数量规模占比数量占比资料来源：Wind，截至 2021 年 1 季度，管理规模在 10 亿以上的公募 FOF 产品共有 20 只，包括 8 只普通型 FOF、9 只目标风险型 FOF 和 3 只目标日期型，合计规模为 787.24

35、 亿元；投资类型上，主要为偏债混合型（11 只），其次是偏股混合型（7 只）。规模最大的公募 FOF 是交银安享稳健养老一年，是规模达 133.40 亿元的偏债混合目标风险 FOF；其次是民生加银卓越配置 6 个月和民生加银康宁稳健养老一年，规模分别为 85.25 亿元和 84.40 亿元。表 7：截至 2021 年 1 季度末，管理规模 10 亿以上的公募 FOF 产品（亿元）006880.OF交银安享稳健养老一年目标风险型偏债混合型2019-05-30133.40杨喆008886.OF民生加银卓越配置 6 个月普通型偏债混合型2020-02-2085.25于善辉006991.OF民生加银康

36、宁稳健养老一年目标风险型偏债混合型2019-04-2684.40于善辉952013.OF国君资管君得益三个月持有 A普通型偏股混合型2020-11-1670.66高琛、李少君010266.OF兴全安泰稳健养老一年持有目标风险型偏债混合型2020-11-2658.87林国怀010277.OF嘉实民安添岁稳健养老一年持有目标风险型偏债混合型2021-01-1350.54郑科011580.OF民生加银稳健配置 6 个月普通型偏债混合型2021-02-2549.98于善辉011587.OF东方红欣和平衡配置两年持有普通型偏股混合型2021-03-0940.06陈文扬、邓炯鹏008145.OF兴全优选进

37、取三个月普通型偏股混合型2020-03-0638.33林国怀、丁凯琳008169.OF汇添富积极投资核心优势三个月持有期普通型偏股混合型2020-04-2622.46袁建军006297.OF富国鑫旺稳健养老一年目标风险型偏债混合型2018-12-1321.45张子炎008168.OF汇添富聚焦价值成长三个月持有普通型偏股混合型2020-07-1319.91袁建军006580.OF兴全安泰平衡养老(FOF)目标风险型平衡混合型2019-01-2518.80林国怀007401.OF浦银安盛颐和稳健养老一年 A目标风险型偏债混合型2019-11-2617.13王爽、陈曙亮005215.OF南方全天候

38、策略 A普通型偏债混合型2017-10-1914.40夏莹莹、李文良007643.OF华安稳健养老一年目标风险型偏债混合型2019-11-2614.31何移直、杨志远006581.OF建信优享稳健养老一年目标风险型偏债混合型2019-01-3113.05梁珉006321.OF中欧预见养老 2035 三年 A目标日期型偏股混合型2018-10-1011.77桑磊006620.OF华夏养老 2045 三年 A目标日期型偏股混合型2019-04-0911.35许利明006290.OF南方养老 2035 三年 A目标日期型平衡混合型2018-11-0611.15黄俊、鲁炳良Wind 代码基金名称FOF

39、 类型投资类型成立日期基金规模基金经理资料来源：Wind，2021 年 1 季度公募 FOF 发行数量和规模平稳增长2021 年 1 季度，公募 FOF 共计发行 6 只，其中目标风险型 2 只、目标日期型 1 只、普通型 3 只。发行数量为连续第三个季度下滑，为 2019 年以来的最低点；从 2019、2020年数据来看，2 季度的发行数量均为全年高点，1 季度则为全年低点。从发行规模来看，2021 年 1 季度公募 FOF 合计发行 146.15 亿元，是 2018 年以来首次单季度发行规模突破百亿元；其中目标风险型 53.17 亿元，目标日期型 0.67 亿元，普通型 92.31 亿元。

40、细分到基金管理人，2021 年 1 季度共有 6 家基金公司发行FOF 产品，各发行了一只。嘉实基金的嘉实民安添岁稳健养老一年持有发行规模最大，为 50.83 亿元；其次是民生加银基金的民生加银稳健配置 6 个月，和东证资管的东方红欣和平衡配置两年持有，发行规模均超 40 亿元，分别为 49.98 亿元和 40.06 亿元。2021 年 1 季度，发行规模在 1 亿元以上的公募 FOF 产品共有 5 只，合计发行规模为145.48 亿元。其中，普通型 3 只、目标风险型 2 只；投资类型上以偏债混合为主，其次是偏股混合。图 3：2021 年 1 季度，公募 FOF 发行数量维持较高水平，以普通

41、型为主普通型目标日期型目标风险型合计发行数量252417131412121168884484 50232 225 4361 2Q42017Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4201820192020Q12021302520151050资料来源：Wind，图 4：2021 年 1 季度，普通型公募 FOF 发行规模增长明显，约占公募 FOF 总发行份额的 63%普通型目标日期型目标风险型合计发行规模（亿元）166.36146.1595.2876.5492.40 84.48 79.6442.95 35.8752.1653.420.007.288.62Q4Q12017Q2Q3Q4Q1Q2

42、Q3Q4Q1Q2Q3201820192020Q4Q12021200180160140120100806040200资料来源：Wind，表 8：2021 年 1 季度，公募 FOF 发行情况（分管理人）合计普通型目标日期型目标风险型管理人数量规模（亿元）数量规模（亿元）数量规模（亿元）数量规模（亿元）嘉实基金150.83150.83民生加银基金149.98149.98东证资管140.06140.06华夏基金12.3412.34农银汇理基金12.2712.27中信保诚基金10.6710.67合计6146.15392.3110.67253.17资料来源：Wind，表 9：2021 年 1 季度，发行

43、规模前 10 的公募 FOF 产品Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型成立日期发行规模（亿元）业绩比较基准初始基金经理010277.OF嘉实民安添岁稳健养老一年持有目 标 风 险型偏债混合型2021-01-1350.83中债总财富指数收益率郑科*80%+中证 800 股票指数（亿元）收益率*20%011580.OF民生加银稳健配普通型偏债混合型2021-02-2549.98中 债 综 合 指数 收 益率于善辉置 6 个月*75%+沪深 300 指数收益率*20%+一年期定期存款基准利率(税后)*5%011587.OF东方红欣和平衡普通型偏股混合型2021-03-0940.06中国债券总指

44、数收益率陈文扬、邓炯鹏配置两年持有*55%+沪深 300 指数收益率*35%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*10%010281.OF华夏保守养老目 标 风 险偏债混合型2021-03-122.34中债综合(全价)指数收益许利明型率*90%+沪深 300 指数收益率*10%011593.OF农银汇理安瑞一普通型偏股混合型2021-03-232.27中证股票型基金指数收益罗文波年持有率*75%+中证债券型基金指数收益率*20%+银行活期存款利率(税后)*5%010958.OF中 信 保 诚 养 老目 标 日 期平衡混合型2021-03-160.67中债综合全价(总值)指数李争争2035 三年型

45、收益率*50.2%+沪深 300指数收益率*49.8%Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型成立日期发行规模业绩比较基准初始基金经理资料来源：Wind，2021 年 1 季度，目标风险型 FOF 的发行以偏债混合型为主，持有期均为 1 年，2 只产品合计发行规模为 53.17 亿元；而普通型 FOF 则是以偏股混合型为主，3 只产品合计发行 92.31 亿元；目标日期型 FOF 仅 1 只目标日期 2035 的平衡混合型产品，发行规模为0.67 亿元。表 10：2021 年 1 季度，分投资类型的公募 FOF 发行情况FOF 类型合计普通型目标日期型目标风险型投资类型数量规模（亿元）数量规

46、模（亿元）数量规模（亿元）数量规模（亿元）偏债混合型3103.15149.98253.17偏股混合型242.33242.33平衡混合型10.6710.67合计6146.15392.3110.67253.17资料来源：Wind，存量份额维持净流入，目标风险型产品较受青睐2021 年 1 季度，公募 FOF 普遍保持净申购状态，净申购份额数量为 32.99 亿份；目标风险型净申购份额数最多，达到 34.84 亿份。目标日期型 FOF 同样为净申购，数量为5.10 亿份；普通型呈净流出状态，净赎回 6.95 亿份。若考虑新发基金认购份额，公募 FOF 自 2018 年三季度起，每季度份额数均为净增加

47、状态，2021 年 1 季度份额净增加 179.14 亿份，创出季度新高。普通型 FOF 份额数在 2019年三季度后转为净增加，2021 年 1 季度净增加 85.35 亿份。目标日期型份额持续增长，2021 年 1 季度净增加 5.77 亿份。目标风险型份额维持较快增长，2021 年 1 季度净增加88.02 亿份。细分投资类型来看，2021 年 1 季度，净申购主要是在偏股混合型 FOF 和偏债混合型 FOF，净申购份额数分别达 15.34 亿份和 13.66 亿份；普通股票型 FOF 呈净赎回。赎回最多的偏债混合型的普通型 FOF，净赎回额达 19.48 亿份。在目标日期型 FOF 中

48、，不同目标日期和持有期的产品均呈净申购，尤其是目标日期为 2035，持有期为三年的产品。在目标风险型 FOF 中，不同目标风险和持有期的产品均为净申购状态；尤其是目标风险为稳健，持有期为一年的产品，净申购份额达 32.51 亿份。2021 年 1 季度，净申购份额数超过 10 亿份的公募 FOF 共 3 只。最多的为国君资管君得益三个月持有，净申购份额数量为 31.98 亿份；其次是交银安享稳健养老一年，净申购数量为 17.12 亿份；第三是民生加银康宁稳健养老一年，净申购数量为 12.65 亿份。在2021 年 1 季度，净申购份额数超过 1 亿份的其他产品还有 5 只，5000 万份到 1

49、 亿份的有5 只。图 5：截至 2020 年 4 季度，公募 FOF 净申购赎回份额情况普通型目标日期型目标风险型合计净申购赎回份额（亿）73.1313.8121.361.7623.5332.99-10.36-4.76-32.45 -19.07-7.63 -9.68-18.78Q4Q12017Q2-30.25Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3201820192020Q4Q12021806040200-20-40-60资料来源：Wind，图 6：截至 2020 年 4 季度，公募 FOF 净申购（含认购）赎回份额情况净申购赎回份额+认购份额（亿）156.00157.60179.1497.041

50、03.1871.79 65.9774.78 62.150.9933.26 17.09-32.45 -11.79Q4Q12017Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3201820192020Q4Q12021普通型目标日期型目标风险型合计200150100500-50-100资料来源：Wind，表 11：2021 年 1 季度，分投资类型的公募 FOF 净申购情况（亿份）FOF 投资类型合计普通型目标日期型目标风险型偏债混合型基金13.66-19.480.5732.58偏股混合型基金15.3411.943.240.15平衡混合型基金4.360.961.282.11普通股票型基金-0.37-0.3

51、7合计32.99-6.955.1034.84资料来源：Wind，表 12：2021 年 1 季度，分目标日期的目标日期型 FOF 净申购情况（亿份）目标日期合计一年三年五年20250.270.2720300.610.6120330.020.0220351.591.5920380.020.0220401.150.800.3520430.130.1320450.800.780.0320500.430.4320550.070.07合计5.100.273.960.87资料来源：Wind，表 13：2021 年 1 季度，分目标风险的目标风险型 FOF 净申购情况（亿份）目标风险合计一年两年三年五年平衡

52、1.671.67积极0.150.15稳健33.0232.510.010.440.06合计34.8432.510.012.110.150.06资料来源：Wind，表 14：2021 年 1 季度，净申购份额 1 亿份以上的公募 FOF 情况（亿份）（亿元）952013.OF国君资管君普通型偏股混合中证偏股型基金指数收益2020-11-1631.9870.66高琛、李得益三个月型率*80%+中债综合(全价)少君持有A指数收益率*20%006880.OF交银安享稳目标风险偏债混合中债综合全价指数收益率2019-05-3017.12133.40杨喆健养老一年型型*80%+沪深 300 指数收益率*20

53、%006991.OF民生加银康目标风险偏债混合中证全债指数收益率2019-04-2612.6584.40于善辉宁稳健养老型型*75%+沪深 300 指数收益一年率*25%006297.OF富国鑫旺稳目标风险偏债混合中债综合全价指数收益率2018-12-135.4121.45张子炎健养老一年型型*80%+沪深 300 指数收益率*20%009151.OF国寿安保策普通型平衡混合中债综合(全价)指数收益2020-08-063.879.80张志雄略优选 3 个型率*75%+中证 800 指数收月持有益率*20%+一年期定期存Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型业绩比较基准成立日期净申购份额基金

54、规模基金经理Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型业绩比较基准成立日期净申购份额（亿份）基金规模（亿元）基金经理款利率*5%006581.OF建信优享稳健养老一年目标风险型偏债混合型中债综合指数收益率*80%+中证 800 指数收益率*20%2019-01-311.4213.05梁珉008754.OF泰康睿福优选配置 3 个月持有期 (FOF)A普通型偏股混合型中证偏股型基金指数收益率*60%+中证普通债券型基金指数收益率*30%+恒生指数收益率*5%+金融2020-04-131.113.27潘漪机构人民币活期存款利率(税后)*5%010266.OF兴全安泰稳健养老一年持有目标风险型偏债混

55、合型中债综合(全价)指数收益率*80%+中证偏股型基金指数收益率*20%2020-11-261.0758.87林国怀资料来源：Wind， 公募 FOF 持有人以个人投资者为主公募 FOF 的季度报告中未公布持有人结构数据，从 2020 年年报数据来看，按基金规模加权计算，公募 FOF 的投资者结构中，个人投资者仍占主要，比重达 90.14%；机构投资者占比相比上季度有明显提高，但仍仅为 9.86%。截至 2020 年年报，细分 FOF 类型来看，机构投资者更偏好目标日期型 FOF，其机构投资者占比达 16.15%；远超普通型 FOF 和目标风险型 FOF 的 12.02%和 5.78%。从细分

56、投资类型来看，机构投资者更偏好平衡混合型 FOF，持仓占比为 22.68%；其中平衡混合的普通型 FOF 机构投资者占比达到 66.10%。截至 2020 年年报，目标日期型 FOF 中，机构投资者占比较高的主要是 2033、2038、 2043、2055 等目标日期的产品。目标风险型 FOF 中，机构投资者占比较高的主要是目标风险为稳健、持有期两年的产品；目标风险为积极、持有期五年的产品的机构投资者占比也较高。从个基数据来看，机构投资者占比较高的 FOF 产品，基金规模均相对较小。截至 2020年年报，机构投资者占比超过 90%的公募 FOF 有为 6 只。最高的为前海联合智选 3 个月持有

57、 A，机构投资者占比接近 100%，积极规模为 2.09 亿元；其次是中加安瑞平衡养老目标三年，机构投资者占比同样超过 99%，基金规模为 0.10 亿元；第三是鹏华聚合多资产，机构投资者占比达 99.00%，基金规模为 5.61 亿元。机构投资占比超过 80%的公募 FOF还有 4 只，分别是鹏华长乐稳健养老一年、博时金福安一年、嘉合永泰优选三个月和万家平衡养老三年(FOF)。表 15：截至 2020 年年报，公募 FOF 的投资者主要为个人，目标日期型 FOF 的机构投资者占比稍高合计普通型目标日期型目标风险型报告期个人机构个人机构个人机构个人机构2017-1292.57%7.43%92.

58、57%7.43%2018-0697.14%2.86%98.28%1.72%93.33%6.67%合计普通型目标日期型目标风险型报告期个人机构个人机构个人机构个人机构2018-1292.84%7.16%97.06%2.94%75.25%24.75%89.53%10.47%2019-0692.65%7.35%97.49%2.51%80.89%19.11%96.31%3.69%2019-1293.53%6.47%99.30%0.70%81.70%18.30%96.30%3.70%2020-0693.46%6.54%95.58%4.42%83.76%16.24%96.21%3.79%2020-1290

59、.14%9.86%87.98%12.02%83.85%16.15%94.22%5.78%资料来源：Wind，表 16：截至 2020 年年报，细分投资类型来看，机构投资者更偏好平衡混合型 FOF合计普通型目标日期型目标风险型FOF 投资类型个人机构个人机构个人机构个人机构偏债混合型92.97%7.03%90.99%9.01%79.93%20.07%94.58%5.42%偏股混合型90.93%9.07%91.87%8.13%89.36%10.64%85.31%14.69%平衡混合型77.32%22.68%33.90%66.10%77.73%22.27%92.50%7.50%普通股票型95.00%

60、5.00%95.00%5.00%资料来源：Wind，表 17：截至 2020 年年报，目标日期型基金的投资者结构持有期合计一年三年五年目标日期个人机构个人机构个人机构个人机构2025100.00%0.00%100.00%0.00%203082.00%18.00%82.00%18.00%203331.71%68.29%31.71%68.29%203584.83%15.17%84.83%15.17%203834.77%65.23%34.77%65.23%204087.22%12.78%81.31%18.69%98.08%1.92%204324.87%75.13%24.87%75.13%204589