平安中证医药及医疗器械创新ETF价值投资分析

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250012 一、医药行业：内外需求强劲，政策全面扶持 4 HYPERLINK l _TOC_250011 1、“人口老龄化+疫情常态化”，内需保持强劲 4 HYPERLINK l _TOC_250010 2、医药出口提速，外需异常旺盛 5 HYPERLINK l _TOC_250009 3、国家政策大力支持，医药行业全面受益 5 HYPERLINK l _TOC_250008 二、中证医药及医疗器械创新指数投资价值分析 7 HYPERLINK l _TOC_250007 1、指数编制规则：聚焦景气赛道，优选潜力个股 7 HYPERLINK l _T

2、OC_250006 2、市值及行业分布：市值偏好大盘，行业布局均衡 8 HYPERLINK l _TOC_250005 3、业绩表现优异，优于同类指数 10 HYPERLINK l _TOC_250004 4、高研发保障高成长，未来盈利预期向好 11 HYPERLINK l _TOC_250003 三、平安中证医药及医疗器械创新ETF 产品信息 13 HYPERLINK l _TOC_250002 四、基金管理人介绍 13 HYPERLINK l _TOC_250001 1、平安基金：产品布局完善，管理规模递增 13 HYPERLINK l _TOC_250000 2、ETF 优势：科技赋能E

3、TF，持续探索产品创新 14图表目录图 1：我国人口老龄化趋势 4图 2：我国居民人均医疗保健消费支出变化 4图 3：医药制造业累计出口交货值(亿元)和增速 5图 4：2020 年医药制造业当月出口交货值(亿元)和增速 5图 5：中证医药及医疗器械创新指数股票得分计算方法 8图 6：指数成分股市值个数分布 9图 7：指数成分股市值权重占比 9图 8：指数成分股行业个数分布 9图 9：指数成分股行业权重占比 9图 10：中证医药及医疗器械创新指数与同类指数走势对比 10图 11：指数在大类风格因子上的暴露度 11图 12：指数成分股板块个数分布 12图 13：指数成分股板块权重占比 12图 14

4、：中证医药及医疗器械创新指数与其他指数研发支出占比 12图 15：平安基金公募基金产品管理规模变化 14表 1：近年来生物医药产业政策 6表 2：中证医药及医疗器械创新指数编制规则 7表 3：中证医药及医疗器械创新指数前 10 大重仓股 9表 4：与其他同类指数表现对比 10表 5：近一年业绩指标对比 11表 6：中证医药及医疗器械创新指数盈利预测 12表 7：平安中证医药及医疗器械创新 ETF 产品要素 13表 8：平安基金公募基金产品线情况一览 14表 9：平安基金ETF 产品 2020 年跟踪误差 14表 10：平安基金ETF 产品线 15一、医药行业：内外需求强劲，政策全面扶持在人口老

5、龄化和疫情常态化的背景下，我国医疗保健支出稳步增长，口罩等医药防护用品的使用量大幅增加。同时，叠加国外疫情的影响，近期美国、巴西等地疫情反复，欧美国家自身的医疗物资等轻工业产品生产能力有限，需要依赖进口弥补需求不足，推进了我国医药出口提速。我国近年出台大量政策支持生物医药行业的发展，从医保控费、鼓励创新、付费模式、医药电商等多个维度采取有效措施。在国家政策的引导支持下，创新药、医疗器械、互联网医疗、疫苗等各医药子行业将持续受益。医药行业前景广阔，市场中存在许多稀缺标的，投资价值不可忽视。1、“人口老龄化+疫情常态化”，内需保持强劲人口老龄化趋势加速，医疗保健支出稳步增长。21 世纪以来，我国人

6、口老龄化程度不断加深。根据第七次全国人口普查结果，2020 年我国 65 岁及以上人口高达 1.91 亿人，占人口总数的 13.50%，整体呈现稳步增长趋势。随着人口老龄化程度的不断加深，势必导致医疗诊断的需求同步上升。根据国家统计局的披露数据，近年来我国居民人均医疗保健消费支出逐年上涨，同时在人均可支配收入占比同步增加，2019 年我国人均医疗保健支出占人均可支配收入的比例达到 6.2%。图 1：我国人口老龄化趋势图 2：我国居民人均医疗保健消费支出变化65岁以上人口数（万人）65岁以上人口占比医疗保健支出（元）占人均可支配收入比例250002000015000100005000016.0%

7、14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%20001500100050002013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年6.50%6.00%5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00% 资料来源：Wind，资料来源：Wind，疫情防护常态化，国家大力普及疫苗接种。自疫情以来，国内口罩、防护服等防疫相关用品以及血制品、疫苗等生物制品的使用量大幅增加。现今，中国疫情虽已得到有效控制，但出行佩戴口罩已成常态，口罩成为了人们日常生活中必不可少的消耗品。另一方面，中国正大力普及新冠疫苗接种，促进了疫苗行业的发展。据各国官方数

8、据显示，截至 2021 年 5 月 18 日，全球新冠疫苗接种总量超 15 亿剂。接种剂量居前三位的国家分别为中国、美国和印度，三国接种总剂数约占全球接种总量的近 60%。2、医药出口提速，外需异常旺盛国外疫情反复，需依赖进口弥补需求缺口。新冠病毒疫情爆发一年多以来，全球累计感染人数超过 1.5 亿。截止 2021 年 5 月 18日，印度、巴西、阿根廷、美国、伊朗是新增确诊病例数最多的五个国家。其中，印度单日新增确诊病例超 28 万例，巴西、美国和阿根廷单日新增确诊病例近 3 万例。近期海外其他地区疫情的反复，使得市场对新冠疫情的未来走势再次重视。欧美等发达国家制造业外流严重，医疗物资等轻工

9、业产品生产能力有限，需要依赖进口弥补需求缺口。目前，中国疫情控制相对较好，并具备大量生产医疗物资的能力，口罩等医疗防护物资和国产疫苗均能实现大量出口。我国医药制造业出口速度大增，2020 年交货值创历史新高。自 2010 年来，我国医药制造业出口交货值整体呈现增长趋势。截止 2020 年底，医药制造业累计出口交货值同比上升 36.60%，远超历史增速水平。从单月增速看，医药制造业出口交货增速先快速提升，到 5 月份增速达到最高，为57.40%，之后出口交货增速保持高位震荡，自秋季来开始回落，进入冬季后再次提速。2020 年 12 月，医药制造业出口交货当月值达到全年最高值，为 213.7 亿元

10、。图 3：医药制造业累计出口交货值(亿元)和增速图 4：2020 年医药制造业当月出口交货值(亿元)和增速医药制造业出口交货值（亿元）医药制造业出口交货值累计增速（%）医药制造业出口交货当月值（亿元）医药制造业出口交货值单月增速（%）2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年0.00250.00200.00150.00100.0050.000.0070.0060.00

11、50.0040.0030.0020.0010.000.00资料来源：Wind，（2021 年数据截止 3 月 31 日）资料来源：Wind，3、国家政策大力支持，医药行业全面受益近年来，国务院和地方政府出台大量政策，从医保控费、鼓励创新、付费模式、医药电商等多个维度支持生物医药行业的发展。2016 年 5 月，国务院印发关于印发药品上市许可持有人制度试点方案的通知，实现药品上市许可与生产许可分离，持有药品上市许可的企业可以自行生产，也可委托其他企业生产生产。该制度解除了药品生产限制，激发市场需求。同年，国家卫生计生委等 7 部门发布关于做好国家谈判药品集中采购的通知，推行国家药价谈判机制，降价

12、纳入医保乙类目录。在 2017 年首次医保谈判中，以创新药、专利药为主的 36 个品种降价入选；在 2018 年第二次谈判中，以抗肿瘤为主的 17 个品种入选；在 2019 年第三次谈判中，150 个药品中有 97 个谈判成功，119个新品种中有 70 个谈判成功。2019 年 6 月，国家医保局等 4 个部门联合印发关于按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知，确定了北京、天津、河北省邯郸市等 30 个城市作为疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点城市。其后陆续对医保付费方式进行改革，相继制定医疗保障疾病诊断相关分组（CHS-DRG）细分组方案（1.0版）、关于印发区域点数法总额预算和按

13、病种分值付费（DIP）试点工作方案的通知等措施。2020 年相关政策主要融合了互联网信息技术，积极推进“互联网+”医疗服务医保支付，培育“互联网+医疗健康”新型消费模式，医药电商加速发展。在国家政策扶持引导下，创新药、医疗器械、互联网医疗、疫苗等各医药子行业将持续受益：创新药：随着集采政策陆续实施，药品集采是大势所趋，普通仿制药利润微薄，医药企业试图从创新药、难仿药等相关子行业寻找突破。在审批制度改革政策刺激下，创新药审评效率大大提高，推动了创新药加速上市。进一步叠加医保谈判的推动，创新药被纳入医保目录，医保支付进程加速也促进了创新药销售放量。医疗器械：近年来分级诊疗政策不断推进，地方政府在招

14、标中也对国产器械也纷纷出台倾斜政策，如吉林和安徽省等鼓励采购优先采购医用器械等。此外，在疫情公关中，我国的一些优质厂商大量高速生产口罩、手套等耗材，不仅满足了自身的防疫需求，同时帮助别国度过难关，企业形象地位得到大幅提升。互联网医疗：在线问诊、医保接入、网售处方药等多项支持性政策密集出台使得互联网医疗行业的发展环境得到改善，“互联网+医疗健康”等新型消费得到了人们青睐。新兴技术的普及正在逐渐变革医疗健康服务的新场景、新渠道和新模式，大健康产业的数字化转型升级在加速，互联网健康平台蓬勃发展。疫苗：随着新冠疫情的爆发，各国对新冠疫苗的需求旺盛，我国政府积极推动新冠疫苗的研发与生产。疫苗供给优化提升

15、了民众可及性，同时我国配套做好疫苗知识的宣传提高人们的认知度。在规范监管下，具有产品优势的企业将在行业集中度提升中持续受益。时间文件部门主要内容表 1：近年来生物医药产业政策关于印发药品上市许可药品上市许可与生产许可分离，持有药品上市许可持有2016-052016-052017-07持有人制度试点方案的通知关于做好国家谈判药品集中采购的通知（国卫办药政函2016515 号）关于将 36 种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知国务院国家卫生计生委等 7 部门人社部人自行生产药品，或者委托其他生产企业生产药品。国家药价谈判机制，降价纳入医保乙类目录。将第二轮国家药价谈

16、判成功的 36 个药品（31 个西药和 5 个中成药）纳入国家医保目录，地方不得调出目录，不得限制支付范围。2018-04关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创国务院加快临床药品审评审批、实施鼓励新药上市。时间文件部门主要内容2018-11新的意见4+7 城市药品集中采购文医保局件在 11 个城市试点,包括北京、上海、天津、重庆 4 个直辖市和广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门 7个城市，首批 31 个通过仿制药一致性评价的品种。2019-06关于按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知国家医疗保障局关于积医保局、财政部、卫健委、中医药局确定了北京、天津、河北省邯郸市等 30 个

17、城市作为疾病诊断相关分组(DRG)付费国家试点城市。2020-11极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见医保局进一步制定互联网医疗医保付费的付费方法，同时将互联网医疗的诊疗范围从慢病扩展到常见病。2021-05关于全面加强药品监管能力建设的实施意见资料来源：公开资料整理、国务院办公厅借助信息技术加强药品监管，要求完善信息化追溯体系。二、中证医药及医疗器械创新指数投资价值分析1、指数编制规则：聚焦景气赛道，优选潜力个股中证医药及医疗器械创新指数（931484.CSI）从沪深 A 股医药卫生行业的上市公司中，选取 30 只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司股票作为指数样

18、本股，以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司股票的整体表现。样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。项目信息指数名称中证医药及医疗器械创新指数指数代码931484.CSI指数简称CS 医药创新样本空间中证全指指数样本股发布时间2020 年 5 月 6 日指数基日2014 年 12 月 31 日基点1000成分股数量30个股权重上限10%表 2：中证医药及医疗器械创新指数编制规则资料来源：Wind，根据中证指数有限公司公布的中证医药及医疗器械创新指数具体选样方法如下：对样本空间内股票按照过去一年的A 股日均成交金额由高到低排名，

19、剔除排名后20%的股票；选取属于如下中证行业分类的股票：医疗器械、医疗保健服务、医疗保健机构、生物科技、化学药、中药、制药与生物科技服务；在上述股票中，计算上市公司的规模、盈利能力、成长能力以及创新能力的评估得分，然后等权相加得到医疗器械、生物科技、化学药、中药行业股票的综合得分，将规模、盈利能力、成长能力的评估得分等权相加得到其它行业股票的综合得分。各项评估得分具体计算方法如下图所示。在上述股票中，按照综合得分由高到低排名，选取排名前 30 名的股票作为指数样本股。图 5：中证医药及医疗器械创新指数股票得分计算方法资料来源：Wind，（Rank 表示该指标的升序百分比排名）2、市值及行业分布

20、：市值偏好大盘，行业布局均衡截止 2021 年 5 月 17 日，中证医药及医疗器械创新指数成分股共计 30 只。从自由流通市值分布的情况来看，成分股平均市值为 1176.16 亿元，市值在 100 亿元-1000 亿元的成分股共有 20 只，权重占比仅 27.2%；市值 1000 亿以上的股票有 10 只，权重占比达到了 72.8%。图 6：指数成分股市值个数分布图 7：指数成分股市值权重占比109478.6%17.4%72.8%121.2%108642100-200亿200-500亿500-1000亿1000亿0100-200亿200-500亿500-1000亿1000亿 资料来源：Win

21、d，（截止 2021/5/17，下同）资料来源：Wind，从子行业分布来看，中证医药及医疗器械创新指数共覆盖了 5 个中信三级行业。成分股数量方面，医疗器械和医疗服务两个子行业成分股数量最多，分别为 9 只和 8 只；指数权重方面，医疗服务子行业的权重占比最高，达到了 39.2%。图 8：指数成分股行业个数分布图 9：指数成分股行业权重占比98724109876543210化学原料药化学制剂生物医药医疗服务医疗器械4.3%22.6%10.7%23.2%39.2%化学原料药化学制剂 生物医药医疗服务 医疗器械代码简称权重总市值(亿)自由流通市中信一级行中信二级行中信三级行603259.SH药明康

22、德11.40%3754.372772.11医药其他医药医医疗服务300760.SZ迈瑞医疗10.75%5472.681829.79医药其他医药医医疗器械300122.SZ智飞生物10.27%34561456.57医药生物医药生物医药000661.SZ长春高新10.03%20921490.17医药生物医药生物医药300015.SZ爱尔眼科8.74%3079.61257.17医药其他医药医医疗服务 资料来源：Wind，资料来源：Wind，此外，前十大重仓股基本为医药行业各细分领域的龙头公司，有 8 只股票总市值超过1000 亿，权重之和为 75.77%，充分体现了整体逻辑是布局龙头公司，吸收规模效

23、应带来的收益溢价。表 3：中证医药及医疗器械创新指数前 10 大重仓股代码简称权重总市值(亿)自由流通市中信一级行中信二级行中信三级行600276.SH恒瑞医药7.46%4469.582708.11医药化学制药化学制剂300347.SZ泰格医药5.84%1364.13795.85医药其他医药医医疗服务600763.SH通策医疗5.00%1102.68730.47医药其他医药医医疗服务002821.SZ凯莱英3.41%848.59488.12医药化学制药化学原料药300003.SZ乐普医疗2.88%578.55349.89医药其他医药医医疗器械资料来源：Wind，3、业绩表现优异，优于同类指数从

24、长期收益来看，中证医药及医疗器械创新指数业绩表现优异，自成立以来已获得 335.17%的收益，收益优于同类指数。自 2015 年 1 月 1 日以来，截至 2021 年 5 月 17日，中证医药及医疗器械创新指数的累计年化收益为 26.77%，年化波动率 29.79%，Sharpe 比率 1.04。综合收益和波动指标较其他同类指数有明显的优势，体现出高收益、高弹性特征。图 10：中证医药及医疗器械创新指数与同类指数走势对比CS医药创新沪深300医药CS生医CS创新药中证医疗4321-10资料来源：Wind，统计指标CS 医药创新沪深 300 医CS 生医CS 创新药中证医疗总收益率335.17

25、%210.19%180.16%273.89%186.53%年化收益26.77%20.03%18.08%23.70%18.51%年化波动率29.79%28.27%29.67%29.68%33.23%Sharpe 比率1.040.830.740.940.72最大回撤41.75%43.55%53.59%45.93%65.41%表 4：与其他同类指数表现对比资料来源：Wind，从短期收益来看，中证医药及医疗器械创新指数近一年表现更为亮眼。近一年涨跌幅明显领先同类指数，同时具有良好的风险控制能力，下跌日占比较小，最低月回报跌幅最低。统计指标近一年涨跌幅最大回撤上涨日占比下跌日占比最高月回报最低月回报CS

26、 医药创新65.66%27.16%58.85%41.15%23.28%-8.33%沪深 300 医药47.41%24.98%56.79%43.21%18.10%-9.59%CS 生医30.34%30.11%54.32%45.68%21.17%-10.02%CS 创新药42.89%24.50%55.97%44.03%21.02%-10.14%中证医疗48.20%25.65%60.49%39.51%18.87%-10.33%表 1：近一年业绩指标对比资料来源：Wind，对指数展开风格分析，相对于其他同类指数，中证医药及医疗器械创新指数在成长因子、动量因子和 beta 因子上有突出的暴露度，即成长性

27、远超同类指数，组合进攻性较强、具有突出的动量效应，即在行情牛市中具备高弹性。图 11：指数在大类风格因子上的暴露度CS医药创新沪深300医药CS生医CS创新药中证医疗1.510.50-0.5-12-1.5资料来源：米筐，4、高研发保障高成长，未来盈利预期向好中证医药及医疗器械创新指数成分股共有 30 只，按板块划分，含有主板 16 只、创业板 11 只及科创板 1 只。从成分股权重来看，创业板占比最高，达到了 51%，说明指数中超过一半是成长性好、科技含量较高的创新型公司。为提高竞争力，公司注重研发投入。根据 2020 年年报数据，中证医药及医疗器械创新指数成分股研发支出比率（研发支出合计/营

28、业收入）中位值为 7.6%，在同类指数中处于较高水平，并远超沪深 300、中证 500 和万得全A 等宽基指数。图 12：指数成分股板块个数分布图 13：指数成分股板块权重占比18161311614121086420创业板科创板主板48.3%51.0%0.7%创业板科创板主板 资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 14：中证医药及医疗器械创新指数与其他指数研发支出占比9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%资料来源：Wind，（统计时点：2020/12/31）注：计算成分股研发支出合计占营业收入比率中位数从一致预期数据来看，分析师对于中证医药及医疗

29、器械创新指数成分股的盈利预测总体向好，在未来 3 年内，主营业务收入和归母净利润有望持续增长。2020A2021E2022E2023E主营业务收入2,005.672,602.172,977.893,612.71同比-29.74%14.44%21.32%归母净利润(亿530.56711.80779.72922.99同比-34.16%9.54%18.38%每股收益-稀释1.742.322.753.25同比-33.50%18.59%18.35%PE67.0451.1346.6839.43PEG-2.091.90-表 6：中证医药及医疗器械创新指数盈利预测资料来源：Wind，三、平安中证医药及医疗器械

30、创新 ETF 产品信息 平安中证医药及医疗器械创新交易型开放式指数证券投资基金（认购代码：516823，基金代码：516820，以下简称平安中证医药及医疗器械创新 ETF）是平安基金管理有限公司即将发行的一只指数型 ETF 基金，认购时间为 2021 年 5 月 24 日至 2021 年 6月 2 日。基金跟踪的标的指数为中证医药及医疗器械创新指数(代码：931484.CSI)，是国内市场首只 A 股“创新药+医疗器械+医疗服务”ETF。平安中证医药及医疗器械创新 ETF 基金管理费为 0.50%，托管费率为 0.10%，具有费率低廉、跟踪紧密、透明度高、交易灵活、流动性好、分散投资的优势。项

31、目内容基金名称平安中证医药及医疗器械创新ETF基金简称医疗创新ETF基金认购代码516823基金交易代码516820基金管理人平安基金管理有限公司基金托管人交通银行股份有限公司发行时间2021 年 5 月 24 日至 2021 年 6 月 2 日（5.24-6.2 网下现金认购，5.31-6.2 网上现金认购）上市地点上海证券交易所认购方式网上现金认购、网下现金认购费率结构管理费0.50%托管费0.10%认购费M100 万0.80%100 万M300 万0.50%300 万M500 万0.30%M500 万每笔 1000 元表 7：平安中证医药及医疗器械创新 ETF 产品要素资料来源：平安基金

32、，四、基金管理人介绍1、平安基金：产品布局完善，管理规模递增平安基金管理有限公司成立于 2011 年 1 月 7 日，注册资本金 13 亿元人民币。坚持“以专业承载信赖”的经营理念，致力于为海内外各类机构和个人投资者提供专业、全面的资产管理服务，成为行业领先的综合型资产管理公司。自成立以来，平安基金在管产品的数量和规模稳步增长。截至 2021 年一季度，平安基金旗下共有 130 只基金，总管理规模达 3732.72 亿元，涵盖股票型基金、混合型基金、基金类型基金数量数量占比基金规模(亿元)规模占比股票型基金1914.62%100.902.70%混合型基金3930.00%327.238.77%债

33、券型基金6852.31%976.7826.17%货币市场型基43.08%2327.8162.36%合计1303732.72债券型基金及货币市场基金等各类产品。表 8：平安基金公募基金产品线情况一览资料来源：Wind，图 15：平安基金公募基金产品管理规模变化管理规模（亿）基金数量（只）400035003000250020001500100050002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021140120100806040200资料来源：Wind，注：规模数据截止 2021 年一季度2、ETF 优势：科技赋能 ETF，持续探索产品创新平安基金 ETF 依托平安集团“金融+科技”及综合金融的优势，将创新和科技基因深度融入产品的研发、投资和运营中，旗下 ETF 跟踪误差表现优秀。自主开发全流程覆盖的综合系统平台 Oceanus 海神系统，依靠全流程、24 小时监控的 ETF 指数投资辅助基金产品代码2020 年跟踪误差平安沪深 300ETF5103900.0818%平安中证 500