银行业XXXX年度投资策略报告

1、.：.；银行业2021年度投资战略报告即将于2021年底公布的Basel III将会触发银监会出台我国商业银行资本监管的总体框架和道路图。契合“十二五规划和经济构造转型，我们估计2021年是新资本框架出台较为适宜的时间窗口。不同于市场的观念是我们短期内并不担忧银行股的再融资问题，而更关注监管晋级将加速我国银行业盈利方式的转变：1规模增速放缓，逐渐向留存ROE回归；2规模扩张的盈利方式将向ROA驱动的盈利方式转变；3非息收入的战略性位置将开场提升，对ROA的影响将高于NIM的奉献。我们经过一组模拟测算证明了息差的长期下降趋势并不代表ROA的长期下降趋势，中间业务的开展一定会带来ROA的向上拐点出

2、现。经过对未来三年银行结算业务、理财业务和银行卡三大块业务增长潜力的判别，我们估计上市银行2021-2021年手续费收入增速将到达25%-30%，这构成了ROA中期趋势有望向上的根底。过去在NIM和规模增长双轮驱动的利息收入高增长的光环下，非息收入的快速开展没有带来相应的位置提升，但目前利息收入的增长驱动力曾经开场减弱，非息收入的开展对我国银行ROA产生的正面效应将继续提升。站在当前的时点上展望未来，息差和非息收入呈现出迥异的开展趋势，对ROA的奉献方向完全相反，所以单一的采取PE和PB的方法都不能很好的反响银行业当前发生的重要变化，所以我们提出对银行业进展分部估值，给予非息业务不同于利息业务

3、的估值倍数！为了证明手续费业务是应该给予高估值的，我们将分布估值法思绪运用于美国和香港银行业，经过调查富国银行等估值中隐含的手续费收入估值和对应的手续费收入增长情况，我们得出：1总体上手续费收入的估值倍数在20-30X之间；2手续费收入的稳定性要高于利息收入，平均增长速度也高于利息收入。基于以上结论我们对上市银行2021年业绩预测进展了分拆，并按利息业务9.9/10.5XPE估值，手续费收入按20-30X估值，结果显示13家大中型上市银行的合理股价较目前股价平均溢价幅度高达30%！可见当前股价反映了息差长期下降的趋势，但未反响非息收入的良好生长性。2021年上市银行净利润增速将达18%，其中生

4、息资产规模和息差分别奉献15.5和3.5个百分点的增长即利息净收入增长近19%，信贷本钱上升导致拨备支出添加对净利润增长的奉献度达-2个百分点。1今后银行信贷供应的总体增长速度将呈现下降，我们估计2021年全行业信贷增量将不超越今年，增速将回落至15%-16%；2加息促使息差短期出现反弹；3资产质量稳定，但信贷本钱将有小幅上升。我们以为在2021年三类银行有望获得优于同业的ROA提升：1继续优化资产负债构造，能在法定利率调整/不变时都能获得良好的息差程度，我们看好在保证资产负债流动性和监管规范的前提下坚持较高的活期存款占比和贷存比的银行以及资产负债构造正在改善的银行。2努力于添加中小企业贷款和

5、零售贷款尤其是非按揭零售贷款在贷款组合中的比重来获得较高的贷款溢价才干。3充分发扬资产负债业务和非息业务的协同效应，积极探求非息收入的快速增长途径，实现“资本节约和“ROA提升的双赢。重点引荐公司：综合ROA提升及估值要素，我们重点引荐 HYPERLINK finance.sina/realstock/company/sh600036/nc.shtml t _blank 招商银行(13.27,0.16,1.22%)、 HYPERLINK finance.sina/realstock/company/sh600015/nc.shtml t _blank 华夏银行(11.32,0.23,2.07%)、 HYPERLINK finance.sina/realstock/company/sh601288/nc.shtml t _blank 农业银行(2.64,0.02,0.76%)、 HYPERLINK finance.sina/realstock/company/sh600000/nc.shtml t _blank 浦发银行(12.79,0.13,1.03%)、 HYPERLINK finance.sina/realstock/company/sz002142/nc.shtml t _blank 宁波银行(12.39,0.10,0.81%