透视地产投资韧性从何而来

1、、 透视地产投资：韧性从何而来？投资端：地产的“一枝独秀”2021 年 1-2 月，在固定资产投资的三大分项中，地产投资表现亮眼，但制造业投资、基建投资相对偏弱。在基数效应的影响下，2021 年 1-2 月国内主要经济数据分项同比增速均创历史新高。但若以 2019 年为基期，可以看到大致呈制造业、基建投资相对偏弱，地产一枝独秀的组合。具体来看，2021 年 1-2 月制造业投资较 2019 年同期回落 6.0%，表明在年初国内部分地区疫情反复以及就地过年政策扰动居民消费意愿的影响之下，制造业企业的扩产意愿仍然偏弱，基建投资（不含电力）较 2019 年同期下降 4.8%，也维持在相对偏弱的状态。

2、但 1-2 月房地产投资方面表现亮眼，较 2019 年同期增长 15.7%，年均增速达到 7.5%，远高于基建与制造业投资增速。今年以来，虽有政策约束持续发力、年初寒潮天气来临、部分地区疫情反复等外部因素，但地产投资仍维持在较高增速。自 2020 年二季度以来，政策对房企融资的监管持续加码，“三道红线”“贷款集中度管理”等监管政策相继出台，旨在优化信贷结构、防范金融风险、强调“房住不炒”定位。截至 2020 年三季度，房地产贷款余额增速已连续 26个月回落，趋严的融资监管政策对房企资金来源的影响已开始显现，但自去年下半年以来，地产开发投资同比增速仍维持在相对高位。进入 2021 年后，年初受极

3、端天气影响，叠加煤炭进口量和库存回落，我国电力供应存在一定缺口，加之部分地区疫情反复，外部因素对地产投资而言也相对不利，但地产投资依然维持在较高增速水平。图 1：房地产贷款增速整体下行（%）图 2：煤进口明显回落（%）70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.002015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-12-20.00主要金融机构:人民币:新增贷款:房地产贷款:同比主要金融

4、机构:人民币:贷款余额:房地产贷款:同比250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01-100.00进口金额:煤及褐煤:累计同比资料来源：Wind，资料来源：Wind，地产韧性的三大推手第一，尽管房企拿地已出现明显的下行信号，但由于土地购置费采用分期的方式计入土地投资，这在一定程度上淡化了拿地下行对地产投资的拖累。房地产开发投资具有一定的特殊性：房地产投资包括土地投资与建安投资两部分

5、，其中，土地投资较为特殊。通常而言，购地合同上的金额对应土地成交价款，但在实际操作中，房企可以采取分期付款方式购置土地，相应的实际发生额（土地购置费）也需要分期计入房地产开发投资。这在一定程度上导致了地产开发投资中的土地投资部分要滞后于真实的拿地情况。经验上，土地购置费滞后于土地成交价款约 1 年的时间，因此，尽管 2021 年 1-2 月土地成交价款较 2019年大幅下降 27.1%，但 2021 年土地购置费却较 2019 年同期上升 5.5%，这对地产投资形成一定支撑。第二，临近集中交房时点，房企有一定的赶工压力，竣工增速快速上行，这也对地产投资形成一定支撑。从地产开发投资的环节看，房地

6、产开发投资通常包括拿地、开工、预售、竣工等环节，分项看，2021 年 1-2 月开工、竣工面积较 2019 年同期分别变动-9.4%、8.2%，竣工也是当前地产的重要支撑。事实上，尽管融资监管可能会对拿地、开工造成一定影响，但由于房企交房时点相对刚性，因此临近集中交房时点往往会伴随着竣工加速的情况。经验上，从预售到交房的周期大约在三年左右，因此我们可以看到，商品房预售增速大致领先于竣工 36 个月的时间。进入 2018 年后，随着城镇化的持续推进，居民购房需求持续高增，房企库存持续去化，期房销售比重明显提高，并于 2018 年出现了一波期房销售高峰。考虑到彼时成交的期房将逐渐进入交房阶段，房企

7、有一定的加速赶工动力，这也可能是当前竣工快速上行的原因之一。图 3：土地购置费滞后于土地成交价款（%）土地购置费:累计同比本年土地成交价款:累计同比:+12月80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.002012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-11202

8、1-032021-072021-11-60.00资料来源：Wind，图 4：期房销售领先于竣工约 3 年（%）图 5：2018 年上半年期房销售快速升温（%）30.0020.0010.000.00-10.00-20.002014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-07-30.00商品房销售面积:期房:同比:5Mma+36m房屋竣工面积:同比:5Mma8.007.006.005.004.003.002.001.002015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018

9、-062018-112019-042019-092020-022020-072020-120.00期房销售面积/现房销售面积2019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-08资料来源：Wind，资料来源：Wind，第三，从资金来源看，尽管国内贷款受政策约束持续走弱，但商品房销售的火热在极大程度上补充了房企的资金来源。房地产开发企业的资金来源包括国内贷款、自筹资金、其他资金等，受政策端影响，房企资金来源中贷款部分整体走弱，但与销售相关的资金表现亮眼：2021 年 1-2 月国内贷款较 2019 年同期上涨 4.5%，年均增长 2.2%，明显低于 2

10、020 年 12 月的 5.7%，与之对比，2021 年 1-2 月定金及预收款、个人按揭贷款较 2019年同期分别上涨 49.3%、43.5%，年均增长分别为 22.2%、20.0%。销售端的火爆成为补充房企资金的重要支撑。图 6：个人按揭+定金及预收款占比持续提高（%）个人按揭+定金及预收款占总资金来源比重0.550.500.450.400.350.300.252015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019

11、-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-020.20资料来源：Wind，地产投资该如何演绎？短期视角：仍有韧性随着二季度气候转暖，工程项目施工条件有所改善，同时结合期房销售对竣工的领先性，短期内施工+竣工或仍将延续韧性表现。经验上，由于一季度的气温相对偏低，水泥、玻璃等建材的适用性有所降低，同时一季度假期相对偏长、劳动力供给往往会受到一定影响，企业开工意愿也相对偏淡，因此一季度通常是全年的施工淡季。进入二季度后，随着气温逐渐回暖，项目施工条件往往会随之改善，施工进度也往往会有所加快。其次，结合期房销售对竣工进程的领先性看

12、，短期内竣工的高景气也可能仍将延续，料将对地产投资形成一定支撑。“春江水暖鸭先知”，建筑业高景气、建材价格走强表明地产投资仍有韧性。3 月建筑业 PMI 大幅上升 7.6pcts，单月增幅为 2012 年 3 月以来的第二高，仅次于 2020 年 3 月（彼时主要受疫情影响），分项中，土木工程建筑业景气度明显提高，这可能表明当前工程进度有一定的加速迹象。另一方面，从高频数据上看，进入 3 月以来，尽管国际油价整体稳中有降，但国内市场中，水泥、玻璃、螺纹钢价格却明显上行，同时从库存的角度看，近期螺纹钢、玻璃库存持续去化，也在一定程度上表明当前的施工需求仍较为强劲。图 7：水泥、玻璃价格明显回升图

13、 8：螺纹钢价格持续上行（元/吨）170.00165.00160.00155.00150.00145.00140.00135.00130.00水泥价格指数:全国中国玻璃价格指数（右轴）1,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.005,100.004,900.004,700.004,500.004,300.004,100.003,900.003,700.002020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-

14、022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-023,500.00价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国资料来源：Wind，资料来源：Wind，长期视角：地产周期顶部或已临近随着集中交房窗口期逐渐过去，以及上游工程环节放缓逐渐向下游扩散，年内施工+竣工对地产投资的支撑力度可能有所弱化。当前融资监管持续从严，传统房企高杠杆、高周转的经营模式受到明显约束，企业加杠杆拿地的能力遭到明显削弱，房企的经营模式也逐渐向审慎经营，减少盲目拿地的同时保障施工进度如期完成。在此背景之下，尽管短期内施工+竣工的集中赶工可能会部分对冲拿地、开工回落对地产投资

15、的拖累，但从中长期的视角看，随着集中交房窗口期逐渐过去，以及上游工程环节放缓逐渐向下游扩散，我们认为后续施工+竣工对地产投资的支撑力度可能有所弱化。对于销售端而言，我们认为当前地产销售仍处于寻顶阶段，拐点或出现在二季度。首先，年初以来北京、上海、深圳等一线城市二手房价格持续上涨，各地区开展了一系列更为严格的政策调控举措，后续若上述地产市场热度不减甚至反增，相关政策或将进一步收紧。其次，尽管年初以来商品房销售火爆，但社零显示居民消费热情却不高，这也说明当前的需求改善并不具有普遍性，后续随着政策调控的效果逐渐显现，需求的阶段性过热可能得到纠偏。再考虑到去年的基数效应，我们认为今年地产销售大概率前高

16、后低，增速拐点可能出现在二季度。结论年初以来，虽有政策约束持续发力、年初寒潮天气来临、部分地区疫情反复等外部因素，但地产投资仍维持在较高增速。综合本文分析，我们认为原因可能有以下三点：第一，由于土地购置费采用分期的方式计入土地投资，这在一定程度上淡化了拿地下行对地产投资的拖累。第二，临近集中交房时点，房企有一定的赶工压力，竣工增速快速上行对地产投资形成一定支撑。第三，商品房销售的火热在极大程度上补充了房企的资金来源。向后展望，当前建筑业高景气、建材价格持续走强表明施工需求不弱，同时结合期房销售对竣工的领先性，短期内施工+竣工或仍将延续韧性。但从中长期看，随着集中交房窗口期逐渐过去，以及上游工程

17、环节放缓逐渐向下游扩散，年内施工+竣工对地产投资的支撑力度可能有所弱化，同时考虑到政策调控从严，后续部分城市销售过热的局面也可能有所缓解，我们认为地产投资周期或将逐渐开启下行进程。 资金面市场回顾2021 年 3 月 31 日，银存间质押式回购加权利率大体上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了 26.81bps、4.21bps、-0.54bps、7.39bps 和 2.76bps 至 2.09%、 2.29%、2.39%、2.52%和 2.60%。国债到期收益率全面下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动-1.60bps、-1.75bps、-3.27bps、-1.73

18、bps 至 2.58%、2.86%、2.98%、3.19%。上证综指下跌 0.43%至 3441.91，深证成指下跌 0.79%至 13888.44，创业板指下跌 0.46%至 2758.50。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2021 年 3 月 31 日央行开展 100 亿元逆回购操作，同时有 100 亿逆回购到期，实现流动性平衡。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 7 月对比 2016 年 12

19、 月 M0 累计增加 11596.1 亿元，外汇占款累计下降 7702.1 亿元、财政存款累计增加 14803.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 9：2019 年 3 月 31 日至 2021 年 3 月 31 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，图 10：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 3 月 31 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，图 11：2021 年 3 月 31 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变

20、化百分比0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%-0.30%-0.40% 资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾3 月 31 日转债市场，中证转债指数收于 366.83 点，日下跌 0.10%，等权可转债指数收于 1,445.22 点，日上涨 0.40%，可转债预案指数收于 1,201.72 点，日上涨 0.26%；平均平价为 97.64 元，日上涨 0.04%，平均转债价格为 121.26 元，日下跌 0.32%。342 支上市交易可转债（辉丰转债除外），除冀东转债停盘，洪城转债、广汇转债、佳力转债、家悦转债、雷迪转债、海环转债、国贸转债、洽洽转债、敖东转债和鹏辉转

21、债盘外，147支上涨，184 支下跌。其中卫宁转债（18.00%）、震安转债（14.00%）和森特转债（13.11%）领涨，北方转债（-8.81%）、新天转债（-7.68%）和交建转债（-5.47%）领跌。338 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除冀东水泥停盘，大秦铁路、紫金银行、寿仙谷、聚飞光电、正元智慧、天汽模、合兴包装、德尔未来、长信科技、中天科技、模塑科技和苏农银行横盘外，195 支上涨，130 支下跌。其中森特股份（10.00%)、英联股份（10.00%）和北方国际（10.00%）领涨，春秋电子（-8.14%）、火炬电子（-8.06%）和华森制药（-6.62%）领跌。可转债市场周观

22、点近期市场持续处于弱势震荡的阶段，投资者参与的情绪与热度有限，成交规模在低位徘徊，总体处于区间波动的状态。转债市场尚未出现明确的交易主线。意味着投资者的分歧程度较大，我们认为在总体均衡的背景下，从结构机会着手，市场的快速杀跌阶段已经接近尾声，前期受损严重的高价券压制可能会明显缓和，但情绪的修复也不会一蹴而就。从结构角度入手，无论是过去近一年主要交易的顺周期方向、当前主打的疫情退出逻辑还是近期调整较多的制造业等板块都存在一定的机会，核心是盈利与估值的匹配程度。一季报超预期的标的可能会提供一定的超额收益。顺周期方向我们仍然坚持尾声的判断，预计结构性特征会更为明显，供给逻辑是顺周期方向交易持续性的基

23、础，需求逻辑贡献潜在弹性，因此在标的上建议进一步聚焦在有色、化工、农产品、黑色系等几大方向中的部分品种。碳中和这一主题虽然持续发酵，但是只有能够坐实有供给收缩逻辑的商品价格才更有支撑逻辑。顺周期板块可能是一季报业绩超预期的高发领域，短期可能提供一个不错交易性机会。复苏逻辑这一主线预计虽然短期表现强势，但是在疫情尚未完全缓解限、制政策尚未完全解封的背景下，这一方向仍然具有较为确定的提振空间，重点关注交通运输、餐饮文娱、旅游酒店等板块。再次重申对于复苏主线我们定义为中期维度的逻辑。顺周期之外我们重点关注制造业修复的可能，从技术进步延伸到国产替代属于中期趋势的方向，前期市场调整也冲击了相关行业的估值

24、水平，当前已经进入了配置区间，转债市场的汽车零部件、新能源等方向标的可以适时加码。交易疫情复苏仍然具有可持续性，我们在之前周报中定义为中线逻辑，先内后外，当前还仅仅处于国内逐步解封的进程之中，这一方向下的社服、酒店、旅游仍有较大的可为空间。高弹性组合建议重点关注紫金转债、韦尔（精测）转债、欧派转债、火炬转债、太阳转债、福 20 转债、星宇转债、华菱转 2、金禾转债、金能（利民）转债。稳健弹性组合建议关注无锡转债、彤程转债、南航转债、中天转债、双环转债、旺能转债、骆驼转债、利尔转债、恩捷转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表

25、1：市场概况代码简称收盘价日变化（）成交额（亿）成交额同比变化（）000001.SH上证指数3,441.91-0.433141.74-5.26399001.SZ深证成指13,778.67-0.793732.51-10.64399300.SZ沪深 3005,048.36-0.91399005.SZ中小板指8,890.60-1.07399006.SZ创业板指2,758.50-0.46000016.SH上证 503,539.37-1.06资料来源：Wind，表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（）每日跌幅前五板块日涨跌幅（）建筑1.93国防军工-3.85电力及公用事业1.70有色金属-2.0

26、8家电0.61消费者服务-2.02综合0.57食品饮料-1.60交通运输0.49机械-1.16每日涨幅前五板块日涨跌幅（）每日跌幅前五板块日涨跌幅（）连板5.02科技园区-4.56水务(一致评级)4.74房屋租赁-4.48污水处理4.24虚拟现实-4.24大基建央企3.71无感支付-3.29垃圾发电3.58新零售-3.26资料来源：Wind，表 3：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind， 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（）中证转债指数366.83-0.10等权可转债指数1,445.220.40可转债预案指数1,201.720.26平均平价97.640.04平均转债价格121.26-0

27、.32资料来源：Wind，表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债106.84-0.012.01110033.SH国贸转债107.600.001.36110034.SH九州转债110.170.893.31110038.SH济川转债103.93-0.070.11110041.SH蒙电转债107.040.427.28110043.SH无锡转债122.901.495.36110044.SH广电转债246.97-0.4556.61110045.SH海澜转债100.380.372.33113009.SH广汽转债105.75-0.143.19113011.

28、SH光大转债121.96-0.2214.16113012.SH骆驼转债121.35-0.940.49113013.SH国君转债111.90-0.101.33113014.SH林洋转债100.74-0.610.32113016.SH小康转债148.360.22214.54113017.SH吉视转债94.270.020.69113502.SH嘉澳转债103.11-0.318.03113504.SH艾华转债138.90-1.753.84113505.SH杭电转债100.260.220.20113508.SH新凤转债120.86-0.371.52113509.SH新泉转债195.14-1.9420.9

29、7113516.SH苏农转债106.120.340.34123002.SZ国祯转债109.001.870.76123004.SZ铁汉转债100.820.012.02123007.SZ道氏转债103.06-0.080.48123010.SZ博世转债98.040.700.26123011.SZ德尔转债96.000.010.08123012.SZ万顺转债115.080.252.23123013.SZ横河转债401.650.0518.23123014.SZ凯发转债124.004.0517.46123015.SZ蓝盾转债216.37-0.5215.18127003.SZ海印转债104.000.050.4

30、2127004.SZ模塑转债165.200.496.39127005.SZ长证转债114.800.331.87127006.SZ敖东转债100.400.000.33127007.SZ湖广转债98.500.130.19128012.SZ辉丰转债101.110.000.00128013.SZ洪涛转债104.390.451.45128014.SZ永东转债102.91-0.010.12128015.SZ久其转债98.970.010.71名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128017.SZ金禾转债181.40-3.446.66128018.SZ时达转债102.42-0.420.0512802

31、1.SZ兄弟转债107.10-0.050.32128022.SZ众信转债102.17-0.120.43128023.SZ亚太转债96.180.190.26128025.SZ特一转债98.10-0.390.14128026.SZ众兴转债97.170.380.29128029.SZ太阳转债200.80-0.5910.16128030.SZ天康转债276.800.050.70128032.SZ双环转债108.982.952.20128033.SZ迪龙转债154.7811.11419.25128034.SZ江银转债105.95-0.100.14128035.SZ大族转债112.900.941.1512

32、8036.SZ金农转债128.96-0.171.99128037.SZ岩土转债98.403.1326.54128039.SZ三力转债102.91-0.670.24128040.SZ华通转债107.40-0.150.18128041.SZ盛路转债298.501.1982.98128042.SZ凯中转债102.20-0.530.10128044.SZ岭南转债89.590.080.34128046.SZ利尔转债134.10-0.441.07128048.SZ张行转债111.200.131.76113519.SH长久转债97.78-0.230.18110047.SH山鹰转债117.001.041.27

33、128049.SZ华源转债99.400.050.17128050.SZ钧达转债126.30-0.942.60110048.SH福能转债121.510.808.91113524.SH奇精转债99.67-0.420.14128051.SZ光华转债110.501.371.46113525.SH台华转债99.63-1.100.22123018.SZ溢利转债216.90-3.2618.04113526.SH联泰转债332.002.07105.73113527.SH维格转债83.480.220.73128053.SZ尚荣转债118.40-0.325.53113021.SH中信转债105.360.132.0

34、2113528.SH长城转债97.440.110.08128056.SZ今飞转债102.10-0.031.09110051.SH中天转债119.69-0.322.63110052.SH贵广转债97.60-0.451.60128057.SZ博彦转债119.40-0.050.41名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110053.SH苏银转债112.800.1923.25127011.SZ中鼎转 2113.471.300.75110055.SH伊力转债129.79-2.446.63123022.SZ长信转债128.54-0.360.16110056.SH亨通转债100.80-1.020.8

35、4123023.SZ迪森转债96.18-0.230.67123024.SZ岱勒转债100.660.230.60113530.SH大丰转债99.01-0.030.20123025.SZ精测转债125.00-1.380.49113532.SH海环转债100.050.000.59128063.SZ未来转债101.200.200.03128062.SZ亚药转债72.91-4.169.31113024.SH核建转债104.410.612.21127012.SZ招路转债107.010.711.58110057.SH现代转债104.680.470.63113534.SH鼎胜转债94.84-0.060.541

36、13025.SH明泰转债174.43-0.3515.49128064.SZ司尔转债105.23-0.160.10113026.SH核能转债106.360.382.95110058.SH永鼎转债96.43-0.290.43128066.SZ亚泰转债96.32-0.380.77127013.SZ创维转债96.46-0.560.20113535.SH大业转债95.110.010.15113536.SH三星转债112.950.050.86123027.SZ蓝晓转债150.630.013.14113537.SH文灿转债122.371.211.37113027.SH华钰转债100.19-0.290.441

37、28069.SZ华森转债98.00-1.672.29123028.SZ清水转债93.06-0.490.58128070.SZ智能转债103.81-0.511.96113541.SH荣晟转债116.722.579.51113542.SH好客转债115.05-0.010.16113543.SH欧派转债220.84-3.366.30123029.SZ英科转债1827.491.6441.94128073.SZ哈尔转债100.990.401.10123030.SZ九洲转债155.180.2741.35128071.SZ合兴转债104.59-0.520.29128072.SZ翔鹭转债96.74-0.620

38、.22123031.SZ晶瑞转债229.00-1.1918.26128074.SZ游族转债96.12-0.911.60名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128075.SZ远东转债114.900.540.44113545.SH金能转债188.430.395.52128076.SZ金轮转债95.65-0.670.16128078.SZ太极转债113.00-0.440.16110059.SH浦发转债102.970.2423.56113546.SH迪贝转债98.79-0.210.06127014.SZ北方转债117.00-8.81125.20128079.SZ英联转债162.210.752

39、52.05113548.SH石英转债129.83-2.334.78123033.SZ金力转债115.70-1.262.90110060.SH天路转债112.22-5.0815.31123034.SZ通光转债172.71-0.688.13110061.SH川投转债130.580.8010.54123035.SZ利德转债118.001.050.64113549.SH白电转债99.410.360.38113550.SH常汽转债117.33-0.170.80128081.SZ海亮转债101.92-0.020.65110062.SH烽火转债106.00-0.481.23128083.SZ新北转债101.

40、100.150.06110063.SH鹰 19 转债117.890.430.73128082.SZ华锋转债101.66-0.330.19128085.SZ鸿达转债92.75-3.529.51113557.SH森特转债185.8713.11354.15113559.SH永创转债120.12-0.360.38110065.SH淮矿转债121.21-2.347.88110064.SH建工转债97.020.311.59128087.SZ孚日转债92.890.310.46128091.SZ新天转债115.70-7.6829.85113030.SH东风转债102.17-0.090.12128093.SZ百

41、川转债101.25-0.110.43123038.SZ联得转债109.30-0.371.01123039.SZ开润转债106.64-0.660.14128090.SZ汽模转 2105.20-0.382.02127015.SZ希望转债116.490.082.34113561.SH正裕转债101.55-1.871.56123042.SZ银河转债130.90-1.9011.33128094.SZ星帅转债111.48-1.610.38113563.SH柳药转债109.000.651.28128095.SZ恩捷转债172.12-3.2617.49113565.SH宏辉转债103.88-0.310.67名

42、称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113564.SH天目转债135.82-0.704.58128096.SZ奥瑞转债119.83-0.961.11128097.SZ奥佳转债161.31-0.907.13123043.SZ正元转债131.10-0.6841.27113566.SH翔港转债101.09-0.970.73110066.SH盛屯转债132.35-2.9013.18113568.SH新春转债98.11-0.020.48113567.SH君禾转债103.540.260.20113569.SH科达转债91.30-1.030.17113570.SH百达转债96.63-0.200.17

43、128100.SZ搜特转债83.03-1.247.21110067.SH华安转债109.04-0.800.50113572.SH三祥转债113.23-2.260.85123044.SZ红相转债103.480.130.78123045.SZ雷迪转债105.800.002.28128101.SZ联创转债102.880.370.11110068.SH龙净转债101.850.151.95123046.SZ天铁转债168.003.6453.76123047.SZ久吾转债110.200.270.73128103.SZ同德转债153.901.2513.64113033.SH利群转债100.380.352.1

44、1113574.SH华体转债98.80-0.920.35113575.SH东时转债131.32-1.748.24113034.SH滨化转债118.50-0.341.04113576.SH起步转债105.382.9242.27110069.SH瀚蓝转债131.653.3714.46128106.SZ华统转债122.200.160.72123048.SZ应急转债107.80-1.552.99123049.SZ维尔转债111.601.682.93128105.SZ长集转债106.670.150.23127016.SZ鲁泰转债99.500.410.16113577.SH春秋转债122.73-5.283

45、.67110070.SH凌钢转债102.60-0.770.50123050.SZ聚飞转债112.130.730.24113578.SH全筑转债97.240.130.60113580.SH康隆转债271.29-1.5027.23113573.SH纵横转债97.94-0.480.45113579.SH健友转债117.60-0.340.60128107.SZ交科转债109.500.271.58128108.SZ蓝帆转债114.612.5021.87名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128109.SZ楚江转债105.40-1.081.10113582.SH火炬转债237.75-4.8415

46、.43113584.SH家悦转债100.350.000.11123051.SZ今天转债107.390.650.69123053.SZ宝通转债103.510.160.04127017.SZ万青转债116.40-0.102.77123052.SZ飞鹿转债117.700.694.07123054.SZ思特转债94.37-0.030.21128111.SZ中矿转债150.090.068.83113585.SH寿仙转债122.87-0.400.64113588.SH润达转债106.950.460.25128114.SZ正邦转债111.00-1.362.40128113.SZ比音转债136.505.231

47、8.07113589.SH天创转债84.22-0.080.55128117.SZ道恩转债97.78-0.460.58113591.SH胜达转债98.280.170.21123056.SZ雪榕转债104.240.800.51128116.SZ瑞达转债96.40-0.360.16123057.SZ美联转债97.95-0.170.51110071.SH湖盐转债98.410.020.07127018.SZ本钢转债82.560.024.07128118.SZ瀛通转债95.000.300.06113036.SH宁建转债99.401.110.31128119.SZ龙大转债116.50-2.811.76128

48、121.SZ宏川转债109.860.471.05123058.SZ欣旺转债119.00-1.400.93127019.SZ国城转债84.060.190.56113593.SH沪工转债104.36-0.560.12123059.SZ银信转债101.02-0.620.14127020.SZ中金转债108.500.653.43123060.SZ苏试转债115.800.230.09123062.SZ三超转债103.90-0.100.53128120.SZ联诚转债97.20-0.270.12128122.SZ兴森转债100.10-0.830.35113037.SH紫银转债102.030.052.8712

49、3061.SZ航新转债101.05-2.755.60113595.SH花王转债90.41-3.214.59128123.SZ国光转债105.200.190.35123063.SZ大禹转债108.80-1.250.88128124.SZ科华转债96.570.010.18名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110073.SH国投转债105.12-0.144.88113596.SH城地转债86.850.300.45128125.SZ华阳转债103.00-1.140.75113597.SH佳力转债97.560.000.27113598.SH法兰转债111.35-2.731.60113594.

50、SH淳中转债112.600.220.13127021.SZ特发转 299.43-0.010.09113599.SH嘉友转债102.900.740.32128126.SZ赣锋转 2162.49-4.4564.83128127.SZ文科转债97.09-0.242.27113600.SH新星转债94.460.890.32110072.SH广汇转债79.960.002.46113601.SH塞力转债95.530.481.95128128.SZ齐翔转 2109.56-1.214.97113039.SH嘉泽转债103.620.106.36128129.SZ青农转债107.491.3515.44128130

51、.SZ景兴转债117.500.431.60110074.SH精达转债105.180.261.41113602.SH景 20 转债115.04-0.181.79123064.SZ万孚转债115.80-0.170.07123065.SZ宝莱转债103.22-0.372.04128131.SZ崇达转 299.00-0.250.49123066.SZ赛意转债130.09-0.252.30123067.SZ斯莱转债109.501.100.56128132.SZ交建转债97.37-5.47143.90128133.SZ奇正转债103.10-0.440.55113603.SH东缆转债119.600.230.

52、28128134.SZ鸿路转债128.00-0.393.79110075.SH南航转债129.44-0.022.32123068.SZ弘信转债102.12-0.170.53123069.SZ金诺转债100.000.250.29123070.SZ鹏辉转债107.500.000.77123072.SZ乐歌转债130.55-1.0618.70113605.SH大参转债124.400.112.61113040.SH星宇转债134.93-1.512.22127022.SZ恒逸转债138.00-2.356.43123073.SZ同和转债116.981.902.24123074.SZ隆利转债118.80-1

53、.6653.65113604.SH多伦转债97.63-0.110.34128135.SZ洽洽转债116.000.000.65名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）127023.SZ华菱转 2129.50-2.4519.81113606.SH荣泰转债109.000.100.12123075.SZ贝斯转债96.90-0.700.34110076.SH华海转债113.360.140.64123071.SZ天能转债100.190.570.51113041.SH紫金转债152.76-3.8730.79113607.SH伟 20 转债117.590.270.09113608.SH威派转债101.3

54、6-0.350.03128137.SZ洁美转债128.000.253.16127024.SZ盈峰转债118.890.211.18127025.SZ冀东转债115.700.000.00128136.SZ立讯转债112.57-0.271.57123076.SZ强力转债92.93-0.200.51123077.SZ汉得转债95.800.090.20123078.SZ飞凯转债109.46-0.130.27110077.SH洪城转债107.300.003.53123080.SZ海波转债102.23-0.260.97123081.SZ精研转债97.00-0.280.22113610.SH灵康转债101.7

55、1-0.701.16113611.SH福 20 转债134.091.035.50113609.SH永安转债100.750.604.37128138.SZ侨银转债102.90-0.230.34128139.SZ祥鑫转债104.25-0.570.55123079.SZ运达转债116.730.280.86123082.SZ北陆转债107.94-0.820.19123085.SZ万顺转 290.41-0.031.95113043.SH财通转债108.93-0.273.58128140.SZ润建转债99.100.370.49123087.SZ明电转债100.680.110.24123083.SZ朗新转债

56、117.001.122.82123088.SZ威唐转债92.81-0.021.03113612.SH永冠转债110.72-0.610.29123084.SZ高澜转债97.370.500.35123089.SZ九洲转 2104.80-0.382.80123090.SZ三诺转债115.070.230.53127026.SZ超声转债96.93-0.690.24113615.SH金诚转债118.18-1.192.77113044.SH大秦转债102.590.1439.99123091.SZ长海转债118.40-0.101.13名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123092.SZ天壕转债11

57、4.10-0.039.91128141.SZ旺能转债113.000.404.45113614.SH健 20 转债124.500.440.52128142.SZ新乳转债118.710.9529.91127027.SZ靖远转债93.96-0.625.06113616.SH韦尔转债142.64-0.603.82128143.SZ锋龙转债98.700.030.23113618.SH美诺转债105.76-0.091.52123086.SZ海兰转债103.40-1.322.45113042.SH上银转债101.200.0617.78123093.SZ金陵转债105.00-1.391.81113619.SH

58、世运转债100.25-0.610.67113621.SH彤程转债116.47-2.042.91123098.SZ一品转债128.00-0.732.26123097.SZ美力转债100.30-0.370.92123096.SZ思创转债106.700.661.18123099.SZ普利转债114.700.130.62127028.SZ英特转债101.40-0.142.82118000.SH嘉元转债116.320.932.34123100.SZ朗科转债100.02-0.372.46128144.SZ利民转债107.10-0.375.57123101.SZ拓斯转债107.10-1.655.861230

59、94.SZ星源转 2109.009.00125.13123103.SZ震安转债114.0014.0050.15123104.SZ卫宁转债118.0018.00105.17资料来源：Wind，表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息12.676.114.28600755.SH厦门国贸6.620.610.66600998.SH九州通18.052.501.22600566.SH济川药业19.97-0.650.48600863.SH内蒙华电2.72-0.372.80600908.SH无锡银行6.411.751.84600831.SH广电网络5.780.5

60、20.23600398.SH7.20-1.371.04601238.SH广汽集团10.21-0.201.35601818.SH4.08-0.245.39601311.SH骆驼股份10.65-0.091.38名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）601211.SH国泰君安16.24-0.854.73601222.SH林洋能源7.09-1.251.46601127.SH小康股份23.251.359.61601929.SH吉视传媒1.811.690.20603822.SH嘉澳环保19.97-0.550.08603989.SH艾华集团29.35-3.451.22603618.SH杭电股份6.23