新能源环卫车助力碳中和迎接高增长

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250031 2060 年“碳中和”目标确定，新能源环卫车潜力巨大 5 HYPERLINK l _TOC_250030 力争 2060 年实现“碳中和”，新能源替换成热点 5 HYPERLINK l _TOC_250029 国家政策加码公共领域，环卫车新能源化潜力巨大 6 HYPERLINK l _TOC_250028 地方政策目标明晰，新能源环卫车需求加速释放 7 HYPERLINK l _TOC_250027 新能源环卫车销量提升快，CR3 近 70%，政策带动一二线城市销量领先 9 HYPERLINK l _TOC_250026 环卫装备+服务一体

2、化，产业链协同发展 9 HYPERLINK l _TOC_250025 环卫市场化进程加速促进装备需求提升，新能源环卫车销量明显增长 10 HYPERLINK l _TOC_250024 新能源卡车环卫车占比 75%，一线城市销量领先 10 HYPERLINK l _TOC_250023 新能源卡车环卫车CR3 近 70%，自有底盘+销售网络各具优势 12 HYPERLINK l _TOC_250022 新能源环卫车市场空间广阔，小型化+智慧化趋势明显 13 HYPERLINK l _TOC_250021 磷酸铁锂电池技术实现突破，新能源环卫车用电成本有望降低 13 HYPERLINK l _

3、TOC_250020 三元锂实现高续航，磷酸铁锂成本低、安全性高，各具优势 13动力电池补贴高续航+低成本，磷酸铁锂技术提升带动需求 14CTP 带动电池结构革新，三元锂电池短期呈少钴+高镍化趋势 15 HYPERLINK l _TOC_250019 预计至 2035 年新能源环卫车累计市场空间近 9000 亿元 16 HYPERLINK l _TOC_250018 环卫装备市场有望进一步下沉，趋向新能源化+智慧化+小型化 20 HYPERLINK l _TOC_250017 新能源环卫车前景广阔，龙头企业率先受益 22 HYPERLINK l _TOC_250016 盈峰环境：“装备+服务”

4、双轮驱动，领跑新能源环卫车市场 22 HYPERLINK l _TOC_250015 “5115”战略布局，聚焦环卫装备与环卫服务两大核心 22 HYPERLINK l _TOC_250014 经营性净现金流持续改善，“装备+服务”双轮协同驱动 24 HYPERLINK l _TOC_250013 率先发力新能源，强者恒强，龙头地位凸显 26 HYPERLINK l _TOC_250012 智能化、小型化优势未来有望赋能公司新能源环卫车 28 HYPERLINK l _TOC_250011 营销网络布局完善，投标市政新能源环卫项目具备竞争优势 28 HYPERLINK l _TOC_25001

5、0 ST 宏盛：宇通重工借壳上市，多方优势打造新能源后起之秀 29 HYPERLINK l _TOC_250009 借壳 ST 宏盛上市，“环卫+工程机械”业务双轮驱动 29 HYPERLINK l _TOC_250008 主营业务突出，盈利+运营能力业内领先 302019 年新能源环卫车销售额超越传统，电池占新能源成本 45% 32 HYPERLINK l _TOC_250007 研发投入占比高，采购+销售渠道多方优势，龙头潜力尽显 34 HYPERLINK l _TOC_250006 龙马环卫：“装备+服务”协同发展，新能源环卫车销量显著提升 36 HYPERLINK l _TOC_250

6、005 装备巨头布局环卫服务，“装备+服务”协同发展 36 HYPERLINK l _TOC_250004 环卫装备销量保持行业前三，中高端车型市占率超 10% 37 HYPERLINK l _TOC_250003 环卫服务订单规模增长迅速，环卫服务毛利率有所回升 37 HYPERLINK l _TOC_250002 新能源环卫车销量显著提升，排名行业前三 38 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议 39 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 40图表目录图表 1：“碳达峰”&“碳中和”相关政策梳理 5图表 2：2019 年我国能源结构 6图表 3：20

7、18 年我国分部门碳排放量占比 6图表 4：公共领域新能源化重要国家政策梳理 7图表 5：全国部分省市新能源环卫车政策汇总 7图表 6：产业链上游 环卫装备细分设备 9图表 7：产业链下游 环卫服务细分领域 9图表 8：2016-2019 年环卫车销量 10图表 9：2019 年环卫装备销量市占率统计 10图表 10：2019 年新能源卡车环卫车市场销量情况 11图表 11：2019 年新能源卡车环卫车TOP20 城市销量（辆） 11图表 12：2019 年新能源卡车环卫车 TOP10 企业销量（辆） 12图表 13：2019 年新能源卡车环卫车 CR3 细分市场销量（辆） 12图表 14：新

8、能源环卫车“三电”结构图 13图表 15：磷酸铁锂电池和三元锂电池的性能对比 13图表 16：2017-2019 年磷酸铁锂电池装车量（KWH） 14图表 17：动力电池装车量同期对比（GWH） 15图表 18：补贴脱坡对动力电池装车量的影响 15图表 19：新能源环卫车动力电池装机量对比 15图表 20：宁德时代 CTP 技术与比亚迪刀片电池技术对比 16图表 21：未来动力电池技术发展路线 16图表 22：城市、县城道路清扫面积（亿平方米） 17图表 23：城市、县城生活垃圾清运量（百万吨） 17图表 24：城市清洁机械化率 17图表 25：县城清洁机械化率 17图表 26：环卫车保有量（

9、万辆） 18图表 27：全国国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域规划 18图表 28：新能源环卫车未来市场空间预测 19图表 29：新能源环卫车未来市场空间市场渗透率敏感性分析 20图表 30：2018 年城市到达基本环卫阶段情况 20图表 31：2018 年县城到达基本环卫阶段情况 20图表 32：2020 年 1-11 月政府新能源环卫车采购情况 21图表 33：我国环卫工人各年龄段分布情况 21图表 34：智能纯电动自跟随清吸机器人示例 22图表 35：智能纯电动桶装一体式扫路机示例 22图表 36：盈峰中联 LC7 型压缩式垃圾车 22图表 37：意媒对罗马环卫装备中标项目的报道

10、22图表 38：盈峰环境发展大事一览 23图表 39：盈峰环境业务结构及主要子公司 23图表 40：盈峰环境股权结构 24图表 41：盈峰环境近年营业收入（亿元） 24图表 42：盈峰环境近年归母净利润（亿元） 24图表 43：盈峰环境近年销售净利率、销售毛利率 25图表 44：公司经营性现金流量净额（亿元） 25图表 45：2019 年盈峰环境各业务营业收入占比 25图表 46：盈峰环卫装备收入（亿元） 26图表 47：盈峰环卫服务年化合同金额（亿元） 26图表 48：盈峰环境新能源系列产品速览 26图表 49：盈峰环境新能源环卫装备销量（台） 27图表 50：智能小型环卫机器人族群产品图

11、28图表 51：智能小型机器人产品族群组合作业图 28图表 52：盈峰环境 2020 年新增亿元市政类环卫装备、服务项目大单梳理 29图表 53：宏盛科技股权控制关系图 30图表 54：宇通重工下属企业关系图 30图表 55：宇通重工报告期收入（亿元） 31图表 56：宇通重工报告期利润（亿元） 31图表 57：宇通重工各板块占总收入比重 31图表 58：宇通重工各板块毛利率 31图表 59：宇通重工应收账款周转率（次） 32图表 60：宇通重工存货周转率（次） 32图表 61：宇通重工新能源环卫设备细分车型介绍 32图表 62：宇通重工 2017-2019 年新能源细分车型销量占比 33图表

12、 63：宇通重工传统VS.新能源环卫车单价对比 33图表 64：宇通重工传统清扫车 VS.新能源清扫车成本对比（万元） 34图表 65：2017-2019 年宇通重工新能源政府补贴情况 34图表 66：宇通重工研发费用投入VS.环卫设备行业上市公司 35图表 67：宇通重工环卫服务 2020 年上半年前五大客户 35图表 68：宇通重工环卫设备领域核心技术（已实现批量生产） 36图表 69：龙马环卫营收情况 36图表 70：龙马环卫净利润情况 36图表 71：龙马环卫各板块占总收入比重 37图表 72：龙马环卫各板块毛利率 37图表 73：龙马环卫传统环卫装备市占率 37图表 74：龙马环卫服

13、务新增订单情况 38图表 75：龙马环卫服务营收增长迅速 38图表 76：龙马环卫服务业务毛利率 38图表 77：龙马环卫新能源产品概况 39图表 78：重点公司盈利预测及估值 402060 年“碳中和”目标确定，新能源环卫车潜力巨大力争 2060 年实现“碳中和”，新能源替换成热点碳中和，是指在规定时期内，二氧化碳的人为移除与人为排放相抵消。据联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）定义，人为排放即人类活动造成的二氧化碳排放，包括化石燃料燃烧、工业过程、农业及土地利用活动排放等。人为移除则是人类从大气中移除二氧化碳，包括植树造林增加碳吸收、碳捕集等。我国单位 GDP 能耗为世界平均水平的

14、1.5 倍，CO2 排放总量世界第一。中国单位 GDP 能耗较高，为世界平均水平的 1.5 倍，发达国家的 2-3 倍。同时，我国单位 GDP 二氧化碳排放强度比世界平均水平高约30%。2019 年我国能源 CO2 排放总量为 98 亿吨，位居全球第一。面对碳排放较高、单位 GDP 能耗较高的问题，我国在应对“碳中和”问题上一直保持积极的态度。目标明确，2030 年实现“碳达峰”，2060 年实现“碳中和”。2020 年9 月，在第七十五届联合国大会期间，我国提出“力争 2030 年前二氧化碳排放达到峰值、努力争取 2060 年前实现碳中和的目标”。随后，在气候雄心峰会上，习主席提出具体目标任

15、务：到 2030 年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。中央经济工作会议再次强调了做好“碳达峰”、“碳中和”工作为 2021年的八项重点任务之一，并提出要抓紧制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。图表1： “碳达峰”&“碳中和”相关政策梳理时间政策/会议名称主要内容2015.06强化应对气候变化行动中国国家自主贡献首次提出将到 2030 年单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下

16、降60至 65的目标。2016.03中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要到 2020 年有效控制电力、钢铁、建材、化工等重点行业碳排放，推进工业、能源、建筑、交通等重点领域低碳发展。2016.10“十三五”控制温室气体排放工作方案到 2020 年，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2015 年下降 18，碳排放总量得到有效控制；力争部分重化工行业2020 年左右实现率先达峰。2017.10全国碳排放权交易市场建设方案（发电行部署全国碳排放市场建设任务。业）2020.08生态环境部约谈办法明确将“未完成国家下达的碳排放强度控制目标任务”纳入约谈情形。2020.09第七十五届联合国大

17、会期间力争 2030 年前二氧化碳排放达到峰值、努力争取 2060 年前实现碳中和的目标。2020.10关于促进应对气候变化投融资的指导意见明确气候投融资是绿色金融的重要组成部分，并分别从政策体系、标准体系等方面阐述了下一阶段推进气候投融资的具体工作。2020.112019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）在原有碳交易试点政策基础之上，生态环境部将进一步扩大碳市场参与的行业范围和主体范围，逐步增加交易品种。2020.12习近平在气候雄心峰会上的讲话到 2030 年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65以上，非化石能源占一次能源消费比重将

18、达到 25左右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12亿千瓦以上。2020.12中央经济工作会议2021.01碳排放权交易管理办法（试行）我国二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，力争 2060 年前实现碳中和。要抓紧制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。将交易范围由此前的 8 个试点地区推向全国，并增加罚则条款，碳减排决心坚定。办法于 2 月 1 日起实施。2021.02关于加快建

19、立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见推广绿色低碳运输工具，淘汰更新或改造老旧车船，港口和机场服务、城市物流配送、邮政快递等领域要优先使用新能源或清洁能源汽车。资料来源：各政府网站、方正证券研究所能源结构调整迫在眉睫，交运行业新能源替换势在必行。目前我国能源结构依然以传统能源为主，煤炭占比 57.6%，石油占比 19.7%，累计占比 77.3%。非化石能源占比仅为 14.9%，与 2030 年 25%的目标还较大差距，能源结构的调整迫在眉睫。在目前的能源结构下，交运行业 2018 年碳排放量占比 9.6%，仅次于电力热能行业（51.4%）和工业（28.0%）。为争取在 2060 年实现 “碳

20、中和”目标，交运行业新能源替换势在必行。图表2： 2019 年我国能源结构图表3： 2018 年我国分部门碳排放量占比资料来源：BP Energy、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所国家政策加码公共领域，环卫车新能源化潜力巨大相比于家用和商用汽车，公共领域用车受政策推动作用更加明显。公共领域新能源补贴力度不减，2035 年实现全面电动化。2020 年 4月，财政部等四部委发布了关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，将 2020 年新能源汽车补贴标准下调 10%，但环卫领域符合要求的车辆补贴保持不变；新能源汽车补贴政策明显向包括环卫在内的公共领域倾斜。2020 年 11 月

21、国务院印发新能源汽车产业发展规划（20212035 年），明确指出 2021 年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中，新能源汽车比例不低于 80%，这与 2018 年打赢蓝天保卫战三年行动计划80%的比例要求保持一致；同时提出到 2035年，公共领域用车要实现全面电动化。图表4：公共领域新能源化重要国家政策梳理时间文件名称主要内容要求 2021 年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共领域新2020.11新能源汽车产业发展规划（20212035 年）增或更新公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于 80；到2035 年，

22、我国新能源汽车核心技术达到国际先进水平，公共领域用车全面电动化。2020.07推动公共领域车辆电动化行动计划（征求意见稿）进一步推动公共领域车辆电动化，以带动和扩大新能源汽车消费，促进汽车产业节能减排和绿色发展。2020.03关于加快建设绿色生产和消费法规政策体系的意见鼓励公交、环卫、出租、通勤、城市邮政快递作业、城市物流等领域新增和更新车辆采用新能源和清洁能源汽车。要求加强集中处置设施建设，在 2020 年底前，每一个地级以上城市至少将2020.04关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知2020 年新能源汽车补贴标准下调 10，而对环卫领域符合要求的车辆2020 年补贴标准不退坡，20

23、21-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡10、20。2018.07打赢蓝天保卫战三年行动计划加快推进城市建成区新增和更新的公交、环卫、出租、轻型物流配送车辆，使用新能源或清洁能源汽车,重点区域使用比例达到 80。资料来源：各政府网站、方正证券研究所环卫车作为公共领域车辆，新能源替代潜力巨大。公共领域在政策主导推动之下，将率先实现新能源化。目前全国公交、出租、物流、环卫等领域先后开启了新能源车辆更替进程，但不同类型车辆新能源化比例存在较大差异。截至 2020 年 10 月，全国公交车电动化比例已从 2015 年的 20%提高到了 60%。而新能源环卫车尚处于起步阶段，2019年销量为 3

24、987 辆，仅占环卫车总量的 3.42%。新能源环卫车市场渗透率远低于公共汽电车，未来新能源替代潜力巨大。地方政策目标明晰，新能源环卫车需求加速释放截至 2020 年底，我国已有超过半数的省份相继颁布了新能源环卫车采购和使用政策。其中，上海提出至 2022 年，新增环卫车辆力争全面实现电动化；郑州、山西、深圳等省市提出至 2020 年，完成部分区县新能源环卫车的全部替换；天津、昆明、合肥、温州等省市在 2020年以来，也相继规定新增和更新的环卫车使用新能源车的比例不得低于 80%，甚至 100%。在各地方政府政策助力下，2021-2025 将成为环卫车新能源化的关键期，新能源环卫车需求有望加速

25、释放。图表5： 全国部分省市新能源环卫车政策汇总省市时间文件名称主要内容海南 2021.02浙江温州 2020.12安徽合肥 2020.11四川 2020.10海南省清洁能源汽车推广 2021 年行动计划温州市级 2020-2021 年新能源汽车推广应用支持政策合肥市人民政府关于加快新能源汽车产业发展的实施意见四川省支持新能源与智能汽车产业发展若干政策措施全省新增及更换的城市环卫车辆使用新能源汽车比例不低于 50。城市建成区新增和更新的环卫车辆使用新能源或清洁能源汽车，新增和更新使用达 80以上。从 2021 年起公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车。鼓励新能源汽车在环卫领域的应用。重点区

26、域 1 公里范围内自 10 月 1 日起全部使用新能源环卫车辆；河南郑州2020.10大气污染防治重点工作实施方案国三柴油环卫车辆、未升级改造的国四柴油环卫车辆 10 月底前全部调整至四环以外使用，年底前国三柴油环卫车辆淘汰完毕；新购置环卫车辆原则上全部为新能源车辆。云南昆明2020.10昆明市加快新能源汽车产业发展和推广自 2020 年 2 月 1 日起，全市范围内新增和更新的环卫车等市政工程用车，除新能源汽车不能满足功能需要外，原则上全部采购和使应用若干政策（试行）用新能源汽车。关于进一步加快新能源汽车推广应用和全省新增和更新的中心城区环卫用车原则上采用新能源汽车，政府福建2020.07产

27、业高质量发展推动“电动福建”建设三购买环卫服务时，将新能源环卫车配备比例作为评审因素，引导环年行动计划（20202022 年）卫市场优先选择新能源汽车。海南2020.04海南省清洁能源汽车推广 2020 年行动新增及更换的城市环卫车辆使用新能源汽车的比例不低于 50。计划天津2020.03天津市打好污染防治攻坚战 2020 年工2020 年7 月1 日起新购置环卫作业车辆全部使用新能源汽车或者达到国六标准，新建成区新增或更新环卫车辆中，新能源或清洁能源作实施方案汽车占比不低于 80。湖北武汉2019.11关于促进新能源汽车产业发展若干政策的通知全市新增及更新环卫垃圾收集车、高压清洗车，原则上应

28、当 100使用新能源汽车。山东2019.02山东省打好柴油货车污染防治攻坚战作战方案加快推进城市建成区新增和更新的环卫车辆采用新能源或清洁能源汽车，使用比例达到 80。江苏2018.10江苏省打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案规划在环卫领域，到 2020 年底前其使用新能源环卫车比例达到80。北京2018.09北京市打赢蓝天保卫战三年行动计划到 2020 年，轻型环卫车辆(4.5 吨以下) 基本为电动车。广西2018.09支持新能源汽车发展的若干措施环卫领域新增和更新车辆时，新能源汽车的比例应逐年增加。河南2018.08河南省新能源及网联汽车发展三年行动计划（2018-2020 年）原则上全省

29、新增及更新的市政环卫车辆全部纯电动化，郑州市城市建成区 2020 年年底前市政环卫车全部更换为新能源车。加快推进城市建成区新增和更新的环卫车辆使用新能源或清洁能山西2018.07山西省打赢蓝天保卫战三年行动计划源汽车，全省使用比例达到 80，2020 年底前 11 个设区市城区环卫车辆全部更换为新能源车。上海2018.07上海市清洁空气行动计划（2018-2022年）建成区新增和更新的环卫车中新能源车或清洁能源汽车比例达到80以上；到 2022 年，环卫新增车辆力争全面实现电动化。广东深圳2018.05深圳市城市管理局关于推广使用纯电动2018 年 12 月 31 日前实现推广使用纯电动环卫车

30、 1000 辆以上和淘汰柴油环卫车 1000 辆以上，2020 年底前基本实现柴油环卫车全部环卫车的通知更换为纯电动环卫车的目标。自 2018 年 5 月起，全市新招标道路清扫工程使用电动车辆比例不广东东莞2018.04东莞市蓝天保卫战行动方案低于 80，2019 年 1 月 1 日起，全市新招标道路清扫工程使用电动车辆比例达到 100。黑龙江2018.01关于推动新能源汽车产业创新发展的意见扩大新能源环卫车产业规模，在环卫领域逐年提高新能源汽车应用比例。广东广州2017.11广州市新能源汽车发展工作方案（2017环卫领域每年新增或更新的车辆，选用新能源汽车的比例不低于50 且逐年提高 5 个

31、百分点，其中纯电动汽车比例不低于 30且逐2020 年）年提高 5 个百分点。资料来源：各政府网站、方正证券研究所新能源环卫车销量提升快，CR3 近 70%，政策带动一二线城市销量领先环卫装备+服务一体化，产业链协同发展传统环卫领域主要由环卫装备和环卫服务两部分组成。根据城市环境卫生质量标准，环卫行业的作业内容主要包括：道路清扫保洁、生活垃圾和粪便收集运输处理及公共场所环境卫生。环卫装备处于产业链的上游，分为环卫清洁装备、垃圾收转装备和垃圾处理装备三大类。图表6： 产业链上游 环卫装备细分设备资料来源：中商情报网、方正证券研究所产业链下游的环卫服务与上游的环卫装备对应，包含环卫清洁、垃圾收转服

32、务，以及市容景观养护和设施建设维护。专业的环卫装备制造能力与环卫服务业务产生协同效应。图表7： 产业链下游 环卫服务细分领域资料来源：维科号、方正证券研究所环卫市场化进程加速促进装备需求提升，新能源环卫车销量明显增长环卫车销量逐年提升，2019 年达到 11.66 万辆，同比增长 14.01%。 2015 年，关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见出台，鼓励私营企业、民营资本在公共服务领域与政府进行合作，环卫市场化进程加速，促进环卫车采购需求提升。2016-2019 年，全国环卫车销量从 6.19 万辆提升至 11.66 万辆，CAGR 23.48%。图表8： 2016-2019

33、 年环卫车销量资料来源：龙马环卫 2019 年报、方正证券研究所新能源环卫车采购量明显增长，2019 年销量占比 3.42%，约 3987 辆，同比提升约 2 个百分点。对比 2018 年，新能源环卫车销量增长 148.75%。环卫装备销量市占率超过 5%的企业有三家，CR3 为 41.8%。湖北程力、中联环境、龙马环卫的市占率分别为 20.1%、15.3%、6.4%。图表9： 2019 年环卫装备销量市占率统计资料来源：ST 宏盛收购报告书、方正证券研究所新能源卡车环卫车占比 75%，一线城市销量领先新能源环卫车以卡车为主，2019 年销量为 2997 辆，占比 75%；其余为新能源小型环卫

34、车，销量约 990 辆。卡车环卫车涉及种类更广，主要包含环卫作业车、垃圾运输车、路面养护车三大类。从细分车型上看，新能源卡车环卫车主要包括环卫作业车和垃圾运输车。2019 年，环卫作业车销量为 1400 辆，占比 46.7%；垃圾运输车销量为 1305 辆，占比 43.5%；剩余约 10%为路面养护车。图表10： 2019 年新能源卡车环卫车市场销量情况分类细分车型2019 年销量（辆）占比（）环卫作业车扫路车、洒水车、洗扫车、清洗车、多功能抑尘车、护栏140046.7清洗车、吸粪车和绿化喷洒车等垃圾运输车桶装垃圾运输车、餐厨垃圾车、车厢可卸式垃圾车、压缩130543.5式垃圾车、自卸式垃圾车

35、等路面养护车-2929.7总计2997100资料来源：卡车之家、方正证券研究所新能源卡车环卫车销量排行前五的城市为深圳、北京、长沙、广州和郑州，占整个市场份额的 73%。新能源环卫车具备零排放、在行驶和作业时噪声小、维护保养方便的优点，符合政府对污染排放及城市噪音管理的高标准，一二线城市销量明显提升。政策推动深圳、北京新能源环卫车销量提升。北京发布了北京市打赢蓝天保卫战三年行动计划，提出至 2020 年，邮政、城市快递、轻型环卫车辆（4.5 吨以下）基本为电动车；深圳市规划在 2020 年底前基本实现柴油环卫车全部更换为纯电动环卫车的目标。图表11： 2019 年新能源卡车环卫车TOP20 城

36、市销量（辆）序号城市路面养护车垃圾运输车环卫作业车总销量1深圳9547245210192北京184093798063长沙12331071524广州1638541085郑州301849976晋城64328777濮阳19047668天津3600639西安019264510平顶山133284411厦门82954212廊坊155204013上海912123314佛山98143115济南24253116宁波02812917南京61392818苏州02222419武汉10682420东莞012223资料来源：搜狐网、方正证券研究所新能源卡车环卫车 CR3 近 70%，自有底盘+销售网络各具优势新能源卡车环

37、卫车市场集中度高，CR3 近 70%。2019 年，北京华林特装车有限公司、宇通重工和中联环境分别占据了新能源卡车环卫车销量的前三名，销量均在 650 辆以上。排名第一的北京华林特装车有限公司为北京环卫集团与比亚迪的合资公司，2019 年销量为 721 辆；其中，475 辆为垃圾运输车，246 辆为环卫作业车。宇通重工位列第二，2019 年销量为 653 辆，三种新能源环卫车均有涉猎。排行第三的中联环境，2019 年销量为 651 辆，主要销售环卫作业车。三家企业 2019 年销量合计 2025 量，CR3 67.57%，当前市场集中度高。图表12： 2019 年新能源卡车环卫车 TOP10

38、企业销量（辆）资料来源：卡车之家、方正证券研究所图表13： 2019 年新能源卡车环卫车 CR3 细分市场销量（辆）资料来源：卡车之家、方正证券研究所华林和宇通使用自有底盘，具有技术和成本优势；中联销售网络完善，具有渠道优势。华林背靠比亚迪汽车，三种畅销车型均使用比亚迪的二类底盘；宇通重工的新能源环卫车车型沿用宇通客车的底盘技术。 2019 年底，中联和比亚迪建立新能源环卫装备战略合作关系，两者合作发布的全系列新能源环卫车采用了比亚迪研发的纯电动专用车底 盘。中联环境销售网络覆盖广泛，连续 19 年国内环卫装备销售额第 一，在传统环卫装备领域具有较强的品牌影响力和渠道优势。新能源环卫车市场空间

39、广阔，小型化+智慧化趋势明显磷酸铁锂电池技术实现突破，新能源环卫车用电成本有望降低三元锂实现高续航，磷酸铁锂成本低、安全性高，各具优势新能源环卫车与传统环卫车的核心技术差异在于“三电”，即电驱动，电池和电控。其中，电池的核心在于电芯，电芯最重要的材料是正负极、隔膜和电解液。目前常用的正极材料有磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂、三元、高镍三元。图表14： 新能源环卫车“三电”结构图资料来源：电车资源、方正证券研究所三元电池和磷酸铁锂电池的主要区别在于正极材料。“三元”指镍钴锰（NCM）或镍钴铝（NCA）三种正极材料，按一定比例混合搭配制成锂电池。占主流的镍钴锰（NCM）三元材料，又可以根据镍（Ni）元素

40、的相对含量高低，细分为 NCM111、NCM523、NCM622、NCM811等。NCM811 为高镍三元电池，电池中镍钴锰的比例为 8：1：1。三元电池和磷酸铁锂电池各具优势。磷酸铁锂电池最大的优势是安全稳定，循环使用寿命高，成本低廉；缺点是低温性能差，能量密度相对较低。三元电池具有能量密度较高的优点，镍含量越高，能量密度越高，正极材料的稳定性也越低；热失控的自燃风险上升，耐高温性差，电池循环寿命下降。图表15： 磷酸铁锂电池和三元锂电池的性能对比性能磷酸铁锂三元锂详细情况能量密度约 100-150wh/kg约 200-300wh/kg三元电池能量密度更高，续航里程更长。可以通过提升镍元素的

41、比例，进一步提高电芯能量密度。磷酸铁锂电池在能量密度上已开发到“天花板”。低温性能差好在-20时，三元锂电池可保持 75的电量，磷酸铁锂电池电量缩水到近 50。循环寿命2000 次1000 次在 1C 充电倍率下，三元锂电池的循环寿命在 2500 次左右开始明显衰减，磷酸铁锂电池则在 3500-5000 次以上才开始明显衰减。安全性好差磷酸铁锂电池的热失控温度普遍在 500以上，三元锂电池则低于 300，且使用普通干粉灭火器灭火后，电池内部还会持续发热，可能导致二次燃烧。成本0.8 元/Wh1.05 元/Wh三元锂电池中，钴的价格较为高昂。资料来源：电池网、汽车之家、国际新能源网、方正证券研究

42、所动力电池补贴高续航+低成本，磷酸铁锂技术提升带动需求对纯电动乘用车而言，动力电池补贴政策分为两阶段。20172019 年间，补贴政策向高密度倾斜。2016 年 12 月，财政部等四部委联合发布了关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，首次单独对新能源汽车能量密度提出具体要求，其中对于新能源乘用车要求纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于 90wh/kg，对高于 120wh/kg 的按 1.1 倍给予补贴。在电动汽车发展初期，电池包能量密度普遍低于 140wh/kg。三元锂电池具备高能量密度的优点，受到国家补贴政策的支持，弥补了其经济性的不足，使其占据市场主导地位。磷酸铁锂电池装车

43、量逐年下降，2019 年纯电动乘用车占比仅为 6.51%。图表16： 2017-2019 年磷酸铁锂电池装车量（kWh）资料来源：汽车之家、方正证券研究所2020 年起，补贴退坡，高续航能力+低成本成为补贴重点。2020 年 4月，财政部等四部委发布了关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，提出新能源汽车推广应用财政补贴政策延长至 2022 年底，2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%，以上补贴政策从 2020 年 4 月 23 日起实施，至 2020 年 7 月 22 日为过渡期。与以往补贴政策相比，通知首次提出，过渡期后，新能源乘用车补贴前售价须

44、在 30 万元以下（含 30 万元），这意味着，售价30 万元以上车型将无法享受补贴。同时，通知还设置了年度补贴200 万辆的数量上限以及可享受补贴车辆续航里程提升至 300 公里等门槛。政策对电池的安全性提出了进一步要求。2020 年 5 月 12 日，针对三元锂自燃事件，工信部发布电动汽车用动力蓄电池安全要求，增加了电池系统热扩散实验，要求电池单体发生热失控后，电池系统在 5 分钟内不起火不爆炸，为乘员预留安全逃生时间。磷酸铁锂电池技术实现突破，续航能力提升。随着比亚迪“刀片电池”和宁德时代 CTP 技术的实现，磷酸铁锂电池的系统能量密度进一步提升，续航里程参数已可与高镍三元锂电池媲美。磷

45、酸铁锂电池成本较低，安全性较好，随着能量密度这一短板的补齐，磷酸铁锂电池的装车量有望进一步提升。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，2020 年 1-11 月，我国动力电池装车量累计 50.7GWh，其中，三元电池装车量累计 32.9Gwh，总装车量占比从 68.1%下降到 64.9%；磷酸铁锂电池装车量累计 17.5GWh，总装车量占比从 29.5%提升到 34.5%。图表17： 动力电池装车量同期对比（GWh）图表18： 补贴脱坡对动力电池装车量的影响资料来源：国际新能源网、方正证券研究所资料来源：国际新能源网、方正证券研究所在新能源环卫车的采购中，磷酸铁锂的成本优势使其占据主导地

46、位，装机量占比因技术的提升在 2019 年有大幅提升。2019 年磷酸铁锂电池在新能源环卫车上的装机量占比为 95.99%，三元电池占比仅为 3.02%。相比 2018 年磷酸铁锂占比的 70.11%，具有较大的提升。图表19： 新能源环卫车动力电池装机量对比资料来源：电池中国网、方正证券研究所CTP 带动电池结构革新，三元锂电池短期呈少钴+高镍化趋势电池的创新分为两个方向，改变电池结构和化学体系。电池结构创新主要包含 CTP（Cell To Pack）电池技术，即电芯直接成包。传统的动力电池结构是由电芯-模组-电池包构成，而 CTP 技术的核心在于减少模组数量，或者直接去掉模组，达到给电池包

47、减重、提升电池空间利用率、提升能量密度、降低成本的效果。CTP 具有两种技术路线。一种是完全无模组的方案，以比亚迪刀片电池为代表。另一种是以大模组替代小模组的方案，以宁德时代 CTP技术为代表。刀片技术属于工艺改进，可视为 CTP 技术的前段。CTP技术适用于磷酸铁锂电池时，可带来安全、经济、短期可接受的续航里程；适用于三元锂电池时，可增加续航能力、降低成本、但安全性有待观察。图表20： 宁德时代 CTP 技术与比亚迪刀片电池技术对比名称优势劣势宁德时代 CTP 技术电池包体积利用率提高 15-20、零部件数量减少 40、生产效率提升 50、成本降低。电池包后续维修难度较大。对电芯工艺的改进要

48、求更高、产品质比亚迪刀片电池技术体积能量密度可提升 30以上、成本有望降低 30、散热效果好。资料来源：高工锂电、方正证券研究所量难把控。短期来看，化学体系创新主要针对三元锂电池的正极材料，核心思想在于少钴、高镍化。钴的金属价格较高，降低钴含量将进一步降低电池成本；提升镍的比例将提高电池能量密度，延长续航里程。长期来看，化学体系创新在于电解质的固态化。但因技术还未成熟，短期内无法投入市场。图表21： 未来动力电池技术发展路线实现阶段名称核心技术思想优点缺点技术发展情况锂电材料供应商格林美目前已9 系三元锂提升三元锂电池中镍元素比例至 90以上。高能量密度（续航里程）。热稳定性差、安全性降低、循

49、环寿命减少。经完成了镍元素比例超过 90的Ni90、Ni92、Ni95 等三元前驱体材料的研发与量产。短期NCMA 四元锂向 NCM 三元锂正极材料中，混入少量的铝元素，在保持高能量密度的同时，提升稳定性。高能量密度（续航里程）、高稳定性（循环寿命）、低成本。制备工艺复杂、短期量产成本较高。LG 化学推出电池产品 Ultium，将于 2021 年供应给特斯拉。在正极材料中去掉钴，制成二无钴镍锰电池元镍锰电池。蜂巢能源通过阳离子掺杂技术提升材料稳定性，单晶技术改善电池安全性和寿命，纳米网络化包覆改善高能量密度（续航里程）、高稳定性（循环寿命）、低成本。低温放电功率比三元锂电池差。动力电池公司蜂巢

50、能源研发 115Ah、L6 薄片无钴长电芯两款无钴产品，将于 2021 年第二季度量产。高电压下的材料循环性能。长期全固态锂电池把液态电解质转化成固态电解质。更高的能量密度（续航里程）、非常好的稳定性（循环寿命）、抗寒性能好。短期内无法投放市场。三星 SDI 发布全固态电池技术进展，宣称可将电池密度提升至 900Wh/L，比传统锂电池体积减少 50，续航里程达 800 公里，超过四元锂电池。资料来源：未来汽车日报、OFweek 锂电网、方正证券研究所预计至 2035 年新能源环卫车累计市场空间近 9000 亿元道路清扫面积、垃圾清运量，以及机械化率不断提升所带来的下游环卫服务需求增长，将在未来

51、一段时间内带动环卫车保有量持续增加，形成增量需求。全国城市、县城道路清扫面积和垃圾清运量持续提升。随着城镇化不断推进，2019 年全国城市道路清扫面积为 92.2 亿平方米，同比增长 6.1%；县城道路清扫面积为 27.5 亿平方米，同比增长 7.6%。2015-2019 年全国道路清扫面积（含城市、县城）CAGR为 5.5%。2019 年全国城市垃圾清运量为 2.4 亿吨，同比增长 6.2%；县城城市垃圾清运量为 0.7 亿吨，同比增长 3.2%。2015-2019 年全国垃圾清运量（含城市、县城）CAGR 为 4.8%。图表22： 城市、县城道路清扫面积（亿平方米）图表23： 城市、县城生

52、活垃圾清运量（百万吨）资料来源：城乡建设统计年鉴、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所环卫机械化率增长放缓。2019 年，全国城市道路清扫机械化率为 72.4%，同比增长 3.6pct；全国县城道路清扫机械化率为 69.2%,同比增长 5.5pct。图表24： 城市清洁机械化率图表25： 县城清洁机械化率资料来源：城乡建设统计年鉴、方正证券研究所资料来源：城乡建设统计年鉴、方正证券研究所环卫车保有量有望在未来保持增长态势。2019 年，全国环卫车保有量为 50.1 万辆，同比增长 9.9%，2015-2019 年CAGR 为 9.57%。在全国城市、县城道路清扫面积和垃圾清运量稳步

53、提升，以及机械化率增速放缓的情况下，预计未来环卫车保有量将保持增长，但增速将逐步放缓。图表26： 环卫车保有量（万辆）资料来源：城乡建设统计年鉴、方正证券研究所新能源环卫车市场渗透率有望加速提升。新能源汽车产业发展规划（20212035 年）提出，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域 2021 年起新增或更新公共领域车辆中新能源汽车比例不低于 80%。上述区域覆盖全国 21 个省份，省份覆盖率达 60%。政策加持下，环卫车新能源化趋势确定，市场渗透率有望加速提升。图表27： 全国国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域规划分类区域省份城市京津冀北京市、天津市、河北省长三角上海市、江苏省、

54、浙江省珠三角广东省辽宁中部城市群辽宁省国家大气污染山东城市群山东省防治重点武汉及其周边城市群湖北省区域北京市、天津市、石家庄市、唐山市、秦皇岛市、邯郸市、邢台市、保定市、张家口市、承德市、沧州市、廊坊市、衡水市，共 13 个地级及以上城市。上海市、南京市、无锡市、徐州市、常州市、苏州市、南通市、连云港市、淮安市、盐城市、扬州市、镇江市、泰州市、宿迁市、杭州市、宁波市、温州市、嘉兴市、湖州市、绍兴市、金华市、衢州市、舟山市、台州市、丽水市，共 25 个地级及以上城市。 广州市、深圳市、珠海市、佛山市、江门市、肇庆市、惠州市、东莞市、中山市，共 9 个地级及以上城市。沈阳市、鞍山市、抚顺市、本溪市

55、、营口市、辽阳市、铁岭市，共 7 个地级及以上城市。济南市、青岛市、淄博市、枣庄市、东营市、烟台市、潍坊市、济宁市、泰安市、威海市、日照市、莱芜市、临沂市、德州市、聊城市、滨州市、菏泽市，共 17 个地级及以上城市。武汉市、黄石市、鄂州市、孝感市、黄冈市、咸宁市、仙桃市、潜江市、天门市，共 6 个地级及以上城市、3 个县级城市。长株潭城市群湖南省长沙市、株洲市、湘潭市，共 3 个地级城市。成渝城市群四川省、重庆市海峡西岸城市群福建省重庆市、成都市、自贡市、泸州市、德阳市、绵阳市、遂宁市、内江市、乐山市、南充市、眉山市、宜宾市、广安市、达州市、资阳市，共 15 个地级及以上城市。福州市、厦门市、

56、莆田市、三明市、泉州市、漳州市、南平市、龙岩市、宁德市、平潭综合实验区，共 9 个地级及以上城市、1个正厅级实验区。山西中北部城市群山西省太原市、大同市、朔州市、忻州市，共 4 个地级城市。陕西关中城市群陕西省西安市、铜川市、宝鸡市、咸阳市、渭南市、杨凌国家农业高新技术产业示范区，共 5 个地级及以上城市、1 个副省级开发区。甘宁城市群甘肃省、宁夏回族自治区兰州市、白银市、银川市，共 3 个地级城市。国家生态新疆乌鲁木齐城市群新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市、昌吉市、阜康市、五家渠市，共 1 个地级城市、3个县级城市。福建省、江西省、贵州省文明试验区资料来源：重点区域大气污染防治“十二五”规划、关于

57、设立统一规范的国家生态文明试验区的意见、方正证券研究所新能源环卫车的市场需求主要由两个方面构成，一是增量需求，二是存量替换需求。为预估未来新能源环卫车市场空间，建立如下假设：增量需求：假设环卫车保有量 2020 年增速为 10%，每年放缓 0.2pct；存量替换需求：假设环卫车折旧报废年限为 5 年；2015 年环卫车总销量为 5 万辆；2019 年传统柴油车占环卫车总量的 99%，存量替换率为 17.6%，此后由于新能源政策不断推进，存量替换率逐年递增；在基本完成传统柴油车存量替代后，保持每年 12%的存量更新替换率。新能源环卫车价格：参考目前宇通重工和盈峰环境新能源环卫车市场价格，我们假设

58、 2019 年新能源环卫车单价为 80 万元/辆；随着电池技术等地日益成熟，环卫车成本下降，单价将逐年降低 5%。假设在中性情况下，新能源环卫车市场渗透率 2025 年达到 40%，2030年达到 70%，2035 年达到 100%。预计从 2020 年算起，至 2025 年新能源环卫车累计市场空间将达到1513.0 亿元，至2030 年累计达4234.1亿元，至 2035 年累计达 8811.0 亿元。图表28： 新能源环卫车未来市场空间预测项目201920202021E2022E2023E2024E2025E2030E2035E环卫车保有量（万辆）50.155.160.566.372.57

59、9.286.3129.2184.7环卫车保有量 YOY9.910.09.89.69.49.29.08.07.0环卫车总体增量（万辆）4.55.05.45.86.26.77.19.612.1新能源车市场销售渗透率3.424.08.014.023.032.040.070.0100.0新能源车增量（万辆）0.20.20.40.81.42.12.96.712.1环卫车存量（万辆）40.643.946.350.354.759.665.0103.6149.1存量替换率17.618.019.020.022.024.025.012.012.0环卫车总体存量替换量（万辆）7.27.98.810.112.014.

60、316.312.417.9新能源车存量替换（万辆）0.20.30.71.42.84.66.58.717.9柴油车存量（万辆）49.647.943.336.727.515.00.00.00.0环卫车总销量（万辆）11.712.914.215.918.321.023.422.030.0新能源车新增销量（万辆）0.40.51.12.24.26.79.415.430.0新能源环卫车单价（万元/辆）80.076.072.268.665.261.958.845.535.2当年新增市场空间（亿元）31.939.382.0152.3273.6415.7550.1701.01055.22020 起累计释放市场空