企业社会责任与财务绩效关系实证研究

1、企业社会责任与财务绩效关系实证研究论文导读：虽然国外学者的大局部 实证研究说明企业社会责任与企业财务绩效是正相关的。研究中国市场环境下企业社会责任和企业财务绩效的相关性将是一个有益的 探索和对理论的补充。研究企业社会责任与企业价值的相关性。关键词：企业社会责任，企业财务绩效，相关性1 引言2021 年，一系列事件强烈冲击着公众的消费信心和投资信任，矿难、污染、假药、虚假广告、贿赂等字眼频频出现。三鹿奶粉三聚氰胺污染事件引发了公众对奶制品产业、食品 产业乃至所有中国企业的质疑，公司的社会责任问题再次受到政府、工商界、学术界，以及媒体的关注。对社会责任理念认识不够是这类问题层出不穷的重要原因之一。

2、虽然国外学者的大局部 实证研究说明企业社会责任与企业财务绩效是正相关的，但不少国内企业认为，企业通过社会活动履行社会责任，只是白白付出，降低了企业的盈利能力。因此，这些企业不愿意主动承当社会责任。研究中国市场环境下企业社会责任和企业财务绩效的相关性将是一个有益的 探索和对理论的补充。上市公司作为我国企业的代表，对其他企业具有一定的带动力，本文以我国上市公司为研究对象，将基于文献的理论分析和基于现实数据的实证方法相结合，根据现行年报所披露的有关信息，探究企业社会责任与企业财务绩效的关系。2 文献综述对企业社会责任和企业财务绩效的实证研究最早源于 1972 年，各位学者的观点不尽相同。其中，认为两

3、者存在积极关系的占大多数。Moskowitz (1972)根据公司在社会责任方面的表现选出了 14 家他认为有社会责任感的上市公司，对这 14 家公司的股票业绩进行了分析。他发现这 14 家公司的股票在 1972 年上半年在资本市场上有着超出市场平均水平的不俗表现。这两个研究都得出了积极的结论，即履行社会责任对财务绩效有积极的影响。Preston 和 OBannon1997比拟了美国 67 家大企业 1982 年至1992 年的社会绩效与财务绩效。他们用?财富?公司声誉评级代表社会绩效，用总资产利润、净资产利润和投资利润作为财务绩效的代表，也发现二者之间有着积极的关系。免费论文参考网。Ruf

4、等人(2001)从 KLD 数据库中获得公司在产品责任、社区关系、环境保护、妇女以及小群体、员工关系、核能、军事合约和南非事务等八个方面的表现数据，然后，通过问卷调 查确定这八个方面的重要程度，最后用加权平均的方法得出企业社会责任的表现指标。免费论文参考网。在财 务绩效指标上，他们选用了净资产报酬率、销售报酬率以及销售增长率等会计指标。其研究 发现，企业社会责任的变动不仅与当期的财务绩效变动正相关，而且与随后期间的财务绩效同样正相关，这一结果说明，企业社会责任的改善不仅能提高短期的财务绩效，还有利于长期的财务绩效。我国的王靓2005以浙江省 500 余家企业为样本，对企业社会责任与企业绩效的关

5、系 进行了研究。从利益相关者的角度构建了企业社会责任指标评价体系，将企业绩效分为经营 绩效和组织绩效两局部。研究发现，企业社会责任的履行可以显著提高企业绩效。周佳2021 以 2001-2004 年在国内上市的 1097 家公司为样本，对企业社会责任与企业绩效的关系进行 相关分析和回归分析，也证明两者显著正相关。另有一些研究那么发现企业的社会绩效与企业财务绩效之间存在负相关关系或者无关。Freeman 和 Jaggi(1982 )研究发现企业社会绩效与财务绩效呈负相关。他们认为，企业承当社 会责任需要付出相应的本钱，使企业在竞争中处于不利的财务状况。李正2006以沪市上 市公司为样本，研究企业

6、社会责任与企业价值的相关性，结果证实了管理者时机主义假说;， 即当管理者的报酬方案与短期企业利润密切相关时，管理者对个人利益的追求会导致企业业 绩与企业社会责任活动之间出现负相关关系。Mcwilliams 和 Siegel2000用回归模型检验了企业社会绩效与企业财务绩效的关系，他们用 KLD 指数衡量企业社会责任，用企业的 1991 年至 1996 年市场价值的平均值代表企业财务绩效，以财务绩效为因变量，以企业社会绩效、 产业、研发投资作为自变量，发现二者并无联系。20 世纪70 年代以来，关于企业社会责任与财务绩效关系的一百多份实证研究，方法不 同，结论各异，至今未能达成共识。尽管大多数文

7、献都得出了企业社会责任与财务绩效之间存在积极关系的结论，然而相当一局部研究认为两者之间没有相关关系，甚至得出了从事社会责任活动会使企业财务绩效处于不利状况的结论。对此，Ruf 等人2001从理论和方法 上总结了五个原因：1缺乏理论根底；2缺乏一个全面和系统的公司社会责任指标；3缺乏严密的方法；4样本规模和构成受到限制；5社会表现和财务业绩变量不 匹配。3 实证研究3.1 理论模型的建立企业社会责任(Corporate SocialResponsibility, CRS)控制变量企 业 财 务 绩 效(Corporate FinancialPerformance, CFP)图3.1 理论模型根据

8、国内外学者对企业社会责任与企业绩效关系的研究，本文建立以下理论模型表示。下表列出了企业社会责任变量、企业财务绩效变量和控制变量。表3.1 研究变量 变量 符号 定义 组1：企业社会责任变量 企业社会责任指数 CSRI 组2：企业财务绩效变量 每股收益摊薄净利润 EPS 净利润/期末总股本 组3：控制变量 企业规模 Size 期末总资产的自然对数 产业 Industryi 第一产业i=1；第二产业i =2；第三产业i=3。 公司的成长性 Growth 当年主营业务收入-前一年主营业务收入 /前一年主营业务收入 最终控制人类型 Ownerj 国有和集体控股j=1；民营控股j=2；外资控 股j=3；

9、其他j=4。 3.3 研究假设和检验方法本文分别通过相关分析和回归分析检验我国上市公司社会责任与财务业绩之间的关系。相关分析主要观察公司社会责任表现与市场业绩和会计业绩之间有无关系，这种关系是正相 关还是负相关。如果相关性分析显示我国公司社会责任与财务业绩相关，那么进一步进行回归分析，深入分析它们之间关系的性质。本文包括如下两个研究假设和两个相对应的检验模型：检验模型 1： EPS=0+1Size+2 CSRI +3 Growth + Owner j+ Industry i +以上两个检验模型都选用了样本公司的规模Size、公司成长性Growth、公 司最终控制人类型Owner和所在的产业In

10、dustry为控制变量。其中，i=1，2，3；j=1，2，3，4。3.4 样本选择与信息来源本文的样本选择 A 股上市公司，根据信息齐全以及不含异常数据两项样本筛选的根本原那么，最终确定有效样本为 691 家。上市公司相关财务数据来源于 CCER 数据库，企业社会责任指数数据来源于南京大学金融工程研究中心?中国上市公司投资者关系管理 2007 年 度报告?。采用了 SPSS16.0 软件作为统计分析工具。3.5 企业社会责任与财务绩效关系的检验企业社会责任与财务绩效关系的检验包括两个局部，一是通过相关性检验验证企业社会责任与财务绩效关系的方向，即两者之间是正相关、负相关还是没有关系；二是通过回

11、归检验了解这种关系的性质，揭示企业社会责任与财务绩效之间的因果关系。为了排除其它因素对企业社会责任与企业财务绩效关系的影响，本文采用了偏相关分析 的方法。把公司规模、产业、所有制形式和公司的成长性作为控制变量，进而研究两者的相 关关系。从表 3.2 的偏相关分析结果来看，企业社会责任指数与企业财务绩效的相关系数较 高，且通过了显著性检验，即企业社会责任指数与企业财务绩效之间显著正相关。表3.2 企业社会责任指数与企业财务绩效偏相关分析结果Correlations Control Variables 每股收益摊薄净利润 企业社会责任指数 最终控制人类型 公 司的成长性 企业规 模 产业 每股收益

12、摊 Correlation 薄净利润 Significance (2-tailed) df 1.000 .417 . .000 0 685 企业社会责 Correlation 任指数 Significance (2-tailed) df .417 1.000 .000 . 685 0 为了进一步分析企业社会责任指数与企业财务绩效之间的关系，本文进行了多元线性回 归分析。在多元线性回归分析中，模型中应引入多少变量需要重点研究。本文才用了逐步筛 选Tests of Between-Subjects EffectsDependent Variable:Zscore:每股收益摊薄净利润 Source

13、Type III Sum of Squares df Mean Square F Sig. Corrected Model 140.988a 8 17.624 21.892 .000 Intercept .378 1 .378 .470 .493 Owner 3.114 3 1.038 1.289 .277 Industry 1.196 2 .598 .743 .476 ZCSRI 115.156 1 115.156 143.050 .000 ZGrowth .384 1 .384 .477 .490 ZSize 10.600 1 10.600 13.167 .000 Error 549.01

14、2 682 .805 Total 690.000 691 Corrected Total 690.000 690 a. R Squared = .204 (Adjusted R Squared = .195)对其余变量，采用逐步筛选策略确定最终进入模型的变量。结果如下：表3.4 企业财务绩效多元线性回归分析结果Model Summaryc Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Change df1 df2 S

15、ig. F Change 1 .427a .182 .181 .90484494 .182 153.754 1 689 .000 2 .444b .197 .195 .89716562 .015 12.846 1 688 .000 1.800 a. Predictors: (Constant), Zscore:企业社会责任指数b. Predictors: (Constant), Zscore:企业社会责任指数, Zscore:企业规模c. Dependent Variable: Zscore:每股收益摊薄净利润由表 3.4 可知，利用逐步筛选策略经过两步完成回归方程的建立，最终模型为第二个模型

16、。其中剔除的方程变量是公司的成长性。如果显著性水平为 0.05，可以看到被剔除变量的 偏 F 检验的概率p 值大于显著性水平，因此其偏回归系数与零无显著差异，它对被解释变 量的线性解释没有显著奉献，不应保存在方程中。最后留在方程中的解释变量是企业规模和企业社会责任指数。此外，依据该表可进行拟合优度检验。免费论文参考网。调整的判定系数为0.195，说明 回归方程能解释总变差的 19.5%，反映出较理想的总体回归效果。表3.5 企业财务绩效多元线性回归分析结果ANOVAc Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression Residua

17、l Total 125.885 1 125.885 153.754 .000a 564.115 689 .819 690.000 690 2 Regression Residual Total 136.225 2 68.112 84.621 .000b 553.775 688 .805 690.000 690 a. Predictors: (Constant), Zscore: 企业社会责任指数b. Predictors: (Constant), Zscore: 企业社会责任指数, Zscore:企业规模c. Dependent Variable: Zscore:每股收益摊薄净利润表 3.5

18、的第二个模型是最终的方程。如果显著性水平 为 0.05，由于回归方程显著性检验的概率 p 值小于显著性水平 ，因此被解释变量与解释变量间的线性关系显著，回归方程通过显著性检验，建立线性模型是恰当的。表3.6 企业财务绩效多元线性回归分析结果Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) Zscore: 企业社会责任指数 8.311E-16 .03

19、4 .000 1.000 .427 .034 .427 12.400 .000 1.000 1.000 2 (Constant) Zscore: 企业社会责任指数 Zscore: 企业规模 7.915E-16 .034 .000 1.000 .412 .034 .412 11.982 .000 .985 1.015 .123 .034 .123 3.584 .000 .985 1.015 a. Dependent Variable: Zscore:每股收益摊薄净利润由表 3.6 可得到回归方程：EPS=7.915E-16+0.123Size+0.412CSRI综上所述，研究假设 1 成立，即公

20、司履行社会责任越好，其财务业绩越好。但检验模型1 中存在对被解释变量的线性解释没有显著奉献的变量：公司的成长性、产业和最终所有人 类型，它们对企业财务绩效的好坏没有显著影响，应从线性模型中剔除。由表3.7 可得：回归方程没有通过显著性检验，Industry 和 Owner 两个哑元对 CSRI 的 影响不显著，所以不应保存在方程中，应对模型进行调整。表3.7 企业社会责任指数多元线性回归分析结果Tests of Between-Subjects EffectsDependent Variable:Zscore:企业社会责任指数 Source Type III Sum of Squares df

21、 Mean Square F Sig. Corrected Model 129.204a 8 16.151 19.641 .000 Intercept .745 1 .745 .906 .342 Owner 1.426 3 .475 .578 .629 Industry .401 2 .201 .244 .783 ZGrowth .001 1 .001 .001 .977 ZSize 1.396 1 1.396 1.698 .193 ZEPS 117.627 1 117.627 143.050 .000 Error 560.796 682 .822 Total 690.000 691 Corr

22、ected Total 690.000 690 a. R Squared = .187 (Adjusted R Squared = .178)对其余变量，采用逐步筛选策略确定最终进入模型的变量。由表 3.8 可知，利用逐步筛选策略建立回归方程，剔除了公司的成长性和企业规模两个解释变量，留在方程中的解释变量是每股收益。此外，依据该表可进行拟合优度检验。调整的判定系数为 0.181，说明回归方程能解释总变差的 18.1%，反映出较理想的总体回归效果。 表3.8 企业社会责任指数多元线性回归分析结果Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Square S

23、td. Error of the Estimate Change Statistics Durbin-Wat son R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 .427a .182 .181 .90484494 .182 153.754 1 689 .000 1.731 a. Predictors: (Constant), Zscore:每股收益摊薄净利润b. Dependent Variable: Zscore: 企业社会责任指数表3.9 企业社会责任指数多元线性回归分析结果ANOVAb Model Sum of Squares df

24、Mean Square F Sig. 1 Regression Residual Total 125.885 1 125.885 153.754 .000a 564.115 689 .819 690.000 690 a. Predictors: (Constant), Zscore:每股收益摊薄净利润b. Dependent Variable: Zscore: 企业社会责任指数由表3.9 可知被解释变量与解释变量间的线性关系显著，回归方程通过显著性检验，说 明建立线性模型是恰当的。表3.10 企业社会责任指数多元线性回归分析结果Coefficientsa Model Unstandardize

25、d Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) Zscore: 每股收益摊薄净利润 -1.343E-15 .034 .000 1.000 .427 .034 .427 12.400 .000 1.000 1.000 a. Dependent Variable: Zscore:企业社会责任指数由表 3.10 可得到回归方程：CSRI =-1.343E-15+0.427EPS综上所述，研究假设 2 成立。但检验模型

26、 2 中存在对被解释变量的线性解释没有显著奉献的变量：公司的成长性、规模、所在产业和最终所有人类型，它们对企业履行社会责任没 有显著影响，应从线性模型中剔除。4 结论及原因分析企业社会责任问题是当今理论研究和实践研究的热点问题，对企业社会责任的研究归根结底是为了在企业追求利润和履行社会责任之间找到最正确的平衡。本文通过实证研究，对我国企业社会责任与财务绩效的关系进行了相关分析和回归分析，得出以下两个结论：1就当期来说，我国企业社会责任与财务绩效之间呈显著正相 关关系；2我国企业社会责任与财务绩效之间互为因果，彼此影响，互相促进。一方面， 较好的财务绩效可以为公司履行社会责任提供所需的资源，促进

27、企业社会责任的表现；另一方面，企业社会责任表现越好，其财务绩效越高。同时，在研究企业社会责任与财务绩效的因果关系时，本文发现公司规模对财务绩效有显著影响，而对企业社会责任指数没有显著影响。在企业履行社会责任方面，公司所处产业、成长性、规模和最终控制人类型都没有对其产生显著影响，企业财务绩效是其社会表现好坏 的重要因素，这与我国的现实情况根本吻合。虽然我国公司对企业社会责任的认识不断提高，但总的来说，国内企业的社会责任意识与兴旺国家的企业仍然存在很大差距。我国企业不会 像兴旺国家一样将企业社会责任作为一种投资来树立企业良好的绿色形象，改善企业同社会公众、政府的关系并且通过这种崭新的投资思维来提高

28、企业的经营绩效。这就导致企业在履行社会责任方面处于被动地位，更多的时候是不得已而为之;。企业的财务状况在很大程度上影响了企业承当社会责任的多少。此外，本文建立的两个线性回归模型的拟合优度都不高，究其原因有：对检验模型 1：1企业履行社会责任所带来的收益往往具有滞后性，当期的付出是为了在将来获得回报，它对企业当期财务绩效的影响甚至可能是负的；2建立模型时未 考虑决定财务绩效的其他原因，如宏观经济环境的变化，以及企业在资源、管理上的优劣可能会对企业财务绩效产生更大的影响。对检验模型 2：财务绩效影响企业履行社会责任是普遍现象，但财务绩效不是企业履行 社会责任的唯一影响因素。由于企业社会责任理论在我国的开展还处于初级阶段，我国企业还未能真正意识到企业社会责任的重要性。卡罗尔定义的企业社会责任分为四个局部：经济 责任、法律责任、伦理责任和慈善责任。现阶段，我国企业承当社会责任往往是受法律所迫，追求利润的最大化是其首要目标，之后才可能进一步履行更高层次的社会责任。参 考 文 献【1】 McWillia