某咨询公司中国资本市场现状与企业发展战略的转型

1、 可修改 欢送下载 精品 Word 可修改 欢送下载 精品 Word 可修改 欢送下载 精品 Word中国资本市场(shchng)现状与企业(qy)开展(kizhn)战略(zhnl)的转型 李 肃 先生(xin sheng)和君创业研究咨询公司执行董事长资深并购重组专家、著名管理咨询参谋目录(ml)第一章：中国资本(zbn)市场的现状第一节：国外资本(zbn)市场的情况第二节：中国资本(zbn)市场的根本(gnbn)现状第二章：中国资本运营的5大要素结构第一节：资本市场与产业整合相结合第二节：资本市场资源能力的结合第三节：资本市场与管理能力的结合第四节：资本市场与国际市场的关系第五节：资本市场

2、与融资技术的关系第三章：中国资本市场的三大投资机遇第一节：中国上市公司的股权具有重大的投资价值第二节：如何寻求有组合要素能力的人，对这些人和公司进行投资第三节：如何利用国际一体化对中国的投资时机进行把握第一章：中国资本市场(shchng)的现状实战案例第一节：国外资本市场(shchng)的情况我们最近(zujn)和中远做一个工程(gngchng)，要将修船产业整合后到新加坡做。新加坡的修船产业目前在世界(shji)属于领先地位。欧美修船业在下滑，日、韩以造船为主的业务也在下滑。我们和中远的代表团跑到新加坡现代化的市场，在那儿和金融律师，把投资银行如汇丰，新加坡开展银行，以及交易所，政管部门全部

3、拜访了一遍。我们对此有一个特别深的体会，知道了标准的资本市场在干什么，在竞争什么。即资本流向在资本市场上的流动规律是什么。我们看完新加坡市场觉得非常清晰，给我印象最深的是汇丰银行的分析师，他做了一个海事分析，我听完后就知道了中国落差在哪。大牌产业分析师是十年不断研究相关产业，并预测产业顶峰、低谷，预测海事哪家公司该好，是否应投资，以十年不败为基准，反映出了他们顶尖的素质。海事的评论在新加坡有两个人最棒，这两个人在争大牌机构投资者，让机构投资者关注其结论，按其结论投资。而整个新加坡的散户是跟着所有这些大的机构投资者的投资来走。在一个兴旺的资本主义国家，即在资本市场最健全的情况下，一个上市公司到底

4、能否获取大量的过剩资本，其尺度是得有最好的产业分析师评点。观点中远的上市公司半死不活是因为没有产业分析师关注他们。没有产业分析师分析的企业是一定要死掉的企业。整个资本不往这儿流，因为别人不知道你是好或坏，所有大的投资者一般都是看产业分析师的分析。中小型的企业可能是二、三流的产业分析师分析，他们的股市只是在二、三流市场，只有局部资金流入。而最好的公司一定要引起最好的产业分析师的注意，这些最大牌的产业分析师引领资产的流向。他们的竞争不是以投机的方式判断这个股市什么时候热，为什么要投资，他全部是基于对这个公司以及这个产业开展的深度分析和专业预测。我们在国外看到的大产业分析师，像金手指一样，在整个调动

5、着资本的流向。其整个产业分析师和产业分析师间的竞争实际是投资引导的竞争。即谁能把资本引导动，他们讲的案例非常生动，在哪个年代所有人不关注哪个产业的时候，大牌产业分析师告诉他们，海事领域哪些产业正在兴起，所有机构都要关注这个产业，这个产业就热了，大家就在这个产业里找资金。这时产业分析师告诉你哪家最有希望，这家公司的股市马上就上来了。带有投机心理的散户必须跟大的机构投资者跑。也就是说真正的大钱由大户投资者受理，比方基金等等。很多散户是将钱交到开放式基金来运作。开放基金如不是在股市上交易，你如果放到里面，没有挣到钱就可以将钱要回来。因此这种开放式基金要求帮人家炒股票的大的投资者有非常高的素质，永远在

6、涨，有大量的钱往这儿涌，一旦出现波动，所有人钱一抽，你就得关门。新加坡标准的整个资本市场实际是投资分析的能力在引导大资金，大资金引导小资金。资本的流动实际在帮助大规模产业结构的调整。什么叫资本运作？资本运作说到底是产业结构调整中对整个资本市场引导的成效，作是反映大量的资金在整个现代市场经济过剩的条件下的有目的地流动。观点思考现在(xinzi)全世界所有的国家供大于求，资本永远是过剩的，投资时机(shj)永远不像当年商品短缺的时候(sh hou)，今天老三大件，明儿新三大件。这是不成熟的市场，总有时机(shj)莫名其妙地出来，某些(mu xi)人发现这个市场不成熟，某块市场开展起来大家就去追。进

7、入成熟市场经济的时候资本是大量过剩的，就看谁有最好的产业概念，让这些最好的产业分析师去发现，挖掘、传播。然后把大量的过剩资本引进来，大量的资本进入你这个领域，把产业结构、企业结构调整过来。最好的企业得到资本的钱最好的企业就会更好，最差的企业资本市场不理你，到最后会衰退、死亡。因此资本市场的资本运作其实是资金流动和产业结构整合之间的一个结合点。这种结合点在标准的市场经济下，实际是以行为为主导，投机行为为辅助，因为什么东西最好是有最好的产业分析师分析的。看完这种资本市场后再看中国市场在干什么?第二节：中国资本市场的根本现状背景情况中国资本市场有一个非常奇怪的现象。在整个资本市场上，炒过股票的人都知

8、道，大的机构投资者，互相之间绝对不抬轿，如果说这个股票好，为进这个股票，就看这个股票有无作庄的。一般来讲都是黑幕交易，和经营者有各式各样的联系。只要那个庄家进去了，我就不进去了。股评家帮助散户分析，股评家说你看那家大户在进货，进完货后他要拉高，现在进是最好的时候，等人家都进完了，说哪支哪支股票已差不多了，拉高到一定的程度你就跑。实际是大家和散户之间的投机博弈，看谁能骗过谁，谁骗过谁谁就赢了。去年整个股市519行情都在涨，反映了散户的水平增加了。股评家天天搞消息，历史怎么做，什么时候是出货的规律，所以最后都是散户挣到小钱，大家挣不到大钱造成行情上涨也挣不到钱，行情往下跌，得到就往外跑。因此现在中

9、国的股市是一个非常不正常的股市。做完比照，发现中国股市根本是以投机为主导，投资是辅助的。谁敢投？说这个产业要开展了就把资金引过来吗？很难说。所谓一波波技术潮，都是庄家煽起来的，企业真正的素质他们不管，只是以投机行为为主导的市场。比拟两种资本市场，中国资本市场从一个纵向的过程看到底应该如何认识？思考解决思路我认为现在应从一个特定角度去看。因为(yn wi)我们介入中国资本市场比拟(bn)早，87年、88年我们介入了上海的资本市场(shchng)，应该说中国最早的配股大概是88年，当时没有上交所，只是在柜台(guti)里，我们做的方案是小飞乐怎么配股。股份制试点刚起来的时候，上市公司以15为基准每

10、年分红。因为当时中国资本(zbn)短缺，所有人都在争，黑市利率很高，公开的利率是10左右。所以一定要比利率高一点的分红，才算正常的好的上市公司。因此当时大局部的上市公司都是15分红，很多企业觉得不值，还不如变成债券。88年给其小飞乐做一个方案，我们是一直跟着股市过来的。我们董事长是金融界最大的大家，作为君安证券研究所的所长，最先提到要打倒股评家，股评家有极强的投机性，带着散户进行投机。所以他一年5000万预算，养活80多个人，成立君安研究所。要进行股市分析，代替股评家。因此他被公认为首开了证券研究的先河。我们一直在研究中国资本市场。中国资本市场90年代初的时候是供求失衡的炒作。深圳只有五家股票

11、，大股票涨得很疯，因为那是供小于求，当供求接近平衡的时候出现了问题，供求投机转向了政策投机。当时很多政府限制了股市。政府到底放多大盘子，发多少新股都会影响。突然说发50几个亿，股市就掉了，政府说限制发行了，股价又回去了，当时所有人的投机行为是政策投机行为。近几年，中国大多数股市的运作都是一种投机炒作，即庄家操纵投机，就是大户和企业商普涨的时代和操纵的时代都过去了。所谓普涨是供求之间有麻烦，政策影响非常大，这种时代已快过去了。在目前的条件下，这种操纵时代也正在逐渐减退其操纵能力。现在证监会加强监管，而且散户的博弈能力也绝对不比大户差。因此在这样的条件下，无论从哪个角度讲，我们资本市场出现了大量过

12、剩的市场资本。大家以为会普涨，拿了现金就可以增值的时代已过去了。最近几家大的资本投资者已退了出来。国有股减持阶段，有人判断使中国股市进入漫漫熊市。在这样的条件下，中国的资本市场正从不成熟走向成熟。而在走向成熟的转化期有什么样的要素促使其真正能够转到那个成熟阶段，还是有非常多门槛的。在中国通过产品运作成为暴富的企业从目前的资料还没有看到。老老实实做一个产品是中国普遍的过程，而中国超常规开展的企业大局部是资本运作的结果。观点案例剖析华源模式是如何造就的95年华源是一个根本没有核心产业，搞房地产和对外贸易的公司，其历史只有不到3年，纺织部部长当董事长，纺织部主任在当经理。我们去的时候已从8000万增

13、值到2亿，有一定的资金和能力。我们去了之后谈要再造一个产业化的华源，这个产业没有根底，如何利用资本市场认真再造华源资源，否那么就是一个空壳，是一个架子，评房地产投机，对外贸易投机都无法做。当时我们在探讨如何将其转化为一个产业化的公司，我们给他们做了三年参谋。华源的周总做得相当漂亮，是很厉害的老板。大规模地进入资本市场整合的领域，大规模地划拨，低价值买国有资产。做了四个公司，后来又收购一个公司搞华源医药，研究生命科学。他把握中国市场最重要的事是中国的体制是不成熟的，大量的资源是被政府分割的，做得最漂亮的是国有体系不断地组合资本，组合资源，拿这些资源用政策体制优势拿到上市资格。因此做出了三个上市资

14、格，收购了一个上市公司。华源在这几年超常规开展中，做到二、三百个亿，最近又包装了一个企业准备上市，后面还要准备一个上市公司。他从中国的传统体制出来，非常清楚地知道大局部的资源是被地方政府条块分割在政府手中。需要用这些资源就得用政策方式、体制方式把资源划出来，进行包装。他的包装技巧很漂亮，把麻烦留给地方政府，好的东西自己拿走，包装后，这个企业会被带起来，政府的麻烦肯定会消化掉，如果企业自己半死不活地开展，肯定要死掉。周总的谈判非常漂亮，告诉你一个时机，你如果用就跟我走，他从来不说怕麻烦。他称之为北京人的创意，上海人的算帐。把好的东西拿过来，坏东西留给他们一步步就做起来了。这告诉我们一个很重要的问

15、题，中国的体制在转轨期，在体制的转轨期有大量的时机可以被利用。实战案例德隆现象(xinxing)德隆是一个新疆个体户。一下出来十个上市公司，最近又出七、八个，他现在当第二大股东也不怕(bp)，包括北京中燕等等很多家都被他把握住。德隆认为中国的资本(zbn)市场是不成熟的。在5.19上市公司竞争力论坛上，德隆的老板唐万新说中国的资本市场是中国全世界最好的资本市场，傻子都可以挣钱，更何况是我们聪明人。像美国(mi u)、新加坡的资本市场很成熟，都没有时机(shj)了。因此在变动的市场时机，可以把握和不可以把握的东西很多。好的资本市场就是在不标准的市场上市盈率很好，小的资本套来大的资本。在市盈率高的

16、情况下有大的机遇，他对整个公司运作规律的掌握非常好。他有一个理财公司，资本已达四、五百个亿。我给他们做过局部参谋，对资本市场的理解，对上市公司用什么方式把这个产业概念编全，把大资本拿过来，把股市推高，再融资，这套技巧非常娴熟，所以说，德隆老板已成为了最好的投资家。他们自己算帐已接近1000亿资产。而十年前这个企业只是一个小个体户，什么小生意都做过，现在已经开展成一个大的集团体系。这种现象使我们看到在中国资本市场不成熟的情况下，有大量的资本可以抓过来。实战案例蓝星实业蓝星实业的老板也是非常优秀的，在产业概念上是第一流的。懂得把一个产业的概念如何编制成比别人高一级的体系。我们当年给中远做参谋的时候

17、，收一个西南化机，那个公司做的是小化肥压力溶液的装置，在我们看来这个公司没有任何潜力，我们建议其转产，我说你们这个公司没戏，是整个大化工设备工程中一个局部，而且你还做不大。大化肥都是从国外引进的，你只做小化肥。小化肥过剩正在死，我们说你没有什么前景。所以那时我们天天和当地政府说这个东西没有时机，说不如让中远给他并了，因为中远需要一个压力溶液的技术做一个罐式集装箱，但后来没有谈下来。两年后蓝星的老板去了，除了一个非常好的产业概念，他确实棋比我们高一招。他把化工部最大的设计院并进去，突破这个厂的所有领域，将其从一个局部的装置改造成一个大的承揽工程系统。工程承揽下来后让你什么都做，而且突破了化肥了，

18、化工设计院的所有东西他都可以做。这两个东西拼起来，其产业体系完全不一样了，走向了一个新的概念，因此这个公司变成了一个大的化工产业，整个成了从设计到施工到设备一体化的大公司。使得西南化机跳了一个产业档次。这个公司已有四个上市公司，而且还要大战，兼并上市公司，重组公司，产业运作非常好。因此像这样的公司，实际是在不成熟的产业状态下研究怎样去抓住这种资源配制的机遇。实战案例复兴(fxng)实业我们最近在和复兴实业的老板聊天。我们问他，你弄那么多上市公司干什么(shn me)？药业、媒体什么都干，我们说你为何可以多元经营？他讲了一个概念，说：中国的人力资源是处于封闭运营的状态，因此最好的企业家，应该说是

19、没有一个(y )流动机制的。你不知道哪个企业家是最好的，其精力并不一定处于最正确(zhngqu)状态，不像整个国外人力资源有一个非常(fichng)完善的配制体系。IBM在低谷的时候不行了，董事会请一个猎头公司抓人。当时猎头公司把整个IT业所有大家全部排队分析后，一家一家去谈，之后所有人不敢来，又在整个产业之外研究救死掉企业的最好的企业家。排队到最后排到郭士纳，这个人以前救过一个烟草食品的公司，叫JRJ，收购后在低谷里如何把它整顿好了，于是各个企业排完后说这个人最棒，把这个人就拉过来。人力横的流动是最好的事。而中国的人力资源市场不成熟到什么程度？就是拿着钱的人一定要追人家。他说我现在并购的所有

20、公司，不一定控股，我作第二大公司没关系，我进去只有一个尺度，只要这公司的企业家比别人高半尺，我就知道所有的产业都死了也轮不到他死，我们一定是最后死，而且我们是上市公司，又有退出机制，我们不会死。所以他坚信这些企业都是最好的企业，所以投资了一片。小结把四个案例总结完后，得出中国的资本市场正从不成熟走向成熟。在这个过渡的阶段企业要抓住四个机遇。体制是不成熟的，因此在体制机遇里一定可以找到很多最好的资源重组的机遇。资本市场是不成熟的，你就一定要根据其不成熟的程度在整个边缘上找到资本扩张的可能性。故事美国的多元经营源于60年代，像可口可乐这样的公司突然打到全球去了。在全球具有自己的品牌效应，并开始多元

21、经营。因为可口可乐把加州整个葡萄酒一一兼并，顺着这品牌将加州葡萄酒带成全球性的产业。他去兼并食品业，马上把美国食品变成一个全球化的食品，其研究机构研究法国的食品要什么，英国的食品要什么，日本的食品要什么，之后用可口可乐的品牌去打。换句话说美国历史上大规模的重组、组合变成多元的经营是和一个大公司的品牌直接相关，以销售渠道和延伸性的开展是直接相关的。因此当时起步的时候多元化在大公司的眼里是可以驾驭的。故事日本有一个综合商社，将松散的一批大公司，三菱摩托、三菱汽车系列的产品组合，最后用金融方式组成一个大的商社，在全世界营销，把东西都卖出去。工业企业也不要愁资金，商社给你提供金融性的支持。但中国这四家

22、，没有一家是有关系的。背景情况华源由最棒的纺织企业一下子跳到农业，机械，再跳就跳到生物化工。现在天天谈生命工程，生命科学。这些(zhxi)现象看起来是不可思议的，其实(qsh)贯穿(gunchun)了一个思维。我们(w men)现在这个时代是资本市场正在转型的时代，每一个人思考问题的时候，千万不要思维放到咱们和通用电器、通用汽车竞争，把什么都干完再竞争中国的企业(qy)都得死光。资本市场不成熟，产业市场不成熟，人力资源也不成熟，你只要比中国别的企业高出半尺就一定可以赢，引得对资本。国外资本即使参加WTO，大批进入中国也不会所有的大公司都进来，你就有时机对接，而且也不排除在先行的运作中找到了最好

23、的人才，拿到钱，挖跨国公司的人，最后你也变成跨国公司。最近我看海洋石油公司大规模在国外上市后，聘的副总是100万年薪，那是国外最知名投资银行里给其做上市的，最后把上市的人都挖来，和光音做ERP，把安达信的参谋请来，做到最后把安达信工程经理挖过来了，变成自己的人了，而他把安达信大量的经验带来了。小结因此我们得出了一个很简单的结论：中国资本市场的转型带来所有体系的转型，看起来不仅是资本市场从投机到投资；从深层看，中国的资本市场在转型，市场资本的运营规律也在转型，产业升级和整合也在转型，人力资源和管理方式都在转型。转型期里的战略一定要用转型期的方式解决。即你的思想方法和转型方式都要重新配制，重新研究

24、，才能用这样的方法把握住自己资本市场的时机。观点第二章：中国资本运营的5大要素结构第一节：资本市场与产业整合相结合中国资本运营必然跟五个要素直接相关。这五个要素的关系如下：观点观点描述资本市场要与产业整合相结合。案例：实战案例中子刀的案例。我们一直讲中子刀的两重天，中子刀是一个高科技的工程，实际是把俄罗斯的中子源垄断性地买到中国来，中子源治癌症，可以把无氧的癌都杀死。但有一个难点，中子辐射的是一个计算机的方法，要计算清楚，保护，放射的量，才蒙准备把握。而这种方法太麻烦了，为一个病人要算两年，两年算出来人也死了。因此从美国弄一套计算方法。这个方法非常的快，一个小时就可以算好，两个技术拼凑起来，再

25、加上保护体系，那确实是全世界的独立知识产权，而且有其独特的竞争实力。当时整个资本市场正兴高新技术热，这家公司觉得自己融资的时机来了，到第一届高标会讲，当时确实有投机的大家给其搅合，他们的方案是：另外设计一个公司买中子刀，那个公司再卖给医院，倒手后赚取暴利，400万的本钱，可以卖3000万。这个公司很热就可以将这个上市公司炒到十倍、二十倍的股价，以股价出的钱买你的中子刀。这个投资方案，把几个上市公司炒热了，三个上市公司坚决不移地要投这个工程，就在深圳高标会炒这个事，说炒热了再干，三家说要投3个亿，就觉得三家股市都会大涨，那会出来多少钱？涨一倍，出来的钱是几十个亿。怎么算怎么有时机。所以就瞎搅合。

26、其实这不是从产业考虑，只是炒。三家一起炒，股市就涨了一块，涨了之后就不动了。因为网络热起来了，他们又炒网络，那个投资大家去炒网络了，就把工程扔在一边，中子刀来找我们了，说他们现在惨了，工资都发不出来，到底怎么办。我们就给他作咨询，说你这个东西得重新研究战略。你现在拿一个技术去折腾资本市场就是投机意识，没有建立产业整合的概念。他问我们什么是产业整合。我说了这样一句，我做过威达机械的参谋，对医疗器械产业非常了解，在医疗器械产业人的眼里你的工程一钱不值，医疗器械必须有一个大的体系才有后续能力，就算你有技术，你知道这台设备的整个周期有多长？最多两年，40台就够了，一旦中国出40台中子刀是什么状态？这个

27、中子刀不是所有的癌症都能治，局限性的产品做到40台就饱和了，再往这个城市里卖一台就打架了。50台就过剩，60台就全毁了。你看伽玛刀就是个例子。因此你必须重新设计战略，我们重新给他们做了一套战略体系。告诉他你这个产业的概念是必须转成医疗效劳产业才有价值，就生产40台，在中国做40个点，而且算人。就像麦当劳布局一样，人流有多少，病源有多少，哪的病人最集中，把最好的点作完，在这个体系里等于是和医院合作，在里面分享现金流，把东西放进去，在医院待活，这样就做一个医疗效劳体系。在医疗效劳体系之下，你去做三个拼接，首先把外国的医疗机械体系拼进来，和你一起做东西，就变成了综合的医疗体，这时租赁公司会出来，外国

28、的机械公司都带租赁公司来。这时要研究最好的远程治疗体系，把最好的专家请来，只要最好的专家远程治疗，你带起的产品就不光是国外器械，把药物等一系列的东西都带进来了。因为癌症有各式各样的治疗方式，治疗体系包含很多。把所有的东西都搬进来，肯定会从别的医院拿到很多分成。同时要嫁接网站，做心理治疗。我们在美国调查，癌症有三分之一是治死的，三分之一是吓死的，病死的只占三分之一。吓死的人需要信息(xnx)交流。做一个大网站，现在高技术转到网络热，传播你的网站可能就热了。你有40个点，有那么多的专家就应该上网。之后再算产业价值。我们先帮他们算全国的癌症病人有多少，有支付能力的癌症病人有多少。之后研究怎么到外国作

29、宣传，因为(yn wi)中子刀在外国不可能通过，涉及到核辐射，医院也不愿意弄，医生也害怕，癌症病人就愿意到中国来看，临死前来旅游一下，无论治好治活先试一下。到美国的保险公司说，机票自己出，医疗费用(fi yong)远远比美国低得多，咱们要他1000多美元就开一刀。可以把美国保险公司说动，美国保险公司说行，他们自己出机票，到中国去治，机票就当旅游钱，又算出一大块市场(shchng)，后来又说你弄一个希望工程。美国一个治疗癌症的中心把老布什请来做募捐主任。你可以做大规模的募捐体系，又是一大块市场，最后设计完后结论是这个市场不得了，可以挣大钱，深层分析到中国医疗体系别离(bil)，医药别离，医治也要

30、别离，在这个别离过程中，我们的企业如何改良进程。把产业的概念、根底、财务论证全部做完后，这篇报告就价值连城了。我们真正做这个战略的时间是远远高于找投资公司的事。我们见了三家，一家不懂，所以不干，另外两家打破脑袋的抢，我们给了一个上市公司。小结中国(zhn u)的产业现在的状态供大于求，没有形成大公司，在竞争行业中，除邮电垄断产业外都要参与产业竞争。而垄断产业比竞争性行业实际上落后了20年。咱们乱的产业(chny)其实比那些垄断的产业看起来像有大家的实际是小家的产业还好一些。如果真正全面竞争了，邮电会比咱们竞争性企业更麻烦。因此中国的产业整合进步到真正的市场经济要有一个漫长的过程。第二节：资本市

31、场资源能力(nngl)的结合思考我们最近(zujn)看了很多上市公司，比方(b fng)最近去了一家公司，我看得特别明显，其实际上是上市一拿到1亿美金，到现在不知道怎么花。公司营利能力很好，每年70亿的利润，现金几十个亿。后来算来算去说还不如不上市。我说你们当年在B股市场最低点，最正确的选择是把所有的股票都买回来算了，等于弄了一亿多，当时花2000万美元就可以把所有B股的股票都买光了。现在又涨回去了。资本运作没意义，这种拿资金的人到底出了什么问题呢？因为它没有资源能力，他原来的产业饱和了，投什么都没戏。到外地去看人家的资源都是封闭的。没方法获得资源了，没资源拿钱就没用。还有走弯路的，三九上市的

32、时候说几年资产涨了上千倍。这是他人总结的经验，他们把各种资源一股脑地弄进来，弄了十几个产业，但它有资源了，不去找资本。周玉成为什么做得漂亮，华源是先把钱弄来，把资本市场打通。这里说明一个重要的问题，资本市场的运营并非钱越多越好。现在咱们都认为，死是死在没钱上，其实没钱的状态逼着你产品经营，还得挣小钱，研究现金流，有钱的状态没有资源时，现金流也不管，哪堵堵就行，原来的产业也不好好管理，胡乱投资，折腾。故事春都集团当时我们看春都的时候很火爆，老板请我们吃饭，开出七辆奔驰，很风光，就是钱多。最后亲戚朋友500万的投资都当玩，当两毛钱一批就走了，所有的投资都是废的。而且还不关注市场，后来被双汇挖走了人

33、才，把其销售网络都拉走，所有的东西都没有做成。他们的饮料设备都是新从国外进的，结果一看干不了，根本都没有用。所以中国相当一局部上市公司是死在有钱上，有钱了就糊弄，这种钱投资不到位是因其资源能力太差，组合不起来，他们不知道用什么样的资源承受资本。那你没资源怎么做资本呢？没法做。故事德隆集团唐万兴说控股公司实际是战略公司，整个(zhngg)组合起三、四十个战略公司研究产业，他说谁研究出的东西，有两亿利润，能整合一个产业，我给你上市公司，而且我保证给你融资20亿，他现在(xinzi)判断中国的产业整合是10亿、20亿，这个钱可以(ky)把最好的企业买光，在这个产业的高位置，可以产生2亿的利润，试营利

34、(yngl)等于是按10至15回报(hubo)。你把存量去掉，我给你拿20亿资金。从这个意义上讲，是拿了资本通道去找资源，不是实际先把钱套了再说。蓝星公司是把资源整合好后，再到处找通道，自己包装上市，现在很多产业都可以上市。故事马兰拉面马兰拉面本来是兰州人进了北京，办起来玩，结果办成功了，全国弄了几百家店，几千万的利润，在这个系统上嫁接效劳是可以成功的。就研究如何盘活资本，因此增加新的资本效劳，很快就可以搞成一个系统，而且那个体系已到了每个店每天每笔收入马上可以进来。在他的办公室计算机可以看到，非常严格的管理体系。他知道只要有资本在管理体系下可以嫁接出来。因此资本市场和资源能力的结合现在是很重

35、要的问题，为何我们现在存量资源有一大局部聚合在手中，同时我们说把有价值的资源笼回来，以后的资本市场是有时机的。小结中国市场是有时机的，你比别人快一步，看准价值，把资源拿过来就一定取胜，如果连股票都不会找你你肯定就是穷人。现在中国的市场是大量资本找优秀的资源，如何使资源适合资本市场，就形成资本市场的互动，如果弄来一大堆烂资源那你也死定了，弄来资源不知道价值何在，你也做不好。因此中国的兼并、重组解决的实际是资源再造问题。第三节：资本市场与管理能力的结合背景情况不是有资源就一定可以管好资源。我们中国的收购兼并，从86年做的第一担，而且是跟张进夫音和蒋义伟音弄江菱，江菱就是搞摩托车重组，后来管不住，就

36、互相斗争，得要机械部停止经营，张进夫音干预都没有用。我们在行政体系管理下和放权让利的过程中形成了两种思维，一种是老板是用行政管理思维管理；第二种是底下的经理被放权让利弄的以为自己是老板，没有职业概念。也就是说管的人没有技巧，被管的人没有职业伦理，工人觉得自己是主人翁，很难做大资源的管理。故事美国的兼并模式美国的兼并管理非常漂亮，大公司合并前第一个是研究本钱如何节约，把研究院和研究院一合，最后5000人，变成1000人，两个亿一合，出来5个亿和8个亿的本钱，拿出30来补偿下岗的人，补完还剩一大块。剩下最后的问题是人力资源配合的问题，就是干部的重新选配。可以靠配制的整个过程，人力资源在其中起决定作

37、用。除了最重要的几个董事长把握，其他都是专业化地评判谁能做得好，谁能做得成，该走的人走，该留的留，很快就可以整合完毕。我上次看了波音的代表，讲波音和麦道合起来怎么整。两个东西一组合可以省出多少资源，卖出多少东西，算得很清楚，整个公司的竞争力马上上去了。故事中国沈阳机床的兼并(jinbng)问题沈阳机床三个厂合并起来就折腾，靠的都是市行贷款(di kun)的家伙折腾。据说在兼并的时候，找了一个英国的咨询公司，那个咨询公司说咱们三个厂都一样，最糟的得破产一个，底下就闹，咨询公司不管。世行说不破产就不给钱，所以破了一个产，重新整合，人家出了一个建议，后来世行说不干就不给你钱。他就是逼你整合，他这个过

38、程很复杂，要逼着你来做。管理如何有效这是很大的问题。即我们的资源整合后到底有无能力驾驭他，能否通过自己的管理将这个企业提到(t do)该提的位置。中国资本市场正在从不成熟走向成熟，因此我们应该不仅要发现黑马，扶持黑马，还要造就黑马，帮助中国企业完成产业的整合，完成企业的转型。观点观点描述企业(qy)工程(gngchng)重组的根本流程我我们投资部是先将工程组合好，工程组上马后我开始投入各式各样的工程预备资金，整个论证过程花500万是值得，我总体给你上市公司，和你几个亿的投资相比这个损失小得多。首先有产业论证人员论证产业情况怎么样，把竞争对手、资源分布都分析完。给所有工程组的任务是将所有的关打到

39、最后，自己上市，如果能这样做就算你有本领。给部门评价人的经验，谁把你骗就找谁来承当责任。产业部出了问题就找产业部，公司内部互相博弈。还要设立相应的人，根据工程研究战略，自己也在开各种座谈会，甩开工程组，再论证你的信息的真伪，之后到投资，财务就研究财务结构究竟如何，重组了什么产业，拿到了什么市场。利润是多少；第三轮就进入了人力资源考察期，看你组合的团队是否有能力驾驭并购公司，有无能力驾驭产业，到底凭什么就你们这几个人可以把这事做成；最后介入第四阶段，局部投资阶段，执委会告你，可以并小的企业试试，你玩一次看你的这帮人会不会操作。结构的整合最后看有无退出机制，如果退不出来你就死了。最后告诉你局部控制

40、后再大规模地投资，进入上市状态，整个工程组的工资待遇全部有质的飞跃。因此这个过程中其实是一个人力资源整合过程，让你学会管理产业、财务，整个企业市场、营销各式各样产品人才都具备，试完再干。他们老板的概念是没有能力就别进资本市场，只有我最后判断你有驾驭的资源，我才给你钱重组、并购上市。最后他的观点是一个工程去花100至200万的咨询费，请最好的参谋，再花二、三百万把这个人训一、两年的过程是不吃亏的。因为这个过程是等于在学一个东西。其损失最多是四、五百万，否那么傻乎乎地给你一个上市公司，2个亿投进去，一旦完蛋我就死了。因此其只是对你驾驭能力的评价过程，这种过程如果不把握，进入资本市场一定带有投机性，

41、死定了。第四节：资本市场(shchng)与国际市场的关系思考中国现在的传统产业在中国范围内进行整合确实出现了瓶颈。因为中国整个流通、消费方式的思维很多都是不正常的，我们最近在研究旅游业发现了一个怪现象，高速成长的产业没有(mi yu)大家，因为企业没有高利润。国内的人出去有高利润，大款消费在国内能编出什么(shn me)东西？他都明白，所以用不着你的旅行社。出国去如果设计各种产品引导他，那你也许有时机(shj)。整个国家给你的出国旅游额度很有限，如何将有限的资源不用杀价竞争的低水平去操作(cozu)？找到大款，高消费阶层，你这里面就有大量的时机。所以我们现在研究传统产业的时候，很重要的现象是中

42、国的传统产业实际不走出国门，不向全球一体化靠拢我们的优势资源是发挥不出来的。中国改革开放20年，国家的产业政策、出口贸易有大的失去，我们始终考虑创汇，让所有人不惜本钱地创汇，把中国变成了像殖民地原料基地一样。其实我们没有把握整个国际市场的真正脉络，外贸公司垄断性地拿这个资源，国外的公司我们一无所知，我们没有核心竞争能力。而参加WTO后，中国绝对有竞争优势。修船行业进入新加坡，其本钱太大。一个新加坡劳动力要带十个外地劳动力，而且这个产业还有污染。李光耀看完苏州工业园觉得新加坡什么竞争力都没有。新加坡工业园原来是新加坡占70，中国30，后来不赚钱，中国控股，变成70，结果一下就赚钱。因为苏州工业园

43、很多都是海外的人，结果吸收海外回归的人已很容易了。而新加坡要技术没有，要市场没有市场，要资源没有，现在要人都比你强了，新加坡还有什么。因此新加坡所有的企业在考虑如何进入大陆。解决思路把握住国际产业的转移给中国企业的机遇。实战案例我们看修船看得很清楚，一定要从新加坡往中国大陆转的。他们到越南、泰国投资，劳动力素质非常差，市场的规模非常差都没有戏，谁修船把货送到中国再跑到越南去修。因此从市场的规模到整个的市场体系，我们造船工业的根底谁都明白这个产业一定要往大陆转，而转的过程中，中国要走就走到国际去。我们分析中远分析得很清楚，中远不仅有自己600条船世界最大的船队，而且有中国最好的修船设施，同时又有

44、全世界的修船体系。各个国家帮他们自己安排修船，可能就变成一个全球性的虚拟网络体系，比别的修船厂都有更强的优势。所以我们主张打到新加坡，和新加坡最好的船场合并，这是最正确的思路，最后在新加坡整合成上市公司上市。去了之后我们知道，中远作为一个巨大的修船公司，在人家那儿最好的修船公司眼里你是巨人，他不会歧视你。换句话说中国的产业走出国门的时候千万不要以为自己的产业不行。比方中国的西红柿酱到国外并了一些公司，建了一些营销网络，在中国就继续扩张，垄断种植的源头，1000亩地派一个人管，最后变成全球第二大西红柿酱的能力，把22吨卖给亨氏。后来老板吸收概念，叫美林证券给其作研究。把花35000万美元把美国做

45、除草剂的，在供给商中排名前三位的公司并购过来。因为中国有巨大的市场、有生产能量，人家给其做的模型是研究完整的全球销售网络后，告诉你几个大的产品系统，移到中国来本钱有多少。一算帐就知道这里面有大时机。而在这种兼并过程中，美国最大的投资银行都觉得中国有优势，所以帮你兼并。这就是一个竞争实力的较量。我们现在老在国门里，来料加工，三料一补，那你永远是孙子，是殖民地，不是大公司。从这个意义讲，整个国际市场的调动，跨国资源的兼并，把我们的水平和全球的资源水平比拟是巨大的课题。我们最近在研究B股市场，发完股票干脆就买国外公司，买后把其并过来，外汇的现金流也是在境外做，最后算回报，你只要清楚工程的价值，一定是

46、有戏的。因此从现在讲，我们的资本市场和国际资源的对接也是一个重大的时机。第五节：资本市场与融资(rn z)技术的关系我们现在具备上面的东西，并不代表我们一定可以在资本市场取胜。资本市场还有其自己特定的技术结构和技术方法。我们要去掌握。也就是说无论我们具备什么东西都还要研究资本市场的特殊规律。观点实证案例当年(dngnin)给广深铁路当参谋(cnmu)的时候(sh hou)，广深的老板给我们讲他们怎么发H股的案例。当时(dngsh)，中国第一轮发H股等于是把香港股民骗了一把，典型是马钢，弄进了40亿港币，后来胡乱投资，也不营利。第二轮第一家是广深铁路去了，整个方案做得很漂亮。去路演，路演其实就是

47、推销企业，咱们现在是企业。推销概念的是麦当劳，麦当劳的概念值钱。连锁加盟弄一个店，在这儿就可以赚钱，我给你做一个测算就行了。测算后，来买的人是自己经营，不用说企业的综合素质。只要概念赚钱就可以，所以麦当劳的老板老是说其57岁转行，从推销纸杯转到推销概念，自己发了大财，其不仅自己赚钱，而且是全美国创造百万富翁最多的老板。什么叫推销企业？就是路演，企业包装好了，要让资本市场认识你，各方面都要谈。这种推销是最困难的，也是最高档次的推销。因为推销企业是很复杂的，需要的技巧很高。他们跑到香港就碰一鼻子灰，说前期的国有企业，出来怎么骗香港人，怎么坏，没有人认购，香港市场一片低迷，他们就打算退，后来外国同行

48、不干，接着说美国有戏，到美国跟人家大侃垄断，说这个企业垄断所以死挣钱，利润这么高是垄断挣来了，结果被美国的同行大骂一通说美国最不容垄断，垄断就会出现惰性。当时也想放弃了，连同行都想放弃了。后来又到欧洲去，在欧洲讲的主题是改革，整个中国铁路是改革的典范，如何把广深铁路划出来，如何做改革的先锋，把别的企业拿过来干，将来的趋势如何改成什么样的体制。最后欧洲人信了，认购非常踊跃，认购率就上来了。后来决定再回美国。重回美国后，又在美国大侃了一次，大力宣传改革、效率的概念。又找一批投资银行进行宣传，而且告诉他们法国怎么样。然后就面临最难的一关，再次回到香港进行路演。因为H股是在香港发行的。香港人不认购你就

49、栽了。他们回来煽动香港人的投机意识，不用讲改革了，就讲欧美的认购的概念，有多大的时机，在里面就搅合，搅合到香港的投机家都一下又进去了，他们把价格又提高，最后一把使他们又多融了几亿，这是一次非常成功的大规模的认股推销。这里面可以看出金融技术是一项技术，国外投资银行的竞争其实就是靠金融技术。有大量的金融产品，多到不计其数。杠杆收购的时候有各式各样的债，什么一级的债，什么是四级的债，什么是优先股，可以设计各式各样的产品，和经营者收购的时候，一起收，咱们只出小钱，我帮你发垃圾债权，把上市公司全买光。之后把债务放进去，分拆体系，卖掉，再怎么还都是一套技术，因此我们债权市场的技术，股权市场需要大量的技术要

50、我们掌握，因此我们现在的资本运作是需要资本技术的。中国企业面临的问题是我们在整个市场不成熟的背景下，我们的企业面临的是系统化的转型问题，中国企业出了什么毛病，中国企业说到低出的毛病叫系统失灵，就是哪有都毛病。观点故事我曾经(cngjng)跟一个很知名(zhmng)的企业家在研究中国咨询业。那个老板当时挖我们去。我说你们这儿(zhr)的咨询没有戏，他跟我讲麦肯锡，说我们公司都是用美国五家最著名的公司，我们每次招标什么都不用，在招标过程中就是学习过程，我就知道你们中国咨询公司没戏。边边角角只要提得出的问题，把外国公司找来就肯定可以做出来，他不收费，给你做出一个初期的报告就得到了启迪，这些公司的素材

51、，经营体制到你们中国咨询公司一点都一没有，我没法相信你们。只是一个边角问题，他们都可以告诉你世界上的大的公司如何解决这个问题。我说中国企业应该向大的公司学习经营体系。我认为中国的大公司，特别是到了国际化经营，一定要请咨询公司来做各式各样的诊断和全方位的咨询。但有一个问题，我看过很多外国公司的咨询，知道他们犯了什么错误，西方成熟的大公司可以把机器拆成螺丝钉研究(ynji)，拿出螺丝钉就是一个工程(gngchng)，把螺丝钉弄好就行，而且国外大公司成熟到毛病就是出在螺丝钉上，别的问题会解决了，螺丝钉局部需要别人给你做。你说一个耳朵，人家就把耳朵上的东西的去掉，你说鼻子就是鼻子上的事。但中国企业现在

52、出的麻烦是系统失灵后，不是拿出一个问题解决完了就可以的，其相关问题很多。大量的企业出现了这样的问题，你要研究他的战略，他给你花了80万、100万美元做出来，通道不知道怎么做？他告诉你那是另一个工程，又得收100万美元，把价格做高后，发现还没做完，还需要花一些钱，那时他觉得花不起了。就算再有钱的企业花100万美元，再花几次二、三百万美元就不行了。把所有的工程都做完，你的现金流就全花完了。中国咨询公司是做综合性的调整，将整个系统都调整好后，你再请外国公司进来细做，因为他们信息量很大，效果可能很好。中国企业要系统解决运作，如果没有一个体系的调整，在资本市场的表现一定不可能持久的，一定具有投机性，你不

53、可能真正有投资价值。从这个角度讲，我们认为中国的企业要研究系统转型的问题，战略的调整中，要建立系统的概念。第三章：中国(zhn u)资本市场的三大投资机遇第一节：中国上市公司(shn sh n s)的股权具有重大的投资价值和君创业董事长王明夫认为中国这个过剩资本市场具有潜在的三大投资机遇，第一个投资机遇他认为中国上市公司的股权，具有重大的投资价值。观点观点描述中国资本市场从不(cn b)成熟转向成熟，在转的过程中有一块制约条件。国家、法人股不流动，控制性股权反而比流通性的股权廉价(linji)。这就是(jish)一个时机，在标准的市场上，所有的股权都流动的时候和我们现在的转型期无法把所有的资本

54、全部流动的时候是完全不一样的市场。人家的资本市场全部流动的时候实际是一个完全的市场规律。咱们现在上市主要是国有企业上市主导，大量的股权不转让，不流动，或只流动一局部。企业不流动股份的价值会转到流动股份上，小盘就容易炒。如2000万流动股，8000万不流动股，那2000万流动股就容易炒了，花二、三倍的价格就可以炒得很高。这样使得中国的资本市场上有一种特殊的时机：这种时机能用很低的价值量把这个股份拿过来，进入流动就有很多倍的增值，肯定是有时机的。同时中国在整个资本市场转型的时候，控制性的股权，即股权的转让，实际再给你提高一倍的价值，比净资产价值高一倍也比股市低得多。而在国外控股权的价格要比外面高，

55、即比散户的钱高，因为控制权里有操作的时机，这个差价很明显。现在出现大批产业性领袖敢于多元化经营是因为其非常明白中国的这块资源实际上具有特定的增值关系。只要你在产业能力、管理能力上比别人高半筹就一定有时机；只要比别的竞争对手在思维、战略、管理能力上比别人高半步就不用怕，因为这个市场有特定的价值落差。这种资源拿来一定不会吃亏，一定会做得很好。93年以前法人股的买卖最近之所以热，这些体系反映了中国在这个领域里有特殊的资本转型的时机，你把这种时机抓住了，你的资源越好，最后的价值越高。中国市场最后走向标准化不会超过五年，现在很多人想抵抗国有股减持，联合打压股市，弄到什么程度，胡乱折腾。现在很多人不怕，上

56、市公司增发股票，低迷了不干了，还有人进。股市低迷，真正去配股的企业一定是最好的企业，而且一定是资本有效利用的企业，不是像原来那种觉得套钱白不套的体系。所以我们不太相信大家可以将这块抵抗没了，中国市场一定会走向标准化。国有股现在一面增发、一面减持，最后一股独大的问题肯定要解决，在这个过程中一定会逐渐走向标准化，因此一定要关注这个领域，并在这个基点上研究企业要素组合，产业提升。第二节：如何寻求有组合要素能力的人，对这些(zhxi)人和公司进行投资故事比方(b fng)最近(zujn)我们公司在融资，出了一个很漂亮的故事。但凡(dnfn)我们了解的公司听完了就知道怎么做控股权。我们的大平台在上海怎么

57、支撑(zh chng)这个公司的流向，在北京如何支撑管理工艺。我们讲整个中国风险投资市场，我们公司是最强的，在收购、兼并的过程中，我们买的法人股一定是最好的股。因为我们和大家、产业领袖、中远中华这样的大公司同心，一块儿投资，一定没有问题。同样的风险投资也是这样。案例剖析我们公司92年12月进入风险投资，93年1月在旧金山研究美国风险。当时让我当第一任的主任，到处忽悠海外人才回国创业，因此我们一直在研究这个问题，研究海外人才，研究美国风险机制，虽然成效甚微，是因为中国的资本导向问题。透视当时海外人员确实不成熟，大多数都是大公司局部性的雇员出来，以为其掌握产品了，其实他没有掌握，因此在这个时期我们

58、只是学习过程。95、96年我们做火炬办的参谋，当时我们谈中国机制在转型，转成银行贷款，我们说银行贷款不是风险投资的概念，银行无法做风险投资，风险投资到底是什么机制，为什么最后要把中国的风险投资体系重新建立起来。后来他专门为我们在大连开过一次53个高新区的会，我们在那儿专门讲了风险投资，当时是设想把整个信息处拨出来，融资搞一个很好的火炬投资，蛇口本来想出资，改成产权交易所，改成模拟第二板，这时我们对中国的火炬资源，中国科技资源的分布，包括科技院的国防体系，国防科工委的体系做了全面的调查，研究了很多东西。最近这几年我们一直是给上市公司做科技资源，每个上市公司都希望有好的工程，包括中子刀这样是典范型

59、的案例，我们做了十几个类似的案例。和君创业公司在整个高科技资源系统里占了大量的资源，在高科技工程的能力里我们因为有非常好的管理咨询系统可以把握这个体系。高技术风险投资在国外我们看完后确实感觉是艺术。美国风险投资家的专业化风险投资艺术具备五种能力阶段观点观点描述一开始的能力是等于技术概念的判断能力。你必须是一流的。美国的风险投资去了，科学家只告诉你一个概念，你要看报告，就得给2万美元，最后你信了是新概念，就得花钱，这是第一期风险。每个科学家都可以(ky)骗你，骗不到你，也可以拿到2万元，因此(ync)风险投资家有一个经验，即使被骗也只是给2万元。中国(zhn u)的投资者是一下就给你2000万，

60、最后(zuhu)被骗的投资者不干了，把经验也带走了。如果风险投资家对这个概念论证两周后信了，他的观点(gundin)是两周后不给你投第二笔就算亏了。两周内他给你50万美元，你就得把产品做出来。这个人就去OEM做，做的过程中风险投资公司就评价工艺、本钱、技术素质。这个过程中要求风险公司要有非常好的专业能力。第三笔投资是产品非常好，风险投资公司出去找钱，由别人投资，他来管理，这次对一个技术进行价值评估，次大家一起增值，大家可以互相谈，最后再增值一块。融资比例、结构不断地调整，自己的市值不断地上升。第四次是半金融能力，判断其能否上市，能否炒热，再一笔投资是做上市的准备，连上市结合上市的传播，市场如何