5G智能机加速渗透塑胶结构件重获新生

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250013 5G 和无线充电时代，塑胶重回舞台 4 HYPERLINK l _TOC_250012 5G 与无线充电重塑产业链，塑胶结构件异军突起 4 HYPERLINK l _TOC_250011 技术的进步助力塑胶后盖重获新生 7 HYPERLINK l _TOC_250010 复盘手机后盖演进历程，塑胶也曾是主角 7 HYPERLINK l _TOC_250009 新技术逐步运用，塑胶不再低端 9 HYPERLINK l _TOC_250008 5G 换机潮+海外市场带动塑胶需求旺盛 12 HYPERLINK l _TOC_250007 5G 元

2、年开启换机浪潮 12 HYPERLINK l _TOC_250006 印度市场低价手机空间大，塑胶后盖大有可为 14 HYPERLINK l _TOC_250005 投资建议：塑胶后盖厂商迎来新机遇 18 HYPERLINK l _TOC_250004 智动力（300686.SZ）：散热器件和塑胶后盖双轮驱动，募投项目助力产能扩张 18 HYPERLINK l _TOC_250003 星星科技（300256.SZ）：沉睡已久玻璃盖板及塑胶后盖龙头，扬帆起航开始复苏 19 HYPERLINK l _TOC_250002 领益智造（002600.SH）：智能制造平台企业，塑胶后盖再续辉煌 19 H

3、YPERLINK l _TOC_250001 通达集团（0698.HK）：塑胶后盖老牌龙头，5G 时代继续发力 20 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 20相关报告汇总 21插图目录图 1： 中国通信技术发展历程 4图 2： 5G 网络相比于 4G，性能有着全方位的提升 错误!未定义书签。图 3： 美国 5G 手机销量前十的城市及占比，具备 5G 服务的芝加哥销量仅占 5.3% 5图 4： 5G 手机的 ASP 下降明显（美元） 6图 5： 小米 10 系列手机采用了豪华的散热配置 错误!未定义书签。图 6： 1G 至 5G 时代频谱的演进过程 7图 7： 苹果历代手机

4、后盖材质经历了“塑胶玻璃金属玻璃”的演变过程 8图 8： 各种材质后盖的占比 9图 9： 智能手机外壳市场空间（亿元） 9图 10： PC/PMMA 复合板材结构示意图 10图 11： PC/PMMA 复合板材后盖外观与玻璃类似 10图 12： 注塑压缩工艺中压力均匀分布于产品表面，适合于厚度小透明度要求高的制品 11图 13： 注塑仿玻璃生产流程远少于 3D 玻璃 12图 14： 2009-2019 年全球智能手机出货量（亿台） 错误!未定义书签。图 15： 2009-2019 年全球智能手机出货量（亿台） 错误!未定义书签。图 16： 2019 年各厂商 5G 手机出货量及占比（百万台）

5、13图 17： 2020 年华为、苹果和三星 5G 手机出货量占比将超 80% 13图 18： IDC 预计 2020-2023 年手机销量保持正增长 13图 19： canalys 预计 2019-2023 年 5G 手机销量将达 19 亿台 13图 20： 5G 手机 2019-2023 年分地区销量预测 14图 21： 印度智能手机出货量（百万部） 14图 22： 印度是仅次于中国的智能手机市场 14图 23： 印度人均 GDP 增长慢于中国 15图 24： 印度 4G 平均网速较低 15图 25： 印度智能手机渗透率仍然较低 15图 26： 印度智能手机渗透率仍有较大提升空间 15图

6、27： 2019 年印度 200 美元以下手机销量占 79% 17图 28： realme 在 2018Q3-2019Q3 全球出货量（百万台） 18表格目录表 1： 目前已发布和预计发布部分主流 5G 手机型号梳理 4表 2： Galaxy S10 手机 5G 和 4G 版本差别对比 6表 3： Redmi K30 手机 5G 和 4G 版本差别对比 6表 4： 各种手机后盖材料对比 9表 5： 3D 玻璃与复合板材工艺对比，符合板材更易加工，上量更快 10表 6： 三种装饰工艺的对比 11表 7： 2019 年印度智能手机销量前五名中有四家中国品牌 16表 8： 印度热销手机型号大多为千元

7、机 16表 9： realme 在印度发布的千元机多采用塑胶后盖，体现了极致的性价比 17表 10： 智动力精密技术（越南）工厂建设项目（单位：万元） 195G 和无线充电时代，塑胶重回舞台5G 与无线充电重塑产业链，塑胶结构件异军突起每一代移动通信技术都致力于为移动终端提供更快的网络速度和更多的功能。4G 时代网速有了质的提升，带动了移动终端数量和各类新兴应用的爆发，这反过来也对无线通信技术提出了更高的要求。在一些对移动性、流量密度要求高的场景中，4G 难以满足需求，下一代移动通讯技术 5G 应运而生。图1：中国通信技术发展历程资料来源： 安防展览网， 东兴证券研究所从手机厂商的角度，让新款

8、手机搭载 5G 芯片是技术实力与品牌形象的体现。随着高通和华为相继 2018 年底和 2019 年初发布各自的 5G 芯片，智能手机正式进入 5G 时代，搭载 5G 芯片也成为了各厂商彰显技术实力和塑造品牌形象最重要的方式。我们统计了目前已发布部分主流 5G 手机型号，发现从 2019 年上半年起，以三星、HOVM 等为代表的主流手机品牌在各自发布的中高端手机中均加入了 5G 功能。品牌型号发布日期最低配置发售价格（元）Mate 20X2019 年 7 月6199Mate X2019 年 10 月16999Mate 30 / Mate 30 Pro2019 年 11 月4999 / 6899荣

9、耀 V30 / 荣耀 V30Pro2019 年 12 月3299 / 3899Nova 6 5G2019 年 12 月3799Mate Xs2020 年 2 月16999P40 系列预计 2020 年 3 月-Galaxy A302019 年 2 月3999三星Galaxy S10 5G2019 年 4 月140 万韩元Galaxy Note 10+2019 年 8 月7999表1：目前已发布和预计发布部分主流 5G 手机型号梳理华为Galaxy Fold2019 年 9 月239.8 万韩元Galaxy A902019 年 10 月4499W20 5G2019 年 11 月19999Gala

10、xy S20 / S20+ / S20 Ultra2020 年 2 月999 / 1199 / 1399 美元MIX 3 5G2019 年 2 月599 欧元小米9Pro2019 年 9 月369910 / 10Pro2020 年 2 月3999 / 4999红米 K30 5G2019 年 12 月1999OPPOReno3 / Reno3 Pro2019 年 12 月3399 / 3999IQOO Pro2019 年 8 月3798VivoNEX 32019 年 9 月5698X30 / X30 Pro2019 年 12 月3298 / 3998一加一加 7T Pro 5G 迈凯伦版2019

11、 年 12 月899 美元realme X502020 年 1 月2499realme X50 Pro2020 年 2 月599 欧元联想联想 Z6 Pro 5G2019 年 12 月3299中国移动中国移动 先行者 X12019 年 8 月4988中兴AXON 10 Pro2019 年 8 月4999realme资料来源： 中关村在线， 东兴证券研究所从消费者角度，消费者对 5G 手机已拥有足够的热情：调查显示，虽然 5G 覆盖和服务目前尚未完善，人们也会倾向于购买 5G 手机。根据 Counterpoint在 2019 年 7 月的统计结果，当时美国运营商 Verizon 仅在芝加哥和明尼

12、阿波利斯推出 5G 服务，但 5G手机的销售已遍布全国，芝加哥 5G 手机销量仅占 5.3%，大量居住在非 5G 覆盖区域的人也在购买 5G手机。图2：美国 5G 手机销量前十的城市及占比，具备 5G 服务的芝加哥销量仅占 5.3%资料来源： Counterpoint， 东兴证券研究所不只多了 5G 一种功能，手机厂商给了人们更多购买的 5G 手机的理由。各厂商在设计 5G 手机时，也充分考虑到 5G 应用场景尚不丰富可能造成消费者购买意愿不强的情况。手机厂商倾向于在 5G 手机上搭载 WIFI6、无线充电、高像素摄像头等新技术，充分拉开与 4G 手机的档次，同时也将价格的提升分摊到多种功能提

13、升上，提高消费者的接受程度。Galaxy S10 5GGalaxy S10+ 4GRedmi K30 5GRedmi K30 4G后置摄像头四摄像头，含 TOF三摄像头处理器骁龙 765G骁龙 730G前置摄像头10MP+TOF10MP+8MP后置摄像头5MP 微距镜头2MP 微距镜头屏幕尺寸6.7 寸6.4 寸快充30W 快充27W电池容量45004100LPDDR4xLPDDR4x内存频率音频双扬声器立体声单扬声器2133MHz1866MHz156 万韩元140 万韩元GPS双模 GPS单模 GPS（约 9200 元）（约 8270 元）6+64G 发布价1999 元1599 元表2：Ga

14、laxy S10 手机 5G 和 4G 版本差别对比表3：Redmi K30 手机 5G 和 4G 版本差别对比512G 发布价资料来源： Strategy Analytics，东兴证券研究所资料来源： Strategy Analytics，东兴证券研究所消费电子对产品价格比较敏感，5G 手机价格下降明显，性价比的提升也将提高消费者换机的动力。根据 IDC 的数据，5G 手机的均价从 2019 年第二季度的 1100 美元，下降至第四季度的 737 美元，降幅 33%，其中 Sub-6GHz 的 5G 手机降幅更加明显。5G 手机的价格不再高高在上，性价比提升明显，消费者换机的动力也逐步提高。

15、图3：5G 手机的 ASP 下降明显（美元）5G手机：毫米波5G手机：Sub-6G4G手机全部手机1200100080060040020002018 Q12018 Q22018 Q32018 Q42019 Q12019 Q22019 Q32019 Q4资料来源： IDC， 东兴证券研究所因此我们认为，手机厂商和消费者均为 5G 时代的到来做好了准备，5G 将是下一轮驱动消费者换机的核心因素。5G 手机的将对供应链提出了更新和更高的要求。其中，金属后盖会影响 5G 信号的传输和无线充电，后盖 “去金属化”浪潮已至。因 5G 使用的是比 4G 更高频率的电磁波进行传输，信号衰减更快，传输距离更近，

16、在毫米波范围内甚至天气和雨水都会对信号产生影响，金属材料会对信号产生非常明显的屏蔽作用，造成信号的大量损失。另外，无线充电的原理也是通过电磁感应，将能量从发射线圈传输到接收线圈，如果中间有金属阻挡，将会造成大量的能量损失。而以塑胶、玻璃和陶瓷为代表的非金属材料则不存在上述问题，因此 5G 时代手机的技术特点决定了手机后盖去金属化已经是大势所趋。图4：1G 至 5G 时代频谱的演进过程资料来源： 安永中国扬帆启航 引领全球 5G白皮书，东兴证券研究所我们认为，塑胶后盖将在短期内获益最大，主要原因是：一、5G 手机竞争火热，占领市场已成为各厂商的首要任务，成本降低很关键。塑胶后盖成本低，更符合 5

17、G 手机初期的发展路径。如前文所述，目前各手机厂商发布的 5G 手机大多为旗舰或高端机型，目的是显示各家的品牌与实力，故售价大多在 3000 元以上且无一采用塑料后盖。在后续 5G 手机售价不断降低并下探至低端市场后，如何降低成本以快速占领市场将是各厂商关注的重点。塑胶后盖的成本要比玻璃后盖低 50%以上，非常适合搭载在后续大量快速铺货的低端 5G 手机上。二、除 5G 手机外，4G 手机短期内仍然拥有大量的份额，并集中在印度等海外新兴市场。原本供应这些国家的就是采用塑胶后盖的低端型号，这部分市场短期仍然会因为手机渗透率的提升而扩大。三、塑胶后盖的技术在不断创新，目前已有较为成熟的塑料仿玻璃后

18、盖，质感与玻璃和陶瓷的差距已经在逐步缩小。技术的进步助力塑胶后盖重获新生复盘手机后盖演进历程，塑胶也曾是主角功能机时代手机造型各异，大多数手机外壳材质都采用了工程塑料，这种材料具有强度较高且容易塑型的优点。进入智能手机时代后，手机外观设计趋于统一，但厂商间的竞争也愈发激烈。手机正面出于对触摸屏的保护的考虑，必须采用玻璃盖板，因而后盖的材质、设计和颜色等成为了智能手机重要的差异化点和卖点。塑料、金属、玻璃都曾成为手机后盖材料的主角，陶瓷材料也多次进入人们的视线。智能手机标杆产品 iPhone也多次更改后盖材料，经历了“塑胶玻璃金属玻璃”的演变过程。图5：苹果历代手机后盖材质经历了“塑胶玻璃金属玻

19、璃”的演变过程资料来源： History of the iPhone - YouTube， 东兴证券研究所几种后盖材料各有优劣势，均是适应了不同时代的需求：塑胶：早期的功能手机采用最多的便是塑胶材料，其具有重量轻便、韧性高、易加工、易染色、成本低等诸多优点，在手机后盖中应用广泛。同时塑胶材料也有较强的形变能力，方便拆卸，部分具备更换电池功能的智能手机后盖多采用塑胶材质。但传统的塑胶材料的缺点也十分明显，耐磨性较差经常会出现划痕，手感较软感官上档次不高。金属：4G 中期金属成为了最主流的材质，凭借着不易形变和经久耐用的优点，也成为了当时高端手机的标配。但是金属加工较为繁琐，除进行 CNC 外，还

20、需进行电镀等工艺，成本较高。而且到了 5G时代，金属对信号的屏蔽成为了其致命的缺点。玻璃：随着加工技术的不断成熟，3D 玻璃的成品率逐渐提升，玻璃逐渐成为 4G 后期最为主流的后盖材质。玻璃后盖可以与正面的玻璃盖板呼应，增加手机外观的一致性和高端感。但玻璃也有明显的缺点，一旦跌落则非常容易碎裂，维修成本较高。陶瓷：陶瓷后盖整体质感非常高端，硬度高于玻璃，也具备一定的耐摔性能，是较为理想的手机后盖材料。小米 6、华为 P7 等主流机型曾经搭载陶瓷后盖。但也是由于陶瓷硬度过高，加工难度远高于金属和玻璃，良品率较低导致成本居高不下，这也严重限制了陶瓷后盖的大规模使用。材质主要成分电磁屏蔽外壳方案耐磨

21、性脆性感观档次单价表4：各种手机后盖材料对比铝合金、金属不锈钢等很大一塑料ABS、PC无玻璃二氧化硅无陶瓷氧化锆无金塑金玻金属中框+陶瓷后盖较好较好较好较高，根据不同工艺单价分布区间较广，体化机身较差最好较高从 35 元 200 元以上不等。非纯 CNC 工艺金属中框均价在 130-150 元。属中框+较差最好较低最低，20-30 元料后盖属中框+2.5D 玻璃在 20-30 元。3D 玻璃由于工较好较差较高璃后盖艺更复杂，单价更高，在 65 元-100 元最高，受制于产能和良率较低，单价至少在 160 元-300 元。资料来源： 新材料在线， 赛瑞研究，东兴证券研究所后盖材质的各有优劣导致不

22、同时期各种材质的占比变化非常大。根据 CINNO Research 统计，2015 年塑料后盖的市占率高达 65%，随后迅速被金属挤压至 2017 的仅剩 9%，此时金属占比则高达 75%。之后塑料后盖在无线充电和 5G 的带动下快速反弹，2019 年占比以恢复至 38%。2020 年我们预计随着 5G 手机渗透率的提升，塑胶后盖的市占率有望达到 50%。图6：各种材质后盖的占比图7：智能手机外壳市场空间（亿元）100%80%60%40%20%0%塑胶金属玻璃陶瓷及其他7%27%11%15%39%50%56%59%75%12%5%65%40%29%37%38% 9%19%20152016201

23、72018 2019Q1 2019Q22000 1500100050002016201720182019E资料来源： CINNO Research， 东兴证券研究所资料来源： 新材料在线， 赛瑞研究，东兴证券研究所新技术逐步运用，塑胶不再低端塑胶后盖的强度和韧性已经十分优秀，成本优势非常明显，亟待提升的两个关键指标便是“手感”与“颜值”。近年来多种新材料和新技术的应用，让塑胶后盖的质感显著提升，逐步摆脱了低端廉价的印象，重新回到主流机型中。复合板材方案。典型的 PC/PMM A 复合板材结构是以 PMM A 为外层，PC 为内层，能够兼具两者的优点。玻璃是公认颜值较高的后盖材料，塑胶后盖如果能

24、通过材料和工艺上的改变取得类似玻璃的外观，这将显著提高消费者对塑胶后盖的接受程度。复合板材通常使用 0.5 或 0.6 或 0.7 型材，通过切割，热弯，定型做到规格内，表面可以做喷涂，印刷，真镀，UV 转印纹理等工艺。PC 板打不烂压不碎，PMMA （俗称亚克力）脆容易断裂。PMMA 比 PC 透光率高但 PC 比 PMMA 更耐温耐热应用更广。人们自然而然地想到引入有机玻璃主要成分 PMMA，以得到透明和仿玻璃的效果。但 PMMA 材料较脆，因此在体系中又引入了 PC，以增强整体的韧性和抗冲击性能。图8：PC/PMMA 复合板材结构示意图图9：PC/PMMA 复合板材后盖外观与玻璃类似资料

25、来源： 艾邦高分子， 东兴证券研究所资料来源： 中关村在线， 东兴证券研究所复合板材在千元机市场成为新宠，引领了塑胶材料在手机后盖中重回主流。PC/PMMA 复合板材是将 PMMA 和 PC 通过共挤制得，在通过表面处理后能做到极佳的仿玻璃效果。与玻璃类似，复合板材也能做 3D 成型， 在进行精密的纹理装饰制作后，视觉效果与 3D 玻璃盖板非常相似，但价格更低廉，成品硬度能达到 4H/1000G，完全可以满足手机后盖的测试要求。2018 年复合板材基本上完成了一线品牌的渗透，华为畅享 9 PLUS、vivo Z1、OPPO A3 等均使用了复合板材后盖。表5：3D 玻璃与复合板材工艺对比，符合

26、板材更易加工，上量更快3D 玻璃复合板材材质康宁等玻璃PC/PMMA 共挤板材曲面成型方式热弯成型高压空气成型关键设备热弯机、抛光机、贴合机高压空气成型机工艺复杂程度高，流程很长中，流程短设备投资大小盖板价格100 元左右30 元左右强度强度稍好整机强度差，跌落容易开裂纹理效果区别不大区别不大表面硬度较好，9H较差，加硬后可达 6H机型定位3000 元以上2000 以下元机型资料来源： 艾邦高分子， 东兴证券研究所根据艾邦高分子的统计目前具备复合板材加工能力的上市公司包括通达集团、捷荣技术、领益智造（东方亮彩）、蓝思科技、智动力（阿特斯）、比亚迪电子、胜利精密等。注塑仿玻璃方案。在复合板材之后

27、，注塑 PC 盖板作为一种更低成本、高效的塑胶制品，具备更好的冲击强度及耐用性，正引起越来越多传统塑胶厂的关注，有望成为 2019 年主流的手机背盖方案。注塑仿玻璃工艺的核心技术是注塑压缩成型。普通注塑的 PC 手机盖板，厚度一般在 0.8mm1.0mm，相比于主流玻璃后盖 0.5mm 左右的厚度要大很多。注塑压缩成型的 PC 背盖能在厚度上与玻璃盖板类似，经过加硬、CNC加工、贴膜等一系列的处理，厚度外观可同样达到玻璃的质感美观效果。图10：注塑压缩工艺中压力均匀分布于产品表面，适合于厚度小透明度要求高的制品资料来源： 艾邦高分子， 东兴证券研究所注塑 PC 盖板制作完成后还需要进行外观装饰

28、，传统工艺有 IMR、IM L 和 IMT 三大类，每种工艺也各具特点：模内装饰技术 IMR 工艺（In-MouldDecoration by Roller，又称膜内转印）：主要原理是是将装饰图案及功能性图案通过高精度印刷机印刷在箔膜上，之后像贴标签一样，将箔膜上的图案转写至塑胶产品的表面，是一种能够实现装饰图案与塑胶一体成型的技术。IMR 工艺产能高、质量稳定，适合较少品种大批量生产，但是产品表面无防护，不耐刮擦及腐蚀，更适合平面或 2.5D 手机后盖。模内镶嵌注塑 IML 工艺（In Mold Labeling 亦可称 In Mold Film，IMF）：IML 工艺的产品是一种夹层结构，

29、表面是一层硬化的透明薄膜，中间是印刷图案层，背面是塑胶层。相比于 IMR 工艺，IM L工艺由于油墨夹在中间，可使产品防止表面被刮花和耐磨擦，并可长期保持颜色的鲜明不易褪色，更适合 3D 手机后盖。模内注塑转印 IMT 工艺（Inner Molding Translate label）：IM T 是模内镶件注塑（IML）技术及模内转印（IMR）技术的综合并延伸而成的新工艺。IMT 工艺结合目前最流行的 3D 光学纹理+PVD的装饰工法，与传统相比颜值更高，弧度更大。IMT 工艺除了耐刮擦、耐腐蚀之外，最大的亮点在于其双面 3D 光学纹理上，能产生离层光学 3D 效果，使产品色彩丰富美观，更具科

30、技感、时尚感。 IMT 工艺是结合了 IMR 及 IML 工艺的优缺点，解决了 IMR 膜片结构单一、耐腐蚀性差、外观效果单一、模具及膜片无自主开发权等问题；又解决了 IML 产能不足、易变性、良率低等难点。类型IMRIMLIMT产品形状不易变形易变性不易变形拉伸程度低拉伸可拉伸可拉伸耐腐蚀/刮擦性差好好印刷效果效果单一多种效果双层 3D 光学纹理等多重效果量产性良率高低高表6：三种装饰工艺的对比产品表现产能规模大批量小批量大批量载体层厚度薄厚薄载体是否可离可离型不可离型可离型膜片膜片长度成卷单片单片膜片结构单一可多层复合可多层复合成本中低高工艺复杂度中低高资料来源： 新材料在线， 东兴证券研

31、究所从加工流程角度，注塑仿玻璃生产流程远少于 3D 玻璃，与复合板材加工中表面处理工艺以及 CNC 加工等工艺设备可以复用。因塑料加工多用热压、注塑等一体成型工艺制成，加工难度和工艺流程远少于 3D 玻璃。工艺的简化也意味着更低的设备投资和更高的良品率。同时，复合板材加工和注塑仿玻璃中的表面处理与 CNC 加工的设备可以复用，这使得厂商可以用更低的成本在两种技术路线间切换和布局，保证了塑胶后盖产品的多样化。图11：注塑仿玻璃生产流程远少于 3D 玻璃资料来源： 寻材问料，劲胜智能，艾邦高分子，东兴证券研究所根据艾邦高分子的统计目前具备注塑仿玻璃加工能力上市公司有星星科技（联懋）、通达集团、硕贝

32、德、领益智造（东方亮彩）、捷荣技术等。随着技术的不断突破和创新，塑胶后盖的质感将越来越接近玻璃，在显著的成本优势的推动下，越来越多的中低端手机会采用塑胶后盖。消费者也将逐步改变塑胶后盖“低端”的印象，助力塑胶后盖市占率进一步提升。5G 换机潮+海外市场带动塑胶需求旺盛5G 元年开启换机浪潮2019 年 5G 手机的火爆已经初见端倪，2020 年华为、苹果和三星将是最大赢家。根据 Strategy Analytics 的数据，2019 年全球 5G 手机出货量约 1870 万台，华为和三星市场份额较高，均超过了 30%。预计华为/荣耀、三星，以及即将发布 5G 手机的苹果，将成为 2020 年全

33、球 5G 手机市场的最大赢家，合计市占率有望超过 80%。图12：2019 年各厂商 5G 手机出货量及占比（百万台）图13：2020 年华为、苹果和三星 5G手机出货量占比将超 80%LG 其他小米 0.911.2Vivo 2华为6.9三星6.7资料来源： Strategy Analytics，东兴证券研究所资料来源： Strategy Analytics，东兴证券研究所5G 手机有望带动全球手机销量实现反弹。智能手机销量在连续 3 年下降后，有望在 5G 时代迎来拐点，各机构纷纷对 5G 手机未来几年的销量均给出了较为乐观的估计。IDC 预计，2020 年第一季度 5G 手机将会大规模发布

34、，Android 供应商推动 5G 手机成本下降；苹果也有望在 9 月发布 5G 智能手机，智能手机将全面进入 5G 时代。canalys 预计 2019-2023 年，5G 手机的销量将达到 19 亿台，复合增长率高达 179.9%，同时 5G 手机出货量有望在 2023 年超越 4G 手机。图14：IDC 预计 2020-2023 年手机销量保持正增长图15：canalys 预计 2019-2023 年 5G 手机销量将达 19 亿台资料来源： IDC， 东兴证券研究所资料来源： canalys， 东兴证券研究所图16：5G 手机 2019-2023 年分地区销量预测资料来源： canal

35、ys， 东兴证券研究所印度市场低价手机空间大，塑胶后盖大有可为根据 IDC 的统计数据，在 2019 年全球手机出货量持续下滑的背景下，印度智能手机市场呈现逆势增长，总出货量为 1.525 亿部，同比增长 8%。印度也再次超越美国，成为 2019 年仅次于中国的全球第二大智能手机市场。图17：印度智能手机出货量（百万部）图18：印度是仅次于中国的智能手机市场印度手机出货量（百万部）YoY200 100%智能手机出货地区占比16012080%60%中国印度11%27%8040%4020%00%其他62%资料来源： IDC， Counterpoint， 东兴证券研究所资料来源： IDC， 东兴证券

36、研究所虽然印度智能手机出货量已经高居第二，但渗透率仍很低。印度智能手机渗透率很低仅为约 24%，远低于发达国家和大部分发展中国家，主要原因是整体经济水平较低与通信基础设施落后。虽然全球 4G 网络已经广泛普及，印度电信运营商也宣布大规模推广 4G 网络，但根据手机分析公司 OpenSignal 的数据，印度的 4G平均网速依旧是全球 88 个国家中排名垫底的，这也极大限制了消费者购买智能手机的欲望。图19：印度人均 GDP 增长慢于中国图20：印度 4G 平均网速较低中国印度10000 80006000 4000 200001990 1994 1998 2002 2006 2010 2014

37、2018资料来源： 世界银行，东兴证券研究所资料来源： Open Signal， 三泰虎， 东兴证券研究所印度智能手机市场增长潜力不容忽视。从经济水平的角度看，印度自 1991 年市场经济改革至 2018 年，人均 GPD 增速为 7.26%，虽然远慢于中国，但我们不能忽视印度本身正在高速发展的事实。从用户数量角度来看，根据全球移动通信系统协会（GSMA）数据，印度移动上网人数每年平均以 6%速度成长，预计在 2020年将成长至 6.7 亿人规模，同时也将成为最快从 2G、3G 网络服务全面转入 4G 网络服务的国家，同时也将成为全球最多人使用移动上网国家。这意味着印度智能手机市场仍有很大的发

38、展空间，未来印度智能手机渗透率仍将逐步提升，预计印度智能手机出货量将在 2020 年增长 10%，达到 1.68 亿部。图21：印度智能手机渗透率仍然较低图22：印度智能手机渗透率仍有较大提升空间100% 80%印度智能机用户（百万）智能机渗透率人数YoY600 40%500 40030020010060%30%40%20%20%0%韩国 美国 西班牙 日本 南非 菲律宾 印尼 印度020172018 2019E 2020E 2021E 2022E10%0%资料来源： Pew，东兴证券研究所资料来源： eMarketer， 东兴证券研究所各主流手机品牌近年来开始逐步重视印度市场。近年来随着国内

39、和大部分发达国家智能手机市场逐渐饱和，各主流手机厂商都将目光投向了海外，具有较大人口基数和较大增强潜力的印度成为了各品牌在海外的首选。印度市场对于各主流手机厂商均是新的起跑线。在中国的线上销售和线下推广经验和“以性价比取胜”的思 路，让国内厂商快速融入印度市场，并迅速获取市场份额。2019 年小米、vivo、OPPO 和realme 四家中国 品牌占据了印度智能手机销量前五中的四席，共囊括了超过 60%的市场份额。表7：2019 年印度智能手机销量前五名中有四家中国品牌公司2019 年出货量（百万部）2019 市占率2018 出货量（百万部）2018 市占率同比增速1.小米43.628.6%3

40、9.928.3%9.2%2.三星31.020.3%31.922.6%-2.8%3.vivo23.815.6%14.210.1%67.0%4.OPPO16.310.7%10.27.2%60.5%5.realme16.210.6%4.43.2%263.5%其他21.614.2%40.528.6%-46.6%总计152.5100.0%141.1100.0%8.0%资料来源： IDC， 东兴证券研究所千元机在印度有广泛的市场，塑胶结构件大有可为。我们梳理了近期在印度热销的手机型号，发现在印度热销的手机价位大大多在千元水平。这些热销型号大多采用塑胶作为后盖材料，其中三星 Galaxy A50s 是热销机

41、型中采用塑胶后盖价格最高的产品，高配版 6G+128G 售价达到约 1999 元。可见塑胶后盖在印度手机市场中的占有率相当之高。根据 IDC 数据，2019 年印度智能手机销售的平均价格仅为 163 美元，因此我们预计 2020 年价格在 200 美元以下的千元机依旧将是印度消费者换机的主要区间，而塑胶后盖将会这部分产品的首选。RAM 配屏幕尺寸售价（印约合人民币品牌型号发布时间后盖材质处理器置（ GB）（英寸）度卢比）（元）Redmi 6A2018 年 6 月塑胶Mediatek P2235.458500850小米Redmi Y22018 年 6 月塑胶骁龙 62545.9910990109

42、9Redmi Note 72019 年 1 月玻璃骁龙 66046.39990999Galaxy M302019 年 2 月塑胶Exynos 79043/4/66.49490949Galaxy A50s2019 年11 月塑胶Exynos 96114/66.4174901749vivo V15 Pro2019 年 2 月玻璃骁龙 675 AIE6/86.39199901999vivovivo S12019 年 3 月塑胶MediaTek P654/66.38159901599vivo Z1 Pro2019 年 7 月塑胶骁龙 712 AIE46.53134891349OPPO A5s2018

43、年 7 月塑胶MT67652/3/46.28490849OPPOOPPO K32019 年 5 月塑胶骁龙 71066.5159901599Reno 22019 年 8 月玻璃骁龙 730G86.5369903699realme 32019 年 3 月塑胶MediaTek P7036.228890889realme C22019 年 3 月塑胶MediaTek P222/36.15999600一加OnePlus 72019 年 5 月玻璃骁龙 8556/86.41299902999表8：印度热销手机型号大多为千元机三星realme资料来源： 亚马逊印度， 东兴证券研究所（按 1 人民币兑 10

44、 印度卢比计算）图23：2019 年印度 200 美元以下手机销量占 79%2%500美元以上200-500美元19%200美元以下79%资料来源： IDC， 东兴证券研究所realme 在印度大获成功，塑胶后盖助力性价比。realme 在印度主要占据的就是以性价比取胜的千元机广阔市场。塑胶后盖的搭载，让 realme 的低端机型极具性价比，完美契合印度市场对手机价位和定位的需求，从而迅速占领印度市场，2019 年在印度销量超 1600 万部，在品牌销量榜上迅速攀升至第 5 位。realme 在印度市场的成功，塑胶后盖功不可没。表9：realme 在印度发布的千元机多采用塑胶后盖，体现了极致的

45、性价比机型发布时间官网价格（ 印度卢比）约合人民币（元）后盖工艺realme 12018 年 5 月89908992.5D 复合板材realme 22018 年 8 月9499949.9注塑仿玻璃、2.5D 复合板材realme 2 Pro2018 年 10 月119901199注塑仿玻璃realme C12018 年 10 月6999699.92.5D 复合板材realme U12018 年 11 月9999999.92.5D 复合板材realme 32019 年 3 月8999899.9一体注塑成型无中框realme C22019 年 4 月5999599.9注塑仿玻璃realme 3 P

46、ro2019 年 4 月139991399.93D 复合板材realme X2019 年 7 月169991699.93D 复合板材realme 3i2019 年 7 月7999799.9塑胶材质realme 52019 年 8 月9999999.9注塑 PC、复合板材realme 5 Pro2019 年 8 月139991399.9注塑 PC、复合板材realme XT2019 年 9 月159991599.93D 玻璃realme X22019 年 9 月169991699.93D 玻璃realme 5i2020 年 1 月8999899.9塑胶材质realme C32020 年 2 月6

47、999699.9塑胶材质资料来源： 艾邦高分子， 东兴证券研究所（按 1 人民币兑 10 印度卢比计算）从 realme 的成功中我们可以看到海外对低端机型的需求依旧旺盛，塑胶后盖后劲十足。2019 年大多数的智能手机品牌销量出现负增长，而 realme 销量却逆势上升，自 2018 年成立以来不断刷新销量排名。根据Counterpoint 的统计，realme 仅用了一年时间便成为全球前十大智能手机品牌，2019 年三季度，realme 在全球的出货量已经排名第 7 位，位列三星、苹果和 HOVM 之后。对于 realme 这个成立仅一年多的品牌，在专注性价比的路线上能取得如此大的成功，表明

48、海外市场对低价位智能手机仍有较大需求，塑胶后盖仍有足够大的市场空间。图24：realme 在 2018Q3-2019Q3 全球出货量（百万台）资料来源： Counterpoint， 东兴证券研究所投资建议：塑胶后盖厂商迎来新机遇智动力（300686.SZ）：散热器件和塑胶后盖双轮驱动，募投项目助力产能扩张深圳市智动力精密技术股份有限公司成立于 2004 年，目前主要从事消费电子功能性及结构性器件的研发、生产和销售。2004 年-2006 年，公司产品主要应用于电话机、VCD、DVD、MP3、组合音响；2007 年-2009年，公司产品主要应用于家庭影院、功能手机；2010 年至今，公司主要从事

49、消费电子功能性及结构性器件的研发、生产和销售，致力于为智能手机、平板电脑、智能穿戴、智能家居等中高端消费电子产品及新能源汽车提供精密器件平台型一体化解决方案。公司是三星功能性器件重要供应商，也与 OPPO、VIVO、小米以及 TCL 等建立了良好的合作关系。散热器件和塑胶后盖双轮驱动，助力公司实现腾飞。5G 网络所耗电量将是 4G 网络的 2.5 倍之高，这就对手机的散热功能提出了更高的要求，新的手机散热器件应运而生。石墨片是 4G 时代的主流材料，但在 5G 功耗增加，原有的散热方案无法满足需求的情况下，石墨烯材料与热管、VC 相结合，符合手机厂商的 5G 智能手机散热要求。子公司东莞智动力

50、在石墨散热片领域已有深度布局，已经供应小米等一线厂商。同时在 5G时代塑胶后盖市占率提升的背景下，公司有望实现散热器件和塑胶后盖的双轮驱动，助力公司实现腾飞。公司在越南进一步加码加大投资，扩大超薄 VC 及结构件产能。2019 年 11 月，智动力拟定增募集不超过 85亿元，用于越南生产建设基地结构件及散热组件项目的资金需求，以及补充越南智动力的流动资金。本项目主要生产七大类产品，即复合板材盖板、闪光灯罩、听筒网、手表心率镜片后盖、超薄热管、超薄 VC 及 VC等。序号募集资金投资项目投资金额使用募集资金金额表10：智动力精密技术（越南）工厂建设项目（单位：万元）1智动力精密技术（越南）工厂建

51、设项目84,50759,7001-1消费电子结构件越南生产基地建设项目68,98647,8001-2散热组件越南生产基地建设项目15,52111,9002补充流动资金25,30025,300合计109,80785,000资料来源： 公司公告，东兴证券研究所星星科技（300256.SZ）：沉睡已久玻璃盖板及塑胶后盖龙头，扬帆起航开始复苏公司主要产品包括各种尺寸的视窗防护屏、触摸显示屏及手机结构件三大类，主要应用于手机、平板电脑、可穿戴产品、VR（虚拟现实）设备等消费电子产品，同时也广泛应用于车载电子、工控、医疗器械等其他领域。3D 盖板玻璃、高精密塑胶结构件等是未来 5G 产品结构件应用的重要趋

52、势，星星科技是少有的同时具备两块业务的公司，正致力于成为“智能终端部件一站式解决方案提供商”。星星科技是华为终端玻璃盖板重要供应商，受益 3D 玻璃需求提升。玻璃盖板是公司传统优势业务，公司通过多年来在视窗防护玻璃领域的深耕和积累，建立了行业领先的技术优势，并根据市场需求在 2.5D、3D 曲面玻璃领域进行布局，已掌握了成熟的生产技术。目前公司已经是华为 Watch 和 Mate20/P30 等高端机型 3D 玻璃盖板供应商，未来份额有望进一步提升。子公司联懋是塑胶结构件龙头，供应国内主流手机厂商，5G 手机对塑胶后盖的需求将带动公司订单量价齐升。公司的塑胶结构件产品已经广泛应用于华为、小米等

53、国内主流手机厂商的中低端产品中。由于 4G 时代手机金属后盖是主流，导致塑胶结构件行业产能出清较多，目前联懋是国内塑胶结构件龙头企业。未来随着 5G 手机对塑胶后盖的需求提升，导致目前塑胶结构件市场供需失衡，公司有望迎来订单的量价齐升。同时公司的塑胶结构件产品也进入了苹果 beats 耳机、特斯拉门把手等产品的供应链。智能手表和 5G 手机放量双主线共同作用，对公司业绩形成强有力支撑：公司已进入华为手机及华为 WatchGT2 供应链，享受爆款产品带来的红利。公司目前是华为重要的玻璃盖板供应商，为 Mate20/P30 等高端型号手机及 GT2 手表供应玻璃盖板。公司传统业务玻璃盖板的优势逐步

54、发挥出来。未来公司将继续优化产品结构，将 2.5D 玻璃产线逐步升级为更高端的 3D 玻璃产线，产品盈利能力有望进一步提升。受益 5G 手机备货周期开启，塑胶结构件业务将充分受益。5G 时代塑胶件在手机上的使用量将显著增加。星星科技子公司联懋目前是塑胶结构件龙头，在市场上塑胶结构件产能几乎全部出清的背景下，公司塑胶结构件订单有望迎来量价齐升，为公司业绩带来充分保障。领益智造（002600.SH）：智能制造平台企业，塑胶后盖再续辉煌领益智造是由江粉磁材与领益科技于 2018 年成功资产重组后更名注册，主要业务板块包括磁性材料、精密功能件、精密结构件、液晶显示模组等。近年公司相继收购了帝晶光电、东

55、方亮彩、诚悦丰科技和 Salcompplc，外延扩展了显示模组、精密结构件和充电器等业务，逐步完善了在消费电子领域的布局，搭建平台型企业。公司在收购时，还通过收购标的开拓了下游消费电子终端客户渠道，公司已是苹果、华为、小米、OPPO等一线手机品牌的供应商。精密功能及结构件已成为公司营收占比和毛利率最高的业务。2018 年及 2019 H1，公司精密功能及结构件业务的营收占比分别约为 64%和 69%，已经是公司营收占比最高的业务。同时 2019H1 精密功能及结构件业务毛利率达 26.95%，是公司毛利率最高的业务。随着 5G 手机的普及和放量，手机对轻薄、防水和散热等功能要求的提升，公司的功能件和结构件产品将持续受益。子公司东方亮彩深耕塑胶结构件业务多年，具备从模具制造、注塑成型到表面处理和自动化组装的全套工艺与解决方案。东方亮彩从 2001 年成立起，开始探索注塑、喷涂、组装的一体化塑胶产品制造流程，产品主要用于电话机、步步高 DVD 等。2002 年公司敏锐地捕捉到手机产业的机会，果断转型专业做手机外壳，揭开了东方亮彩加入通讯产业的新篇章，随后逐步成为 OPPO、小米、金立的重要伙伴。具备手机零部件由开模、注塑成型、喷涂到组装的一体化生产流程的东方亮彩，具备