别在意利润关注现金流

1、第七章 别在意利润，关注现金流你现在的进展是，你可以阅读损益表，研究公司年报，审视一系列管理会计账目，除此之外，你不仅可以理解它们，而且还能够对它们的质量发表看法。我们已经从研究历史记录过渡到了使月管理会计账目来为将来作出决策。现在要做的就是进一步展望未来。我们的目标是，把对商业活动成功可能的估计转化为一个令人信服的故事就是为什么采用一个项目而排除另一个。在上一章我们曾提到过，聪明的经理会在预算范围之内及时完成任务。他们还会事前估量根据他们所作出的每一个决定会取得的收益。 精品资料网1引 言人们通常会利用从企业财务角度来研究商业活动的材料、来观察所得材料、来探讨这个问题。但是人们一定不能忽略这

2、个事实，就是绝大多数商业决策都是在经过计算的评估基础之上由富有经验的人员作出的，而这些决策是关于如果企业采取一定的行动之后将会发生什么后果的。财务分析对决策来说是一个非常管用的工具，但是，请绝对不要把决策工具和决策本身混为一谈。 精品资料网2投资评估简介 有一个很有趣的现象，作为一名经理，你会发现，当你的小组成员要求会见你，而不是反过来由你提出会见他们的时候，几乎可以肯定他们是来向你要这要那的。创立一个商业案例样板是进行投资评估的一个不错的开端。它可以帮助人们明白管理层想要的是什么，而且能够使得他们确信新主意和公司的整体战略是一致的。但是战略思考还只是这个评估系统的第一个部分。 精品资料网3投

3、资评估简介 其余部分可以按照步骤划分如下：1.选择一个时间尺度2.估算收益3.估算成本4.根据收益和成本来估量风险5.编制一份预计损益表6.估算现金流7.比较候选项目和它们的风险，把它们相互比较，并和基准比较 精品资料网4选择时间尺度绝大多数投资机会首先都需要资本性支出和收益性支出的结合。资本性支出主要指的是在固定资产方面的支出，而收益性支出是指花费在人力资源上的资金和其他的运营成本。固定资产有一个折旧期，它是由财务人员根据对该资产的产品寿命做一个合理的估算之后决定的。这个折旧期通常被选择作为衡量一个牵涉到资本性支出项目的生命力的时间尺度。 精品资料网5选择时间尺度时间尺度的另一个决定因素是项

4、目启动需要花费的时间长短 ；最后，投资评估的时间尺度应该是合理的。它们应该反映项目的真实寿命。而且，如果一开始就知道在所选定的期间内需要进一步的投资，那么这项支出应该加到等式中去。 精品资料网6估算收益 这可能是投资评估过程中最为困难的一步了。正如我们前面所看到的，这种估算通常会让经理们在情绪上受到暗示，因为作出这种估算的经理们意识到一旦项目得到批准，那么这些估计就会变成提高了的或者更为严格的考核目标。我们将会看到，为了估算也为了分析风险，把收益划分为四类是很有用的：收益的增加、成本的削减、未来成本的避免、控制的改善。 精品资料网7估算成本 和收益相比，成本的估算更加直截了当。你会发现成本可以

5、分为员工成本、装备租赁成本、购置资产折旧成本、设备和易耗品成本等几个种类。和供应商就成本事宜取得一致意见总是更好的方法，这么一来，因为搞错而导致的风险就被消除了。再次重申，请确保这些成本是相关的成本。 在进行项目评估的时候，你不应该把一部分已经存在的固定成本分摊到新项目头上。另一方面，如果一个新的项目导致固定成本增加，那么所增加的固定成本作为整体都是该项目的相关成本。 精品资料网8根据收益和成本估量风险 在进行预测的时候，除了有可以预料到的正常偏差之外，一样也总是会有预料不到的偏差。在你进入到下一个阶段，就是编制预计损益表之前，请花一点工夫根据收益和成本来估量一下项目的风险。项目的收益可能比你

6、预测的要少，或者在进行预测的时间尺度里这些收益不会产生。成本可能会超出预算，或者是因为你的估算有错误，或者是因为延误导致资金浪费。 精品资料网9根据收益和成本估量风险最简单的改善低估预算的风险的办法就是，在一个项目的起步成本和其后的收入支出之中都加上应急费用。许多公司在投资评估技术中都把应急费用的加入作为一项准则。所以，你在损益账目中得加上额外的10的资本性支出，以作为应急费用，而且在运营成本中也要加上10的额外应急费用。 精品资料网10编制一份预计损益表 这里的预计损益表没有包括任何成本应急资金。这么做的理由是，预测收入流的风险，它已经远远超过了在成本方面有任何额外支出的可能性，以至于这些成

7、本就成为无关成本了。我们会根据该收入流能够支撑该商业活动生存下去的可能性来判断这个项目。请注意我们在结尾的地方是怎么把损益转化为现金流的。在本案例之中，这两者之间的唯一区别就是折旧，我们在最后一行把折旧加回去，从而得出现金流。在项目开始运作之前，资金就会花费掉，而我们将要在投资评估的最后一个步骤来研究这个问题。 精品资料网11估算现金流 我们已经见识过一家公司是如何可能在盈利的同时却因为现金缺乏而倒闭的。产生这种现象的主要原因是，损益表显示固定资产的成本会在一定的时期内通过摊销来进行折旧，但一家公司在购置固定资产的时候，是必须立即用现金进行支付的。因此公司在替未来打算的时候，除了编制预计损益表

8、之外，总是同样要研究一下现金流的预测。 精品资料网12估算现金流在我们评估一个独立的项目时，我们需要同时考虑现金和利润两方面的影响。非常重要的一点是，我们考虑的是一个新项目对公司的影响。预测一下这个公司若是不实施这个新项目会有什么样的业绩，比较一下若是实施了这个新项目之后又会有什么样的业绩，这会有助于经理们作出正确的决定。单单比较这个公司在引入这个新项目之前和之后的业绩并不是正确的做法，因为这种变化可能是由于其他因素造成的。 精品资料网13估算现金流这就给我们带来了一个更具有普遍意义的问题，就是在评估一个新项目的时候，哪一种现金流是相关的。总的原则是，在评估一个项目时，只有当现金流是由于引入该

9、项目而产生时，该现金流才是相关现金流。在处理相关成本和相关收益时，我们已经品尝了这个方面的滋味。 精品资料网14我们该如何操作本质上说，把预计损益表转化为现金流预测就是决定支付时间的问题。如果我们正在编制的是月份预算和现金流量表，那么正如下边表格所显示的那样，会存在巨大的差异。 精品资料网15我们该如何操作投资回收期这种方法衡量的是从首次进行现金支付直到从投资中得到的现金收入总额等于该项目的支出总额的时间的长短。这种方法没有在任何方面试图衡量该项自的盈利率，而把所有的计算都仅仅局限于收入和支出的基础之上。 精品资料网16我们该如何操作投资回收期方法具有快速和简便的优点，但这种方法也有两个严重的

10、缺点：这种方法考虑的只是投资回收期间的现金流入，而没有把在该期间结束之后的任何收入考虑在内。这种方法没有把实际现金收入日期考虑在内。这样就有可能产生这么一种情况，就是有两个项目，它们花费的成本相同，也有着相同的投资回收期，但是却有着不同的现金流。 精品资料网17我们该如何操作给出差劲建议的投资回收期方法在本案例中，两个项目具有相同的投资回收期。但是，如果没有任何进一步的信息，很明显我们应该选择第二个项目，因为它的现金流入发生得比较早，从而这些现金就可以被投资到另外一个项目中去，以便赚取更多的利润。 精品资料网18我们该如何操作资本运用收益率(ROCE) 有人可能会提出投资回收期方法可以进行如下

11、的改进，就是把该项目的收益流在项目的生存期内进行平均。资本运用收益率就是这么做的。但是，ROCE也有缺陷，就是这种方法没有把获得这些收益的时间因素考虑进去。因此，就存在两个项目有同样的资本运用回报率这种可能，但是其中一个项目可以立即开始启动，而另一个项目却需要，比如说两年的生产前准备时间。 精品资料网19我们该如何操作现金流贴现方法我们认识到，我们所需要的投资评估方法既需要考虑现金流的绝对值，也需要把现金流的发生时间考虑进去。现金流贴现方法就是这么做的。从这个角度来研究一下。 精品资料网20我们该如何操作你想什么时候得到这笔钱?假设我们给你1000元，你是愿意现在就拥有这笔钱呢，还是愿意五年之

12、后拥有它?答案显然是现在，理由是，假如你想要花掉这笔钱，那么即使是只考虑最低的通货膨胀率，这笔钱现在也要比5年之后值钱得多。但是，如果你不需要现在就把这笔钱花掉呢?你还是会选择现在就拥有这笔钱，因为你可以把这笔钱投入到其他能够赚取利润的地方去。这样的话，经过5年你就会有更多的钱可以用了。 精品资料网21我们该如何操作但是，上面的结论是你在假设我们在这5年之内不会支付利息给你的情况下作出的。现在假设，如果你选择5年之后获得这笔钱，我们就会每年支付给你50的利息。现在你当然宁愿等待了。在5年之后我们将要给你7593.75元。即使你现在就需要花钱，你仍然可以借钱来用，这样的话5年之后你还是会有大量的

13、盈余。 精品资料网22我们该如何操作如果我们能够计算出，我们需要支付给你什么样的利息比例，才可以使得你现在就获得这笔钱与等到5年之后才拿这笔钱没有任何区别，在此基础之上，我们就可以建立现金流量现值的概念。我们知道，这个利息比例应该是0和50之间的某一个数值。 精品资料网23我们该如何操作为了保持现实意义，我们的现金流贴现必须把将要发生的税务负债也考虑进去。在这样的计算中你总是需要有会计师的帮忙。在本案例中，我们被告知应该使用35的税率。当现金流为正值的时候，它就表现为公司收益的增加。这种收益当然应该纳税。 现金流预测 精品资料网24风险分析补遗敏感性分析经过了理解规则、编制损益表和现金流量表的

14、全过程，你，作为预期项目的主人，获益匪浅。在这个阶段，通过使用被确立为公司准则的投资报酬的最低取舍率，你就可以得知你的项目是否具有生命力。你也可以知道它是怎样和其他使用资金的方案进行比较的拥有4100万元净现值的项目比3800万元净现值的项目要好。现在你还可以利用现金流进行敏感性分析，或者问问“倘使将会怎样?”的问题。 精品资料网25风险分析补遗更精确地说，我们可以找出投入中的每一个不确定性，然后如下提问：1、如果这项投入发生了变化，那么会对净现值产生什么样的影响?2、在净现值下跌到零之前，这项投入可以在什么样的范围内变动? 精品资料网26风险分析补遗期望价值分析在这项技术中，每一个变量都被赋予一定范围内的可能数值，及与之相联系的发生概率。 乐观估计最可能情况保守估计我们在评估收益的时候已经接触过这种方法。在这里，这种方法又一次处于过程的末尾。经理们需要对于每一项投入都作出三种预测：乐观估计、最可能估计和保守估计。然后根据每一套假设计算出相应的净现值。 精品资料网27故 事 八有三个人要被关进监狱三年，监狱长给他们三个一人一个要求。美国人爱抽雪茄，要了三箱雪茄。法国人最浪漫，要一个美丽的女子相伴。而犹太人说，他要一部与外界沟通的电话。三年过后，第一个冲出来的是美国人，嘴里鼻孔里塞满了雪茄，大喊道：“给我火，给我火！”原来他忘了要火了。接着出来的是法国人。 精品资