金融危机下中国外汇储备问题分析

1、金融危机下中国外汇储备安全问题探析摘 要 ： 近几年来，我国的外汇储备持续快速增加，截至2009 年末，中国国家外汇储备余额为23992 亿美元，同比增长23.28%，高居世界之首。然而，国际金融危机席卷全球，我国的外汇储备在这个大环境下受到一定程度的影响。本文就金融危机的影响下，我国的外汇储备安全问题进行了分析，使外汇储备既能做到 “安全、流动和保值，又能支持国家建设和人民生活”。关键词 ： 金融危机，外汇储备，外汇储备安全，现状，建议。目录 TOC o 1-5 h z 引言1,外汇储备, 2什么是外汇储备,2外汇储备的组成,2外汇储备的功能,3外汇储备的经营原则,3中国外汇储备的现状分析,

2、4. 币种构成,4外汇储备结构原因,4储备成本,5流动性风险,5非常规使用,5中国外汇储备的规模,5我国外汇储备中存在的问题,6我国的外汇储备规模过大，提高机会成本,6现行的外汇管理制度，增加通货膨胀压力,6结构相对单一，增大了储备风险,7金融危机警示中国需力保外汇储备安全,7要控制外汇储备规模,7要调整外汇储备结构,7要转变人民币在国际货币体系中的角色,8深化结售汇制度改革，加大“藏汇于民 ”的力度 ,9扩大外汇储备的运用范围，提高外汇储备的使用率,9 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 结束语11,参考文献,12英文摘要,13改革开放之初，我

3、国外汇储备甚微，甚至个别年份出现外汇储备为负的情况，但随着我国经济 的高速增长和对外开放程度的不断加深，我国的国际收支连年顺差，大量的外资流入，加之我国长久以来形成的“家中有粮，心中不慌”的传统观念， 使我国的外汇储备也呈迅速增长的趋势。截止到 2009 年末， 中国 外汇储备已经超过2.2 万亿美元，高居世界之首。然而从 2007 年以来， 由美国次贷危机引发的，从衍生债券市场危机到金融市场危机，使世界经济蒙受很大的损失，美国经济进入衰退期。而美元是我国外汇储备的主要储备币种，如此庞大的外汇储备数量，对中国将面临严峻的挑战。金融危机下中国外汇储备安全问题探析.外汇储备什么是外汇储备外汇储备(

4、Foreign Exchange Reserve )，又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。外汇储备的具体形式是：政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等

5、。主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持本国货币的汇率。外汇储备的组成为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇即外汇储备。同黄金储备、特别提款权以及在国际货币基金组织中可随时动用的款项一起，构成一国的官方储备(储备资产)总额。外汇储备的主要用途是支付清偿国际收支逆差，还经常被用来干预外汇市场，以维持本国货币的汇率。外汇储备的主要形式有政府在国外的短期存款，其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。第二次世界大战后很长一段时期，西方国家外汇储备的主要货币是美元，其次是英镑，1970 年代以后，又增加了德国马克、日元、瑞士

6、法郎、法国法郎等。在国际储备资产总额中，外汇储备比例不断增高。外汇储备的多少，从一定程度上反映一国应付国际收支的能力，关系到该国货币汇率的维持和稳定。它是显示一个国家经济、货币和国际收支等实力的重要指标。外汇储备的功能外汇储备的功能主要包括以下四个方面：（1）调节国际收支，保证对外支付。（2）干预外汇市场，稳定本币汇率。（3）维护国际信誉，提高融资能力。（4）增强综合国力，抵抗金融风险。一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关

7、系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。适度外汇储备水平取决于多种因素，如进出口状况、外债规模、实际利用外资等。应根据持有外汇储备的收益、成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上。外汇储备的经营原则各国政府管理和经营外汇储备，一般都遵

8、循安全性、流动性和盈利性三个原则。安全性是指外汇储备应存放在政治稳定、经济实力强的国家和信誉高的银行，并时刻注意这些国家和银行的政治和经营动向；要选择风险小、币值相对稳定的币种，并密切注视这些货币发行国的国际收支和经济状况，预测汇率的走势，及时调整币种结构，减少汇率和利率风险；还要投资于比较安全的信用工具，如信誉高的国家债券，或由国家担保的机构债券等。流动性是指保证外汇储备能随时兑现和用于支付，并做到以最低成本实现兑付。各国在安排外汇资产时，应根据本国对一定时间内外汇收支状况的预测，并考虑应付突发事件，合理安排投资的期限组合。现金和国库券流动性较强，其次是中期国库券、长期公债。盈利性是指在保证

9、安全和流动的前提下，通过对市场走势的分析预测，确定科学的投资组合，抓住市场机会，进行资产投资和交易，使储备资产增值。但是，安全性、流动性和盈利性三者不可能完全兼得。一般高风险才能有高收益，盈利大的资产必然安全性差，而安全性、流动性强的资产必然盈利低。所以，各国在经营外汇储备时，往往各有侧重。比如富国多重视流动性，以随时干预外汇市场或用于对外支付，小国和资源贫乏国家多看重价值增值和财富积累。一般来说，应尽可能兼顾这三项原则，采用投资组合的策略 , “不把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，实行外汇储备的多元化经营，降低风险，实现增值。. 中国外汇储备的现状分析中国的外汇储备作为国家资产，由中国人民银行下

10、属的中国国家外汇管理局管理，部分实际业务操作由中国银行进行。. 币种构成中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。依据来自于国际清算银行的报告、路透社的报道，据估计，在中国的外汇储备中，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%。外汇储备结构原因之所以中国的外汇储备结构以美元资产为主，有以下几方面历史和国际金融理论原因：（ 1）储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主，虽然美国占国际贸易的比例很大，但是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低，远远低于日本、德国、瑞士的相应指标，后者三国的主要经济活动是外向型的，其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波动，

11、不利于保值。（ 2）除美国外，日本、德国、瑞士的央行拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用。（ 3）美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段。（ 4）国际贸易中三分之二以美元结算。（ 5）国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元。（ 6）各大国的外汇储备主要是美元资产。（ 7）国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。储备成本由于中国外汇储备结构中美元资产较多，在 2000 年之后的美元大跌过程中，中国外汇储备在账面上贬值严重。2003 年中国的外汇储备账面损失约200 亿美元，2004 年上半年账面损失约400 亿。流动

12、性风险“外汇储备经营管理特别强调安全性和流动性，这决定了外汇储备主要投资于国际市场上信用等级较高的债券”； “中国的外汇不是拿着一些外国的现钞放在那里，而是买了外国的一些高收益、低风险、 非常安全的债券”。然而约占60%比例、高达数千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在，使得外汇储备的流动性不足，受到中美关系、美国国债市场规模的威胁。非常规使用2004 年 1 月， 中国国务院动用450 亿美元外汇储备以充实中国银行和中国建设银行的资本金。这次注资行为不属于外汇储备的常规运用范畴，2003年 12 月 16 日成立的中央汇金投资有限责任公司承担执行人的角色。中国外汇储备的规模有观点认为，实

13、行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的 10%左右为好，中国目前的外汇储备水平明显偏高。亚太区国家的外汇储备额占GDP的比例平均上都要比西方国家高出很多，这个现象并非中国所独有，而且高外汇储备对于维护金融市场的稳定也是有帮助的。但是，有些观点认为，考虑到中国的银行坏账情况比较严重，适当的增加外汇储备不但是必要的，而且现在的储备水平还太低。人民币汇率曾经采用盯住美元的做法，在人民币/ 美元购买力平价失衡、全球预期人民币将会相对美元升值的情况下，大量美元热钱涌入中国换取人民币， 以求收买廉价资源并获得汇率波动收益。中国央行为了维持固定汇率，不得不大量买入美元，加剧了中国外汇储备问题，导致了通货膨胀的

14、风险。统计表明，2004 年约有 1000 亿美元热钱通过各种渠道进入中国。人民币的汇率 2005 年 7 月 21 日改为“以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。另一方面，美国财政部数据显示，截至2008 年 9 月底，中国已超过日本，持有美国国债达5850 亿美元，成为美国的最大债权国。有学者认为，不应再用中国外汇储备来买美国国债，因美国未来的形势不明，应尽快实现分散投资，例如增加购买欧盟的债券。中国的外汇储备还可能在协助解决金融危机上扮演更多新角色，更重要的是，中国必须改变经济增长模式，外汇储备不能再以每年3000 亿元的速度增长。我国外汇储备中存在的问题我

15、国的外汇储备规模过大，提高机会成本高额外汇储备使机会成本大大增加，降低了资本的有效使用率。外汇储备是以存款的形式存放在外国银行的，如果不是用于储蓄而用于对外投资的话，可以用于进口或投资，那么收益率则要远远高于储蓄收益，这样就构成了外汇储蓄的机会成本。由此可以看出越多的外汇储备，就有更多的机会成本。现行的外汇管理制度，增加通货膨胀压力1994年初，我国实行了单一汇率制度，在对资本与金融项目实行严格管制的同时，对经常项目实施强制的结售汇制度。该制度规定，除了允许部分外商投资企业开设外汇现汇账户外，对中资企业实行强制结汇，经常项目下的外汇收入除少数非贸易非经营性收入外，都必须卖给外汇指定银行。而外汇

16、指定银行的结算周转头寸等都是有中国人民银行根据实际情况核定的，也就是说，中国人民银行是我国外汇市场最大的买入者。近年来，我国连续贸易顺差，中国人民银行只能购买超额的外汇，这就造成了基础货币投放量的增大，加上货币乘数的作用，形成过分宽裕的货币供给，加剧了通货膨胀压力，不利于人民银行对国内的宏观经济进行调控。结构相对单一，增大了储备风险目前，在我国外汇储备中美元所占的比例较大，每当美元贬值或美国国内出现通货膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，从而造成外汇储备的损失。在经济全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，金融市场的利率与汇率波动也将十分激烈，因此汇率风险增大。另外，一国大量地持有另一国的货

17、币资产，势必会带来一定的政治 风险。假使中美关系恶化，我国很可能面临持有的美元资产被冻结的风险，使我国的外汇储备遭受重大损失。.金融危机警示中国需力保外汇储备安全当前情况下, 我国外汇储备要加强安全管理, 必须要积极推行“一控二调三转变”的措施。具体说来一是要控制外汇储备规模 , 二是要调整外汇储备结构, 三是要转变人民币在国际货币体系中的角色。要控制外汇储备规模哲学 告诉我们想问题办事情要“一切从实际出发”, 那么关于我国外汇储备规模的控制也不能有一个固定数量的额度, 而要结合实际情况, 灵活掌握外汇规模。 一方面认清国际经济形势非常重要, 从国际经济形势的走向来考虑我国外汇储备的规模。例如

18、国际经济形式对做为世界工厂的我国没有太多影响, 因此商品与服务项目仍将长久保持顺差, 那么从总体上分析就不需要增加外汇储备。另一方面,也不能脱离我国国情。承前例从国际环境来看不需要增加外汇储备, 但考虑到我国进出口规模巨大, 季节性影响和大宗商品升值的趋势, 需要一些流动性外汇储备来满足需求 , 那么就可以增加外汇储备。外汇储备的规模还要考虑外汇资产的成本与收益。开放经济条件下, 储备作为一种干预资产可以平衡国际收支、稚定汇率, 是一国实现外部均衡的重要手段, 其收益主要体现在减轻解决内外经济失衡政策的成本。判断外汇储备规模是否适度,主要的是看本国经济是否在实现外部均衡的同时也实现了内部均衡,

19、 还要使持有外汇储备的机会成本相对最小。要调整外汇储备结构调整外汇储备结构主要是指调整外汇货币储备结构, 因为货币储备在我国外汇储备中份额较大, 且流通性强, 应该是调整的重点。从策略上讲可以逐渐减少美元在外汇资产中的比重, 并逐渐提高增加欧元比重。根据推测, 当前美元在我国外汇储备中的比重约为60%。近年来, 美元的国际货币地位正逐步下降, 而欧洲 经济实力相对上升, 目前的国际货币体系中美元虽占主导地位, 但己经不具有绝对优势。另外 , 美国的外债及国际收支赤字, 越来越引起人们对未来美元价值及稳定性的怀疑。欧洲经济的发展 速度在近年来石头迅猛, 欧元的稳定性大大加强, 中欧之间 政治 关

20、系稳定 , 经济贸易合作更是日益密切, 鉴于政治环境的稳定和经济交往的密切 , 可以预见中欧贸易合作在今后势必会加强。适时地对外汇储备中的增加欧元储备 , 既能达到分散外汇储备风险, 均衡实现外汇储备的安全性的目标, 又有利于今后中欧之间的经济贸易合作。所以从长期来看, 以欧元作为首选货币将是一个必然趋势。要转变人民币在国际货币体系中的角色转变人民币在国际货币体系中的角色就是要加快人民币国际化进程, 使人民币在国际上得到认可, 使其作为货币的职能（ 部分或全部） 在国际上得到广泛的认可 , 最终演化成国际化的货币。人民币国际货币化既能顺应国际贸易的要求, 又可降低 金融 危机下我国高外汇储备的

21、风险。如果人民币跻身成为国际货币, 那么其自身既是一种计价货币又是一种储备货币, 我们就可以减少外汇储备, 从而在一定程度上缓解因外汇储备过多而导致外汇占款过多造成的被动的流动性过剩问题, 有助于内外均衡; 在全球金融危机所带来信贷紧缩, 外汇储备大量缩水的时期, 还能有效地减少因外汇贬值造成的损失。人民币国际化进程已具备一定的基础。随着中国 经济的稳步增长和人民币汇率机制的不断完善, 人民币正被周边国家和地区所接受。目前中国已与越南、蒙古、朝鲜、 俄罗斯、 老挝、 尼泊尔等国家签订了双边结算与合作协议, 而人民币在中国与东盟国家贸易中的结算量更是逐年稳步提高, 成为与这些国家边贸结算中的主要

22、货币。 在新加坡、马来西亚、泰国、 韩国等国家, 人民币同本地货币和美元一样可以用于支付和结算。在菲律宾 ,2006 年 12 月 1 日起已经将人民币纳入其官方储备货币。 2008 年 12 月 12 日 , 中国人民银行和韩国银行宣布签署一个双边货币互换协议。该协议提供的流动性支持规模为1800 亿元人民币/38 万亿韩元。至此,中国人民银行已与韩国、香港和马来西亚等3 个周边贸易伙伴签署了双边货币互换协议 , 总额高达4600 亿元人民币。人民币的国际化进程目前还只能说是有了一定的基础 , 但要实现国际化定会有一个过程, 不可能一蹴而就也不可能一劳永逸。深化结售汇制度改革，加大“藏汇于民

23、”的力度2007年 8 月 13 日，国家外管局宣布，境内机构即日起可自行保留经常项目下的外汇收入。这意味着在中国实行了13 年的强制结售汇制度正式退出了历史 舞台。为了适当降低外汇储备的过快增长速度，应该进一步改革结售汇制度，由强制结售汇向意愿结售汇转变，放宽企业 、商业银行持有的外汇额度，同时，进一步放宽居民出国留学、出境旅游 等用汇条件和额度限制。从而由原有的“藏汇于国”向“藏汇于民”过渡， 旨在加速外汇储备分流，减轻国家储备外汇的压力与成本。扩大外汇储备的运用范围，提高外汇储备的使用率第一，将部分外汇储备转化为黄金储备。随着布雷顿森林体系的崩溃，黄金非货币化的实施，各个国家已经将黄金储

24、备降为二级储备，据中国人民银行2006 年 12 月的有关数据，我国的黄金储备为600吨， 较前几年几乎未有增加, 在我国国际储备中所占的份额非常低，仅占我国国际储备的1.2%。因此，在金融危机爆发的今天，作为硬通货，适当的增加黄金储备，有助于改善我国国际储备结构，也在一定程度上，规避了汇率风险，有助于人民币的币值稳定。第二，将部分外汇储备转化为实物储备。将一部分外汇储备用于进口国内紧缺的能源物资，建立战略物资储备，创新外汇储备经营管理模式。由于我国人口众多，许多资源的人均占有量都低于世界平均水平，对于一些不可再生的资源，如石油、矿产、天然气、稀有金属等，应当根据国际形势变化情况，选择价格波动

25、的有利时机, 积极扩大采购，进行战略性储备。进一步拓宽国家外汇储备的用途，分散国家外汇储备的经营风险。第三，将部分外汇储备应用到国内建设。通常外汇储备是储存在其他国家银行的，往往由于汇率的风险使其大受损失。我国应把一部分外汇应用于提高我国的居民生活水平或城市基础设施建设，如增加我国城镇居民和农民的医疗保障、发展教育 等社会安全保障体系，让人民真正意义上获得好处。也可以向商业银行注入外汇资本金，降低银行的不良贷款率，提高银行的资本充足率，使我国的商业银行在这次金融危机中能够安全度过，提高银行的竞争力。第四， 加强外汇的结构管理出于安全性、流动性、效益性、盈利性等因素的考虑，我国改变了原来的盯住美

26、元的货币政策而实施“一篮子”的货币政策，灵活性大大提高，安全系数也随之升高。但我国货币政策的体制仍然很不成熟，当前我国的外汇储备中美元的比重还是非常之大。因此，我们更要结合我国的实际情况制定实施适合我国经济现状的外汇储备结构。在“一篮子”的货币中加大欧元和日元的比重，同时，由于我国对亚太地区一些国家或地区的经济交往密切，外汇储备中也应当适当的增加韩元、新加坡元、港元等货币的比重。结束语一个国家的外汇储备的安全问题，主要有两方面：一个是外汇收支连续出现赤字，以致外汇储备大幅度下降。第二是所持有的外汇储备不断地贬值，外汇储备的价值减少了。中国外汇储备应更加多元化，包括增加黄金储备的比重，这样也有利

27、于人民币的国际化。国际金融危机尚未见底，跨境资金流动具有较大不确定性。为防范国际经济风险，中国外汇管理部门将改善服务贸易外汇管理，放宽跨境融资限制，完善外汇储备经营管理，不断完善投资和风险管理体系，提高风险防范、投资决策和经营操作的有效性，保障外汇储备资产安全。中国对外汇储备的经营始终是从安全、流动、盈利三个方面考虑的，结合国际金融市场的主要状况、各类资产风险收益的特征等多方面因素，进行多元化的配置。这其中也包括美国国债以及其他高信用等级的机构债等金融资产在内，中国的外汇储备资产总体是安全的。我写的这篇文章时大多资料是通过阅读相关著作、报刊杂志和搜索网站而获得的，借鉴了多位学者的调查结果和研究

28、成果，在此一并感谢。最后，我的论文得到了老师的细心帮助和指导，并提出了许多修改的意见，在此对她致以最诚挚的谢意！参考 文献 1 张长全，蒋少华，陈洋林. 我国高额外汇储备影响研究J . 经济理论与经济管理，2008， （ 8） . 2 史祥鸿 . 基于现行汇率制度的外汇储备规模研究 J . 国际金融研究，2008， （ 7） 3 祝恩民 . 我国外汇储备的现状与对策J . 辽宁大学学报，2007， （ 11） . 4 魏章友 . 高额外汇储备对我国经济的影响及对策J . 当代经济，2008， （ 9） . 转 5 黄立红 . 次贷危机后中国外汇储备管理的出路J. 商务周刊,2008,（9）. 6 籍婧 . 金融危机背景下的中国外汇储备管理J. 中