证券公司融资渠道研究(doc10)

1、.：.；-证券公司融资渠道研讨我国证券公司当前的融资渠道的现状(一) 增资扩股;进展增资扩股主要有两种方式:一是在原有股东组成及持股比例不变的根底上添加原有股东的出资额;二是吸收新的股东进来,在添加资本金的同时股东持股比例格局也发生改动。1999年5月24日,经中国证监会批复赞同,湘财证券公司注册资本将从1亿元人民币添加到10亿元人民币,这是第一家经过增资审批的证券公司。之后,湖北证券有限责任公司、中信证券公司、长城证券公司也相继经过增资扩股审批。二银行间同业拆借同业拆措市场融资。符合条件的证券公司可进入全国银行间同业拆借市场进展信誉拆借融资, 其拆借期限为17天，到期后不能展期。未成为拆借中

2、心成员得证券公司只能于银行办理隔夜拆借，拆借资金余额上限为证券公司实收资本的100%。是目前较具有可行性的融资渠道。三国债回购;国债回购是当前证券公司融资的主要手段之一,未成为银行间拆借成员的证券公司只能在深圳、上海两家证券买卖所内进展, 期限也被限制在3天、7天、14天、28天、91天、182天等较短的期限内。经同意进入银行间拆借市场的证券公司还可选择在银行间同业拆结中心办理国债回购。但在拆借中心刻办理的期限不超越一年。1999年9月，中国人民银行先后同意中信、国通、国信、湘财、大鹏、广发、光大等7家证券公司和国泰等10家基金管理公司首批进入银行间同业拆借市场和债券回购市场。2000年1月，

3、中国人民银行又同意华泰、长城、兴业、中金、北京证券进入银行间同业市场，从事拆借、购买债券、债券回购和现券买卖业务。四股票质押贷款允许满足条件的综合类券商用手中所持绩优股票作质押，向商业银行进展为期6个月的贷款，规定的质押比率最高为60。五发行金融债券 根据规定，证券公司可经过审批后发行金融债券来筹资。以上几种融资渠道的比较如下表：融资渠道期限融资额度优点缺陷增资扩股中长期视详细情况融资期限长，规模大，自有资本添加审批较严，本钱高发行金融债券中长期视详细情况融资期限长，融资规模大审批严，操作非常困难，风险大银行间同业拆借短期最长7天资金余额不得超越实收资本金的100%操作简单易行，快速、流动性强

4、，本钱低，月息不超越0.4%期限短，量有限国债回购3天、7天、14天、28天、91天、182天等较短的期限资金余额不得超越实收资本金的100%快速、流动性强，市场较规范利率动摇较大普通5%，顶峰期10-20%，资金量有限，期抵押贷款6个月短期质押比率最高为60%操作简单股市单边下行时面临强行平仓的宏大风险，时间较短构成我国证券公司当前融资渠道的缘由分析证券公司本身的资本金较少，内部融资才干有限。据统计，截至2001年12月29日，我国注册资本最大的是银河证券45亿元，而美国雷曼兄弟、摩根、美林集团的注册资本分别到达40亿美圆、25亿美圆和20亿美圆。银证分业运营切断了证券公司与银行之间合理的资

5、金借贷关系。1995年5月10日公布的第四十三条规定:“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务。1998年12月29日全国人大经过的在第三条规定:“证券业和银行业、信托业、保险业分业运营、分业管理。在第一百三十三条规定:“制止银行资金违规流入股市。这两部法律的公布,从立法上割断了作为资金盈余方的商业银行与资金需缺方的证券公司之间的正常联络。 证券公司收益下降、风险加大，对个人和机构投资人缺乏吸引力。 国外证券公司可以经过规模运营、保证资产的流动性、利用衍消费品、资产构造控制措施、券商保险制度等来控制风险。而国内证券公司本身资产规模较小，同时，又没有相应的配套金融产品和保险制度来

6、躲避风险，去年下半年以来大部分券商收益率大跌甚至亏损的情形，难以吸引个人和机构投资者。证券公司法定的融资渠道定位不明确。规定:“证券公司不得从事向客户融资或者融券的证券买卖活动; “制止证券公司挪用客户所委托买卖的证券或者客户帐户上的资金,制止私自买卖客户帐户上的证券; “证券公司对外负债不得超越其净资产额的规定倍数,其流动负债总额不得超越其流动资产总额的一定比例;“客户买卖结算资金必需全额存入指定商业银行,严禁挪用客户买卖结算资金; “制止银行资金违规流入股市。证券公司的自营业务必需运用自有资金和依法筹集的资金。可以看出只是对证券公司非法的资金来源做了界定,至于证券公司有哪些合法的资金来源并

7、未述及,这就给证券公司实践操作带来困惑,由于法律上讲,证券公司如今占用的一些资金来源是介于非法于合法之间,边境很模糊。证券业埋伏的宏大金融风险。中国证券业经过多年的快速开展,已积累了相当大的金融风险，其主要表现为大量不良债务和高利率的债务担任。假设一步落实到位融资渠道,埋伏着的宏大金融风险就会显化释放,不利于我国金融稳定和经济平稳开展。各缘由分析见以下图个人和机构投资者个人和机构投资者维护维护证券法证券法难吸收收益小风险大难吸收收益小风险大券商银行资本金少券商银行资本金少股市股市内部融资才干差限制内部融资才干差限制债市债市国外证券公司融资渠道研讨美国大部分证券公司都采取高负债运作方式与中国证券

8、公司对比情况见下表。证券公司负债率美林97%高盛96%所罗门97%摩根斯坦利95%贝尔斯蒂恩斯97%潘韦伯96%97%雷曼兄弟97%查尔斯恩瓦伯94%爱德华70%君安88.90%申万90.80%华夏89.20%美国大证券公司对资产负债率普通持这样的观念:没有必要人为订立一个资产负债率的平安线,最重要的是如何坚持充分的流动性和较强的融资才干,以获得信誉评级机构穆迪和规范普尔的高信誉评级。应该说,美国大证券公司高负债运营的胜利有其高程度运营管理的一面,而更主要的是,美国大证券公司拥有许多可供运用的融资工具和便利的融资渠道。概括起来,主要包括:一发行股票证券公司自有资本的筹集主要靠向证券市场发行股票

9、,包括不具投票权的优先股和有投票权的普通股。美国对证券公司增资扩股与其他类型公司一样,并无特别严厉的限制。1997年,美国排名前位的大证券公司中,除了高盛公司和所罗门公司外,其他家均为上市公司。二发行债券一种是抵押债券,即以土地、房屋等有形资产作抵押而发行。另一种是信誉债券,是以发债人的信誉为后盾而发行,没有任何方式的资产抵押。美国证券公司普通没有太大的固定资产但拥有良好的信誉,发行债券普通为信誉债券,也即无抵押债券。三回购协议回购协议主要是债务人同债务人所签署的“借贷合同。详细做法为:债务人买下证券公司的有价证券,并规定在一定时间内加上事先议定好的利息,将证券以同等或以高于卖价的价钱买回,买

10、卖的差价是证券公司应付的贷款利息。四向客户融券在美国,沽空股票是允许的,证券公司在沽空股票时由于本人并不拥有这只股票,只需向别的经纪人借入股票,以完成沽空的第一阶段抛售股票。在拆借时,证券公司普通在经纪人处支付押金,而沽空客户也要向证券公司支付保证金。1997年,以从事股票经纪为主的潘韦伯和爱德华的融资中,最主要的一块就是向客户融券,分别占其总资产的34.35%和34.30%。五按日放款按日放款是由商业银行向证券公司提供的短期贷款。证券公司普通用所拥有的短期政府债券或商业票据作抵押,向商业银行拆借,拆借期限由双方商订,但在合约中一定商定:假设商业银行暂时需求添加他们的预备金,那么有权向证券公司

11、要求归还贷款,证券公司必需在接到还款通知后24小时内向其他商业银行寻求贷款,归复原有贷款。六商业票据是一种有特定期限的、只售给机构投资人的、可在市场上流通的短期本票,它属于不记名簿记式证券,发行面值通常为10万美圆。商业票据的期限可为几个月或更短些,但是平均期限普通为2045天。商业票据通常按票面面值折价出卖,其中折扣的部分是预付给投资人的票据到期后的利息。七无抵押信贷协议无抵押信贷协议是指证券公司向银行或其他金融机构达成协议:假设某一时期证券公司需求资金,有权在信贷额中支取,而不用再向债务人重新恳求。这种信贷额使证券公司在资金周转出现暂时困难时,可作为暂时应急措施。国外证券公司普通同全世界许

12、多银行、金融机构及同行都坚持良好的借贷关系,获得无抵押信贷。我国证券公司目前及未来可采取的融资渠道创新方式一增资扩股的创新方式1 公开上市 公开上市突破融资规模和地域的限制,使股权趋向多元化,能建立起真正意义上的法人治理构造,加强证券公司的内部控制和社会监视机制,从而实现拓展证券公司融资渠道和制度创新的有利结合。2 买壳上市。也即证券公司可经过收买上市公司股权达一定比例,实现绝对或相对控股,从而逐渐将资产和业务转移到“壳中,实现间接上市。特别是有一些证券公司在运营中,大量持有某家股本小、股权分散的上市公司的股票可借此买壳上市。3 造壳上市。即上市公司支持其关联公司特别是符合国家融资政策支持的企

13、业上市,而后再进展资产重组和业务变卦。4 股权互换。在证券公司增资扩股的过程中,吸纳上市公司参股证券公司。这样经过股权互换并配合增发新股等资产运营方式,实现证券公司对参股的上市企业绝对或相对控股,再进展业务置换。由此,证券公司获得了上市融资的渠道，而原上市企业亦可实现利润增长,确为一种双赢的方式。据国泰君安研讨所开展研讨部统计，至2001年末为止，上市公司共有141家披露了对券商实施参股事宜，参股总金额到达110.19亿元，而截至2000年末，我国98家专业证券公司净资产总计757.38亿元，思索到2001年度券商增资扩股要素，上市公司参股资金曾经占到证券公司净资产总量的10以上。具有现实能够

14、性。二设立中外合资证券公司 2002年6月1日，出台，为证券公司引入融资开辟了一条新的途径。早在1995年，有中国建立银行、摩根、中国经济技术担保公司和香港名力集团共同成立的中国国际金融公司就是很好的例子。目前已有湘财证券公司和法国里昂证券的协作工程、长江证券同巴黎百富勤投资的协作方案，以及银河证券同花旗银行的全面协作方案被公开宣布。由此可见设立中外合资证券公司在法律上、和市场上均已成熟。三工程贷款融资 目前，券商在投资银行业务中已由单纯的中介业务开展到带资作业，在兴隆的证券市场上，商业银行通常向投资银行提供贷款支持，如日本商业银行向证券公司提供“经纪人贷款、证券金融公司向券商提供新股认购贷款

15、在并购买卖中向投资银行提供过桥贷款等。针对一些大型的投资银行业务，如特大型国企上市、新股配送及并购买卖，我国券商的资本实力已相形见绌。因此需求银行向券商提供承销贷款、并购贷款。银行在发放这些贷款时券商可以交纳一定数量的有价证券作质押，或提供有担保的信誉贷款。中央银行经过制定保证金比率控制由货币市场银行信誉流向证券市场的流量。另外可参照券商的财务构造，资信度和并购工程所需的资金额来确定可贷款数量。适宜各券商有工程时融资。 四发行长期债券我国证券公司中长期债券融资遭到严厉的额度控制,规模有限,审批较严,到目前只需家全国性证券公司发行过一次。因此,对我国绝大多数证券公司而言,债券融资有名无实。随着债

16、务融资日益成为外部融资的主流,政府管理部门应适当放宽证券公司发行中长期债券的限制,使一批有实力,信誉好,运营管理程度高的证券公司经过债券发行,获得中长期资金来源。对于券商而言，债券融资方式的最大优点是融资期限长，融资规模大，更能顺应目前我国券商业务周期长期化、业务开展多元化趋势，因此债券融资方式比较适宜综合类券商中规模大、信誉高、运营好的券商采用。五商业票据 商业票据是指对于一些信誉优良的证券公司可以经过发行有抵押或无抵押有担保的信誉商业票据来融通短期资金的一种融资方式。由于其本钱低、信誉高、有大银行担保等要素，在西方国家非常兴隆，对高信誉的企业特别有利。目前，美国金融机构的商业票据已达224

17、0亿美圆。我国目前在发行主体方面已构成了一批有实力、有信誉、运营情况良好的大券商。在法律方面，实施多年的为发行票据提供了有力的保证。所以可思索允许一些资信良好得券商发行商业票据。六组建证券金融公司 证券金融公司是亚洲新兴国家为开展证券市场普遍采用的一种为券商融资效力的方法。我国证券市场和日本、韩国的早期情况有许多类似之处：分业运营、市场不兴隆、个人投资为主、投机气氛浓重。自创日韩的阅历，组建证券金融公司，由证券金融公司一致向券商融资是必要而又可行的。以日本为例,日本是采用单轨制的集中外部信誉制度的典型国家,在1949年创建日本证券融资公司,其主要业务包括:信誉买卖的融资融券,普通证券贷款,债券

18、承销机构贷款。主管部门可以经过证券融资公司来一致集中地调控证券市场的资金流入量和流出量,同时还可以经过证交所及证券融资公司来进展自律管理。类似的，我国可采用有限责任公司方式设立证券金融公司，资金来源可由券商、证交所及其它证券机构和非金融机构共同出资组建。也可吸收社会闲散资金。证券金融公司的资金主要来源于：资本金：主要股东是券商及其他证券机构其出资额可占注册资本的左右，其他的部分由上市公司和其它企业出资。股东保证金：这是构成证券金融公司资金来源的主要部分，它来源于各证券运营机构人的股东合自然人和机构法人保证金，即变革现行的股东保证金存人商业银行的方式，一致把这部分资金存人证券金融公司。由于股东的保证金数额非常