美国电动车加码海外电池产业链受益

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250016 国动进暂后 3 HYPERLINK l _TOC_250015 国动进落于中与洲场 3 HYPERLINK l _TOC_250014 放于格惩力度级 5 HYPERLINK l _TOC_250013 登动绿新，电化装发 6 HYPERLINK l _TOC_250012 政东，土有望分益 8 HYPERLINK l _TOC_250011 型美新源市推力 8 HYPERLINK l _TOC_250010 斯发迅，鳌头 10 HYPERLINK l _TOC_250009 统企续力有望头上 12 HYPERLINK l _TOC_25

2、0008 注外力池链投机会 14 HYPERLINK l _TOC_250007 国力池来展值期待 14 HYPERLINK l _TOC_250006 北动电产有望分益 16 HYPERLINK l _TOC_250005 国动加，源供紧继强化 17 HYPERLINK l _TOC_250004 求上增确定强 17 HYPERLINK l _TOC_250003 给期烦：矿 18 HYPERLINK l _TOC_250002 给期烦：aex 后且力不足 19 HYPERLINK l _TOC_250001 资议 21 HYPERLINK l _TOC_250000 险示 22美国电动车进

3、程暂时落后美国电动化进程落后于中国与欧洲市场全球新能源汽车跃进国现有补贴政策存020年全新源汽车量到12.8同增长41.4率到4.4以快速长要益中与欧的场强拉美国能汽车补政设了个企0辆补上特斯和用经超过0辆对能车的展一的新的贴策待推出。图 1：全球新能源汽车量快速提升（单位、）500000500000500000000005060708090051651693432872914314373452095440000000000.0全球新源汽销量增长率数据来源：VSl、表 1：美国补贴政策有定限制瓶颈国家国家补贴政策美国车企前0辆电汽车以受50美元辆联邦收减免公共领新能乘用补贴蜕，插混型单补贴加0

4、元中国国补纯动车贴8万元辆插电动8万元辆针对于价4欧元下政贴的最金额一步高了00欧元德国针对售在5万欧元：V贴0欧，HV补贴5欧对个人费者供补，规预为2亿欧元对购买动汽的消者给免优惠购者除享有多0韩元的补贴外韩国还可以除多0万韩元个消费0万韩的教税及0万韩元的得税。将纯电汽车高补金由0万日元升至0日元约人币5万元)日本插电式合动车最补贴额由0万日元至0万日元燃料电车最补贴额由5日元至0万日元。数据来源：第一电动网、美国电动化进程远落于中国与欧洲200国新源车量仅为333辆同增长.1渗率到2.远低中与洲场。国全的量比由219年的14下至9进步大与中与洲场差。图 2：美国新能源汽车量远低于中国&欧

5、洲（：辆、）60040020000000000000000000506070809000000000000000000.010美国中国欧洲美国新源汽销量长率数据来源：VSl、图 3：美国新能源汽车透率大幅低于中欧单：）2000.0.0.0.0.0050607080900美国新源汽渗透率中国新源汽渗透欧洲新源汽渗透率数据来源：C、图 4：2019 全球新能源车销量中国领先图 5：2020 年全球新能汽车销量欧洲后来上1214121451234114144中国欧洲美国其他中国欧洲美国其他数据来源：中汽、akie、数据来源：中汽协、akie、排放趋于严格，惩罚力度升级排放强监管成为倒新源汽车发展的抓

6、车包轿和量低于600的SV型，轻型车括量于00的SU小货车和一车独的GHG和AFE标其中026年用车平均油济目为47.7m平碳放值为99g英轻型卡平燃经性标为34mg平碳放目为24g/英里。图 6：EPA 及 NHTSA 车辆分类标准数据来源：，NS，企业平均燃油经济处再度趋严驱动电动化速转型奥马燃油率低车丰利润为车造承天价款NHTSA对不符燃标的罚升至4元/0mpg朗普代HTSA无限期延并销巴时的处，持先5.5元/0.mpg处。拜登代次在六月完审均燃经处或将再度高全电化望加。执政时期政策总结表 2：CAFE 罚款相关政执政时期政策总结奥巴马代216年，巴马府对符合效率标的处提高至4美元1，并

7、且罚金额随通膨胀。特朗普代28年TA发布终规了奥巴政府违规为增处的规，保持原的5美元1g的准。21年批准车联将民罚款率推至2年的申请。拜登时代21环保组起诉A指控临规则不合燃排放标，5位主党总检察长临时终规起诉，HA审查E罚款调。数据来源：美国司法部，美国 2021-2026 轻型汽车油耗排放标准趋于美国家路通全管NTS）美环保EP）布全经经实惠的油SA辆规AFE制定202-026的业均燃料经性CAF）平温室体放准GHG。规从2012026年乘车轻车CAEO2每严度高1.5，026年轻型均CAE标为40mp，均GG标为19g/里。图 7：美国轻型车辆 CAFE标准趋于严格图 8：美国轻型车辆

8、GHG要求逐年提升C平均达标（）C实际平均（）G平均达值（）G实际平值/)338 3837 38 33 39 35 3138 442128262424 212724 22 1907 08 09 000E0E0E0E0E0E07 08 09 000E0E0E0E0E0E数据来源：HS、数据来源：P、拜登启动“绿色新政，电动化整装待发拜登福特工厂表演讲，1740 亿美元电提案力度空前。021年时间5月18日登歇根特厂电汽促进案表讲，计划000亿元为者补100亿元为排放型重车辆税抵10美用做0充设建于200前部建成，40促校、共交电化。表 3：拜登政府新能源持力度极大年份时任总统新能源政策详情20年

9、奥巴马(税收补优惠：消费者 19 年 2 月 1 日后购买的使用牵引电池的 V 和 EV 可获得 2050美元联邦得税；购车年低于5年，FE低于g的旧车换环保新可获得-00美元补；汽车制商9年2月1日后累售出0辆符合件的动汽车; (产业支：0亿美元支池组及件研发;加强充基础施建设 10万打造交通;(燃油效：每提高5； (加入巴气候定；29年特朗普(税收补优惠取消巴马府制定购车贴；(产业支：撤了对州清汽车计、V和V的豁免； (燃油效：每提高；退出巴气候定，定国优先源计；21年拜登(税收补优惠：a恢复买电汽车全额邦收抵免增加0亿美作为费者补； 鼓励用能源车更换耗旧获取贴；给予车贷款惠支持发；(产业

10、支：投资0亿美支持美电动车市发展；加强基设施设，0年底建成0个电车充电；40亿美促进车、公汽车动化 (燃油效：每提高；重回巴气候定，改E法案；数据来源：搜狐汽车白宫政府官网，州政府加码执行 ZEV 准州准两分成低放辆准（LEV）和零排放车辆标准（ZEV。法案要求汽车制造商向加州提供一定比的EV辆从他汽制商买分车企分若有达到规，需积富的公购积，积按照500元行处罚否将勒离加州场美有个采了ZEV标分别是利尼州拉多州康狄州因州里、马萨诸州新西、约州俄冈、德州和蒙州。图 9：ZEV 及 TZEV 渗透率达标要求逐年提高Z积分达标T积分达标8801010401045105055600E0E0E0E0E数

11、据来源：A，政策加码助弯道超国新能源汽车放量超期观国能源汽车展程具明阶段展程206年-018年定增长019200受影响量新016美国能汽销量15.9万200量2.8辆CAR为20假设国情复拜登策地时电动车清能发有望助国起直追。们测201-201年美新源车将达到60万1万辆170万210辆20辆渗透别为45912 15、7202-205年CAGR到429对力电装需 16.5G、0.6W62.W、9.G、13.GW137.5W。表 4：2021-2025 美国能源汽车销量及动电装机需求 20A21E22E23E24E25E 销量（辆）336010102020渗透率（）25%45%9%1%1%1%单

12、车电装机（k辆）505152535455动力电需求（）1.53.66.49.1134175数据来源：搜狐汽车，乘政策东风，本土车企有望充分受益车型驱动是美国新能源市场推动力优质车企车型逐步出，021 年美国市场有望加重启。201美新能汽市再复1实销量36辆比长93月现售量5同比长63登源补政再回归推动动车透节高升由1月2.7至3月3.6特拉特等企集与供双推新能汽市有望提档速迈增新道。图 10：2021 年美国新能汽车销量快速爬升图 11：2010-2021 年 Q1 斯拉在美销量居首万）新能源用车万辆）渗透6543210883226195178 141144783844533344533333

13、639.0.0.0.0.0.00.0 数据来源：HS、数据来源：P、纯电车型比例逐步升B 级车电动化进程受政推影，美 国纯动比不上，201第季销到9.9万，79.2。前美汽动化型轿为，动化达到.94新能轿以B级车主着斯相推出dlS以及odel，近年B销占不升209年B新源销量比到7.2 2019年SV量比26为国二新汽车中紧凑型UV近占提速。MdelY等SV的畅以大即将 在美市推的D.4将会续动UV动进程。图 12：美国新能源汽车电占比逐步提升（位万辆）6632579219981809003.86420919293940102030411V HV数据来源：akie、图 13：美国近年新能源车

14、B 级车占比提升（单：）20000000000000.006070AAB08D09数据来源：N、图 14：美国新能源紧凑型SUV 销量占比提升（单：）20000000000000.006070809紧凑型中性数据来源：N、特斯拉发展迅猛，暂居鳌头特斯拉销量迅猛提斯拉为球先纯动科企借着出色电管技与能驾科深消欢200拉全交共4992辆，全总的152。管020年斯拉销达联补的阀无继领贴但斯在国的市占率路升020年到7.92处近乎断市地位。中20年推的Moel Y车全销量2.5辆2021年3月销到2.6万，望继稳增。表 5：2020 美国电动汽销量排行榜特斯拉先辆）排名车企车型销量1特斯拉Mel393

15、52特斯拉MelY7443雪弗兰Bt V1644特斯拉MelX1525特斯拉MelS1306东风日产Lr827奥迪Ern798保时捷Tcn339现代Ka ltc2410起亚No V27数据来源：VSl、国泰君安证券图 17特斯拉近年国区销量及市场占有节攀（单辆、50000050000000000506070809美国地销量市场占率000000000000000000000.0数据来源：C、图 18：特斯拉近年全球量快速提升（单位辆、）0000000000000000000050607080980111142111142174919280402000.0.0.0.0.0ol Sol Xol 3o

16、l Y全球占比数据来源：akie、图 19：特斯拉销售主要中在中国和美国（位万辆、）5569895754066806864200Q10Q20Q30Q40Q1美国中国欧洲及他数据来源：akie、未来产能持续扩新车辆启动交付020年斯总能达到 105万2021年国厂很会动版MoelS的交新款odl X计于21年三度现量海厂产odlY将始。柏林厂于221年付MdelY德工计221年5开始投产同，Smi于1开交，车Cbetruk望于21年年底始22开走量随着odelY内和洲始付，在建能逐落以新款型不推们相特拉量将会不攀。表 6：特斯拉汽车工厂能及运行状态（辆）Intald nual apctyCure

17、tSttusMelSol X000PdtnCiraMel3ol Y000PdtnSnaiMel3ol Y000PdtnBlnMelYCsuinMelYCsuinTasCerkIndepntTlaSiIndepntTDRderIndepntFue octIndepnt数据来源：特斯拉官网、传统车企后续发力，有望迎头赶上传统车企电动化进有迎头赶上前国车市的头仍为通用、福特等传统车企，2020 年通用在美国乘用车市场销量占比达到 17.3%。然而，就新能源汽车市场而言，传统车企电动化的表现并不亮眼特拉距著目前美新源车场现斯一家独大局。220 特拉新源车量通集团近10 。其中oel 3 四车位于020

18、 年国能车销前。2021年传车例众等及型企例如aucd Moor等都在国出新型，斯一独局或将到变。图 20：2020 美国乘用车场车企竞争格局分散2253 42 21 13698314911419通用丰田福特CA本田现代起亚雷日产三联盟斯巴鲁大众戴姆勒宝马其他数据来源：N、图 21：传统车企新能源车销量提升空间巨（位：万辆）.6.4.6.4.9920101050- .00809000Q1特斯拉大众集团通用集团福特集团日产数据来源：akie、传统车企与其他造新力后续发力美一大统企通用集团计至225在V和AV上资过270美并全范围内出0电车中北少20款销达到00辆同时，用于235消除有型油柴型汽，

19、动决心有目特划225年底出5电车全线品现气化田划于221美国加款动型与2022开销。同时部造新力头赶于201出多新Fiker计划推三新型车型盖SU、车卡三。统企于造车势的续力将逐缩于斯的距丰美新源汽车加美电化进。车企规划内容表 7：传统车企与造车势力在美国地区规车企规划内容计划于-5年在V和V投资过0亿美元通用计划于5年在美和资售0万辆动汽其通用美为-0万辆在全球范内出0款电车，中北美少0款在国均为电动汽车计划于2年之前投资0亿元用于发0款电动混合车型纯电车投入2亿元，其中罗6款纯动车型福特计划于5年底出5款动型，中8款纯电车型；5年全线品实电气化计划于1年在国增三款动车型其中款为，一为P，并

20、于2年进销售传统车企丰田计划于0年在投资0亿元用于能源力汽研发生电动车年量到0万以上，中0万辆合动汽和0万辆纯动汽车计划于2年将款型4下线计划于9年前出5款动车和0款动车型大众计划0年美国量结中为纯电动车计划于1年底V和V销量突破0万辆上计划于3年之推出5电车产品其中电动型占超过50，电动销量比达到宝马20以上计划于0年之将有M系车型电化本田计划于4年在国销两款动，一款为，一款为田Rin计划于1年底出款V车：皮卡（）和R)LidMor计划于1年上出款V轿，A续航为/0英里，价格为,0造车新力Fkr计划推三款V型：(e、轿车mi和皮卡lk)数据来源：各车企官网、关注海外动力电池产业链投资机会美国

21、动力电池未来发展值得期待美国动力电池空间满象一由松与斯拉定在de3销量拉松动电池机比7.5其他业开大差距。然而，G 化学和宁德时代加入了特斯拉的池供应链，打破了往松独的同特拉立级厂施自电计预计于230 拥有3Wh 的产。前松下客户为一仅有特斯和一G 化SK创新力电企在国均有扩计久看整车客结的特斯供链逐步多元化以及其他动力电池企业的积极扩产或将影响松下在美国动力电池市的先。图 22：2019 年美国动力池装机量占比松下先松下L化学远EC三星IS创新其他数据来源：NEeer、LG深度绑定通用209年通与G 布共投资3 美元在俄亥俄建一年能Gh 电CK工合公的芯生产由G 责用责模组Pack的产组新资

22、司向通用221 电皮以及于用一电汽车台V3 型（括Cada等电池统201 通和G 继续资田纳西资3 美设动电工。于用来，是证电芯供的定二保实既的芯本标按通的划，将于022年前到10美元Wh的标。SK深度绑定福221年5 SK和福签备忘拟立资公司BuOaS共同动力池厂规于25 年右现产，每年产约60 Wh的电和池，生的下代芯电池组将用未福的款纯动型中。特斯拉宣布自产电计了松下作特斯目特独立拥有1Gh能电厂。据至2022，特拉产池产能将到00G到20年，有3Th能，展度。在正极料拉通倒创性硅料以简正加工工序，产池成降低7。表 8: 电池厂深度绑定美地区相关车企电池供应商电池供应商供应企业G化学特斯

23、拉通用本田福特大、现代 SI福特、众、代起亚松下特斯拉丰田宁德时代特斯拉丰田本田大众现起特斯拉特斯拉数据来源：公司公告、公司地点规划表 公司地点规划密歇根州每年增WhG化学俄亥俄州（通用合资公司）达到 3GWh田纳西州（通用合资公司）投资 23亿美元，新建 1座工厂K创新佐治亚州规划WhBleOaSK（福特合资公司）规划 6GWh三星I密歇根州是否扩待定，0年能0h松下内华达州达到Wh特斯拉超级工厂0年Th数据来源：公司公告、北美动力电池产业链有望充分受益北美地区动力电池足立格局特拉（超级厂特拉自建工用通和LG化合建厂特福和SK合资建经成足格局经步电池料应系已经实全化国优质材企已充融入外力池企

24、业的应。以们为新源车外应体系显受。松下产业链以日系主松下应选以系主而均以家供占大上1-2家二的构整相封闭稳。正极松下0力池择NCA作正材全由住金提中国业面厦钨在钴锂元NCM方分别比0-40。负极人石几由立化独供然墨以立成贝特瑞为。电解液：部三化为主新邦国华也有应隔膜：主依旭成利体，捷有应。图 23：松下电池产业对封闭数据来源：NEeer、LG 化学供应链体系相放。中国材料企业头部分均进入 LG 供链体系。正极于本考正极料产多公一直自工或控股的式产目是将极料部应提高到0优和浦与LG化签大额货同。负极国份不断泰/杉/特军突LG学期的负极材料供应商是三菱化学和日立化成，近几年中国供应商璞泰来、杉杉份

25、份不上，成负材的要应商。隔膜G膜产程较捷星材都是合供。电解液：赐/宙等。表 10：LG 化电池厂供链相对开放正极材料负极材料隔膜电解液天津巴莫贝特瑞恩捷股份天赐材料优美科LG化学浦项杉杉股份星源材质新宙邦江苏国泰璞泰来中材科技三菱化学日立化成旭化成宇部兴株式社数据来源：公司公告、SK 电池体系发展迅速，速纳入中国供应。正极：一供商科技容科和copo也有。负极：贝瑞杉股、中电是负材的主供商隔膜：隔自。电解液：解国中宙额。正极材料负极材料隔膜电解液表 11正极材料负极材料隔膜电解液ePo贝特瑞自供Slan当升科SK容百科杉杉股份新宙邦数据来源：公司公告、中科电气美国电动化加速，锂资源供需紧张继续强

26、化需求：上游资源增长确定性强美国电动化进程有超期上修锂板块未需求拜登府台后拟化AE 排放管准以出170 美动车贴速美国动，电组测美政将升0212022 美新源汽车销规到610万过放策和补政催两种方式动业速随着统车业能车型不推美国市将现花放局优供大增显著升国能源汽车场模此有色队算修022年锂求34 百分点，时应修022以后锂业求。锂行业需求 21 年增速 ，未来几年依旧有 30以上的复合增速纵观个电下游管技路如切换但GW锂用不变少，至更（固态固态锂池单GW 用量更锂增长确定强。图 ：锂行业市场规模来维持 35的年复合增速数据来源：r ithu，供给短期的烦恼：缺矿2021 年整体供需紧平但结构性

27、短缺，核是矿。201 全有效供产能为78 万左（包括ogna 以停矿山，大释放的产为6 吨CE求为7.5 万吨CE 左右，整体行业紧平衡。表 2:20202年供需紧平衡，结构性短缺上资源紧张万吨207 年208 年209 年200E201E202E203E204E205E资源供产量）301351437443563762928西澳锂山产量19222520203836南美盐产量10121716162630中国供给33377597181922资源供产能）34445465567777898410.7西澳锂山产能15214040404040南美盐产能19151010203535中国供给403775971

28、81922需求 121826028433547961879098412.5需求 226231234140257574294811.114.6需求产量72746576858185需求产量87897891129712数据来源：r ithu，。注：需求1为电动车倒推出的锂行业需求测算，需求2 为考虑排产补库等测算的锂行业需求测算。澳矿中国冶炼这条供出现结构性短缺行业给构澳矿中国冶炼厂占全球供给 50左右，澳洲锂矿山生产出锂精矿，几乎100至国炼（e. 天锂锋远锂等炼，加工成碳酸锂和氢氧化锂。这条供应链对整个锂行业的供给影响巨大目前澳洲7个山目正常产仅4个山asoMo、 XPS，及西MG 的Mba 也

29、正行；的JM和BadHl 产产，odgna被AB 藏。而ason仅两股齐和AB 内销Mn 100包至赣锋均流市场剩余入场澳锂矿为Y的25吨CPS的4万吨CE，合计6.5 万远远能足场余炼厂锂的需求（除齐雅、锋，内炼为5060 万吨CE海外锂矿出现供应张海外构有大错配分分企业不缺（天齐、赣锋、雅保资源自给，部分企业锂矿采购困难（二三线锂厂源盖在040右。图 ：锂行业资源端矿出现紧张数据来源：r ithu，供给长期的烦恼：Cpx 滞后，且力度不足2022225 年，锂行业主要矛盾是，不平衡不充分的锂资源开发和全日益增长的锂电需的盾态增难以配速长的锂电求Cpex周产能期后需周。锂行业资本开支周严滞后。锂行需周在202Q4 动中 欧电车爆是令现美政接种车多开锂 行业求年长5右但我发业Cpex资开周 期并开滞于求周半到年时主原系锂价 刚刚复锂业业产负表未幅善锂从2004 点的38 万吨涨至的9 万元锂在38万吨时候全业 60的锂上游资源企业现亏损，企业没有任何资本开支的动力，资 产负表前锂价到9 万司的利幅的恢 复锂源业大Cpex 决仍重后方面海锂源 企业业理制因影响方有产表未复因限，导锂Cpex决保后。图 26：全球锂行业 Capex严重滞后，且力度强数据来源：Drhu，跨国别供应链的割裂导致本轮 apex力度低预期澳矿（