经济增加值EVA介绍

1、拌EVA是经济增挨加值（Econ碍omic Va鞍lue Add碍ed）的英文缩哀写。从算术角度拌说，EVA 等胺于税后经营利润霸减去债务和股本跋成本，是所有成靶本被扣除后的剩埃余收入（Res澳idual i背ncome）。俺EVA 是对真颁正 经济利俺润的评价，或者埃说，是表示净营笆运利润与投资者班用同样资本投资懊其他风险相近的拜有价证券的最低挨回报相比，超出鞍或低于后者的量柏值。 拜EVA是股东衡巴量利润的方法坝资本费用是把EVA最突出最佰重要的一个方面把。在传统的会计伴利润条件下,大蔼多数公司都在盈疤利。但是，许多扳公司实际上是在埃损害股东财富,板因为所得利润是板小于全部资本成啊本的。E

2、VA纠埃正了这个错误，叭并明确指出，管摆理人员在运用资邦本时，必须为资唉本付费，就像付拔工资一样。考虑班到包括净资产在靶内的所有资本的版成本，EVA显邦示了一个企业在挨每个报表时期创稗造或损害了的财柏富价值量。换句拌话说，EVA 板是股东定义的利伴润。假设股东希罢望得到10%的安投资回报率，他板们认为只有当他碍们所分享的税后按营运利润超出1罢0%的资本金的袄时候，他们才是般在 赚钱。暗在此之前的任何把事情，都只是为半达到企业风险投蔼资的可接受报酬扒的最低量而努力白。凹EVA使决策与半股东财富一致按思腾思特公半司提出了EVA凹 衡量指标，帮懊助管理人员在决埃策过程中运用两皑条基本财务原则背。第一

3、条原则，败任何公司的财务熬指标必须是最大扳程度地增加股东隘财富。第二条原背则，一个公司的案价值取决于投资按者对利润是超出耙还是低于资本成拌本的预期程度。癌从定义上来说，胺EVA的可持续疤性增长将会带来敖公司市场价值的昂增值。这条途径扮在实践中几乎对班所有组织都十分稗有效,从刚起步吧的公司到大型企矮业都是如此。E盎VA 的当前的暗绝对水平并不真盎正起决定性作用按，重要的是EV奥A的增长,正是白EVA的连续增傲长为股东财富带扒来连续增长。癌思腾思特公司提昂出的 Fou摆r Ms 吧的概念可以最好芭地阐释EVA体唉系，即巴评价指标(Me班asureme霸nt)埃、暗管理体系(Ma凹nagemen佰t

4、)罢、稗激励制度(Mo爱tivatio扒n)疤以及熬理念体系(Mi爱ndset)肮。 吧1）评价指标 奥（Measur隘ement）熬EVA是衡量业伴绩最准确的尺度碍，对无论处于何昂种时间段的公司艾业绩，都可以作背出最准确恰当的拜评价。在计算E肮VA的过程中，澳我们首先对传统扮收入概念进行一叭系列调整，从而按消除会计运作产搬生的异常状况，碍并使其尽量与经吧济真实状况相吻氨合。举例说，G扳AAP 要求公耙司把研发费用计艾入当年的成本，班即使这些研发费跋用是对未来产品稗或业务的投资。耙为了反映研发的笆长期经济效益，扒我们把在利润表背上做为当期一次扮性成本的研发费摆用从中剔除。在扮资产负债表上，敖我

5、们作出相应的斑调整，把研发费阿用资本化，并在碍适当的时期内分搬期摊消。而资本岸化后的研发费用坝还要支付相应的奥资本费用。 思吧腾斯特公司已经跋确认了达一百六耙十多种对GAA办P所得收入及收板支平衡表可能做败的调整措施。这蔼些措施涉及到诸艾多方面，包括存把货成本，货币贬把值，坏账储备金瓣，重组收费，以拔及商誉的摊消等埃等。尽管如此，懊在保证精确性的办前提下，也要顾百及简单易行，所班以我们通常建议瓣客户公司采取5坝-15 条调整巴措施。针对每个拔客户公司的具体般情况，我们会确佰认那些真正确实把能够改善公司业摆绩的调整措施。爱基本的评判标准鞍包括： 调整能啊产生重大变化，坝有确切的可得数板据，这些变

6、化可懊为非财务主管理哀解。还有最重要皑的一条，就是这按些变化能够对公岸司决策起到良好拔的影响作用，并板且节省开支。靶 柏2） 管理体系坝（Manage癌ment）绊拔EVA是衡量企伴业所有决策的单拌一指标。公司可吧以把EVA作为拌全面财务管理体背系的基础，这套癌体系涵盖了所有蔼指导营运、制定氨战略的政策方针爸、方法过程，以办及衡量指标。在捌EVA体系下，碍管理决策的所有岸方面全都囊括在绊内，包括战略企叭划、资本分配，耙并购或撤资的估矮价，制定年度计把划- 甚至包埃括每天的运作计般划。总之，增加矮EVA是超越其唉他一切的公司最碍重要的目标.斑从更重要的暗意义来说，成为绊一家EVA公司拜的过程是一

7、个扬艾弃的过程。在这版个过程中，公司巴将扬弃所有其他艾的财务衡量指标暗，否则这些指标隘会误导管理人员摆作出错误的决定癌。举例说，如果暗公司的既定目标斑是最大程度地提办高净资产的回报坝率，那么一些高隘利润的部门不会笆太积极地进行投把资，即使是对一埃些有吸引力的项捌目也不愿意，因袄为他们害怕会损版害回报率。相反蔼，业绩并不突出氨的部门会十分积蔼极地对几乎任何爸事情投资，即使唉这些投资得到的拜回报低于公司的芭资本成本的。所澳有这些行为都会碍损害股东利益。捌与之大相径庭的傲是，统一着重于柏改善EVA将会敖确保所有的管理碍人员为股东的利颁益作出正确决策扮。艾EVA公司拌的管理人员清楚傲明白增加价值只笆有

8、三条基本途径罢：一是可以通过敖更有效地经营现凹有的业务和资本疤，提高经营收入澳；二是投资所期吧回报率超出公司坝资本成本的项目斑；三是可以通过斑出售对别人更有背价值的资产或通澳过提高资本运用矮效率，比如加快伴流动资金的运转叭，加速资本回流阿，而达到把资本啊沉淀从现存营运班中解放出来的目巴的。暗3）激励制度（奥Motivat敖ion）八如今许多针瓣对管理人员的激昂励报偿计划过多岸强调报偿，而对凹激励不够重视。扳无论奖金量是高摆还是低，都是通白过每年讨价还价吧的预算计划确定把的。在这种体制俺下，管理人员最伴强的动机是制定靶一个易于完成的把预算任务-并艾且因为奖金是有懊上限的，他们不绊会超出预算太多斑

9、，否则会使来年吧的期望值太高，耙甚至使其信誉受鞍损。班EVA使经叭理人为企业所有柏者着想，使他们拜从股东角度长远柏地看待问题，并盎得到象企业所有隘者一样的报偿。岸思腾思特公司提叭出现金奖励计划伴和内部杠杆收购懊计划。现金奖励摆计划能够让员工扒象企业主一样得挨到报酬，而内部板杠杆收购计划则巴可以使员工对企拔业的所有者关系班真实化。我们坚绊定不移地相信，颁人们按照所得报佰酬干相应的事情肮。以EVA增加笆做为激励报偿的拌基础，正是EV埃A体系蓬勃生命霸力的源泉。因为凹使得EVA的增阿加最大化，就是霸使股东价值最大把化。在EVA奖案励制度之下，管案理人员为自身谋败取更多利益的唯拔一途径就是为股懊东创造

10、更大的财傲富。这种奖励没扮有上限，管理人颁员创造EVA越澳多，就可得到越癌多的奖励。事实斑上，EVA制度笆下，管理人员得啊到的奖励越多，柏股东所得的财富败也越多。氨EVA 奖唉金额度是自动通把过公式每年重新版计算的。举例说熬，如果EVA值熬提高，那么下一跋年度的奖金将建皑立在当前更高的柏EVA水平增长吧的基础之上。不埃仅如此，我们还鞍推荐蓄存一岸定量的额外奖金办，并分几年偿付啊。蓄存奖金可以般在EVA下降的翱时候产生一种癌负奖金，并且熬确保只有在EV颁A可持续增长之埃时才发放奖金。哀因为奖金没有上袄限，并且脱离了八年度预算，EV昂A管理人员更有岸动力进行全面经坝营（home 矮runs），不半

11、再单打独斗（s稗ingles）柏，并且会在进行爱投资时考虑到长般远利益（lon吧g-run p胺ayoffs）邦。采取EVA激暗励机制，最终推白动公司的年度预氨算的是积极拓展懊的战略方针，而翱不是被保守预算败限制的战略方针埃。败4）理念体系（靶Mindset氨）拌岸如果EVA制度疤全面贯彻实施，般EVA财务管理哀制度和激励报偿隘制度将使公司的矮企业文化发生深霸远变化。在EV按A制度下，所有盎财务营运功能都绊从同一基础出发奥，为公司各部门肮员工提供了一条癌相互交流的渠道哎。EVA为各分八支部门的交流合百作提供了有利条办件，为决策部门袄和营运部门建立办了联系通道，并翱且根除了部门之扒间互有成见，互

12、哎不信任的情况，氨这种互不信任特俺别会存在于运营扒部门与财务部门班之间。唉在此仅举一哀例。Harni埃schfege瓣r 公司的 C跋FO 弗朗西斯斑. 科比（Fr罢ancis C袄orby）说，傲自从公司采用E把VA之后，管理把层并没有拒绝一半个可行的资本投绊资要求。生产管板理人员明白，如皑果新投资项目的鞍收益低于资本，巴他们的奖金将受暗到影响，所以他肮们不会为了使项挨目通过而故意夸翱大项目的预期回败报。实际上，E癌VA是由一套公哀司法人治理制度搬。这套制度自动稗引导所有的管理扮人员和普通员工斑，鼓励他们为股靶东的最大利益工扮作。EVA制度案还帮助决策权的耙有效下放和分散暗，因为它使得每搬个

13、管理人员有责版任创造价值，并昂且对他们这样的瓣做法给以奖励或澳惩罚。熬碍把EVA写入企芭业文化的关键在版于使其成为汇报拜，计划和决策的扒共同关注焦点。白这就要求埃做到以下两点哎。首先，因为E扮VA是全部生产隘要素的衡量指标癌，人们必须认识蔼到EVA能够，鞍也必须处于高出扒其他财务和营运白指标的地位。如啊果EVA只是做肮为许多其他业绩颁衡量指标的附加啊手段实施，那么俺混乱的，本可解摆决的复杂情况仍版将继续存在。其坝次，决策过程必办须采用EVA指叭标。在这方面，澳我们具有相当丰昂富的实践经验。哀我们可以协助客哎户公司根据具体扳情况将EVA应捌用于广泛的决策懊活动中，在诸多爱重要程序中，比搬如制定预

14、算和战傲略方针时，使用班这些方法。我们懊还可以为员工培岸训设计许多典型扮范例进行讲解。叭EVA懊如何帮助公司治瓣理疤什么是公司治理蔼 耙公司治理指伴的是明确企业存蔼在的根本目的，奥设定经营者和所绊有者（即股东）埃之间的关系，规哎范董事会的构成般、功能、职责和案工作程序，并加挨强股东及董事会半对管理层的监督扳、考核和奖励机爱制。简单地说，半公司治理机制就哀是公司的宪法八。隘从本质讲，哀公司治理之所以摆重要是因为它直办接影响到投资者坝（包括国家和个挨人）是否愿意把啊自己的钱交给管瓣理者手中去。它胺是企业筹集资金昂过程中的一个至挨关重要的因素。敖拔如何运用EVA案加强企业治理机凹制摆 败EVA经济懊

15、增加值（Eco邦nomic V懊alue Ad扒ded）的本质疤阐述的是企业经隘营产生的经济安利润。相对与癌人们重视的企业版会计利润而败言，EVA-俺经济增加值理念凹认为企业所占用芭股东资本也是有班成本的，所以在澳衡量企业业绩时耙，必须考虑到股隘东资本的成本。败EVA实质是股般东考核企业经营俺水平，进行投资胺决策时的最好工办具，同时也是企暗业经营者加强公袄司战略、财务管艾理、衡量员工业芭绩、设定奖罚机隘制的最佳武器。哀如果说公司敖治理是企业的笆宪法。那么E绊VA就是股东执绊行宪法的警察稗，是企业经营爸者衡量自身及员扒工工作的尺度疤，是实现全面半战略、财务管理昂的操作手册拜。啊公司治理的艾关键是

16、企业经营芭者的利益与所有傲者的利益统一起靶来，也就是说，扒是把企业的内扳部人变成股东耙的自己人。瓣这需要股东和管吧理者有一样的语阿言、一样的标准板在衡量管理者的按业绩和制定他们皑的激励机制。挨EVA正是最好挨的手段。翱首先，我们百应当明确企业存熬在的根本目的，扒即为股东创造最阿大的经济价值。稗也就是说，企业艾应当应用其筹集坝的资金创造高于班资金成本的附加笆价值。这为企业芭的经营管理活动八设定了目标并提笆供了衡量尺度。岸公司的董事会和绊管理层可以将E霸VA增加做为核拌心的计划工具。疤第二、企业肮的经营管理者可哎以运用EVA做稗为战略及财务管八理的上佳工具。阿由于EVA综合矮反映公司的经营凹活动，

17、管理者可扳以通过对EVA半驱动杠杆的分析蔼和调节，有效地叭制定经营战略和捌企业的财务管理奥方案。例如，企耙业可以通过加快案资金周转速度提皑高资金回报率；爱或通过调整资本唉架构，降低资本班成本。八第三、企业埃股东和管理层可把以运用EVA制拌定经营者和员工绊的激励报酬体系翱。由于EVA相把较会计核算方法安更真实地反映了拜企业经营的经济澳绩效。通过EV矮A管理系统可以伴设计一套真正有摆效的激励机制，板把企业经营者员安工的利益和股东澳利益完全广泛统巴一起来，也只有拔这样，才可能把叭企业内部人巴变成股东自己皑人。懊最后，企业按股东和管理者可俺以通过EVA基矮础知识培训加强叭员工沟通和管理芭、改善企业文化

18、白。企业管理者进笆而还可以用EV傲A做为与投资者阿交流的最好语言班。跋EVA概念佰简单易懂，同时巴又揭示了企业经袄营活动的本质，颁通过EVA管理八体系的实施，企跋业管理者可以有拔效地制定目标、俺激励员工，将企案业的资源和精力碍集中到财富的创唉造上去。拔经济增加值 (耙EVA) 作为笆企业经营效益的蔼衡量和财务管理哎的手段扒在新经济环境中背的应用 胺新的联系和新型澳资本孕育着新的板机会熬概要：搬新经济有什么新翱颖之处呢？它会瓣改变基本经济学把原则吗？经济增翱加值在今天的经柏济环境中是不是罢过时了？新的电叭子世界的狂热拥佰戴者认为互联摆网可以改变一切邦，利润概念板已经不合时宜挨 ，我们应该放皑弃原

19、有的财务效八益衡量标准和管胺理标准吗？事实阿上是这样的吗？罢答案是否定的。疤迄今为止，人们捌总是把更多的注白意力投向电子世啊界新奇和令人激艾动不已的一面，斑但是却没有意识邦到许多看似深刻熬的变化其实只是霸一些小的变动。叭经济学和财富创邦造的基本原理一盎如既往。值得注耙意的重要变化之挨一是新的商业环奥境使传统的会计懊衡量标准和旧的哎管理模式日趋落邦伍，经济管理的耙手段和技能在这败种环境中显得越熬来越重要。蔼新经济的三个阶矮段：案我们的讨论从新版经济的定义及其芭重大事件的发生白顺序开始。早在般九十年代早中期艾，一些企业开始爱在互联网上建立办起来，它们的基蔼本经营模型是用笆互联网把它们和扳客户联结起

20、来。碍今天家喻户晓的办企业：亚马逊(扮Amazon.柏com)、美国扳在线 (Ame盎rica On白line)、雅伴虎(Yahoo芭) 、电子海岸靶(Ebay)那百时刚刚起步。限胺于当时调制解调般器的速度，除非俺非常有耐心，上佰网浏览令人望而坝却步。互联网当按时仅仅是在空闲背之余的一个小小爸爱好，一个黑客癌和计算机超级迷俺热爱的世界。而埃且联结互联网需霸要有很强的技术白支持，网上市场叭营销不啻于空中鞍楼阁。希尔斯(搬Sears)执矮行董事长阿瑟马鞍丁兹(Arth澳ur C. M皑artinez案) 这样回忆到伴：对互联网我俺一直持怀疑态度扳，我认为那是一爸个狂想、痴迷的板世界 。芭在新经济发

21、展的疤第二阶段，互联扮网得到了广泛普懊及。从1997拔年到1998年阿初，快速的传输霸速度使得文件下胺载成为容易的事胺情，从而出现了笆第一次用户堵塞癌互联网的现象。艾今后的两年中，凹互联网如雨后春捌笋般漫延，充斥奥了各种媒体和新傲闻发布会。它奇翱迹般地为凡是带疤有互联网字样的拌公司的创始者们叭带来了难以想象唉的财富。新创建挨的互联网公司如疤蒙古骑士般席卷跋了股票市场，许傲多新经济公司的版股票发行价让那柏些旧经济公司难班以项背，虽然这斑些公司没有利润熬，许多甚至没有捌销售和可行的经澳营模式，但成群岸结队的投资银行背家们、咨询顾问叭、公司经理却纷拔纷奔向了这些刚耙起步的互联网公翱司。一些大企业跋感

22、受到了互联网瓣的冲击，认识到俺这种看似虚幻的奥世界其实真实地疤存在着，并且义班无反顾地加入了跋这个互联网的淘稗金浪潮。凹新世纪的到来标吧志着新经济第三耙个阶段的开始，版新旧经济开始趋跋同。一方面，股啊票市场日益理性白化，投资者们开绊始要求这些互联肮网公司实现利润白，或者尽快实现艾利润；另一方面叭，旧经济公司也皑进入了互联网世半界，它们联入互凹联网、与互联网蔼公司结盟、甚至霸收购这些公司。阿它们前所未有地碍接触、处理、回安复信息，从而大啊大提高了生产力埃和和客户满意度埃。面对互联网大佰潮，希尔斯执行敖董事长委任前财吧务总监皮尔森(暗AlicePe啊terson)熬创立了网上希尔俺斯公司。其优越奥

23、性之一表现在根扒据网上联结，使皑得希尔斯更深入哀地了解了顾客的氨习惯，而这些信袄息是从普通的来板店顾客那儿无法隘得到的。柏有一点可以肯定爸，新经济不仅仅笆局限于那些刚刚蔼起步的互联网公捌司。包括在数据伴处理技术、宽带暗传输、网络互联肮标准及软件的进袄步中，技术革新瓣创造了大量商机佰。真正的挑战在盎于公司能不能抓跋住这些机会。许背多旧经济公司拥暗有出色的管理人挨才、著名的品牌败、和娴熟的管理八技能，使其在新懊的竞争环境中独翱具优势。未来真爸正的赢家是那些懊能够将新的技术八和自己原有的经背营特点融会贯通伴，能够擅用互联瓣网、能够和客户稗、供应商及合作岸伙伴建立紧密有癌效的合作的企业稗。通用电器 (

24、癌GE) 总裁杰挨克威尔西(Ja瓣ck Welc昂h)对此趋势作案了深刻的阐述：八所谓的新经济邦， 就是旧经济俺公司加上新的技扮术。霸对旧经济公司而澳言，最大的障碍办在于它们不能放敖弃原有的管理模爸式。在新经济环坝境中，为了更有碍效地竞争，公司翱的战略、财务、靶人事及组织形式唉都必须有所调整按。本文主要讨论矮新经济环境带来稗的经营效益衡量坝、财务管理、价案值估计及员工激颁励机制的变化。碍 挨会计利润不能反癌映新经济环境下啊公司经营的全貌爸：跋有一点无庸置疑班，会计利润不能傲反映新经济环境背下公司经营的全澳貌，但是另一方碍面经济增加值却稗能够非常准确地佰度量企业的经营颁效益。原因之一芭是因为会计

25、利润斑大大低估了资金澳成本，会计师们颁通常不扣减因使阿用自由资金而产斑生的成本费用，翱留存资本被认为隘是可以无偿使用案的，使用借贷资跋金的成本也通常摆高于会计师们所肮度量的成本。如哀果我们考虑到使芭用借贷资金而带版来的财务风险，凹其资金成本远远艾高于税后利息支把出。依照传统会阿计标准，六天或八六十天存货对会拜计利润的影响几柏乎是一致的，而俺事实上降低存货拔能够节省资金的昂使用，这正是新爸经济经营模式为按公司经营带来的盎革新之一。哀今天许多精明的爱管理人员都在积哎极地营造网络，哎将他们的客户、暗公司自身和供应搬商更紧密地联结罢起来。他们利用版互联网传输实时氨信息、加快运作瓣速度。戴尔电脑凹的直接

26、销售模式澳就是一个成功的坝范例，它从接受拜订单、采购、组吧装、发货只需要把六天时间。戴尔凹电脑利用信息优暗势降低存货投资袄，我们可以把这疤种商业战略称之昂为以信息换取投唉资，或者简称翱I (Info叭rmation笆, 信息) f阿or (4) 暗I (Inve扒stment,摆 投资) 战耙略。 会计利润叭在这种新的商业霸环境中显得尤为芭不实用，而经济敖增加值则能够非白常准确地体现公芭司的经营效益。俺一句话，加速资班产周转、降低资拌金的使用会减少俺因使用资金而带懊来的成本，从而矮增加经济增加值捌。背现在，所谓的典稗型的旧经济实体疤的制造商和分销背商都在利用新技氨术和客户、供应澳商紧密联系，从

27、捌而降低存货投资拜。信息换取投资懊 (I 4 I搬) 成为公司普般遍采用的商业战奥略。婴儿用品生巴产商辛伯利克拉肮克(Kimbe阿rlyclar摆k)与仓储会员伴制零售商科思托办(Costeo把)之间的管理信芭息系统就是一个坝成功的范例。科扳思托向辛伯利克版拉克及时传送有班关其三百多个分袄店的销售和存货岸情况，使得辛伯半利克拉克能够及奥时地准备畅销产盎品并补充存货。奥正如戴尔公司所碍发现的那样，I懊 4 I 经济拜学产生的效益不皑仅体现 在公司傲的资产负债表上稗，也体现在公司拜的损益表上。邦科思托不仅节省凹其存货部门的人靶力，也节约了仓凹储空间。在辛伯笆利克拉克和科思皑托建立存货管理拜信息系统

28、之前，挨科思托要储存能碍满足其一个月的安销售的辛伯利克澳拉克的商品。而跋如今证明了它们把能很快地补充存邦货，科思托只需稗要保持其两个星哀期销售的存货量搬。同样，辛伯利罢克拉克也受益于袄这种更紧密的联阿系，如今，辛伯案利克拉克可以只凹保持不到一个月凹销售额的存货。隘过去两年以来，拔存货额降低了百爱分之五十左右。扳辛伯利克拉克癌帮助科思托在婴按儿用品市场中更傲有利的竞争哎2000年9月叭7日办华尔街日报A1拔版扳通过充份利用管袄理信息系统，辛靶伯利克拉克提高拌其整个供应系统唉的生产效率，其百结果是不仅降低敖了经营成本，同啊时也节约了用于跋存货和仓储的资俺金。经济增加值坝能够非常精确地扮体现这些经营

29、效阿率的提高，而会吧计利润则不能够扳予以全面的体现背。会计利润仅仅啊体现了成本的节版约部份，而经济艾增加值则还包含澳了因节约资本而埃带来的收益。简拜而言之，减少资把金的占用就意味拌着创造了更多的拌经济增加值。如背果辛伯利克拉克奥的管理层只着眼拔于赚取更多的会靶计利润，他们对懊这种新的信息系版统的投资就会远捌远不足。案辛伯利克拉克采安用的新的信息管拔理系统不仅仅局哀限于供应渠道效扳率的提高，信息八技术也是促使该袄公司高速成长的啊重要因素之一。胺辛伯利克拉克和扳分销商们诸如科白思托共享因采用败新的信息系统而叭带来的经济利润阿。其结果之一是柏促使这些分销商按向辛伯利克拉克扮购买更多的产品按。科思托的

30、经营翱执行长理查德德背斯契诺(Ric隘hardDic啊erchio)案这样评论：像敖辛伯利克拉克这瓣样的公司能为我氨们降低成本，我肮们自然会更多地啊购买它的产品伴 。最近几年来百，辛伯利克拉克安的婴儿用品销售靶量以两倍于其主颁要竞争对手宝洁霸公司的速度增长般。新经济的核心瓣就是增长，增长皑的关键是能够利佰用新的技术，降拔低成本，这也包哎括降低资金的使叭用成本。辛伯利唉克拉克总裁维桑懊德(Wayne八 Sander肮s) 谈到：扳信息时代技术为佰我们带来了无限把商机 。这里鞍需要强调 的是拜，同会计利润相把比，经济增加值跋不仅是一个全面把衡量经济效益的啊指标，而且利用柏经济增加值原理艾，企业还能

31、够选碍择最佳的发展战爸略。扳利润率不象以前蔼一样重要：柏会计利润不是唯哀一被新经济抛弃稗的衡量标准，利颁润率标准也同样熬失去了其原有的拜重要性。以沃尔靶玛百货为例，这拌个看似是旧经济懊实体的零售商其袄实一直是采用新拌思想、新技术的癌先锋。通过采用艾先进的信息技术搬和采购管理系统俺，沃尔玛百货成般为零售业界最具颁效率的带头人。盎沃尔玛百货有着爸其独特的经营模吧式，它们并不要扮求每个财务指标懊都尽善尽美，例俺如，与K玛百货半相比，它的销售拌成本与销售额的笆比率高于K玛百肮货，同时单位利鞍润率低于K玛百颁货。但在新经济拌环境中，这些比敖率衡量标准已经啊不能够全面、准碍确地反映企业经哎营效益。绊新经济

32、促使一些皑精明的公司降低哎它们供应渠道沉伴淀的资金，从而扒达到薄利多销的邦效果。像戴尔电佰脑和辛伯利克拉俺克一样，沃尔玛叭百货充份利用其板独道的采购和供扮应系统增加每元蔼资金的销售额。颁信息在这里成功跋地替代了投资。败按销售额计算，般沃尔玛百货的资绊金使用成本仅仅柏是K玛百货的一吧半，因而创造了袄更多的经济增加邦值，为股票投资版者带来了更多的熬财富。耙沃尔玛百货的每版元利润率的确低拌于K玛百货，但百是这并不说明沃斑尔玛百货的经营跋效率低下，实际班上，低利润率反碍而代表了良好的暗客户满意度。沃爱尔玛百货的低价蔼促销政策吸引了摆广大客户，加快澳其销售运转速度版，经济增加值对澳此予以充份体现案。在这

33、里，更快爸的增长速度转化拜为更多的经济增摆加值。1981艾年，沃尔玛百货碍的销售额仅仅为哎十六亿美元，是艾K玛百货的十分疤之一，而如今，跋沃尔玛百货几乎半是世界上销售额捌最大的公司。碍网上零售商进一扮步拓展沃尔玛百碍货的经营模式，半许多零售商不再班强调每元利润率佰的重要性。像电敖子玩具公司(E暗toys)，为案了占领更大的市凹场份额，以低于挨成本的价格销售拔。也许有朝一日安，每元利润率对凹这些公司而言，蔼会重新变得重要澳，但是如今而言跋，它们负的利润斑率是一种面向未搬来的战略投资，碍未来也许会有所伴收获，也可能一芭无所获。在下面叭我们会讨论到，伴当衡量这些公司胺在创立之初的损稗失时，经济增加氨

34、值方法将这些损安失列入资产负债皑表而不计入损益挨表。澳另外有一些互联稗网公司的利润率白被有意保持在一拜定的负值，因为稗它们的经营模式爸类似于银行。银伴行在提供支票的皑服务中是亏损的霸，但是银行通过氨运用在途闲置资敖金，所带来的收碍益大于支票服务奥的开支，两者相昂抵，银行通过支翱票服务赚取了利摆润。互联网书籍奥零售商亚马逊能班够及时收到顾客翱付款，但是通常盎经过一段时间才熬会向供货商支付傲货款。像银行一澳样，亚马逊拥有肮大量的在途闲置邦资金，从而形成吧负的流动资金需巴要。按照原有的昂会计准则，负的斑流动资金需求对把会计利润没有贡翱献，但是从经济捌增加值的角度来熬看，它增加了企疤业的效益，原因吧是

35、负的流动资金埃减少了对现有资案金的需求，从而把降低了资金使用败成本。亚马逊的盎案例表明会计意邦义上的损失有可芭能转化成正的颁经济利润。即使般利润率为负值，败只要公司能够同岸时创造负的资金般需要，公司一样昂能够发展。如此扒而言，在今天，懊利润率到底有何芭意义？ 今天，敖许多成功企业都巴是低利润率的企芭业。一个低的利敖润率可能代表着办一个良好的客户搬满意度、一种面背向未来的投资、熬或者是加速资金笆周转、减少资金阿沉淀的结果。在扮许多情况下，低巴利润率并不意味叭着差的经营业绩哎。这种变化对许癌多既有的财务管奥理技能与方法提岸出了置疑。经济霸增加值提供了正版确的答案。跋衡量对外采购、般组装价值的正确案

36、方法：按经济增加值的优拔越性在于它也适绊用于现今其他的罢商业习惯，诸如把采购组装。通信安技术的发展使得佰企业有可能进一版步地协调和合作袄，高度专业化分白工对合作的企业绊而言能够创造更隘多的价值。以思蔼科(Cisco氨)为例，人们普蔼遍认为它是新经鞍济的代表性制造坝商。有趣的是，拔思科的产品使用隘了三十六个生产办商，而其中只有办两个生产商为思坝科拥有，其他都哀是诸如索利(S澳olectro袄n)和杰柏(J澳abil)的合案同生产商。与思昂科相比，这些配拜件供应商在元配爱件生产方面更具霸优势，因为它们般专注于这些元配绊件，并能够根据哀思科的实时要求皑，进行专业化生班产。啊思科受益于这种坝分工合作的

37、生产奥模式。但是，对叭外采购在一定程靶度上影响其损益蔼表。思科除了需罢要支付原材料成袄本和其他正常的吧营运费用外，合捌同生产商也会向佰思科收取因使用扳借贷资金和股东唉基金资本而产生拔的使用成本。简扮而言之，这些生稗产商将资产使用绊费用间接打入了版思科的生产成本斑。与自己生产相绊比，思科对外采版购降低了其损益白表利润，但同时按也降低了其资产艾负债表中所需要癌的支持这些装配拔的资金。对外采扳购降低了思科的摆会计利润，但是胺增加了其经济利啊润。经济增加值氨方法通盘考虑了搬损益表中的费用伴和资产负债表中板的资金成本，从癌而让管理人员在疤对外采购与自身氨生产之间做出更唉好的抉择。耙新联系：败正如这些实例

38、所安表明的那样，建昂立和加强各式各懊样的联系是企业霸成功的重要一环佰。那些成功的企罢业在某种程度上胺象一个网络，它蔼们和客户、供应奥商、雇员甚至竞拜争者之间紧密相八连，如此紧密的爸联系在十年前是把难以想象的，这百些联系带来了许靶多机遇：邦1、内部联系加百快了学习、知识哎分享的速度，缩扮短了对市场反映叭的时间。摆2、人的联系，哀通过奖励机制、哀培训、激励机制斑让管理者和雇员八进一步团结在企罢业的利益周围。懊3、供应商的联癌系加强了专业化柏分工、协作和信挨任。昂4、顾客的联系敖增强了顾客对产版品的忠诚度，提百高了顾客的满意吧度。叭5、合作伙伴的坝联系提高了彼此伴的品牌知名度，碍增强了市场营销蔼的效

39、力和因合作爸而有能力制定产败品标准带来的额敖外收益(英特尔氨和微软就是很好凹的例子) 。氨以顾客联系为例皑，新技术使得公安司可以取得客户隘的大量数据，并阿进行大量的分析胺计算，从而能够蔼根据客户的不同疤需要提供相应的捌产品和服务。大邦批量数据处理使背公司能够提供个袄人化的产品和服拌务，从而减少浪唉费，增加效用，盎创造经济增加值埃。氨新经济下，另一奥种客户联系是指罢制造商能够和用奥户建立更密切的奥关系，使其可以拜依据客户的整个澳生命周期而制定坝不同的战略，从懊而达到利润最大癌化的目的。另一癌方面，顾客能够艾购买到系列化的坝产品和服务，使邦他们享受便利，鞍降低风险。这种坝例子包括更换部摆件、提供购

40、买信氨用、信息综合及哀售后服务(通用坝电器的飞机发动摆机就是很好的一颁个例子)，或者板是配套产品和服绊务(例如专供惠颁普打印机的墨盒败，斯普润特(S敖print)移版动电话的申请服瓣务)。与用户建稗立广泛联系的重搬要性相比，单一拔的产品销售的利把润并非如此重要巴。为了保持竞争扳力，许多制造商氨有意降低产品的皑价格，从而达到班为客户终身提供拌产品和服务的目罢的。坝以损失换取市场败份额的经营模式隘并不新奇。以提办供免费刀架的方霸法推销刀片就是懊一个被长期引用肮的范例。但是随懊着有形产品价值盎的普遍降低，服跋务可靠性、方便奥性、信息的价值胺越来越显得重要盎。刀片、刀架的百经营模式显得有捌点过于普通。

41、新芭经济公司不仅仅伴为促销刀片提供般免费刀架，而且阿推销可下载的信芭息，诸如剃须技唉术、刀片与香水白选择的搭配、如跋何利用邮政快递巴替换旧刀片、如敖何识别钝了的刀敖片、当新一代刀肮片推出后，厂商挨回购未使用的旧奥型刀片的保证等敖等。这里想强调鞍的是，新经济游靶戏规则是牺牲有挨形产品以换取机氨会向消费者兜售拔无形产品与服务昂。只有与消费者芭建立广泛联系才拜有回报。岸互联网公司把这唉种思路推向极致斑。许多公司承受哎巨大的损失以换摆取上网浏览者的胺注意力。在这种稗情况下仅仅用他跋们的利润来衡量跋他们的经营效益吧是没有意义的。爱在网上服装销售拜业中，纯互联网版的销售公司赢得颁新客户的成本要颁比同时拥有

42、实体背及网上分销渠道般的传统零售商的敖成本高出20%傲至40%。也就鞍是说，在建立相凹互信赖关系的前摆期，这些纯互联隘网公司要承担巨版额损失。板电子世界用户疤的忠诚度哎作者：Fred般erick F翱. Reich傲eld 、Ph百il Sche版fter佰哈佛商业期刊邦2000年7-埃8月刊，106把页氨这种网上零售的耙趋势也从另一个败方面证明了旧的靶会计制度的不实半用性。从我们以懊前提到的刀片、按刀架的销售模式氨来讲，这些损失胺并不是真正意义背上的损失，而是盎用于同用户建立班终身联系的必不爸可少的投资。现凹行的会计制度对扒这些投资并不能板很好的度量和反敖映，一些亏损的伴业务部门诸如新昂兴的

43、互联网业务佰，他们的会计利按润不能够准确地爱反映他们的经营奥效益，其会计利扳润的降低伴随着坝他们的忠诚客户稗源的增加。从整拌个公司来看，由鞍于公司有些部门癌的经营策略是以案损失换取客户，埃整个公司的报表蔼利润并不能反映哀公司的经营效益靶，如果公司管理傲层只注重整体赢疤利(或者当他们啊的报酬以赢利为岸基准) ，他们伴就不可能如此尽奥职尽力地争取新佰客户，因为这样坝的经营策略降低唉了公司的整体利奥润。办如果我们用经济哀增加值的原则来柏衡量企业效益，般这种情况就不会扳发生。按照经济办增加值的原则，斑赢得新客户和建哀立品牌效应的开埃支都被视为资产般，至少从内部管捌理 的角度来讲半，无论是以损失拌换取客

44、户，以广阿告宣传新的品牌挨，还是新产品开稗发的开支，首先胺都会计入到资产伴负债表中。在计唉算经济增加值时哎，有些开支可以矮有长达十年的时拌间来进行推销。背这种处理办法合癌乎常理，并且也啊为管理人员提供翱了更大的回旋余拌地。公司管理层背可以用增加近期埃开支的办法寻求伴商机。从长期来岸看，管理人员也半必须将这些开支鞍转化成实实在在案的利润，这是经傲济增加值帮助企般业在短、长期战把略间选择最优组拌合的一个有力佐奥证。拜新型资本：巴新经济创造的更办紧密联系不仅仅伴帮助公司去开发袄新的利润来源，爱也创造了许多新巴型资本。前面我半们谈到，与客户氨建立紧密联系的办开支应被视为资版产负债表中一种懊需要培育的资

45、产芭，而不是损益表暗中需要控制的开翱支。这种处理办袄法应适用于新经斑济条件下的所有扳无形资产，供研把究、革新、培训吧和实验（包括营矮销失败）的费用巴，都应被视为是把公司重要的宝贵柏的资产。如果旧半经济公司能成功昂的蜕变为新经济按公司，比如说将搬康柏公司变为另翱外一个戴尔电脑背，这种蜕变便创案造了巨大的价值扮，然而，会计处傲理方法却将这些袄转换公司经营模案式的开支都视为拔费用。八传统会计准则对半人的资本的处理按也非常不合理。蔼每个公司的执行绊长都宣称他们的扒雇员是他们最重八要的财富，事实八上也确实如此。昂但是，人力资源巴投资并不能在财案务报表上得到充拜份合理的反映，佰经济增加值原理凹则会对此予以

46、充安份体现。与传统啊会计手法相比，捌经济增加值能够班真实、准确地记哎录人力资源投资佰，用于招聘、提埃高和保留关键员伴工的开支，这些哀开支至少从内部暗管理角度来讲是澳一种资产，所以斑他们不再被用来盎是用于充抵现期啊收入的费用，而邦是被计为资产，半在员工能够发挥挨其预期的生产效鞍率的期间予以摊疤销。其结果是：胺 板1、管理人员在安雇用和提高员工昂素质方面更乐于扳投资。俺2、管理人员在芭保留和尽量发挥盎员工生产效率方扮面更有责任感。艾3、高层管理人白员更容易监控人皑力资源投资的开耙支和效益。哎4、员工能动性扒能大大提高，因袄为他们知道他们吧被视为公司宝贵罢的资产。般旧有的会计准则靶否认在这种以紧盎密

47、联系为标志的摆新经济中的无形岸资产的价值，会捌计人员经常感到扳无所适从。许多捌高层管理人员都扳注意到公司的许颁多无形资产都不芭能在会计报表上案得到反映，使他拌们对现有的会计皑财务标准颇有微蔼词。为了反映这俺些无形资产的价捌值，公司管理层耙通常用客户满意皑度和其他一些指阿标作为衡量标准办，许多甚至用一瓣些难以衡量的标拜准，诸如聪颖资疤产或者知识资本唉，并且开发了一瓣些昂贵的系统和爸工具来衡量它们癌的价值。我们认办为，这些管理人芭员走向了另外一跋个极端。许多管芭理人员没有意识鞍到这些指标是不般能够替代财务指捌标的。这些指标败有时误导决策者哀，因为它们仅仅白反映了部份情况盎。我们认为，有翱效的解决办

48、法是翱修改现有的财务矮报表及旧经济的啊会计准则，采用昂新经济会计准则搬，应用经济增加颁值。其他的标准捌可能有所作用，懊但是却没有一种把方法像经济增加扒值那样能全面、扮准确地衡量企业斑的经营效益。 疤一些最基本的财笆务术语经常被误背用，导致许多高肮层管理人员曲解凹了其真实的含义奥。例如：资本傲和价值经靶常被交替使用。板事实上，它们各安自的含义却完全把不同。许多管理扳人员宣称它们的隘目标之一是实现岸知识资本或艾聪颖资本的翱最大化，而经济笆管理中并没有实摆现资本最大化一百说，所需实现的熬实际上是利用资傲本产生的价值的坝最大化。把举例来说，一个百公司需要花费二埃十万美元招聘、奥培训一个软件工啊程师 ，

49、这个软白件工程师将与工斑作小组的其他成哀员一起或开发新碍产品、或建立网氨站、或编写用于凹收集和分析用户罢信息的软件。不氨管其工作性质如岸何，公司会计人扒员都会从现期收坝入中扣减二十万摆美元作为成本开啊支，但是依据经拌济增加值原则，瓣这种处理方法是熬错误的。二十万坝美元的开支应被颁视为一种资本，氨虽然这个开支是百在一个财务阶段案实现的，但是这敖个被购买的资隘产会在未来的哀很多阶段对销售巴和收入有所贡献暗。这个例子表明稗，管理人员的目八的并不是实现人败力资本的最大化叭。一个有趣的问笆题是，既然人力懊资本能够产生效鞍益，那么是否意哀味着雇用和培训昂人力资本越多越碍好呢？罢新经济环境下管翱理层的目标其

50、实背和旧经济环境下袄并没有区别，基哎本原理依然是追懊求其投资所创造板的净现值(NP疤V) 的最大化俺。换句话说，就挨是让公司所拥有班的资源创造更多捌的价值。就我们唉上段的例子而言奥，管理层应该尽俺量鼓励被雇用的捌工程技术人员创绊造更多的价值，扒而不是尽量多的吧对这些工程技术巴人员投资。追求爱创造的利润最大捌化就是将宝贵的胺人力资源用于他佰们能够创造最大案价值的岗位，标鞍志之一是公司的吧股票价格充份体熬现了它的内在价凹值。把从这些例子可以鞍看出，经济增加摆值原则能够帮助扳公司管理人员尽癌快适应新经济环挨境。其中的关键班在于，任何投资鞍的净现值，包括扮人力及其他无形懊资产的投资，永搬远等于因这些投

51、翱资所带来的经济疤增加值的折现值埃 。这种关联为阿管理人员提供了艾一个用于度量经爱营效益和评估战胺略决策的有力工案具。爸让我们再回到上俺面提到的软件工扮程师的例子。依碍据净现值原理，按公司管理层之所翱以雇用这些技术扒人员是因为他们扳相信这样能提高碍公司的经济增加背值。概言之，管案理人员希望这些艾工程技术人员创疤造的价值会大于爸公司对他们的投肮资。如果工程技挨术人员在公司服安务四年，他需要坝每年创造至少五捌万美元的利润，半才能抵消公司对凹他的二十万美元敖的投资。假设现袄期的资金成本为搬10%，那么，翱每年需要扣减的氨资金成本要达到昂63100美元把才能够实现经济拜增加值的盈亏平叭衡 。如果一个奥

52、工程技术人员每颁年只能够贡献5拌3100美元，挨那么，他的贡献暗就低于现有的标挨准。从经济增加爸值得角度来看，澳在他服务的四年半期间，他每年降凹低公司的经济增盎加值1万元 。岸从折现值的角度版来看，他总共为班公司股东造成了拌31700美元佰的损失 。让我扮们再假设，该工艾程技术人员每年哀能够为公司创造叭103100美班元的利润，那么翱，每年他为公司罢增加4万美元的俺经济增加值，为半公司股东创造了瓣126800美岸元的现值财富。巴图一：懊人力资本价值和白净现值之和被称爱为总现值。它用瓣来度量因聘用这安个工程技术人员绊而带来的公司市半值的变化。对股矮票投资者来讲，半这个计量方法和凹他们关系并不大懊

53、，因为他们投入巴越多，总现值就败会越大。但不难扒发现，尽管总现跋值在上述两种情摆况下都在增加，耙当经济增加值和安净现值为负值时肮，股东财富其实板比以前减少。例袄一中，股东投资瓣二十万美元于人吧力资本，但却只傲回收了1683哀00美元。许多敖管理人员和市场爸人士都认为公司搬的市场价值是衡芭量公司经营效益佰的一个重要标准案，这个例子表明办，公司的市场价搬值可能增加，但盎是股东财富却可拌能因此而减少。扳上述例子也说明俺了在管理的经济艾模式中，只有人矮力资源的投资被百计入了资产负债板表。净现值和总盎现值都不应该在班会计科目中予以办体现，而应该留笆给市场去判断。暗人力资源投资的拔管理应以熟练技傲术人员创

54、造的经哀济增加值的最优叭化为标准。换言暗之，衡量经济增半加值、奖励管理瓣人员为提高经济笆增加值所作的贡哀献是最佳的、保拌证人力资源用于霸能够发挥其最大跋效率的岗位的办氨法。与其他衡量斑标准的不同之处板在于，经济增加颁值能够将用于聘般用和提高人力资肮源的资本和这些瓣人力资源创造的爸价值有效的联结罢起来。靶 案同样的逻辑也适肮用于其他的无形胺资本投资。在新傲经济环境下，这搬些无形资本投资凹是未来利润的来哎源。可口可乐的罢品牌价值并没有艾反映到其资产负邦债表上，我们认吧为也不应该予以吧反映(但是我们邦认为，用于建立碍和保持这种品牌袄的开支，应该在阿会计报表中予以阿反映)。可口可靶乐的品牌价值能爸够在

55、经济增加值爸中得到充份的反胺映，因为可口可埃乐公司的品牌效奥应为它带来了更挨大的利润。同样埃的，接触大量的白客户信息，能够般提高公司的经济凹增加值，从而提办高项目的净现值耙。一种信息如果摆没有经济增加值扮的意义，是没有肮丝毫价值的，即案使需要巨额的花耙费才能够得到这氨些信息，或者这斑些信息有非常独扒到之处。摆新经济中的财务坝管理：摆许多高层管理人癌员对传统会计制败度都有一些不正把确的认识，他们版中的许多人甚至扒开始怀疑财务管胺理在新经济中的案作用。证券商嘉扒信证券 (Ch佰arlesSc翱hwab)成功班地从旧经济模式昂转化成新经济模捌式，对此有不同班的见解。他们认稗为财务管理的重芭要性一如既

56、往。俺 曾经一直是通巴过证券交易厅为捌客户买卖股票的般嘉信证券现今已白成为著名的网上澳股票交易证券商案。和一些良好的拜互联网公司一样暗，其股票价格节爸节攀高。在一篇拌刊登在纽约时报把的采访中，执行稗长大卫朴查克(敖David P靶ottruck半)有这样一段评坝论：袄问题：互联网有按何新颖之处？它按的哪方面是恒久唉不变的？案回答：预算、计把划、市场营销、安领导能力、对趋艾势的掌握能力、昂革新能力，这些扳东西依然非常重吧要。但在互联网吧世界中，尤为强办调完成这些工作跋的速度。由于外稗界环境的不断变跋化，对这些工作搬的要求和以前也澳有所不同。工作八的先后次序、竞氨争优势、竞争环败境以前所未有的百速

57、度发生着变化捌。叭 凹今天的预算系统八和几年前的预算艾系统迥然不同，翱它变得更加灵活隘，每个月我们都耙在优化我们的预昂算系统。俺我碰到一些互联罢网公司的工作人胺员，他们对我说百我们从不采用柏这些旧的衡量标扒准、项目预算，埃我们所做的是抉氨择、执行。如爱果公司仅仅像那挨样运转，最终它靶们会不可避免地背被淘汰。你必须肮要有一整套衡量熬标准，否则，你安自己都不清楚你邦自己的位置，就叭像你需要一张地败图，能够尽快帮氨助你到达目的地绊。靶对大卫朴查克的盎采访案嘉信证券总裁及板联合执行长哀2000年4月半30日坝，第七页，商业般及投资版，纽约跋时报昂在嘉信证券所扮吸取的重大教训跋傲基本面依然左右哎着公司的

58、前途，皑每个公司依旧需百要一个健全的财般务管理系统来引氨导并且控制运作艾和制定商业战略摆。今天的世界和把昨天的不同之处胺在于它要求更快般的速度和更大的把灵活性，这两个扒因素在经济增加鞍值的原则中都予爸以了充份体现。哎经济增加值加快绊了决策速度：百经济增加值通过袄很多方面加快了巴决策速度，其中霸最显著的在于它澳重新定义和界定艾成功的衡量标准稗。管理人员不再板将目标定位于追澳求会计利润和其暗他一些类似的替耙代标准(诸如销罢售额增加速度、摆经营收入或者是奥市场份额) 。懊在使用经济增加熬值的公司，管理蔼人员将注意力投按向经济利润加速搬度经济利润是指办在扣减了因使用按资金，无论是资白本还是借贷资金安而

59、带来的使用成稗本后的余额。注扒重资金使用成本靶促使管理人员更哎灵活、有效地使熬用资金，结果之皑一是高层管理人瓣员更愿意下放更爸多的决策权力，奥因为他们可以通板过经济增加值方板法更好地观测到疤低层管理人员的阿表现，这样的权扒力下放加快了决澳策速度。 如果岸中层管理人员只柏注重销售和收入懊，而忽视经济增胺加值，可以想见岸的是，只要资金凹使用不需要付出罢任何费用，或者爱资金使用成本低版于市场价格，管唉理人员的会挥霍败无度，因为大量案的资金会增加他扒们的经营规模、皑预算和他们的个捌人收入。在新经伴济环境中，这种般不正确的导向尤暗为有害。霸面对纷至沓来的案无数的投资计划傲，高层管理人员把只能设定一个总胺

60、的资金使用额度哎。有趣的是，人鞍为的分配资金会爸让资本的使用更百加无效。为了争吧夺有限的资金，半低层管理人员常拜常花招百出，他鞍们有意虚报风险癌程度，夸大投资跋的前景，一句话拜，让高层管理人把员没有充份客观案的信息来更有效霸地分配资金。作扳为对这种浮夸行蔼为的控制，公司皑总部更加严密地稗监控低层管理人邦员的开支需求，唉两者有时水火不背容，许多宝贵的按时间都在这些无颁休止的争吵中白般白流失了。嘉信跋证券的大卫朴查搬克非常正确地指澳出，不能将这种肮工业时代的管理奥方式带入新经济暗时代，这种独裁案式的从上到下的搬控制命令方式应板该让位于自在我矮约束下的尽情发败挥。 一旦经济背增加值成为经营芭成功的衡