海外四大锂电厂中报点评

1、一、21H1 海外四大主要动力电池厂概况新能源汽车行业持续复苏，头部电池企业持续扩张。根据 SNE 全球装机量数据显示，今年上半年累计装机量达到 114.1GWh，同比增长了 153.7%。产能规模上，LG 化学和松下上半年累计装机量分别为 28GWh 和 17.1GWh，同比增长 169.8%与 69%。宁德时代再次登基，韩国电池企业面临竞争压力，松下表现不佳。宁德时代以 34.1GWh的装机量、30%的市占率坐稳全球龙头，受益于国内新能源汽车市场终端爆发，中国电池厂装机量同比均超 200%；韩国企业同比增速表现亮眼，LG 化学、三星 SDI 以及SKI同比增速分别为 169.8%、107.

2、3%、162.3%，但市占率上除 LG 化学以外均没有明显增长。松下上半年表现不佳，市占率同期相比下降约 7 个百分点，降至 15%，主要系 LG 与CATL进入战略客户特斯拉供应链后，松下装机量增速放缓。排名公司2020H12021H1同比2020H1 市占率2021H1 市占率1宁德时代10.234.1234.2%22.7%29.9%2LG 化学10.428169.8%23.1%24.5%3松下10.117.169.0%22.5%15.0%4BYD2.67.8203.6%5.7%6.9%5三星 SDI2.95.9107.3%6.4%5.2%6SKI2.35.9162.3%5.0%5.2%7

3、中航锂电0.83.2314.8%1.7%2.8%8国轩高科0.72.2225.7%1.5%1.9%9AESC1.7214.5%3.8%1.7%10PEVE0.91.239.5%2.0%1.1%其他2.56.7164.3%5.6%5.9%总计45114.1153.7%100.0%100.0%图表 1全球前 10 企业动力电池装机排名（单位：GWh）资料来源：SNE Research，二、三星 SDI：电池业务环比上升，预计 Gen 5 电池 21Q3 供货2021Q2 公司总营收开始回暖，营业利润稳步上升。公司 21Q2 总营收 195 亿元（3.33 万亿韩元），同比增长 30%，环比上涨 1

4、3%。营业利润率 9%，同比上升 184 个百分点，环比上涨 122 个百分点。公司 21Q2 营业利润 17 亿元（2952 亿韩元），同比上涨 184 个百分点，环比上涨 122 个百分点。公司二季度收入增加得益于：1）电动汽车电池收入随着对主要欧洲客户的销售额增加；2）二季度公司电动工具和真空吸尘器的强劲销售以及向新电动汽车的供应项目；3）旗舰智能手机，软装电池增加。公司预计下半年随着电动工具、电动自行车、智能手机的推出将有望带动总营收继续提升。图表 2 三星 SDI 营业利润 21Q2 环比上升营业收入（亿元）YOY2503530200251502010015105050019Q119

5、Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2资料来源：公司公告，三星 SDI 锂电池业务重回高点：动力电池业务下半年预计将大幅增长，ESS 电池业务有望持续推进。根据三星 SDI 2021 年二季度财报数据显示，公司 21Q2 锂电池业务营收 159亿元（2.7 万亿韩元），同比增长 41%，环比增长 13.6%，营业利润 9.86 亿元（1687 亿韩元），同比增长 260%。随着车型的销量将增长，电动汽车电池的盈利能力料将有所提高。同时预计公司到 2026 年 ESS 市场将增长超过 25% 的复合年增长率，增长超过 100 GWH。未来公司将开发具有更高能量密度和

6、容量的新型 ESS 电池，有望推动具有强大价格竞争力的所有细分市场的销售。图表 3三星 SDI 锂电池板块营业利润 21Q2 呈上涨趋势18016014012010080604020300锂电池业务营业利润QoQ250200150100500-50020Q320Q421Q121Q2-100资料来源：公司公告，根据公司在二季度财报公布时的电话会议，公司主要公布了下半年在 Gen5 电池供货、圆柱电池、主要电池材料和锂电池产能的后续规划。Gen5 电池：Gen5 电池计划下半年量产供货 BMW。Gen 5 电池正在匈牙利的新生产线上按计划准备。公司将从第三季度开始向 BMW 供应 Gen5 电池，

7、预计 Gen5 将会从第四季度开始对公司电动汽车电池收入带来明显增长，预计从明年开始Gen5 的客户群将会更加多元化。圆柱电池：电池生产标准化，有望超预期增长。目前公司已将圆柱电池标准化，使得圆柱形 EV 电池易于量产，在价格上更具有相对吸引力。同时公司正在现有的生产基地增加圆柱电池产能，并有望进一步扩大。主要电池材料：积极布局主要电池材料。SDI 公司将通过子公司、合资企业、与 主要供应商共同开发或股权投资的方式，加强在正负极材料、隔膜和电解质方面 的合作。未来还会通过股权投资和长期采购协议来确保锂和钴等关键金属的供应。三、LG 化学：营收历史新高，盈利能力环比翻番LG 化学能源业务单季营收

8、、营业利润均创下历史新高。根据 LG 化学 2021 年 Q2 财报数据显示，公司 2021Q2 营业收入 290 亿元（5.13 万亿韩元），同比增加 44.8%。尽管增速放缓，仍持续较高水平增速。能源业务营收占比 44.8%，较去年同期相比有所增长，主要由于动力电池销量增加，带动能源业务发展迅速。图表 4 LG 化学能源业务 21 年 Q2 营收创历史新高35030025020015010050019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2100营收（亿元）YOY9080706050403020100资料来源：公司公告，（一）锂电材料LG 化学先进材料板

9、块 2021 年 Q2 销售额为 12970 亿韩元（约 73.28 亿元），同比增长 63.97%，环比增长 10.76%。其中电池材料销售额占比 38%，约 4928 亿韩元（约 27.85亿元），同比增长 114.86%，环比增长 20.25%。由于阴极出货量增长和材料价格上涨，LG 化学先进材料板块利润保持增长。预计公司下半年电池材料业务将继续扩张。图表 5LG 化学材料业务持续增长资料来源：公司公告（二）电池业务LG 新能源 2021Q2 销售额为 51310 亿韩元（约 290 亿元），同比增长 81.76%，环比增长 20.62%，营业利润率达 15.9%，环比翻倍。尽管由于半导

10、体缺货影响，电动汽车电池出货量也受到影响。LG 新能源业务营业利润为 8150 亿韩元（约 46.06 亿元），同比增长 422.44%，环比增长 139.00%；营业利润率为 15.9%。预计 LG 新能源业务板块下游动力汽车以及 IT 设备需求将增加，销量预计继续保持增长。同时公司将继续通过稳定的新生产线和节约成本来增加新能源业务利润。图表 6LG 化学电池业务持续增长资料来源：公司公告LG 化学和 Megna 合资子公司落地，将转型电子动力业务，提高公司新能源车板块竞争力。LG 化学公司将利用协同效应，助力开拓转型：由于麦格纳在电机、变速箱、二驱与四驱系统、轴承、驾驶辅助系统、控制模块、

11、机电一体化系统、车顶控制台与反光镜、车灯等方面都有成熟完整的业务，LG 化学也计划将产品组合从单个部件扩展到电子动力总成零部件业务单元。通过协同效应，LG 可以通过麦格纳选择供应商。目前公司特别关注驾驶舱业务的研发，正在研发车载信息系统。收购 ZKW 初显成效，将进一步进军欧洲市场。近年来，车灯与汽车零部件及相关技术的连接越来越重要。基于这些市场趋势，LG 化学期望 ZKW 的灯光技术与公司的汽车零部件相关竞争力产生协同效应。而在可见的成果方面，ZKW 最近赢得了欧洲客户的下一代灯业务。目前 ZKW 的收入和盈利能力暂时受到新冠肺炎疫情和半导体供应紧张的影响。但一旦外部环境的不确定性得到解决，

12、公司有望得到一定的成果。四、SKI：电池业务分拆在即，盈利能力历史最佳2021 年 Q2 电池板块销售额 6302 亿韩元（约 35.6 亿元），同比增长 86.3%，环比增长19.7%。营业利润亏损 979 亿韩元（约 5.53 亿元），营业利润率为 15.5%。相比之前的盈利情况有所改善，主要因为现代新项目 IONIC 5 车型的稳健销售。图表 7SKI 21Q2 电池业务经营情况电池营业收入（亿元）营业利润率40302010019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q20-10-20-30-40-50-60-70-80-90-100资料来源：公司公告，

13、SKI 公司将拆分新电池和E&P 两个子公司以提高管理效率并有序获得投资资金。得益于美国、中国和欧洲等主要国家加强了促进能源转型的生态友好政策。在此背景下，公司的电池部门计划到 2030 年将产能从目前的 40 GWh 扩大到 500 GWh 以上。分离后，公司将保持其在新电池和 E&P 实体中的地位，一方面巩固其作为韩国领先炼油/化学公司的地位，并继续其新项目的研发计划，例如电池金属回收。新电池公司将强化由领先产品、客户信任度、最快增长、强大市场地位、财务数据和技术领先地位组成的第六维虚拟周期。同时，通过拓展电池应用，跃升为全球顶级电池企业。经创新成功实现 622和 811 的商业化生产，在

14、世界范围内首次实现。电池回收材料业务将有望成为公司新的发展方向。目前公司具有技术竞争力，可以实现高纯度锂的提取。公司将为电池回收材料业务建造各种生产设施分别面向中国、欧洲和美国市场。预计该业务将在 2025 年达到总产能约 26 万吨。（一）SKI 新增动力电池产能根据2021Q2 公司发布的相关公告：1）SKI 在匈牙利的二号工厂于19 年一季度开工建设，计划 22 年一季度实现商业量产；匈牙利三号工厂计划于今年三季度开工建设，预计 24年一季度实现商业量产。2）SKI 在中国的盐城工厂于 19 年三季度开工建设，今年一季度已开始商业量产；惠州工厂于 19 年二季度开工建设，今年一季度已开始

15、商业量产。3）SKI 在美国的一号工厂于 19 年一季度开工建设，计划 22 年一季度实现商业量产；美国二号工厂于 20 年三季度开工建设，计划 23 年一季度实现商业量产。动力电池全球新增产能图表 8 SKI 动力电池产能规划匈牙利No.1No.2No.3年 4 季度完工年 1 季度量产19 年 1 季度完工22 年 1 季度计划量产21 年 3 季度完工24 年 1 季度计划量产年 4 季度完工年 2 季度量产19 年 3 季度完工21 年 1 季度量产19 年 2 季度完工盐城惠州中国常州No.1美国No.219 年 1 季度完工年 1 季度计划量产20 年 3 季度完工年 1 季度计划

16、量产BlueOvalSK仍在规划中资料来源：公司官网，公司将和福特成立合资公司生产锂电池，预计到 2030 年产能达到 180GWh。合资公司初始的锂电池产能预计在 60GWh，进一步扩张计划将取决于原始设备制造商的销售计划。根据福特公司在 5 月份公布的电气化战略将在 2030 年电动汽车占总产量的 40%，SKI 公司预计将还有约 180GWh 的合作机会。图表 9SKI 2025 电池全球产能布局资料来源：公司公告（二）锂电池隔膜业务板块2021 年 Q2 锂电池隔膜业务实现 414 亿韩元营业利润（约 2.34 亿元），环比增长 30.6%。较一季度营业利润增加 142 亿韩元（约 0

17、.8 亿元）。营业利润增加主要由于在中国的锂产地产能（亿平）时间规划韩国5.2已投产中国一期3.420 年 11 月投产中国二期1.721 年 4 月投产中国三期1.722 年一季度投产波兰一期3.421 年三季度投产波兰二期3.423 年一季度投产波兰三期4.323 年四季度投产波兰四期4.324 年二季度投产电池隔膜二期项目于 21 年 4 月开始投产，一期项目现已实现稳定收入。图表 10 SKI 锂电池隔膜产能规划总计 27.4资料来源：公司官网，根据公司公布的锂电池隔膜产能规划公告，SKI 公司将在全球布局 27.4 亿平锂电池隔膜产能。公司在中国工厂的隔膜项目一期和二期均已投产，三期

18、 1.7 亿平将在 22 年一季度后建设完成并投产，总共 6.8 亿平。在波兰工厂规划 15.4 亿平锂电池隔膜产能，将在 5年内分批投产。未来预计在 2025 年锂电池隔膜全球产能规划将达到 40.2 亿平。图表 11SKI 2025 锂电池隔膜全球产能布局资料来源：公司公告（三）SKI 电池日：预计 2030 年公司动力电池产能将达到 500GWh根据公司 SKI story day 发布的公告，2020 年公司动力电池产能为 30GWh，预计 2025年将达到 200+GWh（约可供应 290 万辆纯电动车），2030 年达到 500+GWh 产能。市场占有率有望达到第一。北美将成为其产

19、能释放的主要市场。图表 12SKI 电池远期产能规划资料来源：SK Innovation Story Day销售额预计将实现快速增长。2020 年，SKI 动力电池销售额为 1.6 万亿韩元（约 90.4 亿元），同比增长 128.57%；公司预计 2021 年销售额达 3 万亿韩元（约 170 亿元），预计同比增长 87.50%。2022 年销售额预计超过 6 万亿韩元（约 339 亿元），预计实现同比增长 100%。图表 13 SKI 营收预测资料来源：SK Innovation Story Day公司产品将着眼于安全性能，续航和持久保障。目前公司的产品优势在于：1）采用公司内部研发先进隔

20、膜技术，将电池起火可能性降低到 0；2）10 分钟的充电将带来 300 公里以上的续航里程；3）百万公里的持续驾驶体验。图表 14SKI 产品性能优势资料来源：SK Innovation Story Day公司动力电池将持续趋向高镍化技术路线。公司按照目前的技术路线预计将在 2021 年推出 9 系高镍三元动力电池，并预计在 2025 年推出 94%镍的动力电池。图表 15SKI 动力电池高镍化技术路线资料来源：SK Innovation Story Day五、松下：电池业务呈现回暖态势21Q2 电池业务营收实现营收 78.9 亿元（1342 亿日元），环比增长 11.68%，同比上涨66.41%。电池业务总体呈现增长。电池业务营收的大幅增长主要得益于动力电池需求的大幅增加。图表 16松下汽车业务营业收入及同比增长动力电池营收（亿元）YOY908070605040302010018Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2806040200-20-40资料来源：公司公告，汽车事业部的营业利润为 98 亿日元（约 5.76 亿元），相较 2021Q1 降低 8.5 亿日元（约0.5 亿元），同比仍然实现较快增长。主要得益于汽车信息娱乐和汽车移动市场的复苏。营业利润较 2021 年Q1