一建造师建设工程经济第三版学习笔记2p

1、【本章考情分析】本章每年必考、题量（比重）很大，大致4-6分的题量；通常是 3个或稍多的单选题，1-2个多选题。其中，在 2011年的考试中，本部分出现了5个单选题、1个多选题。【前言】本章的主要内容包括：经济效果评价的内容；经济效果评价指标；投资收益率；投资回收期；财务净现值；财务内部收益率；基准收益率的确定；偿债能力分析。本章的重点（难点）主要在于：技术方案经济效果评价的内容；几个重要评价指标的含义、计 算及判断标准或应用。【系统讲解】值得注意的是，新教材以更为广泛的技术方案，代替了原来的建设项目，并作为评价对象。其中，广义的技术方案，可以包括：工程建设的技术措施或方案；企业发展战略等。1

2、Z101021 （技术方案）经济效果评价的内容评价的思路：技术方案-财务可行性、经济合理性（论证）-科学决策。一、经济效果评价的基本内容.技术方案的盈利能力计算期内的盈利能力、盈利水平一指标.技术方案的偿债能力财务主体-评价指标.技术方案的财务生存能力（资金平衡能力）思路：财务计划现金流量表-投资、融资和经营活动-现金流入、流出-计算净现金流量和 累计盈余资金。要求：足够的净现金流量-维持正常运营；整个运营期内，累计盈余资金不能出现负值。.注意：经营性方案与非经营性方案评价内容的差异：前者，分析三个能力；后者，主要分析 财务生存能力。二、经济效果评价的方法（一）基本方法确定性评价和不确定性评价

3、（二）按评价方法的性质分类定量分析和定性分析（三）按评价方法是否考虑时间因素分类静态分析与动态分析相结合，以动态分析为主（四）按评价方法是否考虑融资分类.融资前分析不考虑融资方案，分析投资总体获利能力；以动态分析为主。.融资后分析思路：在拟定的融资条件下，分析三个能力，以便融资决策。动态分析：包括项目资本金、投资各方的现金流量分析，共两个层次。静态分析（五）按技术方案评价的时间分类包括：事前（实施前）评价；事中评价（实施过程中的跟踪评价）；事后评价（实施完成后 的后评价）。三、经济效果评价的程序四个步骤（P17）:熟悉情况；收集资料（价格、投资等）；编制报表；经济效果评价（融 资前-盈利能力；

4、融资后-资本金的盈利能力、偿债能力）。四、经济效果评价的方案（一）独立型方案互不干扰、互不相关 绝对经济效果检验（单一方案的做或不做）（二）互斥型方案（排他型方案）可以相互替代一一绝对经济效果检3相对经济效果检验（可行 -最优）五、技术方案的计算期.建设期从资金正式投入到建成投产为止所需要的时间。（参考合理工期或建设进度计划）.运营期投产期：技术方案投入生产，但生产能力尚未完全达到设计生产能力的过渡期。达产期：生产运营达到设计预期水平以后的时间。.对于计算期的几点认识不宜太长（预测的精度；折现数据的失真）通常以“年”为单位不同方案的计算期应当相同（否则，比较年值）1Z101022经济效果评价的

5、指标体系图1Z101022 （P19）经济效果评价的指标体系评价方法与指标静态分析与动态分析各有利弊所涉及的三个（2个）能力与指标体系的对应关系1Z101023投资收益率分析一、概念.基本概念技术方案建成投产达到设计生产能力后，正常生产年份或年平均（变化幅度较大）的年净收 益与技术方案投资额的比率；单位投资的年或年平均净收益。.基本公式AR= / X 100% （ 1Z101023-1 ）式中R 投资收益率；A 技术方案的年或年平均净收益额；I 技术方案投资。二、判别准则大于或等于基准投资收益率，则可以接受；否则，方案不可行。三、应用式（一）总投资收益率（RODEBITROI= 77 X100

6、% （ 1Z101023-2）式中EBIT 技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI 技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）。（二）资本金净利润率（ROENPrOE=T x 100% （ 1Z101023-3）式中NP技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润=利润总额一所 得税；EC-技术方案的资本金。【例1Z101023】已知某技术方案的资金投入和利润，如表 1Z101023所示。计算该技术方案的 总投资收益率和资本金净利润率。序 号1234567101建设投资1.1自有资金部分12003401.2贷款本金20001.3贷款利息（年

7、利率6%投产后前4年等 本偿还，利息照付）60123.692.761.82流动资金2.1自有资金部分3002.2贷款1004002.3贷款利息（年利率为 4%4202020203所得税前利润-505505906206504所得税后利润（所得税率为25%-50425442.5 4,65487.5【解】(1)计算总投资收益率(ROD总投资TI=建设投资+建设期贷款利息+全部流动资金=(1200+340+2000) +60+ (300+100+400) =4400 (万元)年平均息税前利润EBIT= (123.6+92.7+61.8+30.9+4+20 X 7)+ (-50+550+590+620+

8、650 0,获得超额收益；FNPV=0刚好满足要求；FNPVC 0,不可行。三、优劣优点：全面；明确；直观。缺点：基准收益率取值困难；不同技术方案需要相同的计算期；难以反映单位投资的使用 效率；对运营期各年的经营成果，反映不足；不能反映投资回收的速度。1Z101026财务内部收益率分析一、财务内部收益率的有关概念.常规的现金流量其财务净现值是折现率的函数：式 1Z101026-1 ;图1Z101026.财务内部收益率（FIRR）的实质技术方案在整个计算期内，各年净现金流量的现值累计等于零（ FNPV=0时的折现率.财务内部收益率的理论数学表达式 *FNPV（FZM） = Z -CO）f（l +

9、 FIRR）= 02句（1Z101026-2 ）二、判别准则若FIRR基准收益率（ic）,则技术方案可行；否则，不可行。【例】根据表1Z101025所列的现金流量，设ic=8%试计算其财务内部收益率（FIRR）,并判 断方案是否可行。某技术方案的净现金流量单位：万元表1Z101025年份1234567净现金流量-4200-470020002500250025002500正确答案第一步，根据式（1Z101025）,可以得到与不同折现率相对应的FNPVFNPV（ii=8% =242.76 万元FNPV (i2=10% =-4200 (P/F, 10% 1) -4700 (P/F , 10% 2)

10、+2000 (P/F , 10% 3) +2500 (P/F, 10% 4) +2500 (P/F, 10% 5) +2500 (P/F, 10% 6) +2500 (P/F, 10% 7)=-4200X 0.9094 - 4700X 0.8264+2000 X 0.7513+2500 X 0.6830+2500 X 0.6209+2500 X 0.5645+2500X 0.5132=-245.7 万元第二步，根据试算法(线性内插法公式)，可以得到FIRR:242 76FIRR=8%+ - ,- I - - I (10%-8%) =8.99%第三步，由于FIRR=8.99%ic=8%所以该方案

11、在经济上可行。三、优劣优点：可以反映投资全过程的收益；无需选择折现率，不受外部因素影响。缺点：计算麻烦；非常规方案会出现多个内部收益率，难以判断。四、FNPV与FIRR的比较对于常规、独立方案，两者的结论一致。各有利弊：前者简便；后者不受外部因素影响。1Z101027基准收益率的确定一、基准收益率的概念也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的技术方案最低标准 的收益水平。它是方案比选的主要依据。二、基准收益率的测定.政府投资项目.行业财务基准收益率.境外投资的技术方案.投资者自行测定的基准收益率资金成本。为取得资金使用权所支付的费用，主要包括资金的筹资费和使用费。机会成

12、本。投资者将有限的资金用于拟实施技术方案，而放弃的其他投资机会所能获得的最 大收益。例如，经营活动中的利润，信贷活动中的利率i Bi i单位资金成本，单位投资机会成本 （1Z101027-1 ）投资风险。风险越大，则风险补贴率（i 2）越高。通货膨 胀。通货膨胀率越大（i。、物价指数变化率（i 3）越大，则基准收益率越大。因此，基准收益率可按下式计算：i c= （1+） （ 1+i 2） （ 1+i 3） -1 = i1+i2+i3 （1Z101027-2 ）1Z101028偿债能力分析分析对象是作为财务（融资）主体的企业的偿债能力，并非“技术方案”。但是，方案的盈 利、偿债能力对于评价结果具

13、有重要影响。一、偿债资金来源.利润扣除盈余公积金、公益金后的未分配利润；股份制企业，还应扣除分配给投资者的利润。.固定资产折旧投产初期、提取的折旧（资金）闲置，可以还贷（缩短还贷期限）；逐步减少比例；最后， 以未分配利润归还贷款后的余额“垫回”折旧。.无形资产和其他资产的摊销费（沉淀）.其它资金来源（减免的营业税）二、还款的方式及还款的顺序.国外借款在规定的期限内，按规定的数量还清。.国内借款先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低 的后还。三、偿债能力分析（一）借款偿还期（Pd）.概念根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件，以可作为偿还贷款的收益（利润、折旧、 摊销费及其他收益）来偿还技术

14、方案投资借款本金和利息所需要的时间。它是反映技术方案借款偿 债能力的重要指标。借款偿还期的计算式（理论数学表达式）如下：PdN（B+D + R8。Id=尸0（1Z101028-1 ）式中Pd借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明）；Id投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和；B第t年可用于还款的利润；D第t年可用于还款的折旧和摊销费；Ro第t年可用于还款的其他收益；Br第t年企业留利。.计算盈余当年偿借款额Pd=（借款偿还开始出现盈余年份-1 ）+盈余当年可用于还款的余额（1Z101028-2 ）.判别准则应当满足贷款机构要求的期限对于预先给定借款偿还期的技术

15、方案，可以只分析利息备付率和偿债备付率（不分析借款偿 还期）。（二）利息备付率（ICR）.概念也称已获利息倍数，指技术方案在借款偿还期限内，各年可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值。.计算其表达式为（通常按年计算）：EBITICR= PI （1Z101028-3）.判别准则大于1;不宜低于2.（三）偿债备付率（DSCR.概念技术方案在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金 （EBITDA-Tax）与当期应还本付息金额（PD的比值。.计算其表达式为（通常按年计算）：EBITDA -TDSCR= 户口 （1Z101028-4）式中：可用于还本付息的资金（息税前利润+折

16、旧+摊销EBITDA-企业所得税Tax）,有别于“息税前利润”，值得关注。.判别准则大于1;不宜低于1.3。【练习题单选题 1】某技术方案当设定折现率为15%寸，求得的财务净现值为186万元；当设定折现率为18%寸，求得的财务净现值为-125万元，则其财务内部收益率应是（）。正确答案A答案解析第一种解法：根据试算法的公式:FN叫网而汩而西贝U有，FIRR=15%+ （18%-15% X 186/ （ 186+125） =16.79%第二种解法：排除法与猜测法相结合。它一定小于18% C、D首先被排除；经观察，B又过分接近于18%故此。参见教材P25。【练习题单选题 2】张某以40万元购买了一处

17、商业店铺用于出租经营，其购买投资的部分资 金来自银行提供的期限为10年的抵押贷款。如店铺在第4年的租金收入为5万元，各项成本费用为3.4万元，其中支付银行利息1.5万元。则该项投资在第 4年的利息备付率是（）。正确答案C答案解析息税前利润5-3.4+13利息备付率=当用二可 =2.066息税前利润=利润总额+利息当前应付利息费用=当前全部利息参见教材P30。【练习题多选题 1】下列关于静态投资回收期的描述中，正确的有（）。A.静态投资回收期是投资利润率的倒数B.静态投资回收期可以从技术方案投产开始年算起C.动态投资回收期和静态投资回收期都是反映投资回收能力的指标D.静态投资回收期只能作为辅助评

18、价指标E.静态投资回收期应以基准收益率或贷款利率作为折现率正确答案BCD答案解析技术方案的年净收益不等于年利润额，故而A不正确；静态投资回收期不考虑折现，因此E不正确。参见教材 P22。【本章小结】本章旨在以若干评价指标，反映技术方案的三个能力。有关内容理论性强、技术含量高，并以资金时间价值计算为基础 。静态评价指标的含义、计算及判别准则经济含义计算方法判别标准总投资收益率（ROD项目达到设计生产能力后，正常生产年份的年或年平均税息前利润与项目总投资的比率年或平均税息前利润 项目总投资X100%行业平均 收益率资本金净利润率（ROE项目达到设计生产能力后，正常生产年份的年或平均净利润与项目年或平均净利润 项目本金行业平均 净利润率资本金的比率X100%静态投资回收 期（R）从项目建设期初起，用各年的净收 入收回全部投资所需要的期限W基准投资 回收期（Pc）动态评价指标的含义、计算与判别标准经济含义计算方法判别标准财务净现值（FNPV按照行业的基准收益率或投资主体 设定的折现率，将项目计算期内各年 发生的净现金流量折现到建设期初 的现值之和0财务内部收益率（FIRR）项目在整个计算期内，各年净现金流 量的现值累计等于零时的折现率fnp及FlRR=iJ汜 匕+IFNP 叼基准收 益