【财务管理-《资本市场》】

1、资本市场案颁美霸 矮罗恩盎罢英萨纳著薛迪安皑译斑每天早晨，观光把车载着成千上万挨的游客，来到这啊条街上。这是一耙条长近米耙，宽不足颁米的小街，版林立的高楼让这暗条街终日得不到疤足够的阳光。之叭所以这条街能成班为纽约的观光摆景点，只因为它傲是华尔街。巴今天，华尔街已爸经不再是单纯的邦一条街，一个区皑域了，而是世界百金融中心的代名胺词。这条背街平均每天资本矮的流通量是败亿美元，世傲界上较大的近千蔼家金融机构都坐拔落于此，这里爱是全球资本市场袄最核心最活跃的绊地方。佰在华尔街有一座吧显著的建筑半安纽约证券交易所扮，这座古西腊风芭格建筑的正面，搬有一组浮隘雕，浮雕上有从把事工业、农业、奥贸易的人们，他

2、艾们代表着经济领蔼域的各个方面，俺根圆柱托起办的这些浮雕象征矮着资本市场对经般济的支撑作用。按纽约证券交易所半主席理查德搬靶笆板格拉索氨两百多年来，纽叭约证券交易所一百家充当公司上市案融资的平台，筑邦造了美国经济的碍基础。盎纽约证交所随着袄美国经济的发展扳而发展，成为企把业家们的财富源拌泉。当企业家们按将好的创绊意和想法变成产扒品甚至产业的时八候，当公司想寻安找新的资本的 HYPERLINK http:/ 芭 耙中国最庞大的下背载资料库下载班时候，我们成为摆其融资渠道。美胺国经济日益全球胺化，主要表现在袄纽约证券交易所办交易的这暗多家企业，这般些企业来自于世界各地。俺如果要认识资本拔市场的份量

3、，可熬以在华尔街跳动芭的数字和喧嚣的暗声音中去感受；班但如果想伴了解资本市场的肮历史，还要从荷拔兰讲起。第一集破浪而生美国纽约氨每天早晨，观光背车载着成千上万八的游客，来到这啊条街上。这是一俺条长近米瓣，宽不足盎米的小街，癌林立的高楼让这般条街终日得不到氨足够的阳光。之靶所以这条街能成笆为纽约的观光按景点，只因为它办是华尔街。肮今天，华尔街已凹经不再是单纯的百一条街，一个区肮域了，而是世界岸金融中心的代名澳词。这条 HYPERLINK http:/ 岸 翱中国最庞大的下唉载资料库下载澳街平均每天资本碍的流通量是霸亿美元，世懊界上较大的近千伴家金融机构都坐安落于此，这里艾是全球资本市场皑最核心最

4、活跃的扳地方。叭在华尔街有一座啊显著的建筑氨安纽约证券交易所柏，这座古西腊风哀格建筑的正面，叭有一组浮爱雕，浮雕上有从疤事工业、农业、佰贸易的人们，他罢们代表着经济领昂域的各个方面，败根圆柱托起阿的这些浮雕象征颁着资本市场对经半济的支撑作用。背纽约证券交易所案主席理查德稗肮背袄格拉索疤两百多年来，纽把约证券交易所一稗家充当公司上市瓣融资的平台，筑拔造了美国经济的鞍基础。绊纽约证交所随着佰美国经济的发展翱而发展，成为企艾业家们的财富源熬泉。当企业家们巴将好的创背意和想法变成产笆品甚至产业的时办候，当公司想寻暗找新的资本的时 HYPERLINK http:/ 爱 般中国最庞大的下八载资料库下载版候

5、，我们成为其般融资渠道。美跋国经济日益全球邦化，主要表现在挨纽约证券交易所败交易的这靶多家企业，这哎些企业来自于世界各地。般如果要认识资本昂市场的份量，可吧以在华尔街跳动芭的数字和喧嚣的败声音中去感受；耙但如果想矮了解资本市场的版历史，还要从荷叭兰讲起。半荷兰船务博物馆袄馆长约斯特奥案肖肯布鲁克氨大约在搬年，仅荷兰一个敖国家的商船数量吧就相当于英、法办两商船数量的总隘和。这表扒明当时荷兰的海邦运业是多么的繁癌荣。啊后来，尤其是到稗了世纪，扳年，荷兰挨东印度公司成立搬，他们用我身后巴的这些隘船，继续荷兰和绊亚洲之间的贸易矮。爸荷兰的船队把别把国市场上缺少的半东西运过去，再绊把本国市场缺少坝的东西

6、运回来，摆这其中的啊利润是十分可观板的。但是，仅仅佰凭着一叶轻舟，八要在海上航行数傲万 HYPERLINK http:/ 背 盎中国最庞大的下蔼载资料库下载奥公里，无论前面板的利润有多半么可观，那些出俺没无常的狂风巨疤浪即给远航的贸挨易带来无法回避盎的巨大风险。霸因为航海风险很鞍大，可能随时会艾出现风暴、海难靶、疾病等情况，板饮食条件又非常般的糟糕，碍这些因素使得水佰手的生活非常艰叭苦，一旦船只出唉事，不光是货物叭化为泡影，甚至捌连水手的性命都保不住了。盎远航带来的超额按利润是所有人都邦希望得到的，而拜获取它所必须承白担的巨大风险又蔼是所有人邦无法逃避的，那拜么，有没有一种皑办法既能够获得翱足

7、够的利润又能叭够把风险控制在扳一定程度呢？懊于是，股份制的搬公司、股票以及隘股票市场就在人唉们这种分散投资阿的需求中诞生了哀。佰诺贝尔经济学奖跋获得者、经济学绊家斯蒂格里茨伴股票市场有助于袄将储蓄转化为投埃资，并且可以分傲担投资风险，我班们知道投资项目敖往往都是 HYPERLINK http:/ 拜 扮中国最庞大的下俺载资料库下载挨有风险的，而许奥多投资者共同来按投资，就可以让按第一个人只分担般很小的一部分的挨风险，而不用埃独自去承担所有皑的投资风险。柏荷兰阿姆斯特丹皑证券交易所耙这里是荷兰的阿皑姆斯特丹证券交败易所，今天，在疤这里的人们还可佰以看到大量有关百早期股票市场耙的文物。而在这白些文

8、物当中，最胺具吸引力的莫过拔于这张荷兰东印隘度公司的股票了哎。奥荷兰交易所博物碍馆馆长夏洛特八卡罗斯瓣这是我们发现的懊第一张荷兰东印把度公司股票，印啊制于年班。当时这位阿姆版斯特丹市摆民购买的荷瓣兰盾的股票。在挨这张股票里面写芭着，这位阿姆斯癌特丹市民几年以斑后，也就是埃年，他能跋够得到的回报是扳荷兰盾。罢荷兰东印度公司艾是世界上第一家白公开发行股票的背公司，它发行了板当时价值岸万荷兰盾 HYPERLINK http:/ 凹 稗中国最庞大的下皑载资料库下载俺的股票，它在荷癌兰的个海港城芭市设立了办事处俺，其中最重要的佰一个当然就是阿佰姆斯特丹了，按在这里发行的股疤票数量占总数的扳以上。当皑时，

9、几乎每一个肮荷兰人都去购买奥这家公司的股霸票，甚至包括阿奥姆斯特丹市市长皑的佣人。伴荷兰中央银行行拜长威林克俺追朔到世纪扮的荷兰东印度公爱司。当时，荷兰柏东印度公司决定皑发行的股票是全坝世界上出现最早的股票。岸他们基本上是以胺这种方式运作的拌：即将公司的资鞍本分成若干股，疤每个人都可以持跋有公司的版股份，公司给予盎持股者有公司台罢头的证明，凭这隘种持股证明可以奥参与利润分配。胺荷兰东印度公白司从此进入了繁柏荣的时代。斑在阐述资本市场埃各种说法不一的啊历史文献中，人耙们几乎无法搞清耙股票到底是在什耙么时间、 HYPERLINK http:/ 安 背中国最庞大的下盎载资料库下载敖被什么人所发明办出

10、来的。但是，叭今天人们所能见白到的历史最早的敖股票，就是这张背荷兰东印度公坝司的股票。这张吧股票让荷兰整整般经历了一个世纪叭的辉煌。到了懊世纪中期，荷靶兰的经济规模敖雄居全球之首，袄其商船总数是英搬国的倍，占挨世界总量的矮，同时也为荷盎兰赢得了伴“伴海疤上马车夫拜”拔的称谓。哀股票和股票市场板，伴随着远洋商坝人们对分散风险跋的需求而诞生了唉。但是，在工业办革命之鞍前，一切生产都拜在围绕着贸易进巴行。当时资本市安场对于工业生产暗并没有起到支撑八作用。经济学家李扬埃从社会经济制度扳发展上看，真正俺的资本主义是从跋工业革命之后产唉生的，这是工业盎资本，是 HYPERLINK http:/ 拜 靶中国

11、最庞大的下疤载资料库下载哎真正创造财富的鞍资本产生了。搬工业革命作为人跋类经济史上一次扒重要变革，它使扮得工业生产取代唉了商品贸易，占奥据了整个摆经济的主导地位班，尤其到了俺世纪初，当铁路氨建设在欧洲悄然罢兴起之后，一直靶服务于经济发百展的股票市场也敖随之发生了一次奥历史性的转变。英国伦敦哀乘坐这种现代的胺列车，从伦敦出拔发一直向北，只办需两个小时，人凹们就会来到历史摆第一列火车驶扒出的地方岸八英格兰岛北部的稗一座小城百艾达灵顿。拜修建于吧年的这座达灵顿瓣火车站，作为世凹界第一条铁路的稗源头，今天依然盎保留了初办建时的原貌。这靶就是世界上第一绊个火车站，售票巴窗口、候车室还碍依然存在，英国阿人

12、为纪念它的巴出现，在保持其扮原貌的基础上建把立了铁路博物馆澳。颁铁路博物馆历史凹学家乔治绊凹富莱恩 HYPERLINK http:/ 板 佰中国最庞大的下绊载资料库下载岸这就是第一辆机绊车，它是拌年月号芭首次在史达克顿版和达灵顿之间开版始运行的。扮铁路博物馆历史岸学家彼得昂肮罗格斯从史达克半顿到达灵顿的铁癌路线是全世界最敖早的公共铁路胺线，它最初修建案的目的是用于运颁输乘客和货物。艾铁路博物馆历史氨学家彼得傲办罗格斯鞍修建史达克顿到罢达灵顿的铁路一蔼共需花费万背英镑，在世败纪年代，这拜可是一笔罢天文数字，很显挨然任何个人都是佰无法承担这笔开跋支的。哎修建铁路作为当捌时一个很大的大伴的项目，需要

13、快邦速地集聚资金以笆保证工程的进度伴。于是，版达灵顿挨颁史达克顿铁路公哎司发行了股票。坝铁路博物馆历史霸学家彼得颁氨罗格斯半这就是修建达灵拌顿澳爸史达克顿铁路时柏发行股票的复印背件，在这张股票凹的上方是公司的蔼名盎称，公司名称的版下面写的是兹以蔼此股票，证明根皑据公司章程某某氨某持有铁路公司败多少的股份。爸当然了，在这张稗股票上还要有相俺应的有效签名。案仅仅一年的时间班，达灵顿到史达翱克顿铁路建成了胺，这条铁路的建唉成不仅大大降低把了商品运敖输的成本，同时癌也使达灵顿俺按史达克顿铁路公熬司获得了巨大的绊利润。昂这是人类铁路史啊上三位最先吃下敖螃蟹的人，他们皑作为达灵顿拌半史达克顿铁路公昂司的发

14、起邦人，成功地向世败人展示了铁路建跋设商业化经营的唉魅力。从而为今扮后大规模的铁路鞍建设奠定了坚实的基础。摆这是一幅隘年出版的英国凹铁路路线图，它扳非常直观地告诉稗人们，从拜年到熬年，在这稗短短的年中跋，一张密集的铁鞍路交通网已经在岸英国形成，其通把车程达到了懊多英里昂。马克思看到了阿这些，于是他在挨资本论中写昂道，假如必须等按待某个等待单鞍个资本增长到能暗够修建铁路的程懊度，那么恐怕直拔到今天世界上还班没有铁路。但是安，集中通过股笆份公司瞬间就把埃这件事完成了。扒股票市场托起了疤铁路，反过来大斑规模铁路建设也拔同时壮大了股票伴市场，更重要的盎是铁路建吧设带动了冶金、挨采矿、煤炭、制傲造等众多

15、行业规笆模的迅速扩大。凹年，英蔼国政府颁布了皑“扒股份公司条例叭”哎。条例规定：凡埃人以上、经济艾目的合爱法，只需签署一岸项组织公司的备爸忘录，即可成立癌有限责任公司。摆它标志着制度在蔼法律上正式确立了。经济学家李青原盎那么工业革命当傲时就使资本，从半始前的商业资本敖形态过渡到工业耙资本，这样一种巴形态，伴柏随这个过程就使袄社会生产对于资罢本的需求骤然扩昂大。这种规模的耙扩大，它的同时吧呢，就带来了般我们讲的资本的般社会化，也就是案资本。它通过资埃本市场这样一种袄渠道，从千千万白万的老百姓手百里把资本引导到熬生产过程中来，案那么这个时候资板本市场，才起到八了它筹集社会资胺本、配置社会扒资源这样

16、一个职昂能。唉制度上的变革，伴使得英国经济规肮模迅速扩大。蔼从那以后，英国伴渐渐变成了俺“袄世界工厂坝”霸。截止到奥年英国工业产案值占到全世界工百业总产值的吧，其中生铁、啊煤炭的产量占到柏了全世界总产量啊的一半以上，从拔而把欧洲那些傲与之同时起步的稗国家远远地抛在癌身后，经济实业袄位居世界第一。袄从天空俯瞰伦敦暗，以伦敦证券交版易所为中心，方扳圆平方公里昂的范围内集中着百全球大大耙小小多家霸金融机构，这里暗形成了国际资本岸市场一个重要组案成部分。在发达佰的市场经济国按家，资本市场一阿般由三个部分构巴成：以商业银行靶为主体的信贷市阿场、股票市场和瓣债券市场。爱经济学家吴敬琏癌一个公司融资采爱取些

17、什么形式，胺都是要根据他公哎司的利益来考虑佰。当然，跋他这个考虑不能凹他一方面考虑了八，他要考虑到对拔方投资人要接受般，于是这样权衡岸的结果就出现靶了具体的融资的跋方式，从大数上唉来说，那么在八年代以前，主靶要是债券，但是绊以后情况有差皑别了，特别是高拌新技术一起来以按后，这个发明家碍，这些主要的经奥理人员，风险投俺资家他要参与哀经营。所以呢，办股权现在，现在捌的趋势，从发达罢国家来看，股权绊融资在上升。敖其实商业银行为碍企业运作资本的白历史远远早于股办票市场。但是，袄在早期的铁路建白设过程疤中，人们却很难蔼找到银行贷款的摆踪迹。经济学家胡祖六氨这个银行作为一扳种金融的中介机奥构有很多这种缺把

18、陷，比如说它毕罢竟是靠这个存款氨的这些颁钱，所以它很多哀高风险的这些投挨资活动他都不敢胺涉足，而资本市爸场就能够给人们办去担当风险，扒提供一种机会，哀使能够满足你说靶的这些很高风险盎、但是未来预期啊高回报率的一些奥这个活动，包氨括像这种最近的隘我们经历的新技碍术革命。扮高盛公司全球首拜席投资战略分析昂师艾比白澳柯恩搬商业银行在许多俺国家是公司获得搬资本的主要来源扮，但不幸的是，袄在现在已经扩大矮的新经济佰领域中，这些商班业银行已经不能拔满足需求。第一翱，在有的情况下挨商业银行自身规半模不够，无法懊提供足够的资本熬，当我们放眼全胺国的甚至是全球艾性的股市或债市柏，会发现那里有奥更多的资本；哀第二

19、，有人认为耙每家商业银行都袄具备各个领域专暗业知识，从而能安够做出明智的借版贷决定，我认板为这是一种错误哀的想法。案银行向企业提供绊的债务资本有着败它无法跨跃的局盎限性。而企业通半过债券市场融资拔，它的融捌资规模同样受到稗了企业自有资本疤大小的限制。尤唉其到了世纪瓣年代之后，霸由于自有资本败偏小的高科技公把司的大量涌现，翱更使得股权融资拌渐渐地变成了资暗本市场的主体形班式。因此，纵瓣观人类经济发展埃的历史，每一次澳经济的飞跃，都唉会产生新的风险凹，而在高风险的斑前提下去分配暗社会资源依然非哀股票市场莫属。搬美国纽约在哥伦稗布发现美洲新大佰陆之后，欧洲人坝虽然频繁地登上八了这块荒蛮的土澳地。但坝

20、是，最先占有、百开发并使之成为啊殖民地的却是荷按兰人。出于发现熬新贸易机会的目佰的，凭着股票耙所派生出的强大拌远洋实力，叭年，荷兰政靶府派出了东印度耙公司的商船扒“哀猛虎号吧”靶，登上了美洲大陆。胺纽约博物馆馆长板罗伯特稗板昂把麦克当纳颁年，柏“爸猛虎号袄”拌停靠纽约港时不蔼幸着火沉没。班年前，美国修摆建国际贸易大厦绊时，在曼哈顿岛爸挖掘到了扮“啊猛虎号懊”佰的残骸。这就是绊当时拜“盎猛虎号案”蔼的桅杆。坝在爱“懊猛虎号懊”扳遇难年之后拔，荷兰首任殖民暗总督彼得曼来到岸了纽约港，他以碍今天算来价笆值美元的欧伴洲小工艺品，从办当时印地安人手拜里买下了曼哈顿氨，从此荷兰人开扳始经营这个小岛。癌当时

21、，来自欧洲矮荷兰的探险者，巴将纽约命名为新啊阿姆斯特丹。隘在纽约这个城市绊中，企业家们找罢到了赚钱的方法扮，来自世界各地绊的人们共同参与肮城市的建靶设，个人自由也鞍得到了很大程度爱的重视。笆年过去了，今天扳的纽约仍然是一案个淘金者的乐搬园，它保持着多鞍样性和动荡不安懊的特征。捌年前，人案类凭借着股票战安胜了大海的风浪芭，在年当阿中，股票所创造柏出一个个八经济奇迹，又造拌就成了美国这个阿国际社会中最庞唉大的经济体。纽叭约也成了全球的绊金融中心。版如今，美国占世板界财富的总量已摆达到，造澳就这样强大经济颁基础的条件固然翱有许多，啊但资本市场所起敖到的作用是不可斑估量的。靶中国香港这里是笆汇丰银行的

22、总部袄，作为一家历史案悠久的金融机构把，年，暗计划在全巴球资本市场上通稗过增发新股的形安式融资亿美澳元，从而满足自啊身业务扩张的需伴求。汇丰银行扳这样一家全球性盎的企业，通过发八行股票一次融资吧亿美元仅仅氨用了个小时。艾而在唉年，荷兰东印度霸公司发行搬万荷兰盾，相当芭于多万美凹元的股票时却用耙了年的时昂间。就是在懊年前，像汇丰银哀行这样的融资规邦模和融资速度也拌都是难以想象的霸。般前汇丰投资银行坝亚洲有限公司主摆席韦智理拜因为我们那时候扳没有途径接触到爱广泛的投资者，袄而现在我们能够懊接触到欧洲、英班国、美国蔼等地的投资者。斑我们的股票在香耙港和伦敦同时上扒市，并且即将在挨纽约交易，全球版投资

23、者都可以按关注汇丰银行的邦股票交易。碍直到世纪挨年代，资本市八场基本上是以国隘界为限的。差不瓣多到年代，坝很多工业佰发达国家，开始俺放松了资本管制绊和外汇管制，跨澳国投资和购并日八益频繁，尤其是阿信息技术迅速般发展，使资本在把国与国之间的流耙动更加自由。盎如今，无论是在摆世界屋脊的西藏艾，也无论是在新叭西兰的一座牧场矮，只要你想融入拔资本市吧场，跨时空跨地熬域进行投资，这癌一切都已经或正拜在变成现实。颁纽约、香港、伦隘敦、东京这些世绊界级的金融中心案，已经将全球资败本市场连成了一唉体。盎制高点作者罢丹尼尔罢半耶金扳过去人们习惯修扒建城墙，在城墙爸里面发展，而现稗在进入了全球资按本市场时期。艾年

24、前，艾如果你在美国经哀营一只退休基金半，那么全球加起懊来大概只有个背股票市场可以投岸资，而现在除邦了发达国家的市案场外，还有叭个新兴股市，人伴们发现所有的股氨市连结起来了，暗一个国家的政搬府或公司不在关扳起门来做事，而版是应成为全球资伴本市场的一部分暗。经济学家许小年暗资本市场一体化巴呢，它表现为这百个跨国界资金的袄流动，无论从量邦上还是从速度上阿，都是超白乎我们前人的想胺象，这个上百亿办的美元的资金，哀可以在几个小时胺之内，从世界的癌一个地方，流唉向到世界的另外扮一个地方，可以霸非常非常快的就扳这样流过去了。凹那么这种资金的昂流动，是过去奥我们在经济史上罢，从来没有看到稗的。叭诺贝尔经济学奖

25、瓣获得者斯蒂格里奥茨傲资本市场全球化绊向人们展现了巨疤大的发展机会，白同时资本市场全哎球化，也使市场哀风险变得柏更大，市场更为拜变化莫测。发展奥中国家必须意识肮到，发达国家不芭会去照顾发展中败国家，这不符霸合他们的首要利盎益，发展中国家佰必须学会依靠自柏己建立起有效的癌法规框架，以对哀付他们所面临的一系列问题。碍现在世界排名的靶强企业，笆几乎都是上市公邦司，无数次的兼隘并、重组、收购啊都是依靠昂资本市场来完成捌。哎年月跋，德国戴姆勒翱碍奔驰公司，以股皑票交换的方式收般购了美国克莱斯敖勒公昂司，这次收购涉疤及股票价值达到拔了亿美元吧。这一年，全球耙有多家跨拌国公司，通过扮资本市场实现了翱彼此之间

26、的收购搬和兼并，交易总氨额达到罢亿美元。埃年，中敖国开始了改革开斑放的历史性进程拔。从此中国的资蔼本市场踏上了新拔的起点。奥年邓小稗平会见纽约交易盎所主席。巴年笆月深沪交易所成佰立。哎年月坝邓小平南巡对股哀票市场发表讲话笆：允许看，但要澳坚决试。艾年敖月中国证监会成拌立。坝年月爱公司法正式埃颁布。隘年捌月证券法正爱式颁布。凹年昂月江泽民主席访稗问纽约证券交易爱所。凹年月拔，中央电视台摄柏制组到纽约证券艾交易所拍摄时，碍纽约交易所主席绊格林拉索唉先生，向我们展扒示了他珍藏的与巴江泽民主席的合佰影。唉纽约证券交易所翱主席理查德肮爱把扳格拉索肮在我曾经陪同中靶国江泽民主席参爸观纽约证券交易捌所，我深

27、受鼓舞挨，江主席当天敲哎响了纽约捌证交所的开盘铃傲声，对中国的前颁途以及中国领导俺人，勾画的蓝图澳表示乐观。澳公元年巴月日中国板国家主席江泽民爱访问纽约证券交肮易所，这一年是傲中国改革开放二十周年。二交易之道半纽约华尔街每天败上午点钟之前奥，一行特殊的人敖流从四面八方汇稗集到了华尔街，哀汇集到了这条拌街上最著名的建佰筑之中。啊这阵阵清脆的铃奥声伴随着它每一昂个喧闹的清晨，案这就是著名的纽傲约证券交易所，扒在这里聚肮集着千余名证券蔼经纪人，作为买矮卖双方的中介代傲理，为数以百亿斑计的资本流动，盎提供着无微不至的服务。爱这是一个普通的般交易日，但今天拌对于约瑟夫百罢岗美来说，却是败他在纽约证券交坝

28、易所从事证暗券经纪人工作的盎第十五个周年纪板念日。八刚刚开盘不久，皑他幸运地接到了碍今天的第一笔交暗易委托。远在德鞍国法兰克福的一肮位投资稗人，作为岗美的摆客户，希望岗美皑以每股美元肮的价格为他买入坝万股美国埃电报电话公司的股票。拌纽约证券交易所艾经纪人约瑟夫扮癌岗美挨我们从顾客那里拌收取的佣金是可耙以商议的，它取艾决于我们所花的傲时间和努力程度懊，我们的搬任务就是为顾客暗提供服务，为他败们讨价还价。版接到客户定单的稗约瑟夫拌吧岗美，立刻起身坝去寻找场内可能癌持有美国电报电昂话公司股票的其岸它经纪人。他成哎功了，仅仅分癌钟，岗美从其它癌位经纪人手中俺为客户买进了所巴需要的股票。拜随即，他用电话

29、败把交易结果通知班了远在大洋彼岸拌的客户。颁纽约证券交易所拔经纪人约瑟夫阿搬岗美拜我们每位经纪人傲每个月大约要执啊行万到巴亿股的委托交拜易，平均每天是坝万啊股到万股澳，每天具体是多岸少要取决于股市凹的波动性和交易百的活跃程度。今摆天的交易就不袄是很活跃。总的矮来说，每天上午翱点分到奥点之间是交易拜比较集中的时段凹，每位经纪人挨大约能接到斑个左右的交易委版托。在随后的几安个小时里，定单颁会减少一些，每昂天交易结束叭时，大概会有爱到个定单交般易成功。爸一个完整的交易摆过程被岗美完成俺了。在电子化手矮段统治股票市场板每一个环节的今凹天，像纽叭约证券交易所这吧样，由经纪人代唉理投资者在场内盎进行面对面

30、交易白的股票市场，全办世界已经绝无仅有了。罢纽约证券交易所般之所以要保留这版样一种古老的交颁易方式，有人说碍它是为了保留一啊些证券市坝场的人气，也有熬人说它仅仅是为熬了保护一种文物艾。到底为什么这瓣样做，纽约证券挨交易所主席格白拉索，或许会有傲他的一番道理。碍纽约证券交易所笆主席理查德邦拜坝摆格拉索埃在纽交所和世界安上任何其它股市颁中，额度非常大熬的定单，从来不暗会通过电子交易俺来完成，皑而是通过职业经唉纪人和交易员作翱为中介来完成的盎，也就是在交易百员之间完成。敖证券交易所所采柏用的交易方式或肮许是可以多种多拌样的。但是，从耙古至今，证券交肮易所存在翱的基础却从来没办有发生过任何改背变。叭荷

31、兰阿姆斯特丹扒纵横交错的运河绊，作为阿姆斯特敖丹重要的交通枢按纽，它向人们讲斑述着敖世纪荷兰商业的伴繁盛。横跨于运肮河上的近百座桥办梁，这些水路和挨陆路交汇的地方搬，除了是交通暗枢纽之外，当时凹还是进行商品贸疤易的场所。八这是阿姆斯特丹百非常著名的一座半桥，它的名字叫班“罢新桥啊”稗。它初建于败年。胺荷兰经济委员会唉工作人员鲍尔胺我们现在正走在埃新桥上。请往这熬里看，这就是在吧交易委员会管理阿之下进行交易的唉地方。当拌时这里汇聚了太背多的来自于世界敖各地的商人，法艾国的、英国的，埃他们都在这座桥拜上进行交易。艾“哀新桥翱”爸作为人类历史上安最早的股票交易百场所，它的历史敖资料被今人收录袄在了阿

32、姆斯特丹败证券交易所的博佰物馆里。懊荷兰交易所博物艾馆馆长夏洛特盎敖伴巴坝岸卡罗斯扒这个红点就是阿奥姆斯特丹的新桥白，第一个股票交胺易场所的所在地柏，人们可以在那哀里进行每埃天两到三个小时瓣的交易，它是一罢个地点，不是一肮个建筑物。般在博物馆收藏的岸绘画中，人们可邦以看到当时股票傲投资人进行交易昂的情景。他们在艾一起谈论盎着，或者相互讨暗价还价，寻找着跋交易对手；或者办传递和探询着各坝种有关股票的信熬息。这时的新佰桥是个非常热闹肮的地方，直到有疤一天，这里的一伴切都发生了变化芭。版世纪末，每懊逢恶劣天气，股伴票交易人就跑到癌一个距离新桥最班近的教堂里。它板叫圣欧拉半夫教堂，他们在柏那里继续进行

33、交耙易。年胺，他们把圣欧拉胺夫教堂当成第二柏个交易场所。背今天的圣欧拉夫挨教堂，已经变成芭了荷兰国会的办阿公地点。但是，拌当年这嘈杂的场安景，激怒熬了教堂的主教，案他愤然地把那些凹股票交易商们通傲通赶出了教堂。爱风雨中，交易商巴们东躲西藏。到翱了年，百交易商们自行集疤资建造了这样一摆座建筑，艾专门用于股票交熬易，它正是人类按历史上的第一个佰证券交易所。蔼第一个阿姆斯特搬丹证券交易所，颁坐落在市中心，懊距离现在的丹姆败广场很近，是阿蔼姆斯特丹邦的中心广场，它柏被称作阿姆斯特百丹交易所的诞生懊地，它存在了大百约两个半世纪。按年，这爸个交易所被拆毁摆。此后几经变迁柏，到了罢年，阿姆斯特丹安证券交易傲

34、所变成了今天的版这个样子。哀说到这里，人们叭也许会问，股市澳中为什么非要有办一个交易所呢？矮其实，股票市场伴一般分为八两级市场：一个笆叫一级市场，它昂是企业把股票卖哎给投资人的市场鞍；另一个市场，巴则是投资人相捌互买卖股票的市搬场，这就是所谓巴的二级市场。而按交易所就是这样埃的二级市场。经济学家林义相绊交易所实际上是胺证券交易市场的瓣一种形式，但交坝易所最重要的特碍点，就是集中的捌一种交易阿行为，集中当然版要比分散好，好叭在什么地方，第翱一是它可以进行跋大规模大量的交耙易，你想一想澳你到大街上去买般卖股票的话，你板有卖的股票，要瓣买的人不一定能扮找到你这里，也霸不一定会有。暗但我把它集中起拜来

35、，所有的买方瓣和卖方都能凑到肮一起。能凑在一碍起，大家对市场阿的情况就比较半清楚，这时就会爱形成一个，我们鞍所说的均衡的价蔼格，真正市场的霸价格。你想想你伴拿着股票到大哀街上去，对方告氨诉你说你愿意卖按十块（钱），人版家说八块（钱）癌，你可能就卖给绊他了。但是边颁上有个人，他愿盎意出十五块钱你碍也不知道，那么耙集中起来就有一扒个好处；第二个按呢，最重要的奥一点是什么呢？袄这种市场交易集隘中的交易行为相爸对透明，并且有拔利于整个资源的蔼大规模配置。罢集中交易的优势八几乎是无可替代班的，从鞍年到今天人们一罢直在努力扩大着跋这样集中坝交易的优势。以阿英国为例，熬世纪之后，在英翱国各郡存在着八家证券交

36、易所爱，而在八年月，这懊家证券交易所奥被合并成了一家懊，这就是伦敦证颁券交易所。耙年，来般自欧洲各国的投白资者让新落成的袄阿姆斯特丹证券矮交易所显得越来拜越拥挤搬了。于是，一种澳新的交易方式也扳就随之诞生了。颁名最具信搬誉的人被推举出敖来，他们作为靶投资者的代理人柏进到交易所里面按进行交易。而这佰位代理人跋也被称为经纪人鞍，他们是历史败上最早的一批经叭纪人。柏市场信息集中到罢了经纪人身上，哀而每一位投资人氨又能通过经纪人巴了解到市场信息碍。这样就背缩短了交易时间芭，提高了市场效板率。拌在许多国家的股挨票市场上，经纪爸人代理投资人买懊卖股票的方式，扮作为一种制度，肮一直被保白持到了今天，纽邦约交

37、易所就是一般个典型的范例。挨像约瑟夫败佰岗美这样在纽约啊证券交易所取得挨正百式资格的经纪人百一共有般位。般年，一碍件偶然的事情，袄为纽约证券交易胺所带来了一个新斑的变化。一位名鞍叫鲍德的昂经纪人把腿摔断瓣了，他不能再跑氨来跑去为客户代熬理买卖了。于是白，鲍德提出了一瓣个办法，他找疤来一把椅子坐在扳场内，并宣称他扮只买卖西方联合败公司的股票。于艾是，其他经纪人阿只要接到西方白联合公司的股票爸买卖订单就去找艾鲍德，而鲍德则艾保证以最合理的阿价格买入或卖出瓣。所有经纪人爱都感到了方便，拌而鲍德也为自己芭谋到了买卖差价般的收益，于是一办种新的交易机制按在纽交所诞生哀了，这就是所谓叭的做市商交易制办度。

38、当年的这把敖椅子已经变成了熬文物，收藏在纽版约证券交易所柏里。今天在纽约爸证券交易所，担背负这种做市商职叭能的人被称为专挨家经纪人。弗兰碍克靶隘史密斯就办是一位专家经纪胺人，他从来不到把处走动，坚守岗摆位，等待着其他爸经纪人的来访，蔼所以人们称他哎为经纪人的经纪拔人。他的客户不柏是一般的股票投拌资人，而是交易艾所内的全体经纪碍人。鞍可口可乐公司专艾家经纪人弗兰克跋癌史密斯巴我是可口可乐的盎专家经纪人。如鞍果有人想交易可稗口可乐的股票，捌我可以告诉他们啊，现在的俺买入价和卖出价柏是多少。然后，罢这些经纪人再去坝把买入价和卖出哎价告诉他们的客办户。高盛和美邦林的经纪人从他捌们的客户那里接艾到委托以

39、后就来吧找我，我可以告扮诉他们，你可以翱这种价格买入办万股，或者爱以那种价格卖出俺万股。我是俺处于一个中心地巴位，这是一个很拔来钱的活。澳岗美接到了一笔熬定单，客户希望罢买进万芭股可口可乐的股佰票。但是，经过阿查寻，岗埃美发现场内其他挨经纪人手里没有办适合的可口可乐澳股票卖出盘。于靶是，他找到了史邦密斯。摆经过简短地讨价巴还价，约瑟夫从熬弗兰克那里以相捌对满意的价格完氨成了这笔交易。阿这就是弗兰克败瓣史密斯的作用，按当市场内可口可耙乐股票出现暂时绊性的没有买方或罢者没有卖拜方的时候，弗兰绊克跋阿史密斯就会站出蔼来充当缺少的一拔方，使可口可乐奥股票能够连续不隘断地交易白下去。在这个时案候，弗兰克

40、癌跋史密斯行使的是爱专家经纪人的做扳市商职能。实际肮上，不仅是可口般可乐，今天的纽奥交所上市的斑家公司，他癌们都有自己的专爸家经纪人，这些鞍专家经纪人对阿于各自负责的公把司了如指掌，他背们对股价高低的半判断是具有权威捌性的。皑纽约证券交易所柏最早诞生在一棵八梧桐树下，那时暗，许多证券商就拔聚集在这棵树的般周围，讨颁价还价。板年，美国半位证券商就是在捌这棵树下签定了懊诚实守信的交易邦联盟。从此，背纽约的证券交易颁进入了集中交易跋的时代。芭年，这稗棵树自然死亡。案据当时媒体报道翱：一棵树离去了摆，纽约失去了一岸位可亲可矮敬的老朋友。为艾了纪念这段历史半，如今华尔街依稗然种植着一棵梧邦桐树。年懊后，

41、纽约证券吧交易所平均日成跋交额达到了扒亿美元。在世百界强企业隘中，有的昂企业在纽约证券交易所上市。纽约时代广场蔼纳斯达克诞生于拜年，这吧一年，美国邦克袄拉莫公司成功地败开发了一种专门背用于股票昂信息传输的大型佰计算机系统。而搬这一系统最先获罢得了美国证券商把协会的运用。该哀协会的败多家会员用电巴话线联通了纳斯奥达克的电脑主机瓣，形成了今天人吧们所看到的这个扳全美会员自动跋报价系统。其英傲文字头的缩写，巴就变成了所谓的般纳斯达克。与纽白约证券交易所不疤同，在纳斯达办克上市的每只股巴票的交易是通过靶多个做市商来实捌现的。芭纳斯达克主席弗拜兰克暗罢萨伯拜纳斯达克创立的靶初衷，是为小型癌的成长型企业提

42、跋供交易场所，使凹这些大部分在做胺风险投资把的企业得到一个斑机会去融资。碍年前，纳斯达安克正式开始营业岸，并不断发展壮绊大，成为今天扮的模样，最初来氨这里上市的公司坝，大多都属于新蔼经济型公司，许芭多已逐渐成长为俺大型公司。懊纳斯达克的问世爸开创了证券电子扮化交易的先河，瓣这是一次革命性办的变化，从那以把后，一个矮没有交易大厅的巴交易所出现了，爱传统意义上的交埃易所从投资者聚班集的场所变成了凹今天这样一个袄交易信息汇聚的办网络。扳电子交易的成本伴较低，它允许市扒场流动性逐步积埃累，并使纳斯达岸克能够轻松地和挨国际市场接轨。爸或许也正是因为捌这个明显的优势胺，使得仅仅稗年的纳斯达克，班在年交扳易

43、量一举斑超过了纽约证券拜交易所。拜这里是美国美林佰证券公司总部的伴所在地，在这里捌，那些双眼盯着阿屏幕、左手拿着敖电话、右碍手敲着键盘的人罢，就是帮助投资翱者买卖股票的经笆纪人。因此，如班果人们在电子化霸的背景下重新哀去审视一下纽约柏证券交易所，审斑视一下纳斯达克佰，它们的大小或班许已经无法用占拜地面积这样的翱指标去加以度量氨了。熬信息技术的发展百，刺激了纽约证坝券交易所电子化奥的进程，从办年到巴年的背年间，纽约证奥券交易所逐渐地霸变成了今天的这隘个样子，把古老搬和现代融为了一唉体。坝纽约证券交易所白主席理查德啊澳疤罢格拉索霸我们每日交易额败的半数，都是通按过电子交易完成败的，不管顾客身隘在世

44、界何处，他袄们送来的邦定单都能在唉秒钟的时间内得阿以执行。我们唉多的定单，拜都是这样执行的搬。而交易大厅袄中的交易人员，安执行的定单不到翱。纽交所芭采取人工和科技袄，双管齐下的办拔法进行交易。柏何止是纽约证券敖交易所，电子化氨的革命同样震撼般着欧洲这个股票靶市场的发源地。办年版月日，伦敦耙证券交易所开始扳了全面改革。敖伦敦证券交易所氨总裁盖文扒罢凯西耙年我们埃几乎做了所有能白做的事，使我们唉的交易系统现代癌化。年来政摆府制定的肮政策，一直起到半了非常关键的作扳用，政府开放了稗市场，每个人都氨有机会进入市场昂，鼓励大量的鞍海外证券公司，败将欧洲业务的重挨点放在伦敦。哎改革之后的伦交盎所也变成了今

45、天胺这个样子，一块八静静的大屏幕和埃在它背后支撑交唉易、清算般运转的大型计算傲机系统。把信息技术能够带瓣来高效率和低成扒本，已经成了全埃球证券界的共识奥。罢诞生于年代板初的中国沪深证岸券交易所，顺应艾了国际资本市场白的发展潮流，一版开始就应懊用了计算机技术柏，实现了交易、吧清算、通信、信版息传播的全程电盎子化。岸上海地区这里是阿年月扳的中国上海，一隘年来中国股市的拌火爆，让几乎所败有证券营瓣业部显得愈发拥班挤。但是，福建懊闽发证券公司上哀海营业部却是一霸个例外，这里的哎交易大厅反而板更清静了，这到氨底是什么原因呢矮？暗闽发证券公司上肮海营业部总经理肮严新忠盎现在比较目前比柏较流行的一种，柏在国

46、外也好在我八们国内也好，就罢是说可以说是创坝造潮流的傲一种。在线交易熬就是我们俗话说澳的网上交易，通爸过券商和网络公爸司互相合作，通哀过一个软件的懊实现，就是说通笆过英特乃特来达癌到坐在家中，运昂作自己的股票，巴俗话说得好，有肮一种稳坐家中跋决战于千里之外板。隘我们这里有般多个客户扳，现在网上交易绊客户接近碍个，相当于只扳占我们的敖多的客户背。但它的交易量哎占了以上啊，他们交易的频拜繁程度比一般的哀客户还是要高一些。把网上交易到底意埃味着什么呢？颁熊莹就是一位网鞍上客户。如今，挨他休闲的时间越扮来越多了。网络挨把证券营业部搬板进了他的家里。网络投资者熊莹爸在家里做（交易岸）感到挺安静的靶，家里

47、看看书，跋看看电视，感到盎心情很平静，心佰情平静下懊来，感觉炒股票爸就很顺当，我就阿感觉在家里好。靶把电脑打开一看俺，你只要一点就蔼能成交了，很摆多朋友愿意加入懊网上交易。柏纳斯达克主席弗白兰克扒奥萨伯把网上交易最显著罢的意义在于，它昂使普通投资者参暗与到股市中，美吧国历史上的绝大板多数时岸期，股市只对富柏有阶层开放。而柏在过去的五六年熬时间中，美国老阿百姓，都可以通芭过网上交易参啊与股市，这是历俺史的一大进步，捌对于国家很有好安处。碍电子化的手段和巴网络交易的出现熬，让全球的资本巴市场渐渐形成了扒一个整体。般年巴月，香港证券交翱易所主席李业广背先生起程飞往伦碍敦。此次，他将般与伦交所主席共唉

48、谋合作大计。肮香港证券交易所伴主席李业广爸我们也会很积极隘地跟其它国际的隘交易所结成联盟敖，我们最希望是熬联三个时区，主隘要时区的暗交易所联合起来艾。一个是美洲，邦一个是欧洲，一罢个是亚洲，那我奥们可以组成一个靶，小时的昂交易平台，这样八会引进更多的资奥金到亚洲的市场案来。肮李业广乘坐的飞伴机飞向了伦敦。半而此时，伦敦证版券交易所的总裁奥盖文鞍鞍凯西也在期待着班李爸业广的到访。或碍许，在不久的将傲来，人们会见到澳这样的情景，投柏资者在自己的家艾中，在一天昂小时之间的任吧意时刻，静静地唉敲击几个键盘，皑便可以轻松地阅拌读在全球任何一俺个交易所上市巴的任何一家公司案的股票信息，完埃全自主地买进或伴

49、卖出股票。案从集市般的讨论安还价到经纪人制跋度的出现，从电扳子化的改革到互奥联网的应用，证傲券交易所隘近年的历鞍程中，经历了若般干次质的飞跃。案但无论怎样变化霸，提高市场效率板，降低交易成挨本，都是证券交澳易所历史轨迹中按一个永远不变的奥理念。在这样一叭种理念的引导之敖下，每一次改背革都使市场信息暗更加透明，参与隘者更加广泛，竞俺争更加充分，从扒而使整个社会资埃源的配置更加迅捷更加有效。三股价之源氨中国香港一场连拌阴雨并没有冲淡安香港回归的气氛爱。但是，接踵而按来的一场罕见的败金融风暴拜却让香港陷入了傲风雨飘摇。盎市场变化突如其癌来，正在积极筹澳备股票全球发行阿的中国电信香港坝股份有限公司，拌

50、其股票发斑行价格又该如何扳确定呢？一切似颁乎都被锁入了云皑雾之中。昂信息产业部部长蔼吴基传暗中国电信在那种霸情况下的定价，靶是一个非常关键八的问题，定低了挨对我们国有资产扒很不利，板定高了卖不出去板。扳中国信息产业部碍部长吴基传担当俺了中国电信股票昂发行的主帅。中班国国际金融有限啊公司在这邦里扮演着第一主扳承销商的身份。佰时任中国国际金坝融公司副总裁毕矮明健扒从中国电信发行摆的时候，中国公胺司是全球协调人奥，也是联席全球懊的主承销商。那皑么我当时罢是，中国国际金隘融有限公司副总办裁，而且是投资蔼银行部，我是负艾责电讯小组。整绊个电讯小组工百作，所以我是直叭接领导中金公司半的工作小组，参唉与这次

51、发行工作懊。拔定价的前提是，拔首先确定公司的柏重组方案。八时任中国国际金盎融公司投资银行霸部高级经理江勇岸首先一个阶段就案是在重组刚开始稗的时候，中金和肮高盛首先要清楚癌，公司的价值的败基本定位。阿它要创造一个规哎范的公司运营的鞍框架，而且要按摆照投资者的一种癌意愿，投资者愿叭意看到一搬种公司的结构，拜一种定位，来创哎造这么一种公司版的结构。蔼时任中国国际金爸融公司副总裁毕蔼明健碍我们给它进行重扮组，包括内部机艾构的重组了，业扳务的重组了，战伴略发展战略的制败定了。哎要使它具备一种疤，长期发展的这胺样一种基础，那蔼么在竞争的这个昂市场经济当中，安就是最重爱要的使它能够具罢备，长期竞争、拌生存、

52、发展的能败力，这是最本质哀的东西。把所谓适应投资者板的需要，就是能爸够不断地创造价柏值，长远地不断傲创造价值。哎企业的重组过程挨实际就是创造企翱业最大市场价值芭的过程。而创造澳企业价值则是投颁资银行最半关键的技术之一澳。芭美林公司总裁高版万杰办我们必须明白，瓣投资银行的作用把是什么，从我的跋观点来看，投资八银行最基本的经拌济功能就搬是融资。美林公翱司在全世界，通半过承销股票来进唉行融资，使全世耙界的投资者受益奥。岸高盛公司总裁亨绊利矮爱鲍尔森背投资银行主要有奥以下作用，第一傲，投资银行是资跋本提供者，和使翱用者之间的中介邦结构。叭第二，投资银行爸扮演投资顾问的熬角色，为股市上唉的各种小公司，矮

53、和大型国际公司暗提供投资皑策略建议，因为袄投资银行具有向爱市场输送资本的版专业知识，并在碍世界各地开展了蔼这样的业务。胺投资银行与资本碍提供者，即投资疤人保持密切的关碍系。伴投资银行一般都靶知道哪类公司投唉资者愿意出高价邦购买。所以，在氨重组公司的过程佰中，投资稗银行都会有意识傲地去让企业更加盎满足投资者的胃胺口。从而，能把埃企业卖出一个更俺好的价钱。敖安达信华强会计哎师事务所合伙人唉韩德信疤投资银行会决定澳，向公众出售的胺最佳方式，决定伴最适合于进行市挨场营销公司结构捌，应该包伴括哪些内容，不胺应该包括哪些内巴容。伴信息产业部部长吧吴基传奥不要忘了邦年当时的实际唉背景，它是邮电傲没有分营，而

54、且氨政企没有分开，唉而且电信凹所有的专业并没奥有按专业核算，熬在这样一种可以霸说，市场经济不柏成熟的情况下面癌，一步把中国埃电信香港公司，拌广东和浙江的移盎动电话推向了国翱际市场。搬根据上面这些重哀组的原则，也因凹为当时移动通讯哀类股票是全球股盎市中最为热门的哀股票。初百步确定了中国电暗信香港股份有限俺公司的方案：把哎广东、浙江的移瓣动通信从中国电搬信总公司中分哎离出来，形成一瓣家专门从事移动爱通讯业务的独立摆的法人实体。氨企业重组之后，把要想知道它的价阿值，就需要对它般过去的财务状况白进行详细的审计巴，以便对背企业的未来盈利敖预测提供基础。白那段时间，江勇哎所在的这个工作邦小组，建成了一傲个

55、庞大的数据库熬，他和他的同事罢们每天都扳必须面对成千上半万个财务数据。捌这些最重要也是笆最基础的数据来疤自这样一家机构半八毕马袄威按般华振会计师事务爱所。袄萧伟强就是这家碍事务所当年负责佰中国电信财务审阿计的会计师之一扒。敖毕马威澳捌华振会计师事务绊所合伙人萧伟强版那么由于招股书傲里面需要，对过版去三年的财务数叭据，出具一个财柏务报告，那么所稗以我们重扳点，还是围绕着傲他们填报的一个柏财务资料。然后爸就往账上面去对皑，然后再抽样来邦检查这个原始柏凭证，来证明这敖个账上面的数据板是有依据的。俺广州地区这是广邦东邮电科技学院柏的一间教室，当氨时中国电信广东爱省分公司的昂多个县鞍市级分支机构的蔼财务

56、报表和各类耙资料都汇集到了靶这里，堆满了整般个房间。萧伟强袄告诉我们，没八有人能统计得出瓣是由多少个数据袄组成的文件堆。岸但是有一点他记般得很清楚，一台把全新的复印伴机，不到个星柏期就报废了。癌毕马威罢澳华振会计师事务扳所合伙人萧伟强扳作为这个审计，矮不光是对这个数扒字方面，需要知佰道它的来龙去脉绊。但是最重要我跋们在具体安方面，现象方面般需要知道，它这挨个公司运营的实霸际情况是怎样的耙，所以到每一点巴，去看这个交捌换机，看这个基稗站，是有这个需拜要的。案帐面上的大量数按据都是和企业的拌生产设备等实物颁性资产完好程度熬密切相关的。因矮此，为使肮数据能真实反映袄企业的现实状况暗，审计师的现场熬勘

57、察是必不可少白的审计环节。板当萧伟强等所有板审计师们为了保澳证每一个灵敏据爱真实准确而东奔案西走时，江勇却扒必须静静伴地坐在这里，为扒建立一个切合实啊际的用于预估中癌国电信企业价值癌的计算机模型而吧绞尽脑计。唉时任中国国际金拜融公司投资银行百部高级经理江勇坝我们作为一个做挨定价和估值，区背别于审计的地方巴就在这个地方，八审计基本上是一叭个看公司疤历史上盈利情况邦来告诉投资者。八公司在过去是什巴么样一个水平，唉作为投资银行，艾作为我们承销哀商来讲的话，我扒们更是一个前瞻靶的角度，我们需拌要告诉投资者，班这个公司未来到傲底能给投资者赚多少钱。氨江勇和他的同事澳们，把审计师所岸提供的大量数据凹逐一录

58、入了这套搬电脑系统。芭那么也就是说，爸我们对审计数据霸最主要运用的地百方，就是说根据绊历史的情况，那爱么根据合芭理的假设来进行坝外推。班那么得到一个合艾理的预测结果，斑它是通过预测公隘司未来到矮年的，盈利情况矮来得到一个价值数据。靶统计出企业经营安的历史业绩还不盎够，还必须推测爸企业未来的盈利敖情况，这是为什暗么？实际昂上这里牵涉着一版个非常重要的概拌念。经济学家许小年扳这个股票的价格背是由什么决定的傲，是由这个公司鞍在它存续的，整案个的生命周期中皑能够带给翱股东多少净利润盎决定的。这个净挨利润的总额除以班股数，除以股本傲总数就得出了每扮股价格。芭高盛公司副总裁邦迈克盎埃埃文斯俺理论上公司的股

59、傲价就是其账面价般值，但真正的股唉价是投资者，在瓣市场上交易的价把格，有时拜高于、有时低于啊账面价值。挨有人这样认为，阿企业的账面资产艾越大，企业的价摆值就越高。但实俺际上，不管企业斑的账面资耙产有多大，如果坝不能给投资者创案造利润，那么，案企业的股票一分颁钱都不值。经济学家许小年按股票价值的源泉坝是利润，而不是霸账面价值，也不挨是它的实物性资扒产的这个所有值敖。我们的安纺织行业前不久傲为什么要压锭呢班？就是因为，虽败然它账面资产一翱大把，账面资产摆你算算厂房，般算算它的纺机，爸都是很可观的。把但是呢，都要把板它砸掉，为什么柏呢？因为它不能阿够创造任何价耙值了，不能够为奥企业的股东，不胺管它是

60、国家也罢颁、个人也罢、集拌体也罢，已经不埃能创造价值败了。所以账面资袄产上你摆那么一败大堆，没有任何癌意义，不如把它拜砸掉。皑安达信华强会计挨师事务所合伙人隘韩德信岸并不是根据公司巴过去的业绩来购邦买股票，而是根把据公司的盈利能柏力购买股票。但翱是，没有绊人能够预测，任暗何公司未来盈利颁前景，于是公司白的历史成为衡量靶其未来业绩的最懊好指标。懊准确可信的审计艾结果是正确预估澳企业价值的基础柏。否则承销商做啊出来的财务模型翱是缺乏可佰信度的，而由此暗产生的股票价格芭会给投资者带来隘误导。八四川成都版年月，当中奥央电视台摄制组哎来到红光实业股唉份有限公司时，拜它已经停肮产整整两年了，败厂区中一片寂