大宗涨价是地方财政的“急救包”吗

1、一、历史视角：大宗涨价，对财政有多重要？2017 年，山西省属企业全年累计实现利润总额 180.8 亿元，同比增长 808%，上缴税费784.2 亿元，同比增长 66.5%，相当于全省财政一般预算收入 1867 亿元的 42%；其中，山西焦煤集团 2017 年实现利润 26 亿元，同比增幅近9 倍；税费 151 亿元，同比增幅 81%，为省属企业税费第一大户；2017 年全年，山西税收收入同比增速高达 34.8%，大幅高于全国的 10.7%.供给侧改革下的大宗涨价，不仅助推山西国企改革成效卓著，更为财政增收做出了积极贡献。PPI 大涨的 2017 年，全年财政收支情况新闻发布会上，财政部发言人

2、针对财政收入增长较快回应的四点主要原因中，两点和大宗涨价直接相关1；大宗暴跌的 2015 年，总理在夏季达沃斯论坛上“点名”阐述大宗进口价跌如何使财政承压2。今年上半年，财政收入增速远超支出的“休养生息”成为了宏观经济运行的重要背景，大宗涨价则是财政收入超预期的关键因素：今年上半年，全国一般公共预算收入累计同比增长 21.8%，比 2019 年同期增长 8.6%。财政部解释称，“同比增速较高主要是去年同期收入基数较低和当前工业生产者价格上涨较快，同时反映了我国经济恢复取得明显成效”。沿着历史线索，下文我们将进一步探究：1、总量视角：大宗价格“输血”财政的三条路径；2、分地区分行业视角：哪些地方

3、财政受益大宗涨价更多？；3、边际视角：债务压力下，2021 年哪些地方财政将格外受益？最后，我们测算大宗涨价 2021 年可为财政带来约55009500 亿的税收增量，相当于全年财政收入（预算目标 19.76 万亿）的 2.8%4.8%，可拉动全年财政收入同比增速 35.2 个百分点（预算目标 8.1%）。二、总量视角：大宗涨价“输血”财政的三条路径大宗涨价可通过税收收入、非税收入、国有资本收益三条路径“输血”财政收入。其中非税收入体量有限，国有资本收益和当年利润无关，税收收入是最主要路径。（一）税收收入：最主要路径税收收入是大宗涨价“输血”财政的最主要路径，2020 年我国公共财政收入 18

4、.28 万亿，其中超 8 成（15.43 万亿）是税收收入，大宗贡献税收占税收收入约 20%：税收收入中，国内增值税占约 4 成，其中和大宗涨价直接相关的上游制造业+采矿业贡献国内增值税约15%；企业所得税占约 2 成，其中和大宗涨价直接相关的上游制造业+采矿业贡献企业所得税约 10%；进口环节税收（进口货物增值税、消费税，关税）占约 1 成，资源税占约 1%上游+采矿业国内增值税、上游+采矿业企业所得税、资源税和进口环节税收四项大宗贡献税收合计占税收收入约 20%。下文中我们沿此测算，大宗涨价 2021 年可为财政带来约 55009500 亿的税收增量。大宗涨价“输血”税收收入的原理，主要是

5、我国现行税制结构下，税收收入对工业品价格变化的弹性较高，PPI 快速上涨可以带动以现价计算的增值税、企业所得税、资源税1 “一是经济持续稳中向好，为财政增收奠定良好的税源基础；二是工业品价格较快上涨，带动国内增值税、企业所得税等相关税收较快增长；三是部分大宗进口商品量价齐升，带动进口环节税收较快增长；四是双创和放管服改革效应持续显现，激发增长动能和市场活力，带动相关税收较快增长”。2李克强总理在夏季达沃斯论坛上会见企业家代表时表示：“大宗商品进口价格下来了，有的下跌了 40%、50%，这给我们也带来了影响。关税下来了，中国的财政收入受到压力如果国际市场大宗商品价格有所回升，中国在进口关税上也可

6、以多拿，我们的财政部长在这儿，他也会感到高兴。”等相关税种快速增长；同时，若出厂价格上涨带来的企业主营业务收入增加大于因购进价格上涨带来的企业主营业务成本增加，相应将带来企业利润和企业所得税的增长；在进口环节，若大宗进口商品价格上涨，进口量不变的前提下，进口环节税收将相应增长。图表 1大宗贡献税收占税收收入约 20%图表 2大宗贡献税收对PPI 较敏感31%29%27%25%23%21%19%17%15%20%33%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15% 大宗贡献税收(上游+采矿国内增值税、上游+采矿企业所得税、资源税、进口环节税收)占比税收收入 大宗贡献税收同比P

7、PI同比 财政收入同比资料来源：Wind，资料来源：Wind，（二）非税收入：体量有限非税收入占我国财政收入不到 2 成（2020 年 2.85 万亿），其中大宗贡献部分极其有限。非税收入中，大宗贡献部分主要是占比约四分之一的专项收入（2020 年 0.71 万亿）中，随增值税“水涨船高”的教育附加收入假设专项收入全年维持上半年近 30%的高增、且增量全部来自增值税相关教育附加收入，按国内增值税中与大宗涨价直接相关的上游+采矿业贡献（15%）估算，大宗贡献非税收入体量也仅约 0.71*30%*15%=320 亿，占财政收入不到 0.2%。（三）国有资本收益：“远水不解近渴”大宗涨价影响非金融国

8、企利润，但无关当年国有资本收益。非金融国企上缴财政，除缴 税费外，主要是缴国有资本收益。国有资本收益主要包括应交利润和国有股股利3，先缴 入国有资本经营预算，再调出补充一般公共预算。虽然今年前五月国有企业利润总额 17939.3 亿元，同比增长 1.7 倍，两年平均增长 13.5%，但现行规定下，国有资本经营预 算收入主要根据上年实现净利润一定比例收取4，当年国有资本收益和当年大宗涨价无关。总的来看，大宗涨价“输血”财政的三条路径中，税收收入是最主要路径，非税收入体量有限，国有资本收益和当年利润无关。下文中，我们就税收收入进一步展开。3 关于进一步提高中央企业国有资本收益收取比例的通知（财企2

9、01459 号）：国有独资企业应交利润收取比例在现有基础上提高 5 个百分点：第一类企业为 25%；第二类企业为 20%；第三类企业为 15%；第四类企业为 10%；第五类企业免交当年应交利润符合小型微型企业规定标准的国有独资企业，应交利润不足 10 万元的，比照第五类企业，免交当年应交利润；国有控股、参股企业国有股股利、股息，国有产权转让收入，企业清算收入和其他国有资本收益，仍按照有关经济行为的财务会计资料执行。4关于 2020 年中央和地方预算执行情况与 2021 年中央和地方预算草案的报告：按照国有资本经营预算管理有关规定，国有资本经营预算收入主要根据国有企业上年实现净利润一定比例收取，

10、同时按照收支平衡原则安排相关支出。三、分地区分行业视角：哪些地方财政受益大宗涨价更多？（一）测算思路：怎么判断不同地区对大宗涨价的获益度？明确了大宗涨价对财政的重要性和总量传导路径后，我们更关心其对地方财政的影响。需要注意的是，我国现行税制下，进口环节税收全归中央，在评估分地区影响时需要剔除，我们主要考察国内增值税（下称增值税）、企业所得税、资源税三个大宗价格直接相关税种。进一步分行业看，大宗涨价主要提升上游原材料企业盈利能力，我们主要考察 41 个工业大类中，上游制造业+采矿业贡献的增值税和企业所得税。基于以上两个维度，计算各地区上游+采矿业增值税、上游+采矿业企业所得税、资源税在税收收入中

11、的合计占比（以下简称大宗税收占比）。占比越高，倾向于当地财政越受益于大宗涨价。（二）测算结果：找到财政意义上的“资源型省份”按上述测算思路，明确测算口径：对于上游+采矿业企业所得税，采用中国税务年鉴 2020中的全国企业所得税分地区分行业收入；对于资源税，基本以采矿业为主，直接采用中国税务年鉴 2020中的分地区收入；对于上游+采矿业增值税，由于税务年鉴不公布分地区分行业收入，我们以中国工业统计年鉴 2020中的分地区分行业营业收入占比作为分地区分行业增值税占比的替代，再乘以同年税务年鉴公布的对应行业增值税收入，得到分地区分行业增值税的估算值。按上述口径，我们测算各地区上游+采矿业增值税、上游

12、+采矿业企业所得税、资源税三项在税收收入中的合计占比，将大宗税收占比前 10 的地区划分为财政意义上的“资源型省份”。如图 3 所示，财政“资源型省份”均位于西北、华北、东北地区，其中山西的大宗价格相关税收占比最高，超过 40%，解释了其 2017 年税收收入的高增。内蒙古、陕西、宁夏三省达 20%以上，最低的河北也有约 15%。图表 3 各地区大宗价格相关税收在税收收入中的占比财政“资源型省份”45%40%35%30%25%20%15%10%5%山西内蒙古陕西 宁夏 新疆 青海 辽宁 山东 黑龙江河北 福建 甘肃 江西 河南 天津 安徽 四川 广西 贵州 湖南 湖北 云南 江苏 浙江 广东

13、重庆 海南 吉林 西藏 上海 北京 全国0%-5%上游+采矿增值税上游+采矿企业所得税资源税资料来源：Wind，（三）复盘验证： “资源型省份”2017 年财政收入表现更佳我们划分的财政“资源型省份”是否合理？以 2017 年历史数据验证：从财政收入增速看，2017 年财政“资源型省份”财政收入平均增速高达 9.7%（注：剔除当年财政收入挤水分的内蒙古），高于全国 8.1%，明显高于其他地区平均 4.4%。图表 42017 年财政“资源型省份”财政收入增速明显高于其他地区财政“资源型省份”财政收入平均增速：9.7%其他地区财政收入平均增速：4.4%8.1%25%20%15%10%5%0%-5%

14、山西河北 新疆 陕西 辽宁 黑龙江宁夏 山东青海浙江广东河南北京福建海南四川安徽湖北江西云南广西上海甘肃贵州湖南重庆江苏吉林全国-10%资料来源：Wind，注：剔除当年财政收入挤水分地区（内蒙古、天津）和极值点（西藏）从财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）的变化看，2017 年大宗税收占比越高的地区，整体财政收支较 2016 年的改善越明显如图 5 所示，财政“资源型省份”均位于散点图右上方区域。图表 5 2017 年大宗税收占比越高的地区，财政收支边际改善越明显资料来源：Wind，注：剔除当年财政收入挤水分地区（内蒙古、天津）和极值点（西藏）四、边际视角：债务压力下，2021 年

15、哪些地方财政将格外受益？（一）地方财政 2021 vs. 2017：相似的大宗涨价，不同的债务约束对地方财政而言，2021 年和 2017 年相比，相似的是大宗涨价带来的外部增益，不同之处可能在于债务风险作为约束条件的重要性陡升：一是客观上，2021-2023 年迎来地方政府债和城投债到期高峰，全国地方政府债年均到期3 万亿，城投债年均到期近 2.5 万亿。二是决策层屡屡提及债务风险，防范化解地方政府隐性债务风险已上升至政治站位高度关于进一步深化预算管理制度改革的意见指出“把防范化解地方政府隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩，坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量”。受项目监管

16、趋严影响，2021 年上半年新增专项债仅发行 1 万亿，完成全年新增限额不到 30%，进度较 2019、2020 年同期的 64%、60%明显偏慢。图表 6 20212023 年地方政府债+城投债迎来偿债高峰亿元2015201620172018201920202021202220232024202570,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000地方政府债到期金额城投债到期金额资料来源：Wind，我们认为，结合大宗涨价带来的增益幅度和自身债务约束的放松程度，才能更为客观地反映 2021 年哪些地方财政格外受益于大宗涨价。如图 7 所示，我们以上文测算的大宗

17、税收占比为横轴，衡量各地财政收入对大宗价格的弹性；以财政部首推的地方债风险评估指标债务率（地方政府债余额/综合财力）为纵轴，衡量各地的债务风险大小；再以 2021-2023 年地方政府债+城投债年均到期规模为气泡大小，衡量各地的短期偿债压力。地区财政收入对大宗弹性越大（越靠右）、债务率越高（越靠上）、偿债压力越大（气泡越大），则边际受益于大宗涨价越明显。具体分为三类：图表 7财政收入对大宗价格弹性越大、债务率越高、偿债压力越大，边际受益大宗涨价越明显（红橙蓝）资料来源：Wind，（二）明显受益的地方财政：山西、天津、内蒙古、陕西、辽宁等明显受益大宗涨价的地区：天津、内蒙古、陕西等大宗税收占比1

18、0%，债务率100%的第一象限地区，以及第四象限最靠右的山西（大宗税收占比超 40%）和凭借较大气泡（短期偿债规模较大）与第一象限交界的山东。这些地方财政收入对大宗价格弹性大，能够充分享受大宗涨价的外部增益；同时整体债务率较高，意味着大宗增收对自身债务约束的放松较明显。（三）相对受益的地方财政：河南、江西、甘肃、湖南、云南等相对受益大宗涨价的地区：河南、江西、甘肃、安徽四个大宗税收占比10%，债务率100%的第四象限地区，以及湖南、云南等大宗税收占比略小于 10%，债务率100%的第二象限地区。其中，第四象限的四省能够更充分地享受大宗涨价的外部增益，整体受益程度大于第二象限地区。（四）受益不明

19、显的地方财政： 江苏、浙江、广东、北京、上海等受益大宗涨价不明显的地区：江苏、浙江、广东等大宗税收占比10%，债务率100%的第三象限地区。这些地方财政收入对大宗价格弹性较小，大宗涨价带来的外部增益并不明显，广东、江苏等出口导向型省份还受到大宗涨价带来中下游企业成本上升的不利影响；同时债务率较低，意味着这些地区原本面临的债务约束就不明显，大宗增收带来的边际放松也将有限。五、大宗涨价能给今年的财政带来多少钱？测算约 55009500 亿最后，回到总量视角看，大宗涨价究竟能为 2021 年的财政带来多少增收？经测算，增量可达 55009500 亿，拉动财政收入增速可达 5 个百分点，及时性和有效性

20、堪称财政“急救包”如上文所述，大宗涨价主要通过大宗相关税收向财政收入传导、分四条路径：上游+采矿业国内增值税、上游+采矿业企业所得税、资源税和进口环节税收。我们主要通过计算 20172019 年期间上游+采矿业国内增值税、上游+采矿业企业所得税和整体增值税、企业所得税的增速差，来大致剥离出这四条路径中的“纯涨价增量”。对于该方法的合理性，参考 7 月 14 日央行货币政策司司长孙国峰对 PPI 的表述：“对于年内 PPI 阶段性上行应以历史视角客观看待，可以用去年、今年、明年连续三年的整体视角来观察变化”PPI 恰好在 20172019 年经历了从大幅高增到接近零增长（6.3%3.5%-0.3

21、%）的较完整历程。其中 2017 年 PPI 大幅高增和今年大宗涨价的情形较为类似，而 2019 年接近零增长的 PPI 可视为对大宗价格的天然“变量控制”。（一）上游+采矿业国内增值税：预计增收 17002500 亿上游+采矿业国内增值税 2017 年同比 36%，高于整体 28 个百分点， 2018 年同比 10%，高于整体 0.3 个百分点，2019 年同比-7%，低于整体 8 个百分点。需要注意的是，20182019年增值税深化改革对工业企业减税更多56，若剔除该影响，2019 年低于整体应更少（2018年高于整体应更多）。2021 年同比增速按高于整体 2030 个百分点测算，大宗涨

22、价预计为上游+采矿业国内增值税带来 17002500 亿增收。（二）上游+采矿业企业所得税：预计增收 17002800 亿上游+采矿业企业所得税 2017 年同比 75%，高于整体 64 个百分点； 2018 年同比 47%，高于整体 38%；2019 年同比 6%，和整体基本持平。相比增值税，上游+采矿业企业所得税直接反映工业企业利润，对 PPI 增速更敏感，我们尝试给出较宽区间：2021 年同比增速按高于整体 5080 个百分点测算，大宗涨价预计为上游+采矿业企业所得税预计带来 17002800 亿增收。（三）资源税：预计增收 350700 亿资源税以采矿业为主，在从价计征机制下，其税负会随着矿价等商品价格的升降而自动增减。20172019 年同比增速分别为 42%，20%，12%，假设 2021 年同比增速 20%40%，不考虑量的变化，对应大宗涨价预计为资源税带来 350 亿700 亿增收。进一步分地区看，其中约 50%将由山西、内蒙、陕西三省贡献。52019 年财政收支情况网上新闻发布会文字实录：国内增值税增长 1.3%，增幅比上年回落 7.8 个百分点