海外建筑公司CSR报告现状及PRI机构持仓相关性研究

1、相比国内企业 ESG 理念与实践正在发展的重要时期，发达国家 ESG 实践情况与信息披露体系较为完善，分析发达国家代表公司的 CSR 报告披露情况能够为国内上市公司提供了良好的借鉴作用，也为我们评判国内公司 ESG 实践情况提供了重要参考。本文将分别介绍美国、欧洲、日本公司 ESG 信息的披露情况，每个地区挑选两家公司进行对比分析，一方面凸显本地区 CSR 报告的优点与特色，另一方面指出报告中存在的不足之处。一、美国：信息披露规范全面，制定道德准则引导公司治理同时，本文对国外企业 ESG 评分与 ESG 基金对公司股票持仓比例变化的相关性展开研究；数据显示，二者有较强的相关性，ESG 评分是基

2、金公司调整持仓比例的重要参考，这为我们参考 ESG 评分进行投资决策提供了事实依据。美国代表公司 CSR 报告信息披露的规范性、全面性在所选代表公司中处于领先地位。以 Jacobs 公司为例，公司不仅发布年报-CSR 整合报告，同时另发布 ESG 披露数据集，对环境社会方方面面的信息进行披露。虽然在数据的完整性、多元化上比 HOCHTIEF略逊一筹，但是对于缺失数据，Jacobs 有明确指出并进行解释。公司治理部分，与日企风格不同，美国企业大多并未在 CSR 报告中叙述太多公司治理体系内容，而是着重完善公司官网上信息的披露。合规方面，美欧企业通过制定公司行为规范、道德准则等规章制度细节阐述公司

3、治理标准，这些标准文件均可在官网单独下载。Jacobs：报告信息清晰、数据全面雅各布斯（Jacobs）工程集团有限公司是一家美国国际技术专业服务公司，向全球众多工业、商业以及政府客户提供多种专业技术及建筑服务。该公司提供内装修、施工管理、科研测试、建筑、工程、运营及维护等服务。公司 2018-2020 年“ENR 年度 500 强设计公司”评选中始终名列第一。公司股东关心 ESG 理念在公司的实践，前十大股东中有五家投资机构签署联合国 PRI 协定。2020 财年，其全球年收入达到 135.67 亿美元。图 1：中科院信息科学大楼图 2：海港大道 101 号资料来源：Jacobs 官网，资料来

4、源：Jacobs 官网，NameEquities%The Vanguard Group, Inc.13,513,61310.40%SSgA Funds Management, Inc.8,478,9976.52%PRIMECAP Management Co.7,046,4025.42%Capital Research & Management Co. (Global Investors)6,172,5004.75%Select Equity Group LP5,951,6964.58%Capital Research & Management Co. (World Investors)5,88

5、2,9434.53%T. Rowe Price Associates, Inc. (Investment Management)4,767,3523.67%Capital Research & Management Co. (International Investors)4,006,5503.08%Ruane, Cunniff & Goldfarb LP3,983,6473.06%Carmignac Gestion SA3,369,9272.59%表 1：公司排名前十股东（灰色部分为签署 PRI 的股东，截至 2021 年 3 月 5 日）资料来源：MarketScreener，UNPRI，

6、Environment：关注节能减排事业，数据角度多元公司致力于节能减排事业。为促进公司和员工环保实践活动，公司定期制定和公布了节能减排目标。公司在 2020 年 4 月公布的气候行动计划中承诺：到 2020 年末，公司运行将实现 100%使用可再生能源；2020 年公司运行、出差碳排放净值为零；2030年公司运行、出差碳排放净值为负。公司 CSR 报告公示数据显示，2018-2020 年，公司直接、间接的碳排放量均呈现下降趋势，其中直接碳排放量下降明显；能源消耗方面，公司对可再生能源的使用量迅速增长，2020 年突破 10 万 MWh，相比 2019 年增加 786%，与此同时不可再生能源使

7、用量达到近三年最低值。2020 年，公司总能耗同比降低 6.35%。图 3：公司二氧化碳排放量图 4：公司能源使用情况资料来源：Jacobs CSR 报告，资料来源：Jacobs CSR 报告，此外，公司对水资源消耗情况和废物制造情况进行数据披露。公司通过市政供水和下水道系统消耗和排放水，由于水资源的消耗和排放对环境并无重大影响，因此，与水有关的目标和指标暂未确定。数据显示，公司近三年用水量、废物制造量总体呈现下行趋势，但是 2020 年相比上一年略有回升。图 5：2018-2020 年公司用水情况图 6：2018-2020 年公司废物制造情况资料来源：Jacobs CSR 报告，资料来源：J

8、acobs CSR 报告，Society：关注员工权益，信息披露规范完整公司为员工提供多样的福利与全面的健康保障。员工享受的福利包括：灵活的工作时间安排；教育报销；退休金；健康金；意外险；员工持股计划等。公司实行的各种福利举措有效地提升员工对公司的认同感，2016 年至 2020 年，公司员工流动率逐年下降，保障公司的稳定发展。公司关注员工健康与安全，致力于降低因公导致的健康问题和人身安全风险。公司成立 “BeyondZero”委员会协助管理者处理维护员工健康与安全；公司管理者和人力资源部门定期讨论员工安全事项。数据显示，2016-2020 年公司工时受伤率略有上升，但始终保持在每百万小时 1

9、 人次以下。图 7：2016-2020 年公司员工流动率图 8：2016-2020 年公司工时受伤率（人次/百万工时）资料来源：Jacobs CSR 报告，资料来源：Jacobs CSR 报告，公司尊重员工权益与尊严。为切实保障人权，公司发布适用于全球范围的人权政策与现代奴隶声明。公司致力于维持员工雇佣平等、收入平等、种族多元化发展。2018年以来，公司女性员工、尤其是女性高管的比例有所提升；公司员工中，排名前四的种族为白人、拉美裔、黑人、亚裔，其中白种人占七成，其他种族占总员工数的近 30%。图 9：2018-2020 年女性员工及高管比例图 10：公司雇员种族分布情况资料来源：Jacobs

10、 CSR 报告，资料来源：Jacobs CSR 报告，Governance：政策文件披露丰富，公司治理有规可依公司致力于推动董事会及公司高管组成的多元化发展，在当前的 11 名董事中，除去公司董事长兼 CEO，其他 10 名均为独立董事；2016-2020 年，公司女性董事人数稳重有增，占比呈现上升趋势；此外，公司董事会召开次数、董事会出席率均保持较高水平。图 11：2016-2020 董事会女性人数及占比图 12：2016-2020 董事会召开情况资料来源：Bloomberg，资料来源：Bloomberg，Jacobs 在公司治理方面体系完善。在 Jacobs 官网上对公司治理体系进行全面地

11、披露，内容涵盖董事会结构、董事会构成多元化、董事会效率、薪酬、供应链管理、股东政策、风险管理政策、反腐败政策等。其中，官网上公示了公司制定的完备的公司治理相关政策文件，包括：Jacobs 公司治理指导原则、行为准则、董事行为道德准则、2021股东大会&股东委托声明、供应商行为准则等，使公司治理原则透明化，方便监管者、投资人的监督。图 13：董事会成员公示图 14：公司文化资料来源：Jacobs 官网，资料来源：Jacobs 官网，AECOM：案例分析为主，历史数据披露不足AECOM 公司是世界顶尖的工程与设计类公司之一，向全球各地政府、机构以及商业客户提供专业的技术与服务。公司的服务内容包括咨

12、询、规划、建筑、工程、施工管理、项目管理环境服务以及设计建造服务，其承建的代表建筑包括世界贸易中心、洛杉矶港口海滨、金色 1 号中心、阿布扎比华纳兄弟世界酒店等。公司排名前十的股东共有五家签署联合国 PRI 协定。2020 财年，其全球年收入达到 132.40 亿美元。图 15：世界贸易中心大楼图 16：金色 1 号中心体育馆资料来源：AECOM 官网，资料来源：AECOM 官网，NameEquities%PRIMECAP Management Co.22,154,47915.00%The Vanguard Group, Inc.13,387,3279.06%Fidelity Manageme

13、nt & Research Co. LLC11,792,6947.98%Starboard Value LP7,771,9925.26%AllianceBernstein LP7,657,2095.18%Barrow, Hanley, Mewhinney & Strauss LLC5,767,6323.90%BlackRock Fund Advisors4,722,8673.20%SSgA Funds Management, Inc.3,867,0442.62%JANA Partners LLC3,236,2872.19%Ivory Investment Management LLC2,883

14、,6101.95%表 2：公司排名前十股东（灰色部分为签署 PRI 的股东，截至 2021 年 3 月 5 日）资料来源：MarketScreener，UNPRI，Environment：节能减排初见成效AECOM 在降低温室气体排放方面表现优秀，自 2015 年起二氧化碳直接排放量逐年下降。公司制定计划，以 2018 年为基准，到 2025 年 GHG 排放口径一&二降低 20%，口径三降低 10%；截至 2020 年，公司口径一&二排放量已降低 24%，口径三排放量降低 5%。发达国家 CSR 报告中，温室气体排放往往以三种不同口径衡量二氧化碳排放情况，分别为施工直接排放量（Scope 1

15、）、因交通工具和日常办公导致的直接排放量（Scope 2）、公司整个供应链产生的间接排放量（Scope 3）。通常来说，公司二氧化碳排放中间接排放量占比较高，减排难度较大。20182020同比下降Scope 1&2147.509112.34024%Scope 36061.0655734.2855%总计6208.5745846.6256%表 3：不同口径二氧化碳排放量（单位：千吨）资料来源：AECOM CSR 报告，图 17：2015-2020 年二氧化碳直接排放量（单位：千吨） 图 18：80 Ann Street 街景资料来源：Bloomberg，资料来源：woodsbagot，AECOM

16、CSR 报告，作为世界级设计公司，AECOM 致力于帮助客户实现碳排放零净值的目标。以公司为英国铁路网络公司提供的设计服务为例，其设计的到 2050 年的地铁路线图预计节约消耗 14%的能源。此外，为实现碳中和愿景，公司努力研发绿色建筑技术。公司正在设计位于澳大利亚的“80 Ann Street”，满足了众多可持续性认证和评级，包括最高的“NABER”和“WELL”认证，并通过可再生能源的全面电气化和购电协议实现碳中和。需要指出的是，该公司 CSR 报告信息侧重于具体案例的节能减排效果，对于宏观数据的披露情况并不完善，与 Jacobs、HOCHITIEF 等代表公司相比，缺少对能源消耗、废物排

17、放等方面数据的披露，这一点是 AECOM CSR 报告的缺陷。Society：缺乏员工多样性、性别平等等数据披露在社会责任履行方面，保障员工安全始终是公司的核心，公司对员工安全问题在 2020年达到前所未有的重视。相比 2019 年，公司 2020 年记录在案的事故发生率下降 31%，损失工作日事故率降低 40%。20192020同比下降记录在案的事故发生率0.16%0.11%31%损失工作日事故率0.05%0.03%40%表 4：近两年公司事故发生情况资料来源：AECOM CSR 报告，“平等”、“多元”和“包容”的企业氛围为每一个员工创造无限可能。公司持续成功的基础是通过尊重、有活力的文化

18、来吸引和留住业界最优秀的人才，而多元化是其中的关键因素。公司的领导层涵盖来自各种种族、宗教信仰、性别、性取向等不同群体的代表，其中管理人员多元化程度达到 56%，董事会多样性达到 45%。图 19：平等、多元、包容的企业氛围资料来源：AECOM CSR 报告，此外，公司重视员工的健康与发展。新冠疫情期间，公司聘请相关专家对公司员工提供帮助，以保障员工对医疗保健、心理健康、家庭护理和财政援助的迫切需求。2020 年，公司为实习生、一线管理人员和高潜力领导者等提供定制发展计划； 公司创办的 “enhancedAECOM”大学为每一位参加的员工提供个性化学习体验。与环保方面信息披露情况类似，公司 C

19、SR 报告对社会责任部分披露依然缺乏数据。尽管报告中对多元化、性别平等、社区责任、员工权益等领域有文字表述，但是缺乏客观数据支撑，这一点与国内上市公司 CSR 报告缺乏具体数据的问题相仿。Governance：治理体系健全，独立董事比例较高公司致力于促进董事会多元化发展。2015-2020 年，公司非执行董事占比呈现上升趋势，独立董事始终保持较高比例，保证董事会决策的独立性和专业性。此外，公司召开董事会次数近三年连续上升，2020 年公司共召开 9 次董事会议，同比增长 50%。图 20：2015-2020 公司董事会独立董事、非执行董事占比图 21：2015-2020 公司召开董事会次数资料

20、来源：Bloomberg，资料来源：Bloomberg，公司拥有健全的治理体系，以丰富的规章制度不断完善公司治理框架。公司制定并在官网上公示了行为守则、反腐败政策、反人口贩运&现代奴隶制政策等规章制度；与此同时，公司领导定期向其员工传达道德政策，并设立道德与合规委员会，每季度就相关问题向全球道德与合规委员会汇报。二、 欧洲：数据披露角度多元，案例内容丰富详实以 HOCHTIEF 公司为代表的欧洲企业对于 ESG 数据各角度的全面披露是其他企业难以做到的：HOCHTIEF 公司将各数据指标细化，在环境方面对历史数据、世界各地分公司等分类标准进行详细讨论，在社会责任方面将各指标按照性别、年龄等分布

21、列举，基本上将投资者所有可能需要的数据角度全面覆盖。同时，欧洲公司在股东加入 PRI协议方面表现较好，前十大股东中平均近七成签署 PRI。此外，欧洲企业在报告中对案例的选取与列举相对优于其他地区，而 Bouygues 是其中代表企业。在 Bouygues 的 CSR 报告中，丰富的实践与案例被用于解释相关政策与数据，以帮助投资者更好地理解。HOCHTIEF：环境、社会部分数据丰富、角度多元豪赫蒂夫（HOCHTIEF）股份公司在全球提供建筑以及与建筑相关的服务。公司创建于 19 世纪 70 年代，历史悠久，业务遍布欧洲、美洲和亚太地区，是德国乃至世界建筑业龙头企业。公司完成众多大型建筑施工项目的

22、建造，如布拉格国家歌剧院、德国易北河爱乐音乐厅、悉尼地铁等。公司排名前十股东公司，有 3 家实体企业和 7 家投资机构，其中 6 家已签署 PRI 协议。2020 财年，主营业务收入达 297.4 亿美元。图 22：布拉格国家歌剧院图 23：德国易北河爱乐音乐厅资料来源：HOCHTIEF 官网，资料来源：HOCHTIEF 官网，NameEquities%ACS, Actividades de Construccin y Servicios, S.A.35,611,83450.40%Atlantia SpA12,725,47018.00%HOCHTIEF Aktiengesellschaft2,

23、119,4303.00%Schroder Investment Management Ltd.1,081,0121.53%Norges Bank Investment Management912,9381.29%Amundi Asset Management SA (Investment Management)833,5961.18%BlackRock Fund Advisors520,4530.74%The Vanguard Group, Inc.520,3650.74%Ivy Investment Management Co.414,7880.59%Baring Asset Managem

24、ent Ltd.229,1430.32%表 5：公司排名前十股东（灰色部分为签署 PRI 的股东，截至 2021 年 3 月 5 日）资料来源：MarketScreener，UNPRI，Environment：数据角度多元新颖HOCHTIEF 环境领域信息披露在所选国外代表公司中最为优秀，其披露的历史数据全面、数据维度多元：CSR 报告数据披露涵盖 2016-2020 年“环境污染意外事件次数”、 “各类型废物产生、排放情况”、“各类原材料消耗情况”、“各类能源使用情况”、“各类交通方式出差里程”、“各口径二氧化碳排放情况”等等，不仅涵盖多方面数据，且各方面数据都有非常细节分类。温室气体排放部

25、分，公司分别公示了 2016-2020 年三个统计口径下的美洲、欧洲、亚太及公司整体排放二氧化碳的情况。数据显示，公司碳排放整体呈现下降趋势；近 70%碳排放在亚太地区，而欧洲地区碳排放占总排放量的比例不足 15%。图 24：2016-2020 年不同口径温室气体排放情况（万吨） 图 25：2020 年不同地区温室气体排放占比资料来源：HOCHTIEF CSR 报告，资料来源：HOCHTIEF CSR 报告，能源消耗方面，公司公布了 2016-2020 年不同地区对汽油、柴油、电力等能源的消耗情况。分析可知，公司消耗的主要能源类型为柴油，占比达到 90%以上；近几年汽油和电力消耗有下降趋势，但

26、是柴油消耗持续上涨，导致公司总能耗逐年递增。出差里程方面，数据显示最主要的旅行方式为飞机；2020 年，火车、汽车、飞机三种旅行方式对应里程均出现下降，分别降低 32%、7%、42%。图 26：2016-2020 年各类能源消耗情况（万 MWh）图 27：2016-2020 年各类交通工具出差里程（万 km）资料来源：HOCHTIEF CSR 报告，资料来源：HOCHTIEF CSR 报告，废物处理方面，公司积极开展废物循环利用活动，2016-2020 年循环利用率均保持 70%以上。此外，公司努力发展绿色环保建筑，支出绿色基础设施项目建设。2016-2020 年公司负责建立的绿色建筑与绿色基

27、础设施项目实现双增长，其中基础设施项目增速达到 45%，为近三年最高。图 28：2016-2020 年废弃物循环利用情况（万吨）图 29：2016-2020 年绿色建筑与绿色基础设施建设情况（个）资料来源：HOCHTIEF CSR 报告，资料来源：HOCHTIEF CSR 报告，Society：围绕员工权益展开社会责任实践工作公司承诺尊重和遵守人权，并积极防止侵犯人权行为。公司在内部行为准则中明确规定了对人权的绝对尊重，对公司全体员工具有约束力。公司各部门设立人权委员会，以评估人权风险，制定相应措施，落实人权保障规定。公司致力于员工性别、背景的多元化。公司员工在年龄、性别、国籍、宗教和背景方面

28、的多样性是公司作为大型国际集团非常关心的问题。由于文化背景的多样性对团队创造力和动机的直接影响，公司将其作为人力资源的重要组成部分。近三年，公司女性员工占比、女性管理层占比均逐年增高。图 30：公司总部员工种族分布情况（单位：人）图 31：2015-2020 年公司女性员工占比情况资料来源：HOCHTIEF CSR 报告，资料来源：Bloomberg，公司努力为客户提供更优质的服务。顾客满意度对公司声誉至关重要。为交付更令人满意的项目工作，公司采用多项质量控制体系保障产品服务品质。2015-2020 年，公司满意度保持高位，客户回头率逐年攀升。图 32：2016-2020 年顾客对公司满意情况

29、图 33：2016-2020 年员工因公去世/致伤情况（人）资料来源：HOCHTIEF CSR 报告，资料来源：HOCHTIEF CSR 报告，员工安全是公司文化的核心之一，公司时刻关注员工和合作伙伴的安全与健康问题。公司自 2015 年以来，将失时工伤率（LTIFR）作为 ESG 的重要指标。数据显示 2019 年失时工伤率为 0.87，公司员工因公去世人数为零。Governance：关注董事会多元化发展公司关注董事会、监事会的多元化构成。2014 年以来，公司女性董事比例稳中有升；公司另设立监事会各性别最低比例：男性、女性最低比例均为 30。此外，审计委员会会议次数与规模均稳步增高。图 3

30、4：2014-2020 年女性董事人数及比例图 35：2014-2019 年审计委员会会议次数及规模资料来源：Bloomberg，资料来源：Bloomberg，HOCHTIEF 在 CSR 报告公司治理体系部分重点介绍公司的董事会构成、合规检查、风险识别、信息披露等政策，其中合规性是公司治理原则的关键要素。公司致力于通过恰当的合规措施防止腐败情况发生；每个部门设置合规委员会，由一名合规官领导；合规官定期向首席合规官报告，首席合规官每年向监事会审计委员会报告。Bouygues：强调员工权益与健康布依格（Bouygues）股份有限公司提供建筑服务、开发房地产、手机通信服务、媒体节目和管理公用事业等

31、。公司前十大股东中，除去 Bouygues 家族、Bouygues 员工持股计划，共有八家金融机构，均签署联合国 PRI 协议。公司 2020 年主营业务收入为NameEquities%Bouygues Family80,555,24321.20%Amundi Asset Management SA47,592,46312.50%Bouygues SA - Employee Stock Ownership Plan25,638,3986.73%DNCA Finance SA8,300,7552.18%Norges Bank Investment Management6,432,4751.69%

32、The Vanguard Group, Inc.5,434,7871.43%Amundi Asset Management SA (Investment Management)5,275,8641.39%BlackRock Investment Management (UK) Ltd.4,151,7161.09%BNP Paribas Asset Management France SAS3,993,3051.05%Schroder Investment Management Ltd.3,952,3131.04%412.43 亿美元；2020 年，公司位列财富杂志世界 500 强第 286 位

33、。表 6：公司排名前十股东（灰色部分为签署 PRI 的股东，截至 2021 年 3 月 5 日）资料来源：MarketScreener，UNPRI，Environment：节能减排举措落实较好为实现巴黎协定到 2100 年将全球变暖控制在 1.5的目标，公司确定了两项重要工作：减少自身业务的碳排放，并为客户提供一系列低碳设计方案。公司 2016-2020年二氧化碳排放量呈现下降趋势，2020 年碳排放为 2453 万吨，其中购买用于建造的结构所用的材料和其他部件所导致的碳排放占总排放量的三分之二，而公司运营能源消耗有关排放占 15%。图 36：公司碳排放的各种来源及占比图 37：2016-20

34、20 年公司碳排放情况资料来源：Bloomberg，资料来源：Bloomberg，“脱碳”策略当前举措实例表 7：降低碳排放策略及举措发展可持续的建筑方法，使用低碳材料开展模块化木材建筑制造、材料回收再利用平台、生物资源材料的使用、帮助供应商和分包商在气候战略方面取得进展， 起草新的低碳解决方案目录，建立以业务为基础、涉及气候和能源问题研并将低碳解决方案纳入我们的项目发的伙伴关系低碳混凝土的使用等研究实验；与客户和利益相关者共同设计新的低碳解决方案资料来源：Bouygues CSR 报告，通过倡议帮助客户协同设计可持续的城市项目公司积极开展节能减排工作及建筑废弃物的循环利用。为进一步落实公司降

35、低温室气体排放的政策，推动公司减排工作实践，公司制定并实施“脱碳”策略，并针对策略开展多项工程项目推动节能减排发展。废物利用方面，Colas 是 Bouygues 下属的世界领先的建筑材料回收公司之一，全球 800 多个生产单位和工地通过 Colas 公司技术，能够生产 1600 万吨可回收材料，且公司超过 47%的无害垃圾被 Colas 处理并循环利用。Society：关注人权，设置员工权益改善目标公司重视员工权益与健康安全。确保员工的身心健康是公司的重要考虑因素，公司正在积极培育全球健康与安全文化，而降低工作场所的事故发生率是整个集团的目标。公司坚信性别平衡能培养创造力和凝聚力，从而提高绩

36、效，加速团队转型。为增加女性员工比例，降低行业性别不平衡现状，公司积极实施性别均衡政策，尤其是对于目前任职人数不足的工作。近两年公司员工中女性比例有所提高，2020 年实现员工女性占比 18.8%。此外，集团子公司 TF 被评为“性别平等政策企业二十强”之一。表 8：2017-2020 员工权益保障情况2017201820192020改善工作地点事故频率5.0%5.2%4.9%5.1%增加员工中女性比例18.4%18.7%18.8%增加执行机构中女性比例18.8%20.4%21.1%资料来源：Bouygues CSR 报告，Bouygues 致力于为员工提供培养技能的机会，以实现他们的抱负，满

37、足集团未来的需求。布伊格业务的成功得益于其团队的创造力和自我改造的能力。在公司的支出下，员工可以积累各种技能，追求令人满意的职业。2016-2020 年，公司对员工培训总时长呈现上升趋势；2020 年，公司有 80165 名雇员接受培训，员工培训时长近 405 万小时。图 38：2016-2020 员工培训时长（万小时）图 39：2015-2020 年公司员工受伤情况资料来源：Bloomberg，资料来源：Bloomberg，Governance：致力于性别平等，女性董事占比过半公司治理方面，Bouygues 拥有多元化结构的稳定治理体系。其中，董事会确保遵循公司的战略，所有影响公司及其业务部

38、门的重大战略决策都会在会议上进行审查。董事会中，独立董事占 50%，女性董事会成员占 58%，2020 年共召开 7 次董事会议，董事出勤率达到 94%。此外，公司积极推动董事会年龄构成的年轻化，保证决策更好地结合时代发展，2014-2020 年公司最年轻董事年龄呈明显下降趋势。图 40：2014-2020 年董事会独立董事、女性董事比例 图 41：2014-2020 年公司最年轻董事年龄资料来源：Bloomberg，资料来源：Bloomberg，合规方面，公司于 2006 年推出了公司道德准则，其中规定了集团及其员工在履行其职业职责时应遵守的基本价值观。道德准则共分五部分：竞争、金融信息和证

39、券交易、反腐败、利益冲突、禁运与出口限制。道德准则将反腐败等相关政策落实为文件并公示，使得公司治理有规可依。图 42：公司治理体系示意图资料来源：Bouygues CSR 报告，三、日本：公司治理体系透明完善、重视多元化发展 日企非常重视 CSR 报告中公司治理部分的内容。以大和房屋工业、大林组为代表的日本企业的 CSR 报告公司治理部分信息披露，是发达国家中较全面而完善的；在 CSR报告中，对公司治理体系框架、公司董事会组成、选举原则、会议情况有详细的记载，且对公司各部门的权力与职责范围有明确规定。相比欧美企业公司治理内容主要在公司官网、单独政策文件中，而忽视 CSR 报告对公司治理信息的详

40、细披露，日企报告中对公司治理的详尽介绍有助于监管部门、投资者快速了解公司文化与治理体系。日本建筑公司不仅 CSR 报告披露情况较为领先，且企业大股东加入 PRI 的比例极高，所选公司中所有投资机构均签署 PRI 协议。大和房屋工业：报告内容全面，图表丰富直观大和（DAIWA）房屋工业株式会社是日本最大的房屋建筑商之一，设计并建造民用住宅、商业楼房、办公楼、工厂、医院等大型建筑，同时经营房地产等相关业务。公司前十大股东中，除去母公司持股、员工持股计划，共有八家金融机构，均已签署 PRI 协议。 2020 年，公司主营业务收入达 402.93 亿美元。图 43：XEVO 钢结构定制房屋图 44：大

41、和 Roynet 酒店资料来源：大和官网，资料来源：大和官网，NameEquities%Nomura Asset Management Co., Ltd.41,289,1006.20%Sumitomo Mitsui Trust Asset Management Co., Ltd.25,579,4203.84%Asset Management One Co., Ltd.22,992,1003.45%The Vanguard Group, Inc.19,572,1602.94%Nikko Asset Management Co., Ltd.16,780,5002.52%Sumitomo Mitsu

42、i Financial Group, Inc.16,117,0002.42%Daiwa Asset Management Co. Ltd.13,946,4902.09%表 9：公司排名前十股东（灰色部分为签署 PRI 的股东，截至 2021 年 3 月 5 日）Daiwa House Industry Employee Stock Ownership Plan13,052,0001.96% Daiwa House Industry Co.,Ltd.12,075,2611.81%Nippon Life Insurance Co.11,944,0001.79%资料来源：MarketScreener

43、，UNPRI，Environment：节能减排成效明显，绿色建筑发展持续推进公司致力于推动在生产活动和商业活动方面“零碳”的发展理念，追求企业盈利能力与环境保护共存。2015-2020 年，公司二氧化碳排放量呈现下降趋势，且单位收入碳排放逐年递减。此外，公司全面推进节能工作，倡导资源的循环利用。2016 年起，公司能源总消耗量逐年递减，且能源利用率自 2015 年保持连续增长。图 45：2015-2020 年不同口径碳排放情况图 46：2015-2019 年各类燃料消耗情况及利用率（单位：千 GJ）资料来源：大和CSR 报告，资料来源：大和 CSR 报告，公司积极推进业务脱碳进程，应用专业知识

44、促进零碳碳房屋、建筑物的设计与发展。最近，公司的环保业务取得的成就包括：2018 年建成并运行的可再生能源电力自给建筑大和 Saga 大厦、第一家大型 ZEB（Zero Energy Buildings）商店皇家家居中心等。2017-2020 年，公司建造的绿色建筑数量保持每年 5%左右的增速增长；绿色建筑的设计与建造占公司业务总量的 87.3%。图 47：2017-2019 年公司建造绿色建筑数量（单位：个） 图 48：绿色建造业务在公司业务的占比资料来源：大和CSR 报告，资料来源：大和 CSR 报告，为满足客户降低能耗、零碳或低碳排放的要求，公司推出多款定制化住宅或写字楼设计方案。201

45、9 年，公司提升 ZEH（Zero Energy House）和 ZEB 等产品标准以增加销量，并根据客户的生活方式，确定和提出 ZEH 所需的太阳能发电系统容量和最佳节能设备。Society：切实保障人权，注重性别平等员工方面，公司注重员工及管理者的多元化和包容性（D&I）。2015-2020 年，公司正式职工、临时职工人数均稳步增长；2019 年，公司着手改善组织层面 D&I 状况，为进入管理岗位、销售和营销或建筑行业的女性提供培训，培训活动包括：为女性经理举办管理研讨会，为女性销售人员特别培训，对新任命的管理人员进行无意识偏见培训等。图 49：2015-2020 年公司职工、临时工人数图

46、 50：2017-2019 年各职位女性员工占比情况资料来源：Bloomberg，资料来源：大和 CSR 报告，公司将员工权益视为保证并提高员工积极性、对公司认同感、承担社会责任的重要工作内容。为切实保障公司员工人权，公司针对童工使用、强迫劳动、员工代表设置、员工基本生活工资等社会关注领域制定相应规章政策：主题相应政策表 10：员工权益问题与公司政策禁止使用童工大和房屋工业仅雇佣 18 岁或以上的员工。在招聘过程中，我们会经过一轮筛选后在申请的前提下告知参与者是否接受。通过招聘考核后，公司通知员工他们的工作条件，经同意后正式聘用。禁止强迫劳动员工代表沟通制公司设立“总裁建议箱”和“高级董事会”

47、，使员工能够直接向管理层和主管总部提我们在任何地方都遵守当地规定的最低工资，并且均超出了当地最低工资要求，足以确保员工与各自国家的生活方式和生活水平相适应。基本生活工资出改进建议。此外，员工代表每年可以参加利益相关者会议。资料来源：大和CSR 报告，Governance：公司治理体系成熟，董事会不断优化大和房屋工业将公司治理视为企业管理中的优先问题。公司治理是保持公司受社会信任的重要评判标准，为建立和维持一个迅速和准确的决策执行系统，公司设立对应的监督和审计结构，并设计了如下的包含多种长期观点的公司治理机制。公司董事会由 9 名执行董事和 5 名独立董事组成。通过设立执行董事和多名独立董事，公

48、司能够准确、迅速地采取行动，并提高业务管理的透明度和稳健性。2015-2020 年，公司独立董事人数及比例逐年增长；近三年以来女性股东比例持续上升。图 51：2015-2020 年公司独立董事人数及比例图 52：2017-2020 年董事会女性占比情况资料来源：Bloomberg，资料来源：Bloomberg，公司致力于保持董事会的多元化与先进性。公司章程中规定，董事任期一年，并对于董事的选择有明确的考察标准：1.具有良好的品行和知识，良好的管理意识，管理经验丰富；2.具有良好的公司视野和主观分析判断能力；3.有远见和优秀的洞察力；4.能够准确把握时代潮流、经营环境和市场变化；5.积极提高自身

49、素质；6.能够站在公司的立场，主动表达自己的观点。公司针对受关注的重要任务，设有对应委员会督促工作的开展，包括公司治理委员会、风险咨询委员会、可持续发展委员会、提名咨询委员会等。其中，公司治理委员会由外部董事、外部审计师、CEO、CFO、COO 等组成，从不同角度就公司整体管理的愿景、战略和其他事项交换意见；风险咨询委员会为建立和维持一个风险管理系统，以预防和控制与公司管理有关的风险。图 53：公司治理体系示意图资料来源：大和 CSR 报告，公司开展多项措施保障反腐败工作顺利进行。公司制定公示企业道德原则、基本政策等规章制度，以规范管理人员行为准则；同时设立双重审计制度、开通企业管理层道德热线

50、，对多途径收集的信息立即作出判断，从而进行腐败风险评估。大林组：注重员工培养，支持员工可持续发展大林组（Obayashi）株式会社是日本领先的建筑总承包公司之一，业务涵盖建筑工程承包、勘测、规划设计、基础伤害规划建设等领域。公司参与日本及海外的多项重大项目建设，包括“世界第一高塔”东京晴空塔、澳大利亚体育场、关西国际机场、奈良会展中心等。公司排名前十的股东中，除 Takeo Obayashi 本人和日本住友集团，其他 8大股东均签署联合国 PRI 协议。2020 年，公司主营业务收入为 190.69 亿美元。图 54：东京晴空塔图 55：奈良会展中心资料来源：大林组官网，资料来源：大林组官网，

51、NameEquities%Nomura Asset Management Co., Ltd.31,912,7894.42%Asset Management One Co., Ltd.29,226,1004.05%Nippon Life Insurance Co.20,905,0002.90%BlackRock Fund Advisors19,370,6492.68%Takeo Obayashi16,944,0002.35%The Vanguard Group, Inc.16,734,6822.32%Nikko Asset Management Co., Ltd.14,529,3952.01%D

52、aiwa Asset Management Co. Ltd.14,288,0941.98%表 11：公司排名前十股东（灰色部分为签署 PRI 的股东，截至 2021 年 3 月 5 日）NameEquities%Sumitomo Realty & Development Co., Ltd.13,301,0001.84%Norges Bank Investment Management11,556,9501.60%资料来源：MarketScreener，UNPRI，Environment：图表丰富多样，数据披露情况有待改进公司 2011 年提出、2019 年修改的“Obayashi Green

53、Vision 2050”是集团为绿色可持续发展而设立的中长期愿景，是实现 2050 年公司可持续发展目标的积极响应。公司将采取一系列环境友好的举措，通过在集团的业务活动和整个供应链中推广绿色发展观，致力于建立一个低碳足迹，资源循环利用，敬畏自然的可持续发展理念。图 56：2015-2020 年公司二氧化碳排放量（万吨）图 57：2015-2020 年公司污染气体排放量（万吨）资料来源：Bloomberg，资料来源：Bloomberg，公司对二氧化碳排放量进行跟踪。分析表明，GHG 排放主要来自于建筑工地和办公室的业务活动以及建筑物的运营和建筑材料的生产。为降低碳排放，公司提出节能设计和改造，推

54、广和扩大低碳材料，使用节油设备，并回收和有效利用废余土。同时，公司制定目标，将在 2050 年实现直接碳排放减少 85%。此外，公司重视气体污染问题， 2015-2020 年公司污染性气体排放呈下降趋势。预计 2030预计 20502019 实际直接碳排放目标-85%-85%-47%间接碳排放目标-25%-45%-19%表 12：公司减排目标与进展（以 2013 年为基准）资料来源：大林组CSR 报告，公司十分关注节能问题。2011 年以来，公司消耗能源量呈现下降趋势，且可再生能源创造逐年攀升。2020 年公司实现在日建筑和土木工程建设的零净能耗。图 58：2020 零净能耗计划资料来源：大林

55、组 CSR 报告，Society：支持员工持续发展社会责任方面，公司确保所有员工在工作中的合法权益和安全，使他们能够发挥其独特的性格和才能，激发其工作动力。公司基本准则规定，尊重人权是企业最重要的社会责任之一。为此，公司设立人权意识促进委员会，由人力资源执行官担任主席，通过定期举行会议推动人权思想在公司内部的传播。员工多元化是尊重人权的重要体现。公司致力于形成包容各种各样的人员发挥积极作用的工作环境。在招聘、晋升等方面，公司不会基于种族、性别、国籍、宗教或任何与能力和工作表现无关的因素进行歧视，让所有人都能充分发挥自己的潜力。2015-2020 年，公司性别平等意识不断增强，女性工程师、管理者

56、比例均持续上升，并在 2024 年达到 10%。图 59：2015-2020 年公司员工、临时工人数（单位：人） 图 60：2015-2020 年女性工程师、管理者占比资料来源：Bloomberg，资料来源：大林组 CSR 报告，公司重视员工的持续发展。公司内部为员工制定了多样化的培训计划，根据不同年龄、不同职位以及个人的不同需求，公司对每位员工提供了针对性的培训支持。此外，公司积极接纳残疾人士就业，并定期接待来自特殊需要学校的学生作为公司学员，支持社会的包容教育。图 61：员工定制化培训计划资料来源：大林组 CSR 报告，产品质量方面，公司将质量视为支撑集团业务的基础。公司实行严格的质量控制

57、体系，确保客户对公司提供的建筑和基础设施感到自信、满意和自豪。公司通过提供安全、可靠、高质量的建筑、基础设施和服务，并采用融合绿色创新技术，赢得客户的广泛信任。Governance：独立董事比例稳步增长，风险评估道德体系完善公司坚信，透明度和健全的公司管理体系、强有力的公司治理框架对于维护公司的社会信任至关重要。为实现公司在中长期的可持续发展，提升企业价值，公司建立了透明、公平、迅速、果断的公司治理体系。图 62：公司治理体系示意图资料来源：大林组 CSR 报告，公司董事会由 10 名成员组成。其中独立董事 3 名，负责管理决策和业务执行，并监督其他董事、高级管理人员和员工履行职责。董事任期为

58、一年，使公司能够对商业环境的变化作出动态反应。图 63：2015-2020 独立董事人数及比例图 64：2015-2020 年董事会召开次数及出席率资料来源：Bloomberg，资料来源：Bloomberg，此外，公司建立风险管理体系以尽可能降低风险带来的损失。公司设立风险评估部门，将确定和评估每个议程项目的风险。此外，为防止各种类型的腐败，公司建立了以大林组基本准则为核心的完备的道德准测体系。公司出台了具体政策，并严格执行、定期审查每项措施的实施情况。图 65：公司风险评估示意图图 66：公司道德体系四、通过ESG 评分变动趋势指导投资者对建筑公司投资资料来源：大林组CSR 报告，资料来源：

59、大林组 CSR 报告，代表ESG 基金持仓比与ESG 评分变动基本一致在相关报告从 ESG 角度看建筑之一：目前或是战略配置建筑的极佳时刻中，通过对资料的整理和分析，我们得到如下结论：当前 ESG 基金正蓬勃发展，在疫情背景下，2020 年国内 ESG 基金的数量、规模增长明显，发展势头迅猛。ESG 基金的发展会带动国内基金对建筑业投资比例的增加，但是这种增长对于上市公司来说并不是等比例、无差别的；我们有理由认为，ESG 基金对公司持仓量的变化会受到公司履行社会责任情况的影响。为进一步研究 ESG 基金对建筑公司持仓量与公司履行社会责任之间有无相关性，首先我们选取 Morningstar 所评

60、选的的 ESG 级别最高且规模最大的 Fidelity Low-Priced Stock 基金所持仓的 10 家海外上市公司近五年的彭博 ESG 评分和 ESG 基金持仓比作为研究对象，其中前 5 家为建筑工程行业公司，后 5 家为非建筑的工业行业公司：20162017201820192020持仓比ESG持仓比ESG持仓比ESG持仓比ESG持仓比ESGAECOM (a)0.580732.23Arcadis NV0.104636.78Meisei Industrial0.01639.92Shinnihon0.04389.92Mirait Holdings0.039423.55Hamakyorex