发达国家经济下滑速度缓和

1、6月份宏观经济走势预测和分析 TIME yyyy年M月d日 2022年8月8日 近期相关报告宏观政策推动中国经济逐步走稳2009/03/30三月份宏观经济走势预测和两会前瞻2009/02/30宏观经济出现起稳迹象2009/01/30从衰退到复苏 2009年中国宏观经济展望2008/12/30雷曼兄弟公司破产的影响及应对之策2008/10/01增长放缓和控制物价两难选择中的中国经济2008/07/01研究员：郭世涛电 话 址：邮 箱：guoshitao 工业增加值同比增长率请务必阅读免责条款 1 市场有风险投资须谨慎概要：1、发达国家经济下滑速度缓和（1）美国经济正

2、趋于稳定（2）欧盟复苏步伐缓慢（3）日本经济信心将恢复2、中国经济逐步走稳（1）6月份规模以上工业增加值同比增长8%（2）6月份固定资产投资增长将达到29（3）6月份社会消费品零售总额同比增长14（4）6月份进出口总值下降幅度减缓（5）6月份价格总水平继续回落3、宏观调控的力度不会放松（1）积极的财政政策显出效力（2）货币政策调控空间仍充裕请务必阅读免责条款市场有风险投资须谨慎俺一拜、鞍发达国家经济熬下滑速度缓和盎经济合作与发展鞍组织(OECD邦)表示，成员国懊2009年第一吧季的国内生产总版值较前一季下降办2.1后，比熬去年同期下降4芭.2。成员国疤第一季的国内生拌产总值较前一季扳度的降幅，

3、创下俺1960年开始岸编撰该数据以来暗的最高水平，刷背新了2008年半第四季创下的2唉。挨（一）美国经济绊正趋于稳定跋今年以来，除股败市大幅反弹外，埃美国敖第一季的可支配把收入增加、消费唉者的开销上升、办房屋价格下跌已盎放缓、劳动力市癌场也开始活跃起芭来。版4办月份耐用品订单碍增幅超出了预期班，而首次申请失板业救济人数低于霸预期。月份美隘国消费者信心指埃数从月份的把跃升至绊，为个拜月来的最高水平摆。7年期国债顺安利发行埃。佰如果收益率上升懊将导致贷款成本颁增加，非常不利版于经济复苏。此颁次7年期国债的把认购比率为2.稗3%，与前三次爱国债发行的认购扳率相仿。芭美国供应管理协跋会公布报告显示阿，

4、5月ISM制俺造业活动指数从按4月份的40.拜1%攀升至42鞍.8%，涨幅超叭出市场预期。5傲月ISM制造业挨活动指数为去年叭9月份以来最高跋值。拔哎目前佰银行已有能力增拔加对优质客户的八贷款，只有小部坝分银行还在继续昂收紧对公司的信岸贷标准。商业贷疤款及工业贷款需般求仍然疲弱，但肮按揭贷款及消费隘贷款需求有所增扒加。货币政策效败应的显现通常会芭有所滞后，由于隘这次的危机比较碍严重，因此在本岸轮经济周期中，啊滞后的时间会更芭长，但即便银行半仍然惜贷，低利癌率及高股价最终办仍将刺激经济增氨长。同时，超宽按松的货币政策将啊提高银行盈利，捌抵消了坏账准备伴增加的负面影响版。般另一方面把美国4月份零售

5、翱下降0.4，拌4月份零售是继摆3月份下跌1.颁3之后的连续澳第二个月下跌。白在此之前，1月拜和2月的零售是暗在连续6个月下胺跌后，开始止跌瓣回升，为经济复斑苏带来一丝曙光俺。零售增长是经靶济复苏的必要条板件，因为消费者翱的消费占经济活白动的70。4扮月份零售下降，案显示美国民众对板到商店购物仍然肮犹豫，也就是对斑经济前景仍然持碍观望态度。傲美国财政部长盖白特纳说，美国经爸济正趋于稳定，斑但失业率仍将继八续上升。即使在扮经济从衰退中走捌出来的时候，也罢还会有数百万美捌国人要继续承受扳经济低迷带来的靶痛苦，这是因为把，就业的改善通盎常要落后于其他癌经济领域。拔美国经济相对于岸今年初和去年9唉月雷

6、曼兄弟破产跋后的数周，下滑扒速度已经缓和了翱，扮最坏的时候大概拜已经过去。整个半经济刺激方案在翱4、5、6这三疤个月对GDP的皑贡献将达到60胺0亿美元，或约绊占季度产值的1败.5。在接下捌来的几个月内，爱由于经济刺激方稗案，整体经济下罢滑放慢，甚至让盎GDP暂时取得版增长矮。般经济刺激方案是版一次性的，不能哎带来持续的增长邦。它在官方统计耙数据中只能显现哎为增长的暂时回哀升，而更高的增拔长不可能在接下耙来的季度持续。熬但至少要等到明拜年，才有可能看胺到经济开始出现板持续的好转。班只要能将甲型H芭1N1流感疫情叭控制在俺一定爱程度，那么流感昂对于经济的影响耙就能控制在最低按范围内。从短期搬看来

7、，甲型H1罢N1流感爆发，背人们为了避免感拌染，将减少经济霸活动，因而会造安成某些行业需求叭的迅速萎缩，尤阿其是在第三产业板。虽然某些产业巴会受到严重打击跋，但一般情况下八，全球供应链并耙不会中断，从而办保证经济系统的八基本命脉。同时耙，应对流感危机百时，人们可选择哎的替代活动方式拜大大增多；此外挨，如果政府的措败施得当，也可能笆降低疾病的危害办程度，从而减轻巴其经济后果。昂（二）疤欧盟复苏步伐缓拔慢稗欧盟统计局公布搬的数据显示，欧岸元区经济第一季柏度出现有史以来叭最大降幅。经济澳严重萎缩的主要哀原因是出口和投败资严重下滑。欧版元区半16半国今年第一季度翱GDP阿环比下降摆2.5%扳，同比下降

8、艾4.6%安，均创下该地区扒自安1995癌年开始编纂昂GDP霸数据以来的最大半降幅；欧盟吧27熬国一季度背GDP摆环比下降同样下隘降岸2.5%邦，同比下降哎4.5%艾。作为欧元区和唉欧盟第一大经济蔼体，德国第一季捌度扮GDP懊环比大幅下降奥3.8%吧，同比下降柏6.9%胺，跌幅远超欧元巴区和欧盟整体，爸成为欧元区和欧耙盟经济下滑的主颁要拖累。分项来哀看，德国第一季捌度的家庭支出和吧政府支出都小幅盎增长，经济下滑爱的主因是出口严傲重萎缩以及资本败形成严重下降。靶第二经济体法国巴的状况稍好于德罢国，第一季度按GDP柏环比下降百1.2%蔼，同比下降阿3.2%艾。熬 胺近期欧元区公布鞍的包括采购经理埃

9、人指数、扒ZEW隘经济情绪指数、俺IFO阿指数等一系列领爸先指标均有所改凹善，预示着该地柏区第二季度的经捌济萎缩速度将有斑所减缓，这意味碍着欧元区经济衰拌退最严重的时刻奥可能已经过去。白但这是在非常低芭的基础上的改善扒，并不值得过分疤欣喜。氨（三白）皑日本佰经济哎信心将恢复俺日本2009年斑第一季度国内生斑产总值初步数据拜，经季节性因素耙调整后，实际G稗DP较上年第四板季度下降4.0矮%，折合成年率俺下降15.2%爸，创下二战后的扒最大降幅。同时胺公布的08年度皑GDP增长率为吧负3.5%，也癌创下二战后的最蔼大降幅。按在经历了20个爱月的动荡之后，阿推出的经济振兴昂配套，足以让人鞍们相信，经

10、济衰啊退的幅度将会缓暗和，信心将有所颁恢复。日本4月靶份意外出现贸易阿顺差，达689疤.5亿日元，出班口下滑较前一月翱减缓，日本4月挨份出口比去年同袄期衰退39.1俺，而3月出口摆衰退幅度逾45巴。4月份工矿澳业生产指数初值艾为74.3，较疤上月上升5.2癌%，连续2个月埃环比上升，并创邦1953年3月叭的7.9%以来哎的历史第二大升袄幅。这主要得益肮于日本出口出现拔止跌迹象，带动按电子产品工业与斑运输机械工业增澳产。4月的家庭挨消费者信心指数败连续第四个月上邦升，从3月的2叭8.9上升到3捌2.4，而日本办制造业信心指数拌也从纪录低位小吧幅回升。颁由于有迹象显示暗日本经济的恶化靶情况有所缓解

11、，爸日本央行将在两疤多来首次考虑上半调整体经济评估爸。板绊国际货币基金组隘织今年月份公板布的世界经济翱展望报告预测哎，今年全球经济摆将下滑坝，为二战以来最稗严重的经济衰退拌；明年全球经济按有望重拾增长步熬伐，增速预计为瓣。国际癌货币基金组织总按裁卡恩表示，尽俺管世界经济出现凹部分复苏迹象，哎但国际货币基金柏组织依然认为全百球经济要到扒年上半年才坝会复苏。部分国拔家的高失业率仍懊“非常令人担忧把”，股市上涨并般不一定代表经济扒正往好的方向发安展，如果吧年各国实施的扳经济刺激计划产盎生积极效果，世扳界经济有望在明熬年上半年复苏。蔼二肮、隘中国经济逐步走颁稳绊（一）敖预计拜6氨月份规模以上工伴业增加

12、值同比增阿长安8摆%般1、半4疤月份规模以上工矮业增加值同比增蔼长熬7.3%爸4摆月份，规模以上隘工业增加值同比八增长斑7.3%鞍，增幅较哀3阿月份回落懊1叭个百分点；规模跋以上工业企业完笆成出口交货值同袄比下降瓣14.3%版，降幅较靶3摆月份扩大隘0.4俺个百分点。从地啊区增速变化情况把看：东部地区同半比增长翱6.7%八，较耙3稗月份增速回落靶0.9暗个百分点；中部败地区增长芭5.5%奥，回落扒0.1板个百分点；西部哎地区增长懊12.7%跋，回落背3.2昂个百分点。西部唉地区增速回落幅拜度明显大于东中皑部地区。佰图叭1笆：规模以上工业敖增加值同比增长爸率敖资料来源：癌大通证券研发中阿心、wi

13、nd巴2008年下半稗年以来，中国工跋业增速显著下滑邦，规模以上工业白增加值和企业利柏润的增速均跌至霸近10年来的最瓣低。工业是中国暗经济中对外开放罢程度最高、利用敖外部资源最集中哀的领域，在国际邦金融危机的冲击傲中首受其害。在爱这一轮贸易保护摆主义动向中，阿“伴中国制造拌”盎仍将成为主要牺霸牲品。今年以来吧，美国、印度、百巴西等国对中国翱出口产品发起了跋前所未有、高度扮密集的贸易救济八措施。同时，我哀国出口刺激和拉俺动产业的政策一啊再为美国等国家碍所指责。贸易保靶护主义抬头使我扒国出口面临更多靶的贸易壁垒。矮4月工业增加值哀的放缓主要是受佰重工业生产调整爱所影响，产能过半剩的钢铁、有色跋等重

14、工业产能存拔货调整继续进行拌。肮由于大部分生产颁的周期都是1年半左右，因此第一瓣个过程大约1年班左右时间就能完靶成，高峰在前6鞍个月，因此目前扳企业去库存的高懊潮实际上已基本案过去，经济快速败下降局面开始停叭止。产能过剩将俺是今年企业利润傲增长的最大威胁把。据行业协会估办计，今年国内钢瓣铁行业过剩产能胺超过1亿吨，水摆泥行业过剩产能拔约7000万吨耙，到2010年阿煤炭过剩产能将阿达4亿吨。爱阿此外，有色、电斑力、建材、纺织办等行业都面临产拌能过剩的问题。罢由于总需求并未背全面启动，在工稗业企业去库存基奥本完成后，产能凹过剩将限制工业背品价格，影响企埃业利润增长，推班迟复苏的到来。案2暗、蔼预

15、计哀6耙月份规模以上工伴业增加值同比增哀长霸8巴%八我们现在工业占安GDP比重大约拜43%左右，如凹果加上建筑业4艾8%到49%，背中国还是一个工百业化中期阶段的百国家，工业化的爱任务还很艰巨。安制造业是中国最哀大的产业部门，邦它的增长速度也凹要高于其他的产柏业部门般，巴中国的经济基本扒上是由它的迅速爸增长所拉动。从颁2002败年以来，制造业耙的平均年增长为隘17%，带动了靶GDP年均增长般10%。摆中国物流与采购版联合会1日公布芭，5月采购经理氨人指数(PMI百)为53.1，背比上月回落0.般4个百分点。通捌常PMI指数在挨50%以上，反瓣映经济总体扩张唉；低于50%，版反映经济衰退。颁自今

16、年3月份至斑今，我国PMI版指数已连续三个暗月保持在50%邦以上。PMI指巴数如连续多月沿癌同一方向变化，稗即可说明这种变败化具有趋势性，斑预示经济将继续般保持回升态势。敖较上月略有回落扮是正常变化，P摆MI指数在50唉%以上的波动，盎只要不是单方向埃连续变化，一般办不具趋势性预测啊意义。20个行巴业中，饮料制造俺业、烟草制品业绊、石油加工及炼熬焦业、电气机械扮及器材制造业、坝黑色金属冶炼及班压延加工业等1胺4个行业高于5皑0%；化学原料叭及化学制品制造爱业、通用设备制盎造业、木材加工碍及家具制造业、版纺织业、金属制俺品业、医药制造暗业6个行业低于拔50%。当前石埃油加工及炼焦业扒和钢铁业等部

17、分版基础性行业呈加背快回升迹象。5捌月份，石油加工啊及炼焦业PMI把指数达到57.癌8%，比上月上拜升3个百分点，癌为近年来的最高啊水平。钢铁行业背新订单指数、生哀产指数跃升到6凹0%以上，PM坝I综合指数达到翱56.5%，比哀上月上升6.2办个百分点。综合癌这些情况判断，蔼中国经济总体回敖升的基本态势没伴有改变。从区域佰来看，我国中、板西部地区PMI巴指数已连续四月跋保持在50%以稗上，东部地区转熬好略有滞后，但扮回升后劲较强，靶PMI指数已连芭续三月保持在5拌0%以上，并且摆从最近两月来看艾，明显高于中、爸西部地区。5月爸新订单指数为5盎6.2%，由于哀投资、消费需求吧增幅不断提高，凹对企

18、业生产的拉哀动作用不断增强佰，这些在新订单班指数上也有表现翱。罢预计6月份规模颁以上工业增加值爸同比增长8%胺。背图伴2拜：霸PMI指数白资料来源：芭大通证券研发中伴心、wind啊6月伴发电量同比奥仍会袄下降八3艾，板未来几个月工业唉增加值与发电量翱数据相背离的情背况仍将存在。阿2008蔼年唉工业用电增长对叭全社会用电增长把的贡献率在比上疤年降低27.9八3个百分点后，昂仍高达52.7胺1%。这说明工鞍业、尤其是重工斑业在经济发展和哎用电量上还是占拔据着重要地位。鞍根据中电联的相阿关报告显示，有癌色、化工和建材哎等高耗能产业仍绊是拉动发电量、扮用电量高速增长白的主要动力。工阿业增值和用电量唉的

19、背离的原因十叭分复杂，主要是疤因为经济结构发伴生了变化。20哀03年以来我国扒经济新一轮较快敖增长中，重化工癌业一直处于加快跋发展中，由于其啊对电力的需求很翱大，引起发电量扳增长高于经济增百长。但当前重化邦工原材料行业的摆调整，必然对发傲电量与经济增长疤的关系产生很大肮的校正力，也就笆可能在短期内出盎现发电量负增长八和经济正增长的叭现象。霸图吧3懊：鞍发电量同比拌增长率扒资料来源：凹大通证券研发中耙心、wind颁政府的任务就是背微调和促进产业版结构调整。经济挨复苏看来不会那罢么快，因为经济稗还没有转型。当把前这段时间应该巴加大经济转型力拌度。只有自主创皑新下的复苏才是搬真正的复苏，只肮有经济转

20、型，才阿是真正的复苏。哎国家不断加大投翱资，经济一定可扒以上来，但上来傲以后未必能保证芭经济转型。假如半把转型忽略了，扳很可能不是V型稗，而是W型。单案纯靠增加政府投搬资可能造成两个跋后果，一是促使稗银行信贷紧缩，艾二是产能过剩造稗成投资压缩。这百两种情况都是需案要警惕。袄（二）拜预计啊6岸月份固定资产投伴资增长将达到版29班哎1、扒1-4把月城镇固定资产般投资同比增长俺30.5%八1-4肮月，捌城镇固定资产投隘资芭37082澳亿元，同比增长氨30.5%案。其中，国有及哎国有控股完成投搬资哎16055埃亿元，增长盎39.3%柏；房地产开发完隘成投资搬7290邦亿元，增长百4.9%傲。从项目隶属

21、关鞍系看，中央项目阿投资办3466 邦亿元，同比增长懊29.3%搬；地方项目投资百33摆617扒亿元，增长啊30.6%皑。从产业看，第佰一、二、三产业跋分别完成投资按583班亿元、凹15992叭亿元和翱20507搬亿元，同比分别奥增长跋82.1%澳、扒27.8%巴和败31.6%颁。埃图奥4阿：城镇固定资产癌投资增长率敖资料来源：俺大通证券研发中肮心、wind笆4月投资势头依氨然强劲，如施工芭项目计划总投资霸248893肮亿元，同比增长巴29.8%般；新开工项目计百划总投资隘36797按亿元，同比增长芭90.7%把，都比上月有所稗增加。在投资总傲量持续高涨的同俺时，可喜的是投拜资结构也出现了版明

22、显的改善。 佰铁路运输与基建岸相关行业继续保绊持高增长。般铁道部公布了懊14月份全国埃铁路主要指标完坝成情况班，巴今年前四搬个搬月铁路建设完成拔固定资产罢投资总额爸1180.4背亿元，同比增加隘了伴127.9奥%，罢其中基本建设累绊计完全投资10坝34.2暗 岸亿元，较去年同岸期大幅增长柏1挨67瓣%。背基建相关行业非爱金属矿采选、制埃品业投资隘1245 唉亿元，增长疤58.6%鞍。相应的，在投蔼资数据和工业生澳产反弹的情况下靶，煤炭开采及洗吧选业继续保持较靶高增长，同比增哀长八36.6%岸，但是另一方面癌黑色金属矿采选扮、冶炼及压延加班工业投资由于产坝能过剩因素增速版继续回落至背4.7%拌，

23、依然维持在较盎低位置。靶2扮、版预计6月份固定傲资产投资增长将拌达到扳29叭伴中国的城市化建鞍设和工业化进展鞍还有很大的提升挨空间，有足够的氨空间来产生市场佰，从而能够确保挨投资拉动效应实袄现对国民经济的拔提升。例如，美皑国的城市化程度熬已经很高了，城岸市化率达到80八%，其基建等再罢发展、再建设的哎空间相对较小了案，而中国不同，吧城市化率只有4背4.9%，还有肮很大的发展空间板。皑预计6月份固定昂资产投资增长将俺达到2昂8隘扮。懊随着今年以来房佰地产行业景气的办逐渐恢复，房地袄产投资正逐渐转按暖，如背1鞍阿4跋月，房地产开发芭完成投资班7290拌亿元，增长挨4.9%靶，其中办4熬月单月增加的

24、房摆地产开发投资为凹2410哀亿元，这比一季绊度月均投资额笆1626扒亿元大幅增长碍4艾8矮。班国务院5月27伴日公布了固定资傲产投资项目资本拔金比例的调整结凹果，普通商品住邦房项目投资的最白低资本金比例从氨35%调低至2颁0%耙。败这一变动释放出办信贷政策调整的拜信号，对房地产芭开发投资及商品皑房供应的增加都柏有积极意义。一岸方面是国家“保霸增长”统一部署澳的需要，另一方翱面目前楼市处于案调整期，房地产啊开发贷款政策应把相应放松，这是稗很合理的。由于罢大的房产开发商罢自有资金比较充安分啊，银行授信额度袄很高，资金问题佰相对较好；中小哎开发商的贷款依叭然较紧伴。爱而考虑到近期房柏地产商拿地热情

25、哀逐渐兴起，6月扮房地产投资增速案还可能持续反弹按。鞍图柏5敖：房地产景气胺资料来源：按大通证券研发中爱心、wind伴从今年投资到位氨情况看，中央投巴资资金平均到位败率已达94%。吧而地方配套资金版缺位现象严重，肮有的项目地方配班套资金到位仅为阿48%。地方财斑政吃紧、囿于地跋方利益配合态度埃不积极等因素导癌致地方政府在争啊得国家的投资资摆金后，配套资金败却不能及时到位爱。巴刺激计划中的一摆些投资项目，带般动社会投资的作拌用并不大，有时靶甚至对社会投资岸产生挤出效应。傲如果社会投资没蔼有跟进，投资效拜率就会大打折扣斑。民营企业投资耙热情目前还很低哎。一方面企业自傲主投资意愿较低隘，另一方面企业

26、摆效益下降削弱了巴投资能力。捌（三）暗预计月份社会消奥费品零售总额同爱比增长14哀1傲、半4熬月份社会消费品敖零售总额同比增矮长邦14.8%疤4坝月份社会消费品捌零售总额搬9343.2敖亿元，同比增长懊14.8%瓣。分地域看，城佰市消费品零售额案6329.6盎亿元，同比增长凹13.9%肮；县及县以下零跋售额绊3013.6蔼亿元，增长鞍16.7%肮。分行业看，批耙发和零售业零售背额按7895.0瓣亿元，同比增长蔼14.4蔼%版；住宿和餐饮业哎零售额澳1323.2坝亿元，增长稗17.9%艾；其他行业零售八额巴125.0百亿元，增长澳3.1%板。胺扣除价格因素后蔼，4月社会消费案品零售总额实际佰增长

27、16.5%唉，比去年同期和佰3月分别加快4矮.1和0.4个佰百分点。政府有八关部门推出的家艾电下乡、汽车下案乡，以及其他行案业企业去库存化吧的低价策略胺起到积极作用。氨财政刺激性消费矮或企业的诱导性澳消费的突击效应佰明显，但本身缺般乏持续性和稳定袄性，因为提前消肮费在预支未来的伴消费量。俺图俺6熬：社会消费品零矮售总额增长率氨资料来源：般大通证券研发中袄心、wind案分商品类别来看鞍，基本生活消费氨品继续延续了之碍前回落的态势，埃粮油类和肉禽蛋挨类的下滑最为明班显。此外，文化案办公用品、体育拜娱乐用品和家用邦电器、音像器材败类消费也出现一巴定程度下降，这斑依然是受到经济跋景气度下滑，导瓣致对一

28、些日常开阿支的缩减引起的拔。在目前经济没扒有明确复苏迹象袄的形势下，预计按低端化消费的趋皑势还将延续。隘2耙、奥预计凹6摆月份社会消费品佰零售总额同比增把长14跋目前的消费增长安主要受益于住房碍和汽车业的回暖疤，这需要未来经蔼济的持续回暖作拜为支撑。柏说明国家振兴汽百车产业政策的拉哎动效果显著。随隘着巴3 败月份汽车振兴规翱划细则的出台和艾逐步落实，汽车艾消费回暖的趋势爸也在延续。叭继“汽车摩托车捌下乡”、“家电拌下乡”之后，近霸日召开的国务院鞍常务会议研究部哀署了鼓励汽车、鞍家电“以旧换新昂”的政策措施。昂会议提出，对汽邦车部分车型和五敖类家电以旧换新肮给予财政资金补背贴，财政安排的叭相应补

29、贴资金达办到70亿元。从八汽车、家电“下班乡”到“以旧换吧新”，表明刺激巴消费政策的着眼搬点由农村扩大到扮城市，再加上此暗前地方消费券发隘放、消费金融公背司试点等政策的胺陆续推出，政府挨欲通过刺激消费吧来实现G D 把P“保八”目标埃的态度彰然。岸目前消费者对收懊入的预期和消费稗的信心并没有明绊显的恢复，销售哎中高档商品的大矮中型商场依然受傲到较大的负面影爸响，因此表现为安限额以上批发和败零售消费继续下百降而整体消费增皑长略有上升。坝消费增速回升的颁可持续性仍需检懊验。傲总体而言，消费柏增速在09年将颁保持稳中有降的霸态势。唉财政刺激性消费埃或企业的诱导性佰消费的突击效应按明显，但本身缺罢乏持

30、续性和稳定败性，因为提前消翱费在预支未来的白消费量。笆政府应该哀积极扩大文化、稗旅游、信息等服芭务性消费。清理奥各领域特别是公芭共事业领域损害班消费者权益的规扮定和收费。稗发展消费信贷对昂于扩大内需,转巴变经济增长方式爱也具有重要的作八用。我国消费信半贷市场的发展潜斑力是十分巨大的傲。消费信贷目前爸还处在起步阶段哎,在发展的过程板中面临一些问题耙,制约了市场的拜进一步发展,阻板碍了整体消费信扮贷业务的发展,佰也影响了居民生哀活水平的提高,癌抑制了消费对经半济的拉动作用。暗针对这些问题,班在切实防范消费碍信贷风险的基础暗上,通过有关方叭面的共同努力,扒促进和规范消费邦信贷健康有序的爱发展,为拉动

31、内稗需,推动经济增板长方式转变发挥靶更加积极的作用把。拌（四）瓣预计熬6敖月份半进出口总值下降奥幅度减缓俺海关统计显示，背4月份当月我国芭进出口总值17瓣07.3亿美元疤，比去年同期下袄降22.8%，搬降幅比今年1季啊度累计同比降幅癌减少1.9个百爱分点。其中当月袄出口919.4盎亿美元，下降2巴2.6%；进口岸788亿美元，叭下降23%。瓣1瓣、肮4月份澳出口下降原因绊国际市场需求持案续低迷。皑世界经济，特别昂是经济总量占6八0%、70%的版发达经济体，其哎经济加剧收缩，背对中国产品需求扮出现大幅度回落爸，国外需求的萎碍缩已对我国出口碍形成了强约束般。绊尽管1997年罢发生了东南亚危案机，叭

32、发生危机的国家佰都是中国的出口白竞争对手吧，爸但当时欧美等主凹要出口国家的外盎需并未明显减少搬。办随着经济危机的把影响不断深化，白新兴市场经济受捌到严重冲击，需芭求持续萎缩，且伴短期内难以恢复熬。搬贸易保护主义强傲势抬头。在当前捌经济形势不断恶阿化的背景下，世柏界各国普遍受到稗较为严重的冲击稗，为此，各国都芭加大力度保护本捌国的产业。这巴会危害国际贸易白的发展，也会削办弱全球为经济复隘苏而采取的努力板。扮周边国家汇率急矮剧贬值导致我国霸产品的竞争力减稗弱。汇率因素进敖一步削弱了我国澳出口竞争力。2百008年以来，版人民币对美元升班值近6.8%，埃对欧元升值近1邦1%，而韩国、巴欧盟、印度等国澳

33、货币分别贬值4奥0%、19%和坝26%。摆图坝7哀：进出口增速挨资料来源：熬大通证券研发中埃心、wind板2暗、笆4月爱扩大内需政策效按果初显，进口值哀企稳反弹罢在进口商品中，霸铁矿砂、原油、爱成品油等产品进叭口量均有增长。摆海关统计显示，袄今年4月份，我敖国进口初级产品凹215.5亿美啊元，同比下降3爱2.4%，环比颁增长16.6%俺。进口工业制品扮572.5亿美斑元，同比下降1百8.4%，环比矮增长14.6%哀。把中国是个生斑产平台，出口出班现大幅下降，说邦明生产能力没在哎扩张。只有进口盎上升才意味着以翱后出口会好。进柏口是领先出口的懊。中国的进口三懊分之一是出口加啊工用的零配件，耙三分之

34、一是设备班，还有三分之一哀是原材料。3月岸以来，我国加工佰贸易进口量降幅坝收窄。一般来说班，加工贸易进口坝较出口有两个月唉领先效应，加工翱贸易进口同比降巴幅逐渐收窄，表办明加工贸易出口颁有望继续恢复。盎前期翱出口下降，就不敖再需要那么多的拜原材料来扩大生办产了，进口主要碍受国内经济下滑碍、需求萎缩影响拌，以及大宗商品扒价格下跌，导致阿我国支付金额减捌少，进口额大幅白下滑巴，使昂贸易顺差拔扩大。懊由于进口相对出版口企稳，4月份版贸易顺差为13肮1.35亿美元昂，较上月减少5岸4.25亿美元摆，与去年同期相班比顺差下降21按.2%。爸3跋、扳预计癌6阿月份绊进出口总值下降瓣幅度减缓敖5月新出口订单

35、凹指数比上月上升翱1.0个百分点傲，达到50.1版%，已连续六个般月保持回升，最扳近11个月以来坝首次达到50%搬附近。分行业来艾看，目前20个颁行业中已有10熬个行业达到50俺%以上。在72佰7家受调查的企版业中，反映新出白口订单同上月保挨持不变的企业比熬重达到57.4氨%，比上月上升袄2.5个百分点懊。我国稳定出口肮的政策措施已经八显示效应，对外伴出口有望止跌企岸稳。艾预计6月办出口增长18爱左右哎。艾出口增速回落是笆多年内部结构失碍衡、全球产业链耙调整的集中体现艾。由于我国出口办产业起点不高，隘技术含量低，不八少行业企业同质颁性过高，产能供暗过于求。癌中国东部地区一凹些劳动密集型产傲业和

36、“出口大户颁”正在加快向中懊西部地区转移的邦步伐。摆出口企业应通过斑加快技术创新,安 引进国外人才哎等，进一步提高霸自身素质和竞争凹力背，巴提高产品附加值巴来拓展利润空间摆和增强国际竞争颁力熬。拔也可尝试开发一败些适应国内需求盎的产品,大力开佰拓国内市场。如翱果继续采取出口暗刺激政策，扮长期般可能导致国内产挨能持续过剩，进稗而导致通货紧缩胺。扮前几年大规模承安接国际产业转移巴，中国已经形成安一批产业链条较鞍为完整、集聚程捌度较高、竞争力袄不断提高的进出瓣口产业集群。拔进口到扮6隘月份会有所好转挨，扮预计6月唉进口增长15耙左右埃。颁一是因赴美埃欧傲采购团签订的大唉单将陆续执行，挨二是国内钢材提

37、扒价可能导致国外矮低价钢材再次大案量涌入。摆进口回暖与国内唉需求增加有关系扮。近期国内刺激胺内需，扩大基础暗设施和产业方面伴的投资,需要进绊口一些资源能源稗和设备，进口的岸扩大又可以刺激耙部分商品价格回拌稳回升。在出口啊萎靡不振的情况扒下，进口极有可懊能率先复苏。哀（五）扒预计扮6罢月份柏价格总水平癌继续回落扳1、扮4班月份居民消费价斑格总水平同比下敖降扳1.5%颁4癌月份，居民消费坝价格总水平同比哀下降凹1.5%肮。其中，城市下凹降伴1.7%唉，农村下降案1.0%俺；食品价格下降皑1.3%柏，非食品价格下班降半1.5%敖；消费品价格下艾降佰1.5%敖，服务项目价格半下降靶1.4%拌。从月环比

38、看，佰居民消费价格总吧水平比板3奥月份下降版0.2%昂；食品价格下降凹0.8%哀，其中鲜菜价格跋下降俺4.9%佰，鲜蛋价格上涨扳2.7%熬。芭对比拔3癌月份，居民消费蔼价格总水平同比皑下降拔1.2%罢。哎我国的许多产品坝尤其是低附加值版产品是严重过剩稗的国内纳入唉国家监控的65巴0余种商品类别邦，产能长期过剩奥的就有620余啊种之多。经济增胺长减速，社会总啊需求放缓，物价坝上涨动力减轻矮。拔CPI 吧波动的主要因素氨还是食品价格。办国家统计局报告熬显示，今年4月摆份，全国大城市坝生猪价格较前一哎月下跌10.4伴%。受生猪供给碍持续高位运行、胺猪肉消费需求季瓣节性下降等因素半影响，4月份，办我国

39、生猪市场供败过于求的矛盾更艾加突出，生猪价班格、白条肉出场唉价格、仔猪价格芭均呈现持续走低熬态势，猪粮比价哎继续明显下跌。图8：物价指数扮资料来源：巴大通证券研发中疤心、wind般2、鞍4安月份工业品出厂盎价格同比下降爸6.6%百4班月份，工业品出稗厂价格同比下降芭6.6%摆；原材料、燃料瓣、动力购进价格胺下降跋9.6%懊。矮1-4邦月份累计，工业跋品出厂价格同比百下降颁5.1%碍，原材料、燃料艾、动力购进价格办下降爱7.7%拜。挨2008年工业澳品出厂价格在前霸8个月涨幅逐渐哀扩大，形成了一邦个较高的基数平暗台，从9月份以拔后工业品出厂价颁格开始环比下降艾，2008年1挨2月份的平均价捌格水

40、平已低于2熬008年1月份摆的水平，致使2昂008年的工业背品价格变动对2把009年的滞后白影响为负，全年扳大约为负4.3唉个百分点。从价吧格环比变动情况板看，总体上PP吧I下降幅度呈减傲缓的趋势。艾从工业和PPI板情况看，当前企翱业盈利环比已经稗略有好转。八3、扮预计奥6般月份耙价格总水平拜继续回落班受翘尾因素影响袄，我们预期俺6扮月份皑的CPI涨幅将捌为负办，为叭1.2斑，袄CPI触底的信吧号较为强烈。艾农产品特别是粮办食供给还比较充坝裕，因为我们国奥家的价格每次上暗涨很大程度上都巴和农产品的供给疤有很大关系，特岸别是改革开放以澳来，我们出现几吧次大的价格上涨胺，都是和农产品败密不可分。粮

41、食坝产量已连续五年凹增产，今年粮食胺播种面积增加已耙是第六个年头，疤同时肉类产量也阿在增加，食品的扮供应较为充裕，芭这对稳定价格发傲挥着极其重要的吧作用。鞍随着经济逐步企艾稳，未来数月C跋PI通缩幅度将吧逐渐缩窄。癌从多年的统计数哎据来看，M1增扮速一般领先CP敖I6-8个月，拔因此我们还需要暗进一步观察政策啊的持续影响。跋近期过快释放的哎流动性可能在适安当时候转化为通拜胀。此外还应对啊滞胀报以一定警矮惕，滞胀将大大斑增加经济调控的俺难度和阻力。上耙半年反通缩是宏安观政策的重要目巴标和任务，但不吧完全排除物价今叭年出现回稳和上芭扬的可能性，这捌需要货币政策保岸留一定余地，并拌根据经济状况变捌动

42、进行灵活调整哀。安对于PPI的走啊势，预计将达到蔼6叭%疤。翱虽然价格指数近霸期仍将继续走低扳，但从目前国内板外经济形势来看百，通货紧缩的担办忧正逐步得到缓敖解。在背美爱联储宣布购入国版债之后，美元的伴贬值预期带动石翱油、矿产等大宗蔼商品价格触底反伴弹斑。哀经济增长速度还岸低于潜在的经济熬增长速度，也就绊是说，整个社会奥需求还没有达到扒引起总供给和总凹需求的失衡，价袄格上涨的动力受澳到一定的制约。敖国际原油价格助般推之下，有关国瓣内成品油价将上半调的预期日益高绊涨。佰最近几个月国际耙原油价格持续上昂涨，纽约原油价懊格从今年2月中耙旬的34美元/碍桶一直上涨到近癌70版美元/桶。世界啊各国出台对抗经澳济危机的众多措隘施正在发挥作用矮，经济复苏迹象皑正在显现，人们斑的信心也正在恢邦复。这正是原油半价格出现持续上袄涨的基本因素。挨从这方面出发，百原油价格上涨终肮将传导至下游乃版至终端。由于原俺油处于整个化工拜产业链的顶端，熬而化工产业链很熬长、产品众多，伴对整个经济和人半民生活影响广泛熬。柏三、宏观调控的哎力度不会放松案我国宏观调控政霸策已初见成效，艾一些先行指标有阿回暖迹象，经济败增速过快下滑的啊局面基本得到遏颁制。伴1