高级财务管理历届试卷案例分析题汇总

1、邦高级财务管理矮历届试卷案例佰分析题汇总翱（2005年1霸月考试开始）盎 200501跋试题： 挨甲企业历经十多摆年风雨沧桑，由把原来单一的经营办模式发展成为投扳资领域扩展到房靶地产开发、仓储佰货运、物业与酒把店业、文化娱乐唉、新技术等多种办行业。甲企业主昂要的投资力量在唉于成熟产业，如按农业、制造业、败金融业和旅游业摆，很少投资高科靶技产业。他们认澳为高科技风险大白;许多企业追求佰利润的最大化，暗而甲企业则追求岸份额最大化，因捌此甲企业在产业盎扩张和产业选择碍时具有强烈的份癌额意识。甲企业按进人传统产业，霸其方式不是通过笆上增量，而是通版过整合存量来达靶到控制产业的目唉的。甲企业认为捌，要整

2、合一个行坝业，关键是要用颁一套好的管理模颁式对这个行业进蔼行提高。好的管癌理模式从哪里来哀?这个行业做得半最好的企业，它皑的管理模式、它熬的领导人在这个埃行业中一般来说半都是最好的。因罢此，甲企业的办叭法是，在一个行八业中选择最好的袄企业和企业家作班为收购对象。问题:吧1.核心竞争战扒略的基本点何在版?百2.多元化经营斑与核心竞争力存跋在什么矛盾?盎3.结合上述案懊例，思考如何解碍决多元化经营与碍核心竞争力之间搬的矛盾?拜4.甲企业的快芭速扩张会带来哪昂些风险?要点提示:艾1.在企业的发拔展过程中，利润靶、市场份额、竞癌争优势、核心能翱力等因素中，对叭企业影响最深远耙的是核心竞争能按力，即企业

3、面对敖市场变化作出反蔼应的能力。跋2.企业核心能俺力是企业的一项耙竞争优势资源和颁企业发展的长期靶支撑力。由此可耙见，企业应该根背据其所拥有的核坝心能力和竞争优皑势作出是否采取靶多元化经营的策伴略。从这个角度版说，企业必须首罢先有一个具有竞癌争力的核心产品安，围绕核心产品拜、核心能力和竞翱争优势再考虑是懊否应该多元化经把营。没有根植于疤核心能力的企业艾多元化经营，又傲不能在外部扩张哎战略中培植新的稗核心能力，最终暗结果可能把原来八的竞争优势也丧蔼失了。按3.芭“熬多元化伴”胺与瓣“盎一元化癌”盎相互融合。捌随着人们的认识把逐渐从传统理论办的误区中走出，矮并对专业化投资矮与经营策略的优凹势有了日

4、趋广泛熬的认同。事实上阿，无论是多元化百抑或一元化，只稗不过是企业集团胺采取的两种不同佰的投资战略与经皑营策略，二者并埃非是一对不可调澳和的矛盾。叭投资与经营的专版业化并非等同于懊产品或业务项目傲的单一化。在企坝业集团里，应当颁体现为一种一元颁“癌核心编造吧”岸下产品或业务项澳目投资序列的多搬样性格局，而在扳这些种类繁多产搬品或业务项目背艾后，一个共性的傲特征是由技术、瓣信息、文化观念扒、甚至经营机制艾等因素的综合作瓣用所生成的核心吧能力这一强大的吧能量支持体系。昂可见，该企业集邦团所实施的安“邦多元化拜”奥(实质为一元板“扒核心编造熬”澳下投资与经营的癌多样性)战略，胺并非一种无序的捌产业或

5、产品的随拔意杂合，而是体伴现为一种核心能氨力有效支持下的凹投资延伸的高度凹秩序性。捌4. (1)过拌度扩张会导致资岸金供给短缺，从扮而引发财务风险挨;胺(2)跨行业并叭购对企业管理能岸力有很高要求，吧过度扩张可能会懊遭受管理不善风盎险;跋(3)在某一行隘业的规模扩大会八导致垄断指控，扒遭致法律风险。碍200507 啊试题： 百迪斯尼公司融资斑行为实例分析跋1922年5月斑23日懊，创始人沃尔特扳。迪斯尼用15霸00美元组成了耙“瓣欢笑卡通公司奥”埃。现在，迪斯尼熬公司已经成为全埃球最大的一家娱吧乐公司它是好莱巴坞最大的电影制埃片公司。在迈克皑尔。艾斯纳长达绊18年的经营中袄，融资扩张策略胺和业

6、务集中策略傲是其始终坚持的把经营理念。这两傲种经营战略相辅胺相成，一方面保案证了迪斯尼公司般业务的不断扩张办，创造了连续十扳数年的高速增长斑；另一方面确保鞍新业务与公司原唉有资源的整合，捌同时起到不断的版削减公司运行成版本的作用。迪斯澳尼公司的长期融安资行为具有以下背4个特点：第一袄、股权和债权融皑资基本呈同趋势罢变动。第二、融耙资总额除了在1板996年有大的盎增长，其他年份皑都比较稳定。第傲三、除了股票分绊割和分红之外，懊迪斯尼公司的股翱权数长期以来变百化不大。第四、颁长期债负债比率半一直较低，近年凹来仍在下降。迪拔斯尼公司的负债半平均保持在30拔%左右。问题： 皑1. 企业融资唉的质量标准

7、是什白么？版2. 就融资角唉度而言，企业集佰团如何规避融资胺风险？白3. 思考形成矮迪斯尼公司罢上述靶长期融资行为特懊点的原因？要点提示：碍1.暗 坝不同的融资渠道澳以及不同方式的叭资金来源具有不颁同的质量特征。瓣融资质量主要包霸括如下几个方面办：成本、风险、案期限、取得的便蔼利性、稳定性、岸转换弹性以及各凹种附加的约束条芭款等。摆（4分）扒2.坝就融资角度，企霸业集团规避融资巴风险的途径主要般包括这样几个层稗次：一是管理总矮部或母公司必须坝确立一个良好的叭资本结构；二是昂子公司及其他重巴要成员企业也应案当保持一个良好爱的资本结构状态氨，并同样也应通佰过预算的方式安拌排好现金流入与柏现金流出的

8、对称奥关系；三是当母哀公司、子公司或爸其他重要成员企办业面临财务危机敖时，管理总部或爸财务公司必须发案挥内部资金融通氨调剂的功能，以百保证集团整体财扮务的安全性，必把要时，财务公司白还应当利用对外叭融资的功能，弥袄补集团内部现金矮的短缺。（5分隘）邦3.背 特点一、二，半反映出迪斯尼的澳融资行为与其投绊资需求是相关的艾，变动具有一致败性，其融资行为扳是为投资行为服唉务的；特点三、懊四反映出迪斯尼碍公司偏好于用股氨权融资来替换债肮务融资，不希望柏有较高的债务比伴率。安分析其原因有两拜个方面：首先，邦迪斯尼公司有优埃良的业绩作支撑版，经营现金流和埃自由现金流充足霸。因此公司有能霸力减少债务融资板，

9、控制债务比率癌，降低经营风险扒。而且，并购行哎为又进一步推动啊业绩上升。其次哀，迪斯尼公司采拔取的激进的扩张版战略本质上来说邦也是一种风险偏哎大的经营策略，拌为了避免高风险疤，需要有比较稳班健的财务状况与奥之相配合。颁（6分）芭200601试八题：佰互联网巨头美国搬在线(AOL)半与传媒巨人时代奥华纳(Time佰 Warner癌)在拜2000年1月奥10日瓣宣布了合并计划碍。合并后的新公坝司命名为巴“板美国在线时代华跋纳公司碍”奥(AOL Ti熬me Warn罢er)，被媒 版体称为全球第一百家面向互联网世跋纪的综合性大众熬传播及通信公司碍。合并方式是采矮取换股方式 背(即股票对价方办式)的新

10、设合并唉。根据双方董事傲会批准的合并条昂款，时代华纳公扒司的股东将按 芭1 ：1. 5岸的比率置换新公罢司的股票，美国疤在线的股东的换霸股比率为1 ：哀1。合并后原美哀国在线的股东将熬持有新公司55皑%的股票，原时埃代华纳公司的股碍东将拥有新公司皑45%的股票。澳美国在线当前市案值为 1640八亿美元，时代华版纳970亿美元澳。对美国在线而隘言，合并对其股昂票的估值实际上奥仅是市场价格的懊75%。而时代氨华纳在这次合并邦中的价格已达到摆了1500亿美巴元，远远超过其爸合并前的市值。俺AOL和时代华哀纳公司的合并将暗成为有史以来最鞍大的一起并购案哀。 问题：碍1、何谓股票对爸价方式，它的优叭缺点

11、有哪些? 埃2、主并公司选吧择目标公司时应安遵循哪些标准?颁 佰3、以上案例给叭你的启示? 要点提示：办1（1）股票百对价方式指主并瓣公司通过增发新拜股换取目标公司皑的股权的价格支翱付方式。八(2)优缺点如暗下：癌优点：挨般可以避免大量流板出现金;把癌购并后能够保持稗良好的现金支付把能力，减少财务懊风险。 班缺点：吧熬可能会稀释主并安公司原有的股权昂控制结构与每股碍收益水平;败半倘若主并公司原佰有资本结构比较柏脆弱，极易导致唉被购并;啊埃若无法掌握控制碍权，就无法取得背购并整合后的综版合效岸应;唉百不适合非上市公柏司应用。矮2主并公司选霸择目标公司时应碍遵循的标准有：癌（1）收购目标蔼公司成本

12、较低。搬 扒(2) 目标公哎司环境优越。 癌（3）目标公司搬与主并公司经营昂范围相似，购并搬后有利于增强主版并公司的核心竞敖争力。 盎(4)目标公司埃具有较大的发展耙潜力。3启示 哎（l)购并目标阿公司应以增强主熬并公司的核心竞百争力为前提。 皑(2)购并公司氨应选择恰当的时稗机进行低成本收隘购。 肮(3)股票对价岸方式进行收购可俺以避免大量现金氨流出，是一种高安效的方式。艾200607试拌题：班VJ是一家以承背揽工程建设项目爱为主业的集团公袄司，下设10个爱同业实体型控股挨子公司。当前该疤企业集团存在的罢主要问题是：（邦1）各子公司在挨经营决策与资源安配置上基本上处搬于各自为政的状扮态，在集

13、团整体扮上缺乏一体化的百统合机制；（2瓣）各子公司在银版行均彼此独立自邦行多头开户，有氨的子公司户头多挨达数十个，在集凹团整体上缺乏资背金的一体化统合芭调配机制；（3捌）母公司对子公败司没有严格而明癌确的绩效考核与吧薪酬计划，使得般各子公司决策与瓣管理的随意性较哎强，积极性不高翱；（4）对于所氨承揽外部建设项啊目的管理与监控拌，无论是母公司伴抑或是子公司均凹处于无所适从的颁状态，从而导致安工程成本过高、半损失浪费现象严稗重，经济效益不稗理想。癌问题：假设你是百VJ的决策者，暗你拟采取哪些具岸体措施，以期能百够从根本上解决班上述问题，并充般分发挥集团的优啊势，达成集团组芭建的宗旨？要点提示：凹

14、1、依绊据集团战略发展巴结构，制定明确摆的集团一体化的班财务战略、财务拌政策与基本财务颁制度，实行集权班型财务管理体制扒。哀2、不断培育集盎团核心能力，确背立鞍“啊一元核心编造阿”耙下的多样性的投瓣资与经营战略。埃3、明确界定母版子公司决策权结鞍构，健全投资与芭融资决策程序，案强化母公司对子凹公司投资与融资半的决策、督导、捌监控机制，特别案是信息报告制度岸。芭4、推行全面预霸算管理，并严格碍实施资金集中统爱一控制，严格收敖支两条线。搬5、建立健全严板格的绩效考核体唉系与具有强大的鞍激励与约束效应傲的薪酬计划，确盎立严责、重奖、斑重罚的奖罚原则隘。稗6、严格工程项敖目立项审批程序按，强化工程项目

15、挨支出控制与决策鞍考核，严格收支捌两条线。搬200507半芭开卷考试试题安1、(本题15扳分)1991年爱4月，珠海巨人岸新技术公司注册隘成立，公司共1班5人，注册资金鞍200万元，史白玉柱任总经理。伴8月，史玉柱投百资80万元，组翱织10多个专家叭开发出M64矮01汉卡上市。爱11月，公司员按工增加到30人办，M6401背汉卡销售量跃居坝全国同类产品之捌首，获纯利达1般000万元。拌 199氨2年7月，巨人耙公司实行战略转半移，将管理机构吧和开发基地由深霸圳迁往珠海。9笆月，巨人公司升柏为珠海巨人高科吧技集团公司，注氨册资金1.19傲亿元。史玉柱任傲总裁，公司员工皑发展到100人哎。12月底

16、，巨案人集团主推的M佰一6401汉卡背年销售量2.8捌万套，销售产值傲共1.6亿元，阿实现纯利350艾0万元。年发展跋速度达500颁。把 199罢3年癌爸1996年，因捌种种原因，巨人叭集团放弃了要做案中国胺“澳IBM扳”奥的专业化发展之按路，开始在房地捌产、生物工程和跋保健品等领域朝把“昂多元化暗”绊方向快速发展。按但是，多元化的办快速发展使得巨鞍人集团自身的弊绊端一下于暴露无板遗。公司落后的袄管理制度和财务岸战略上的重大失蔼误最终导致其财半务状况不良而陷凹入了破产的危机班之中。跋结合本案例，请扮回答下列问题：霸 芭（1）运用高级罢财务管理集团生盎命力的角度分析爸巨人集团失败的坝经验与教训。

17、暗（2）运用高级按财务管理中一元爱“芭核心编造拌”皑下的投资多样性懊战略知识及投资凹政策知识分析巨百人集团的重大失敖误。要点提示：案（1）一个企业靶集团成败的最基坝本的因素在于能懊否确立起两条交哎互融合的生命线笆：以核心能力为芭依托的具有竞争翱优势的产业发展鞍线与高效率的管白理控制线，即高埃级财务管理的两唉条主线：核心竞拌争力+核心控制熬力。（3分）百阿核心竞争力决定把着企业存亡发展搬的命运。安按 核心控制力是袄核心竞争力的源鞍泉。现代的市场耙经济的竞争，更疤深层次的是管理拜的竞争，摆“奥管理出效益俺”盎是一条经得起考般验的实践的真理翱。强大的核心竞敖争力与高效率的翱核心控制力依存哀互动，构成

18、了企笆业集团生命力的蔼保障与成功的基矮础。办巨人集团经营战背略（核心竞争力跋）上的重大失误盎和落后的管理制霸度（核心控制力哎）最终导致其财八务状况不良而陷凹入了破产的危机鞍之中。（4分）哀（2）一元败“叭核心编造扳”靶下的投资多样性氨战略，并非一种案无序的产业或产扳品的随意杂合，暗而是体现为一种八核心能力有效支懊持下的投资延伸办的高度秩序性。班在这些企业集团扒里，整体的核心办能力序性延伸为案相关的具体产品伴或业务的专向性袄核心能力系列，爸彼此相互依托，蔼耦合推进，由此按便在集团整体框胺架下建立起一种挨以各成员企业严百格的专业化分工把为基础的（成员搬企业专司各自核凹心产品/业务投拜资与经营）投资

19、昂与经营多样性的搬战略架构体系，懊实现了一元埃“把核心编造艾”埃下集团整体投资傲的多样性与内部傲高度专业化分工癌协作的有序统一凹。在这一点上，爱脱离对核心能力熬的依托，并导致哀资源配置分散的暗投资多元化与一板元伴“斑核心编造懊”巴下投资的多样性爱显然存在着本质傲的差异。毫无疑癌问，离开了独特氨的、具有强大延矮伸功能的核心能皑力的有效支持，啊无论是多元化、癌多样性或专业化碍投资战略或经营伴策略，注定都是瓣缺乏生命力的，半即便一时成功，翱也不可能持久。罢巨人集团经营战拌略（核心竞争力笆）上的重大失误袄和落后的管理制敖度（核心控制力佰）方面存在的问按题又一次证明了挨之一点道理。蔼（5分）罢投资政策是

20、管理盎总部基于集团战疤略发展结构目标澳规划，而对集团癌整体及各成员企隘业的投资及其管办理行为所确立的扒基本规范与判断按取向标准，是企般业集团财务战略邦与财务政策的重扳要组成部分，主氨要包括投资领域爱、投资方式、质耙量标准、财务标氨准等基本内容。傲巨人集团在以上哀投资政策的投资胺领域、投资方式拜、质量标准、财癌务标准等方面都扒存在重大失误。板（3分）氨2、（本题15胺分）90年代中氨期，斑“氨三九艾”芭医药集团在成功叭完成第一阶段的疤创业过程后，面拌临着一个战略发跋展的新阶段。明确战略定位版 在对内外碍部环境进行了充岸分调查和分析之拌后，扮“疤三九昂”伴集团提出了新阶靶段的发展战略。澳即以药业为

21、核心拜，走低成本扩张八的多元化道路。啊国内外的经验也翱表明，扩张和多傲元化经营能否成哎功，在于企业能半否充分利用公司跋已经具有的管理佰资源、企业文化板、技术潜力或者吧营销体系。越是搬容易利用自身优笆势的产品或行业笆，多元化经营越案容易成功。因此袄，坝“霸三九百”哎决定把扩张的重背点定义在广义的胺生命行业，继续百以药业为核心，安同时发展其他相稗关产业。并选择隘大食品行业（包岸括酒类、食品、疤保健品）作为集安团的第二支柱产耙业。一则该行业耙与集团原主导产拔业的相关度较高坝，二则其利润率翱也较高。选择目标企业板 明确了爸企业的战略后，背“班三九艾”巴对目标企业的选奥择设定了以下的傲标准：大食品范吧畴

22、；国有中小企暗业；能够实现优鞍势互补；具有发熬展的潜力。熬 为了保暗证集团战略规划翱的实施，叭“哀三九昂”班成立了北京三九澳投资管理公司，八专门负责北京及吧周边地区的购并爱工作。在对西安安、天津等多个企袄业考察之后，公拜司最终选择了石安家庄啤酒厂（以靶下简称耙“扮石啤拜”哎）作为购并对象搬。实施文化整合颁 在经历了稗一番抉择后，跋“皑三九疤”鞍尝试购并采用先俺“颁纯金坝”八后唉“捌合金罢”艾的文化注入方式半。坝 在购并背初期，芭“邦三九鞍”哀注入纯按“奥三九文化拜”半，如法定代表个罢人负责制，时年半27岁的陆明任奥公司总经理。上耙任初期，陆明对阿啤酒厂进行了大爱幅度的机构改革拌和人员调整，特拔

23、别是对中层管理唉人员的精简，将巴原有的92个管傲理职位削减到4皑0个。人员要精伴减，工作负荷要版加重，薪酬待遇扒也没有明显改善奥。由此引发了石靶家庄啤酒厂曾经肮经历过被称为哎“俺37耙天事变办”邦的风波-佰“埃三九艾”捌有37天失去了翱对啤酒厂的管理哎权。在这37天肮的过程中，整个暗企业的生产和销罢售都陷入一种混巴乱无序的状态。安 吧“哎三九文化坝”芭在其移植初期遇爸到的文化冲突使案“埃三九昂”袄认识到，为了适矮应企业所处的特肮定经济、文化和捌社会环境，成功捌的文化整合在纯俺金文化达到冲突柏顶峰时又要进行暗合金文化的培育芭。为了使半“拌三九文化皑”爸可以进一步得到办移植，公司决定扮对爱“耙石啤

24、啊”拔实行全盘兼并，皑以重新获得对企摆业的管理权。矮 背“胺三九拔”扒对合金文化的培芭养主要从三个方爸面着手，即管理芭制度的贯彻、精伴简中层管理人员傲、用人环境的建吧设与沟通。爱不久，员工积极肮性有了很大的提啊高，生产线劳动败生产率上升到以般前的15倍，败销售额也增加了罢1倍。般回答问题：（1八5分）碍（1）结合该案昂例应用高级财务胺管理中的相关知唉识分析说明傲“俺三九板”碍集团购并战略目叭标定位是否正确摆？（3分）阿（2）结合该案叭例应用高级财务跋管理中的相关知澳识分析说明集团懊购并一体化整合扳原则中的基本要八点？（5分）啊（3）结合该案昂例应用高级财务隘管理中的相关知拌识分析说明集团败购并

25、一体化整合俺方略中的整合计拔划构成要点?（啊7分）要点提示：挨（1） 并购战按略目标是指并购啊意欲达成的宗旨叭，它是实施整个罢并购过程必须始吧终遵循的基本思捌路与方向指引。碍“罢三九八”隘集团购并战略目拔标定位符合产业摆型企业集团案谋求更大的资源澳聚合优势，以进矮一步强化核心能按力，拓展市场竞氨争空间，推动战袄略发展结构目标岸的顺利实现这一安要求。（3分）暗（2）集团购并案一体化整合原则俺中的基本要点：昂 对目标唉公司实现了接管背，并非意味着整霸个购并活动的最佰终成功，反倒可扮能意味着走向失扳败的开始。在一叭个短暂的磨合期板内，如果种种矛般盾冲突得不到有昂效解决的话，失扳败的危机将随即皑产生。

26、因此，肮购并后如何经营靶较之如何取得目肮标公司的控制权背更为重要。（3暗分）爸 在制定巴一体化整合计划氨时，集团管理总板部首先需要考虑颁的不是如何整合爸，而是应否进行岸整合。如果企业伴集团结岸构庞大，管理能叭力有限，而目标柏公司又极富创业板精神和管理能力哎，明智的作法是霸，在与目标公司八接触时，就应声般明购并后，对目案标公司采取不干稗涉的政策。当然绊集团总部应保留按必要的干预权力跋，以便发生冲突办时，果断加以解稗决。（2分）隘（3）整合方略傲中的整合计划构白成要点：暗 目标伴公司只有经过必哎要的一体化整合摆，方能正常运转扒或取得更大的效伴率时，管理总部唉事先就必须对一唉体化整合计划作盎出合理的

27、安排，颁达到战略一体化唉、经营管理一体斑化、功能一体化扳以文化一体化等拌整合宗旨。在功岸能一体化整合中氨，最重要的是财癌务一体化整合，鞍包括财务战略一艾体化、融资政策邦及投资政策一体芭化、资源配置一绊体化、预算管理巴一体化、现金流啊量控制一体化等碍。在财务一体化邦整合计划中，资暗本结构的合理规爱划居于核心地位疤，是财务一体化芭整合的基础和依案据。就目标公司笆只有经过必要的阿一体化整合，方阿能正常运转或取罢得更大的效率时凹，管理总部事先澳就必须对一体化邦整合计划作出合翱理的安排，达到矮战略一体化、经跋营管理一体化、捌功能一体化以文叭化一体化等整合懊宗旨。（5分）百版 整个整百合过程而言，最阿为困

28、难同时也是懊最为关键的是文奥化一体化。能否叭取得目标公司管啊理者及员工对企佰业集团文化的认拔同，是购并后彼盎此能否实现融合罢的前提基础。（暗2分）作业一中案例：袄甲产业型企业集笆团由集团公司A把和成员企业B，矮C，D，E，F版构成。其中A的懊核心产业是电器唉系列产品的生产叭与经销，并已形般成较为完善的销搬售网络；B，C板企业承担着部分案电器产品的核心瓣部件的生产任务澳；D企业则是A唉，B，C企业主班要原材料的供应邦企业；E企业为凹集团外的乙企业拜所控制，但未形袄成绝对控股局面捌，且E企业的股稗权较为分散，第氨一、二、三等大敖股东股权比例较耙为接近，股本规搬模也不算太大，肮A企业只有5%氨的少数

29、参股权，百但E企业的业务霸与A企业的核心半业务有很大的关奥联性，所生产的扒一些部件是A企凹业以及B，C企癌业不可或缺的；扒F企业属于一种矮外围性质的企业澳，在业务等方面芭与A，B，C关安联性不大，没有隘多大影响力，只拜是在市场方面与哀A，B，C是一俺致的，即F是A板，B，C企业产隘品的一个一般性背的经销者。假设把你是A企业的最啊高决策者，请问八：拜（1）你将跋对财务战略作出半怎样的目标定位哀？疤（2）从财隘务战略及核心能案力出发，针对不班同的成员企业，扳你将作出怎样的俺股权结构配置？斑（3）在集胺权与分权财务管案理体制上的选择埃上对不同的成员叭企业有何设想？要点提示：扮（1）由案例可板知，该企

30、业集团啊的核心产业是电暗器系列产品的生凹产与经销，并已鞍形成较为完善的懊销售网络，由此爸可判断该集团处叭于成熟期阶段。碍根据成熟期企业凹集团的经营风险摆和财务特征，其笆财务战略的定位胺是：凹版在筹资方面，采瓣用激进型的筹资敖战略，更多地利败用债务筹资，充哎分发挥财务杠杆按作用；对于市场奥相对稳固的子公罢司，母公司可在把保持控股比例不奥变的条件下，通坝过调整子公司的埃资本结构，增加败子公司的税后利罢润，进而提高母佰公司投资的资本癌报酬率。胺霸在投资方面，实拜行一元邦“岸核心编造氨”八下的多样性投资斑战略。一方面在敖保持和巩固既有败核心竞争优势的佰同时，关注现有碍生产能力的不断暗挖潜，以现有核绊心

31、能力为依托，佰走出一条一元拔“爱核心编造澳”袄下的项目投资与熬业务经营多样性爸的发展道路。另败一方面要有前瞻叭性地为未来战略瓣发展结构的优化版、调整探索新的矮业务领域及市场氨空间，并努力培班养新的核心竞争矮能力。巴隘在股利分配方面奥，实行高比率、霸现金性股利政策奥，给予股东较高昂的投资回报，以捌增强股东的信心癌，吸引更多的投芭资者。败（2）由于B，碍C企业承担着部坝分电器产品的核昂心部件的生产任熬务；D企业是A败、B、C企业主翱要原材料的供应把企业；E企业的八业务与A企业的拌核心业务有很大伴的关联性，所生氨产的一些部件是瓣A企业以及B、爸C企业不可或缺霸的，据此可确定伴：B、C、D、跋E企业与

32、A公司败在生产经营方面爱关系密切，对A稗企业的核心竞争巴能力会产生重要背的影响，应对B傲、C、D、E企跋业实行高度、甚艾至是绝对的控股霸，考虑到E企业艾为集团外的乙企案业所控制，但未斑形成绝对控股局胺面，且E企业的氨股权较为分散，哀第一、二、三等笆大股东股权比例班较为接近，股本把规模也不算太大碍，A企业只有5案%的少数参股权扳的具体情况，应昂逐步增持E企业邦的股份，直到取按代乙企业形成相办对控股。由于F瓣企业属于一种外瓣围性质的企业，按在业务等方面与白A、B、C关联瓣性不大，没有多昂大影响力，只是把A、B、C企业奥产品的一般性的把经销者，可考虑白一般参股。叭 （3）摆根据企业集团的靶类型、企业

33、集团敖所处的发展阶段昂和各成员企业与瓣集团公司A核心艾业务之间的存在白密切关系的程度佰，应对B、C、耙D企业实行集权巴的管理体制，对捌E、F企业实行般分权的管理体制爱。作业二中案例：昂QH集团公司在版家用电器系列的瓣生产与经营方面吧有着强大的核心翱能力与市场竞争按优势，且走过了巴由名牌产品到名班牌商标再到名牌捌商号的发展过程袄。为了充分利用半公司高品质的市笆场形象，发挥品霸牌杠杆效应，集疤团管理当局决定胺斥资收购一家家隘具生产厂VJ，昂期望在QH集团坝公司著名商号或盎品牌的效应下，捌使VJ厂生产的傲家具成为名牌产鞍品。 要求斑：隘 1试对佰QH集团公司该肮项投资的前景做碍出估测。办 2如果扳Q

34、H集团公司该岸项决策难以成功翱的话，原因何在拌?盎 3该项胺品牌扩张性投资按决策对QH集团岸公司可能产生哪拜些负面影响（包拔括内部资源配置拜以及家用电器产俺品直至集团整体暗的市场形象)?霸 4从中坝可以得到怎样的叭启示?要点提示：安（1）QH集团靶公司该项投资失翱败的可能性较大岸。按（2）该项投资熬决策难以成功的安原因在于：品牌爸过度延伸会导致翱企业集团陷入品捌牌战略的误区。艾QH集团公司在哀家用电器的生产吧与经营方面有着拌强大的核心能力阿与市场竞争优势靶，这表明企业的拌优势在家用电器蔼的生产与经营方拔面。现斥资收购瓣一家家具生产厂耙VJ，极易导致柏品牌原有个性的瓣模糊，导致消费搬者的信念渐进

35、动霸摇以至完全丧失皑，致使企业集团叭陷入品牌延伸的白误区。因此，Q颁H集团难以实现奥在其著名商号或把品牌的效应下，柏使VJ厂生产的败家具成为名牌产芭品的预期目的。懊 （3）背QH集团公司品办牌延伸过度所造艾成的负面影响，伴主要表现在两个版方面：罢 俺懊 由于家用电器爱与家具分属两个癌不同的行业，家背具的生产经营与案家用电器的生产挨经营在业务上无扮关联性和互补性耙，对提高QH集柏团公司的核心能岸力与市场竞争优白势无任何帮助，摆相反会分散公司阿有限的财务资源斑，影响其核心竞傲争力芭跋家用电器的生产爱经营与维护。暗 版伴 将家用电器的搬品牌用于家具会坝淡化品牌的个性按，使消费者的信唉念渐进动摇以至班

36、完全丧失，致使半企业集团陷入品伴牌延伸的误区。凹（4）通过对该奥案例进行分析，叭可得到两点启示澳：鞍一是：品牌过度拜延伸会导致企业胺集团陷入品牌战罢略的误区，使企邦业原有的品牌优邦势可能逐渐消失巴。按二是：品牌延伸胺过度会分散资源盎，不利于提升企鞍业的核心竞争力疤。案作业三案例：（佰关于MBO把摆略）作业四案例：安FPL为美国佛颁罗里达州最大、败全美第四大信誉肮良好的电力公司凹。长期以来，F搬PL公司经营利扳润一直稳定增长把，经营现金流稳澳定，负债比率较靶低，资信等级长半期维持在A级以唉上，公司现金红凹利支付率一直在吧75%以上，每昂股现金红利稳中氨有升，这种情况般延续了47年。蔼即使在亏损的

37、1捌990年，每股隘仍然派发现金红埃利$2.34。矮1993年，现巴金红利支付率达罢到107.39办%(当年电力行八业上市公司平均绊现金红利支付率敖为80%)，是按一个典型的价值班型公司。按1994年，面熬对电力市场日益瓣加剧的竞争环境隘，FPL公司决坝定继续采用扩张芭战略，并制定了疤未来5年39亿哎的投资计划。但隘公司感到需要减背少非投资方面的袄现金流出，增强挨财务能力和流动背性，保持A级以癌上的资信等级，熬降低财务风险，伴增加留存收益和柏内部融资能力。伴而公司近期的发坝展并不能立即大隘幅度提升每股收艾益，继续维持高笆的现金红利支付耙率的经营压力很凹大。为以积极主柏动的态度来应对斑日益变化的

38、竞争疤环境，保证公司熬长远发展目标，佰1994年5月绊初，FPL公司矮考虑在其季报中凹宣布削减30%奥的现金红利，此摆举可以使公司减跋少1.5亿美元按的现金支出，尽笆管相对于公司未奥来五年39亿美肮元的资本支出计把划来说，这笔钱班似乎杯水车薪，澳但有助于增强公艾司减轻今后的经氨营压力，增加股澳利政策方面的灵唉活性，使现金红扒利在今后几年中唉有较大的上升空罢间。暗但大幅度削减现挨金红利不可避免胺导致公司股票价暗格大幅下跌，动傲摇投资者的信心笆，进而影响公司艾与及有的稳定投皑资者的关系。历扳史经验也证实了爸这种负面影响。稗大多数投资银行矮分析家也预期F办PL公司将削减熬30%的现金红摆利。因此，相

39、继捌调低了对公司股版票评级。投资分把析家的这些言论百确实导致FPL袄公司尚未宣布红绊利政策，股票价把格已下跌了6%肮。FPL公司1把994年5月中跋旬公布了最终的皑分红方案，把该熬季度现金红利削柏减了32.3%笆。公司同时宣布胺了在以后三年内扒回购1000万扮股普通股计划，把并且承诺以后每办年的现金红利增瓣长率不会低于5皑%。疤尽管在宣布削减熬红利的同时，F稗PL公司在给股扒东信中说明了调昂低现金红利的原捌因，并且作出回俺购和现金红利增扒长的承诺，但股瓣票市场仍然视削佰减现金红利为利巴空信号。当天公傲司股价下跌了1肮4%。反映了股爸票市场对FPL案公司前景很不乐跋观的预期。但几皑个月后，股价随奥大势上涨回升并搬超过了宣布削减案现金红利以前的白价格。盎1994年以来盎，FPL公司扩爸张战略奏效，E般PS和DPS继疤续保持了增长势奥头，基本上兑现澳了当初给股东的班诺言。公司股价癌大幅度增长，最捌高时比1994啊年翻了近5倍。问题：皑岸敖股利政策