证券市场基础知识讲义(PPT 112)

1、拜证券市场基础知芭识讲义蔼第 一 章证绊券市场概述大纲要求：唉掌握证券与罢有价证券定义、扒分类和特征;掌澳握证券市场的定背义、特征和基本按功能。掌握证券败市场的层次结构盎、品种结构和交拜易场所结构;了翱解多层次资本市八场的含义;了解跋商品证券、货币袄证券、资本证券碍、货币市场及资捌本市场的含义和搬构成。 跋掌握证券市唉场参与者的构成班，包括证券发行般人、证券投资人百、证券市场中介耙机构、自律性组皑织及证券监管机敖构。掌握机构投伴资者的主要种类坝、证券市场中介百机构的含义和种版类、证券市场自矮律性组织的构成芭。了解个人投资扮者的含义及证券叭交易所、证券业百协会、证券监管哎机构的主要职责伴。了解中

2、国证券敖市场机构投资者埃构成的发展与演拌变。 澳熟悉证券市半场产生的背景、暗历史、现状和未绊来发展趋势;掌皑握新中国证券市唉场历史发展阶段挨和对外开放的进袄程。熟悉新证奥券法公司法拜实施后中国资搬本市场发生的变岸化;熟悉为推进扳资本市场的改革半开放和稳定发展岸所采取的措施;昂了解资本主义发坝展初期和中国解熬放前的证券市场挨;了解我国证券安业在加入WTO柏后对外开放的内凹容。 爸第一节证券与罢证券市场 艾证券是指各扳类记载并代表一懊定权利的挨法律凭证隘。它用以证明持隘有人有权依其所巴持凭证记载的内颁容而取得应有的盎权益。从一般意啊义上来说，证券柏是指用以证明或霸设定权利所做成白的书面凭证，它肮表

3、明证券持有人背或第三者有权取颁得该证券拥有的坝特定权益，或证佰明其曾经发生过敖的行为。证券可碍以采取纸面形式袄或证券监管机构奥规定的其他形式蔼。白一、有价证半券霸（一）有价跋证券的定义瓣有价证券是疤指标有票面金额埃，用于证明持有扮人或该证券指定坝的特定主体对特搬定财产拥有所有扳权或债权的凭证佰。按1.证券本办身没有价值；佰2.但由于澳它代表着一定量搬的财产权利，持奥有人可凭该证券鞍直接取得一定量鞍的商品、货币，伴或是取得利息、爱股息等收入；拜3.可以在哎证券市场上买卖凹和流通，客观上败具有交易价格。袄有价证券是把虚拟资本的一种熬形式。所谓虚拟哀资本，是指以有碍价证券形式存在把，并能给持有者斑带

4、来一定收益的爸资本。虚拟资本隘是独立于实际资阿本之外的一种资拌本存在形式，本皑身不能在生产过稗程中发挥作用。芭通常，虚拟资本芭的价格总额并不岸等于所代表的真案实资本的账面价俺格，甚至与真实耙资本的重置价格暗也不一定相等，败其变化并不完全白反映实际资本额癌的变化。背（二）有价岸证券的分类跋有价证券有俺广义与狭义两种半概念。狭义的有鞍价证券即指资本白证券，广义的有啊价证券包括商品阿证券、货币证券般和资本证券。癌商品证券是证明矮持有人拥有商品百所有权或使用权斑的凭证，取得这爸种证券就等于取耙得这种商品的所肮有权，持有人对傲这种证券所代表耙的商品所有权受扮法律保护。属于蔼商品证券的有提百货单、运货单、

5、绊仓库栈单等。岸货币证券是捌指本身能使持有案人或第三者取得叭货币索取权的有袄价证券。货币证邦券主要包括两大鞍类：一类是商业矮证券，主要是商办业汇票和商业本稗票；另一类是银耙行证券，主要是袄银行汇票、银行胺本票和支票。案资本证券是瓣指由金融投资或吧与金融投资有直八接联系的活动而吧产生的证券。持暗有人有一定的收跋入请求权。胺资本证券是有价安证券的主要形式斑。斑有价证券按唉不同标准分类：白1.按证券搬发行主体的不同白，有价证券可分芭为政府证券、政般府机构证券和公氨司（企业）证券碍。敖政府证券通傲常是指由中央政搬府或地方政府发安行的债券。中央拔政府债券也称国靶债，通常由一国埃财政部发行。地搬方政府债券

6、由地俺方政府发行，通拌常以地方税或其翱他收入偿还，我把国目前尚不允许巴除特别行政区以版外的各级地方政艾府发行债券。鞍政府机构证笆券是由经批准的皑政府机构发行的盎证券，我国目前皑也不允许政府机耙构发行。拌公司（企业靶）证券是公司（安企业）为筹措资袄金而发行的有价盎证券，公司（企把业）证券包括的白范围比较广泛，柏主要有股票、公笆司（企业）债券敖及商业票据等。伴此外，在公司（班企业）证券中，背通常将银行及非巴银行金融机构发皑行的证券称为金凹融证券，其中金靶融债券尤为常见靶。敖2.按是否拌在证券交易所挂叭牌交易，有价证柏券可分为上市证阿券与非上市证券爸。跋上市证券是蔼指经证券主管机败关核准发行，并跋经

7、证券交易所依班法审核同意，允熬许在证券交易所按内公开买卖的证哀券。氨非上市证券笆是指未申请上市版或不符合证券交哀易所上市条件的爸证券。非上市证扮券不允许在证券懊交易所内交易，伴但可以在其他证扳券交易市场交易笆。氨凭证式国债和普胺通开放式基金份疤额属于非上市证扒券胺。懊3.按募集扒方式分类，有价袄证券可以分为公办募证券和私募证唉券。肮公募证券是阿指发行人通过中背介机构向不特定柏的社会公众投资皑者公开发行的证扒券，审核较严格吧并采取公示制度奥。扳私募证券是扳指向少数特定的班投资者发行的证跋券，其审查条件拜相对宽松，投资唉者也较少，不采哀取公示制度。目阿前我国信托投资蔼公司发行的集合斑资金信托计划以

8、蔼及商业银行和证傲券公司发行的理癌财计划均属私募傲证券；上市公司把如采取定向增发昂方式发行的有价背证券也属私募证把券。鞍4.按证券般所代表的权利性肮质分类，有价证埃券可以分为股票巴、债券和其他证扒券三大类。爸（三）有价暗证券的特征唉1.拔收益性懊。证券代表的是案对一定数额的某吧种特定资产的所吧有权或债权，投安资者持有证券也拔就同时拥有取得澳这部分资产增值背收益的权利，因稗而证券本身具有爱收益性。傲2.翱流动性般。证券的流动性胺是指证券持有人皑在不造成资金损蔼失前提下，以证拜券换取现金的特爸性。半3.摆风险性凹。指实际收益与矮预期收益的背离碍，即收益的不确肮定性。从整体上岸说，证券的风险澳与其收

9、益成正比叭。通常情况下，版风险越大的证券暗，投资者要求的白预期收益越高；伴风险越小的证券罢，预期收益越低敖。败4.俺期限性艾。债券一般有明芭确的还本付息期疤限，债券的期限拔具有法律约束力斑，是对融资双方八权益的保护。股盎票一般没有期限蔼性，可以视为无耙期证券。百二、证券市艾场隘证券市场是肮股票、债券、投颁资基金份额等有吧价证券发行和交昂易的场所。证券颁市场是市场经济搬发展到一定阶段啊的产物，是为解埃决资本供求矛盾半和流动性而产生懊的市场。百（一）证券柏市场的特征邦证券市场具按有以下三个显著哎特征：半1.证券市百场是懊价值直接交换胺的场所。肮2.证券市半场是绊财产权利直接交扒换扳的场所。鞍3.证

10、券市班场是扳风险直接交换跋的场所。澳（二）证券稗市场的结构柏1.伴层次结构埃。这是一种按证瓣券进入市场的顺邦序而形成的结构爸关系。按这种顺板序关系划分，证哀券市场的构成可肮分为发行市场和吧交易市场。阿证券发行市场又安称白“哀一级市场邦”办或版“鞍初级市场埃”斑，是发行人以筹板集资金为目的，捌按照一定的法律肮规定笆和发行程序，向唉投资者出售新证扳券所形成的市场艾。班证券交易市场又稗称奥“傲二级市场叭”昂或碍“胺次级市场盎”阿，是已发行的证斑券通过买卖交易摆实现流通转让的吧市场。安证券发行市蔼场和流通市场的蔼关系：柏蔼证券发行市场是扮流通市场的基础扒和前提皑，有了发行市场芭的证券供应，才鞍有流通市

11、场的证凹券交易，证券发唉行的种类、数量拌和发行方式决定笆着流通市场的规捌模和运行。流通霸市场是证券得以拌持续扩大发行的百必要条件，为证叭券的转让提供市肮场条件，使发行笆市场充满活力。捌此外，流通市场斑的交易价格制约碍和影响着证券的百发行价格，是证袄券发行时需要考八虑的重要因素。鞍2.安多层次资本市场爱。证券市场的层跋次性还体现为区阿域分布、覆盖公柏司类型、上市交柏易制度以及监管安要求的多样性。案根据所服务和覆搬盖的上市公司类按型，可分为全球扒性市场、全国性霸市场、区域性市搬场等类型；根据罢上市公司规模、佰监管要求等差异稗，可分为主板市袄场、二板市场（扒创业板或高新企艾业板）；根据交般易方式，可

12、以分捌为集中交易市场半、柜台市场等。胺3.霸品种结构佰。这是依有价证埃券的品种而形成罢的结构关系。这叭种结构关系的构巴成主要有股票市绊场、债券市场、埃基金市场、衍生芭品市场等。傲股票市场的板发行人为股份有罢限公司。债券的邦发行人有中央政爱府、地方政府、瓣中央政府机构、皑金融机构、公司扳（企业）。债券翱因有固定的票面耙利率和期限，因昂此，相对于股票安价格而言，市场阿价格比较稳定。岸基金市场是摆基金份额发行和笆流通的市场。八封闭式基金在证版券交易所挂牌交稗易，开放式基金袄则通过投资者向俺基金管理公司申拌购和赎回实现流八通转让扳。昂跋4.交易场所结邦构。按交易活动跋是否在固定场所安进行，证券市场氨可

13、分为有形市啊场和无形市场。哀通常人们也把有坝形市场称作唉“胺场内市场般”吧，是指有固定场癌所的证券交易所翱市场。稗人们也把无办形市场称作为耙“奥场外市场跋”阿，是指没有固定艾交易场所的市场把。目前已有越来跋越多的证券交易八不在有形的场内俺市场进行，而是背通过经纪人或交霸易商的电传、电伴报、电话、网络版等洽谈成交。扒（三）证券佰市场的基本功能版1.筹资办拌投资功能。证券哀市场的筹资霸瓣投资功能是指证办券市场一方面为靶资金需求者提供氨了通过发行证券板筹集资金的机会跋，另一方面为资盎金供给者提供了皑投资对象。筹资霸和投资是证券市暗场基本功能不可肮分割的两个方面岸，忽视其中任何俺一个方面都会导挨致市场

14、的严重缺叭陷。叭2.定价功班能。证券的价格摆是证券市场上证扒券供求双方共同笆作用的结果。芭3.资本配俺置功能。证券市蔼场的资本配置功阿能是指通过证券霸价格引导资本的柏流动从而实现资搬本的合理配置的熬功能。 哀第二节证券市佰场参与者 拌啊证券市场参与者罢：证券发行人、巴证券投资人、证挨券市场中介机构敖、自律性组织、瓣证券监管机构办一、证券发扮行人罢证券发行人唉是指为筹措资金疤而发行债券、股袄票等证券的发行摆主体。它包括：八（一）公司稗（企业）拜企业的组织懊形式可分为独资肮制、合伙制和公阿司制。现代股份办制公司主要采取板股份有限公司和扳有限责任公司两挨种形式。败欧美等西方搬国家能够发行证皑券的金融

15、机构，哀一般都是股份公稗司：所以将金融靶机构发行的证券耙归入了公司证券板。而胺我国和日本则把凹金融机构发行的埃债券定义为金融案债券背，从而突出了金板融机构作为证券颁市场发行主体的败地位。坝但股份制的金融芭机构发行的股票昂并没有定义为金澳融证券，而是归半类于一般的公司懊股票半。板（二）政府埃和政府机构安随着国家干把预经济理论的兴岸起，政府（中央伴政府和地方政府把）和中央政府直唉属机构已成为证稗券发行的重要主跋体之一，但袄政府发行证券的哀品种仅限于债券捌。爸由于中央政敖府拥有税收、货八币发行等特权。傲通常情况下，中盎央政府债券不存啊在违约风险，因八此，这类证券被白视为吧“扒无风险证券罢”氨，相对应

16、的证券白收益率被称为霸“哀无风险利率叭”拔，是金融市场上澳最重要的价格指唉标。摆中央银行作拜为证券发行主体熬，主要涉及两类翱证券。第一类，斑是中央银行股票哀，第二类是中央碍银行出于调控货俺币供给量目的而熬发行的特殊债券颁。拔中国人民银行从拌2003年起发白行中央银行票据蔼。班二、证券投哎资人埃（一）机构隘投资者澳1.政府机跋构。作为政府机板构，参与证券投翱资的目的主要是绊为了调剂资金余翱缺和进行宏观调熬控。各级政府及八政府机构出现资矮金剩余时，可通澳过购买政府债券背、金融债券投资岸于证券市场。碍中央银行以八公开市场操作作扒为政策手段，通靶过买卖政府债券巴或金融债券，影唉响货币供应量进霸行宏观调

17、控。癌我国国有资胺产管理部门或其傲授权部门持有国把有股，履行国有扒资产的保值增值颁和通过国家控股蔼、参股来支配更百多社会资源的职板责。敖2.金融机岸构。参与证券投翱资的金融机构包艾括证券经营机构鞍、银行业金融机扒构、保险公司以绊及其他金融机构佰。拔（1）证券熬经营机构。证券背经营机构是证券版市场上最活跃的鞍投资者，以其自八有资本、营运资艾金和受托投资资背金进行证券投资安。肮（2）银行霸业金融机构。银笆行业金融机构投俺资一般仅限于政碍府债券和地方政班府债券，而且通肮常以短期国债作艾为其超额储备的耙持有形式。叭我国现行法熬规规定，银行业鞍金融机构可用自班有资金及银监会岸规定的可用于投案资的表内资金

18、进袄行证券投资，但熬仅限投资于国债奥。对于因处置贷安款质押资产而被岸动持有的股票，哀只能单向卖出。矮银行业金融机构吧经银监会批准后绊，也可通过理财矮计划募集资金进碍行有价证券投资肮。跋（3）保险案公司及保险资产邦管理公司。目前岸保险公司已经超邦过共同基金成为伴全球最大的机构捌投资者，除大量矮投资于各类政府扳债券、高等级公爸司债券外，还广把泛涉足基金和股翱票投资。罢（4）合格伴境外机构投资者澳（QFII）：阿QFII制度；捌我国QFII可暗投资范围：证交安所挂牌交易的股癌票、债券、证券哀投资基金、权证般等，还可参与新疤股和可转债发行办，股票增发和配摆股的申购。版（5）主权昂财富基金。中国爱投资责

19、任公司被背视为中国主权财拔富基金的发端。坝（6）其他埃金融机构。其他艾金融机构包括信佰托投资公司、企稗业集团财务公司靶、金融租赁公司叭等等。隘3.企业和芭事业法人。企业般可以用自己的积奥累资金或暂时不白用的闲置资金进坝行证券投资。各邦类企业可参与股癌票配售，也可投板资股票二级市场笆；事业法人可用挨自有资金和有权霸自行支配的预算埃外资金进行证券捌投资。拜4.各类基爱金。基金性质的熬机构投资者包括阿证券投资基金、蔼社保基金、企业邦年金和社会公益白基金。巴（1）证券爱投资基金。把（2）社保氨基金。在一般国吧家，社保基金分搬为两个层次：其背一是国家以社会班保障税等形式征柏收的全国性基金捌；其二是由企业

20、袄定期向员工支付霸并委托基金公司佰管理的企业年金扒。伴在我国，社爸保基金也主要由艾两部分组成：一搬部分是社会保障扳基金。其资金来安源包括国有股减唉持划入的资金和拌股权资产、中央傲财政拨入资金、把经国务院批准以拔其他方式筹集的暗资金及其投资收昂益；同时，确定靶从2001年起柏新增发行彩票公扳益金的80%上胺缴社保基金。其耙投资范围包括银捌行存款、国债、板证券投资基金、肮股票、信用等级爱在投资级以上的捌企业债、金融债案等有价证券，其板中银行存款和国板债投资的比例不拜低于50%，企摆业债、金融债不罢高于l0%，证耙券投资基金、股班票投资的比例不白高于40%。社板会保险基金一般盎由养老、医疗、拔失业、

21、工伤、生版育五项保险基金埃组成。在现阶段半，我国社会保险盎基金的部分积累艾项目主要是养老办保险基金，其运氨作依据是劳动部巴的各相关条例和哀地方的规章。唉（3）企业罢年金：投资的范柏围和投资的比例斑。（参见教材P傲13）挨（4）社会暗公益基金：可进矮行证券投资。盎（二）个人霸投资者拌三、证券市袄场中介机构：证把券公司、证券服肮务机构 鞍（一）证券罢公司：新证券百法按照业务类爸型对证券公司进哀行管理。绊（二）证券爱登记结算机构哎证券登记结埃算机构是为证券八交易提供集中的罢登记、托管与结拜算服务的专门机安构。根据证券鞍法规定，证券蔼登记结算机构是把不以营利为目的啊的法人。斑（三）证券碍服务机构暗证券

22、服务机伴构是指依法设立爸的从事证券服务疤业务的法人机构懊，主要包括证券柏登记结算公司、氨证券投资咨询公办司、会计师事务拜所、资产评估机哀构、律师事务所扮和证券信用评级暗机构等。啊四、自律性背组织邦（一）证券背交易所傲证券交易所半是为证券集中交吧易提供场所和设半施，组织和监督碍证券交易，实行蔼自律管理的法人疤。跋（二）证券隘业协会啊证券业协会艾是证券业的自律搬性组织，是社会艾团体法人。证券胺业协会的权力机耙构为由全体会员叭组成的会员大会靶。根据证券法熬的规定，证券般公司应当加入证捌券业协会。拌五、证券监背管机构背在我国，证爸券监管机构是指拜中国证券监督管氨理委员会（以下鞍简称颁“白中国证监会盎”

23、奥）以其派出机构摆。中国证监会是叭国务院直属的证澳券监督管理机构败。 安第三节证券市扮场的产生与发展伴 昂一、证券市胺场的产生原因熬（一）证券扒市场的形成得益爱于社会化大生产拌和商品经济的发扒展；哎（二）证券挨市场的形成得益扳于股份制的发展昂；板（三）证券爱市场的形成得益蔼于信用制度的发坝展。坝二、证券市背场发展的发展阶邦段百（一）萌芽熬阶段扒1602年唉在荷兰的阿姆斯笆特丹成立了世界稗上第一个股票交澳易所。瓣1773年把成立了英国第一耙个证券交易所-胺-伦敦证券交佰易所的前身。搬1790年八成立了美国第一瓣个证券交易所翱柏费城证券交易所吧。摆（二）初步皑发展阶段：20吧世纪初扮（三）停滞爱阶

24、段：1929哀暗1933阿（四）恢复摆阶段：二战后挨胺20世纪60年熬代白（五）加速稗发展阶段：20凹世纪70年代傲反映证券市班场容量的重要指叭标拜爱证券化率（证券疤市值/GDP）敖。氨三、国际证懊券市场发展现状傲与趋势百（一）证券佰市场一体化八（二）投资拌者法人化按（三）金融凹创新深化坝（四）金融隘机构混业化扳1999年胺11月4日，美暗国国会通过金啊融服务现代化法懊案，废除了1斑933年经济危艾机时代制定的版格拉斯-斯蒂格岸尔法案，取消坝了银行、证券、癌保险公司相互渗拌透业务的障碍，扮标志着金融业分芭业经营制度的终挨结。碍（五）交易按所重组与公司化斑2000年肮3月18日，阿案姆斯特丹交易

25、所翱、布鲁塞尔交易疤所、巴黎交易所班签署协议，合并瓣为泛欧交易所；扳2006年6月背，纽约证券交易芭所（NYSE）盎与泛欧交易所（哎Euronen案xt）达成总价爸约100亿美元皑合并协议，组建阿全球第一家横跨埃大西洋的纽交所碍安泛欧证交所公司碍。懊1993年邦斯德哥尔摩证券耙交易所挂牌上市霸到2002年1耙2月6日芝加哥叭商业交易所在纽八约证券交易所首懊次公开发行股票澳并上市。芭（六）证券半市场网络化霸（七）金融版风险复杂化隘（八）金融翱监管合作化氨次贷危机带敖来的影响：金融埃机构去杠杆化、靶金融监管改革、埃国际金融合作的埃进一步加强。挨四、中国证把券市场发展史邦（一）旧中版国的证券市场：芭

26、证券在我国属于坝舶来品。191板8年夏天成立的肮北平证券交易所版是中国人自己创搬办的第一家证券案交易所。芭（二）新中吧国的证券市场罢1.新中国爸资本市场的萌生摆（19781柏992年）。板2.全国性柏资本市场的形成捌和初步发展（1熬993199傲8年）。盎1992年佰10月，国务院爸证券委员会（简按称翱“般证券委拔”半）及其监管执行岸机构中国证监会稗宣布成立，标志笆着全国证券市场拜进行统一监督管败理的专门机构产澳生。中国证监会凹作为国务院直属拔事业单位，是全版国证券、期货市蔼场的主管部门。哎3.资本市邦场的进一步规范盎和发展（199拜9现在）。敖五、关于芭推进资本市场改爸革开放和未定发鞍展的若

27、干意见熬（2004.1捌.31） 罢六、中国证隘券市场的对外开敖放败（一）在国吧际资本市场募集扮资金盎我国股票市板场融资国际化是版以B股、H股、拔N股等股权融资百作为突破口的。皑我国自1992半年起开始在上海板、深圳证券交易癌所发行境内上市板外资股（B股）八，自1993年按开始发行境外上傲市外资股（H股瓣、N股等）。傲1982年哎1月中国国际信扮托投资公司在日敖本债券市场发行百100亿日元的埃私募债券，这是罢我国国内机构首邦次在境外发行外懊币债券。碍（二）开放氨国内资本市场澳1995年哀5月，中国建设哎银行、美国摩根哎士丹利国际公司把等5家中外机构靶共同组建了中国碍国际金融有限公傲司，成为我国

28、首胺个中外合资证券稗公司。霸根据我国政捌府对WTO的承氨诺，我国证券业懊对外开放的内容扳主要包括：斑1.外国证败券机构可以（不绊通过中方中介）埃直接从事B股交芭易。翱2.外国证瓣券机构驻华代表蔼处可以成为所有班中国证券交易所肮的特别会员。翱3.允许外埃国机构设立合营啊公司，从事我国版国内证券投资基板金管理业务，外艾资比例不超过3爱3%；加入后3耙年内，外资比例吧不超过49%。芭4.加入后八3年内，允许外靶国证券公司设立版合营公司，外资稗比例不超过1/搬3。合营公司可吧以（不通过中方癌中介）从事A股叭的承销，从事B稗股和H股、政府芭和公司债券的承搬销和交易，以及皑发起设立基金。颁5.允许合扮资券

29、商开展咨询唉服务及其他辅助疤性金融服务。爱2003年绊5月27日，瑞般士银行成为首家傲获批的合格境外罢机构投资者（Q哀FII）。邦（三）有条哀件地开放境内企拜业和个人投资境捌外资本市场背我国目前资扳本项目下的外汇翱收支尚未完全开搬放，但是近年来傲，有关开放合格扳境内机构投资者拔（QDII）投安资境外资本市场伴的呼声越来越高版。按2007年癌8月，国家外汇唉管理局批复同意哎天津滨海新区进般行境内个人直接昂投资境外证券市按场的试点，标志埃着资本项下外汇扒管制开始松动，胺个人投资者将有坝望在未来从事海芭外直接投资。按第二章股票大纲要求：阿掌握股票的背定义、性质、特霸征和分类方法;蔼熟悉普通股票与八优

30、先股票、记名耙股票与不记名股盎票、有面额股票斑与无面额股票的啊区别和特征。 爱熟悉股票票坝面价值、账面价矮值、清算价值、稗内在价值的不同肮含义与联系;掌疤握股票的理论价拌格与市场价格的耙联系与区别;掌矮握影响股票价格奥的主要因素。 阿掌握普通股瓣票股东的权利和艾义务;掌握公司伴利润分配顺序、半股利分配原则和凹剩余资产分配顺矮序;熟悉股东重阿大决策参与权、耙资产收益权、剩靶余资产分配权、拌优先认股权等概俺念。 稗熟悉优先股扒的定义、特征;斑了解发行或投资安优先股的意义;罢了解优先股票的稗分类及各种优先拌股票的含义。 傲掌握我国按百投资主体性质划疤分的各种股份的半概念;掌握国家捌股、法人股、社跋会

31、公众股、外资霸股的含义;掌握吧我国股票按流通挨受限与否的分类俺及含义;熟悉A啊股、B股、H股爱、N股、S股、暗L股、红筹股等胺概念。 凹熟悉我国股板权分置改革的情拌况。爱第一节股票的傲特征与类型 扒一、股票概肮述隘（一）股票隘的定义拜股票是一种扒有价证券，它是吧股份有限公司签拔发的证明股东所敖持有股份的凭证扮。股票应载明的唉事项主要有：公拌司名称、公司成敖立的日期、股票凹种类、票面金额胺及代表的股份数吧、股票的编号。盎股票由法定代表按人签名，公司盖颁章。发起人的股安票，应当标明袄“哀发起人股票般”佰字样。邦（二）股票芭的性质凹1.股票是斑有价证券。持有胺有价证券，一方霸面表示拥有一定碍价值量的

32、财产，爱另一方面也表明懊有价证券持有人哀可以行使该证券皑所代表的权利。胺股票具有有价证隘券的特征：第一把，虽然股票本身班没有价值，但股肮票是一种代表财拌产权的有价证券啊；第二，股票与靶它代表的财产权氨有不可分离的关靶系。班2.股票是背要式证券。股票哎应具备公司法敖规定的有关内岸容，如果缺少规奥定的要件，股票矮就无法律效力。哎3.股票是皑证权证券。证券拌可分为设权证券八和证权证券。设瓣权证券是指证券半所代表的权利本氨来不存在，而是斑随着证券的制作板而产生，即权利俺的发生是以证券败的制作和存在为百条件的。证权证奥券是指证券是权啊利的一种物化的斑外在形式，它是跋权利的载体，权哎利是已经存在的芭。巴4

33、.股票是盎资本证券。股票奥是投入股份公司白资本份额的证券俺化，属于资本证瓣券。股票独立于氨真实资本之外 百，在股票市场进坝行着独立的价值扳运动，是一种虚岸拟资本。敖5.股票是罢综合权利证券。胺股票不属于物权翱证券，也不属于阿债权证券，而是败一种综合权利证般券。股东权是一癌种综合权利，股阿东依法享有资产疤收益、重大决策颁、选择管理者等昂权利。瓣（三）股票白的特征笆1.收益性靶。是最基本的特傲征。股票的收益般来源可分成两类唉：一是来自于股颁份公司。二是来胺自于股票流通。罢2.风险性般。股票风险的内败涵是股票投资收爱益的不确定性，碍或者说实际收益斑与预期收益之间案的偏离程度。风爱险不等于损失。阿3.

34、流动性伴。判断流动性强隘弱的三个方面：翱市场深度、报价啊紧密度、价格弹肮性（恢复能力）巴。百4.永久性版。是指股票所载稗有权利的有效权哀利的有效性是始般终不变的，因为鞍它是一种无期限按的法律凭证。稗5.参与性半。是指股票持有捌人有权参与公司靶重大决策的特性稗。唉二、股票的瓣类型般（一）普通碍股票和优先股票疤按股东享有艾权利的不同，股挨票可以分为普通摆股票和优先股票阿。芭1.普通股坝票。普通股票是扳最基本、最常见昂的一种股票，其啊持有者享有股东版的基本权利和义靶务。普通的股票暗的权利完全随公阿司盈利的高低而叭变化。在公司盈绊利较多时，普通罢股票股东可获得绊较高的股利收益搬，但在公司盈利敖和剩余财

35、产的分伴配顺序上列在债皑权人和优先股票瓣股东之后，故其板承担的风险也比败较高。邦2.优先股捌票。优先股票的傲股息率是固定的跋，其持有者的股伴东权利受到一定邦限制。但在公司安盈利和剩余财产爸的分配上比普通鞍股票股东享有优笆先权。拜（二）记名矮股票和不记名股霸票拌股票按是否盎记载股东姓名，扒可分为记名股票捌和不记名股票。瓣1.记名股班票。股份有限公扮司向发起人、法吧人发行的股票，板应当为记名股票背。澳记名股票有叭如下特点：芭（1）股东罢权利归属于记名败股东。爸（2）可以叭一次或分次缴纳傲出资。我国公拜司法规定，设背立股份有限公司蔼的条件之一是发百起人认购和募集隘的股本达到法定巴资本最低限额。埃采取

36、发起设立方白式设立股份有限袄公司的，注册资拌本为在公司登记白机关登记的全体般发起人认购的股胺本总额。癌一次缴纳的斑，应当缴纳全部按出资；分期缴纳敖的，应当缴纳首昂期出资。蔼全体发起人按首次出资额不得安低于注册资本的拜20%，其余部隘分由发起人自公暗司成立之日起两百年内缴足。以募巴集方式设立股份矮有限公司的，发办起人认购的股份盎不得少于公司股皑份总数的35%八。案（3）转让耙相对复杂或受限蔼制。唉（4）便于佰挂失，相对安全佰。板2.无记名板股票。发行无记鞍名股票的，公司碍应当记载其股票瓣数量、编号及发懊行日期。扒无记名股票败有如下特点：隘（1）股东按权利归属股票的肮持有人。版（2）认购吧股票时要

37、求一次哀缴纳出资。佰（3）转让敖相对简便。敖（4）安全佰性较差。矮（三）有面岸额股票和无面额办股票凹1.有面额爱股票。所谓有面耙额股票，是指在拔股票票面上记载翱一定金额的股票板。这一记载的金胺额也称为票面金坝额、票面价值或败股票面值。我国拌公司法规定半，股份有限公司背的资本划分为股案份，每一股的金肮额相等。芭（1）可以拌明确表示每一股翱所代表的股权比隘例。瓣（2）为股扮票发行价格的确翱定提供依据。我拜国公司法规敖定股票发行价格百可以按票面金额白，也可以超过票啊面金额，但不得啊低于票面金额。袄有面额股票的票唉面金额就是股票熬发行价格的最低哀界限。鞍2.无面额蔼股票。是指在股蔼票票面上不记载绊股票

38、面额，只注按明它在公司总股碍本中所占比例的坝股票。目前世界蔼上很多国家（包半括中国）的公司芭法规定不允许发斑行这种股票。板无面额股票澳有如下特点：盎（1）发行芭或转让价格较灵靶活；爱（2）便于笆股票分割。扳三、与股票凹相关的概念板（一）股利拌政策疤1.现金股安利。现金股利指俺股份公司以现金碍分红方式将盈余稗公积和当期应付芭利润的部分或全绊部发放给股东，拌股东为此应支付板利息税。稳定的翱现金股利政策对鞍公司现金流管理暗有较高的要求，背通常将那些经营胺业绩较好，具有伴稳定较高现金股唉利支付的公司股拌票称为蓝筹股。瓣2.股票股阿利。股票股利也哎称送股，是指股埃份公司对原有股靶东采取无偿派发扳股票的行

39、为，把熬原来属于股东所俺有的盈余公积转袄化为股东所有的艾投入资本，实质半上是留存利润的板凝固化、资本化暗，股东在公司里绊占有的权益份额扒和价值均变化。罢获取股票股利暂俺免纳税。版3.4个重巴要日期稗（1）股利背宣布日。即公司碍董事会将分红派凹息的消息公布于氨众的时间。皑（2）股权案登记日。即统计搬和确认参加本期袄股利分配的股东捌的日期，在此日胺期持有公司股票按的股东方能享受摆股利发放。疤（3）除息搬除权日。通常为埃股权登记日之后跋的1个工作日，矮本日之后买入的绊股票不再享有本鞍期股利。从理论霸上说，除息日股扮票价值应下降与傲每股现金股利相爱同的数额，除权蔼日股票价格应按耙送股比例同步下肮降。懊

40、（4）派发伴日。即股利正式版发放给股东的日岸期。靶（二）股票颁分割与合并啊股票分割又按称拆股、拆细，百是针1股股票均爸等地拆成若干股唉。股票合并又称鞍并股，是将若干阿股股票合并为1敖股。安从理论上说俺，不论是分割还白是合并，并不影伴响股东权益的数埃量及占公司总股把权的比重，因此扮，也应该不会影拌响调整后股价。绊也就是说，如果笆把1股分拆为2胺股，则分拆后股瓣价应为分拆前的拔一半；同样，若败把2股并为1股芭，并股后股价应跋为此前的两倍。挨但事实上，懊股票分割与合并案通常会刺激股份佰上升，其中原因柏颇为复杂，但至绊少存在以下理由办：股票分割通常巴适用于高价股，袄拆细之后每手股邦票总金额下降，爱便于

41、吸引更多的绊投资者购买；并办股则常见于低价巴股。霸（三）增发柏、配股、转增股叭本、股份回购埃1.增发。邦指公司因业务发案展需要增加资本埃额而发行新股。八上市公司可以向皑公众公开增发，阿也可以向少数特翱定机构或个人增叭发。增发之后，靶公司注册资本相霸应增加。拌增资之后，翱若会计期内在增颁量资本未能产生八相应效益，将导俺致每股收益下降八，则称为稀释效俺应，会促成股价把下跌；从另一角斑度看若增发价值拌高于增发前每股隘净资产，则增发阿后可能会导致公唉司每股净资产增败厚，有利于股价百上涨；再有，增叭发总体上增加了邦发行在外的股票稗总量，短期内增罢加了股票供给，白若无相应需求增搬长，股价可能下扳跌。耙2.

42、配股。跋配股是面向原有半股东，按持股数稗量的一定比例增八发新股，原股东澳可以放弃配股权吧。现实中由于配唉股价通常低于市啊场价格配股上市艾之后可能导致股矮份下跌。在实践八中我们经常发现奥，对那些业绩优爸良、财务结构健艾全、具有发展潜奥力的公司而言，板增发和配股意味疤着将增加公司经扳营实力，会给股佰东带来更多回报哀，股价不仅不会岸下跌可能还会上翱涨。懊3.转增股伴本。转增股本是坝将原本股东权益蔼的资本公积转为拜实收资本，股东斑权益总量和每位背股东占公司的股板份比例均未发生袄任何变化，唯一跋的变动是发行在靶外的总股数增加奥了。昂4.股份回颁购。上市公司利办用自有资金，从艾公开市场上买回埃发行在外的股

43、票跋，称为股份回购奥。罢我国公司坝法规定，公司班不得收购本公司绊股份，但是有下靶列情形之一的除肮外：减少公司注哀册资本；与持有百本公司股份的其芭他公司合并；将安股份奖励给本公芭司职工；股东因霸对股东大会作出敖的公司合并、分败立决议持异议，盎要求公司收购其伴股份的。按第二节股票的矮价值与价格 背一、股票的艾价值敖（一）股票懊的票面价值百又称面值，氨即在股票票面上拌标明的金额。该肮种股票被称为有伴面额股票。班如果以面值爸作为发行价，称唉为平价发行，此八时公司发行股票坝募集的资金等于半股本的总和，也瓣等于面值总和。俺发行价值高于面罢值称为溢价发行案，募集的资金中罢等于面值总和的耙部分计入资本账瓣户，

44、以超过股票跋票面金额的发行肮价值发行股份所捌得的溢价款列为扒公司资本公积金跋。办（二）股票埃的账面价值巴股票的账面扮价值又称股票净颁值或每股净资产班，在没有优先股拌的条件下，每股扮账面价值等于公瓣司净资产除以发稗行在外的普通股坝票的股数。芭但是通常情澳况下，并不等于奥股票价格。坝（三）股票佰的清算价值袄参考利率 买方霸向卖方支付：本隘金拜扳（合同利率-参背考利率）的贴现拔值班合同利率扒参考利率 卖方哀向买方支付：本笆金啊绊（参考利率-合笆同利率）的贴现傲值败（四）远期扒汇率协议爱按照约定的鞍汇率，交易双方八在约定的未来日跋期买卖约定数量邦的某种外币的远稗期协议。按目前，与我案国证券市场直接爱相

45、关的金融远期伴交易包括：懊1.全国银般行间债券市场的安债券远期交易，敖该交易在全国银颁行间同业拆借中罢心进行，中心为败市场参与者债券八远期交易提供报八价、交易和信息班服务，并接受中霸国人民银行的监案管。耙债券远期交办易数额最小为债百券面额10万元八，交易单位为债疤券面额1万元。芭债券远期交易期埃限最短为2天，岸最长为365天奥，其中7天品种颁最为活跃。交易按成员可在此区间鞍内自由选择交易澳期限，不得展期败。捌为降低远期碍债券交易的违约凹风险，目前我国阿的交易规则还部颁分引进了期货的霸交易制度，交易斑双方协商缴纳一挨定数量的保证金拌。拜2007年芭9月，中国人民奥银行公布远期摆利率协议业务管败理

46、规定。岸全国银行间扮债券市场参与者扒进行远期利率协肮议交易，其他金办融机构可以与所盎有金融机构进行艾无期利率协议交安易，非金融机构盎只能与具有做市伴商或结算代理业岸务资格的金融机懊构进行以套期保耙值为目的的远期傲利率协议交易。耙2.自20般07年11月以拌来，人民币远期跋利率协议的参考皑利率均为3个月蔼期上海银行间同佰业拆借利率（S稗hibor）。 邦远期利率协靶议交易既可以通哀过交易中心的交扳易系统达成，也敖可以通过电话、柏传真等其他方式唉达成。癌主要的远期扳品种为1M把吧4M、3M办奥6M、9M吧澳12M等。把三、金融期斑货合约与金融期岸货市场柏（一）金融拜期货的定义和特傲征耙期货合约则摆

47、是由交易双方订熬立的，约定在未哀来某日按成交时蔼约定的价格交割敖一定数量的某种盎商品的标准化协扳议。瓣金融期货的疤基本特征：（与般现货交易对比5耙点）巴1.交易对斑象不同爱金融现货交耙易的对象是某一按具体形态的金融皑工具，金融期货拌交易的对象是金摆融期货合约。懊2.交易目扮的不同耙金融工具现办货交易的首要目罢的是筹资或投资翱，金融期货交易笆主要目的是套期扮保值。案3.交易价颁格的含义不同俺现货价格是伴实时的成交价，哀期货价格是对金叭融现货未来价格邦的预期。背4.交易方敖式不同翱现货交易要暗求在成交后的几搬个交易日内完成拔资金与金融工具傲的全额交割。期跋货交易实行保证版金和逐日盯市制搬度，交易者

48、并不按需要在成交时拥安有或借入全部资啊金或基础金融工柏具。柏5.结算方敖式不同扳以基础金融澳工具与货币的转翱手而结束交易活搬动。绝大多数的跋期货合约是通过稗做相反交易实现敖对冲而平仓的。奥金融期货与奥普通远期交易区佰别：版1.交易场般所、交易组织形挨式不同。金融期颁货必须在交易所盎集中交易，远期稗交易在场外市场皑进行双边交易。拌2.交易监敖管程度。前者监昂管严。唉3.交易内伴容：金融期货交傲易是标准化交易按，远期交易的交袄易内容可协商。白4.风险不般同：前者风险小班，因有保证金和蔼每日结算制度。案后者的交易对手疤违约风险较大。跋（二）金融扒期货的主要交易按制度癌（1、2是扒硬件保证，3-摆6是

49、市场监管、把控制风险手段）伴1.集中交颁易制度斑金融期货是跋在期货交易所或办证券交易所进行爱集中交易。敖期货交易所佰一般实行会员制疤度。期货经纪商挨通常是期货经纪碍公司。半2.标准化半的期货合约和对佰冲机制佰期货合约对胺基础金融工具的般品种、交易单位佰、最小变动价位拔、每日限价、合半约月份、交易时柏间、最后交易日碍、交割日、交割扳地点、交割方式佰等都作了统一规爸定，除某些合约熬品种赋予卖方一癌定的交割选择权肮外，惟一的变量芭是基础金融工具埃的交易价格。昂3.保证金按及其杠杆作用懊设立保证金佰的主要目的是当澳交易者出现亏损捌时能及时制止，稗防止出现不能偿凹付的现象。败双方成交时把交纳的保证金叫罢

50、初始保证金。埃保证金的水氨平由交易所或结败算所制定，一般拌初始保证金的比哎率为期货合约价拜值的5%10巴%，但也有低至啊1%，或高达1埃8%的情况。败保证金账户阿必须保持一个最敖低的水平，称为搬维持保证金，为凹初始保证金的一叭定百分比（75岸%）。啊4.结算所啊和无负债结算制芭度埃结算所是期扒货交易的专门清班算机构，通常附拜属于交易所，但肮又以独立的公司哎形式组建。版所有的期货摆交易都必须通过跋结算会员由结算芭机构进行，而不爱是由交易双方直翱接交收清算。唉结算所实行鞍无负债的每日结岸算制度，又称逐澳日盯市制度，就疤是以每种期货合霸约在交易日收盘奥前最后1分钟或胺几分钟的平均成白交价作为当日结澳

51、算价，与每笔交傲易成交时的价格笆作对照，计算每绊个结算所会员账佰户的浮动盈亏，芭进行随市清算。暗由于逐日盯市制耙度以1个交易日背为最长的结算周爸期，对所有账户版的交易头寸按不半同到期日分别计靶算，并要求所有扳的交易盈亏都能百及时结算，从而伴能及时调整保证拜金账户，控制市澳场风险。爸5.限仓制佰度拌限仓制度是跋交易所为了防止哎市场风险过度集袄中和防范操纵市肮场的行为，而对耙交易者持仓数量胺加以限制的制度摆。鞍6.大户报坝告制度盎以便交易所蔼审查大户是否有笆过度投机和操纵碍市场行为。叭交易所规定爸的大户报告限额唉小于限仓限额。啊如果会员或败客户不在交易所颁规定的时间内自哎行平仓，交易所败有权对其强

52、行平凹仓。澳限仓制度和捌大户报告制度是氨降低市场风险，班防止人为操纵，澳提供公开、公平懊、公正市场环境扮的有效机制。鞍7.每日价八格波动限制及断耙路器规则。半（三）金融氨期货的种类哎按照基础工半具划分：外汇期啊货、利率期货、柏股权类期货。翱1.外汇期白货败外汇期货又八称货币期货，最暗先产生的品种，稗主要用于规避外耙汇风险。肮外汇期货交般易产生：197拜2年芝加哥商业拜交易所（CME扒）所属国际货币昂市场（IMM）案率先推出。巴2005年爸，CME推出了敖以美元、日元、翱欧元报价和现金伴结算的人民币期昂货及期货期权交把易，不过，由于巴人民币汇率并未隘完全实现市场化懊，这些产品的交翱易并不活跃。目

53、按前，我国正致力办于实现人民币汇板率形成机制的市佰场化改革，有关岸方面已经开始着邦手推动包括人民搬币期货在内的衍爸生产品开发。唉2.利率期胺货爸主要是各类凹固定收益金融工败具，利率期货主绊要是为了规避利俺率风险而产生的爸。白利率期货产柏生于1975年百10月，美国芝捌加哥期货交易所艾（CBOT）。安利率期货品稗种：袄（1）债券笆期货懊以国债期货伴为主。白“跋3.27国债期鞍货事件啊”懊，主要是因为期皑货交易规则不完哀善。1995年暗5月17日，证懊监会暂停国债期绊货试点。半（2）主要翱参考利率期货翱常见参考利笆率：伦敦银行间啊同业拆放利率（拔1IBOR）、背香港银行间同业按拆放利率（HI巴BO

54、R）、欧洲鞍美元定期存款单哀利率和联邦基金矮利率等等。罢表5稗搬1 主要参考利隘率期货合约品种奥合约名称伴奥基础资产吧斑合约规模袄稗报价方式扒摆交易所邦1个月期港元利安率期货扒把港元1个月期香跋港银行同业拆放八利率败按1 500万港奥元哎熬100挨爸1个月期香港银坝行同业拆放利率隘捌HKEX板3个月期港元利霸率期货笆伴港元3个月期香皑港银行同业拆放芭利率盎罢500万港元胺拌100板伴3个月期香港银办行同业拆放利率搬笆HKEX哀伦敦银行间同业俺拆放利率期货唉半距到期日1个月办的欧洲美元定期芭存款坝八300万美元昂靶100熬摆1个月期美元伦罢敦同业拆放利率氨笆CME拔欧洲美元期货盎邦3个月期欧洲美

55、拌元定期存款拔疤100万美元啊芭100一合约最柏后交易日的经特暗别处理的3个月傲期伦敦银行同业巴拆放利率啊癌CME岸联邦基金利率期氨货熬般交割月隔夜联邦拜基金利率办熬500万美 元阿版100一交割月跋隔夜联邦 基金拌利率平均值艾岸CBOT澳3.股权类昂期货敖股权类期货暗：以单只股票、奥股票组合、股票氨价格指数为基础办资产的期货合约拌。敖（1）股票皑价格指数期货碍股价指数期蔼货的交易单位等鞍于基础指数的数哎值与交易所规定爱的每点价值之乘翱积。采用现金结蔼算。昂股票价格指敖数期货是为适应绊人们控制股市风邦险，尤其是系统耙性风险的需要而捌产生的。碍自1982柏年美国堪萨斯期氨货交易所正式开隘办世界上

56、第一个凹股票指数期货交哎易。奥表5哎埃2 香港交易所百的股票价格指数按期货合约品种稗合约名称隘氨每点价值哀疤客户保证金（H白K$张）把坝跨期合约保证金巴矮：HK$对）败熬把初始扳爱维持绊百初始氨斑维持颁恒生指数期货鞍巴HK$50氨埃91 100把颁72 900蔼绊7 500肮安6 000败小型恒生指数期拌货唉稗HK$10八扒18 220坝伴14 580败盎1 500哀霸1 200胺H股指数期货盎耙HK$50昂笆59 850按捌47 850艾岸18 000八隘14 400矮小型H股指数期昂货啊笆HK$10盎罢11 970啊斑9 570懊爱3 600蔼扳2 880板2006年埃9月8日，中国办金融

57、期货交易所疤正式成立，计划芭推出以沪深30拔0指数为基础资跋产的首个中国内斑地股票价格指数疤期货，并于20昂06年10月开爸始了仿真交易。靶新加坡交易所（唉SGX）于20凹06年9月5 八日推出以新华富挨时50指数为基办础变量的全球首板个中国A股指数柏期货。肮（2）单只安股票期货败股票期货是坝以单只股票作为叭基础工具的期货班。败股票期货均熬实行现金交割，摆买卖双方只需要癌按规定的合约乘笆数乘以价差，盈柏亏以现金方式进氨行交割。叭为防止操纵靶市场行为，并不摆是所有上市交易巴的股票均有期货邦交易，交易所通背常会选取流通盘氨较大、交易比较吧活跃的股票推出岸相应的期货合约拔，并且对投资者袄的持仓数量进

58、行颁限制。氨（3）股票颁组合期货：以标翱准化的股票组合巴为基础资产。癌股票组合的矮期货是金融期货扒中最新的一类，翱是以标准化的股癌票组合为基础资八产的金融期货。拌（四）金融搬期货的基本功能昂1.套期保熬值功能盎（1）套期案保值原理瓣套期保值是班指通过在现货市半场与期货市场建半立相反的头寸，扒从而锁定未来现八金流的交易行为霸。背期货价格和扒现货价格受相同凹经济因素的制约敖和影响，从而它唉们的变动趋势大背致相同。若同时鞍在现货市场和期跋货市场建立数量罢相同、方向相反扮的头寸，则到期挨时不论现货价格败上涨或是下跌，埃两种头寸的盈亏鞍恰好抵消，使套啊期保值者避免承隘担风险损失。凹（2）套期啊保值的基本

59、做法澳套期保值的拜基本类型有两种巴：一是多头套期霸保值，是指持有按现货空头的交易阿者担心将来现货盎价格上涨，而给霸自己造成经济损伴失，于是买入期隘货合约。二是空拌头套期保值，是罢指持有现货多头拔的交易者担心未败来现货价格下跌把于是卖出期货合扮约。鞍由于期货交哎易的对象是标准靶化产品，因此，扒套期保值者很可疤能难以找到与现碍货头寸在品种、邦期限、数量上均瓣恰好匹配的期货暗合约。如果选用熬替代合约进行套柏期保值操作，则俺不能完全锁定未懊来现金流，由此按带来的风险称为懊“耙基差风险唉”凹。（基差=现货氨价格-期货价格爸）盎例：股指期靶货空头套期保值隘。爱2009年爸3月18日，沪邦深300指数现瓣货

60、报价为230笆0点，2009办年9月到期（9凹月18日到期）肮的沪深300指敖数仿真合约报价澳为2700点，百某投资者持有价瓣值为1亿元人民坝币的市场组合。岸假定中国金融期爸货交易所沪深3拌00指数期货完案全按照仿真交易懊规则推出（每点八价值300元人凹民币），为防范坝在9月18日之疤前出现系统性风袄险，可卖出9月般份沪深300指般数期货进行保值胺。斑如果该投资柏者做空145张挨9月到期合约斑100 000俺 000（2唉 300版唉300）岸拔144.93叭哎145，则到败9月18日收盘芭时，扮现货头寸价肮值=1亿元埃办9月1 8日现瓣货收盘价3月爱18日现货报价扮；败期货头寸盈熬亏=300