公司融资管理课件

1、第六章 公司筹资决策8/9/20221本章的体系结构 8/9/20222学习建议 在本章的学习中，不仅要注意掌握各种筹资方式的操作程序，更重要的是理解各种筹资方式的特点，尤其是从筹资成本和风险两个方面比较它们之间的差别，理解怎样进行筹资方式的选择。8/9/20223一、资本筹集与资本金制度 公司资本的筹集是企业资本运动过程的首要阶段，是公司资本循环的重要环节。 8/9/20224（一）资本筹集的基本知识1、资本筹集 公司资本的筹集分为权益资本的筹集和债务资本的筹集两个方面，这是由公司资本的构成决定的。8/9/20225权益资本主要包括：资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。其中，权益资

2、本的主体是企业的资本金。8/9/20226债务资本主要包括：各种借款、应付债券、应付票据等。8/9/20227权益资本与债务资本的比较偿还性报酬支付性清偿权8/9/202282、资本筹集的目的满足其生产经营及对外投资的需要;为了偿还债务的需要;满足其资本结构调整需要。8/9/202293、筹资渠道和筹资方式筹资渠道： 指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的来源与流量。 我国企业的主要筹资渠道如表1所示。8/9/202210表 18/9/202211筹资方式： 指公司筹措资金所采用的具体形式，即：资金怎么来。 我国企业的主要筹资方式如表2所示。8/9/202212表 28/9/2022134、

3、筹资的原则公司在筹资过程应遵循下列原则：规模适度原则收益与风险相均衡原则依法筹措原则8/9/202214（二）资 本 金 制 度资本金:是公司投资者创办公司时投入的本钱。资本的存在是商品经济发展的必然结果，是现代企业制度或公司制度的基石，是市场经济的基本要素，具有存在的必然性。 资本金制度是国家围绕资本金的筹集、管理以及所有者的责、权、利等方面所作的法律规范。8/9/2022151、资本金的确定 主要有三种模式： 8/9/202216（1）实收资本制实收资本制又称法定资本制，规定：公司设立时，必须确定资本金总额并一次缴足。该制度要求公司的实收资本等于注册资本。 一次性筹集资本金的，应从营业执照

4、签发之日起6个月内筹足。 8/9/202217（2）授权资本制授权资本制是公司在其章程中确定资本金总额，但在设立时并不要求一次缴足，剩余未缴资本金，则授权董事会在公司成立后分期到位。该制度允许实收资本与注册资本不一致。分期筹集的资本金，最后一期出资应当在营业执照签发之日起3年内缴清。其中第一次筹集的投资者出资不得低于15%，并且应当在营业执照签发之日起3个月内缴清。 8/9/202218 （3）折衷资本制 是介于实收资本制和授权资本制之间的一种资本金制度。 我国外商投资企业实行折衷资本制。 8/9/2022192、资本金的法定额度 法定资本金指创办公司必须持有最低数额的资本金。我国的公司法对公

5、司资本金法定额度的规定为：（1）股份有限公司注册资本的最低限额为人民币1000万元，其中上市公司注册资本的最低限额为人民币5000万元。（2）有限责任公司注册资本的最低限额为：以生产经营为主的公司人民币50万元；以商品批发为主的公司人民币50万元；以商业零售为主的公司人民币30万元；科技开发、咨询、服务性公司人民币10万元。特定行业的有限责任公司注册资本最低限额需高于前款所定限额的，由法律、行政法规另行规定。 8/9/202220举 例我发起创办一家银行，我自己投入现金1000元，我爸爸投资1000元，吸收存款8000元，则我的银行的资产是10000元，资本金2000元（投资，股权等都形成资本

6、金），负债 8000元，资本金充足率20。现在不少行业都有资本金准入制度，意义在于，你有一定的钱才能进来，防止空手套白狼，公司的钱全部都是借贷的。8/9/2022213、资本金的分类资本金按照投资主体分为：国家投入资本金：指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业形成的资本金。 法人投入资本金：其他法人单位以其依法可以支配的资产投入企业形成的资本金。 个人投入资本金：社会公众以个人合法财产投入企业形成的资本金。 外商投入资本金：外国投资者以及我国香港、澳门和台湾地区投资者向企业投资而形成的资本金。 8/9/2022224、建立资本金制度的原则资本金制度建立集中体现在四项原则上：资本

7、确定资本充实资本不变资本保值增值8/9/202223二、权益资本筹集（一） 投入资本筹集（二）发行普通股筹资（三）发行优先股筹资（四）认股权证筹资8/9/202224（一）投入资本筹集 1、投入资本 按投资者出资形式，可分为：现金出资、非现金实物资产出资和无形资产出资。 对于非股份制公司，吸收投入资本是其取得资本金的主要形式。例如8/9/202225甲、乙、丙三人合伙创立一家企业，各自的出资情况如下：甲投入资金200万元乙投入一栋楼房丙投入一项专利技术并亲自管理企业的经营8/9/2022262、利用投入资本筹资的优缺点优点：增强公司的资信和借款能力财务风险较低可在较短的时间内形成生产能力缺点：

8、资金成本较高(相对于债务资金而言)不便于产权的交易8/9/202227（二）普通股筹资1、股票及特征 股票是股份有限公司发行的一种所有权凭证，是股份、股权的具体体现。 股票是金融市场中一种主要的投资工具，它具有如下特征：非返还性可转让性收益性 风险性决策参与性8/9/2022282、股票的分类 股票按不同的特点可有多种分类方法，我们这里列出三种主要分类：按股东权利和义务分:普通股和优先股按票面有无记名分:记名股票和无记名股票按票面是否表明金额分:有面额股票和无面额股票按币种和上市地区分:A股、B股、H股、N股、S股8/9/202229 面额的主要功能之一就是表明股票所代表股份在发行的股份总额中

9、占有的比例。无面额股票通常在票面上已经注明了这一比例。我国规定：股票应当标明票面金额。8/9/2022303、普通股股东的权利 公司剩余利润的要求权。 参与公司经营管理的权利。优先认股权。 公司剩余财产的要求权。8/9/2022314、股票发行价格类型和确定方法类型：等价、市价和中间价确定方法主要有： 市盈率法 、净资产倍率法、 竟价确定法、 现金流量折现法、 协商定价法8/9/202232市盈率法 市盈率（P/E）：是指公司股票市场价格与公司盈利的比率。 市盈率法是指通过计算市盈率来确定股票发行价格的一种方法。 计算公式：发行价=每股净收益发行市盈率8/9/202233确定每股净收益（每股税

10、后利润）的方法： 第一，加权平均法 第二，完全摊薄法 每股净收益=平均净收益总股数 8/9/202234例题1：2006年6月，光明公司拟增发1,000万股普通股。根据二级市场平均市盈率及行业情况确定市盈率为25倍，发行当年预测税后利润1,500万元，发行前总股本为5,000万股。用加权平均法计算该股票发行价格。 8/9/202235例题2 某公司正在申请上市，拟发行股票2000万股，经测算该公司最近三年平均净收益为3000万元，同行业上市公司的市盈率平均为12，求用完全摊薄法该公司股票的发行价格为多少？8/9/202236答案根据题意，有（1）该公司每股净收益 （2）股票发行价格 8/9/2

11、022375、股票的推销方式 股票的推销方式主要有两种： （1）自销方式 （2）承销方式： 包销和代销8/9/202238包销 对于发行公司：不必承担发行风险，但是发行成本较高。对于承销的证券商，有可能获得较高的收益，但需承担股票的发行风险。8/9/202239代销对于发行公司：自行承担股票的发行风险。 对于承销的证券商：只能得到代理费，而不能得到价格差价。8/9/2022406、利用普通股筹资的优缺点优点 1提高公司的资信和借款能力 2财务风险低 3筹资限制少缺点1资本成本较高 2容易分散原有股东对公司的控制权8/9/202241（三）优先股筹资1、优先股的定义 优先股是优先分得股利和优先分

12、得公司剩余财产，但受到一定合约限制的股票。 优先股是界于普通股、债券两者之间的一种混合性证券。8/9/2022422、优先股的特征 优先分配固定的股利。 优先分配公司剩余利润和剩余财产。 优先股股东一般不具有表决权。 优先股可由公司赎回。8/9/2022433、优先股的种类根据优先股股票所包含的优先权利不同，优先股股票可分为不同的类型。主要有：1）累积优先股和非累积优先股2）参与优先股和非参与优先股3）可转换优先股和不可转换优先股4）可赎回优先股和不可赎回优先股8/9/202244（四）发行优先股的动机 1.防止公司股权分散化 2.调剂现金余缺 3.改善公司的资本结构 4.维持举债能力 8/9

13、/202245（五）利用优先股筹资的优缺点优点： 1、提高公司的资信和借款能力 2、有利于保持原有普通股股东对公司的控制权 3、公司的财务风险低 4、优先股筹资具有财务杠杆作用 8/9/202246 优先股筹资的缺点： 1资本成本高 2对公司的制约因素较多 3形成较重的财务负担，影响普通股股东收益的稳定性 8/9/202247（四）认股权证融资1、认股权证的概念 认股权证是一种允许其持有人（投资者）有权利但无义务在指定的时期内以事先确定的价格直接向发行公司购买普通股的选择权凭证。 8/9/2022482、认股权证的特征具有股票买权的性质 具有价值和市场价格 具有有效期限 能认购的普通股数是固定

14、的 认股权证具有对股票价格的稀释作用 8/9/2022493、认股权证的种类 长期认股权证与短期认股权证单独发行认股权证与附带发行认股权证 备兑认股权证与配股权证 8/9/2022504、认股权证的价值分析理论价值实际价值时间价值 8/9/202251（1）理论价值 理论价值又称认股权证的底价（有时也称内在价值） 。用公式可表示为： V=（PE）N 其中：V认股权证理论价值； P普通股股票市场价格； E认购价格或执行价格； N一张认股权证可买到的股票数 8/9/202252例6-3 大江股份有限公司发行认股权证筹资，规定每张认股权证可按20元认购2股普通股票。公司普通股票每股市价是25元。认股

15、权证理论价值是多少？ 解：根据题意，将相关数据代入公式得V =（PE）N =（2520）2 = 10（元） 8/9/202253影响认股权证理论价值的主要因素有：换股比率 普通股市价 执行价格 剩余有效期间 8/9/202254（2）实际价值 认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。一般情况下，实际价值通常高于理论价值。 8/9/202255（3）认股权证的时间价值 认股权证的市场价格要高于其理论价值（底价），这二者之差就是认股权证的时间价值。8/9/2022565、认股权证融资的优缺点：优点：可以吸引广大的投资者。可以降低资金成本。可以扩大了公司潜在的资金来源。 缺点：认股

16、权证持有者何时行使认购权具有随机性，给公司带来的资金具有不稳定性。稀释原有股东的收益和控制权。 8/9/202257三、债务资本筹集 这里所说的债务资本筹集是指长期债务资本的筹集，其方式主要有： 长期借款 债券 资本租赁8/9/202258（一）长期借款筹资长期借款是公司长期负债筹资的主要方式之一。8/9/2022591、长期借款的种类 按提供贷款的机构不同分为： 政策性银行贷款、商业性银行贷款和其 他金融机构贷款。 按有无抵押品作担保分： 抵押贷款和信用贷款。 按贷款的用途分： 基本建设贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款。8/9/2022602、长期借款的信用条件 信用额度 周转信

17、用协议 补偿性余额8/9/202261信用额度 信用额度是借款企业与银行间非正式协议规定的企业借款的最高限额。但银行不承担必须提供贷款的法律义务。 8/9/202262周转信用协议 是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。对应的，企业要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。 周转信用协议是大公司经常使用的一种正式信用额度，也叫周转信用协定。承诺费计算举例8/9/202263例题：某公司与银行签定的周转信用协定中规定的周转信贷限额为5000万元，承诺费为0.5%。该公司年度内使用了4200万元，则该公司应向银行支付多少承诺费？答案：承诺费(50004200)0.54 万元8

18、/9/202264补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借款的一定百分比计算的最低存款余额留存银行。 例题8/9/202265例题：某企业按6%的年利率向银行借款120万元，银行要求保留20%的补偿性余额。则，企业实际承担的利率为多少？答案： 实际利率 8/9/2022663、长期借款筹资的优缺点优点：1借款筹资速度快； 2借款成本较低； 3借款弹性较大； 4企业利用借款筹资，可以发挥财务杠杆作用。缺点：1筹资数额有限； 2筹资风险较高； 3限制条件较多。8/9/202267（二）债券筹资1、债券及其特征债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本

19、付息的有价证券。基本特征表现为一种债权债务关系，必须还本付息；具有分配优先权；持有人无权参与公司的决策活动。8/9/2022682、债券的种类 债券按是否记名 债券按是否具有抵押品 债券按利率是否固定 债券按是否有权参与公司利润分配 债券按偿还方式 债券按是否可转换为公司股票 债券按是否上市交易8/9/2022693、债券发行价格的确定 （1）债券发行价格的计算公式：债券的价值由两部分组成：本金的现值+利息的现值债券发行价格 8/9/202270（2）决定债券发行价格的因素主要有四个： 债券的面值 票面利率 期限 市场利率 举例8/9/202271例题：某公司发行面值为100元，票面利率6%，

20、期限5年的债券，每年年末付息一次，到期一次性还本。试确定市场利率分别为5%、6%、7%时，债券的发行价格。8/9/202272答案1市场利率为5%2市场利率为6%3市场利率为7% 8/9/202273结论： 债券的市场利率越高，债券的发行价格越低；反之，市场利率越低，债券的发行价格就越高。8/9/202274（3）债券的发行债券的发行有三种情况（1）当票面利率大于市场利率时，溢价发行（2）当票面利率等于市场利率时，按面值发行（3）当票面利率小于市场利率时，折价发行8/9/2022754、债券的信用等级 债券的信用等级反映债券还本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。一般分为九级。债券等级表8/9

21、/202276债券等级评定标准表8/9/2022775、债券筹资的优缺点优点：1筹资成本较低；2可以利用财务杠杆效应；3能够保障股东对公司的控制权；4便于调整资本结构。缺点：1财务风险较高；2筹资后对于公司的限制较多；3筹资数量有限。8/9/202278（三）资本租赁筹资1、租赁及其种类 租赁是一种契约协议，承租人在规定的期限内，向出租人分摊支付租金并享有对租赁资产的使用权。 租赁分为经营租赁和资本租赁。8/9/202279（1）经营租赁经营租赁，也称为营业租赁、使用租赁或服务性租赁。它是由出租方将自己的设备或用品反复出租，直到该设备报废为止。经营租赁的目的：对于承租方而言，是取得设备在一段时

22、间内的使用权及出租人的专门技术服务。8/9/202280经营租赁的特征：租赁期一般短于租赁资产的经济寿命期；出租方需要多次租赁才能收回本金、取得收益；承租方可以随时解除租赁合同；经营租赁的设备通常是一些通用设备，设备更新较快，出租人需要承担设备过时的风险；租赁费中包含维修费，出租方负责租赁资产的维修、保险和管理工作 ；租赁期满或合同终止时，租赁设备由出租方收回。 8/9/202281（2）资本租赁资本租赁，也称为融资租赁、财务租赁或金融租赁等，它是由租赁公司按照租赁企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。资本租赁的主要目的是融通资金，即通过融物达到

23、融资的目的。8/9/202282资本租赁的特征：期限较长，一般为设备的有效使用期；有正式的租赁合同，且一般不能提前解除；资本租赁存在两个关联的合同，一个是租赁合同，一个是购销合同；承租方负有对设备、供应商进行选择的权利；租金中不含有维修费，租赁设备的维修、保险、管理由承租方负责 ；出租方只需一次出租，就能要收回成本取得收益； 租赁期满，承租方具有对设备处置的选择权，或续租，或廉价买入，或将设备退还。 8/9/202283 资本租赁和经营租赁区别对照表8/9/2022842、资本租赁的形式资本租赁直接租赁售后租赁杠杆租赁8/9/202285 直接租赁直接租赁是资本租赁的主要形式，就是先由承租方提

24、出租赁申请，出租方按承租方的要求准备租赁物，然后再出租给承租方。主要出租方是制造商、独立租赁公司和专业设备租赁公司等 。8/9/202286售后租赁售后租赁，又称售后回租，是指承租方因面临财务困境，急需资金时，将原来属于自己所有的资产出售给出租方，然后以租赁的形式从出租方租回资产的使用权。这样承租方即取得了急需的资金，又可继续使用设备进行生产。主要出租方是金融机构，如保险公司、金融公司和投资公司等。 8/9/202287杠杆租赁杠杆租赁是指出租人在根据承租方的要求购买租赁物时，只需自筹所需资金的20%40%，其余60%80%的资金利用租赁物作抵押品，向金融机构贷款解决。 杠杆租赁是融资租赁的派

25、生物，它分散了出租方的风险，且其租金低于一般融资性租赁的租金。通常适用于巨额资产的租赁项目。 8/9/202288（三）资本租赁租金的构成租金设备价款租息（1）设备价款由设备的买价、运杂费和途中保险费等构成；（2）租息由融资成本、租赁手续费等构成。8/9/202289融资成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本，即利息。租赁手续费包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。8/9/202290（四）租金的计算方法 平均分摊法是指不考虑货币的时间价值因素，先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备价款一起按支付次数平均的计算方法。 等额年金法是指运用年金现值的计

26、算原理计算每期应付租金的方法。 8/9/2022911、平均分摊法8/9/202292P250例6-11：大江公司采用融资租赁方式于2000年1月1日从一租赁公司租入一设备，设备价款为200，000元，租期为5年，到期后，假设无残值，设备归承租方所有。双方商定的年利率为8%，租赁手续费为设备价格的2%。租金每年末支付一次。求每次支付租金数额。8/9/202293解：根据题意，将数据代入公式 每次支付租金数额66772元。8/9/2022942、等额年金法等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法。若租金在年末支付，每期应付租金称为后付租金；若租金在年初支付，每期应付租金称为先付租

27、金。8/9/202295后付租金：先付租金: 式中: A 每年支付租金 P等额租金现值，即设备价款 n 支付租金期数 i 租费率（年利率与手续费率之和 ）8/9/202296例6-12：根据上例资料，承租方每年年末（后付年金）支付的租金是多少？若在每年年初(先付年金)支付，则租金是多少？解：由题意知，租费率为10%则后付租金为：则先付租金为: 8/9/202297租金摊销计划表 日 期支付租金（1）应计租金（2）=（4）10%本金减少（3）=（1）-（2）应还本金（4）2000.1.12000.12.312001.12.312002.12.312003.12.312004.12.3152759

28、5275952759527595275920000167241312191574793327593603539638436024796620000016724113120691568479660合 计26379563795200000单位：元 8/9/202298优点： 1增加了筹资的速度和灵活性；2避免设备陈旧过时的风险；3到期还本负担轻；4增强了公司流动能力；5降低和平滑费用；6租赁可提供一种新的资金来源，且百分之百的筹资。（五）资本租赁的优缺点8/9/202299缺点： 1租赁筹资的资金成本高；2丧失资产的残值；3承租人不能把租赁资产用来为其他贷款作抵押；4难于改良资产；5可能造成承租方

29、运营效率下降。8/9/2022100单项选择题1公司的实收资本是指（）。 A法律上的资本金 B财务上的资本金 C授权资本 D折衷资本 2我国外商投资企业就是实行的()。 A折衷资本制 B授权资本制 C法定资本制 D实收资本制 8/9/20221013我国法规规定企业吸收无形资产投资的比例一般不超过注册资本的20%，如果超过，应经有权审批部门批准，但最高不得超过注册资本的( )。 A50% B30% C25% D40% 8/9/20221024设某公司有900000股普通股票流通在外，拟选举董事总数为9人，少数股东集团至少需掌握（ ）股份才能获得3名董事席位。A200000（股） B300000

30、（股）C300001（股） D200001（股） 8/9/20221035新股发行时发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的（ ）。 A35% B15% C25% D50% 6新股发行时向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的（ ）。 A35% B15% C25% D50% 8/9/20221047增资发行股票时规定距前一次公开发行股票的时间不少于（ ）。 A6个月 B一年 C18个月 D两年 8某股份有限公司发行认股权证筹资，规定每张认股权证可按10元认购1股普通股票。公司普通股票每股市价是20元。该公司认股权证理论价值（ ）。 A10元 B20元 C1元 D15元 8/9/20221059某公司与银行商定的周转信贷额为3500万元，承诺费率为0.5%,借款公司年度内使用了2800万元，余额700万元。那么，借款公司应向银行支付承诺费（ ）。 A3（万元） B3.5（万元） C4（万元） D4.5（万元） 8/9/2022106多项选择题 1权益资本筹集包括(