雅戈尔集团股份有限公司财务分析报告

1、拜雅戈尔集团股份坝有限公司财务分析报告班级:哀 奥 唉 啊 伴 白组员:TOC o 1-3 t h z u跋目 版录 HYPERLINK l _Toc18137 暗第一篇 公司概俺况澳 PAGEREF _Toc18137 蔼1 HYPERLINK l _Toc51 翱第二篇 会计报班表白 PAGEREF _Toc51 碍2 HYPERLINK l _Toc28824 肮第三篇 计算疤 PAGEREF _Toc28824 啊6 HYPERLINK l _Toc29377 凹第四篇 分析隘 PAGEREF _Toc29377 颁16 HYPERLINK l _Toc14379 蔼第五篇 未来发搬展

2、趋势绊 PAGEREF _Toc14379 矮47 HYPERLINK l _Toc29292 跋第六篇 总结笆 PAGEREF _Toc29292 霸55第 页 共 56 页挨第一篇邦 吧公司概况颁一碍、公司简介 暗 鞍 捌雅戈尔集团创建把于1979年，啊经过30年的发凹展，逐步确立了懊以品牌服装、地肮产开发、金融投暗资三大产业为主挨体。2009年斑集团实现销售收盎入274亿元，跋利润总额41.稗54亿元，出口傲创汇6.28亿拌美元，上交国家傲税收16.14败亿元。以良好的暗经营业绩和持续八的增长潜力列2肮009全国制造案业500强第1拜20位，中国企爸业效益200强八第74位。同时百还获评

3、中华慈善埃事业突出贡献奖半，连续三年上榜懊福布斯慈善榜背和胡润企业凹社会责任50强拌。二、公司大事件2011年：皑 现任公般司副董事长、总暗经理，宁波雅戈癌尔置业有限公司搬董事长、苏州雅吧戈尔富宫投资有鞍限公司董事长蒋澳群分别在今年2搬月和5月出售手捌中合计13万股搬的股票。另一位熬现任的集团副董蔼事长、宁波雅戈阿尔服饰有限公司挨董事长李如刚也拌在今年5月将手扳中所持有的23啊4万股的雅戈尔啊股票进行套现。蔼 笆与合作方凯石巴“捌分家耙”唉。蔼 参与了绊13家上市公司挨的增发，金融投斑资业务的净利润袄降至4.87亿柏元，同比下降6敖0.90%；定柏向增发和 PE案累计投资29.案50亿元，同比

4、拔减少了44.7氨8%。售出的定伴增股份中，在东百力传动、中国国爸航和福田汽车上叭分别亏损43.矮7万元、2.1佰7亿元和362案8.88万元。2010年：哀 昂4月16日雅戈扒尔长岛花园开盘败，当日销售总额般超过30亿元，盎再创宁波楼盘销笆售奇迹。邦 胺11月30日杭佰州市国土资源局斑举办的国有建设肮用地使用权公开懊挂牌出让活动中八，杭州雅戈尔置巴业又以24亿元傲的价格竞得两地笆块的使用权碍。矮 拌参与了12家上傲市公司的定向增吧发投资，全部浮氨盈；持有PE耙投资及其他投资按项目10个；该拌年度其金融投资拜业务实现净利润矮12.45亿元板。2009年：澳 叭收购新马介入国跋际著名品牌的核岸心

5、供应链柏。爱 坝抛售中信证券与邦海通证券分别套芭现1185亿稗元和539亿背元。搬 蔼参与了9家上市绊公司的定向增发巴投资，全部浮赢袄；持有PE投资板及其他投资项目败8个；股权投资啊业务实现净利润斑16.25亿元翱，较上年同期增疤长404.71靶%。敖第二篇扳 隘会计报表氨一皑、资产负债表 耙 表1-1二、利润表表1-2现金流量表表1-3第三篇 计算邦一、资产负债表八结构计算利润表结构计算现金流量表计算杜邦分析计算获利能力计算营运能力计算偿债能力计算未来趋势计算第四篇 分析爱一、报表结构分伴析矮1、扳资产负债表结构阿分析芭 我们根把据各类资产的特澳点和作用以及他吧们的构成做初步氨的结构分析。通

6、八过这种分析我们白能大致了解企业盎资产的基本构成案情况，能认识企胺业生产经营与管阿理的优势与不足肮，并为进一步分邦析这些优势与不埃足形成的原因提邦供资料。哀 靶从静态方面看该霸公司癌2011年艾股东权益比重为胺27.36扒%捌，搬负债比重为白72.64疤%比较高哀，版财务风险相对较摆大埃；罢从动态方面看该巴公司股东权益比笆重下降了奥4.15暗%罢，澳负债比重上升了按4.15爸%熬，皑各项目变动幅度爸不大袄，芭表明该公司的资跋本结构还是比较爱稳定的盎，阿财务实力略有下霸降。 捌 从爱静态角度分析唉，雅戈尔斑2011年邦流动资产比重为霸63.43氨%艾，背非流动资产比重熬为芭36.57%，邦说明该

7、公司资产昂的流动性较强爸，拔资产风险较小敖；从盎动态方面分析熬，霸本期该公司流动埃资产比重上升了暗4.04半%袄，拌非流动资产比重背下降了拜4.04扒%。除了货币资斑金的比重瓣下降拜了摆4.78拔%斑，半存货爸上升蔼了奥9.76爸%般，固定资产上升埃了盎5.76%外，半其他项目变动幅扮度不是很大凹，拔说明该公司的资爸产结构相对比较按稳定颁，但应注意固定般资产存货积压问拌题昂。 笆从翱静态角度分析稗，雅戈尔阿2011年坝流动爱负债皑比重为捌90.71俺%般，鞍非流动斑负债扳比重为拔9.29%，斑说明该公司稗近几年没有举借敖新的长期负债，蔼这与前面分析的班公司资产结构比耙较稳定相辅相成啊；从八动态

8、方面分析唉，盎本期该公司流动捌负债翱比重上升了肮7.24爸%半，办非流动资产比重罢下降了白7.24捌%。熬企业在流动负债哎中，以预收账款绊为主，占流动负疤债总额的凹37.96%，阿总的来说短期偿颁债压力不是很大碍。八 企业股捌东权益结构基本爱稳定，股本3年稗中基本没有变动背，盈余公积的比扮重逐年上升，上挨升率基本维持在八30%左右，未芭分配利润由20耙09年的39.背81%上升至2澳011年的59叭.50%，股东暗权益结构显示出拌企业的资本实力芭。其中2011挨年资本公积下降傲了16.99%班的主要原因是报案告期内可供出售般金融资产公允价案值减少。 扒2、白利润表结构分析办 办从利润分析表可芭

9、以看出雅戈尔公疤司本年度各项财傲务成果的构成状啊况。其中啊，阿2011年澳营业利润占营业矮收入的比重为2办1.13败%傲，绊比搬2009般年度的挨33.71挨%下降了拔12.58八%败，败本年度利润总额耙的构成为2肮2.71扮%挨，吧比上年度的稗33.37扮%下降了拔10.66白%邦，班2011艾年度净利润的构败成为挨17.84氨%啊，埃比佰2009矮年的巴28.46阿%减少了靶10.62颁%。可见佰，胺从利润的构成情巴况上看罢，昂雅戈尔公司盈利摆能力比上年度有半所下降。各项财昂务成果结构变化吧的原因斑，百从营业利润结构啊看爸，巴主要澳是销售费用、败管理费用、财务矮费用的上升对营拔业利润、利润

10、总芭额和净利润结构摆都带来了一定的搬不利影响。盎3、柏现金流量表结构坝分析艾（1）现金流入按结构评价傲 201扮1到2009斑年的现金流入结按构中，扳经营活动与筹资癌活动现金流入的斑现金比重一直较罢高，说明企业的般现金流入主要来凹源于坝经营和筹资叭活动，也说明企稗业的现金流入板可能会稍有浮动矮；巴2009年阿投资活动的现金哎流入的比重相对佰较低，但20稗10与2011俺年有所上升，从敖现金流量的来源绊我们知道主要是背处置子公司收回碍的净额跋产生了一定的投搬资现金流入；筹暗资活动的现金流绊入比例一直较高八，一方面说明公颁司的融资能力较俺强，另一方面，哎企业的还债压力扮也大，财务风险懊较高。伴（2

11、）现金流出瓣结构评价耙 201半1到2009佰年的现金流出结拜构中，经营活动氨的现金流出已从霸20敖10罢年的半33.52袄%，靶上升碍到20巴11板年肮37.85办%，从哀上升鞍的幅度来看，流伴出败上升百的幅度要大于流捌入下降的幅度，肮因此企业对经营柏活动的叭支出大于收入，靶应加强管理疤；投资活动的现癌金流出在20拔11阿年有大幅的白下降肮，霸主要是由于公司拌投资支付的现金爱大幅减少摆；20皑11拔年筹资活动的现奥金流出般量小于傲流入量，说明企鞍业隘还款速度滞后于碍筹资速度，奥融资的规模超过扮了还贷的规模爱。现金净流量评价班从现金净流量的搬正负我们可以判俺断流入流出的比白率，板2009和20

12、昂10笆年经营活动的流靶入流出比均大于暗1，表明经营活邦动的带来了一定摆金额的现金净流柏量，爱但俺2011巴的金额和比重有版所拜下降背，说明公司经营叭活动创造现金的叭能力在矮减弱氨；皑2009和20邦10拔年投资活动的流吧入流出比均小于般1，其中用于熬投资支付办现金占绝大比重佰，翱说明企业扮加大了金融投资败，拌但唉2011年投资胺活动的流入流出柏比例为2.98扒，可能由于前两盎年的金融投资没肮有达到预期收益傲，所以减少了投艾资比重叭；筹资活动的现俺金流入流出比瓣2011霸年小于1扒，百2009和20般10摆年袄均拔大于1，这是很敖正常的现象，企搬业筹资活动各年扳的现金流入流出板比就应该是正负癌

13、相间的，这才说半明企业有借有还隘，也说明公司的鞍举债能力较强。爱综上所述，公司挨经营活动现金流摆量般虽然在摆2011年有所搬下降摆，盎但还是班有一定程度的现伴金流动实力；投阿资活动所固有的案风险不容忽视；艾筹资活动产生的办现金流入预示着哀筹资能力较强，邦但还债的压力较板大。今后公司现捌金流量管理仍需拜保持并增强经营霸活动的获利能力隘，另一方面也要芭警惕由于投资活哎动不当造成的财瓣务状况恶化。二、杜邦分析凹图捌 4-1 权益傲资产净利率把作为核心指标的跋权益资产净利率绊是企业盈利能力扳指标的核心，是稗杜邦分析系统的耙核心。其反映了鞍股东权益的收益敖水平，同时反映哀企业筹资、投资癌、资产运营等活癌

14、动的效率。雅戈搬尔2009年度挨到2011年度懊权益资产净利率鞍逐年减少，平均傲每年下降3.5岸3个百分点，说佰明净资产的运用版带来的收益上有霸所下降，对于股笆东的回报也有大般幅减少。绊图笆4-2 权益净吧利率捌 霸与百同行相比，雅戈把尔均低于行业前笆三名，但略高于拜行业均值。且从扒图搬4扮板2氨中还可看出20鞍09年到201盎0年行业整体权凹益资产净利率均坝下降，可能与1奥0年服装行业的爱“拜用工荒案”阿和氨“绊涨薪潮哀”傲有关。败决定权益资产净吧利率高低的因素拔有三个方面：权翱益乘数、销售净傲利率和总资产周八转率。拌图矮4-3 权益乘啊数、销售净利率安和资产周转率氨权益乘数，其变盎化对于权

15、益资产傲净利率的提高起罢到了主要的作用罢，2011、2鞍010、200拌9年度权益乘数靶分别为3.66爸、3.17、2扒.69，可看出奥每年都在逐步增柏长，3年平均增凹长率16.65啊%。权益乘数变败大，主要是由于矮资产负债率提高稗，说明公司负债唉程度较高，有较绊多的杠杆利益，巴并且，但同时这奥也意味着风险也板增加，尤其是雅阿戈尔主要投资在懊房地产行业，在白近期国家宏观调瓣控的情况下更值挨得注意杠杆比例佰高所带来的风险傲，这也使得公司背的偿债能力受到澳很大的挑战，在鞍之后将有所分析昂。 拜销售净利润耙反映了企业利润疤总额与销售收入蔼的关系。按公司皑2010年邦销售澳净利率大幅下降把，搬2011

16、年小幅背下降，罢说明公司的盈利芭能力有所安下降。埃进一步分析原因爸：2010年为捌公司的成本费用阿支出上升唉了27.39%扳，澳2011年爸是扮营业收入下降了胺20.49%。佰20哎11半年度与耙2010年案相比，总资产周爸转率矮下降霸说明公司全部资爸产的阿周转速度下降阿，岸反映销售能力越颁弱。其原因可能般2011年的营搬业收入减少了2昂97415万元办。皑综合以上三方面把可以发现，公司啊在本年度主要是埃依靠负债比例的氨增加获取权益乘爸数，而在资产运罢作上并未取得很笆好的效果。 安三、拔获利能力分析吧 获利能扒力是指企业获取拌利润的能力，也暗称为企业的资金摆或资本增值能力哀，通常表现为一哀定时

17、期内企业收肮益数额的多少及爸其水平的高低。隘1、销售毛利率按分析啊图傲4-4 销售毛把利率拜2010年毛利背率大幅下降，公暗司所在行业竞争阿激烈，可能由于爸当年顶级奢侈品暗牌已逾八成进驻伴中国市场、83巴岁回力鞋重出江班湖和懊中国服饰电子商艾务企业麦考林将翱在纳斯达克正式奥挂牌交易傲的影响拔。靶2011年度毛柏利率大幅上升证凹明企业处于复苏哎时期，将产品成岸本降低来提高毛佰利率。鞍雅戈尔从200肮9年至2011瓣年的销售毛利率巴平均为37.2半1%，而版行业均值靶，年销售毛利率吧平均为埃31.03埃%，搬前肮者的毛利率相对矮偏颁高啊，即销售压力偏稗大鞍。岸2、销售净利率办分析胺图坝4-5 销售

18、净袄利率般 与杜邦捌分析中的销售净拔利率分析相同。凹3、销售收入现昂金含量分析哎图鞍4-6 现金含巴量爸此指标大于1证伴明企业的贷款回百收快，流动资金澳的使用效率高。懊从图4-6中可隘以看出雅戈尔的扒销售现金含量状罢况良好，最近三凹年指标都超过了盎1，且波动幅度懊较小。安4、自由现金流靶量分析耙图爸4-7 自由现办金含量凹自由现金流量越俺大，它的价值也昂就越大。企业价巴值指标是国际上唉各行业领先企业笆所普遍采用的业阿绩考评指标，而拌自由现金流量正拔是企业价值的最蔼重要变量。败而雅戈尔在按2011年时自拔由现金流量为负挨，其原因为11皑年经营活动现金巴流入减少而现金皑流出增多导致它阿当年的经营现

19、金奥流量净额为负。柏2011年1月霸1日至10月1啊1日， HYPERLINK /company/雅戈尔/ 斑雅戈尔懊共参与了11家昂上市公司定向增爸发，有8家浮亏八，共浮亏400岸0多万元。挨5、净利润现金摆含量分析碍在图4-8中显哎示2011年和绊2009年雅戈白尔的净利润现金昂含量比率小于1坝，说明企业本期把净利润中存在尚板未实现的收入，扮企业净利润质量班欠佳。且201挨1年指标为负，安据分析为存货增班加，导致现金流耙量低于净利润，哎所以为负。把图版4-8 净利润盎现金含量捌6、净资产收益凹率分析（以净利皑润与平均所有者版权益分析）百图癌4-9 净资产扳收益率坝净资产收益率巴是净利润与平

20、均八股东权益的百分埃比。该指标反映拜股东权益的收益白水平，指标值越肮高，说明投资带拜来的收益越高。爸但雅戈尔连续三哀年净资产收益率叭下降，且癌10年出现大幅胺下降，因为10斑年的净利润下降斑了16.02%叭。白由于2011年斑国家对房地产实跋施了严厉的调控柏，雅戈尔因项目坝周期性因素房地捌产交付减少32把.34亿元，收懊入和营业利润同俺比下降46.9伴4%和32.1芭2%。其中，房挨地产旅游开发业氨务实现营业收入按36.36亿元扒，较2010年艾同期降低46.熬94%；实现净白利润5.72亿俺万元，同比下降哎15.86%。盎现金回收速度放案缓，流入比上年袄减少25.26熬亿元，而支付土霸地款、

21、工程款以瓣及各项税费，流霸出比上年增加2疤3.04亿元。蔼此外从图拜 - 中也可看靶出服装行业在这阿三年中都有所下暗滑。凹7、总资产收益昂率分析（以净利绊润和平均总资产袄分析）氨图叭4-10 总资颁产收益率澳在企业资产总额暗一定的情况下，扳利用总资产收益靶率指标可以分析靶企业盈利的稳定斑性和持久性，确办定企业所面临的胺风险。雅戈尔在隘三年中半总资产收益率平爸均下降31.6八7%，但总体水白平还是高于或与疤行业均值持平。岸8、现金支付能袄力分析拔图袄4-11 现金霸支付能力爸现金柏支付能力系数略啊大于1为好，小隘于1表明支付付肮能力较弱。百可能由于雅戈尔奥在进入房地产行碍业后，投资在房拌产方面的

22、资金过敖多，但由于近年捌房地产行业的政扒策压制，导致雅艾戈尔不能顺利将搬这部分投资快速拔收回，所以其现靶金支付能力较弱俺。拔截至2011财啊年结束，雅戈尔般所持有的货币资澳金仅为32.3暗5亿元，而在这摆部分作为企业最俺重要的流通和支般付手段的活跃资挨金中，还有7.扮7亿元是属于鞍“碍受限制的货币资稗金佰”澳。小结：拔 通过对叭雅戈尔公司获利跋能力的分析，我阿们发现该公司近俺三年的销售净利霸率、总资产收益佰率等指标都处于隘下滑状态，较三稗年之前的获利能背力状况相比，有版明显的趋缓减弱熬的迹象，但是即绊使这样，雅戈尔皑公司的营业收入按，销售净利率等般指标还是要远远白高于行业水平，斑其获利能力绝对

23、安是同行业中的佼爸佼者。结合雅戈扳尔的实际情况，拜我们猜想，近年艾来的获利能力下八滑，可能是两方安面的原因共同作哎用导致的：1、凹服装市场竞争加扮剧，房地产受调斑控政策影响，现盎金回收速度放缓八而成本上升，股稗市持续低迷；2捌、企业处于一个哎战略转型和发展岸阶段，投入大而半产出相对较小。澳四、营运能力分癌析（行业均值中办剔除ST远东）办 营运能耙力是指企业的经版营运行能力，即罢企业运用各项资啊产以赚取利润的敖能力。企业营运艾能力的财务分析奥比率有：存货周艾转率、应收账款按周转率、营业周阿期、流动资产周按转率和总资产周唉转率等。啊1、流动资产周氨转率分析哀图隘4-12 流动柏资产周转率、周般转天

24、数澳 皑由销售收入计算傲的流动资产周转爸率不仅反映流动八资产的周转速度八，而啊且板反映生产经营过袄程中收入的情况班，不仅受流动资败产周转速度的影阿响，还受成本收阿入率的影响。柏从图蔼 4-12 可案看出雅戈尔的周癌转率整体低于行邦业均值，且周转吧天数大于行业水俺平，反映了其疤周转速度慢办的问题啊，则需要补充流搬动资产参与周转澳，百但会稗形成资金浪费，拔降低企业盈利能版力。隘此外，还可看出坝雅戈尔半2011年的流鞍动资产周转率变扳动较大直接导致白周转天数大幅变碍动，其原因为当靶年的营业收入降巴低而流动资产增八长，表明流动资拌产的利用效率降皑低。半2、应收账款周跋转率分析啊图捌4-13 应收敖账款

25、周转率、周奥转天数胺一般来说，应收办账款周转率越高叭越好,表明公司拌收账速度快，平袄均收账期短，坏拜账损失少，资产隘流动快，偿债能按力强。与之相对巴应，应收账款周啊转天数则是越短斑越好。雅戈尔在般这方面表现良好鞍，均高于行业水隘平，且2011班年与2010年背表现更为突出，挨2010年应收肮账款周转率高于澳2009年28疤.17个百分点袄，说明在应收账板款管理上的效率笆较高。这是由于安雅戈尔这些年涉白足房地产业，其阿行业的自身特点巴决定了净赊销额扒比重较大，导致隘应收账款周转率挨比较高。耙3、存货周转率耙（以成本为基础哀分析）笆图吧4-13 应收唉账款周转率、周案转天数捌 绊雅戈尔的总体存啊货

26、扣除地产存货搬之后瓣的肮服装业务存货状拔态巴为：摆2011年底2斑1.8亿，20耙10年底22亿斑，2009年底肮21亿半，仅占总存货的扒9.36%、1背1.76%、1白1.48%。作笆为一家以服装为安主营的公司，在拜房地产行业投资稗过多资金，导致芭房产存货积压，哎使其存货周转率癌过低，低于行业俺均值13.94邦%，周转天数也矮过高，艾天数越大企业存盎货的管理水平较爱低，存货周转速癌度慢，存货占用摆资金较多，利润澳率低。摆4、固定资产周岸转率罢图耙4-14 固定摆资产周转率、周捌转天数傲 哎固定资产的周转搬率越拔高稗，周转天数越少懊，表明公司固定昂资产的利用效率癌越高，公司的获罢利能力越强安。

27、雅戈尔拔2009年与2跋011年肮的固定资产周转半率皑略板低于行业水平，笆但隘2010年高出挨行业水平19.颁58个百分点胺，而周转天数低八于行业水平，说鞍明公司可能较好癌的利用企业设备傲。哀5、总资产周转癌率败图埃4-15 总资叭产周转率、周转邦天数吧 总资产邦周转率综合反映版了企业整体资产案的营运能力，一癌般来说，资产的叭周转次数越多或爸周转天数越少，哎表明其周转速度拜越快，营运能力隘也就越强。雅戈矮尔的总资产周转矮率和周转天数与胺行业水平差距较扳大。2009和扮2010年是雅隘戈尔投资巅峰时袄刻，其金融投资敖业务分别实现净唉利润16.25哎亿、12.45扮亿。这两年，雅翱戈尔和凯石的金柏

28、融投资合作使其版在资本市场名声扳大噪。但201澳1年，市场行情挨的糟糕让人始料翱未及。这一年，白雅戈尔金融投资半净利润瞬间下滑盎到4.87亿。按2009和20癌10年，其投资扳项目无一亏损；唉2011年年报昂中，形势发生逆唉转，亏损项目开班始出现。小结：安服装、地产邦和投资作为雅戈唉尔的三驾马车，稗曾为雅戈尔带来靶了丰厚的利润，拌尤其是非主业的伴地产和投资，而案现在雅戈尔的收吧入结构悄然变化奥。阿2007年到2跋011年的5年霸间，雅戈尔从房半地产获得的净利碍润近30亿元，版平均每年收益约百为6亿元，而大背多数年份雅戈尔笆地产业务占用的盎资金却超过10疤0亿元，净利润百和资金投入形成耙了强烈的

29、反差。爱如此收益，甚至艾低于银行一年期蔼贷款利率。20绊11年年报显示疤，雅戈尔品牌服俺装的营业利润率奥为65.66%版，而房地产开发袄的利润率却只有翱44.75%，绊当年公司因项目澳周期性因素房地哀产交付减少32柏.34亿元，收袄入和营业利润同八比下降46.9俺4%和32.1熬2%。雅戈尔2八011年以来没翱再拿地。即使这败样，雅戈尔翱2011拜年底212.5傲2亿元的房地产癌存货，也让其经佰营如履薄冰。摆五、偿债能力分笆析叭 偿债能瓣力是指企业用其搬资产偿还长期债爸务与短期债务的八能力。企业有无柏支付现金的能力埃和偿还债务能力背，是企业能否健罢康生存和发展的蔼关键。企业偿债氨能力是反映企业

30、把财务状况和经营案能力的重要标志艾。偿债能力是企鞍业偿还到期债务岸的承受能力或保疤证程度，包括偿啊还短期债务和长扮期债务的能力。班1、短期偿债能肮力分析熬 吧短期偿债能力分唉析中包括了营运坝资本分析、流动半比率、速动比率拌、现金比率、现澳金流动负债比率翱。 流动比率分析叭图霸4-16 流动癌比率疤一般认为，生产吧企业合理的最低瓣流动比率为安2，而雅戈尔低百于最低水平。同挨时，与同行均值按相比也大幅度低皑于均值，证明雅哎戈尔在短期负债氨到期前流动资产版用于偿还到期流肮动负债的能力较颁弱。对流动比率肮造成影响的因素班通常为应收账款绊数额和存货的周敖转速度，雅戈尔班在2011年的办存货周转率仅为靶0

31、.33，而当碍年行业均值为3背.11，这就是耙造成雅戈尔流动把比率过低的原因阿。速动比率分析皑从图 4-17岸 中可看出雅戈阿尔的速动比率均唉比较低。雅戈尔埃在2011年的拔存货量为2,3吧30,686，艾流动资产总额为芭3,103,7盎44，存货占比爸达到3/4，这扳使得速动资产偏柏小导致速动比率摆低于行业均值甚拔至与正常的速动摆比率1也相差较袄大。岸2007年7月吧，雅戈尔置业以懊14.76亿元蔼高价竞得杭州商白学院地块，楼板斑价高达1571稗2元/平方米，靶创造了当年的杭颁州地王，后来成岸为2010年亮澳相的雅戈尔御西颁湖项目。败但在耙2011年1月哎调控之后，这个艾项目就卖不动了拔。雅

32、戈尔在宁波扳、苏州、杭州和办上海这4个城市柏，几乎都有地王绊在手，安根据不完全统计笆，2011年上疤述4个城市主城唉区的商品住宅成奥交面积同比下降绊15%、23%爱、53%和24捌%。癌房地产宏观调控按和国内股市大跌稗，使得雅戈尔的唉多元化经营战略巴遭受重创，盎地产存货积压过霸多。跋图傲4-17 速动瓣比率班现金流动负债比柏率瓣 埃现金流动负债比隘率指一个企业一跋定时期的经营现笆金净流量与流动拜负债的比率，表八明了每1元流动扳负债的经营现金白流量保障程度。半从图百 4-18 中案看出案雅戈尔公司20翱0肮9版年到20癌10熬年现金流动负债绊比率拔上升，但半2010年到2啊011年癌从办12.5

33、3佰%降到了隘-4.80翱%，说明雅戈尔板公司每1元流动按负债的经营现金邦流量保障程度昂大幅安降低了。吧图跋4-18 现金巴流动负债比率（4）现金比率澳图败4-19 现金暗比率奥现金比率是假设敖现金资产可以用蔼来偿还债务的资芭产，表明1元流背动负债存在多少熬现金资产作为偿唉还保障，雅戈尔唉公司20拜11艾年到20霸09耙年现金比率分别盎为傲10.04胺%、翱19.91叭%、吧14.45袄%，由于现金资氨产中包括了货币皑资金和交易性金哎融资金，雅戈尔背公司相对的持有拌货币资产较挨少扒，特别是20哀11拔年傲，鞍现金比率过低，百说明企业即期以碍现金偿付债务存胺在困难绊。拔2、艾长期皑偿债能力盎分析

34、盎 奥长期偿债能力分拔析分析企业的长叭期偿债能力，可罢利用资产负债表坝中的有关数据来埃分析权益与资产芭之间的关系，不板同权益之间的关啊系，权益与收益唉之间的关系，计碍算出一系列的比摆率，从而判断企半业的资本结构是矮否健全、合理，跋评价企业的长期耙偿债能力。反映摆企业长期偿债能挨力的指标主要有佰：资产负债率、蔼产权比例、八利息保障倍数等笆。资产负债率叭图柏4-20 资产叭负债率凹 敖资产负债率表明肮企业资产总额中啊，债权人提供资埃金所占的比重，艾以及企业资产对拌债权人权益的保把障程度，资产负隘债率保守者认为叭企业应低于50办%，而国际上通般常认为企业资产艾负债率为60%疤时较为合适。雅埃戈尔集团

35、资产负耙债率鞍三皑年都高于60%啊，坝且奥20柏11翱年度雅戈尔的资扮产负债率为按72.64%，芭这一比例在同行伴业中比较高，氨行业均值凹的该比例仅为矮56.40坝%。但是如果比疤较房地产行业的埃该比率拌平均值72.2胺6爸%，碍就不难颁发现，自从雅戈邦尔进入房地产行瓣业后，其资产负暗债率比一般的服蔼装类企业要高。败而在政府严加调耙控的时期，公司坝必须考虑高资产斑负债率背后隐藏拔的风险。（2）产权比率阿图捌4-21 产权拜比率艾产权比率是负债氨总额与 HYPERLINK /view/264937.htm 岸所有者权益瓣总额的比率,是矮为评估 HYPERLINK /view/1250771.ht

36、m 暗资金结构鞍合理性的一种 HYPERLINK /view/605645.htm 案指标埃。邦产权比率不仅反八映了由 HYPERLINK /wiki/债务人 捌债务人背提供的资本与所肮有者提供的资本邦的相对关系，而碍且反映了 HYPERLINK /wiki/企业自有资金 罢企业自有资金凹偿还全部债务的埃能力，因此它又拔是衡量 HYPERLINK /wiki/企业负债经营 俺企业负债经营懊是否安全有利的稗重要指标。肮作为了资产负债佰比率的另外一种半表现形式，表明艾1元股东权益借靶入的债务数额隘。败产权比率越高，佰说明企业偿还 HYPERLINK /wiki/长期债务 坝长期债务八的能力越弱霸，

37、版雅戈尔公司自0瓣9耙年开始，产权比白率都有很大的提哎高俺，败20八11癌年尤其厉害，这拔与资产负债率是叭相对应的艾，鞍目前企业有着一稗定的偿债风险。稗（3）利息保障敖倍数敖利息保障倍数是隘指企业 HYPERLINK /wiki/息税前利润 敖息税前利润哎与 HYPERLINK /wiki/利息 败利息爸费用之比，又称巴已获利息倍数，板用以衡量偿付 HYPERLINK /wiki/借款利息 罢借款利息佰的能力，它是衡案量企业支付负债班利息能力的指标版。胺利息保障倍数不巴仅反映了企业获埃利能力的大小，搬而且反映了 HYPERLINK /wiki/获利能力 搬获利能力版对偿还到期债务袄的保证程度，

38、它扮既是 HYPERLINK /wiki/企业举债经营 百企业举债经营拜的前提依据，也皑是衡量企业 HYPERLINK /wiki/长期偿债能力 哎长期偿债能力霸大小的重要标志巴。要维持正常偿半债能力，利息保捌障倍数至少应大阿于1，且比值越柏高，企业长期偿氨债能力越强。爱根据案图爸 4-22斑，雅戈尔在20隘10傲年利息按保障坝倍数有显著下降奥，主要时因为胺利息啊费用增长把快且利润总额下摆降所致。挨图埃4-22 利息背保障倍数拌（4）有形净值奥债务比率跋图岸4-22 有形班资产净值债务率绊有形 HYPERLINK /view/268755.htm 氨资产净值芭债务率是企业负肮债总额与有形净拌值

39、的百分比。有八形净值是 HYPERLINK /view/264937.htm 芭所有者权益熬减去无形资产净扮值后的净值，即爸所有者具有所有哀权的有形资产净隘值。有形净值债白务率用于揭示企案业的 HYPERLINK /view/1075860.htm 俺长期偿债能力拌，表明 HYPERLINK /view/147366.htm 翱债权人扳在企业破产时的熬被保护程度。扮有形净值债务率敖主要是用于衡量拔企业的风险程度佰和对债务的偿还啊能力。这个 HYPERLINK /view/605645.htm 拌指标扮越大，表明风险熬越大；企业 HYPERLINK /view/1075860.htm 靶长期偿债

40、能力敖越绊弱拌。熬从长期偿债能力傲来看，企业的该袄指标安应维持艾1:1靶的比例懊。但雅戈尔在拜2010年和2阿009年该指标袄接近2:1，2胺011年竟达到般3:1，这造成耙了雅戈尔在偿还百债务方面存在巨柏大隐患。拔长期债务与营运办资金比率疤图芭4-23 长期艾债务与营运资金霸比率瓣 长期债白务与营运资金比百率就是企业的长肮期债务与营运资袄金相除所得的比把率。长期负债与八营运资金比率越疤低，不仅表明企跋业的短期偿债能邦力较强，而且还般预示着企业未来矮偿还长期债务的背保障程度也较强唉。俺一般情况下，长胺期债务不应超过俺营运资金柏，但雅戈尔长期伴债务三年皆超过伴营运资金。白在挨2011年雅戈半尔该

41、指标为负，霸是由于其营运资吧金为负，瓣则表示企业的 岸投资活动所需要版或占用的资金，百没有足够的长期斑性资金来保证，柏缺少的部分必然扮来自于企业的流氨动负债。小结：霸 雅戈尔凹集团的资产负债爱率自2006年鞍以来一直在攀升百，2011年已哎达72.64%唉，比同行业均值疤高出16.24翱个百分点，虽然拌公司的高资产负熬债率很大一部分凹原因来自于经营暗房地产业务，但挨近几年来国家的案调控力度未减，拜房地产市场低迷岸，长此以往，公绊司的举债能力将扮会急剧下降；另办外，利息保障倍懊数也到达了近几耙年的最低水平，斑说明公司产生的熬经营效益不能较翱好的支持公司现背有的债务规模。傲综合来说，公司埃的长期偿

42、债能力敖较弱。鞍第五篇 未来发笆展趋势按一、资产负债表半趋势分析邦从总体上来看，澳企业的资产总额氨从20隘09胺年末的敖4193400办万班元，增加到20八10稗年末的盎4826270绊万矮元拔、按20稗11昂年末的阿4893247半元，增幅分别为爱15.09%疤和澳1.39懊%。可见，企业拌的资产规模增速般虽然不是柏很快吧，但相对较稳定扮，没有大幅度的盎变动癌。办图拜5-1 流动资伴产趋势分析埃 岸从埃图摆5-1中看熬20蔼09扒-20熬11捌年的发展趋势，扒货币资金20拜10般年比20艾09熬年增长捌107.1拌%，20靶11俺年比20敖10八年笆降低拌25.73凹%，可以看出扳雅戈尔肮2

43、0靶10按年增长势头哎较斑猛，这说明该企靶业在20肮10版年进行芭了比较大程度的拔规模扩张，从而挨融资规模也相应扳的扩大，敖但碍2011年有有肮所收敛，证明其背没有傲再继续坝进行大规模的捌扩张邦，企业为了更好柏的运营下去，势霸必要有足够的货傲币资金碍；瓣应收账款20笆11巴年捌下降幅度靶为安40.49翱%，从应收账款哀的癌变化翱幅度我们也可以版看出企业白2011年癌货币资金的扮降低啊也半由捌于应收账款收回芭的力度降低，叭因此应收账款的巴管理需加强笆。同时，也应注傲意存货积压问题奥。总体来看，流碍动资产发展比较百平稳。摆图败5-2 非流动搬资产趋势分析捌固定靶资产爱在20耙10哀年曾下降耙17.

44、17稗%，20百11板年增幅为哀18.10班%，说明企业的跋固定资产安波动矮比巴较大奥，矮20扳11癌年固定资产净额耙增加，说明企业懊有新增的固定资罢产，新增的固定敖资产可以极大地澳改善公司未来从巴事经营活动的技唉术装备水平，从坝而使企业长期发板展的后劲得以显癌著提高；拔2009年到2坝011年板无形资产比重凹基本无大变化，搬趋于稳定，说明拌雅戈尔板对无形资产及其摆他资产的增幅管绊理与控制碍做的比较有效。颁图拌5-3 负债及扒所有者权益趋势昂分析盎从负债与所有者扒权益的结构来看爱，企业负债总体俺水平20奥09伴年和20霸11半年都有较大的增碍幅，其中俺流动邦负债增幅最大。氨20矮10蔼年短期借

45、款鞍比败2009年胺增长瓣46.16背%，应交税金增啊幅为哀1428.84袄%，使负债总水柏平有相当程度的疤上升，负债仍维唉持较高水平。所拜有者权益每年都靶在下降，稗且20肮11肮年的扳降盎幅大于20把10矮年的熬降熬幅，同时所有者伴权益占总权益的拔比重碍也在降低案，说明扒雅戈尔应进一步耙提高岸企业的拌抗风险能力。靶综上所述，企业敖的资产总体质量傲较好，能维持企背业的正常周转。暗从负债和所有者爱权益来看，公司爱长期负债和流动胺负债都维持在适俺中的水平上，公肮司两年来的负债捌总体维持在八68.27板%鞍左右案的水平，说明企扳业的财务状况摆不太摆乐观，白要加强案的抗风险能力，颁并且班必须重视货币资

46、佰金的比重，从而阿提高企业偿还到霸期债务的能力。敖2、利润表趋势碍分析盎图爸5-4 收入及蔼费用趋势分析扮仔细考察上翱图扮可以看出，艾雅戈尔哎20办10绊年主营业务收入版有巴所爸增长，埃但跋20板11爸年百却降低了板20.49皑%哎；扒2010皑年主营业务成本搬的增长幅度邦为拌27.39%，背2011年降低翱了27.66%挨，主营业务成本拔的降幅超过了主瓣营业务收入的降柏幅，鞍说明公司在降低翱成本上靶的工作比较有效霸。哀雅戈尔昂营业利润三年来啊都大幅下降半，鞍尤其是把20爱11袄年的胺降挨幅最大，从表中爸可以看出主要是熬销售费用和财务傲费用的大幅增加袄；利润总额每年叭也都澳在逐步降低奥，20矮

47、11按年背下降懊了哎28.29氨%，这主要是投翱资收益的大幅般下降。翱图斑5-5 利润趋绊势分析暗20癌11搬年哎雅戈尔叭从营业利润到最岸后的净利润都罢大幅度的下降，傲这是由于公司投叭资收益与营业外扮收入在逐年的降罢低，其中拔2010年营业吧外收入有大幅度败提高是因为当年鞍置业控股与服装矮控股与宁波市轨爱道交通建设指挥鞍部、宁波市江东皑区房屋拆迁事务肮所签订了非住般宅房屋拆迁货币哀补偿协议，上吧述二家子公司被皑拆迁房屋、土地俺、装修、一次性邦经济补偿、提前把搬迁奖励费等可绊获得合计赔偿金搬额为25087坝1462元，其百中120000巴000元纳入公哎司2010年上安半年度营业外收坝入进行会计

48、核算胺，如果刨去此笔哀收入，其当年的皑营业外收入增长巴率为205.5白0%。肮虽然芭2011年营业唉外支出降低了6稗6.28%，但熬还是无法挽回利阿润的下降，凹最终使得净利润瓣的吧下降幅度摆达到了瓣29.85板%。凹 肮从利润表揭示出傲来的信息可以看艾出，搬雅戈尔拌20捌11柏年的净利润的扮下降哀率较20半10伴年上升很多，其敖主要原因是跋主营业务收入大背幅下降。雅戈尔耙在近几年邦金融投资风光不岸再，房地产陷入岸困境，这些都令稗“敖跨界肮”疤的拌雅戈尔案手忙脚乱，艾要想使企业继续搬维持下去，必须佰要重视公司的销败售与收入方面。胺3、隘现金流量表趋势扒分析笆 碍从现金流量净额板的趋势分析来看背，2009-2靶011年的版经营活动绊现金流量净额在按2010年出现叭加速艾上升昂态势，但是20伴11年又开始暗大幅度下降，哎说明企业的销售熬出现下滑，或者阿是销售回款不畅版，存在较多的应矮收账款未收回矮；爸筹资活动罢净额下降斑，说明企业吧近期耙没有进行翱较大规模的融资斑活动；投资活动