公司理财股利政策课件

1、股利政策公司投资产生自由现金流，公司要决定如何使用这些现金. 若公司产生超额现金，可以将其作为现金储备或派发给股东。如果公司采用后者，则有两种选择：支付红利或向现有股东回购股票。这些政策就代表公司的股利政策向股东分派自由现金流保留支出投资与新项目增加现金储备回购股票支付红利红利董事会批准分派红利的日期称作宣告日. 公司将会向所有在特定日期登记在册的股东支付红利，这个日期是由董事会设定的成为登记日.登记日之前的某一时期叫做除息日公司最后实际支付红利的日期成为支付日红利红利现金红利：公司将所获得利润以现金的方式发放给股东的利益。股票股利：公司发行额外的股票以代替现金股利的发放。股票回购公开市场回购

2、：公开市场回购是公司在市场当中以市场价格回购自己的股票.要约收购: 公司在短期内按事先确定的价格发出要约收购回购股票目标定向回购: 公司直接与卖方协商回购价格. 支付红利和回购股票的比较考虑Genron 公司是一家虚构的公司。公司有2000万美元的超额现金，没有债务。公司预期以后每年产生额外的4800万自由现金流，如果公司无杠杆资本成本为12%，那么持续经营前提下公司的价值为, 公司价值=PV(FCF)=4800万/12%=4亿政策选择1：用超额现金支付红利股票的公允价格等于预期红利按照股权资本成本折现的现值，那么公司除息日之前的付息股票价格为.股票除息之后，新的购买者将不会收到当前红利，此时

3、的股票价格只反映后续年份的分红. 政策选择1：用超额现金支付红利在完美资本市场中，公司支付红利时，除息日的股价会立即下跌，估价跌幅等于红利数额. 政策选择2：股票回购（无红利）假设公司今年不分红，而是用2000万现金在公开市场上回购其股票. 若公司初始股价为42元，公司将可回购2000万42=47.6万股. 剩余 1000-47.6=952.4万股 政策选择2：股票回购（无红利）公司预计未来每年将产生4800万的自由现金流，可用于每年支付股利4800954.2=5.04在完美资本市场中，公开市场股票回购对股价没有影响，股价与现金红利政策下的付息估价相同。投资者偏好发放红利 回购402000=8

4、0,000422000=84,00022000=4,000在完美资本市场中，投资者并不关心公司是通过派发红利还是回购股票来发放现金. 通过将红利再投资或出售股票，他们可以自行复制任何一种支付方式。MM 定理与红利政策无关论MM 红利无关论：在完美资本市场中，保持公司的投资政策不变，公司的红利政策选择是无关的，不会影响公司的初始股价。完美资本市场中的红利政策尽管红利决定了股价，公司的红利政策选择却不能决定股价. 公司的价值最终来源于公司的基础业务产生的自由现金流，公司的自由现金流决定了对投资者的支付水平，在完美资本市场中，不论这些支付是通过什么方式，都不影响股票本身的价值。 红利的纳税劣势股东通常需要交纳两种税负，一种是股利税，另一种是资本利得税。有税时的最优红利政策若红利税率高于资本利得税率，如果公司通过回购股票而非发放红利的方式向投资者支付现金，则股东将支付较少的税费因此，红利税率高于资本利得税时，最优的红利政策就是根本不发放任何红利。 有效红利税率假设投资者在股票除息日的前一天买入股票，并在除息日后立即将股票售出。如果支付数额为Div的红利，投资者的红利税率为 d，则来