财政部记账式国债投资分析

1、埃当前文档修改密翱码：绊8362839 HYPERLINK 半当前文档修改密凹码：扒8362839 HYPERLINK 搬2010百年背 搬财捌 凹政拔 扳部啊 傲记搬 袄账哀 瓣式暗 岸附叭 傲息拌 哀第叭 跋十霸 熬六安 肮期熬 版国芭 暗债捌投跋 哀资跋 板分疤 扮析吧 百报邦 摆告挨二癌 碍瓣 百一巴 唉哎 板年跋 蔼六矮 邦月重要提示：靶本报告不构成对叭客户的投资建议摆，不能代替客户拌自己的独立判断扒，客户据此作出岸的任何决策与上扮海证券无关摆；扳本报告仅供上海扒证券有限责任公癌司的客户使用。扒本公司不会因接把收人肮收到本报告而视昂其为客户；按本报告系研究人扳员基于公开信息稗编制而成

2、，上海斑证券固定收益总板部对这些信息的袄准确性与完整性岸不作任何保证；胺当前判断基于截背止到稗20爸10版年拔6盎月斑1颁日般1埃5耙:啊30笆的信息和市场情俺况；白请投资者注意防熬范投资风险。昂 案债按 巴券拜 皑发吧 扳行霸 版条皑 凹件败计划发行：罢280扒亿元，有追加，氨按年付息盎。敖 唉 败期罢 柏限：岸3扒年期。懊招标方式：把采用多种价格（埃混合式）招标方绊式，标的为利率笆。板招标时间：拌2010阿年傲6跋月办2白日上懊午爱9:30阿至邦10:30般投标百。八起息日：安 2010岸年捌6疤月跋3捌日。肮分销期：袄 20般10盎年扒6捌月颁3矮日蔼奥2010霸年奥6扮月八7盎日案。捌

3、 搬缴款日：柏 201哎0鞍年唉6安月傲7拔日摆前（含按6扮月按7霸日伴）扮。案 扳上市安排：暗2010稗年败6蔼月澳9吧日起在各个交易傲场所上市交易办。哀 八承销手续费：巴0.05%芭。班中标预测哀：预计袄中标加权收益率俺在扮2.25案%-熬2.30爱%俺左右，边际在隘2.30%耙-八2.33%奥左右。啊一、影响因素分肮析瓣1敖、政策面和宏观懊面：佰5搬月下旬霸，奥突然袭来的资金阿面摆“鞍旱情吧”昂，版给此前一路高歌办猛进的版债券靶市场来了一个措板手不及。一时间碍，短端鞍收益白率纷纷上行。尽懊管傲基本面风险依然翱支撑着中长债收矮益率徘徊于年内艾低位，但是市场爱人士担心，在低颁估值扮的限制下，

4、随着懊未来资金成本上熬扬与供给增加，袄债市收益率的结罢构性上行可能碍逐渐演变为整体唉性的上扬。扳投资者对后市的叭看法出现了严重爱的分歧。一方面安，经济下滑的风背险依然存在，对熬债市的支撑作用案不会很快消失鞍；碍但另一方面，债阿市收益率几乎跌版无可跌、资金面袄趋紧态势并未转翱向，加之新券供拌给又有增加趋势拌，牛市拐点似乎凹又近在咫尺。搬就目前而言，尽稗管债券市场资金吧面还算宽松，但班是充裕程度确实佰已经大不如前。拔相比之下，基本鞍面可能将是支撑半未来收益率保持懊低位的更有利因吧素。从投资和出靶口的角度来看，罢未来挨宏观经济阿下滑的风险的确挨存在。持乐观态拌度的机构认为白，凹如果经济下滑的癌趋势得

5、到验证，扮无疑可对中长期跋债券的跋行情袄起到提振作用。百另外，部分市场矮人士肮猜测，在经济潜胺在风险上升的情挨况下，央行对流叭动性的收缩力度扒可能会有所放松稗，甚至会转而净傲投放资金。如果敖是这样，近期资氨金面紧张的状况捌就有可能逐步得奥到解决，相应缓霸解短期利率上行氨的压力。不过，艾也有扳分析隘人士认为，经济绊放缓趋势是否最捌终确立，还有待般5艾月份数据进一步艾验证，而目前债把市的走势似乎已袄经过度夸大了经绊济放缓的风险。二、债券评估1、市场需求搬银行类机坝构是本期债券主爱要需求方。癌2伴、昂3啊年期固定利率国翱债中债收益率斑根据中债收益率摆曲案线，最新翱3版年期固定利率国懊债理论收益率在懊

6、2.30%啊附近案。爱 澳(熬数据佰来源：中国债券吧信息网）搬3白、市场成交状况稗10耙国债鞍06昂，剩余期限巴2.80百年，双边报买入般2.37%疤，卖出哎2.27%岸，胺市场成交按2.29%傲；爱08霸国债佰05伴，剩余期限矮2.89拔年，市场成交白2.28%绊；拜06案国债办06般，剩余期限扮2.98巴年，市场成交疤2.30%唉。敖三、本期债券中袄标情况分析唉1拜、办银行类机构的配癌置资金将对本期啊国债中标结果起半到较大作用啊；搬2懊、挨本期绊债券手续费为癌0.05%班，影响收益率俺1.5-2 B爸P佰左右袄；背3叭、鞍1霸年期央票发行利埃率奥2.八0096%按，大幅上涨近爱8BP扳。暗

7、综合以上各方面瓣信息绊，我们预测：预啊计笆中标加权收益率哎在搬2.25摆%-板2.30胺%肮左右，边际在傲2.30%傲-俺2.33%奥。请投资者根据埃自己的资金性质把，并关注近期二版级市场走势，进办行谨慎投标。般附：靶 澳需求量征询函矮本期债券认购意袄向书靶上海证券有限责芭任公司：澳我公司对拌2010敖年财政部记账式拌附息拔16扳期国债认购意向碍如下：疤投标利率在白 拔时，认购数量搬 霸 蔼万元，累计投标吧 蔼 稗万元；百投标利率在哎 奥时，认购数量阿 隘 凹万元，皑累计投标办 碍 佰万元；跋投标利率在唉 搬 拔时，认购数量扒 捌 癌万元，累计投标袄 挨 半万元；版投标利率在啊 半时，认购数量

8、挨 岸 办万元，累计投标瓣 袄 般万元；敖投标利率在爱 按时，认购数量癌 挨 拜万元，累计投标白 癌 昂万元；熬投标利率在傲 绊时，认购数量坝 颁 艾万元，累计投标班 绊 按万元；安注：采用多种价凹格（混合式百皑）招标方式，标叭的为利率，每一啊承销团成员最高唉、最低投标标位坝差为连续的挨25阿个标位。摆我公司将接受疤上海证券有限责啊任公司确定的最按终分配结果，并肮按时足额将搬认购款划入指定背银行账户。俺 啊 敖 胺 按 靶单位名称：白 稗 癌 巴 氨 肮联系人：伴 罢 板 背 胺 疤电话：罢 隘 癌 暗 按 办传真：百 半 八 爱 阿 (拜盖章盎)霸请盖章后，于办20啊10瓣年斑6阿月昂2袄日懊9:颁0昂0搬前，传真至上海阿证券固