Palantir深挖政府大数据的神秘独角兽

1、目录专注政企大数据智能化，神秘独角兽 Palantir 市值超 500 亿 5 HYPERLINK l _TOC_250014 Palantir 深挖大数据图分析商业化潜力 5 HYPERLINK l _TOC_250013 美国政府官方合作伙伴，逐步拓展至商业领域 5 HYPERLINK l _TOC_250012 Gotham 与 Foundry 两大平台为政府与企业提供全栈式服务 6 HYPERLINK l _TOC_250011 疫情加速软件部署，Palantir 收入增速加快 7 HYPERLINK l _TOC_250010 客户商业化三阶段，高粘性留存成为收入增长源动力 9 HY

2、PERLINK l _TOC_250009 获客-扩张-留存，长期留存客户收入进一步增加 9 HYPERLINK l _TOC_250008 美国政府客户粘性高，企业与海外客户存在增长空间 9 HYPERLINK l _TOC_250007 Palantir 开拓垂直领域应用：知识图谱技术进入下半场 10 HYPERLINK l _TOC_250006 垂直行业知识图谱应用不断深化 10 HYPERLINK l _TOC_250005 Palantir 独树一臶，为各垂直领域提供行业技术解决方案 11 HYPERLINK l _TOC_250004 以军事国防为例 11 HYPERLINK l

3、 _TOC_250003 以金融欺诈解决方案为例 12 HYPERLINK l _TOC_250002 以警务分析解决方案为例 12 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议 13 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 13图目录图 12010 至 2020 年 Palantir 营业收入及增长率 5图 2Palantir 公司发展大事记 6图 32019Q3 和 2020Q3 Palantir 收入变化情况 8图 42019Q3 和 2020Q3 Palantir 经营收入（亏损）情况 8图 52019Q3 和 2020Q3 Palantir 费用细分变化

4、情况 8图 62019Q3 和 2020Q3 Palantir 边际贡献率和毛利率 8图 72019Q3 和 2020Q3 Palantir 企业与政府客户收入占比 10图 82019Q3 和 2020Q3 Palantir 各地区收入占比 10图 9Palantir 软件为多行业提供解决方案 11图 10Palantir 战场空间感知态势界面图 12图 11Palantir 阿富汗战场的融合分析功能界面图 12图 12Palantir 金融反欺诈界面图 12图 13Palantir 金融平台功能界面图 12图 14Palantir 锁定嫌疑人分析功能界面图 13图 15Palantir 其他

5、大数据可视化功能界面图 13表目录表 1Palantir Gotham 平台应用程序及模块 7表 2Palantir Foundry 平台及应用程序 7专注政企大数据智能化，神秘独角兽 Palantir 市值超500 亿Palantir 于 2020 年 9 月 30 日于纽交所直接上市（股票代码“PLTR”），公司作为美国政府机构的合作伙伴备受关注。截至 2021 年 2 月 19 日，公司股票涨跌幅达 164%，市值规模已超 500 亿美金。根据公司官网，Palantir 目前提供十七种行业解决方案。Palantir 服务的客户行业覆盖军事、警务、金融、制造、网络、医疗健康等多个领域，我们

6、认为该公司业务未来可能继续延伸拓展至其他行业。根据公司招股书，Palantir 软件在全球商业和政府部门的总潜在市场（total addressable market，TAM）约为 1190 亿美元。其中，商业领域的 TAM 约为 560 亿美元。政府机构（包括美国其盟友以及与自由民主国家持一致价值的其他国家/地区的政府机构）的 TAM 为 630 亿美元，美国政府部门为 260 亿美元，国际政府部门的 TAM 为 370 亿美元。根据公司 Palantir 年度报告，2020 年公司全年收入为 11 亿美元，同比增长 47。图1 2010 至 2020 年 Palantir 营业收入及增长率

7、资料来源：Palantir 招股书，海通证券研究所Palantir 深挖大数据图分析商业化潜力美国政府官方合作伙伴，逐步拓展至商业领域从公司的发展历程来看，Palantir 成立于 2003 年，最早负责开发反恐行动中所需的应用软件。2008 年发布了首个数据平台 Palantir Gotham（以下简称“ Gotham”），为情报领域的用户提供服务，帮助客户从纷繁复杂的信息中识别所需的重要情报。美国的国防部门利用该平台调查潜在危险，目前 Gotham 正在美国及其盟国的政府机构中广泛使用。2009 年公司迎来首个企业客户摩根大通。随后，Palantir 开始与各个行业的领先公司合作，包括能源

8、，交通，金融服务和医疗保健等领域。2016 年，公司发布了第二个软件平台 Palantir Foundry（以下简称“ Foundry”），以应对大公司遇到的一系列常见挑战。Foundry 不仅正在成为单个机构的中心操作系统，而且也正在成为整个行业的中心操作系统。2017 年，Palantir 与空中客车公司达成合作伙伴关系，现今已连接了来自全球一百多家航空公司 9000 余架飞机的航空数据。图2 Palantir 公司发展大事记资料来源：公司招股书，Frorbes，Insider，Quartz，CNBC，海通证券研究所Palantir 的图分析技术最早应用于美国政府机构，重要客户包括美国国家

9、安全局（NSA），美国联邦调查局（FBI），美国中央情报局（CIA）和很多其他的美国反恐和军事机构。Palantir 曾起诉美国陆军，使 1994 年联邦采购精简法案在美军中得以更好地执行。该法案要求美国联邦政府在尝试自行研究开发软件之前考虑市场上可用的软件，从而使美军开始购买商业化软件。根据公司招股书，Palantir 软件在全球商业和政府部门的总潜在市场（total addressable market，TAM）约为 1190 亿美元。其中，商业领域的 TAM 约为 560 亿美元。政府机构（包括美国其盟友以及与自由民主国家持一致价值的其他国家/地区的政府机构）的 TAM 为 630 亿美

10、元，美国政府部门为 260 亿美元，国际政府部门的 TAM 为 370 亿美元。Gotham 与 Foundry 两大平台为政府与企业提供全栈式服务Palantir 拥有两个软件平台 Gotham 和 Foundry，提供了行业客户运营所需的关键 基础架构。通过从源数据传播到共享分析的细粒度访问控制，Palantir 可保护每个数据，分析，决策和元数据的安全。每个平台都包含面向用户的应用程序，这些应用程序针对使用它们的特定行业和部门。在 Gotham 和 Foundry 中，不同技术能力的用户可以进行有效协作。数据工程师可以集成新的数据源，分析师可以清理和转换数据，数据科学家可以编写模型，业务

11、用户可以执行日常工作流，而高级领导者可以制定关键决策。这两个平台既可以单独使用，也可以捆绑在一起作为统一的生态系统。尽管 Gotham 和 Foundry 在特定功能上有所不同，两者均为 Palantir 客户提供了中央操作系统。两者在操作方法上保持一致，并且都可以部署在几乎任何环境中。表 1 Palantir Gotham 平台应用程序及模块应用/模块功能GraphGraph 提供了类似于白板的界面，用户可以在图中创建或编辑数据，还可以通过插件进行时间分析，网络分析，识别数据模式。GaiaGaia 允许用户通过共享的实时地图跟踪实时数据，以便每个人都可以对相同的信息采取行动。用户可以将对象从

12、其他 Gotham 应用程序直接拖放到 Gaia 中，以便协同进行计划和情报收集。DossierDossier 是一个实时协作文档编辑器，用户可以跨团队和组织进行协作，以在 Gotham 生态系统内创建实时和动态情报产品StencilStencil 是一个结构化的表单输入工具，支持协作数据输入和报告创作，可以执行结构化的内容创建，同时支持自定义的审批流程。VideoVideo 是一种允许多种格式的实时和历史视频数据进行交互的应用程序。用户可以查看平台中的视频素材，并使用地理空间信息和基于其他数据源的叠加来增强原始素材，提高态势感知能力和实时决策能力。TableTable 是一个交互式的自上而下

13、的搜索工具，用于快速检索大量事件型信息。用户可以过滤数十亿条记录，在数据集种发现可疑点并可视化特定结果。AvaAva 是一个人工智能系统，可扫描数十亿个数据点，全天候针对数据流进行调查，以帮助国防和情报部门等机构的研究人员识别模式和联系。Mobile 是携载 Gotham 的移动设备，支持实时和分布式操作。借助Android 或 iOS 设备，用户可以归档现场报告，上传照片和视频，跟指挥中心实时协作，以把控任务运行并对变化的环境做出反应。MobileForwardForward 可以在不稳定甚至无信号的网络环境中过提供同步的 Gotham 服务。一个指挥部的士兵可以使用 Forward 笔记本

14、电脑在总部和现场人员之间以及与来自世界各地不同指挥部的士兵之间同步数据和分析。资料来源：公司招股书、海通证券研究所表 2 Palantir Foundry 平台及应用程序应用程序功能MonocleMonocle 使用户能够使用图形界面访问和管理数据链条，比如访问和管理产业链上下游的各种数据ContourContour 支持自上而下对大规模数据进行研究，用户可以在 Foundry 中过滤、添加以及可视化数据集ObjectExplorerObject Explorer 允许用户与表示为对象（如客户、设备或工厂）的数据进行交互，支持搜索索引数据并遍历对象之间的连接FusionFusion Found

15、ry 的电子表格环境，用户可以创建单元格引用和函数，以创建新的数据集或报表WorkshopWorkshop 帮助用户在低代码或无代码的环境中构建应用程序，可以动态地构建交互式工作流CodeCode Authoring 是为数据工程师设计的一套应用，便于数据工程师在平台上进行开发AuthoringVertexVertex 使用户可以模拟变化并执行假设性分析，帮助机构优化运营QuiverQuiver 是一个多维图表应用程序，用于分析非常大的时间序列数据集，例如来自机器传感器的流式数据AI/MLAI/ML 将人工智能和机器学习与 Foundry 平台的核心组件集成，用户可以进行调用以实现各种功能Co

16、deReports 允许用户动态发布并实时更新工作及数据ReportsWorkbooksCode Workbooks 每个计算步骤都可以保存为 Foundry 数据集，可供其他应用程序使用以及跨工作簿重用资料来源：公司招股书、海通证券研究所疫情加速软件部署，Palantir 收入增速加快高需求推动公司收入增速加快，20 年前三季度同比增速达 50%。2020 年前三季度，公司收入达7.706 亿美元，与2019 年前三季度5.132 亿美元的收入相比，同比增长50。不计入股票薪酬，公司经营业绩有显着改善。2020 年前三季度，Palantir 经营亏损约 10 亿美元；若不计入股票薪酬，则实现

17、营业利润 1180 万美元。根据 Yahoo Finance数据，20201 年 2 月 19 日公司 PS 估值约为 60 倍。本次新冠疫情使许多潜在客户意识到，软件应用部署刻不容缓。以往内部软件开发部署的工作可能需要数月甚至数年，现在几天之内就可以准备就绪。因此，客户越来越多地采用 Palantir 的软件并加速与公司签订合同，以适应危机期间的工作状态。截至第三季度财报发出，新冠疫情疫情并未对 Palantir 的经营业绩造成重大不利影响。针对疫情，Palantir 采取了预防措施，暂停员工和员工的所有不必要的商务旅行，公司所有主要办事处临时关闭。大多数员工远程工作，差旅和办公室有关的支出

18、有所减少，但是公司软件平台有效运行的能力并未受太大影响。不计入股票薪酬，Palantir 2020Q3 实现扭亏。公司主要收入方式为销售订阅，若不计入股票薪酬，公司经营业绩有显着改善。2020 年前三季度，Palantir 经营亏损约 10 亿美元；若不计入股票薪酬，则实现营业利润 1180 万美元。 图3 2019Q3 和 2020Q3 Palantir 收入变化情况资料来源：Palantir 第三季度财报，海通证券研究所图4 2019Q3 和 2020Q3 Palantir 经营收入（亏损）情况资料来源：Palantir 第三季度财报书，海通证券研究所毛利率保持 60%以上，因上市后员工期

19、权激励费用化，毛利率短期有所下滑。根据第三季度财报， Palantir 2020 年前三季度毛利率比 2019 年前三季度下降了 5。毛利率下降的主要原因是员工限制性股票满足条件行权带来的处臵费以及优先股转换普通股产生的保证金费用。另外，公司产生了与上市准备活动相关的财务咨询、会计、法律和其他专业服务相关的一般管理费用，共 5620 万美元。若不计入股票薪酬， Palantir2020 年前三季度毛利率较 2019 年同期增长 8。 图5 2019Q3 和 2020Q3 Palantir 费用细分变化情况资料来源：Palantir2020Q3 财报，海通证券研究所图6 2019Q3 和 202

20、0Q3 Palantir 边际贡献率和毛利率资料来源：Palantir2020Q3 财报，海通证券研究所客户商业化三阶段，高粘性留存成为收入增长源动力Palantir 将“边际贡献率”（contribution margin）作为公司的重要经营指标。该指标的定义为“收入减去收入成本（cost of revenue）、营销费用（不包括股票薪酬）再除以收入”。按边际贡献率指标来看，Palantir 的边际贡献率由 2019Q3 的 16%上升至 2020Q3 的 51%，实现了三倍的增长。获客-扩张-留存，长期留存客户收入进一步增加在付费方面，公司将客户分为三个发展阶段：获客（Acquire）、扩

21、张（Expand）和留存（Scale）。Palantir 根据每个客户所处的阶段提供相应的服务。对于获客阶段的客户，Palantir 愿意提供试用以让用户体验到软件所带来的切实便利，这通常是完全亏损经营。如果在一个日历年结束时，某年客户产生的收入少于 10万美元，公司则将该类客户定义为“Acquire”阶段。客户可能会因评估软件而支付名义费用，但对公司绩效没有重大影响。2019 年，处在获客阶段的用户产生了 60 万美元的收入，产生了 6540 万美元的贡献损失。2020 年前三季度，这些客户产生了 4,110 万美元的收入，产生了 420 万美元的贡献亏损。扩张阶段的客户收入的获得说明了公司

22、软件为用户带来了正向的价值和影响。如果在一个日历年结束时，某客户产生的收入超过 10 万美元并且其帐户年末产生负边际贡献，则该客户处在“Expand”阶段。2019 年，处于扩张阶段的客户产生了 1.763 亿美元的收入，边际贡献率为-43。2020 年前三季度，这些客户创造了 2.544 亿美元的收入，边际贡献率为 41。在留存阶段，公司的收入成本通常会下降，在留存阶段用户的边际贡献率会有所提高。如果在一个日历年结束时，某客户产生的收入超过 10 万美元并且其帐户年末已确产生正边际贡献，曾该客户处在“Scale”阶段。2019 年，处于留存阶段的客户产生了5.657 亿美元的收入，贡献率为

23、55。2020 年前三季度，这些客户创造了 4.522 亿美元的收入，贡献率为 69。根据 Palantir 公司三季度财报，随着平台在客户运营中使用量增加，软件为客户提供的价值也会显著增加。在留存阶段，客户在使用已经安装好的平台系统时会更加自如，可以基于 Palantir 的运维系统（O&M service）开发自身的软件和应用程序。随着公司在软件平台部署和管理维护方面越来越高效，长期来看，公司的客户都将逐渐进入留存阶段。4.2 美国政府客户粘性高，企业与海外客户存在增长空间根据招股书数据，2019 年 Palantir 53的收入来自商业客户，47的收入来自政府机构；按地区类型划分，Pal

24、antir 2019 年 40%的收入来自美国客户，其余 60来自国外客户。截至 2019 年底，Palantir 收入排名前 20 位的客户使用该平台的平均年限为6.6 年。截至 2020Q3，公司预计未来待履约合同年限为 3.6 年。根据 2020 年第三季度财报数据，截至 2020 年 9 月 30 日，Palantir 拥有 132 个客户，其中包括各个商业领域的领先公司以及世界各地的政府机构。2020 年前三季度，公司收入的 45来自商业客户，而 55来自政府机构。按地区类型划分，公司收入的 51%来自美国客户，其余 49来自国外客户。2020 年前三季度，Palantir 政府客户

25、的收入增长了 1.774 亿美元，较 2019Q3 增长73；其中，1.485 亿美元的增长额归属于现有政府客户，主要集中于美国。商业客户的收入增张了 8000 万美元，较 2019Q3 增长 30；其中，6,710 万美元的增长额来自现有客户。我们认为，Palantir 美国本土政府客户对 Palantir 整体营收的逆势上升产生了积极作用。商业客户与非本土客户占比较 2019 同期有所降低原因可能是受到疫情影响，政府稳定性较商业客户更高，抗击疫情对经济的影响的能力更强。长期来看，政府将仍然是 Palantir 软件应用服务的重点对象，但企业客户与海外客户方面也存在一定空间。 图7 2019

26、Q3 和 2020Q3 Palantir 企业与政府客户收入占比资料来源：Palantir2020Q3 财报，海通证券研究所图8 2019Q3 和 2020Q3 Palantir 各地区收入占比资料来源：Palantir2020Q3 财报，海通证券研究所Palantir 开拓垂直领域应用：知识图谱技术进入下半场Palantir 为政府与企业服务提供全栈式多场景的技术解决方案。其中，图分析是 Palantir 运用的重要技术之一。知识图谱（Knowledge Graph）的概念由谷歌 2012 年正式提出，旨在搭建更智能的搜索引擎。目前，随着智能信息服务应用的不断发展，知识图谱已被广泛应用于智能

27、搜索、智能问答、个性化推荐、情报分析、反欺诈等领域。垂直行业知识图谱应用不断深化按应用领域划分，知识图谱分为通用知识图谱与行业知识图谱。根据网站人人都是产品经理，通用知识图谱以互联网开放数据为主要来源，如维基百科或社区众包，以三元组事实型知识为主，较多的面向开放域的 Web 抽取，对知识抽取的质量有一定容忍度，以知识融合提升数据质量。应用领域主要在搜索和问答方面，对推理要求较低。如：谷歌、雅虎等等。行业知识图谱以行业或企业内部的数据为主要来源，通常包含本体工程和规则型知识。知识结构更加复杂，通常要求快速扩大规模，构建行业壁垒。知识抽取的质量要求很高，较多的依靠从企业内部的结构化、非结构化以及半

28、结构化数据进行联合抽取，需要依靠人工进行审核校验，来保证质量。行业知识图谱的应用形式更加全面，除搜索问答外，还包括决策分析、业务管理等，并对推理的要求更高，并有较强的可解释性要求。主要领域有电商、金融、农业、安全、医疗等等。Palantir 独树一臶，为各垂直领域提供行业技术解决方案根据开发者社区网站掘金，国外图分析商业化的公司包括：Neo4j，TigerGraph， cambridge-intelligence 等，国内涉及图数据库的公司包括：欧若数网（Nebula Graph）、费马科技（TuGraph）、蚂蚁金服（Geabase）等；然而 Palantir 是目前唯一一家上市公司，为政府

29、和企业客户提供全栈式多场景的行业技术解决方案。根据公司官网，Palantir 目前提供十七种行业解决方案。Palantir 服务的客户行业覆盖军事、警务、金融、制造、网络、医疗健康等多个领域，我们认为公司业务未来可能继续延伸拓展至其他行业。图9 Palantir 软件为多行业提供解决方案资料来源：Palantir 公司官网，Palantir 招股书，海通证券研究所以军事国防为例据腾讯云援引大数据文摘微信公众号，Palantir 为美国军队提供的大数据分析技术已经深入美国核心情报军事机构，能够指导其人员分析情报、打击目标，再将军事行动中获得的新情报与现有大数据进行融合更新，极大提高了情报分析和决

30、策指挥能力。Palantir 将多个军事情报领域的海量数据打通融合，包括非结构化和结构化数据流，如链接图，电子表格，电话，文档，网络数据，传感器数据，甚至动态视频、图像等。这整合了美军等多方原本孤立的数据源（如军事情报部门和陆海空、海军陆战队等组织机构的数据）。基于通用的大数据融合和可视化分析平台，指挥人员和调度人员能在单一系统内解决所有问题，包括敌人的活动情报分析（情报报告，事件行为等），关联分析（背景、关联、跟踪、反应等）和预判决策等。Palantir 基于本体映射的全量多模态数据融合和协同分析框架，支持对地理空间上分散的人、装备、环境、事件等进行大规模实时监测和因果分析，以指导复杂战场环

31、境下的军事行动。这些大数据技术已被美国军方广泛运用于战场态势分析和预测，如定位伊拉克战场可能存在的炸弹或地雷位臵，帮助美军在巴格达规划一条被袭概率最小的路径，或者分析亚丁湾海盗活动的热点区域。 图10 Palantir 战场空间感知态势界面图图11 Palantir 阿富汗战场的融合分析功能界面图 资料来源：腾讯云，大数据文摘，海通证券研究所资料来源：腾讯云，大数据文摘，海通证券研究所以金融欺诈解决方案为例Palantir 凭借其为政府服务的影响力，在 2009 年将摩根大通纳入首批非政府客户。后来Palantir 帮多家银行追回纳斯达克前主席麦道夫庞氏骗局的数十亿美金，名声大振，其出色的大数据技术获得华尔街金融大鳄们的认可，目前许多银行、保险、对冲基金，包括美国证券交易委员会都在使用 Palantir 的产品和技术。反欺诈是金融领域的一项关键业务，信用评级、风险管理、关联交易、洗钱、逃税等都涉及此项分析内容。金融是信息化程度极高的行业，拥有海量的相关