特斯拉中国市场布局及Model3成本拆解分析课件

1、正文目录一、产品价格齐发力，特斯拉加速中国市场布局 5特斯拉再打降价牌，中国市场布局有条不紊 5销量目标是关键，国产竞品短期承压 7二、国产化打开降本空间 9美国产 Model 3 成本拆解 9国产 Model 3 价格仍存下降空间 13三、供应商阵容持续扩大 16传统零部件替代进程较快 16潜在供应商的机会 191图表目录2特斯拉分地域月度销量 特斯拉季度交付量情况 国产 Model 3 车型结构单位：辆 7单位：辆 8 单位：辆 8图表 1 国产 Model 3 价格调整情况 5图表 2 特斯拉官网 Model 3 标准续航升级版仅保留磷酸铁锂版本的信息 6 图表 3 国产 Model 3

2、 各版本车型对比 6 图表 4 上海工厂电池模组和 PACK 车间 7 图表 5 特斯拉产能统计（截至 1H20） 单位：辆 7 图表 6图表 7图表 8图表 9图表 10图表 11图表 12图表 13图表 14图表 15图表 16图表 17图表 18图表 19图表 20图表 21图表 22图表 23图表 24图表 25图表 26图表 27中国主要纯电车型价格带 单位：美元 9美国产 Model 3 在售车型 9特斯拉汽车业务毛利率呈现下降的趋势 单位：万美元 102019 年松下动力电池出货结构 102019 年 Model 3 平均单车 BOM 成本结构 单位：万美元 11 特斯拉弗里蒙特

3、工厂生产制造人员薪资 11特斯拉固定资产折旧额逐年递增 单位：百万美元（左），万美元（右） 12 Model 3 升级版和高级版内饰比较 122019 年美国产 Model 3 成本拆分 单位：万美元 13宁德时代 CTP 技术能够有效降低成本 14 国产 Model 3 成本拆分、利润测算和售价推演 单位：万美元 15 国产 Model 3 降价历程及预测 16 特斯拉三电系统国产供应商 16 特斯拉潜在二级供应商（电池材料） 17 特斯拉汽车电子国产供应商 17 特斯拉车身底盘国产供应商 18 特斯拉内外饰国产供应商 18 国产特斯拉潜在供应商 19 主要上市公司盈利预测及投资评级 20一

4、、 产品价格齐发力，特斯拉加速中国市场布局1.1 特斯拉再打降价牌，中国市场布局有条不紊国产 Model 3 价格经历了反复调整。标准续航升级版在 19 年补贴政策出台后将价格由补贴后 29.9 万元上调至 30.4 万元，之后为满足补贴的条件将补贴后价格下调至 27.2 万元（补贴前价格由 32.4 万元下调至 29.2 万元），10 月 1 日磷酸铁锂版本推出后，补贴后价格顺势调整至 25 万元以下；长 续航版本在上市时定价为补贴后 33.905 万元，后由于 19 年补贴政策调整为 34.405 万元，并于 10 月 1 日跟随标准续航版本降价至 31 万元；高性能全驱版保持上市时补贴前

5、价格 41.98 万元不变。特 斯拉的价格调整打破了传统汽车行业的定价和销售模式，伴随生产成本的下降，未来产品价格有望 进一步下探。图表1 国产 Model 3 价格调整情况产品矩阵逐渐丰富。2020 年 4 月 10 日，特斯拉宣布国产Model 3 长续航后驱版上市，上市时间超 出市场预期，也体现出特斯拉想要急于扩大销量规模的心理。与标准续航升级版相比，长续航后驱 版带电量增加 33kWh 左右，续航里程提升 213-223km，百公里加速提升 0.3s，并且内外饰配置更 加丰富。此外，同步上市的高性能全驱版百公里加速高达 3.4s，最高车速达到 261km/h。2020 年 7 月 12

6、 日，国产Model 3 长续航四驱版进入新能源目录，续航里程 610km，最高车速达到233km/h，有望于年内上市。2020 年 10 月 1 日，国产Model 3 标准续航铁锂版上市，同时官网价格下调；与三元版本相比，续 航里程提升 20km 左右，其余参数基本保持不变。根据特斯拉对低续航车型的电池技术路线规划， 预计后续国产标准续航三元版将会逐步停产，全部切换为磷酸铁锂版本（续航里程 468km、单车补 贴 1.98 万元是铁锂版区别于三元版最显著的标识，海外切换与否与切换时点尚存在不确定性）。3图表2 特斯拉官网 Model 3 标准续航升级版仅保留磷酸铁锂版本的信息Model 3

7、 已经有四款车型实现国产化，竞争力不断提升。与其他竞品相比，Model 3 在百公里电耗（12.4-13.4kWh）、最高车速（225-261km/h）、最大功率（202kW）、最大扭矩（404Nm）、风阻系数（0.23cd）以及自动驾驶方面都处于领先水平，高性能版的百公里加速和最高车速也是目前新能 源车中的顶尖水平。在弥补了续航里程上的短板后，Model 3 的竞争力更上一层楼。图表3国产 Model 3 各版本车型对比Model 3 国产版参数标准续航后驱升级版后驱长续航版四驱长续航版高性能全驱版标准续航铁锂版补贴后售价（万元）27.15530.9941.9824.99单车国补（万元）2.

8、025001.98电池类型三元三元三元三元磷酸铁锂电池供应商松下/LG 化学LG 化学LG 化学宁德时代长度（mm）46944694469446944694轴距（mm）28752875287528752875整备质量（kg）16141745183618751745续航里程（km）445/455668610635468带电量（kWh）52/53约 85.5约 81.7约 82约 59系统能量密度（Wh/kg)145/153161161161125百公里耗电量（kWh）12.4/12.512.813.412.912.6最高车速（km/h）225225233261225最大功率（kW）2022021

9、37+180147+211202最大扭矩（Nm）404404219+326235+404404百公里加速（s）5.65.33.45.64在产能建设方面，上海工厂复工后产能快速爬坡至 3000 辆/周，速度超出预期，公司在 2020 年半年 报中披露上海工厂已达到每周 4000 辆（年产能 20 万辆）的极限产能。二期工厂的建设接近尾声，预计将于 21 年一季度投产，新车型 Model Y 也有望同期上市。马斯克对 中国市场给予厚望，预期上海工厂将会实现每年 100 万辆的产能规划。图表4上海工厂电池模组和 PACK 车间图表5特斯拉产能统计（截至1H20） 单位：辆1.2 销量目标是关键，国产

10、竞品短期承压20 年 1-8 月特斯拉全球销量超 24万辆，中国市场成为增长主力。20 年 1-8 月特斯拉在全球销售新 车合计 24.1 万辆，同比增长 20%；其中美国 11.7 万辆（同比+7%）、欧洲 4.6 万辆（同比-19%）、 中国 6.9 万辆（+162%）、其他 1 万辆（同比+8%）。欧洲成主要销售市场中唯一下滑的地区，中国 市场则成为销量增长的主要驱动因素。图表6 特斯拉分地域月度销量 单位：辆达成销量目标，中国市场是关键。特斯拉预计20年将交付约50万辆电动车，较19年增长30%-40%。 根据公司最新发布的产销数据，三季度交付 13.93 万辆电动车，同比增长 43%

11、，环比增长 53%，创 下单季度交付新高；前三季度累计交付 31.8 万辆新车，同比增长 24.7%。这意味着特斯拉要想实现 全年的交付目标，四季度需要交付约 18 万辆新车。在欧洲市场竞争加剧、美国市场增长有限的情况 下，中国市场或将成为能否达成销量目标的关键因素。特斯拉于 10 月 1 日开启的新一轮降价幅度较5000040000300002000010000060000其他国家欧洲美国中国5大，刺激销量使其主要目的。图表7 特斯拉季度交付量情况单位：辆标准续航版销量占比较大，降价将有效刺激销量增长。根据交强险数据，20 年 1-8 月，国产Model3 标准续航升级版销量为 6.2 万辆

12、，占比接近 90%，单月最低销量占比也超过 66%（7 月）。这说明 Model 3 的客户中有相当一部分属于价格敏感型消费者，因此降价有助于特斯拉销量的显著提升。图表8国产 Model 3 车型结构 单位：辆短期可能带来国产车型竞争压力。经过最新一轮降价，特斯拉部分车型价格已经进入 20-25 万元区 间，将给统一价格带的电动车型入比亚迪汉、小鹏 P7 等带来一定的竞争压力。汉目前产能不足，部分消费者由于等待时间过长有可能会转移购买目标，造成汉的订单流失；小鹏 P7 在产品的智能化定 位方面与特斯拉有相似之处，预计也将承受后者的降价压力；蔚来在价格、服务、车型类别等方面 与上述车型存在差异化

13、竞争，并且已经经历过特斯拉上一轮降价的考验，销量反而逐月攀升，因此 我们认为此次特斯拉降价对其销量影响较小。长期来看，电动车是一个增量市场，成长空间巨大。特斯拉包括频繁降价等一系列动作起到良好的160000140000120000100000800006000040000200000Model 3/YModel S/X1600014000120001000080006000400020000长续航版标准续航版6宣传效果，使得更多人逐渐了解电动车，也意味着电动车潜在客户群体逐步扩大，这会对市场上大 部分的电动车产品和企业产生积极的影响。图表9中国主要纯电车型价格带 单位：美元二、 国产化打开降本

14、空间2.1 美国产 Model 3 成本拆解2019 年 Model 3 平均单车收入近 5 万美元。特斯拉官网上显示在售车型共有三款，分别是标准续 航升级版（4 万美元）、全驱长续航版（4.9 万美元）和性能版（5.7 万美元），采用 E1 型（55kWh） 和 E3 型（75kWh）两款电池包。根据Marklines 统计，2019 年 Model 3 销量为 30.2 万辆，对应电池装机量 21.2GWh，粗略计算得 到Model 3 全系平均单车带电量 70.2kWh，则标准续航升级版销量占比为 24%，长续航版+性能版 销量占比为 76%；进一步假设长续航版与性能版销量=4:1,则大

15、致估算得到 2019 年 Model 3 单车均 价为 4.8 万美元。图表10 美国产 Model 3 在售车型标准续航升级版长续航版性能版驱动方式后驱全驱全驱19 年年末售价（美元）399904899056990带电量（kWh）557575NEDC 续航（km）445590595最大时速（km/h）225233261百公里加速（s）5.64.63.4百公里耗电量（kWh）-12.712.6电机总功率（kW）211335358电机总扭矩（Nm）-52763972019 年 Model 3 单车毛利率近 20%。近年来随着 Model 3 的放量，特斯拉单车收入和毛利率都呈 现出下降的趋势，2

16、019 年汽车业务单车收入 5.7 万美元，毛利率 21.2%。考虑到Model S/X价值量 大，利润较高，我们预计 2019 年Model 3 平均毛利率在 20%左右的水平。根据单车收入和毛利率 估算，2019 年Model 3 平均单车营业成本约为3.84 万美元。图表11 特斯拉汽车业务毛利率呈现下降的趋势 单位：万美元零部件 BOM 成本：我们参考其他车企的成本结构来估算 Model 3 的零部件BOM 成本。考虑到电动 车零部件数量下降、新产线和研发投入带来的折旧摊销费用较高，以及美国人工成本较高等情况， 我们估计 Model 3 直接材料成本占比在 80%-85%，即 2019

17、 年平均单车物料成本约为 3.1 万美元左 右。电池成本根据松下财报，2019 年动力电池业务营收为 4618 亿日元（约合 42.76 亿美元），对应 28.1GWh 的 电池规模，单价约为 152.2 美元/kWh。根据 Marklines 统计，松下出货结构中，特斯拉占比超过 95%。由于特斯拉采购的仅为电芯并且规 模较大，采购价格会低于松下的其他客户。我们按照 150 美元/kWh 的电芯采购价估算，电池Pack 中电芯成本占比约为 80%，则Model 3 电池系统单位成本约为 187.5 美元/kWh；按照 19 年平均单 车电量 70.2kWh 计算，Model 3 平均单车电池

18、成本约为 1.3 万美元。占 BOM 成本的比例约为 42%。图表12 2019 年松下动力电池出货结构121086420单车收入单车成本毛利率（右）30%21.2%25%20%5.664.4615%10%5%0%2013201420152016201720182019Model 375.4%8Model S/X20.3%普锐斯其他1.1%3.2%其他物料成本除了电池外，纯电动车其他零部件还包括电驱动系统、车身底盘、内外饰以及汽车电子。与传统燃 油车相比，电动车在动力驱动系统和汽车电子方面成本占比更大，我们估计每一部分物料成本占BOM 比例分别为 12%、13%-14%、15%-16%、17%

19、。图表13 2019 年 Model 3 平均单车BOM 成本结构 单位：万美元人工成本：根据Indeed网站的信息，特斯拉加州弗里蒙特工厂生产制造人员时薪在 18-25美元之间。 假设时薪为 20 美元，一天 8 小时，一周 6 天，一年工作 45 周，工厂内生产员工 1 万人（官网披露 有超过 1 万名员工在弗里蒙特工厂工作），则对应 2019 年总共 36.8 万辆的交付量，单车人工约为1200 美元。图表14 特斯拉弗里蒙特工厂生产制造人员薪资汽车电子, 0.54电池系统, 1.32内外饰, 0.48车身底盘, 0.42电驱动系统, 0.389制造费用：平均单车总成本扣除BOM 成本和

20、人工成本后，单车制造费用接近 6000 美元。制造费用 包括折旧费、能源、摊销和其他制造费用。折旧根据财报信息，特斯拉固定资产折旧逐年递增，2019 年达到 13.7 亿美元。假设固定资产折旧全部 由电动车分摊，则随着销售规模的提升，近年来单车折旧开始下降，19 年降至 3700 美元。图表15 特斯拉固定资产折旧额逐年递增 单位：百万美元（左），万美元（右）能源、摊销和其他制造费用能源主要是电费，约占总成本的 1%（400 美元），摊销和其它制造费用约为 1700 美元。综合以上分析，我们对 2019 年 Model 3 平均单车成本进行了拆分。不同车型在电池系统、电驱动 系统、内外饰和汽车

21、电子等方面成本会有差异。针对不同车型的成本项进行调整后，可以发现，标 准续航升级版毛利率低于 18%，长续航四驱版毛利率超过 21%；长续航后驱版在美国已经停产，上 海工厂是目前唯一的生产基地。图表16 Model 3 升级版和高级版内饰比较标准续航升级版长续航高级版座椅加热和调节前排座椅加热，可向 12 个方向电 动调节前后排座椅加热，前排座椅可向 12 个方向电动调节高级座椅材质与饰板有无音响系统沉浸式音效14 个扬声器、1 个低音炮、2 个功 放和沉浸式音效中控台储物空间，4 个 USB 接口，2 个智能手机底座高级移动连接服务30 天免费1 年免费LED 雾 灯无有内饰地垫无有0.37

22、0.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0160014001200100080060040020002013201420152016201720182019固定资产折旧单车折旧（右）10有色玻璃车顶有有电动折叠加热式侧后视镜有有蓝牙音乐媒体播放有有驾驶员偏好设置有有图表17 2019 年美国产Model 3 成本拆分 单位：万美元平均单车标准续航升级长续航后驱长续航四驱*带电量（kWh）70.2557575价格（$/kWh）187.5187.5187.5187.5电池系统1.321.031.411.41电驱动系统0.380.250.250.42车身底盘0.420.420.42

23、0.42内外饰0.480.390.510.51汽车电子0.540.500.550.55BOM 合计3 .142 .593 .143 .31人工0.120.120.120.12折旧0.370.370.370.37能源0.040.040.040.04摊销及其他制造0.170.170.170.17单车成本3 .843 .303 .844 .01单车收入4.84-5.1毛利率20.00%17.62%-21.37%11注： *项为长续航四驱版与性能版按照 4:1 的销量加权平均得到的参数；假设不同车型非 BOM 成本相同2.2 国产 Model 3 价格仍存下降空间与美国工厂相比，上海工厂除了能源和物流

24、费用较高外，原材料、人工、折旧等环节都有较大的成 本优势，盈利能力显著提升；随着国产化的推进，成本端还有下降空间，使得特斯拉在盈利水平、 售价和销量方面具有可操作的余地。马斯克在 20 年 7 月份的中报会议中曾表示当时的国产化率超过40%，之后预计以每月 5%-10%的渗透速度增长，到年末实现 80%的国产化率甚至更高。我们预计 当前 Model 3 的国产化率在 70%左右。电池：宁德时代目前已经开始给国产特斯拉供货。假设长续航后驱版（三元电芯）的单车电池 成本较美国停产的版本下降 17%；宁德时代供货后标准续航升级版全部由高镍三元切换为铁锂CTP 方案，单车电池成本有望在国产三元电池的基

25、础上再降 20%。图表18 宁德时代CTP 技术能够有效降低成本其他零部件：假设国产化零部件成本相对于美国产车型下降 10%-20%，当前特斯拉所有零部 件综合国产化率预计达到 70%，其中车身、底盘和内外饰的国产化率较高，预计超过 70%；在 由 30%向 70%国产化率的提升过程中，三电是重要的突破口，电池供应商已经花落宁德时代，电机电控和汽车电子的国产化替代也会加速进行，预计最终将于 2021 年上半年实现 100%的国 产化率。直接人工：假设生产员工月薪 7000 元，一期车间生产员工约为 5000 人，对应 15-20 万辆的产 能规模，单车人工成本约 2800 元，较美国产Mode

26、l 3 下降 70%。制造费用：折旧方面，根据特斯拉财报，上海工厂固定资产投资比美国低 65%，则对应 15-20 万辆的产能规模，预计Model 3 单车折旧费用下降 65%左右；能源方面，上海工厂比美国工厂 贵 50%；摊销和其他制造费用方面，预计成本下降 50%。根据以上假设测算，在实现 100%国产化率后，Model 3 标准续航升级版单车成本较美版下降 29%， 长续航后驱版单车成本下降 23%。在特斯拉对中国市场采取不同的产品策略的情况下，我们可以得 到关于国产Model 3 的以下结论：1）售价刚性策略：若标准续航升级版/长续航后驱版分别保持 26.97 万元（3.91 万美元）

27、和 30.99 万元（4.49 万美元）补贴前含税售价不变，当前两个版本的国产 Model 3 毛利率为 28%/20%左 右；100%国产化率后 Model 3 毛利率能达到 33%/26%（国产长续航后驱版 20 年 7 月后将无法 享受补贴）。2）稳态毛利率策略：马斯克曾在 2018 年 Q4 致股东信里面透露，Model 3 在 2019 年的目标毛利率 为 25%（2019 年并未达到），2020 年二季度已经超过这一目标。若维持 25%稳态毛利率，实现100%国产化率后，标准续航升级版售价下降到 22.1 万元（3.21 万美元），长续航后驱版降至 30.7万元（4.45 万美元，

28、无补贴）。12图表19 国产 Model 3 成本拆分、利润测算和售价推演 单位：万美元30%- 40% 国产化率70% 国产化率100% 国产化率100%国产化率成本 下降标准续航升级长续航后驱国产化率标准续航升级长续航后驱国产化率标准续航升级长续航后驱国产化率标准续航升级长续航后驱电池系统1.001.3620%0.681.2470%0.681.17100%-34%-17%电驱动系统0.240.2412%0.230.2350%0.200.20100%-20%-20%车身底盘0.380.3860%0.370.3780%0.360.36100%-15%-15%内外饰0.350.4670%0.34

29、0.4485%0.330.43100%-15%-15%汽车电子0.480.5240%0.460.5070%0.440.48100%-12%-12%BOM 合计2.452.96-2.082.78-2.012.64-22%-16%人工0.070.07-0.050.05-0.040.04-70%-70%折旧0.340.34-0.200.20-0.130.13-65%-65%能源0.060.06-0.060.06-0.060.06-50%50%摊销及其他制造0.150.15-0.100.10-0.090.09-50%-50%单车成本3.073.59-2.493.20-2.332.95-29%-23%国

30、补0.290.33-0.290.00-0.290.00-单车收入（不含税）3.744.70-3.463.97-3.463.97保持基准售价（补贴前）不变 的情况下，单车毛利率水平补贴后售价3.944.99-3.624.49-3.624.49毛利率18%24%-28%20%-33%26%单车收入（不含税）-3.103.94保持稳态毛利率的情况下，单 车售价情况补贴后售价-3.224.45毛利率-25%25%13注： 增值税税率按 13%计，美元兑人民币汇率为 1： 6.9产品价格还有进一步下降的空间。通过以上测算可知，在实现 100%的国产化率并保持 25%的稳态 毛利率的情况下，标准续航升级版

31、售价将进一步降低至 22 万元左右，较当前 24.99 万元的售价还有 2-3 万元的下降空间；而长续航后驱版对应稳态毛利率的售价为 30.7 万元，相较于当前 30.99 万元 的价格下降空间已经不大，但不排除特斯拉为增加销量，以牺牲稳态毛利率的方式进一步降低产品 价格。20 万档或是 Model 3 价格底线。特斯拉的成功之处很大程度上在于品牌的打造，由此在对价格脱敏 的消费群体里，依托新颖和性能突围而出；而为了开拓更大的市场，则要从价格入手，同时兼顾品 牌形象，对于Model 3 这一轻奢定位的大众化车型，售价 20 万元+将是适宜区间。同时根据特斯拉 的规划，公司将推出更加便宜的车型M

32、odel 2，还表示预计在 2023 年推出售价仅为 2.5 万美元的自 动驾驶汽车，这也意味着特斯拉计划用新的车型来覆盖 20 万元以下更低价格段的消费群体。综上所 述，我们认为国产Model 3 的最低价格将维持在 20-22 万元。明年上半年或将迎来新一轮降价。参考以往的降价节奏，特斯拉倾向于在劳动节和国庆节等国内大 型节假日期间主动降低产品售价，再考虑到 2021 年上半年特斯拉的国产化率有望达到 100%以及新 车型Model Y 上市带来的产品分流，我们预计 2021 年 5 月份劳动节期间国产Model 3 将迎来新一 轮降价，标准续航升级版价格有望降至 22 万元左右，之后可能

33、还会降价，但跌破 20 万元的概率不 大。长续航后驱版的价格预计会维持在 30 万元的水平。图表20 国产 Model 3 降价历程及预测三、 供应商阵容持续扩大3.1 传统零部件替代进程较快国产化率较高的部分主要集中在车身底盘、内外饰等传统零部件以及汽车电子中的硬件部分，在电 机电控、控制芯片和系统软件等电动车关键零部件方面国产化进度暂时较慢。在已经供货或者达成供货协议的供应商中，单车配套价值较高的有宁德时代（4.8-6 万元）、华域汽 车（1.5-2 万元）、拓普集团（约 6000 元）、凌云股份（约 5000 元）、均胜电子（3000-4000 元）等。燃油车和电动车差异性较高的零部件三

34、电系统是电动车较燃油车最具差异性的零部件环节之一，在电动车中有较高的技术壁垒，一旦进 入特斯拉供应链将获得较大的成长空间，同时不容易被其他厂家所替代。电池环节中的正极、负极、 隔膜、电解液、结构件等电池材料二级供应商也有较高的单车配套价值和壁垒。电驱动系统目前的国产化率较低，主要是一些关键的原材料和外壳材料的供应商，潜在的发展空间 较大。我们认为研发实力强、规模优势较大的电池、电池材料、热管理系统、电驱动系统龙头企业 将会陆续进入特斯拉供应链，获得较大的成长空间和产品溢价。图表21 特斯拉三电系统国产供应商企业业务产品单车价值量（元）备注宁德时代动力电池48000-60000海外供应商为松下和

35、 LG 化学华域汽车电池包壳体（铝）3000单车总价值辆约 1.6 万元安洁科技功能膜材3000赣锋锂业氢氧化锂2500全球供应223041.98152025303540 4519-8-2319-12-120-3-1020-6-1820-9-2621-1-421-4-1421-7-2321-10-31标准续航升级版长续航后驱版全驱性能版14三花智控热管理（电子膨胀阀、电子油泵、油冷器、水冷板、电池冷却器）1500-2000海外供应商三花智控/Hano/摩丁均胜电子BMS 传感器原件500-1500单车总价值量 3000-4000 元旭升股份电池组外壳（铝）、电机壳体、变速箱壳体（铝）1500（

36、总）全球供应，海外配套价值量 2000-5000 元永利股份电池模组配件300单车总价值量 500 元中鼎股份热管理-电池冷却系统密封件100全球供应南山铝业电池托盘用铝板银轮股份换热模块协议期 2020 年 7 月 1 日到 2025 年 6 月 30 日长盈精密电池连接件泰科电子BMS 接触器组件东山精密BMS-FPC 柔性电路板春兴精工钣金件母排、电池外壳、busbar及接线排等东睦股份逆变器齿轮箱壳体（粉末冶金）全球供应中科三环电机永磁材料1500全球 Model 3 供应金力永磁钕铁硼磁体1500宏发股份高压直流继电器400全球供应东睦股份电机结构件（粉末冶金）全球供应图表22 特斯

37、拉潜在二级供应商（电池材料）电池材 料宁德时代LG 化学松下单车价值量正极长远锂科、振华新材、容百科技、巴莫科技、德方 纳米、贝特瑞、北大先行日亚化学、优美科、浦项化学、L&F、当升科技、巴莫 科技住友化学、户田工 业、芳源环保8000-25000元负极凯金能源、杉杉股份、璞 泰来浦项化学、三菱化学、日立化成、贝特瑞、杉杉股份、 璞泰来、翔丰华日立化成、贝特瑞2500-4000元隔膜恩捷股份、湖南中锂、星源材质、中兴新材东丽、旭化成、恩捷股份、星源材质旭化成、东丽、住友化学、恩捷股份2000-2500元电解液天赐材料、国泰华荣、新宙邦宇部兴产、三菱化学、新宙邦、国泰华荣、新宙邦三菱化学、宇部兴

38、产、国泰华荣2500-4000元除了三电系统外，汽车电子也是电动车相对于燃油车的价值增量点，能进入特斯拉供应链的国产供 应商具有较高的壁垒，并且可替代性较弱，其业绩具有持续增长的能力。目前国产供应商供货的产 品以硬件为主，ADAS/FSD 等软件控制部分的核心技术掌握在特斯拉自己手里，供应商壁垒较高， 想要突破有较大难度。图表23 特斯拉汽车电子国产供应商企业业务产品单车价值量（元）备注15长信科技中控屏模组1500-2000海外供应商 TPK均胜电子方向盘换挡器、按钮，短路控制器、空调控制器、车窗控制器1500单车总价值量 3000-4000 元蓝思科技液晶屏全球供应大富科技天线射频器件四维

39、图新内置地图全球供应联创电子ADAS-环视镜头适新科技车身线束海外供应商 Lumberg燃油车和电动车差异性不高的零部件车身、底盘、内外饰等零部件国产化率较高，但这些环节在燃油车和电动车上的差异性和技术壁垒 不高；与油电差异化较大的零部件供应商相比，这类企业的可替代性较强，其成长空间更小，产品 溢价能力也更弱，该环节类似华域汽车等规模较大的企业具有一定的优势。车图表24 特斯拉身底盘国产供应商企业业务产品单车价值量（元）备注凌云股份热成型件（独供），门槛梁、前后横梁、 座椅横梁、侧面防撞梁等总成件5000拓普集团铝合金底盘结构件（副车架、连杆、支架、 转向节等）3500单车总价值量 6000

40、元，海外供应商韩国万都、博世、布雷博、采埃 孚、大陆、麦格纳等华域汽车侧围、前后底板、车身分拼总成件1000单车总价值量约 1.6 万元文灿股份铝合金车身结构件1000全球供应旭升股份悬挂系统铝制件1500（总）全球供应，海外配套价值量2000-5000 元华达科技车身冲压件300-600广东鸿图铝合金支撑件250全球供应威唐工业白车身结构件宜安科技液态金属锁扣全球供应南山铝业四门两盖铝板天汽模冲压件模具1000华域汽车后盖模具500单车总价值量约 1.6 万元图表25 特斯拉内外饰国产供应商企业业务产品单车价值量（元）备注华域汽车座椅、仪表板、门内板、保险杠10000-12000单车总价值量

41、约 1.6 万元，海外供应商安道拓、富卓、恩坦华、麦格纳、弗吉 亚等拓普集团NVH、顶棚、地毯、衣帽架2500单车总价值量 6000 元模塑科技前后保险杠、门槛1667全球供应福耀玻璃车窗及三角窗玻璃1500海外供应商圣戈班、旭硝子16均胜电子安全气囊、方向盘元件1000单车总价值量 3000-4000 元，海外供应商均胜电子、Autoliv宁波华翔铝饰条、智能后视镜1000海外供应商 SMR岱美股份遮阳板300全球供应永利股份内外装饰件200全球供应，单车总价值量约 500 元奥特佳汽车空调系统（HVAC）海外供应商奥特佳、翰昂、Hanon、弗吉亚新泉股份内饰Model Y 项目定点3.2

42、潜在供应商的机会更多国产零部件企业有望进入特斯拉供应链。随着特斯拉国产化进一步加深，更多的国产零部件企 业有望实现对特斯拉的供货。潜在供应商主要分为两类：1）与特斯拉洽谈并取得合作意向的企业。如双环传动、新朋股份、联明股份等。其中，双环传动子 公司已经收到特斯拉样品的采购订单，后续大概率实现批量供货。2）目前国产化程度较低的零部件中比较优秀的国内龙头企业。如京威股份、一汽富维、星宇股份、 华域汽车、玲珑轮胎、骆驼股份、汇川技术、卧龙电驱、东山精密等，主要涉及车灯、轮胎、启动 电池、电机电控、充电桩等环节。其中，一汽富维旗下的富维海拉合资方海拉是特斯拉车灯原配供 应商，星宇股份是国内车灯龙头，有

43、望在车灯环节实现对特斯拉的供货；玲珑轮胎是国内规模最大 的轮胎制造商，有望部分替代米其林和韩泰的供应份额；汇川技术和卧龙电驱是国内优质的电驱动 系统供应商，有望受益于特斯拉电机电控的国产化。在上述潜在供应商当中，汇川技术、卧龙电驱、东山精密等公司涉及电动车相对于燃油车差异化较 大、标准更高的零部件，进入特斯拉供应链带来的增长潜力和提升空间更大，值得重点关注。图表26 国产特斯拉潜在供应商潜在供应商产品说明双环传动传动系统零件子公司收到特斯拉样品采购订单新朋股份中大型冲压件目前正在与特斯拉上海工厂洽谈主要基于 Model 3 的中大型冲压件项目联明股份车身冲压件目前已进入特斯拉供应商目录，公司工厂靠近特斯拉上海工厂京威股份外饰条第二大股东关联企业是特斯拉的铝合金外饰条供应商，估计单车配套价值量 2000-5000 元一汽富维车灯旗下的富维海拉合资方海拉是特斯拉车灯原配供应商星宇股份车灯国内车灯龙头华域汽车车灯全球车灯巨头上海小糸（华域视觉）玲