A股寻找基金“隐形重仓股”

1、不同风格头部基金表现不一：科技领跑，消费相对落后由于中报当中基金需要披露全部的持仓个股，而不局限于前十大重仓股，因此对于中报的分析重点在于寻找基金隐形的重仓股。沿用此前国君策略团队在基金季报当中对于基金分类的思路（具体详见报告坚守白马风格依旧，景气为先）1，将重仓金融与周期制造的基金合并，分别选取消费、科技、金融周期制造与平衡类基金规模前 20 作为我们观测的对象，最终本文选择的四类观测基金样本如下表所示：二季度以来受到社零消费不及预期以及政策方面因素的影响，重仓 消费风格的头部基金净值也受到一定回撤。从总体的规模上来看，消费风格的基金仍然规模最大，截至二季度末，前 20 的头部基金规模仍出现

2、五只 500 亿以上规模的基金，但从 2021 年年初以来的净值涨跌幅来看，仅有两只基金取得正收益，其余均出现了一定程度地回撤且部分基金的净值回撤幅度达到 20%以上。-10.68%-5.75%-2.62%-9.68%-0.29%-11.57%-17.43%表 1：依据 2020 年末划分消费风格头部基金至今收益率情况与基金规模证券代码证券简称基金规模（亿元）重仓第一行业第一行业持仓市值（亿元）2020股票市值规模（亿元）占比风格累计单位净值累计单位净值年初以来涨跌幅005827.OF易方达蓝筹精选898.8887食品饮料278.2371636.999143.68%消费2.86612.4561

3、-14.31%260108.OF景顺长城新兴成长582.3568食品饮料166.4111371.123244.84%消费4.92104.36-11.40%003095.OF中欧医疗健康A504.9772医药生物211.4095213.421799.06%消费3.52103.518-0.09%003494.OF富国天惠精选成长C445.5563食品饮料45.4230289.284815.70%消费3.78983.727-1.66%110022.OF易方达消费行业320.7595食品饮料204.2053306.020266.73%消费5.27404.264-19.15%163406.OF兴全合润3

4、20.5406医药生物31.9898179.083717.86%消费7.59467.4862-1.43%110011.OF易方达中小盘287.0107食品饮料217.6792370.432158.76%消费10.03488.9627009326.OF广发稳健增长C262.2599医药生物34.9361153.852722.71%消费1.81641.7119180012.OF银华富裕主题256.4064食品饮料78.4249161.187248.65%消费7.68467.4833162605.OF景顺长城鼎益253.8669食品饮料61.0260126.510548.24%消费6.22705.6

5、24009548.OF汇添富中盘价值精选A219.0073食品饮料98.7872257.315838.39%消费1.18061.1772000083.OF汇添富消费行业212.3679食品饮料105.2723164.538063.98%消费8.40407.432009570.OF鹏华匠心精选A195.7004食品饮料61.7809241.486025.58%消费1.13580.9378900011.OF中信证券红利价值一年持有A190.6800食品饮料38.2534189.578020.18%消费3.12843.0669-1.97%010506.OF东方红睿玺三年C188.6788食品饮料32

6、.1955152.442521.12%消费1.28221.1047-13.84%008286.OF易方达研究精选186.8316食品饮料33.8577111.893430.26%消费1.70971.5346-10.24%001714.OF工银瑞信文体产业A183.3460食品饮料23.3964126.393018.51%消费3.49803.7326.69%001875.OF前海开源沪港深优势精选A173.5364食品饮料15.046669.528321.64%消费3.36703.19-5.26%009776.OF中欧阿尔法A171.3884食品饮料24.5858101.938324.12%消费

7、1.15011.17582.23%002001.OF华夏回报A166.7802食品饮料54.8088101.023754.25%消费5.30305.061-4.56%数据来源：Wind，。注：基金规模取 2021/6/30 数据，风格划分依据取截至 2020/12/31 年报。在新能源、半导体行业的助推之下，科技头部基金 2021 年来净值表现亮眼。从总体规模上来看，科技成长风格头部基金规模不及消费风格头部基金，但从净值表现来看，受益于二季度新能源、半导体等科技成长行业的亮眼表现，科技成长风格基金净值年初以来涨幅大多在 10%以上，规模整体也处于扩张的态势当中。1 消费：食品饮料、医药生物、休

8、闲服务、汽车、家用电器、农林牧渔科技成长：电气设备、电子、传媒、计算机、国防军工金融周期制造：银行、非银金融、房地产、化工、机械设备、建筑、轻工制造、有色金属。平衡：第一重仓行业占比小于 15%。证券代码证券简称基金规模（亿元）重仓第一行业第一行业持仓市值股票市值规模占比风格累计单位净值累计单位净值320007.OF诺安成长 281.7727电子272.5363303.399689.83%科技成长2.17402.704001938.OF中欧时代先锋A 261.3261电子30.7337180.367917.04%科技成长2.97653.2857008903.OF广发科技先锋 232.8762电

9、气设备71.0524222.443231.94%科技成长1.53911.6167002190.OF农银汇理新能源主题 199.0130电气设备36.9914107.097834.54%科技成长2.78904.2302005911.OF广发双擎升级A 173.2996电气设备58.9064183.696732.07%科技成长3.58173.9633161903.OF万家行业优选 171.5474计算机59.4658179.805533.07%科技成长5.43565.8788008985.OF东方红启东三年持有 166.7632电气设备16.137881.310119.85%科技成长1.81411

10、.9084519736.OF交银新成长 163.3436电子23.2855105.642622.04%科技成长4.62704.704009014.OF泓德睿泽 157.1937电气设备26.5736124.484221.35%科技成长1.78951.6964009132.OF广发小盘成长C 147.2586电气设备49.8615153.285032.53%科技成长3.53033.6993519674.OF银河创新成长 147.1760电子167.7078175.600895.51%科技成长5.85877.8243002939.OF广发创新升级 143.1425电气设备39.2075137.43

11、1628.53%科技成长3.32293.7344001475.OF易方达国防军工 142.8933国防军工45.959376.170460.34%科技成长1.58102.055009318.OF南方成长先锋A 138.6925电气设备41.6288199.222620.90%科技成长1.14871.2751005609.OF富国军工主题A 137.0171国防军工42.317561.187969.16%科技成长2.07662.3102519688.OF交银精选 131.0891电子21.132194.057722.47%科技成长4.08694.1168519772.OF交银新生活力 128.2

12、561电子32.5655141.060823.09%科技成长3.27602.838008545.OF泓德丰润三年持有 125.6368电子25.6963118.773621.63%科技成长1.70821.517010186.OF嘉实核心成长A 125.2213计算机25.8803109.600723.61%科技成长1.07561.002008507.OF交银内核驱动 116.5795电子22.474494.970723.66%科技成长1.47541.276表 2：依据 2020 年末划分科技成长风格头部基金至今收益率情况与基金规模数据来源：Wind，。注：基金规模取 2021/6/30 数据，

13、风格划分依据取截至 2020/12/31 年报。年初以来涨跌幅 24.38%10.39%5.04%51.67%10.65%8.15%5.20%1.66%-5.20%4.79%33.55%12.38%29.98%11.00%11.25%0.73%-13.37%-11.19%-6.84%-13.51%金融地产周期制造类基金净值出现明显分化，受益于新能源高速发展的上游资源品涨幅靠前。分析基金的分类来看，2020 年末重仓金融地产的许多基金为战略配售类型的基金，具有 3 年的锁定期，往往更多倾向于左侧配置，因此选择了当前估值性价比较高的金融地产行业。而从 2021 年年初至今的净值涨跌幅来看，分化十分

14、明显，其中重仓新能源类有色金属的基金甚至取得了 50%以上的收益，而重仓银行的基金则表现相对较弱。证券代码证券简称基金规模（亿元）重仓第一行业第一行业持仓市值股票市值规模占比风格累计单位净值累计单位净值年初以来涨跌幅161728.OF161131.OF003834.OF招商3年战略配售易方达3年战略配售华夏能源革新288.4218285.1972224.1024银行银行 有色金属25.367622.036222.628273.340665.066896.058734.59%33.87%23.56%金融地产金融地产周期1.14841.13652.70301.18461.16584.1093.15

15、%2.58%52.02%004997.OF广发高端制造A219.0848化工37.9919140.287527.08%传统制造2.64393.167319.80%3.30%-7.97%0.53%0.08%-14.18%160505.OF博时主题行业97.8480化工13.540885.824615.78%传统制造6.23206.2860.87%540008.OF汇丰晋信低碳先锋86.6935有色金属23.674969.297434.16%周期3.25004.616742.05%000251.OF工银瑞信金融地产A78.9590非银金融37.864295.179539.78%金融地产3.6900

16、3.519-4.63%002593.OF富国美丽中国A66.9976化工6.228328.139822.13%传统制造2.84703.1269.80%009887.OF广发稳健优选六个月持有A66.6307银行20.825199.244520.98%金融地产1.11271.16544.74%005939.OF工银瑞信新能源汽车A64.8618有色金属9.057231.904428.39%周期2.77574.481561.45%表 3：依据 2020 年末划分金融周期制造风格头部基金至今收益率情况与基金规模160142.OF南方3年战略配售212.2837银行17.623458.536630.1

17、1%金融地产1.14391.1817501188.OF汇添富3年战略配售182.1561银行12.984454.758723.71%金融地产1.20621.1101001885.OF中欧新蓝筹E177.8741有色金属18.6465106.194617.56%周期3.75663.7766501189.OF嘉实3年战略配售146.3396银行13.689143.512131.46%金融地产1.18411.1851009714.OF华安聚优精选132.9185银行35.2212202.573117.39%金融地产1.17921.012501186.OF华夏3年战略配售125.4366银行10.17

18、0524.040042.31%金融地产1.09451.15215.26%001316.OF安信稳健增值A114.0124房地产1.50462.770154.32%金融地产1.46131.52074.06%001881.OF中欧新趋势E109.3455有色金属14.905693.460215.95%周期2.96212.9569-0.18%009863.OF富国创新趋势100.3315化工26.2098134.299719.52%传统制造1.22951.147-6.71%952009.OF国君资管君得鑫两年持有A100.2445机械设备17.114687.136919.64%传统制造3.60933

19、.6008-0.24%数据来源：Wind，。注：基金规模取 2021/6/30 数据，风格划分依据取截至 2020/12/31 年报。平衡类基金在震荡市当中表现同样表现更为均衡。平衡类基金没有明确的行业偏好，而从规模上来看，截至 2021 年年中出现了三只300 亿以上规模的基金，同样也是明星基金辈出的一类风格。在 2021年的震荡市之下，其净值表现也同样十分均衡，仅有一只基金取得了 16.37%的收益，其余净值波动不大。表 4：依据 2020 年末划分平衡类风格头部基金至今收益率情况与基金规模证券代码证券简称基金规模（亿元）重仓第一行业第一行业持仓市值股票市值规模占比风格累计单位净值累计单位

20、净值年初以来涨跌幅163402.OF兴全趋势投资384.1898电子36.3267280.729412.94%平衡11.217011.24460.25%007119.OF睿远成长价值A369.6273化工38.1976276.593313.81%平衡2.06482.09531.48%005491.OF兴全合宜C360.2234医药生物33.2472269.845212.32%平衡1.94771.8517-4.93%001511.OF兴全新视野221.9605房地产23.5231202.043911.64%平衡1.98201.928-2.72%519069.OF汇添富价值精选A221.1525食

21、品饮料23.2932174.295213.36%平衡5.63805.298-6.03%163415.OF兴全商业模式优选196.7585医药生物19.6001158.621412.36%平衡4.61004.478-2.86%008969.OF睿远均衡价值三年A167.6917医药生物9.4436125.62147.52%平衡1.61571.67133.44%005875.OF易方达中盘成长149.6802食品饮料3.270224.610313.29%平衡2.84132.9012.10%900010.OF中信证券卓越成长两年持有A142.4787食品饮料12.4829128.77779.69%平

22、衡3.71413.6498-1.73%009076.OF工银瑞信圆兴135.0025食品饮料8.472071.413711.86%平衡1.67801.74524.00%001886.OF中欧行业成长E131.1211食品饮料21.0931141.216614.94%平衡2.76502.87313.91%000215.OF广发趋势优选A113.7355电子1.926415.414012.50%平衡2.00462.04151.84%001605.OF国富沪港深成长精选110.6085化工6.205649.140612.63%平衡2.51802.6746.20%009341.OF易方达均衡成长100

23、.8123电气设备13.0108138.58309.39%平衡1.20231.30268.34%005354.OF富国沪港深行业精选A98.7374食品饮料1.909339.47904.84%平衡1.70081.6614-2.32%009550.OF汇添富开放视野中国优势A96.6473食品饮料23.0425155.765714.79%平衡1.14201.0399-8.94%005275.OF中欧创新成长A95.5599食品饮料11.585983.729513.84%平衡2.17622.24433.13%009264.OF泓德瑞兴三年持有95.0171电气设备7.085268.443610.3

24、5%平衡1.21051.22271.01%001694.OF华安沪港深外延增长91.2886电气设备6.299148.307913.04%平衡4.06804.73416.37%005267.OF嘉实价值精选90.7694银行5.469440.786113.41%平衡2.07752.16694.30%数据来源：Wind，。注：基金规模取 2021/6/30 数据，风格划分依据取截至 2020/12/31 年报。分风格头部基金的隐形重仓股特征迥异针对隐形重仓股的选择上面，本文采用如下的三个原则进行筛选：1、未出现在样本基金的 2021 年二季度报告十大重仓股当中但出现在中报的全部持股当中。2、样本

25、基金的持股市值合计在 5 亿元以上（金融周期制造类）。3、相比于 2020 年年报，样本基金对于个股选择增持。基于以上的三个条件，本文分别筛选得到消费、科技成长、金融周期制造、平衡四种风格类型的前 20 大规模基金的“隐形重仓股”。消费行业：风格偏好中盘，行业青睐医药，存在超额收益整体消费行业的“隐形重仓股”相对市值偏向于中盘，医药行业个股数量偏高。基于以上的筛选条件，我们得到了消费类头部基金 41 只股票，整体来看，消费基金的“隐形重仓股”市值分布在 100-1000 亿当中，市值中位数为 399.91 亿元，2021 年来的涨跌幅中位数为 13.51%。行业分布上来看医药生物的个股数量最多

26、。表 5：消费头部基金 2021 中报“隐形重仓股”代码股票名称申万一级行业申万二级行业总市值（亿元）2021年初以来涨跌幅持有基金数持股总量(万股)半年度持股变动(万股)持股占流通股比(%)持股总市值(万元)300595.SZ欧普康视医药生物医疗器械609.17603456.SH九洲药业医药生物化学制药336.79002507.SZ涪陵榨菜食品饮料食品加工236.38300896.SZ爱美客医药生物医疗器械1231.2022.56%42201.2613.51%13909.93-37.04%74897.7657.11%6210.801069.272593.533363.9180.573.594

27、.876.284.27227940.52188236.24179991.11166298.82688202.SH美迪西医药生物医疗服务409.77320.98%1303.74302.6211.68157914.89688169.SH石头科技机械设备通用机械746.66002493.SZ荣盛石化化工化学纤维1943.09600845.SH宝信软件计算机计算机应用 1055.99300782.SZ卓胜微电子半导体 1287.78603369.SH今世缘食品饮料饮料制造 534.04半导体 213.40300327.SZ中颖电子电子002409.SZ雅克科技电子半导体 399.91603658.SH

28、安图生物医药生物医疗器械 293.66300628.SZ亿联网络通信通信设备 767.99002747.SZ埃斯顿机械设备通用机械 297.51002925.SZ盈趣科技电子电子制造 252.71300482.SZ万孚生物医药生物医疗器械 194.67300630.SZ普利制药医药生物化学制药 175.69002555.SZ三七互娱传媒互联网传媒 360.18600007.SH中国国贸房地产房地产开发 170.73603866.SH桃李面包食品饮料食品加工 255.67603816.SH顾家家居轻工制造家用轻工 439.176078.HK海吉亚医疗 医药生物医疗服务 369.26600588.

29、SH用友网络计算机计算机应用 1134.228.31%3118.124.85%36761.6034.36%21901.9221.96%5163.92-25.18%21600.0044.16%11050.0021%133.1976.76-54.82%31069.9617.31%4946.7314.86%11950.00-13.30%21922.71-35.96%31133.58-3.65%11345.07-47.40%22930.2138.98%13900.01-35.07%32219.46-0.43%1884.2422.61%4791.86-20.45%31947.74100.98851.30

30、752.0373.50164.65657.07966.76227.56298.65600.001010.531131.52116.22440.063799.60837.55320.64751.862.630.721.740.861.283.553.501.831.972.632.643.544.182.043.872.331.401.2841.19110.60148503.50116772.7896807.7887671.5086656.2285050.0083249.0381071.0379335.8176147.5074812.6572436.9070481.5770383.6870044

31、.1869247.2168238.9367206.6264781.77300274.SZ阳光电源电气设备电源设备2365.55002410.SZ广联达计算机计算机应用686.92300143.SZ盈康生命医药生物医疗服务100.88600426.SH华鲁恒升化工化学制品780.73300124.SZ汇川技术电气设备 气自动化设 1930.11603517.SH绝味食品食品饮料食品加工404.77002050.SZ三花智控家用电器白色家电925.56002242.SZ九阳股份家用电器白色家电174.04688050.SH爱博医疗医药生物医疗器械278.71002271.SZ东方雨虹建筑材料其他建

32、材1239.8379603799.SH华友钴业有色金属稀有金属1733.73300226.SZ上海钢联传媒互联网传媒104.5293.688366.SH昊海生科医药生物医疗器械305.93600729.SH重庆百货商业贸易一般零售104.4477002158.SZ汉钟精机机械设备通用机械141.74600315.SH上海家化化工化学制品317.93300979.SZ华利集团纺织服装服装家纺974.21125.01%2551.22-26.26%4925.72-20.66%12400.4529.73%31950.4718.85%3796.41-14.52%3687.825.84%42413.64-

33、26.80%21718.6953.39%1147.0427.29%11000.00-16.38%1925.64.64%3485.85-0.52%11950.0145%2255.2635.22%2884.05.95%11940.99-16.52%17442.31381.22493.172007.55487.19113.84107.31843.36548.53136.43138.5044.65365.11188.84254.60991940.884.05442.310.500.934.400.920.381.130.686.542.250.57 5.030.434.804.551.323.655.

34、7563423.7863133.8461835.5960366.9259141.4157976.7557879.1355840.2255550.1755320.0055121.6854877.8853527.7453425.4253166.7252115.5850337.83数据来源：Wind，。市值单位均为人民币。具体来看，若我们以消费基金隐形重仓股构建一个组合，整体的收益率表现优于市场。从消费头部基金“隐形重仓股”组合的收益率变化情况来看，二季度持续跑赢市场，其中在 7.16 累计收益率一度逼近 25%，显著跑赢沪深 300 指数，但 7 月下旬由于政策端的扰动使得消费、医药行业出现明显回

35、调，组合同时也出现了较大幅度地回撤，当前相对沪深 300的超额收益为 19.43%。图 1：消费头部基金 2021 中报“隐形重仓股”整体跑赢市场，主要来源于二季度的超额收益组合收益率：11.64%。相对沪深300超额收益： 19.43%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2021/1/42021/1/112021/1/182021/1/252021/2/12021/2/82021/2/222021/3/12021/3/82021/3/152021/3/222021/3/292021/4/62021/4/132021/4/202021/4/272021/5/72021/5/14

36、2021/5/212021/5/282021/6/42021/6/112021/6/212021/6/282021/7/52021/7/122021/7/192021/7/262021/8/22021/8/92021/8/162021/8/232021/8/30-15%消费头部基金隐形重仓股组合上证指数沪深300数据来源：Wind，。从市值和行业分布来看，整体分布在中盘，行业集中于医药生物，当前较热门的新能源持仓仍偏低。截至 2021 年 8 月 30 日收盘，组合当中一共有 25 只标的市值落在 100-500 亿市值区间，9 只标的落在 500-1000 亿市值区间，仅有 9 只高于 10

37、00 亿市值，因此整体分布在中盘。而从行业分布来看，个股数量上医药生物占据 11 只，约 30%，且医药的样本基金持仓市值达到 120.24 亿元，相较于其他行业具备有明显的优势。图 2：消费头部基金“隐形重仓股”市值分布25201510 9 8 5 1 0 0 2530数据来源：Wind，图 3：头部消费风格基金“隐形重仓股”行业分布图 4：头部消费风格基金“隐形重仓股”持仓市值行业分布家用电器, 2其他, 7传媒, 2电气设备, 2机械设备, 3计算机, 3化工, 3医药生物,11电子, 4食品饮料, 4家用电器,11.37其他, 43.17电气设备,12.26医药生物,传媒, 12.55

38、120.24计算机,22.47化工,23.03食品饮料,39.39机械设备,电子, 33.0827.68数据来源：Wind，数据来源：Wind，科技成长：偏好化工行业，但隐形重仓股组合反而收益率偏低整体科技成长头部基金的“隐形重仓股”相对市值偏向于中型，化工行业个股数量较高。基于以上的筛选条件，我们得到了 25 只股票，整体来看，科技成长基金的“隐形重仓股”市值分布在 100 亿-2000 亿元之间，市值中位数为 380.38 亿元，2021 年初以来涨跌幅中位数为 2.91%，行业分布来看化工类个股数量最多。表 6：科技成长头部基金 2021 中报“隐形重仓股”代码股票名称申万一级行业申万二

39、级行业总市值（亿元）2021年初以来涨跌幅持有基金数持股总量(万股)半年度持股变动(万股)持股占流通股比(%)持股总市值(万元)002028.SZ思源电气电气设备高低压设备256.8268.95%4 4984.55002142.SZ宁波银行银行银行1888.32-9.81%3 3810.17001914.SZ招商积余房地产房地产开发133.07-41.33%4 7404.02002299.SZ圣农发展农林牧渔畜禽养殖223.99-29.61%4 5026.40300655.SZ晶瑞电材化工化学原料169.57163.75%2 2997.98000513.SZ丽珠集团医药生物化学制药380.38

40、2.91%2 1909.8477%.4012043.18457.80中药同仁堂医药生物600085.SH2269.HK药明生物医药生物生物制品5079.2016.54%2 731.4411800.00-12.85%688158.SH优刻得-W计算机计算机应用 153.256862.HK海底捞休闲服务餐饮1604.95-50.73%2 2100.20603893.SH瑞芯微电子半导体603.24100.74%1 500.00300777.SZ中简科技化工化学纤维192.40-4.75%2 1523.70600989.SH宝丰能源化工化学原料1243.7447.67%3 5012.894984.5

41、5649.405620.033469.672330.051025.103.18204306.0900.0018882.00500.001262.015012.898.440.6411.104.0510.473.170.171.490.405.752.66 5.812.51153474.32148482.45127201.07120030.45109396.1795530.0586604.1983463.8671471.7570650.0069730.3268840.5868576.2964.35%-1579.HK颐海国际食品饮料食品加工 427.1441487.91186.211.426456

42、1.741801.HK信达生物医药生物生物制品 896.27688388.SH嘉元科技有色金属工业金属 251.24002850.SZ科达利电气设备电源设备 277.180291.HK华润啤酒食品饮料饮料制造 2030.85600745.SH闻泰科技电子电子制造 1546.01300059.SZ东方财富非银金融证券 3154.48278.71688050.SH爱博医疗医药生物医疗器械002324.SZ普利特化工塑料 121.99600966.SH博汇纸业轻工制造造纸 145.98603236.SH移远通信通信通信设备 244.05000661.SZ长春高新医药生物生物制品 1038.19-25

43、.11%2851.6523.85%1703.3526.94%1721.45-12.12%21073.4025.62%1617.4618.33%11819.99-14.50%44943.72.3953 %1147.50-26.72%24242.7217.03%1325.17-42.77%1137.69522.10215.0296.95454.80517.46382.702275.75146.804242.72324.7779.390.584.254.690.330.710.217.826.563.173.520.3764163.3163976.7763054.9262298.9959831.99

44、59677.4657841.5455722.5555367.4855311.8253287.69数据来源：Wind，。市值单位均为人民币。若我们以科技成长基金隐形重仓股构建一个组合，整体的收益率表现与沪深 300 指数变化趋势基本保持一致。科技成长头部基金收益率在一季度中存在爆发，在 2 月份累计收益率甚至达到 20%，但是随后科技成长隐形重仓股组合的收益率与沪深 300 指数的变化趋势基本保持一致。7月末科技成长隐形重仓组合的收益率出现明显回调，目前科技成长隐形重仓股组合的收益率为-5.65%，相对于沪深 300 的超额收益率为 2.14%。图 5：科技成长头部基金 2021 中报“隐形重仓

45、股”行情相较于沪深 300 无明显超额收益组合收益率：-5.65%。相对沪深300超额收益： 2.14%25%20%15%10%科技成长隐形重仓股组合上证指数沪深3005%0%-5%-10%2021/1/42021/1/112021/1/182021/1/252021/2/12021/2/82021/2/222021/3/12021/3/82021/3/152021/3/222021/3/292021/4/62021/4/132021/4/202021/4/272021/5/72021/5/142021/5/212021/5/282021/6/42021/6/112021/6/212021/6

46、/282021/7/52021/7/122021/7/192021/7/262021/8/22021/8/92021/8/162021/8/232021/8/30-15%数据来源：Wind，。从市值和行业分布来看，整体分布在中盘，行业集中于医药生物与化工。截至 2021 年 8 月 30 日收盘，组合当中一共有 15 只标的市值落在 100-500 亿市值区间，2 只标的落在 500-1000 亿市值区间，有 5 只标的落在1000-2000 亿市值区间，有 3 只高于 2000 亿市值。而从行业分布来看，个股数量上医药生物占据 6 只，约 24%，医药的样本相较于其他行业具备有明显的优势。化

47、工行业个股有 4 只，占比约为 16%，位列行业分布第二位。图 6：科技头部基金“隐形重仓股”市值分布6 15 42086 5 4 3 20021111数据来源：Wind，图 7：头部科技成长风格基金“隐形重仓股”行业分布图 8：头部科技成长风格基金“隐形重仓股”持仓市值行业分布银行, 1通信, 1计算机, 1非银金融, 1计算机, 有色金属,非银金融,5.97休闲服务, 1房地产, 1医药生物, 67.076.40休闲服务, 7.15农林牧渔, 12.00医药生物,43.88轻工制造, 1食品饮料, 12.69化工, 30.47有色金属, 1化工, 4农林牧渔, 1电气设备, 2房地产,12

48、.72电子, 12.96食品饮料, 2电子, 2银行,电气设备,14.8521.65数据来源：Wind，数据来源：Wind，金融周期制造：青睐有色金属，部分个股超额收益明显整体金融周期制造行业的“隐形重仓股”相对市值偏向于中型，有色金属行业个股数量较多。基于以上的筛选条件，我们得到了 22 只股票，整体来看，金融周期制造基金的“隐形重仓股”市值分布在 100 亿元-14000 亿元之间，市值中位数是468.01 亿元。2021 年来的涨跌幅中位数为0.69%，行业分布主要分布在有色金属。-1.81%21895.030.0024.13534.57340.0246591.1946251.14450

49、70.40.19%11102.551102.5543583.62547.3521531.021531.0234501.8633885.3433049.3331998.3230183.777.5182.601631682.6016216.893.20%0.471238.9124538.91-3.04%14425.63银行银行601939.SH建设银行249.34%1.130.8821004.541004.549.57%0.38528.88528.881-29.45%9992.HK泡泡玛特传媒文化传媒 802.61300146.SZ汤臣倍健食品饮料食品加工 438.68000301.SZ东方盛虹化

50、工化学纤维 1591.153.45984.4121635.16-18.08%78.83化学制品化工300132.SZ青松股份2.331.0523632361.05-17.29%105.51002928.SZ华夏航空交通运输航空运输1.865382.0016235.20-36.71%139.24文化传媒传媒6169.HK宇华教育0.8440653.8936780.5136472.9435651.930.48434.47514.48672.653329.94%-11.59%2.464743638.261.142592.554.560.572222.3912205.5927316.6222597.5

51、2-3.04%34.58%-18.84%-13.70%47701.691.39168.76%58862.790.97795.6031165.60156.02%2.546216.8960413.4659122.641.25300012.SZ华测检测综合综合 449.04000975.SZ银泰黄金有色金属黄金 239.91300316.SZ晶盛机电电气设备电源设备 987.31688599.SH天合光能电气设备电源设备 1274.11688036.SH传音控股电子电子制造 1175.04603010.SH万盛股份化工化学制品 102.49600026.SH中远海能交通运输航运 250.043001

52、44.SZ宋城演艺休闲服务景点 398.74601865.SH福莱特建筑材料玻璃制造 1255.93002179.SZ中航光电国防军工航空装备 1112.81600754.SH锦江酒店休闲服务酒店 486.984.25147.1121125.7825%89.414.43钢铁钢铁002756.SZ永兴材料67462.3166860.082.934500.4914500.49-16.86%247.76黄金600988.SH赤峰黄金有色金属77940.431.75633571.38335.8836%97.格林美有色金属 属非金属新材料 659.17002340.SZ105816.020.231473

53、.0835126.753.20%4341.42电力600900.SH长江电力公用事业来涨跌幅金数(万股)变动(万股)股比(%)2021年初以 持有基 持股总量 半年度持股 持股占流通 持股总市值(万元)总市值（亿元）申万二级行业申万一级行业股票名称代码表 7：金融周期制造头部基金 2021 中报“隐形重仓股”数据来源：Wind，。市值单位均为人民币。具体来看，若我们以金融周期制造基金隐形重仓股构建一个组合，其收益率的变化情况整体来看跑赢市场。自从 2021 年 1 月以来金融周期制造隐形重仓股组合收益率持续保持在沪深 300 指数以上，且在 3 月开始，收益率持续走高，虽然期间内出现一定的波动

54、，但是金融周期制造隐形重仓股组合收益率一直呈现上升趋势，当前组合收益率为 22.21%，相对于沪深 300 超额收益率为 30%。图 9：以流通市值加权平均金融周期制造“隐形重仓股”组合显著跑赢市场组合收益率：22.21%。相对沪深300超额收益： 30.00%25%20%15%10%金融周期制造隐形重仓股组合上证指数沪深3005%0%-5%-10%2021/1/42021/1/112021/1/182021/1/252021/2/12021/2/82021/2/222021/3/12021/3/82021/3/152021/3/222021/3/292021/4/62021/4/132021

55、/4/202021/4/272021/5/72021/5/142021/5/212021/5/282021/6/42021/6/112021/6/212021/6/282021/7/52021/7/122021/7/192021/7/262021/8/22021/8/92021/8/162021/8/232021/8/30-15%数据来源：Wind，。从行业分布来看，整体分布在中盘，行业主要集中于化工和有色金属。截至 2021 年 8 月 30 日收盘，组合当中一共有 11 只标的市值落在 100-500 亿市值区间，3 只标的落在 500-1000 亿市值区间，有 5 只在 1000 亿-2

56、00 亿市值区间，在 2000 亿以上市值的有 2 只。因此整体分布在中盘。而从行业分布来看，个股数量上化工占据 3 只，有色金属占据 3 只，均占总样本的 13.63%。图 10：金融周期制造头部基金“隐形重仓股”市值分布 11 5 3 1 2121086420数据来源：Wind，图 11：头部金融周期制造风格基金“隐形重仓股”行业分布图 12：头部金融周期制造风格基金“隐形重仓股”持仓市值行业分布银行, 1国防军工, 1建筑材料, 1综合, 1公用事业, 1食品饮料, 1电子, 1钢铁, 1传媒, 2电气设备, 2化工, 3有色金属, 3交通运输, 2休闲服务, 2国防军工,食品饮料, 银

57、行, 3.024.073.30建筑材料,4.36电子, 4.66有色金属,20.45综合, 6.04化工, 11.28钢铁, 6.69传媒,电气设备,7.0410.66交通运 公用事业,休闲服务,输, 8.0710.588.04数据来源：Wind，数据来源：Wind，平衡：医药生物与计算机行业数量较多，但收益率偏低整体平衡风格的“隐形重仓股”相对市值偏向于中盘，医药生物及计算机行业个股数量较高。基于以上的筛选条件，我们得到了平衡风格头部基金 28 只股票，整体来看，平衡风格基金的“隐形重仓股”市值分布在100-3000 亿当中，市值中位数为 378.30 亿元，2021 年来的涨跌幅中位数为

58、4.33%。行业分布上来看医药生物和计算机的个股数量最多。表 8：平衡风格头部基金 2021 中报“隐形重仓股”代码股票名称申万一级行业 申万二级行业 总市值（亿元） 来涨跌幅金数(万股)变动(万股)股比(%)2021年初以 持有基 持股总量 半年度持股 持股占流通 持股总市值(万元)6078.HK海吉亚医疗医药生物医疗服务369.2622.61%52330.62864.54002212.SZ天融信计算机计算机应用 212.42.57%-1449238.768.01182167.7898614.0885944.560.900.27180.42568.75217.64706.25121963.8

59、4117747.543.042.49293.643.373.32531.82542.70135401.26134153.76131363.77126305.861.7816.30341669.003.7766175.002.97%197801.820268.HK金蝶国际计算机计算机应用954.35-1002444.SZ巨星科技机械设备通用机械390.489.77%4 3936.44603707.SH健友股份医药生物化学制药344.985.32%3 3146.44002120.SZ韵达股份交通运输物流469.383.33%4 9335.24002008.SZ大族激光电子其他电子496.519.4

60、7%2 3019.65.39448346.61000895.SZ双汇发展食品饮料食品加工 829.79300015.SZ爱尔眼科医药生物医疗服务 2486.5484673.052.111801.HK信达生物医药生物生物制品 896.27.61%23702.7531210.83.22%-20-25-46.11%51308.8544242.051984.35.63%300271.SZ华宇软件计算机计算机应用 119.25-39300628.SZ亿联网络通信通信设备767.9917.31%4 1012.08600038.SH中直股份国防军工航空装备371.721.30%2 1511.0881659.