药业三年财务报表分析比较

1、25/25金汇药业与圣华药业三年财务报表分析比较2008-5-30行业情况医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。医药又是高技术、高风险、高投入、高回报的产业，一直是发达国家竞争的焦点，随着经济全球化的进展，国际竞争日趋激烈。近年来，我国医药行业通过大力推进产业、产品和企业组织结构的调整，已步入产业集中度不断提高的上升时期，进展的内在动力进一步增强。可能2005全年各项指标仍将呈现两位数的增长。2005年是我国医药流通体制改革接着向纵深进展的一年。企业一方面面临加入WTO，国外资本和企业进入我国药品分销市场与之竞争；另一方面，“三项制度”改

2、革的进一步深化，药品集中招标采购将在进一步规范完善中持续开展下去，药品价格更趋市场化。几年来，受政策因素及市场理性、非理性竞争的阻碍，医药商业已步入微利时代。以后医药商业的毛利只会下降可不能上升，可能由目前的8%9%逐步降到6%7%或更低，流通费用率也会由目前的8.75%逐步下降。重组是以后医药行业进展与变革的重头戏，通过改革与重组，企业组织结构将发生重大变化。一批以上市公司为核心的大企业集团将成为引领我国医药进展的主力军，其生产经营集中度、利润集中度将进一步凸现。因此，医药商业企业必须加快改革的步伐，进行治理机制和经营机制的创新，要以节约流通成本、提高流通效率和规模化程度为目标，以推进企业产

3、权制度创新为重点，推动流通产业的组织化程度，促进流通企业做大做强。公司简介（一）天津金汇药业股份有限公司天津金汇药业股份有限公司4500万元人民币一般股股票于2001年6月18日起在上海证券交易所交易市场上市交易，总股本14901万股，流通A股4500万股，每股发行价11.25元。2002年和2003年连续两年以资本公积金转股，2003年末股本总额为25182万股。公司是我国要紧的皮质类激素的生产基地，在50 到 80年代，一直是国内皮质激素类药物的开拓者，国内80的皮质激素原料药产品是公司首先研制并投入生产。公司的要紧产品为皮质激素类原料药，在国内皮质激素类原料药生产商中具有垄断地位，是公司

4、营业利润的要紧来源。在公司新投产的项目中，丁酸氢化可的松和曲安西龙为国内独家生产，市场前景较好；而6甲基泼尼松龙和布地奈德有着较强的进口替代需求，盈利空间较大。上述四项产品将成为公司中长期业绩增长的重要支撑。另外，公司与中科院西北植物研究所合作开发的利用人工种植葫芦巴籽提取皂素新技术，从源头上解决了皮质激素类原料药的来源问题，这对公司以后的生产经营也会产生深远的阻碍。（二）天津圣华药业集团股份有限公司天津圣华药业集团股份有限公司是于1996年在中国天津市成立的股份有限公司。1997年，在新加坡向境外社会公众发行一般股，并在新加坡证券交易所挂牌上市。依照中国证券监督治理委员会证监发行字20012

5、4号文批准，于2001年5月9日在上海证券交易所发行人民币一般股4000万股。天津圣华药业集团股份有限公司下属分公司和参控股公司40余家，达仁堂制药厂、乐仁堂制药厂、隆顺榕制药厂、第六中药厂、新新制药厂、华立达生物工程有限公司、新丰制药等老字号和新兴知名企业齐聚麾下，与葛兰素史克、美国百特等世界名企牵手联营。具备完整的中药产业链，在化学原料药、制剂和生物工程领域也实力雄厚。财务报表分析比较（一）资本结构的结构百分比比较 表一 2003.12.31金汇药业与圣华药业资产负债表比较项目/公司名称金汇药业结构百分比圣华药业结构百分比资产合计1,604,898,191.92100%3,797,116,

6、000.00 100%流淌资产940,410,594.2758.60%1,610,930,000.00 42.43%固定资产563,456,262.3635.11%1,382,192,000.00 36.40%无形资产及其他25,100,909.181.56%291,988,000.00 7.69%长期投资75,930,426.114.73%512,006,000.00 13.48负债与股东权益合计1,604,898,191.92100%3,797,116,000.00100%负债合计669,247,865.3941.70%1,958,295,000.00 51.57%流淌负债664,096,

7、865.3441.38%1,742,434,000.00 45.89%长期负债5,151,000.050.32%215,861,000.00 5.68%少数股东权益47,468,119.972.96%243,801,000.006.42%股东权益合计888,182,206.5655.34%1,595,020,000.00 42.01%图一 金汇药业资本结构的结构百分比分析图二 圣华药业资本结构的结构百分比分析从上表能够看出圣华药业总的资产负债规模比金汇药业大得多，金汇药业最大的股东为天津药业集团有限公司，拥有67.116%的股份；圣华药业最大的股东为天津市医药集团有限公司，拥有52.66%的股

8、份，其中圣华药业拥有金汇药业0.671%的股份。资本结构结构百分比分析的优势在于，揭示公司融资渠道的相对规模。两家公司的资本结构都比较合理，值得注意的是金汇药业的长期负债比率特不低,缘故是公司原长期负债中长期借款3亿元，于2003年变为一年内到期的长期借款并入短期负债中。（二）2001、2002、2003连续三年的业绩比较图三：金汇药业连续三年业绩 单位：万元 图四： 圣华药业连续三年业绩 单位：万元从以上图中能够看出，金汇药业连续三年的主营业务收入不断增长，2002年和2003年分不比上年增长19.21%和10.03%。尽管主营业务收入的绝对值在增长，但增长率有较大幅度下降。每股收益逐年下降

9、，降幅分不为8.04%和23.73%。圣华药业连续三年的主营业务收入也在不断增长，增幅分不为20.85%和12.78%，增幅有所下降。每股收益2002年比2001年有较大增长，但2003年与2002年持平。综合性指标分析比较金汇药业连续三年要紧综合性指标分析 表二、金汇药业连续三年要紧综合性指标项目 / 年度2003年度2002年度2001年度投资与收益每股收益0.35770.4690.51每股净资产3.527 4.76 3.92 净资产收益率10.68 12.38 16.37 偿债能力流淌比率1.42 2.51 1.88 速动比率1.02 1.81 1.398 应收帐款周转率5.28 8.6

10、01 14.393 赢利能力销售毛利率26.29 24.419 25.81 销售净利率13.483 14.97 14.80 总资产净利率5.96 7.12 9.21 主营业务周转率25.72 23.992 25.389 经营能力存货周转率2.00 2.146 2.190 固定资产周转率1.40 1.912 2.237 总资产周转率0.442 0.476 0.622 资本构成净资产比率58.17 58.72 56.6 资产负债比率41.83 41.28 43.4 固定资产比率35.11 27.425 21.757 能够看出，公司连续三年的净资产收益率、每股净资产和每股收益在不断下降，尤其是净资产

11、收益率下降幅度较大。净资产收益率是最具综合性和代表性的指标，决定净资产收益率的因素有三个权益乘数、销售净利率和资产周转率，这三个指标分不反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产治理比率，下面我们从这三个指标的进一步分解来分析公司净资产收益率下降的缘故。金汇药业2001、2002、2003年杜邦分析公司连续三年的净资产收益率为16.37%、12.38%和10.68%，其不断下降的缘故要紧是销售净利率和总资产周转率的变动引起的，权益乘数的变动幅度不大。2002年销售净利率从14.80%增长到14.97%，但总资产周转率从0.622下降到0.476，是阻碍净资产收益率下降的要紧缘故，权益乘数也有所下

12、降，但阻碍不大。2003销售净利率从14.97%下降到13.483%，总资产周转率进一步下降到0.442，尽管权益乘数从1.738增长到1.793，但不能抵消其他两项指标下降的阻碍。以下我们将进一步分析各项指标变动的缘故及其阻碍。（1）公司销售净利率变动趋势及缘故分析表三:公司利润表要紧项目变动比例项目200320022001主营业务收入10.0319.212.68主营业务成本7.321.453.82营业费用59.34496.65-24.42治理费用24.512.07-3.29财务费用22.0693.77-19.98营业利润7.854.095.45利润总额-1.1522.0813.94净利润-

13、0.9220.6314.91从表中数据分析，公司连续三年的营业费用、治理费用和财务费用变动幅度较大，尤其营业费用与销售收入变动不成比例。公司2001年销售收入增长的同时，三项费用均不同程度降低，且幅度大于销售收入增长幅度，可能由于公司第一年上市，为了保证其盈利并分红，有些费用未按权责发生制进行帐务处理。从2002年和2003年的三项费用来看，增长幅度尤其不成比例，可能是由于2001年部分费用支出当年未进行帐务处理所致，因此，需进一步对现金流量表进行分析。2002年公司支付的其他与经营活动有关的现金比2001年下降27.07%，2003年比2002年下降36.32%，明显与三项期间费用的变动趋势

14、不一致。单位：万元由于公司财务报表要紧项目注释中未列出营业费用明细，故按当年的主营业务收入和现金流量表中的数据，对其估算并进行调整如下：项 目2003年2002年2001年调整前调整后调整前调整后调整前调整后营业费用1005.1650.1628.9590.8105.4495.6公司财务费用变动幅度也较大，2001年公司募集的资金中大约一亿元补充流淌资金，当年借款减少，使得财务费用减少，2002和2003年公司接着投资于生产设备的更新，但资产未开始获利，使公司进一步扩大生产资金短缺，因此加大借款，使得财务费用大幅上升。从公司连续三年的杜邦分析图和表三中的数据不难看出，公司2001年销售收入增长幅

15、度不大，营业利润的增长要紧缘故是期间费用大幅度下降。2001年，原材料市场和国内市场价格波动较大，公司主营业务成本增幅明显大于主营业务收入的增加，由于期间费用的降低，保证了帐面上反映的营业利润的增长。同时，公司使用募集资金进行投资，降低负债比率，使财务费用有所下降。但总利润和净利润的增长要紧由于投资收益的大幅度增长，而非经营性收益。公司2001年投资收益要紧是托付贷款的利息收入，但同期银行一年期贷款利率大约为7%，而公司托付贷款比例为13%。公司托付贷款协议规定按季结息，贷款均为当年8月份发生，但当年投资收益中按全年的利息收入记入投资收益。将2001年投资收益调减460万，调整后阻碍当年利润减

16、少460万。2002年公司主营业务收入增长幅度较大，但除治理费用增幅较小，其他成本费用均大幅度增长，营业费用增长达496.65%，财务费用为93.77%，变化的缘故已做过分析。由于成本费用的增长大于主营业务收入的增长，2002年经营利润增幅明显低于上年。而利润总额和净利润的增长要紧由于投资收益的增长幅度较大，而非经营性收益。2002年与2001年相比，负债总额增加导致了财务成本的增加，但资产负债比却有所下降。公司的流淌比率和速动比率为2.51和1.81，流淌资产的变现能力和短期偿债能力比上年增强。2003年公司主营业务收入增幅比上年下降，三项费用均大幅增长，但由于主营业务成本得到有效操纵，增幅

17、小于主营业务收入增长，营业利润增长大于前两年。2003年由于公司收回大量短期投资，集中于主营业务的进展，本年投资收益减少，导致利润总额和净利润不但没有增长，相反比上年有所下降。从公司连续三年的销售情况看，公司销售净利率变动的缘故要紧有以下几个方面：1）2002年公司的销售成本的增长大于销售收入的增长，导致销售毛利率下降。同时期间费用大幅度增长，尤其营业费用比上年增长496.65%，但由于非经营性投资收益的增加，使得销售净利率与上年相比变动不大。公司应加强成本的核算与治理，同时降低营业费用，使得销售额增长相应获得更多的利润，通过经营性利润的提高使销售净利率保持不变或有所提高。2）2003年公司主

18、营业务收入进一步增长的同时，主营业务成本得到了有效操纵，销售毛利率与上年相比有所上升，但期间费用的增幅均大于主营业务收入的增长幅度，同时本年非经营性投资收益比前两年大幅下降，因此导致销售净利率下降。公司应加强期间费用的操纵，在增加生产性投入的同时，要不断改善销售治理，节约销售费用和治理费用。同时，公司的进展要依靠于经营性生产的进展，而非非经营性投资。通过公司连续三年的数据分析，我们能够看出公司2001年的募集资金，大部分投入到生产项目的技术改造，少部分用于补充流淌资金。公司最近三年的固定资产和总资产不断增长，部分投产项目也逐渐盈利，但资产净利率的不断下降，表明公司的资产综合利用效果不行，在增加

19、收入和节约资金使用等方面没有取得好的效果。从公司利润的构成来看，尽管不断加大主营业务的投资，但目前赢利情况不行，大量的资金投入未能产生大量的现金流。公司为保证生产要借入大量银行借款，同时又通过对外投资猎取投资收益使利润增长。（2）总资产周转率的变动趋势及缘故分析在分析总资产周转率变动趋势及缘故之前，我们需要先分析一下公司连续三年的存货周转率、应收帐款周转率和固定资产周转率的变动情况。从表二中的数据不难看出，公司的这三项指标和总资产周转率都在不断下降。存货周转率的下降表明存货转化为现金和应收帐款的速度下降，公司的变现能力下降，降低了短期偿债能力。进一步分析，存货周转率的下降要紧由于原材料、托付加

20、工物资、在产品和产成品的周转率变动引起的。因此，公司应加强购入存货、投入生产和销售收回等各环节的综合治理，使存货治理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强公司的短期偿债能力。应收帐款周转率的下降表明公司的营运资金过多的呆滞在应收帐款，阻碍了企业正常的资金周转。公司应加强应收帐款的治理，加速销售资金的回笼，减少经营资金的占用。可见，存货周转率和应收帐款周转率的下降占用了公司的运营资金，使资金的流转受到阻碍，阻碍了总资产周转率。除此之外总资产的构成变化也是阻碍总资产周转率下降的缘故。公司连续三年的固定资产比率不断增长，资产变现能力下降。固定资产比率的不断增长，是

21、由于公司最近三年对生产项目的新建、扩建和改造引起的，然而投入的资产前期收益较低，有的项目甚至亏损，导致总资产周转率的下降，从而使总资产收益率的下降。（3）权益乘数的变动趋势及缘故分析对公司权益乘数变动的研究，就要研究公司资产结构的合理性。公司连续三年的权益乘数分不为1.777、1.738和1.793，资产负债率也同向变化，分不为43.403%、41.28%和41.833%。公司的资产负债率差不多上合理。但从公司2002和2003年的财务费用来看，财务费用的增长大大高于销售毛利率的增长。2002年导致财务费用增加的缘故是短期投资，应收帐款，和投资支出占用大量资金，使得负债增加，从而使财务费用大幅

22、增长。2003公司收回短期投资用于进展主营业务，但由于应收帐款占用了营运资金以及投资支出的增加，公司又增加负债的数量，但增幅小于上年。进一步分析公司的负债结构对偿债能力和变现能力的阻碍。公司连续三年的流淌比率分不为1.88、2.51和1.42，速动比率为1.398、1.81、1.02。公司2001年的流淌比率和速动比率比较合理，2002年比率偏高，要紧由于短期投资和应收帐款占用了大量流淌资金，未能应用到生产经营的流转中。2003年公司的流淌比率偏低，而速动比率比较合理，流淌比率下降的要紧缘故是由于30000万元一年内到期的长期负债转为流淌负债核算。公司2001、2002、2003年连续三年现金

23、流量分析从公司2001年的现金流量表来看，公司的现金总流入结构中，经营流入占40.74%，投资流入占1.05%，筹资流入占58.21%，筹资现金流的流入占较大比重，是现金流入的要紧来源。经营流入中销售收入占89.27%，差不多上比较正常。公司现金流出结构中，经营流出占46.12%，投资流出占26.12%，筹资流出占27.76%。公司现金流出要紧用于经营性支出。筹资流出要紧用于偿还债务，改善资本结构。从公司2002年的现金流量表来看，公司的现金总流入结构中，经营流入占37.97%，投资流入占12.38%，筹资流入占49.65%，经营现金流比去年有所下降，筹资现金流仍占较大比重，是现金流入的要紧来

24、源。同时投资收益有所增长，投资流入占比增加。经营流入中销售收入占90.43%，差不多正常。公司现金流出结构中，经营流出占31.87%，投资流出占26.8%，筹资流出占41.33%。公司现金流出要紧用于经营性支出和偿还债务和利息，公司负债减少。从公司2003年的现金流量表来看，公司的现金总流入结构中，经营流入占43.17%，投资流入占22.76%，筹资流入占34.07%，经营流入占比增加，成为是现金流入的要紧来源。经营流入中销售收入占88%，讲明经营现金流占比的增加要紧来自于非销售收入因素的阻碍。公司现金流出结构中，经营流出占48.14%，投资流出占15.15%，筹资流出占36.72%。公司现金

25、流出仍要紧用于经营性支出和偿还债务，公司负债减少，投资支出减少。圣华药业财务报告分析表四 圣华药业近三年企业经营比率状况表项目2003年2002年2001年流淌比率0.921.221.43速动比率0.590.810.94销售净利率4.194.634.16资产负债率51.5743.8443.31销售毛利率41.7636.8337.46存货周转率2.212.321.84存货周转天数165157199权益乘数2.061.781.76每股净资产4.314.194.01每股收益0.230.230.18总资产净利率2.542.982.43净资产收益率5.2655.2744.25总资产周转率0.610.64

26、0.58财务比率分析（1）流淌性比率分析从上表能够看出圣华药业的流淌比率和速动比率都较低，且逐年下降，总的来讲圣华药业的偿债能力不行。企业在这种情况下即使能够通过不断的借短期贷款来维系其现金流的正常，但这一方面要保证企业的经营状况要稳定才能够不断从银行借款通过新帐还旧帐，另一方面如此作必定加大了企业的财务成本降低了公司的盈利能力。因此公司有必要操纵库存和降低应收账款的回收力度。（2）资产治理比率分析圣华药业的存货周转率和周转天数尽管比较稳定但情况不行，周转率过低周转天数过长，需要半年左右的时刻才能周转一回，表明该公司的存货治理能力比较差，物流不理想，库存过多。从财务报表中能够看出其库存和应收账

27、款都较大，该公司应一方面加强物流治理，通过良好预测销售适当调整生产打算，同时应该加强欠款回收工作或者把销售策略调整到有利于提高回款率方向上来。如此做有利于提高公司的流淌性比率和降低成本。（3）负债比率分析圣华药业近几年来的资产负债率一直操纵在50左右，负债也差不多上短期的流淌负债，应该讲在公司的负债水平尽管不是专门好但还处于安全状态之下。且其销售净利润率略低于净资产收益率，表明其负债对其盈利依旧有一些放大作用的，但企业的净资产收益率不是专门高只有百分之五低于贷款利率，企业应降低其负债率，提高盈利能力，但考虑到从报表上来看企业的贷款要紧是维系现金流的短期借债而不是为上项目而借的长期贷款，降低负债

28、的空间不大，而且要紧依旧依靠提高物流治理能力和加强回款力度两方面及降低治理费用方面上来。（4）获利能力分析圣华药业近几年来的销售毛利率、销售净利润率、净资产收益率不是专门高。毛利润率较低讲明：一方面公司产品大多是比较一般的药品，获力能力差，另一方面也是前面所述的公司的物流、财务成本操纵、治理成本操纵这些方面都不是专门好造成成本上升紧密相关的。从财务报表中给出的数据来看圣华药业的财务成本和治理成本都呈快速上升的情况，其上升的速度明显高于其销售额的增长速度，从其给出的数据变化来看其在2002年曾大量的增加了贷款数量，尽管在2003年负债率有所下降，但总的负债情况差不多不是专门好了，降低负债比例和财

29、务费用现在差不多专门必要了。此外公司还应该加强高附加值的药品的研发且加强公司治理降低成本。公司经营状况总体分析（1）公司的主营业务为中西药品的生产和销售，公司在面对药品招标采购、医疗体制改革、医保制度改革等外部环境的变化通过进一步调整结构，加强内部治理，强化突出中成药的生产销售，取得了较好的经营业绩。（2）公司的业务利润差不多上是主营业务的利润和对联营公司投资收益的增加，而现金的紧张是由于公司为了降低资金成本，报告期内将货币资金操纵在合理的持有量范围内，使现金及现金等价物增加额减少。（3）公司要紧控股公司及参股公司的经营状况差不比较大。其中公司参股25%的中美史克制药公司所产生的净利润远大于公

30、司其它控股企业的净利润，若扣除中美史克制药公司所产生的净利润，公司的利润专门低，在医药行业高回报的情况下，讲明公司的治理水平还专门低，内耗比较严峻。且公司控股的医药销售公司的利润专门低，对公司利润的贡献专门小且存在大量的未收货款，加大了公司的财务成本。（4）公司的要紧供货商的前三名：天津第五中药厂、天津达任堂制药二厂、天津药品包装印刷厂均为大股东全资子公司，上市公司的利益难以得到更好的维护。年报上披露的供货价格是以市场价格和天津市物价局的标准执行，这种长期供货关系理应得到较大的价格优惠，长期与大股东的全资子公司进行交易上市公司的利润可能流向大股东全资拥有的子公司。（5）公司2001年募股所筹集

31、的资金要紧用于非生产领域的投资，短期内难以对公司利润的提高产生较大的作用，如此的扩股增发降低了原有股票的收益率，有损原有流通股东的利益。且其募股筹集的资金是先还了公司的贷款，并从银行获得了贷款额度，而对公司募股项目的投资是依照公司对该项目投资的进度分期贷款。如此作从财务上讲比较合理，但从其年报披露的2002、2003年的投资打算上来看所需金额与募股资金有较大差距，而且其资金使用完全受公司以后不定的规划阻碍，也确实是募股资金先被占用，至于今后是否还要投资原来的募股项目专门难讲，投资多少也专门难讲，有变相欺骗新的流通股东的嫌疑。（6）公司公布了一些与其它公司的股权变更情况，但未公布这些公司的经营状况，使其它股东难以了解到这些股权变化对上市公司是否有益依旧有害。（7）公司在证券市场长时刻不景气且企业长期有大量短期贷款现金流偏紧财务成本居高不下的情况下于2002年6月将1亿元现金交给了大通证券进行为期半年的托付理财，其收益低于公司贷款的财务成本。（8）公司在会计政策上对长期待摊费用不在费用发生时进行摊销，而是要等到项目投产后再摊销，如此作人为减少了公司会计报表中的费用支出，虚假提高了公司的利润。关联交易状况（1）公司于2002年底将公司优良固定资产和