2022年新能源汽车行业中长期投资策略分析

1、2022年新能源汽车行业中长期投资策略分析.新能源汽车：疫情不改电动化进程，行业进入环比持续 改善的阶段受疫情影响，2022年国内新能源汽车销量充满不确定性, 但整体走出由悲观向乐观预期的转变。2021年，我国新能源 汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，同比分别增长 159.5%和157.5%,渗透率提升至13.4%。随着2022年疫情扩 大，市场对全年电动车销量较为悲观，以至于出现了连续多 月市场预期低于实际销量的情况。2022年1-5月，我国新能 源汽车销量分别为43万辆、33万辆、48万辆、30万辆和47 万辆，环比波动加大，但同比增速仍较高，分别为141%、 205%、11

2、4%、45%和105%。1-5月电动车的累计渗透率到达 21%,较21年继续大幅上升。新能源乘用车4月单月渗透率 接近30%,表达出消费者对电动车的选择比例持续上行。2022年新能源汽车的销量有另一个重要特征，是1-5月 电动车的销量数据均好于市场预期，根据此前统计，累计超 过市场预期16万辆。按这个趋势，以及当前国内疫情好转的 状态看，此前540万辆的销量预期有望顺利到达。我们判断下 半年销量有望超预期，一方面，上海宣布6月1日起取消企业 复工复产白名单制，全面恢复生产生活，且疫情并未发生较大 反弹，当前常态化核酸的管理体系有望提供切实可行的防御 效果，产业链生产迎来较大改善，标杆企业特斯拉

3、生产端已 基本恢复正常；另一方面，政策刺激大超预期，不仅有新能源 汽车下乡重磅激励，同时也有多个省市发布22年新能源汽车 消费补贴方案，有望拉动电动车购车消费。据此我们判断新能 源车行业4月的U型低已经过去，行业整体将进入环比持续 改善阶段，有望迎来V型快速反转周期（补偿消费），下半 年行业将延续高景气度。图2:我国新能源汽车历年销量和渗透率变化（万辆）新能源汽车汽车总销量渗透率。校校科科科就会.中长期电动车取胜之道：存量置换高峰来临和产品力全 面超越2022年以来，新能源汽车板块发生了较大的波动，究其 原因，除了宏观因素影响以外，市场对行业中长期的判断产 生了一致性的担忧，这个担忧表达在几个

4、方面，一是担忧渗透 率到一定水平后，复合增速下降，影响行业整体估值。二是 担忧电动车仍有多个问题没有解决，比方充电难，续航短， 电池平安性等，完全取代油车不可能。但22年以来电动车销 量月月超市场预期，又找不到合适的原因来解释为何电动车 消费力这么旺盛。我们认为，市场需求的预判不能简单参照 行业历史规律或其他行业开展路径，其他行业的历史规律可 以借鉴，但每个行业的开展路径都不相同，还是要立足当下看 电动车本身的变化以及行业当前的阶段。我们认为至少有两 个因素是此前没有考虑到的，一个就是我国自2013年以来的 汽车销量高峰即将在未来的3-5年内迎来报废高峰，另一个 是电动车的产品力其实已经逐步超

5、越燃油车，只是难量化比 较。.存量市场替代有望推动电动车消费油车置换市场存量巨大，存量市场替代具备极大前景。 前期市场对新能源车需求及渗透判断仅立足于汽车年新增销 量，而忽略了真实需求与销量之间的差异，我们认为真实需求二新增销量十二手车交易量，我国2021年二手车交易量已经达 到1758万辆，接近新车销量的70%,未来将成为不可忽视的 存量替换市场。此外，在新车销售中，已经有50%以上的比 例来自于换购，新购车群体的比例在走下坡路，约39%,此 外还有10%左右的增购群体，意味着换购群体已经成为新车 销售的核心驱动力。结合今年广东、上海、浙江等地均出台 的新能源车补贴政策，均是以换购或者报废置

6、换为基准，刺 激对象并非新购车群体，目的就是挖潜存量市场。从保有量数 据看，截止2021年底，我国汽车保有量已经到达3.02亿辆， 其中新能源汽车的保有量为784万辆，新能源汽车的保有量 渗透率缺乏3%,也远远低于销量渗透率。图4:汽车市场中二手车市场交易占比提升（万辆）汽车新车销量一O-二手车交易量占比汽车新车销量一O-二手车交易量占比二手车交易量45%40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%2015年2016年2017年2018年2019年2020年20娶编泰平智库5000 4500 4000 3500 3000 2500 20001500 1000500 0存量

7、汽车也有老龄化问题，换车需求有可能放量增长。数据显示2021年保有量中，车龄在8年以上的占比到达35%, 且车龄结构呈现老龄化特征。另外，虽然目前交管没有明确的 非营运乘用车报废时间要求，但非营运乘用车辆一般报废年 限在10-12年，运营类乘用车报废年限那么更短，一般在5年 或90-100万公里；国内大局部车主的换车年限在年， 且换购周期呈现变短的趋势。从销量变化上看，自2013年年 销量突破2000万辆之后，高增速一直持续到2017年，意味 着自2023年开始，汽车换购的需求将迎来高峰。换购的市场 需求区别于新购车市场，消费者更注重产品性能，电动化浪 潮下更愿意尝试电动车，电动车被选择的可能

8、性更高，因此换 购市场对新能源汽车的需求将成为额外增量。.电车VS油车，产品力是胜负手我们认为，电动车的产品力被市场忽视了。新能源产业 高速开展的几年，市场对电动车的评价是偏负面的，政策的 产物、续航不行、平安比拟差，产品力一般，因为牌照、路权 等形势所迫，不得已买新能源汽车，各大媒体、公众平台也 形成了一定的舆论导向。这种固有认知一直持续到现在，对 消费者的选择产生影响。殊不知近几年电动车的进步非常明显, 续航持续提升、充电能力大幅提升、平安性更好，这些可以 做到和燃油车相似的体验；智能座舱，车载系统，自动驾驶功能以及更强的动力是超越燃油车的存在。中长期看，我们认为 车型进步和消费者内心对电

9、动车产品力认可是维持电动车渗 透率持续提升的超强驱动力，电动车已经成为消费者购车过程 中的必选考虑项，这是最大的真实需求驱动力。图7:我国新能源汽车核心驱动力2018年以前2019-2020隼1 2021年2018年以前2019-2020隼1 2021年政策推动B端布场消化补贴退坡热门乍型（Model 3、 汉EV、宏光 mini现象级）小牛（宏光mini、QQ、 白猫黑猫、朋 克）好乍（modely、P7、理想one ）20221 一车型续航800+800V快充L3.5自动驾帙中长期产品:性能继续升级消费苕真正接 受空总未来管库从新能源汽车销售特征也可以看出这一趋势，一些认知 误区需要明确修

10、正：第一，电动车都被买来做网约车和出租 车，数据说明个人消费者购买电动车的比例已经超过80%； 只有9%的比例是单位用车，12%的比例是租赁车辆；第二， 电动车只在大城市卖，中小城市没人买。数据显示一线城市 占比持续下降，中小城市和县乡的占比反而持续提升，农村市 场还有更广大的老年代步车替代需求，较大城市具备更大潜 力。第三，电动车不适合跑高速远距离，充电不方便。充电联 盟显示截止今年5月，我国公共充电桩数量已经到达141.9万 台，基础设施建设明显加速。车企加快燃油车停售计划，燃油车和电动车供给反转也 是重要因素。我们先看当前汽车销售的几个特征：1）热门燃 油车月销量大幅下降（朗逸、哈弗H6

11、,日产轩逸等长期霸榜 月销超4万辆，如今月销量都在3万以下）；2）燃油车出新 款的数量明显下降（很多车企不再出新车了，因为新款即爆 款的概率大幅下降）；3）燃油车存量供给改款的频率在降低 （仅热销车型维持一年一改，霸榜车型朗逸19款一22款，3 年才改款）；4）存量僵尸车型陆续退出舞台，进一步减少供 给（月度销量数据中，几乎一半左右的燃油车型月销量缺乏1 千辆）。假如供给端不出燃油车意味着什么？比亚迪已率先从今 年3月开始停售燃油车，长征汽车6月宣布停产纯燃油车； 长安、北汽等国内车企均计划在2025年停售燃油车，合资品 牌也将逐步退出燃油车品类的市场，同时有局部国家或地区 也提出在2030年

12、或2040年停止销售燃油车，这将呈现明显 的趋势，即油车供给逐步缩减，电动车的供给百花齐放，车企 在电动化上的战略力度加大，当前电动车车型数量雨后春笋, 每款车都给予很高的关注度，这也会导致消费者更多关注电动 车的变化，而非燃油车。.渗透率反映消费者真实期望，电动车销量天花板可能很基于谨慎的考虑不对具体销量做出判断，但一些视角和 推演的数据具备参考意义。目前21年底我国汽车保有量 3亿辆，当前以及未来，普遍认为每年销量在2200-2500万辆， 当前年度汽车报废规模在500万辆左右，未来持续扩大。按 这个趋势计算，预计2030年我国汽车保有量到达4.35亿辆。 当前电动车渗透率为25%左右，意味着每10人里，有2.5人 选择了电动车；下半年电动车月销量会继续往上走，超过30% 的渗透率，意味着每10人里，有3人会选择电动车。图8：我国汽车保有量简单测算（单位：万辆）汽车保有量年销量以上述渗透率为假设，我们推演未来电动车的实际需求。 首先，当前广大人民群众对电动车消费的愿望是10选2.5或 者10选3,甚至10选5,该期望同时也是广大有车一族的普 遍看法，只是换车周期还没到。但考虑我国的综合国力和人 民的收入水平以及消费水平，这个美好愿望在8年后的2030 年在普遍实现理论上难度不大。上述三个假设下，2030年电