财务管理与价值创造的识别课件

1、财务管理与价值创造、利润表的粉饰与识别第1页，共94页。一、财务管理与价值创造企业财务管理整体框架什么是会计？什么是税务？什么是现金管理?什么是财务分析？什么是资金运作？什么是内部控制？什么是公司治理？什么是资本运作？第2页，共94页。（一）企业财务管理整体框架第一层次：财务人员财务会计与税务现金管理第二层次：财务经理财务财务分析资金运作第三层次：CEO财务内部控制与公司治理资本运作会计工作Accounting财务工作Finance财务管理工作第3页，共94页。（二）什么是会计？分录登账编报第4页，共94页。（三）什么是税务？税法行为科学第5页，共94页。（四）什么是现金管理?存款管理理财管理

2、结算管理集中管理第6页，共94页。（五）什么是财务分析？财务分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明、审计报告）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策。第7页，共94页。（六）什么是资金运作？资金运作也即营运资金管理，是指企业运用各种金融工具对流动资产（应收账款、预付账款、存货等）和流动负债（短期借款、应付票据、应付账款等）的管理。通过财务分析发现问题，通过资金运作在经营过程中进行财务价值创造。第8页，共94页。（七）什么是内部控制？内部控制，是由企业董事会、监事会、经理层

3、和全体员工实施的、旨在实现控制目标的过程。其目标是合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进企业实现发展战略。企业建立与实施有效的内部控制，应当包括下列要素：内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督。控制措施一般包括：不相容职务分离控制、授权审批控制、会计系统控制、财产保护控制、预算控制、运营分析控制和绩效考评控制等。内部控制的核心是制度设计。制度是一个社会或企业的游戏规则，它通过向人们提供一个日常生活的结构来减少不确定性，从而影响经济绩效。制度是广为人知的、由人创立的规则，它们的用途是抑制人类可能的机会主义行为。它们总是带有某些针对

4、违规行为的惩罚措施。制度要有效率，就应该简单、确切、抽象、开放和适度稳定。复杂世界需要简单的规则。制度是至关重要的。第9页，共94页。案例1：制度的重要性 世间的问题，极复杂的原可以用极简单的事例加以说明。一位叫阿克顿（1834-1902）的英国历史学家讲过一个分粥的故事，可以给从事企业管理的人士一些感性的体悟。 有七个人组成的小团体，其中每个人都是平凡而且平等的。他们没有凶险祸害之心，但不免自私自利。他们想用非暴力的方式，通过制定制度来解决每天的吃饭问题要分食一锅粥，但并没有称量用具或有刻度的容器。 大家试验了不同的方法，发挥了聪明才智，多次博弈形成了日益完善的制度。大体说来主要有以下几种：

5、 制度一：指定一个人负责分粥事宜。很快大家发现，这个人为自己分的粥最多。于是又换了一个人，结果总是主持分粥的人碗里的粥最多最好。阿克顿的结论是：权力会导致腐败；绝对权力绝对腐败。 制度二：大家轮流主持分粥，每人一天。这样等于承认了个人为自己分粥的权利，同时给予了每个人为自己多分粥的机会。虽然看起来平等了，但是每个人在一周中只有一天吃的饱而且有剩余，其余六天都饥饿难挨。大家认为这种办法造成了资源浪费。 第10页，共94页。案例1：制度的重要性 制度三：大家选举一个信得过的人主持分粥。开始这位品德尚属上乘的人还能公平分粥，但不久他开始为自己和溜须拍马的人多分。不能放任其堕落和风气败坏，还得寻找新思

6、路。 制度四：选举一个分粥委员会和一个监督委员会，形成监督和制约。公平基本做到了，可是由于监督委员会常提出各种议案，分粥委员会又据理力争，等分粥完毕时，粥早就凉了。可见，如果制度效率不高，就要吃凉粥，就要影响当初制定制度时所想达到的那个目的。 制度五：每个人轮流值日分粥，但是分粥的那个人要最后一个领粥。令人惊奇的是，在这个制度下，七只碗里的粥每次都是一样多，就像用科学仪器量过一样。每个主持分粥的人都认识到，如果七只碗里的粥不相同，他确定无疑将享用那份最少的。 好的制度浑然天成，清晰而精妙，既简洁又高效，令人为之感叹。 制度至关重要。成功的企业管理者，一定擅长于借制度之力。分粥理论给我们的一个启

7、示就是要有一套好的制度，要敢于跳出传统的思维去寻找新的解决问题的办法，一套好的机制对管理者来说比自己事无巨细、事必躬亲要有效得多。 第11页，共94页。案例2：囚徒困境囚徒困境讲的是两个嫌疑犯作案后被警察抓住，分别被关在不同的屋子里审讯。警察告诉他们：如果两个人都坦白，各判刑3年；如果两个都抵赖，各判刑1年（或许因证据不足）；如果其中一人坦白另一人抵赖，坦白的放出去，不坦白的判刑10年（这有点“坦白从宽、抗拒从严”的味道）。第12页，共94页。案例2：囚徒困境 囚徒B 坦白 抵赖 坦白 囚徒A 抵赖在这个例子里，纳什均衡就是（坦白，坦白）。囚徒困境反映了一个很深刻的矛盾，这就是个人理性与集体理

8、性的矛盾。囚徒困境在经济学上有着广泛的应用。例如卡特尔协定就是一个囚徒困境问题；公共产品的供给也是一个囚徒困境问题。3，30，1010，01，1第13页，共94页。（八）什么是公司治理？公司治理有广义和狭义之分。狭义的公司治理，是指所有者（主要是股东）对经营者的一种监督与制衡机制。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理；广义的公司治理则是通过一套包括正式或非正式的内部或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者（股东、债权人、供应者、雇员、政府、社区）之间的利益关系。公司治理的核心是权利安排问题。第14页，共94页。案例1：权利安排的基本原则监督权与剩余

9、索取权对应剩余索取权与控制权对应权利应与所需的知识对应权利应与所需的信息对应权利应与资源的重要性对应权利应与资源的专有性对应谁越难以被监督，谁越应拥有权利第15页，共94页。（九）什么是资本运作？资本运作也即投资、融资管理，是指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动和以小变大、以无生有的诀窍和手段。资本运作的内容包括：发行股票、发行债券（包括可转换公司债券）、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购（减少注册资本）、资产重组（包括对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让

10、）、企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等。第16页，共94页。案例1：人民币贷款基准利率项目利率（2008年12月23日）一、短期贷款 六个月以内（含六个月）4.86% 六个月至一年（含一年）5.31%二、中长期贷款 一至三年（含三年）5.40 % 三至五年（含五年）5.76 % 五年以上5.94 %三、贴现以再贴现利率（1.80%）为下限加点确定四、个人住房公积金贷款 五年以下（含五年）3.33 % 五年以上3.87 %第17页，共94页。案例1：2009年短期融资券平均利率主体信用评级平均利率AAA2.1069%AA+2.4023%AA2.9853%AA-3.3377%A+4.

11、0532%A4.8500%第18页，共94页。二、利润表的粉饰与识别利润操纵概述利润操纵的财务分析与识别第19页，共94页。利润表项 目本年金额上年金额一、营业收入减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“”号填列） 投资收益（损失以“”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以“”号填列）加：营业外收入减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额（亏损总额以“”号填列） 减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“”号填列）五、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀释每股收益六、其他综合收益七、综合收益

12、总额第20页，共94页。（一）利润操纵概述利润操纵的概念利润操纵的分类利润操纵的会计手段利润操纵的非会计手段第21页，共94页。1、利润操纵的概念什么是利润操纵呢?会计界存在两种观点：第一种观点将利润操纵等同于西方会计文献中的盈余管理(Earnings Management)，即公司管理层为实现自身效用或公司市场价值最大化等目的进行会计政策、会计估计选择，从而调节公司盈余的行为。第二种观点将公司管理层出于某种动机，利用法规政策的空白或灵活性，甚至违法违规等各种手段对企业财务利润或获利能力进行操纵的行为称为利润操纵。第22页，共94页。2、利润操纵的分类从利润操纵的实施手段看，可将利润操纵分为两

13、类：真实利润操纵和披露利润操纵。真实利润操纵是通过安排真实交易实现的，就是公司管理者通过构造具体交易并控制交易发生时间所进行的利润操纵。这类利润操纵通常既影响各期盈余，也影响各期实际的现金流量。并且它通常不会增加公司价值，反而在一些情况下会损害公司价值。而披露利润操纵则是通过会计手段实现的，主要是利用会计政策和会计估计进行的。这类利润操纵通常只影响不涉及现金流量的应计项目，而不影响各期实际的现金流量，所以又可称为应计项目管理。同时，它通常只影响会计盈余在各期的分布，而不影响各期的会计盈余总额。 第23页，共94页。案例1：福建水泥短线对倒兴业银行股票2009年5月20日，福建水泥（600802

14、）发布公告称，修正2009年上半年度业绩预告。此前，公司预计上半年累计净利润亏损4500万元至6000万元，现在修正为预计净利润1500万元以上。福建水泥解释称，之所以在如此短的时间内实现扭亏，是因为公司出售了423万股兴业银行股票，获得投资收益1.12亿元。但是奇怪的是，福建水泥在出售兴业银行股票仅仅4天之后，又以更高的价格买回同等数量的股票。这一买一卖，福建水泥实际上是多支付了535万元。 五天内，对同等数量的兴业银行股票进行低卖高买，不可能是心血来潮贴本炒着好玩。福建水泥这一做法在信息披露方面已涉嫌违规，是明显的盈余管理或利润操纵行为，并涉嫌损害中小股东利益。2008年报显示，截至200

15、8年底，福建水泥持有的兴业银行3207.92万股，占兴业银行0.64%的股权。期末以2008年12月31日兴业银行股票收盘价14.60元/股计量，确认该项可供出售金融资产期末公允价值468 356 320元。2009年半年报显示，截至2009年6月30日，福建水泥持有的兴业银行3207.92万股，占兴业银行0.64%的股权。期末以2009年6月30日兴业银行股票收盘价37.11元/股计量，确认该项可供出售金融资产期末公允价值1 190 459 112元。第24页，共94页。案例1：福建水泥短线对倒兴业银行股票2009年4月1日福建水泥发布第五届董事会第十八次会议决议公告：一、表决通过了关于黄建

16、民先生辞去公司董事、董事长的议案因工作调动，黄建民先生向公司董事会提交了辞呈，请求辞去公司董事及董事长的职务。董事会同意该辞呈，同时，对黄建民先生任职期间为公司做出的贡献，表示衷心的感谢。二、表决通过了关于增补公司董事的议案经董事会提名委员会审查通过，董事会同意提名李建寅先生（个人简历附后）为公司第五届董事候选人。该议案，需提交股东大会审议。2009年4月17日福建水泥发布第五届董事会第十九次会议决议公告：一、推选李建寅先生为公司董事长。二、通过了关于调整董事会专门委员会相关成员的议案因公司董事长变更，同意相应调整董事会专门委员会相关成员组成，由李建寅先生担任原由前任董事长担任的董事会战略委员

17、会和预算委员会主任成员，其他成员情况不变。第25页，共94页。案例2：存货计价方法改变影响毛利率福建福日电子股份有限公司主要生产“福日”牌彩电，于1999年4月向社会公开发行7 000股普通股，募集资金2.54亿元，主要投向数字化大屏幕彩电、超大屏幕背投彩电等项目。该公司所用的主要原材料有显象管、机芯散件、外壳等。招股说明书披露存货政策为：“存货取得采用实际成本计价，存货发出采用以下方法计价：外购商品采用分批确认法；原材料按移动加权平均法；生产成本中费用分配按工时费用率；低值易耗品采用一次性摊销。根据福建日立电视机有限公司董事会决议，福日公司产成品核算方法从1998年1月1日起由原来的先进先出

18、法改为后进先出法。”根据公司披露的财务数据，公司产品成本中主要组成部分为显象管，而显象管价格一直处于下跌趋势，在这样的价格趋势下，改变存货计价方式将会影响公司成本和毛利率。第26页，共94页。案例2：存货计价方法改变影响毛利率公司存货计价方式改变后，平均每台彩电销售成本降低5%左右，公司1997年的彩电产品毛利率为11%，如果产品价格不变，则存货计价方式的改变将提高毛利率至15%的水平。但事实上，1998年福日电视机产品的毛利率为8%，比1997年的11%还有较大幅度下降（见下表，单位：千元），这从另一方面说明了价格大幅下降反映了该行业当时的竞争状况，如果企业没有改变存货发出计价方法，则毛利率

19、的下降幅度要更大。项目1998年度1997年度1996年度主营业务收入676 216413 083875 399主营业务成本620 844367 512792 298毛利润55 37245 57183 101毛利率8%11.03%9.49%第27页，共94页。3、利润操纵的会计手段 利用会计政策选择及变更进行利润操纵 利用会计估计选择及变更进行利润操纵 第28页，共94页。（1）利用会计政策进行利润操纵 会计政策，是指企业在会计确认、计量和报告中所采用的原则、基础和会计处理方法。包括：1、金融资产的分类：例如在证券市场上所购买的股票、债券、基金，是作为交易性金融资产核算，还是作为可供出售金融资

20、产核算。2、发出存货成本的计量：例如企业发出存货成本的计量是采用先进先出法，还是其他方法。3、长期股权投资的后续计量：例如企业对被投资单位的长期股权投资是采用成本法，还是权益法核算。4、投资性房地产的后续计量：例如企业对投资性房地产的后续计量是采用成本模式，还是公允价值计量模式。5、固定资产的初始计量：例如企业取得的固定资产初始成本是以购买价款，还是以购买价款的现值为基础进行计量。6、固定资产的折旧方法：例如企业计提固定资产折旧是采用年限平均法，还是其他方法。7、无形资产的确认：例如企业内部研究开发项目开发阶段的支出是确认为无形资产，还是在发生时计如当期损益。8、无形资产的摊销：例如企业将无形

21、资产看作使用寿命有限的无形资产，还是使用寿命不确定的无形资产；使用寿命有限的无形资产是采用直线法摊销，还是其他方法摊销。9、非货币性资产交换的计量：例如非货币性资产交换是以换出资产的公允价值作为确定换入资产成本的基础，还是以换出资产的账面价值作为确定换入资产成本的基础。第29页，共94页。（1）利用会计政策进行利润操纵 10、预计负责的确认：例如企业对担保是作为或有负责表外披露，还是作为预计负责表内确认计量11、收入的确认和计量：包括：（1）选择收入的结算方式：如分期销售、现款销售、还是托收承付等收入结算方式；（2）控制收入的确认条件：一般通过业务控制（控制交易时间），合同控制（控制签订时间）

22、，流程控制（控制交易过程）进行。如可以调节开具发票的时间控制收入的实现；（3）选择收入的确认时间：例如销售商品需要安装和检验的，是待安装和检验完毕时确认收入，还是在发出商品时确认收入；（4）选择收入的计量方法：例如企业是按照从购货方已收或应收的合同或协议价款确定销售商品收入金额，还是按照应收的合同或协议价款的公允价值确定销售商品收入金额；工程合同收入、劳务收入，是根据完工进度采用完工百分比法分期确认收入，还是采用完成合同法一次确认收入；（5）选择收入的流入方式：对于企业的一项收入，也可以合理转化为负债而推迟到以后期间确认；（6）在不确定情况下确认收入：如在未来仍需提供服务的情况下，对收到的负债

23、性质的款项确认收入，会员收入、广告费收入、软件制作费收入等在收到款项时就确认为收入，这对当期利润产生很大影响。12、费用的确认：例如企业对借款费用是资本化，还是费用化；对刚刚支付而未享受服务的预付费用是全额作为费用入账，还是作为长期待摊费用入账。13、合并政策：例如母公司与子公司的会计年度不一致的处理原则；合并范围的确定原则等。第30页，共94页。案例1：长期股权投资核算方法分析增持1%股权意味着什么上海汽车股份有限公司（以下简称“上海汽车”）2000年6月30日以7 102.38万元受让了上海通用汽车有限公司（以下简称“通用汽车”）1%的股权，至此上海汽车所持有通用汽车的股份由19%增至20

24、%。从2000年7月起至2002年末，通用汽车的净利润及分给上海汽车现金股利情况如下表所示。问题：上海汽车收购通用汽车1%股权后，对其利润和财务状况将产生哪些影响？ 单位：万元会 计 期 间通用汽车提取职工奖福基金后净利润上海汽车分得现金股利2000年712月29 282.482001年113 390.132002年293 151.7820177.79第31页，共94页。（2）利用会计估计进行利润操纵 会计估计，指企业对其结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所作的判断。下列各项属于常见的需要进行估计的项目：1、应收账款、持有至到期投资预计未来现金流量现值的确定2、存货可变现净值的确定

25、3、固定资产的预计使用寿命与净残值4、使用寿命有限的无形资产的预计使用寿命与净残值5、可收回金额的确定（可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定）6、长期待摊费用的分摊期间7、公允价值的确定（金融工具、投资性房地产、非同一控制下的企业合并、租赁、债务重组、非货币性资产交换等方面广泛采用了公允价值计量属性）8、预计负责初始计量的最佳估计数的确定9、合同完工进度的确定第32页，共94页。案例1：利用坏账准备进行利润操纵高龄应收账款风险大百大集团股份有限公司在杭州经营百货、餐饮服务、旅游等产业。公司2000年度实现主营业务收入92 847.9

26、5万元，实现利润7256.30万元。坏账准备按应收账款余额的5%计提。其2000年年末应收账款总额为33 591 670元，根据报表附注，其应收账款的账龄构成如下表所示。账龄期末数期初数金额比例坏账准备金额比例坏账准备1年以内2 966 2638.83148 3133 041 0107.97152 05012年95 4030.284 7701 039 5972.7351 97923年17 577 61946.09878 8803年以上30 530 00490.891 526 50016 481 42143.211 415 336合计33 591 6701001 679 58338 139 64

27、71002 498 245第33页，共94页。案例1：利用坏账准备进行利润操纵从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初23年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储备明显不足。2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20%，以反映这部分应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4 269 031元，两项因素直接导致2001年减少利润500万元左右。如果2000年对该公司

28、财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。第34页，共94页。4、利润操纵的非会计手段 利用对经营活动的调节进行利润操纵（例如减少酌量性费用开支、增加产量、放宽信用政策、资产处置等）利用关联交易进行利润操纵利用资产重组进行利润操纵利用债务重组进行利润操纵利用地方政府的大力支持进行利润操纵第35页，共94页。（二）利润操纵的财务分析与识别 毛利润分析三费项目分析资产减值损失分析公允价值变动收益分析投资收益分析营业外收支分析所得税费用分析利润分析第36页，共94页。1、毛利润分析“营业收入”项目反映企业经营主要业务

29、和其他业务所确认的收入总额。该项目应根据“主营业务收入”和“其他业务收入”科目的发生额合计分析填列。分析时应重点关注：（1）营业收入增长率及其走向：主要看利润增长率是否与营业收入增长率相适应。（2）销售收现率及其走向：主要看在营业收入增长的同时，销售收现率是否在下降（包括预收款项减少和应收款项增加）。 “营业成本”项目反映企业经营主要业务和其他业务发生的实际成本总额。该项目应根据“主营业务成本”和“其他业务成本”科目的发生额合计分析填列。分析时重点关注：（1）毛利率的大小及走势：主要看营业成本是否与营业收入的规模相适应。巴菲特很看重把成本控制得很低的公司。成本低的引申含义就是毛利率高。一家公司

30、的效益和其营业收入的毛利率有很大的关系。因为经营利润率、税前利润率、净利率等等，都是从毛利率一层一层减下来的。毛利率不好，其他利率也不会好；（2）存货、固定资产等的会计政策和会计估计及其变更。 “营业税金及附加”项目反映企业经营业务应负担的营业税、消费税、城市维护建设税、资源税、土地增值税和教育费附加等。该项目应根据“营业税金及附加”科目的发生额分析填列。重点关注营业税金及附加是否与营业收入的规模相适应。第37页，共94页。案例1：收入变动和利润贡献分析一个公司失败的原因很多，业务的盈利能力持续弱化是其中很重要的一条。春都和双汇都是我国从事肉类加工的上市公司，但两家企业在市场竞争中却出现不同景

31、观（见下表1和2）。同是国务院确定的全国520家重点企业、同是中国名牌、同是地处中原的肉类加工企业，双汇的崛起和春都的滑坡引起了我们对企业盈利能力的思考。第38页，共94页。案例1：收入变动和利润贡献分析表1 双汇19982000年度利润表主要数据 （单位：元）项 目1998年1999年2000年一、主营业务收入 2 015 620 424 2 400 830 373 3 107 212 247减：主营业务成本 1 800 807 7562 024 865 336 2 647 854 477 主营业税金及附加 675 496 3 868 373 5 031 100二、主营业务利润 214 13

32、7 172 372 096 664 454 326 670加：其他业务利润 137 588 1 569 017 8 269 677减：营业费用 88 047 927 150 564 950 222 687 624 管理费用 29 380 278 56 357 121 41 143 614 财务费用 7 650 630 9 569 270 2 122 455三、营业利润 89 195 925 176 312 879 200 887 564加：投资收益 14 706 037 11 009 498 22 789 528 补贴收入 2 656 907 12 491 373 营业外收入 7 831 88

33、2 4 776 356 15 754 966减：营业外支出 2 097 056 1 598 495 3 143 995四、利润总额 112 293 695 202 991 611 236 288 064减：所得税 16 062 390 40 775 185 33 049 441 少数股东收益 29 094 128 39 678 222 44 880 674五、净利润 67 137 177 116 318 585 154 698 250第39页，共94页。案例1：收入变动和利润贡献分析表2 春都19982000年度利润表主要数据 （单位：元）项 目1998年1999年2000年一、主营业务收入

34、501 641 281 455 777 720 294 841 684减：主营业务成本 422 938 276 422 656 054 284 005 853 主营业税金及附加 1 400 978 1 414 603 315 536二、主营业务利润 77 302 027 31 707 063 10 520 294加：其他业务利润 7 572 029 740 003 724 000减：营业费用 12 248 384 20 759 814 18 110 731 管理费用 8 070 159 14 043 831 29 090 401 财务费用 5 486 138 7 113 691 359 040

35、三、营业利润 59 069 375 4 757 112 35 597 799加：投资收益 310 补贴收入 5 100 000 15 146 616 营业外收入 291 145 12 171 885 25 385减：营业外支出 340 654 48 341 358 915四、利润总额 64 120 176 32 027 272 35 931 329减：所得税 22 119 563 7 946 616 五、净利润 42 000 613 24 080 655 35 931 329第40页，共94页。案例1：收入变动和利润贡献分析双汇在发展中紧紧围绕主业做文章，依靠高新技术提高产品质量，积极扩大主业

36、生产规模，利用价格优势和规模优势，实现了经济效益的连年增长。公司生产的“双汇”牌火腿肠系列产品是国内肉类加工行业的名牌产品，拥有全世界生产规模最大的肉类制品综合生产工业工程大厦，装备着具有国际先进水平的火腿肠生产线100条，已形成年产火腿肠20万吨，其他肉类制品5万吨的生产能力，约占全国总生产能力的30%。公司1997年的市场占有率就已高达38%，在全国肉类制品行业中名列前茅。正是双汇强劲的主营业务盈利能力给企业效益的持续增长奠定了良好基础。但春都自1998年年底募股上市后由于管理混乱，对主营业务之外的领域投资过度，结果将主营业务拖垮。该公司1999年以来主营业务收入，尤其是主营业务利润出现大

37、幅下滑，1999年实现净利润2 408万元（见上表），但扣除了非经营性损益后的净利润为负2 056万元，这里的非经营性损益由三部分构成：一是补贴收入1515万元，包括副食品调剂基金720万元和所得税返还795万元；二是发行新股募集资金冻结的利息收入1 217万元，列入营业外收入；三是资金占用费1 732万元。失去了主营业务的春都在2000年陷入严重亏损，其实这个结果在1999年就可以预知。第41页，共94页。案例2：收入现金含量分析销售收入现金含量揭示企业销售状况 长安汽车（00625）是重庆市一家主要从事微型汽车及发动机的开发制造和销售的上市公司。产品包括各种型号的长安牌微型厢货车、微型货车

38、、奥拓微型轿车以及用于微型汽车的江陵牌汽车发动机。随着中国汽车消费的迅速崛起，公司的销售形势持续向好。我们用“销售商品、提供劳务收到现金/主营业务收入”这个主营收入现金含量指标对长安汽车的销售进行分析（见下表），发现该指标自1999年起逐年走高，更为可贵的是，企业的主营业务收入也逐年增长。因此，分析者可以大致得出结论，该企业销售收入回笼现金情况良好，并且还不断收回前期的应收账款，营业收入的质量越来越高。通常情况下，营业收入与营业收入现金含量两个指标联袂走高的经济含义是企业的销售环境和内部管理都处于非常良好的状况。这样的公司，在2002年的证券市场上成为资金追捧的对象就不奇怪了。长安汽车1999

39、2001年主营业务收入现金含量表1999年2000年2001年主营业务收入现金含量 0.861.0811.287第42页，共94页。案例3：三一重工（600031）营业收入分析三一重工2007年合并利润表项 目2007年1-12月2006年1-12月一、营业收入9,144,950,843.995,210,190,938.11减：营业成本5,984,197,545.553,397,398,959.50 营业税金及附加6,922,655.6720,457,109.03 销售费用882,913,514.04593,777,090.92 管理费用503,929,452.50345,993,122.94

40、 财务费用120,973,033.37118,467,286.63 资产减值损失80,997,312.2639,896,520.27加：公允价值变动收益（损失以“”号填列）99,503,986.2232,831,496.35 投资收益（损失以“”号填列）398,740,672.7087,783,110.51二、营业利润（亏损以“”号填列）2,063,261,989.52814,815,455.68加：营业外收入33,683,762.3111,042,172.92减：营业外支出13,857,384.774,918,000.68三、利润总额（亏损总额以“”号填列）2,083,088,367.068

41、20,939,627.92减：所得税费用177,302,983.3879,738,016.60四、净利润（净亏损以“”号填列）1,905,785,383.68741,201,611.32 归属于母公司所有者的净利润1,606,160,035.62592,004,326.72 少数股东损益227,587,546.6855,880,233.12 被合并方合并前实现的净利润72,037,801.3893,317,051.48五、每股收益（一）基本每股收益1.650.62（二）稀释每股收益1.650.62注：毛利率34. 56 %34. 79 %第43页，共94页。案例3：三一重工（600031）营业

42、收入分析三一重工2007年12月31日合并资产负债表部分内容项 目2007年12月31日2006年12月31日货币资金2,605,454,626.9523.31%1,199,888,709.9019.01%应收票据331,876,756.312.97%200,991,684.443.18%应收账款2,066,503,739.2618. 48%801,597,074.1512.70%预付款项491,259,005.034.39%393,537,227.996.23%存货2,342,896,833.8820.95%1,591,644,646.7225.21%流动资产合计8,381,700,203.

43、9274.98%4,569,397,438.4272.39%固定资产1,650,545,867.3314.76%1,376,168,976.1921.80%资产总计11,179,126,568.19100%6,312,472,931.33100%短期借款1,187,292,660.0010. 62%1,064,418,208.9116.86%应付票据433,727,722.903.88%296,471,235.564.70%应付账款1,074,991,981.189.62%583,319,514.489.24%预收款项523,839,033.854.68%154,300,628.922.44

44、%流动负债合计4,065,992,220.8136.37%2,483,969,344.7939.35%长期借款1,379,437,200.0012.34%772,469,600.0012.24%负债合计6,131,901,596.4254.85%3,260,934,200.2451.66%第44页，共94页。案例3：三一重工（600031）营业收入分析三一重工2007年合并现金流量表部分内容项 目2007年1-12月2006年1-12月一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金8,044,249,285.945,966,938,118.70收到的税费返还48,045,264.93

45、266,892.38收到其他与经营活动有关的现金282,979,842.8281,505,831.78经营活动现金流入小计8,375,274,393.696,048,710,842.86购买商品、接受劳务支付的现金5,746,734,043.504,235,773,646.22支付给职工以及为职工支付的现金553,945,515.86259,528,526.23支付的各项税费426,477,027.50336,420,797.54支付其他与经营活动有关的现金1,017,530,505.39706,969,507.62经营活动现金流出小计7,744,687,092.255,538,692,477

46、.61经营活动产生的现金流量净额630,587,301.44510,018,365.25注：销售收现率0.881.142008年在职员工总数16656人, 814,165,588.97 / 16656 =48,881, 48,881/1.5=32,587第45页，共94页。案例4：收入毛利率分析双汇1998年1999年2000年主营业务收入 2 015 620 4242 400 830 3733 107 212 247主营业务成本 1 800 807 7562 024 865 3362 647 854 477毛利214 812 668375 965 037459 357 770毛利率10.66

47、%15.66%14.78%春都1998年1999年2000年主营业务收入501 641 281455 777 720294 841 684主营业务成本422 938 276422 656 054284 005 853毛利78 703 00533 121 66610 835 831毛利率15.69%7.27%3.68%第46页，共94页。案例5：存货计价方法改变影响毛利率福建福日电子股份有限公司主要生产“福日”牌彩电，于1999年4月向社会公开发行7 000股普通股，募集资金2.54亿元，主要投向数字化大屏幕彩电、超大屏幕背投彩电等项目。该公司所用的主要原材料有显象管、机芯散件、外壳等。招股说明

48、书披露存货政策为：“存货取得采用实际成本计价，存货发出采用以下方法计价：外购商品采用分批确认法；原材料按移动加权平均法；生产成本中费用分配按工时费用率；低值易耗品采用一次性摊销。根据福建日立电视机有限公司董事会决议，福日公司产成品核算方法从1998年1月1日起由原来的先进先出法改为后进先出法。”根据公司披露的财务数据，公司产品成本中主要组成部分为显象管，而显象管价格一直处于下跌趋势，在这样的价格趋势下，改变存货计价方式将会影响公司成本和毛利率。第47页，共94页。案例5：存货计价方法改变影响毛利率公司存货计价方式改变后，平均每台彩电销售成本降低5%左右，公司1997年的彩电产品毛利率为11%，

49、如果产品价格不变，则存货计价方式的改变将提高毛利率至15%的水平。但事实上，1998年福日电视机产品的毛利率为8%，比1997年的11%还有较大幅度下降（见下表，单位：千元），这从另一方面说明了价格大幅下降反映了该行业当时的竞争状况，如果企业没有改变存货发出计价方法，则毛利率的下降幅度要更大。项目1998年度1997年度1996年度主营业务收入676 216413 083875 399主营业务成本620 844367 512792 298毛利润55 37245 57183 101毛利率8%11.03%9.49%第48页，共94页。案例6：固定资产折旧年限分析天津一汽夏利汽车股份有限公司（一汽夏

50、利，000927）在2008年年报中对会计政策、会计估计变更进行了专门说明：本公司董事会于2008 年8 月27 日召开董事会，对机器设备中的模具折旧方法进行了变更。变更前采用的会计政策：对机器设备中的模具采取加速折旧按三年计提折旧，第一年计提50%，后两年各计提25%。变更后采用的会计政策：对机器设备中的模具采用年限平均法按5 年计提折旧，残值率为5%。此会计估计变更从2008 年1 月1 日起实施。该项估计变更使公司2008 年度利润总额增加34 006 456.34 元。上述会计估计变更对2008 年度净利润的影响如下：项 目 2008 年度模具计提折旧年限变更 34 006 456.3

51、4报告期内，本公司不存在重要的会计政策变更。2008年度该公司合并净利润103 502 012.16元，归属于母公司所有者的净利润100 037 318.71元。支付给职工以及为职工支付的现金511 072 426.14元，员工合计6 832人， 511,072,426.14/ 6832=74 805，74 805/1.5=49 870第49页，共94页。2、三费项目分析三费项目指销售费用、管理费用和财务费用。一般来说营业收入、利润增加而“三费”增加幅度不大的公司竞争力强。分析时应重点关注是否与企业的经营业务规模相适应，以及三费增减的性质。“销售费用”是指企业销售商品和材料、提供劳务的过程中发

52、生的各种费用，包括保险费、包装费、展览费和广告费、商品维修费、预计产品质量保证损失、运输费、装卸费等以及为销售本企业商品而专设的销售机构（含销售网点、售后服务网点等）的职工薪酬、业务费、折旧费等经营费用。分析时应重点关注：（1） 销售费用占营业收入、利润总额的比例及其变动；（2）销售费用增减的性质，尤其是广告费用等酌量性支出、结算方式、会计政策、会计估计及其变化对销售费用的影响。“管理费用”是指企业为组织和管理企业生产经营所发生的各项费用，包括企业在筹建期间内发生的开办费、董事会和行政管理部门在企业的经营管理中发生的或者应由企业统一负担的公司经费（包括行政管理部门职工薪酬、物料消耗、低值易耗品

53、摊销、办公费和差旅费等）、工会经费、董事会费（包括董事会成员津贴、会议费和差旅费等）、聘请中介机构费、咨询费（含顾问费）、诉讼费、业务招待费、房产税、车船使用税、土地使用税、印花税、技术转让费、矿产资源补偿费、研究费用、排污费等。分析时应重点关注：（1）管理费用占营业收入、利润总额的比例及其变动；（2）管理费用增减的性质，尤其是研究开发费用、会计政策、会计估计及其变化对管理费用的影响。“财务费用”是指企业为筹集生产经营所需资金等而发生的筹资费用，包括利息支出（减利息收入）、汇兑损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或收到的现金折扣等。为购建或生产满足资本化条件的资产发生的应予资本化的借款费用

54、，应计入有关资产的购建或生产成本，不包括在财务费用的核算范围内。分析时应重点关注：（1）财务费用是否与长短期借款的规模相适应；（2）财务费用增减的性质，尤其是利息费用的资本化问题。第50页，共94页。案例1：销售费用的分析运费结算方式变化造成销售费用大幅变化唐钢股份位于河北省唐山市，主要产品为小型材、线材和焊管等，用于建筑行业和大型工程建设。该公司2001年生产过程中消耗大约623万吨铁矿石、231万吨焦碳及其他辅料，生产钢材374万吨，销售区域集中于京津唐和东部沿海地区。这些原材料和产品均需要通过京山、京秦、大秦等铁路，京唐港、天津港、秦皇岛港等港口及公路运输。从下表所示公司19992001

55、年的利润表相关项目的对比中可以看出，1999年该公司的营业费用占主营业务收入比为1.36%，到了2000年突然增加到3.1%，而2001年又恢复到1%稍多的水平，如此巨幅的营业费用占比变化是怎样产生的？经过对公司报表附注相关披露的查阅，发现这是因为运输费用结算方式变化导致的营业费用占比的大幅波动。2000年之前，该公司对船运费的结算是采用代垫代收方式，但2000年公司将这种结算方式改为将船运费打入销售收入，同时计入营业费用，造成当年营业费用较1999年增加1.76倍。但公司在实行这个新政策后，很显然出现了一个问题，就是由于运费计入销售收入，从而把价外费用计入增值税的税基，增加了税负，所以，20

56、01年6月开始，公司又将船运费改回按代垫代收方式结算，使2001年营业费用下降为上年的43%。第51页，共94页。案例1：销售费用的分析唐钢股份19992001年度的利润表主要数据对照表（单位：元）1999年2000年2001年主营业务收入5 726 211 0246 946 615 6748 083 244 254主营业务成本4 709 471 5685 488 824 6376 579 583 557主营业务税金及附加 40 037 909 48 118 676 61 315 008 主营业务利润 976 701 5471 397 375 1011 442 345 689营业费用 77 9

57、91 308 215 427 093 93 246 326占主营业务收入比重 1.36% 3.10% 1.15%管理费用 205 138 823 363 496 949 397 780 238财务费用 120 346 706 121 058 295 131 799 268营业利润 587 646 658 712 548 616 828 170 017第52页，共94页。案例2：管理费用的分析高科技公司的研发费用形成企业核心竞争力的战略中兴通讯主要从事数字程控交换系统、移动通讯系统、数据通讯系统、多媒体通讯系统、通讯传输系统、卫星及微波通讯系统、计算机软硬件技术开发与生产以及包括承包境内外通讯工

58、程和国际招标在内的各种对内、对外经济技术合作业务。该公司是我国为数不多的立足于自主开发核心技术的高科技企业。该公司拥有强大的研究开发力量，并且逐年加大研发费用投入，其每年用于研究开发的费用都超过公司销售收入的10%，2001年的研究开发费用达到了9.89亿元人民币，占当期管理费用总额的57%，占销售收入的10.6%（见下表）。依托强大的研发力量，公司在通讯领域形成了国内比较领先的综合实力。第53页，共94页。案例2：管理费用的分析中兴通讯19982001年利润表主要数据（单位：元）1998年1999年2000年2001年主营业务收入1 968 441 4712 538 907 0654 523

59、 425 8039 332 020 754增长率29%78%106%主营业务成本 922 175 9991 284 295 5092 761 011 9985 742 718 055主营业务税金及附加 4 780 822 4 360 426 3 942 647 9 009 103主营业务利润1 041 484 6501 250 251 1301 758 471 1583 580 293 596营业费用 309 660 028 434 769 139 571 144 669 969 998 605管理费用 319 726 429 567 826 857 733 085 6411 730 623

60、977其中：研究开发费用 989 000 000管理费用增长率78%29%136%财务费用 79 635 833 53 591 553 112 065 233 202 393 013营业利润 332 713 376 180 700 383 331 639 440 682 520 519净利润 313 793 340 211 471 963 354 152 434 570 268 941第54页，共94页。案例3：财务费用的分析财务费用的波动改变对企业盈利能力的认识厦门路桥1999年2月在招股说明书中向投资者披露了公司当时主要的收入来源及募集资金的投向。该公司1999年的主营业务收入来自厦门大桥