投入对企业成长影响的实证研究

1、. R&D 投入对企业成长影响的实证研究摘要知识经济时代是挑战和机遇并存的时代，企业要想立于不败之地，必须拥有难以被模仿的可持续性的核心竞争力，而作为科技创新动力源泉的 R&D 投入，在增强企业竞争力中扮演着重要的角色。近年来，很多企业加大了研发投入的总额，但与一些兴旺国家相比仍凸显缺乏，较低的研发强度成为了我国企业开展的瓶颈，尤其是那些技术含量较高的行业其研发投入较为落后。目前我国的传统制造业为了提升自身的创新水平，加大了对研发的投入，对于技术含量悬殊的企业而言，研究 R&D 投入对它们成长的影响具有重要意义。本文在阐述研发投入及其与企业成长关系的根底上，以医药制造业和食品制造业的科研活动为

2、研究对象，利用这两个行业 2006-2011 年的数据，引入财务指标新产品销售收入本文用于表达企业的新产品开发能力，属于科技创新结果和非财务指标专利申请数等相关新变量，对我国 R&D 投入与技术含量悬殊的企业成长的问题进展研究。本文首先采用 E*CEL 对样本数据进展初步处理，然后用 SPSS20.0 软件对数据进展相关分析和回归分析。得出以下结论：一，我国大中型食品制造业和医药制造业 R&D 投入明显缺乏，对 R&D 投入的重视力度不够，整体的投入水平仍处于一个较低的层次；二，对于两大行业来说,R&D 投入强度对企业的开展能力具有滞后的作用。即 R&D 强度对当年的主营业务收入增长率、利润增

3、长率和资产增长率均呈现负相关关系，滞后一年和两年的 R&D 强度对主营业务收入增长率、资产增长率和利润增长率均呈现正相关关系，且关系程度有所下降。两大行业相比，对食品制造业的滞后作用更大；三，政府资金对两大行业的影响是相反的，即弱化食品制造业的竞争能力，而对医药制造业竞争能力的形成具有强化作用。对于企业自筹资金而言，食品制造业的自筹资金对产品创新更为突出，而医药制造业的自筹资金对技术创新的影响更大。关键词：R&D 投入；企业成长；医药制造业；食品制造业绪论第一节研究背景及意义一、研究背景我们已步入知识与创新的时代，我们要持续不断的用知识来武装自己的头脑，用创新来突出相比对手的优势，而对于企业来

4、说，创新源于 R&D，其代表研究与开发，是支持国家技术进步与经济增长的主要动力之一,对提高企业经济效益和提升企业竞争力发挥了巨大的作用，伴随时代的进步，R&D 越来越受到人们的关注，尤其是R&D 投入的影响因素，以及 R&D 投入如何影响企业业绩等已吸引众人的眼球。在兴旺国家，高新技术企业被认为是国家经济和就业增长的驱动力。在欧洲国家，高新技术企业的活动常常被认为是一个国家经济体所需要的构造转型的关键欧洲委员会，2008。制造业是我国研发活动的主要集中行业，2009 年我国的R&D 经费支出总额到达 5802.1 亿元，比上年增加了1186.1亿元；R&D 经费占国生产总值的1.7%。工业企业

5、的 R&D 经费为3775.7 亿元占全国总支出的 65.1%，其中制造业的 R&D 经费高达 3571.3 亿元，占全国总支出的比重为 61.6%。 ../, 第二次全国科学研究与试验开展R&D资源清查主要数据公报 由此可见，R&D 活动主要发生在高新技术企业与先进的制造业企业中。一般认为，高水平的研发投入强度是提高一个国家或地区自主创新能力的重要途径和保障。国际公认的创新型国家有一个重要的特征：研究与开发R&D投入占GDP的比例一般在2%以上。 资料来源：新华网，什么是创新型国家，2006-01-09 从表1.1可以看出，近年来，我国R&D经费的整体规模不断上升，R&D经费投

6、入强度R&D经费支出/国生产总值保持持续稳步的上升状态，虽然2011年研发强度到达了1.84%，仍低于2%，这种研发水平尚不能有力地支撑我国经济的持续快速开展。如图1.1，大多数兴旺国家的R&D经费强度都在2%以上，日本和国竟到达了3%以上，这说明我国的研发水平与世界兴旺国家的研发水平相比，还存在较大的差距，应加强我国自主创新的能力。表1.1 全国R&D经费支出年份 R&D 经费支出亿元 R&D 经费支出/国生产总值%2006 3003.1 1.39 2007 3710.2 1.40 2008 4616.0 1.47 2009 5802.1 1.70 2010 7062.6 1.76 2011

7、 8687.0 1.84 数据来源：中国科技统计网，2012年科技统计数据图1.1 局部国家R&D经费支出数据来源：中国科技统计网，2011-2012年科技统计数据在“工业企业科技活动统计资料“中提到，研究与试验开展R&D是指在科学技术领域，为了增加知识总量并运用这些知识创造新的应用而进展系统的、创造性的活动，包括根底研究活动、应用研究活动和试验开展活动三类。 研究与试验开展R&D定义来源于：“工业企业科技活动统计资料 2012“其中根底研究的费用支出主要集中在研究机构和高等学校，而企业研发经费的支出主要发生在试验开展阶段。从图1.2可以发现，虽然我国研发经费总量与兴旺国家相差不是很多，但我国

8、对根底研究活动的投入强度远远落后于其他兴旺国家，甚至远远低于俄罗斯和日本，法国对根底研究的投入力度高达26%，而我国只有4.7%，处于5个国家中最低水平。此外，我国在根底研究、应用研究和试验开展三类活动的投入协同度不高，主要将经费投入到试验开展阶段，这就说明我国研发活动主要由试验开展活动构成，是不具有自主知识产权的，原创性的科学研究活动较少，企业更愿意将资金投入到收效显著且较快的开发阶段。由于企业不仅是我国R&D经费的最大来源，还是R&D活动的主要执行部门，而企业的技术创新尤其是自主创新必须依赖于研发经费的大量投入，所以我们还需要加大研发投入强度，增强企业的创新能力和竞争力。1 图1.2 局部

9、国家R&D经费支出按活动类型分数据来源：中国科技统计网，2010-2012年科技统计数据Stam，Wennberg (2009) 2和 Lee20103一致认为，在高新技术企业的活动中，R&D 投入强度对企业的开展特别重要。之所以认为 R&D 投入强度很重要，是因为它除了能够创立新产品和开发更高效的生产流程之外，还鼓励了公司间的战略合作Gilsing et al., 2008; De Jong and Freel,2010。45R&D 投入给企业带来的所有好处能够产生知识的溢出效应Coad and Rao, 20086，并且有助于提升企业员工对外来技术的吸收能力(Cohen and Levin

10、thal, 1989)7。这促使了企业对 R&D 的投入，但大量的经费支出似乎又使人们不得不重视 R&D 投资对公司绩效的奉献的评估。曾有国外学者使用 R&D 强度R&D 支出占公司收入的百分比来衡量美国生物技术公司的创新。在竞争日趋剧烈的时代，我们普遍认为，科技竞争力对公司的经济开展至关重要。关于R&D 投资，管理者日前做出的决定会影响到企业的活力、增长及组织未来期间的竞争力。虽然 R&D 工程通常具有典型的高度不确定性及回报滞后性的特点，但是企业的 R&D 活动是企业成长的源泉和动力，对其投资可以给企业创造潜在竞争优势的时机。由于竞争日益剧烈，企业需要在其他企业成为对手之前，在市场中寻找开

11、展的时机。这就意味着，他们应该在开展和完善新产品和效劳上有所创新，并通过新奇的想法试图使企业成为可行且有利可图的商业企业，已有研究说明 R&D 投资可以通过生产新的更好的产品和效劳来实现差异化，为企业创造具有竞争优势的价值。无论是在高新技术企业还是非高新技术企业制造业，R&D都扮演着重要的角色，然而，学者致力于研究高新技术企业或非高新技术企业R&D投资的成效，也有很少一局部学者针对高新技术企业与非高新技术企业的R&D投入绩效作了比照，但很少有人关注技术含量悬殊的企业如医药制造业和食品制造业在研发经费支出方面的差异，政府对这些拥有不同技术含量的企业的研发活动的支持程度上的区别，以及研发资金不同来

12、源对新产品的产出和销售及专利申请数的影响。因此，使用专利申请数和新产品销售收入等指标，运用实证研究方法检验R&D投入对企业成长的影响，以及进一步提高企业利用R&D的效率具有重要的理论意义又有现实价值。研究意义一理论意义研发投入是提升企业研发能力的根底，在梳理文献时发现，国外关于研发投入的研究比拟成熟，而国相关方面的研究也是越来越多，但结论并不统一，这种偏差可能与数据获得来源和变量选取存在密切关系。鉴于此，本文引入新产品销售收入、专利申请数等新变量来研究 R&D 投入对那些生产技术含量有较大差异的产品的企业成长的影响，新变量的引入弥补了已有研究者对研发投入绩效评价所选用的变量的空白，在一定程度上

13、完善了研发投入绩效评价的理论体系；同时为以后的学者进展 R&D 投入绩效评价的研究提供了借鉴，具有一定的学术价值。现实意义随着市场竞争日趋剧烈和我国经济进一步的开展，低端产业面临着越来越严峻的考验，产业升级成为了关键阶段，企业只有加强自主创新的能力，拥有自主知识产权和国际知名品牌，才能在竞争中立于不败之地。目前，我国的 R&D活动现状不容乐观，与兴旺国家相比仍存在很大的差距。由于 R&D 活动在企业成长中有着举足轻重的作用，本文研究 R&D 投入与企业成长关系具有重要的现实意义，具体如下：第一，分析了我国与一些兴旺国家在 R&D 经费支出以及经费投入对象根底研究、应用研究和试验开展的现状，提醒

14、了我国R&D 投入的规律，以及我国与兴旺国家在 R&D 经费投入方面的差异，具有重要的实际意义。第二，本文从两个角度较为系统的研究 R&D 投入对企业成长的影响。一方面是采用主营业务收入增长率、资产增长率和利润增长率来研究 R&D 投入对企业开展能力的影响；另一方面是采用新产品销售收入和专利申请数研究R&D 投入对企业竞争能力的影响。这对之后的相关研究更具有参考价值。第三，R&D 活动对不同行业的企业成长的影响有所不同。本文采用 E*CEL和 SPSS20.0 软件，分析 2006-2011 年医药制造业和食品制造业的数据，比拟R&D 活动对两大技术含量悬殊的行业的影响，这不仅为政府科研资金的

15、配置提供了一些有益的建议，而且优化企业各种研发资金来源的构造以提高研发效率,这不仅能促进我国经济开展方式的转变，对提高开展质量和增强竞争力也具有十分重要的意义。研究方法与思路一、研究方法一是文献分析法。文献分析法就是分类阅读有关文献，得出一般性结论或者发现问题，寻找新的思路。本文的选题是 R&D 投入对企业成长关系的实证研究，针对这一选题，阅读了有关 R&D 投入与企业增长和企业价值的关系研究，分别总结了研发投入与企业增长的关系以及研发投入与企业价值的关系的已有研究，在梳理的过程中综合研究结果，发现已有研究存在的空白之处，如引用新产品销售收入变量来衡量企业新产品开发能力潜在成长能力这一块是欠缺

16、的；目前相当少的学者针对技术含量不同企业研究 R&D 效率的差异等，通过思考这些问题，得出自己所要研究的领域。二是理论与实证相结合分析法。本文通过对 R&D 投入与企业增长、企业价值的相关文献进展归纳和梳理，然后根据客观存在的现象，在逻辑推理的根底上提出假设，然后借助 E*CEL 对大中型医药制造业与食品制造业 2006-2011年的数据进展初步处理，后用SPSS20.0 统计软件，构建回归模型，且通过对回归结果进展显著性检验，以此验证提出的假设以及评价 R&D 投入与企业成长之间的关系。三是比拟研究法。首先说明本文选取医药制造业和食品制造业的原因：第一，医药行业和食品行业是国家重点扶持的新兴

17、制造产业，也是注重创新投资的重点领域，这两大制造行业的开展对处于经济构造转型期的我国来说具有重要的作用；第二，医药行业和食品行业是关乎国计民生的产业，近年来，平安事件的频频发生不仅对人类生活产生着巨大影响，而且已成为社会开展的瓶颈，将两者比照研究具有现实意义；第三，此两大行业的技术含量悬殊且相关信息披露较为规和充分。其次，本文对大中型医药制造业和食品制造业 2006-2011 年的数据进展相关分析，采用比拟分析法主要是为了表达 R&D 投入对技术含量相差较大的企业成长的影响程度存在差异，如医药制造业和食品制造业企业之间 R&D 投入对其收入的增长会有不同的作用；R&D 投入对企业产品创新和技术

18、创新的作用有所不同；技术含量悬殊的企业从政府部门得到的科研资金对其成长的影响也是不尽一样的等，因此，国家在支持企业 R&D 活动时要在行业之间表达出差异性；其次不同行业的企业在进展 R&D 投入时一定要有针对性。研究思路对本文的研究背景、意义和相关概念界定进展介绍之后，首先，根据 R&D投入强度与企业成长关系的研究，以及 R&D 投入与公司价值关系的研究现状进展了整理，深度分析已有文献的同时从中得出本文研究的重点；其次，提出研究假设、变量的选取及模型的构建；再次，运用相关数据对 R&D 投入与企业成长的关系进展实证分析；最后，根据检验结果得出本文研究的结论，提出本研究存在的缺陷以及未来的研究方

19、向。图1.3 技术路线图研究容和论文框架一、研究容全文共有五局部：即绪论；国外相关研究述评；研究假设提出、变量选取和模型构建；R&D 投入与企业成长关系的实证分析；研究结论及展望。具体阐述如下：分，绪论。该局部主要是介绍了本文的研究背景及意义，详述了研究方法和容，并对一些相关概念作了详细的界定。这一章是导入局部，阐述了研究此题的必要性及写作思路，对企业的成长性、R&D 投入及其特点以及研发投入与企业成长性关系的阐述为本文 R&D 投入与企业成长关系的研究奠定了理论根底。第二局部，国外相关研究述评。本章主要包括两局部，第一局部是分别对 R&D 投入与企业增长和企业价值相关性的研究现状进展了梳理，

20、第二局部是对已有研究成果进展详细的总结，同时发现其缺乏并提出本文的研究方向和角度。第三局部，研究假设提出、变量选取和模型构建。该局部根据现有的研究成果提出本文的研究假设，选取恰当的变量以及阐述样本数据的来源，这是实证研究的前提。第四局部，R&D 投入与企业成长关系的实证分析。以医药制造业和食品制造业的科研活动为研究对象，利用这两个行业2006-2011 年的数据，对我国 R&D投入与技术含量悬殊的企业成长的相关性进展实证分析，包括描述性统计分析、变量之间的相关性分析和回归分析。第五局部，研究结论及展望。该局部的容主要是根据前面的理论分析和实证检验得出结论，并针对研究结论总结出一些相关启示。二、

21、论文框架论文框架如图 1.4 所示。本文研究的创新点本文以大中型医药制造业和食品制造业为研究对象，研究 R&D 投入与企业成长相关性关系，通过对国外相关领域研究文献的梳理和思考，本文在以下几个方面有所突破：研究视角通过第二章对已有文献的整理，发现目前国外有关研发投入的文献很多，大多数是集中在宏观领域，如研发投入与国家经济增长的关系等，也有学者以企业为研究对象，但涉及不同领域企业比照研究的数量非常有限。与非高新技术企业相比，以高科技为特征的高新技术企业应该具有更大规模的 R&D 投入，其 R&D 活动与企业业绩的关系更显著，此外，研发信息的披露属于非强制性的，所以，很多国外学者更重视对高新技术企

22、业或上市公司的研究。而 R&D活动是无处不在的，它的存在及其绩效是每个企业成长的关键。本文将以医药制造业和食品制造业为研究对象，探讨 R&D 投入对不同领域且技术含量相差较大的企业成长的影响，对研究 R&D 投入对企业成长的影响方面具有一定的补充意义。二、指标的选取本文在定义企业成长性时，认为企业为了拥有持续的优于竞争对手的优势，那就不止要分析现状，更要强调企业的创新能力，探究企业未来的开展能力。通过第二章对相关文献的梳理发现，很少学者研究企业创新能力新产品、自主知识产权等在 R&D 投入与企业成长中所起的作用。鉴于此，我们可以考虑采用财务指标表达企业新产品生产能力的新产品销售收入和非财务指标

23、反响企业技术创新的专利申请数相结合的方法衡量研发投入与企业成长的关系；由于 R&D 资金来源的多样化，我们也可考察不同的 R&D 来源主要是政府资金和企业自有资金与新产品销售收入以及专利申请数的关系；此外，兼用财务指标，如主营业务收入增长率、总资产增长率等考察 R&D 投入强度对企业成长能力的影响，采用财务与非财务指标相结合的方法，既考察研发投入对企业生存开展能力的影响，又分析企业未来的竞争潜力，更为全面的研究R&D 投入对企业成长性的影响。相关概念的界定一、企业成长性的界定国外学者从不同角度对企业成长性进展了定义。国外具有代表性的学者有：科斯Coase，19378认为企业的成长主要表现为企业

24、在功能方面的扩展，这是从企业边界的角度分析企业的成长；罗斯(Penros，1959) 9认为企业的成长主要表现在两个方面：一是企业规模的扩大，二是企业获取更多资源能力的增强，这是站在企业规模的角度定义企业的成长；斯达巴克(Starbuck，1965)也提出了自己的看法，认为企业组织规模的变化就是代表企业的成长；对企业成长性理解较为全面的学者钱德勒(Chandler，1992从两方面定义企业的成长：企业的组织能力和市场围。他的观点是企业的成长表达于组织能力的增强和产品在市场上适用围的扩。国学者也从不同的角度阐释了企业的成长性。杜(1996 年) 10在“企业成长论“中将经营资源作为研究的关键概念

25、，从数量、构造、性质和支配主体四个方面考察企业的成长性，他认为，企业的成长不仅仅单纯的表达在数量扩上，还包括质的变化；与之具有不同看法的学者炳坤(1998 年)11、泽聪和吴建芳(2002 年) 12一致认为，我们可以通过企业价值能力的增长来表现企业的成长性，这个价值能力的增长是企业在开展的过程中，可以通过优化生产要素和生产成果之间变动的速度来实现；王琦2003 年13在定义上市公司成长时认为，上市公司所在行业和市场受到国家政策的扶持，并且具有良好的开展前景，具有一定的竞争优势，在其经营过程中，企业规模不断的扩大，资产和盈利方面具有持续较高速度的增长。对企业成长性具有较为深入理解的学者王霄，捷

26、(2004 年)14认为，在定义企业成长性时要考虑时间因素，在一个相当长三年及以上的时间，企业的成长性是能够使企业整体绩效水平保持平衡或大幅提升和企业开展质量与水平的阶段性的跨越；马璐、胡江娴(2005 年)15认为企业能力企业的学习能力、战略制定和实施能力、财务管理能力、技术开发与创新能力、资本运营能力等的增强表达了企业的成长性；高鹤(2006 年)16认为企业的成长不仅要看当前的成长情况，也要包括未来的成长状况，企业是否具有成长性关键要看其能否维持现有的经营状况，甚至要看企业是否具备更大的开展潜力；柏洲(2006 年) 17等在定义企业成长性时，认为企业所拥有的不断挖掘未利用的资源和持续实

27、现潜在价值的能力，是人们基于企业当前的开展状况，以及外部客观因素来判断企业未来的开展能力；王怡(2007 年)18认为企业的成长性表现在规模上，这不同于单纯的规模扩大，要素质量的提高也是企业成长性的本质特征。近期学者允尧2010 年19认为，企业成长性表现与企业在持续利用外资源和潜力能力的根底上，所展现出整体扩的态势企业由小变大，由弱变强，不仅包括量的变化，更注重企业构造的优化和创新,这与朱和平20学者的观点相似。古典经济学的企业成长性理论认为，企业的成长仅是指单个企业规模的扩，也包含企业数量的增多；而新古典经济学的企业成长性理论认为，企业成长是企业从一种规模向另一种规模变化的过程，是企业调整

28、产量以实现最优规模水平的过程，即企业的成长除了包括量的增长，还包括质的增长。衡量企业量的增长可以采取销售收入、利润以及资产等可以量化的指标，而质的增长主要表达在企业经营资源的构造和性质，以及创新行为和成果包括产品、技术和管理制度等创新，以及公司治理构造完善等等方面。在衡量企业成长状况时，既可以从企业盈利、开展潜力、资金运用等方面分析，也可以从企业所占市场份额、产品构造等非财务角度分析。据以上分析，本文认为企业的成长不仅仅要关注企业的现有状况，更要注重企业未来的开展潜力，可以从财务和非财务两个维度衡量企业的成长性，既要考察其生产开展能力，又要分析企业的持续创新能力。R&D 投入相关概念的界定一R

29、&D 的概念研发包括研究和开展Research and Development两局部，国际上对 R&D的定义主要是以联合国科教文组织UNESCO和经济合作与开展组织OECD给出的定义为主，是指在科学技术领域里，为了增加知识总量且运用这些知识创造新的应用而进展系统性、创造性的活动，包括根底研究活动、应用研究活动和试验开展活动三类。二R&D 活动的特点 R&D 活动是企业成长的动力和源泉，是企业创新的关键环节，因此，R&D活动越来越受到国家和企业的重视。与其他活动相比，R&D 活动具有以下特点：1.高投入R&D 活动主要包括新产品的开发，新工艺的改良等，是科技密集型的活动，是企业进展创新获得竞争优

30、势的关键，这需要获得大量资金的支持。创新程度越高的 R&D 活动就越需要消耗更多的人力和财力，一旦企业缺乏足够的资金就会导致 R&D 活动的中断甚至终止，这将大大削弱企业的核心竞争力，葬送企业的未来。因此，与公司的其他活动相比，R&D 活动尤为需要企业投入大量的资金。2.高风险实施一项 R&D活动从最初的投入到最后效益的产出是一个相当漫长的过程，此外，R&D 活动一般是企业所从事的以科学技术为根底的新创造和新创造，这不免会在开发中遭遇失败，所以在这一过程，企业要面临很大风险，这主要表达在：1R&D 活动的结果具有高度的不确定性。假设研发成功，企业将会获得高额利润；假设研发失败了，企业为 R&D

31、 活动投入的所有将付诸东流。2研发成果为企业创造的价值具有不确定性。如新产品是否能够获得消费者的青睐，创造的专利能否为企业创造价值等。3假设研发成功，其收益具有递延性。消费者承受任何一种新东西都需要适应的过程，这就增加了研发成果不能马上为企业创造价值的可能性。3.高收益企业通过研发提升自己的竞争优势，占领新的市场，获得高于同行的超额利润。R&D 活动可以为企业带来新产品和知识产权专利，当这些研发产出获得消费者和市场的认可，不仅能够弥补 R&D 活动所消耗掉的大量资金，还会为企业带来高于同行的经济效益。因此，在科技开展迅猛产品更新换代加速的时代，企业为了维持较高的收益水平，就需要适度的加大研发投

32、入力度，开发新产品和改良新技术，以保持企业的竞争优势。事实说明，在对产品进展创新和开发时所带来的附加值也是相当可观。因此，企业在对 R&D 投入做决策时要慎重考虑上述所提到的 R&D 活动特点，在高投入、高风险和高收益之间找到最正确的平衡点，以便企业做出最利于其开展的决策。研发投入与企业成长性的关系企业进展研发投入之后主要是通过三个阶段的研究活动来到达企业创新的目的，即企业通过根底性研究、应用性研究和试验开展三个阶段的活动来影响企业的成长，在这个过程中，创新是中间因素，通过创新可以改变产品的外观和质量，提升企业与同行相比在产品上的差异化，最终形成自身的核心竞争优势。如图 1.5 所示，企业通过

33、根底研究、应用研究和试验开展阶段的研发活动，掌握推动企业创新的新的生产线、生产工艺和技术，从而生产出新产品，或是改良新工艺，或是取得知识产权专利，提升企业所提供的产品质量，产品的差异化优势更能满足顾客的多样化需求，为顾客创造更大的价值。创新可以扩大企业现有市场或是开辟新的市场领域，增强企业核心竞争优势，从而推动企业持续开展壮大，因此，研发投入在培养企业核心竞争力和提升企业成长性中扮演者重要的角色。在知识经济时代，企业拥有核心竞争优势是其生存和持续开展的关键，而创新在增强企业核心竞争力中发挥着重要的作用，但是，由于创新的源泉来源于企业的研发投入，因此，适度的研发投入对提升企业成长的至关重要。国外

34、相关研究述评企业成长性的评价不同的学者在衡量企业成长性时，由于研究角度或是研究领域不同，致使他们在指标的选取上有所差异，有学者采用单一的指标，也有学者采用综合指标。采用单一指标的学者，如王寿安，马俊1993 年21采用每股盈余增长率分析股票的成长性，指标过于单一，无视了企业历史经营因素；焦波2009 年22以净资产倍率的最大值衡量企业的成长性，此外，也有学者采用资产报酬状况、托宾 Q值、公司市值、净资产收益增长率等单一指标衡量企业的成长性。由于单一指标难以全面衡量企业的成长性，因此，一些学者开场使用综合指标评价企业的成长性。如从佩华1997 年23以净资产收益增长率、利润留成率、主营收入与主营

35、利润增长率、资本保值增值率等形成的财务指标体系来表达企业的成长能力。1999 年财政部、人事部、国家开展方案委员会、国家经济贸易委员会公布了“国有资本金效绩评价计分方法“，其中提到衡量企业成长性的四个维度：开展能力、财务效益状况、偿债能力和资产营运状况。2001 年国家统计局工业交通统计司、中国企业评价协会和国家经济贸易委员会组成的课题组发布了 GEP评级法，从盈利水平、偿债能力、行业成长性和开展状况五个方面，且在这五个方面下设置十个具体的指标评价企业的成长性。BBA 财务绩效评价体系通过偿债能力分析、盈利能力分析、构造分析、增长能力分析、股票投资者获利能力分析、经营效率分析和现金流量比率分析

36、，以及其他八大类共九十三项具体指标，综合考核企业的成长性。岑成德2002 年24在分析省 117 家上市公司的成长性时，采用净资产收益率、净利润增长率和主营业务收入增长率等指标，从多角度来全面衡量企业的成长性；黄贵海，宋敏2004 年25同时采用托宾 Q和销售增长率指标，这不仅考虑到企业的经营历史，而且考虑了企业未来增长的潜力；延喜，巴雪冰，薛光2006 年26在分析2004 年沪深两市上市公司成长性时，从资产运营、偿债能力、开展潜力、投资报酬和盈利能力五方面采用了十六个指标来反响企业的成长性。晓兰，建冰,毕晓霞2008 年27采用层次分析方法，从偿债能力、开展能力、营业能力和盈利能力四方面共

37、十二个指标，构建出评价企业成长性的模型。香春2008 年28基于主营业务方面反映公司的开展能力，在分析 R&D 投入和企业业绩的关系时，采用财务指标主营业务收入利润增长率和主营业务收入增长率来衡量企业成长性的；王瑛芳2010 年29以环保上市公司为研究对象，选取财务风险、营运能力、增长水平和盈利能力四方面的14个指标进展主成分分析，研究说明盈利能力对企业成长性的影响最大。通过梳理企业成长性评价的相关文献，没有发现评价企业成长性的统一标准，但是大多数学者使用的是财务指标，在整理大量文献的根底上，归纳了对企业成长性评价的指标。如表 2.1 所示。通过对企业成长性相关概念的回忆，本文认为企业的成长主

38、要表现在两个方面：第一，对于企业而言，在的成长主要表现在企业的盈利能力、投资报酬状况等，主要有财务数据衡量企业的增长；第二，企业外在的成长主要表现在市值，也就是企业的价值，通常由股票收益来衡量。在经济全球化时代，一些企业在经历辉煌之后或是举步维艰，或是销声匿迹。企业要想在变化速度飞快的市场获得生存和持续开展，就必须具有较高的成长性，并且拥有可持续的竞争优势。从企业长远开展来看，企业保持竞争优势的方法有：1.企业拥有知识；2.企业能够创造知识；3.企业能使用知识。30因此，不断的创新是企业获得难以被轻易模仿的竞争优势的最终源泉，企业成长的动力源于“创新。在评价一个企业成长性时，一般学者都把创新放

39、在关键的位置，而 R&D是衡量企业创新能力的重要指标之一，虽然 R&D 投入通常具有典型的高度不确定性及回报滞后性的特点，但是企业的研发活动是其成长的源泉和动力，对其投资可以给企业创造潜在竞争优势的时机。本文通过分析 R&D 投入对企业成长影响的已有研究，发现大多数学者衡量企业成长性时主要采用的是财务指标，认为企业的成长主要表达在两个方面：第一，对于企业而言，在的成长主要表现在企业的盈利能力、投资报酬状况等，主要有财务数据衡量企业的增长；第二，企业外在的成长主要表现在市值，也就是企业的价值，通常由股票收益来衡量。由此，针对 1.R&D 投入强度与企业增长的关系；2.R&D 投资与公司价值的关系

40、，这两方面的相关研究文献进展了归纳和梳理，提出了现有研究成果存在的缺乏且指出了本文的研究角度。 R&D 投入与企业增长的关系的研究国外对 R&D 投入与企业增长关系的研究当今世界，公司的很多资产都是无形的，这是由于企业通过了解消费者的认知来获得市场竞争力的需求远大于通过收购获得更多的有形资产的需求。现在公司从他们的产品和效劳品牌中能获得更多的利益，而根底设施给企业带来的利益逐渐降低，因此，一个公司的价值更多的取决于它的无形资产。在企业R&D 投资被认为是对无形资产的投资，其有利于公司的长期开展。R&D 投入强度对企业增长的影响问题具有复杂性的特点，尤其是关于兴旺国家经济构造转型的需求。很多研究

41、结果说明，R&D 投入强度对企业的增长具有积极的作用。R&D 支出有助于增加企业活动的多样化，使其在开放的市场中更具竞争力(Deloof, 2003; Rogers, 2004; Baptista和Karaz, 2011)。313233R&D支出能够增加企业的出口能力，而这可能会直接减少企业面临的风险水平(Beise-Zee and Rammer, 2006)。34由于国外具备丰富的微观数据，获得 R&D 投入数据相对容易，因此，国外对 R&D 投入与企业生产率和企业绩效关系的研究较早，但国外的研究主要是分析 R&D 投入对企业生产率或产出的奉献。Edwin Mansfleld1965 年35

42、采用美国制造业样本公司的数据，经研究发现了医药及石油制造行业的累计研发支出表现为规模报酬递减的收益率，R&D投入的增长率对企业技术进步有着直接的影响。同样以美国制造业为研究对象，但不同于 Edwin Mansfleld 研究角度的学者William N.Leonard1971 年36对1957-1967 年的两位数及三位数的数据进展实证分析发现，R&D 投资会在第2年开场影响企业的销售收入和利润的增长，并且该影响会在之后的9年持续稳定上升。Ben Branch1974年37对美国7个行业共111家企业1950-1965年的研发及盈利数据进展分析发现，除制造业外，其他6个行业的研发活动对企业销售

43、增长的影响都大于或等于其对利润的影响，由此认为研发活动对企业的盈利能力有着显著的影响，其中有4个行业的数据说明企业的盈利也会对未来的研发活动产生一定的影响。同样以美国企业为研究样本的学者Zvi Gariliches1980年38使用美国大型企业1957-1965年的样本数据计算出了R&D的产出弹性为0.06，且从宏观角度分析了R&D的生产率下降导致了经济增长减速。Criliches1986年39用Cobb-Douglas生产函数研究大约100家美国大型制造业企业的R&D投入对生产力的影响，结果发现，R&D投入对提高企业生产力至关重要，并且根底研发的投入起着尤为重要的作用。Tsai and Wa

44、ng2004年40运用扩展的Cobb-Douglas生产函数检验了136家上市公司的R&D支出对生产力的影响，发现研发投资对专利产生两年的显著影响，并计算出了全部样本的R&D投资产出弹性为0.18。然而，R&D 投入强度也会阻碍企业的增长。R&D 投资与企业面临的高风险息息相关，它可能增加企业无形资产带来的奉献，反过来也可能使企业面临较高、甚至很高水平的风险。正如 Yasuda2005、Mller 和 Zimmermann200942在研究中发现，R&D 投资也可能面临这样的困难：难以获得外部资金、阻碍企业增长或多样化等。有效地利用 R&D 投资需要专业的管理，零星的投资加上传统的管理方法会阻

45、碍公司的增长Santarelli and Sterlacchini, 1990;Mller 和 Zimmermann, 2009。4342在短期，涉及高 R&D 投入强度的工程管理可能存在这样的问题，R&D 投入不能刺激企业的增长，而是企业增长的一个限制性的因素Mller and Zimmermann, 2009。42 Del Monte 、Papagni200344和 Lee200945得出的结论是：R&D 投入强度是根据不同的行业来影响企业的增长，一方面技术含量较低的行业发现，与竞争对手相比，产生于 R&D 投资的创新能够轻松地被模仿，并不是一个新公司进入市场的障碍；另一方面，在 R&D

46、和规模经济上进展高投资的行业认为，R&D 投资是新公司进入市场的一个有效屏障。因此，R&D 投资对高科技行业有积极的影响，而在非高科技行业找不到一样的积极效果。国对 R&D 投入与企业增长关系的研究一R&D投入与企业业绩的关系程宏伟，永海，常勇2006年46针对上市公司R&D投入与企业业绩相关性进展了研究，结果发现虽然R&D投入强度与主营业务利润率之间呈现出正相关关系，但研发投入对业绩的影响逐渐降低。但是，学者王君彩，王淑芳2008年47以电子信息行业为研究对象，发现R&D投入与企业主营业务利润率之间不存在显著的正相关关系，并且得出R&D强度对企业业绩的影响存在滞后效应的结论。钟卫，袁卫，黄志

47、明2007年48使用第一次全国经济普查数据，运用CCR和BCC模型分别衡量不同类型、行业以及不同区域工业企业的综合技术效率和规模效率，经研究发现，R&D投入产出规模大的企业，其投入产出效率水平也相对较高。同年，周亚虹，许玲丽2007年49以民营企业为研究对象，采用实证研究方法分析了R&D投入与企业业绩的关系，得出这样的结论：两者之间具有倒U型的相关关系。任海云，师萍2008 年50对 71 家制造业企业的R&D 投入与其绩效的关系进展了实证研究，分析结果说明，在我国制造业上市公司的平均 R&D 投入强度虽然到达了2%国际上公认的维持企业生存的水平，但低投入与高投入状况并存；R&D 投入与公司业

48、绩之间有显著关系，并且 R&D 投入与投入后 1-4年的业绩相关性逐年降低，但并没有表现出 R&D 投入的滞后性。王烨，游春2009 年51以中小企业上市公司为样本，对企业的研发投入与其绩效的关系进展了实证分析，研究结果显现，R&D 人员的投入与 EPS指标呈现显著的正向关系，而 R&D 资金的投入与 EPS 和 ROE 等指标均不相关，同时也没有发现 R&D 投入对企业绩效存在滞后作用。伟、丹2010 年52以市为例，分别研究高新技术企业 R&D 人员和经费的投入与产出绩效的关系时，得出如下结论：1.对于高新技术企业来说，R&D 投入与其产品效劳收入之间存在较为密切的相关性。通过回归分析发现

49、，企业的研发费用投入每增加 1%，高新技术产品效劳的收入就会提高 0.568%；而对专业技术人员的投入每增加 1%，销售收入只提高 0.461%。因此，R&D 费用的投入对高新技术企业产品效劳收入的影响更为重要，企业可通过提高 R&D 投入来提升企业的核心竞争力。2.企业的资产规模对销售收入奉献较大。数据分析显示，企业的销售收入与其资产规模之间的弹性系数为0.895%，具有较强的相关性。但是 R&D 投入与企业的销售收入的相关性不是特别的明显，由于作者采用企业总销售收入代替新产品的销售收入，所以对后者不能做出明确的判断。二R&D 投入与企业生产力关系与一些国外学者如 Criliches一样使用

50、 Cobb-Douglas 生产函数分析 R&D费用支出对企业产出的影响的国学者-何玮2003 年53分析了大中型工业企业的R&D 费用支出与产出的关系，得出以下结论：R&D 费用对企业产出的影响不是永久性的，大概只有3年左右的时间。有些学者从不同的层面研究 R&D 投入与企业生产率的影响。从产业层面的角度分析，海洋2005 年54的研究说明，R&D 对技术效率和生产率具有不显著甚至是负作用，但能够促进企业的技术进步；吴延兵2006 年55认为 R&D 对生产率有显著的正向影响；小平的研究显示，高研发投资行业一般都具有较高的生产率增长，但 R&D 投资并不是造成企业增长的主要原因56；然而，于

51、成学2009年57基于我国 1992-2007 年统计数据，分析企业R&D 投入与产出增长之间的关系，实证结果发现 R&D 投入对企业产出增长的奉献率为 56.62%，且两者之间存在着明显的单项因果关系，也就是说研发投入是企业产出增长的重要原因。夏良科2010 年58以 2000-2007 年中国大中型工业企业的行业数据为样本，实证研究说明，R&D 及 R&D 溢出都是影响全要素生产率和相关变量的重要因素。站在区域层面角度的泽和东201059基于 1995-2007 年我国东、中、西部地区的相关数据，采用面板数据模型对其进展了实证研究，发现不同类型的 R&D 投入对 TFP 的增长都有着促进作

52、用。朱有为，徐康宁2007 年60则从行业层面对我国的高技术产业进展的实证研究发现，企业的研发资本累积对其生产率的增长具有显著的作用，并且这种奉献水平有提高的趋势，此外，实证结果显示，通讯设备制造业和电子类制造业的研发资本产出弹性较高。同样从行业角度分析的学者戴魁早2011年61采用 1995-2008 年中国高技术产业的行业面板数据，分别考察了人力投入和 R&D 资本投入对技术效率、技术进步和 TFP 的影响，得出如下结论：R&D资本的投入对高技术产业的 TFP、技术效率和技术进步都具有显著的正向作用，而 R&D 人力的投入仅对 TFP 和技术进步具有显著的促进作用，对技术效率存在负向作用。

53、最近，胡象明，心萌2012 年62基于 DEA 模型，对我国高技术产业大中型工业企业 R&D 效率进展了实证研究，结果说明，不同产业领域的企业R&D 活动的投入产出效率是不尽一样的，目前，高技术产业中医药制造业、电子计算机及办公设备制造业和电子及通信设备制造业的技术效率和规模效率都是有效的，而航空航天器制造业和医疗器械及仪器仪表制造业表现为纯技术有效、规模无效，并且这两个领域都处于规模效率递增阶段，因此，这两个领域中的大中型工业企业应该加强科研投入的力度，提高 R&D 的效率。 R&D 投入与公司价值的关系的研究对于上市公司而言，反响公司价值的指标有很多，如每股收益、市盈率、EVA经济增加值等

54、，但是在有效市场中衡量公司价值的一个重要指标是股票收益。针对以股票收益代替公司价值进展研究的学者很多，尤其是国外学者很早就开场关注 R&D 对股票收益的影响。国外针对 R&D 投资与公司价值的关系展开了剧烈的讨论最早研究研发投资对企业收益率影响的学者 Grabowski 63和Mueller(1978)64，根据无形资产支出调整会计收益率，通过分析不同行业公司的 R&D 强度与调整会计收益率之间的关系，证明了 R&D 密集型企业会出现超额收益。虽然有很多学者常用会计收益衡量公司价值，但就上市公司而言，股票的市场价值更能及时准确的反映公司价值的波动，自此，有些学者开场用股票市值和股票收益来代表公

55、司价值。Pakes (1985)65在研究中发现，长期的 R&D活动会导致公司股票市值的重估，且 R&D 费用的增加可能会提升公司的股票市值。Chan66等研究 1979-1985 年企业宣布增加研发预算对股价的影响，得出如下结果：一，宣布后两天有 1.38%的累积超常报酬；二，高科技公司的股价在宣布后有明显上涨，非高科技公司则表现出不同的反响。Pemman 和 Zhang67认为当期和近期 R&D 投资的变化与之后的超额回报呈正相关，他们认为这一现象是由于投资者受到研发本钱的会计处理的影响了，使 R&D 投资上升时低估收益，而 R&D 投资下降时高估收益。Chambers68等则在 2002

56、 年对研发密集型公司超额收益的来源做了研究，发现研发投资水平及其变化和之后公司股票的超额收益之间呈现正相关关系，这验证了 Pemman 和 Zhang 的结论，绝大多数的研究结果也都支持这样的观点：R&D 投入与公司的市值正相关。也有研究结论与之有所差异，Erickson and Jacobson (1992)69发现，与其他类型的投资和支出相比，R&D 和广告的开支都不能给公司带来更多的市场价值。Hall(1993)70发现美国制造业企业的 R&D 资本的股市估值在 1979-1983 和1986-1991 两个阶段急剧下降，作者还表示通过 R&D 投资产生的现金流量的预期收益率是非 R&D

57、 投资的四分之一。二、国对 R&D 投资与公司价值的关系研究现状由于数据取得的不易性，目前国关于 R&D 价值相关性的研究比拟少，并且大多数的研究是探讨国家的 R&D 政策或从理论的角度分析 R&D 绩效的积极作用。本世纪才开场研究 R&D 投资与企业价值的关系，且大局部的研究结果都认为两者之间呈正相关关系。如丹蒙，夏立军2008年71的研究结论均说明，R&D 投入与企业市值存在显著的正相关关系。罗婷，朱青，丹2009年72以 A股上市公司 2002-2005 年披露的 R&D 投入信息，从经营利润和股票价格变动两个层面对研发投入与公司价值两者之间的关系做了研究，发现研发投入整体上对未来年度的

58、盈利能力有促进作用，但市场对企业研发投入的价值相关性确实认存在滞后性。林钟高，章铁生，捷先2011 年73以我国 A股上市公司2003-2010 年的数据为样本，采用实证方法分别研究了企业的 R&D 投资与负债率和公司价值之间的关系，发现：负债率越高，企业的 R&D 投入越少，非国有控股上市公司面临的债务融资约束相对较大；企业的 R&D 投入对公司价值具有正向的影响，且该影响会因负债水平的差异而不同。如果在模型中参加 RDI*D 负债水平穿插项，发现负债水平较高的企业相对于负债水平较低的企业而言，其 R&D投入对公司价值的正向影响程度逐渐减弱。海声，卢丹2011 年74采用国有与非国有控股上市

59、公司 2003-2007 年度披露的研发投入的相关信息，对 R&D 投入与企业价值的关系进展实证研究发现，相对国有控股上市公司来说，非国有控股上市公司的 R&D 投入与托宾 Q之间具有显著的正相关关系，研发投入对企业价值的提升有显著的促进作用。颉茂华，王媛媛2011 年75针对资源型企业研究了 R&D 投入与企业价值的关系，发现资源型企业 R&D 投入会对企业未来价值产生重大影响，但是R&D 投入在带来价值的同时也增加了企业面临的风险。但是也有学者在研究中发现 R&D 经费的支出与其绩效不存在正相关关系，如于宁76依据 R&D 经费支出与 R&D 活动的特点构建出了评价 R&D 经费支出绩效的

60、体系，对我国 1995-2003 年间 R&D 经费支出的绩效分析，发现我国 R&D投入绩效比拟差。窦艳、师萍(2006 年) 77采用数据包络分析方法，对我国企业的 R&D 投入绩效及其变化做了深入的分析，得出如下结论：20 世纪 90 年代中期，我国企业 R&D 投入绩效较差，但在 1999 年之后研发投入的产出绩效不断提升。同样基于宏观层面分析的胡恩华等2006 年78利用 Cobb-Douglas 生产函数分析了 R&D 投入对国家经济的影响，结果发现，对科技的投入不但能够促进当期经济的增长还存在滞后效应。不管两者的关系是正是负，人们已经开场重视对 R&D 的投入。随着 R&D支出占总