当前时点我们为何关注新能源环卫装备

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250018 新能源环卫装备：环保优势突出，景气度快速走高 4 HYPERLINK l _TOC_250017 简介：电动环卫装备为主体，主要优势在环保外部性 4 HYPERLINK l _TOC_250016 现状：2019 年以来景气度明显走高，一线城市推广节奏较快 5 HYPERLINK l _TOC_250015 需求：推力是什么？空间有多大？ 6 HYPERLINK l _TOC_250014 外部推力：政策是当前阶段新能源环卫车推广的核心动能 6 HYPERLINK l _TOC_250013 内生动力：以动力电池为主的成本端优化仍在持续

2、 8 HYPERLINK l _TOC_250012 全周期角度下，新能源环卫装备已无劣势 8 HYPERLINK l _TOC_250011 购置成本高企，新能源渗透率抬升仍存障碍 9 HYPERLINK l _TOC_250010 价格降低可期，核心部件动力电池成本持续优化 10 HYPERLINK l _TOC_250009 预计 2025 年新能源环卫车市场空间 312 亿元 12 HYPERLINK l _TOC_250008 供给：尚处早期高集中度阶段，头部公司高速增长 14 HYPERLINK l _TOC_250007 低渗透率、高集中度，新能源环卫装备处于典型的行业导入期 1

3、4 HYPERLINK l _TOC_250006 主要参与者梳理：盈峰环境、宇通重工（ST 宏盛）、龙马环卫及华林 15 HYPERLINK l _TOC_250005 盈峰环境：2020 年前三季新能源装备行业排名第一 15 HYPERLINK l _TOC_250004 宇通重工：借力宇通集团，自制底盘优势明显 16 HYPERLINK l _TOC_250003 龙马环卫：新能源装备板块快速增长 17 HYPERLINK l _TOC_250002 华林：深耕北京，深度合作比亚迪 18 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议：主要标的利润释放空间可观 19 HYPER

4、LINK l _TOC_250000 风险提示 20图表目录图 1：2019 年环卫车销售动力结构 4图 2：盈峰环境稳定期装备销售动力结构 4图 3：主要品牌传统能源与新能源装备外观对比 4图 4：新能源环卫车当前渗透率较低，2018 年以来持续抬升 5图 5：新能源车销量 2019 年大幅增加 5图 6：2020 年环卫车市场低迷 5图 7：2020 年新能源环卫车维持高增速 5图 8：深圳新能源环卫车保有量渗透率已达到 64（单位：辆） 6图 9：2019 年深圳北京新能源环卫装备销量近 2000 台 6图 10：2019 年深圳北京新能源环卫装备销量占比超 60 6图 11：2019

5、年工信部新能源专用车推荐目录环卫车占比持续提升 6图 12：以宇通重工为例，业绩受补贴影响持续减弱 8图 13：8 年使用周期内，电动环卫车已具备一定经济性优势（单位：万元） 9图 14：宇通新能源环卫车价格明显高于传统环卫车（万元/台） 9图 15：盈峰环境新能源环卫车价格明显高于传统环卫车（万元/台） 9图 16：2018 年补贴退坡销量大幅下滑 10图 17：新能源乘用车“三电”成本占比 49.88 10图 18：新能源物流车“三电”成本占比 51.2 10图 19：新能源卡车底盘结构 11图 20：磷酸铁锂在新能源专用车动力电池占比最大 11图 21：磷酸铁锂电池在环卫车领域装机量快速

6、提高 11图 22：磷酸铁锂电池环卫车装机占比已超 95 11图 23：CATL 原材料采购成本中正极材料占比 55 12图 24：磷酸铁锂正极材料价格下行趋势明显 12图 25：不同降价假设下新能源环卫车累计经济性曲线（万元） 12图 26：新能源环卫车渗透率目前处于较低水平 14图 27：2019 年环卫装备行业 CR5 约 49 14图 28：2019 年新能源环卫装备行业 CR5 高达 82 14图 29：盈峰环境营收结构变化 15图 30：盈峰环境营业收入情况 15图 31：盈峰环境归母净利润情况 15图 32：盈峰环境新能源装备销量情况 16图 33：盈峰环境新能源装备销量收入情况

7、 16图 34：宇通重工营收结构变化 16图 35：宇通重工营业收入情况 16图 36：宇通重工归母净利润情况 16图 37：宇通重工新能源环卫车销量占环卫装备销量比重近 30 17图 38：宇通重工新能源环卫车营收占环卫装备板块比重超 50 17图 39：2017-2019 年宇通重工新能源环卫车市占率行业第二 17图 40： 公司新能源环卫装备板块毛利率领先同业 17图 41：业务结构变化 17图 42：公司营收近年维持高增速 18图 43：公司归母净利近年增速走高 18图 44：公司 2020 年新能源装备销量快速增长 18图 45：公司新能源装备板块收入 2019 年大幅高增 18图

8、46：华林特装车股权结构 19图 47：环卫装备主要上市公司新能源装备业务占比情况 19图 48：环卫装备主要上市公司毛利率情况 19表 1：相近规格下，宇通重工柴油及电动环卫车参数对比 4表 2：2020 年以来新能源环卫装备刺激政策密集出台 7表 3：燃油车及电动车全生命周期测算（货币单位：万元） 9表 4：新能源环卫装备市场空间测算核心假设一览 13表 5：新能源环卫市场测算结果 13表 6：主要新能源环卫标的“十四五”期间新能源环卫板块利润测算（单位：亿元） 19新能源环卫装备：环保优势突出，景气度快速走高简介：电动环卫装备为主体，主要优势在环保外部性电动为新能源环卫装备主体。新能源环

9、卫装备主要指以传统汽油、柴油以外动力作为燃料的的环卫装备，包括电动、天然气动力环卫装备等。天然气环卫装备由于仍产生碳排放、配套基础设施建设尚不完善多方面原因，并非新能源环卫装备的主流。根据 2019 年环卫车销售动力结构，电动占比 2.2，天然气占比 0.9；公司层面看，根据盈峰对稳定期销售动力结构的预测，天然气动力占公司销售结构约 1.5，远低于纯电动的 11.2。因此，目前来看天然气动力环卫车占比较小，电动环卫装备为新能源环卫装备绝对主体。图 1：2019 年环卫车销售动力结构图 2：盈峰环境稳定期装备销售动力结构资料来源：前瞻产业研究院，资料来源：盈峰环境公司公告，对比传统能源装备，新能

10、源装备特点更多体现在环保外部性，而不在于作业效果。以宇通重工环卫装备为例，从洗扫速度、作业宽度、洁净率等专用参数来看，新能源与柴油环卫装备并未呈现出明显差异，参数上均能达到理想的作业效果。我们认为当前新能源装备的核心优势并不在具体作业效果上，而是在环保外部性上，包括噪音较小、无尾气排放、环保示范效应强、提升城市形象等。图 3：主要品牌传统能源与新能源装备外观对比资料来源：公司官网，表 1：相近规格下，宇通重工柴油及电动环卫车参数对比项目单位柴油车参数电动车参数YTZ5180TXS20D6YTZ5180TSLD0BEV动力类型-柴油电动最大总质量kg1800018000额定载质量kg552048

11、70型号-洗扫车-18tW18 纯电动扫路车整车参数底盘品牌底盘参数发动机功率/驱动电机额定及峰值功率发动机品牌及排放标准/电池品牌及电量-kW-东风天锦169东风康明斯/国宇通双电机，每个电机 125/250kw宁德时代/298.43kwh（磷酸铁锂）洗扫速度m/s3-206.4清水箱/污水箱容积m9/74.5/4.5作业宽度m3.53.5洁净率-9897专用参数资料来源：宇通重工官网，现状：2019 年以来景气度明显走高，一线城市推广节奏较快目前环卫装备领域新能源渗透率极低。在经济性劣势明显、政策刺激力度不足的情况下，环卫装备行业新能源渗透率，尤其是电动力渗透率较低，2018 年新能源环卫

12、装备销量不到 1000 台，新增装备渗透率约 1。2019 年以来新能源环卫装备增速抬升明显。在产业政策驱动力走强的趋势下，2019 新能源环卫车增速开始明显回暖，2019 年实现销量 2295 台，同比高增 137。2020 年以来，疫情影响下环卫装备市场销售明显受阻，上半年环卫车销量 6.1 万台，同比下滑 0.8 ，但新能源环卫装备仍维持了较高水平增速，根据上险数据显示，上半年及前三季度新能源环卫车销量分别同比增加 49.6 及 47.4。图 4：新能源环卫车当前渗透率较低，2018 年以来持续抬升图 5：新能源车销量 2019 年大幅增加资料来源：前瞻产业研究院，龙马环卫公司公告，资料

13、来源：龙马环卫公司公告，图 6：2020 年环卫车市场低迷图 7：2020 年新能源环卫车维持高增速资料来源：龙马环卫公司公告，资料来源：龙马环卫公司公告，一线城市快速推进，2019 年深圳、北京销量占比超 60。从地域结构上看，目前新能源环卫的推广集中于以省会为代表的大中型城市，2019 年深圳、北京两地销量达 1825 台，占总销量比例超过 60。其中深圳环卫新能源化进程迅速，新能源环卫车保有量从 2017 年的 68 辆增加至 2020 年 8 月底的 2566 辆，保有量渗透率已抬升至 64.2。图 8：深圳新能源环卫车保有量渗透率已达到 64（单位：辆）资料来源：电车汇，图 9：20

14、19 年深圳北京新能源环卫装备销量近 2000 台图 10：2019 年深圳北京新能源环卫装备销量占比超 60资料来源：环卫科技网，卡车之家，资料来源：环卫科技网，卡车之家，需求：推力是什么？空间有多大？外部推力：政策是当前阶段新能源环卫车推广的核心动能政策推动的动力来自于新能源环卫车强烈的示范效应。截至 2018 年末，我国城市、县城、镇和乡环卫车保有量约 45.6 万辆，根据中国公安部统计，2018 年中国全国机动车保有量达 3.27 亿辆，环卫车占比约千分之一。在如此量级的基数下，我们认为环卫领域新能源的推广并不基于其为减排贡献的具体增量，而在于环卫车作为重要公共领域用车所带来的强示范效

15、应。“碳中和”目标为行业提供长逻辑。2020 年 9 月 22 日，国家主席习近平在第七十五届联合国大会中提出，中国将采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。“碳中和“目标的提出，为新能源汽车行业提供了长逻辑，作为公共领域用车的重要一环，环卫车新能源化推进工作同样具备了扎实的长逻辑支撑。顶层规划明确，2035 年公共领域用车全面电动化。2020 年以来产业驱动政策密集出台，力度强且规划明确。2020 年 11 月 2 日国务院办公厅印发新能源汽车产业发展规划（20212035 年），提出到 2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆

16、的主流，公共领域用车全面电动化。在地方层面，以省会城市为代表的大中型城市 2020 年密集出台规划政策，均对包括环卫车在内的公共领域用车新能源化提出要求，以最近的 11 月 19 日合肥发布的加快新能源汽车产业发展的实施意见为例，意见明确提出从 2021 年起，公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车，相关行业主管部门是推广应用的第一责任人。图 11：2019 年工信部新能源专用车推荐目录环卫车占比持续提升资料来源：工信部，表 2：2020 年以来新能源环卫装备刺激政策密集出台时间政策文件主要内容全国性2021 年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共2020/11/2新能源汽车产

17、业发展规划（20212035 年） 领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于 80。2020/9/25关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见加快智能及新能源汽车产业基础支撑能力建设；开展公共领域车辆全面电动化城市示范，提高城市公交、出租、环卫、城市物流配送等领域车辆电动化比例。工信部就推动公共领域车辆电动化行动计划听取相关部门意推动公共领域车辆电动化行动计划（征求意2020/7/17见；目前已基本成型，准备开展试点示范，同时也在和财政研究见稿）综合奖补政策。2020/4/23地方性2020/11/19关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知合肥市人

18、民政府关于加快新能源汽车产业发展的实施意见为加快公共交通等领域汽车电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，2020 年补贴标准不退坡。扩大邮政、物流配送、环卫、通勤等领域新能源汽车应用规模，从 2021 年起，公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车，相关行业主管部门是推广应用的第一责任人。郑州市重点区域 1 公里范围内自 10 月 1 日起全部使用新能源环2020/10/12郑州市大气污染防治重点工作实施方案卫车辆；新购置环卫车辆原则上全部为新能源车辆，优先在市场化作业单位推广使用新能源车辆。2020/9/29四

19、川省支持新能源与智能汽车产业发展若干政策措施的通知鼓励新能源汽车在公路客运、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送、机场、港口等领域的应用，党政机关更新公务用车的，除特殊情况外，应优先选用新能源汽车物流、出租、环卫、仓储、矿山、机场、港口等领域新能源化。划(20212025 年)2020/9/25广东省发展汽车战略性支柱产业集群行动计积极引导使用新能源汽车，推进全省范围内公务、公交、市政、2020/8/4关于进一步加快新能源汽车推广应用和产业高质量发展推动“电动福建”建设三年行动计划（20202022 年）全省新增和更新的中心城区环卫用车原则上采用新能源汽车，政府购买环卫服务时，将新能源环卫车配备

20、比例作为评审因素，引导环卫市场优先选择新能源汽车。在公交、环卫、物流、通勤等公共服务领域,要因地制宜在运营线河南省加快电动汽车充电基础设施建设的若2020/7/23路沿线配建充换电设施，到 2025 年，公共服务领域停车场配建干政策充电设施的车位比例不低于 25 。2020/7/11杭州市关于强化保洁管理的若干意见（征求意见稿）杭州市提升清洁能源车占比，推广新能源车辆。各区、县（市）每年新增或更新环卫车辆中，新能源车或清洁能源车辆不得低于总量的 80。资料来源：中国政府网等，补贴退坡放缓，2020 年补贴标准不退坡。关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知中明确，201

21、72018 年补助标准在 2016 年基础上下降 20，20192020年补助标准在 2016 年基础上下降 40。2020 年 4 月 23 日，财政部、工信部等联合印发关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底，原则上 2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10、 20、30，包括环卫在内的公共交通领域符合要求的车辆，2020 年补贴标准不退坡，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10、20。可预期的退坡在政策持续支撑的趋势下，对供需影响有限。供给：从生产者角度来看，新能源环卫装备生产商对补

22、贴依赖度持续降低，以主要参与者宇通重工为例，2017-2019 年新能源政府补贴对净利润税后影响占比已由 22.9降至 7.5。图 12：以宇通重工为例，业绩受补贴影响持续减弱资料来源：ST 宏盛公司公告，需求：新能源环卫车的主要客户可分为政府类客户及环卫服务企业两大类。对于政府类客户而言，为推动当地公共领域电动化水平，在进行产品评价时会更多地向新能源环卫车倾斜。对于环卫服务企业而言，因环卫服务项目的发包方为满足当地的电动化要求，一般会在评选考核时设置新能源环卫车投入的指标，因此环卫服务企业在取得环卫服务项目及后续开展服务时均会对新能源环卫车进行配置。以史上最大的环卫项目新安、福永和福海街道环

23、卫一体化 PPP 项目为例，要求社会资本方全部购置新能源汽车，并且在服务期限的 15 年内，每 5 年升级换代一次，新能源要求明确且严苛。内生动力：以动力电池为主的成本端优化仍在持续全周期角度下，新能源环卫装备已无劣势我们结合以下核心假设对新能源车全周期经济性进行测算：初始成本：参考盈峰环境稳定期下的价格测算，新能源及传统能源环卫车不含税价格分别为 123 万/台及 46 万/台；其中购置税方面，新能源免税，燃油车约 4.6万元购置税；补贴方面，新能源车享有 5 万元补贴额。运营里程：参考新能源环卫车技术发展趋势（李珍，2016）中的假设，中型环卫车每天运营 120km。能源成本：由于持续怠速

24、作业，环卫车能耗水平相对较高。我们参考新能源环卫车技术发展趋势（李珍，2016）中的假设，中型车百公里油耗约 50L，按照 1：3 的比例，对应百公里新能源车电耗 150kwh；能源单价方面，假设柴油成本 6.5元/升，充电成本 0.8 元/kwh。维护成本：参考卡车维护成本，燃油车每公里维护成本 0.6 元； 新能源车约 0.2元。测算结果显示，虽电动环卫车相较传统燃油车初始成本高出两倍以上，但由于新能源环卫车能源及维护成本优势明显，全周期下已体现出一定经济性。运营期限超过 7 年后，新能源环卫车经济性优势逐渐凸显，第 8、9、10 年新能源环卫车分别可以实现累计经济性优势 4.9、15.2

25、 以及 25.5 万元。我们认为未来在成本优化、竞争走强，以及或有的技术突破下，初始价格端电动环卫车劣势有望进一步收窄，新能源装备全周期经济性领先将更加明显。表 3：燃油车及电动车全生命周期测算（货币单位：万元）项目第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年第 6 年第 7 年第 8 年第 9 年第10 年运营里程（万公里）4.28.412.616.82125.229.433.637.842.0燃油车 56.6-初始成本电动车134.0-燃油车能源成本13.727.341.054.668.381.995.6109.2122.9136.5耗油量（万升）2.14.26.38.410.512

26、.614.716.818.9 21.0能源成本耗电量（万度）6.312.618.925.231.537.844.150.456.7 63.0电动车能源成本5.010.115.120.225.230.235.340.345.450.4维护成本累计成本燃油车2.55.07.610.112.615.117.620.222.7 25.2电动车0.81.72.53.44.25.05.96.77.6 8.4燃油车72.888.9105.1121.3137.4153.6169.8185.9202.1 218.3电动车139.9145.8151.6157.5163.4169.3175.2181.0186.9

27、192.8电动车经济性收益-67.1-56.8-46.5-36.3-26.0-15.7-5.44.915.2 25.5资料来源：盈峰环境公司公告，新能源环卫车技术发展趋势（李珍，2016），宁德时代官网，图 13：8 年使用周期内，电动环卫车已具备一定经济性优势（单位：万元）资料来源：盈峰环境公司公告，新能源环卫车技术发展趋势（李珍，2016），宁德时代官网，购置成本高企，新能源渗透率抬升仍存障碍新能源环卫车价格高出传统环卫车 24 倍。新能源环卫车相较燃油环卫车采购成本显著较高，以宇通重工及盈峰环境为例，宇通 2018、2019 年新能源环卫车分别是传统燃料车的2.8 及 2.5 倍，同时，

28、根据盈峰环境预测，稳定期公司清洗车、清扫车、垃圾车以及市政车电动类不含税价格分别为传统燃料的 3.6、2.7、2.0 和 3.6 倍，价格差距十分明显。图 14：宇通新能源环卫车价格明显高于传统环卫车（万元/台）图 15：盈峰环境新能源环卫车价格明显高于传统环卫车（万元/台）资料来源：ST 宏盛公司公告，资料来源：盈峰环境公司公告，环卫行业属性决定了需求端对初始价格的敏感度。一方面，环卫装备下游的环卫服务行业是一个极为传统的民生刚需行业，需求同质化明显，在装备采购过程中成本成为十分重要的考量因素；另一方面，由于环卫服务项目初期往往面临一定规模的资本开支，因此价格远高于传统装备的新能源环卫车或将

29、影响项目现金流情况，因此较高的初始购置成本成为限制新能源渗透率抬升的关键阻碍。从行业经验来看，2018 年受新能源专用车补贴退坡影响，新能源环卫装备经济性大打折扣，这直接导致了 2018 年新能源环卫车的大幅下滑。我们认为初始成本的高企是长时期阻碍新能源环卫车渗透率提升的核心原因。图 16：2018 年补贴退坡销量大幅下滑资料来源：前瞻产业研究院，价格降低可期，核心部件动力电池成本持续优化动力电池是新能源环卫装备的成本中心。我们假设磷酸铁锂动力电池 0.65 元/wh，300kwh 的环卫车仅电池成本便达到 19.5 万元，以宇通重工动清扫车不含税价格 92 万元/台为例，假设毛利率 48%，

30、对应单车成本 48 万元/台，因此粗略估计电池成本预计可以达到车辆总成本的 40%。参考新能源乘用车及物流车成本结构，叠加电机以及电控后，预计新能源环卫车“三大电”成本占比约 50%。图 17：新能源乘用车“三电”成本占比 49.88图 18：新能源物流车“三电”成本占比 51.2资料来源：中国产业信息网，资料来源：中国产业信息网，图 19：新能源卡车底盘结构资料来源：技高网，目前环卫车基本采用磷酸铁锂电池。磷酸铁锂及三元材料为当前动力电池最主要应用品种。特性对比来看，磷酸铁锂虽能量密度相对逊色，但其稳定性、经济性优势明显，更适用于 新能源专用车领域，2019 年磷酸铁锂在专用车占比近 80，

31、在电动环卫车领域装机占比已近 1000MWh，装机占比超过 95。图 20：磷酸铁锂在新能源专用车动力电池占比最大资料来源：电车资源，图 21：磷酸铁锂电池在环卫车领域装机量快速提高图 22：磷酸铁锂电池环卫车装机占比已超 95资料来源：动力电池应用分会，资料来源：动力电池应用分会，磷酸铁锂电池价格降低趋势明显，助力新能源环卫车成本持续优化。磷酸铁锂材料近两年价格大幅下滑，这为磷酸铁锂动力电池成本的下降提供推力，目前磷酸铁锂材料价格为 34万元/吨，根据 GGII 预测，预计未来两年价格将会下降到 2.53.5 万元/吨，降价空间在 2030 左右；对应到磷酸铁锂动力电池端，目前价格约为 0.

32、65 元/wh，预计在原材料价格降低及或有技术的突破下仍有下行空间。若成本端优化可顺畅传导至末端价格，经过我们测算，新能源环卫车制造成本在优化 10、20、30的情况下，分别可以在第七年、第五年和第四年实现经济性转正。图 23：CATL 原材料采购成本中正极材料占比 55图 24：磷酸铁锂正极材料价格下行趋势明显资料来源：宁德时代公司公告，资料来源：Wind，图 25：不同降价假设下新能源环卫车累计经济性曲线（万元）资料来源：盈峰环境公司公告，新能源环卫车技术发展趋势（李珍，2016），宁德时代官网等，预计 2025 年新能源环卫车市场空间 312 亿元结合前文对新能源环卫装备行业需求端的定性

33、分析，我们基于以下假设对新能源环卫装备具体空间进行测算：量的层面主要假设包括：我国机械化清扫率地域差异较大，尚存提升空间，预计 2025 年城市、县城械化清扫率可以达到 85 、75；环卫装备总需求可分为机械化清扫面积提升带来的新增需求以及老旧装备更新带来的替代需求，在更新需求方面，我们假设更替周期为 8 年，当年销售环卫装备替代需求占应替代年份保有量比例在环卫市场化推进下将稳中有增，2021-2025年占比分别为 28 、29 、30 、31 、32 ；政策外力及成本推力将助推新能源环卫车渗透率持续提升，预计 2025 年城市、县城、镇、乡新增新能源环卫车渗透率可以达到 40、20、10、1

34、0。价的层面主要假设包括：目前处于早期渗透率导入阶段，未来市场放量后竞争或将加剧，对价格形成压力；以动力电池为主的成本端持续优化，或将为装备降价提供空间；以宇通重工 2019 年不含税单车收入为参考， 假设 2020 年单价为 80 万元/台，2025 年降至 60 万元/台，累计降幅约为 25。道路清扫保洁面积 YoY3.53.53.03.03.02.0机械化清扫率747679818385单位机械化清扫面积环卫车辆（万台/亿平米）0.420.420.420.420.420.42新增环卫装备新能源渗透率4.010.017.224.431.640.0道路清扫保洁面积 YoY443332机械化清扫

35、率676870727375单位机械化清扫面积环卫车辆（万台/亿平米）0.380.380.380.380.380.38新增环卫装备新能源渗透率3.07.010.413.817.220.0道路面积 YoY201515885镇市容环卫专用车辆设备（台）0.620.620.620.620.620.62新增环卫装备新能源渗透率1.04.07.811.615.420.0道路面积 YoY201515885乡市容环卫专用车辆设备（台）0.620.620.620.620.620.62新增环卫装备新能源渗透率1.03.04.86.68.410.0表 4：新能源环卫装备市场空间测算核心假设一览区域单位假设项目202

36、0E2021E2022E2023E2024E2025E城市县城资料来源：Wind，住建部，智研咨询，ST 宏盛公司公告，玉禾田公司公告，结合以上假设，我们预计 2025 年新增环卫装备新能源渗透率可达到 29 ，对应 2025 年新能源装备需求量约 5.2 万辆，以 60 万元均价计算对应市场空间 312 亿元；2021-2025 年预计新能源环卫车总需求量约 23.4 万辆，对应市场总空间 1521 亿元。道路清扫保洁面积(亿平米）93.1296.3899.28102.25105.32107.43机械化道路清扫面积（亿平米）69.0773.5777.9382.4887.2491.31市容环卫

37、专用车辆设备（台）290,083309,007327,312346,436366,413383,517替代需求（台）43,86446,46353,35960,83169,11476,320新增需求（台）17,99718,92418,30419,12419,97717,104新能源装备需求（台）2,4746,53912,32619,50928,15337,370道路清扫保洁面积(亿平米）27.5128.4729.3330.2131.1131.73机械化道路清扫面积（亿平米）18.3419.4620.5321.6522.8223.80市容环卫专用车辆设备（台）69,21073,42377,4708

38、1,69486,10289,820表 5：新能源环卫市场测算结果区域单位项目2020E2021E2022E2023E2024E2025E城市县城10,46511,04012,62914,34516,24117,8744,0124,2134,0474,2244,4083,718替代需求（台）新增需求（台）新能源装备需求（台）4341,0681,7342,5623,5524,318道路面积（亿平米）30.6033.0535.6938.5540.86 43.31市容环卫专用车辆设备（台）137,693148,708160,605173,453183,860194,89220,82122,36026,

39、18230,45734,68038,78412,51811,01511,89712,84810,40711,032替代需求（台）新增需求（台）镇新能源装备需求（台）3331,3352,9705,0236,9439,963道路面积（亿平米）6.467.438.559.239.97 10.47市容环卫专用车辆设备（台）40,07846,09053,00357,24361,82364,91410,05111,66112,9184,2404,5793,0918,6416,9136,9306,0126,0606,680替代需求（台）新增需求（台）乡新能源装备需求（台）67180332280385 309

40、39,95541,20740,16441,16240,43739,37281,21186,794100,812115,685131,696145,896新增总需求（台）替代总需求（台）环卫装备总保有量（台）537,064577,228618,390658,827698,198733,143环卫设备总需求（台）122,417126,958141,973156,122171,068180,84117,36327,37539,03251,960726864609,122763,30980新能源装备需求量（台）单价（万元/台）新增装备新能源平均渗透率3712182329市场空间（亿元）26691251

41、86250 312资料来源：Wind，住建部，智研咨询，ST 宏盛公司公告，玉禾田公司公告，供给：尚处早期高集中度阶段，头部公司高速增长低渗透率、高集中度，新能源环卫装备处于典型的行业导入期新能源环卫车当前处于行业早期高集中度阶段。从渗透率来看，2020 年前三季度销量占比不足 5；集中度来看，当前新能源环卫车集中度远高于整个环卫装备市场，2019 年环卫装备市场 CR5 约为 49，而新能源环卫车市场集中度高达 82，结合行业数据、以及集中度特征，我们判断行业当前正处于导入期，渗透率或将在政策及成本端催化下持续抬升。当前阶段竞争格局并非重点，在渗透率快速提升之际，行业主要参与者或将持续受益。

42、图 26：新能源环卫车渗透率目前处于较低水平资料来源：前瞻产业研究院，龙马环卫公司公告，图 27：2019 年环卫装备行业 CR5 约 49图 28：2019 年新能源环卫装备行业 CR5 高达 82资料来源：ST 宏盛公司公告，资料来源：环卫科技网，主要参与者梳理：盈峰环境、宇通重工（ST 宏盛）、龙马环卫及华林盈峰环境：2020 年前三季新能源装备行业排名第一盈峰环境为当前环卫装备行业龙头，在 2018 年收购中联环境后环卫领域成为主要发展方向，自 2019 年起公司逐步剥离非主业资产，专注于环卫领域。2019 年公司业务结构中环卫装备及服务板块占比已超60。2020 前三季度公司实现营业

43、收入94.5 亿，同比增加8.4，实现归母净利润 9.0 亿，同比降低 6.9，扣非后同比增加 11.2，实现 2020 年以来首次正增长。图 29：盈峰环境营收结构变化资料来源：公司公告，图 30：盈峰环境营业收入情况图 31：盈峰环境归母净利润情况资料来源：Wind，资料来源：Wind，2020 年前三季新能源装备行业排名第一。公司新能源环卫装备涵盖清扫、清洗、垃圾、市政等全系列产品，2019 年公司的新能源汽车销量达 1100 台，市占率达到 29，同比增长 5 倍。2020 年公司新能源装备业务再次超出预期，前三季度新签订单 10.80 亿，同比增长 50.78 ，实现收入 6.42

44、亿，同比增长 26.26 ，行业排名第一；根据车辆强制险上险数据统计，前三季度公司销量 917 台，同比增长 50.57 ，市占率接近 30，行业排名第一。图 32：盈峰环境新能源装备销量情况图 33：盈峰环境新能源装备销量收入情况资料来源：盈峰环境官方公众号，资料来源：盈峰环境官方公众号，宇通重工：借力宇通集团，自制底盘优势明显郑州宇通重工有限公司是宇通集团的核心企业，公司依托宇通客车强大的新能源研发与技术平台，结合宇通重工的研发设计、生产制造能力，相继开发出多款宇通环卫纯电动环卫车辆。宇通重工业务分为三部分，环卫装备、环卫服务以及工程机械，其中上市公司本部主营环卫装备及军用工程机械，子公司

45、郑宇重工主营民用工程机械，子公司傲蓝得主营环卫服务。2020 年上半年，公司环卫装备、环卫服务以及工程机械营收占比分别为 31、18和 47。宇通重工已通过借壳“ST 宏盛”登陆 A 股资本市场。2020 年初 ST 宏盛公告公司资产重组计划，拟向宇通集团和德宇新创以发行股份购买资产的方式，购买其持有宇通重工 100股权，交易对价 22 亿；同时拟通过非公开发行的方式募集配套资金 3 亿，用于宇通重工 “产线升级改造及 EHS 改善项目”等。目前宇通重工 100股权已过户登记至上市公司名下，宇通重工成为 ST 宏盛的全资子公司。图 34：宇通重工营收结构变化资料来源：ST 宏盛公司公告，图 3

46、5：宇通重工营业收入情况图 36：宇通重工归母净利润情况资料来源：ST 宏盛公司公告，资料来源：ST 宏盛公司公告，新能源装备为重点业务，自制底盘优势渐显。新能源环卫装备是宇通重工的重要业务板块， 2019 年销量占环卫装备板块的 29.4，营收占比 51.2 。宇通重工依托于自制新能源环卫专用车底盘，在河南省、深圳市等地区大力推广新能源产品。在深圳已取得显著效果，2018年在深圳地区环卫设备销售额超过 1 亿元，2019 年约 2 亿元。宇通重工 2017 年-2019 年累计销售新能源环卫车辆超 1500 台，市场占有率约 23.9 ，行业排名第二；与此同时，在自制底盘的业务特征下，公司新

47、能源装备毛利率明显领先，2018 年毛利率达到 49左右。图 37：宇通重工新能源环卫车销量占环卫装备销量比重近 30图 38：宇通重工新能源环卫车营收占环卫装备板块比重超 50资料来源：ST 宏盛公司公告，资料来源：ST 宏盛公司公告，图 39：2017-2019 年宇通重工新能源环卫车市占率行业第二图 40： 公司新能源环卫装备板块毛利率领先同业资料来源：ST 宏盛公司公告，资料来源：公司公告，注：龙马环卫、宇通重工毛利率分别为 2019 年上半年和 2018 年数据，盈峰环境为 2019 年数据龙马环卫：新能源装备板块快速增长龙马环卫：“服务+装备”双轮驱动。公司以环卫装备制造起家，20

48、15 年正式制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略。当前来看，公司“环卫装备+服务”双轮驱动特征明显， 2019 年公司环卫装备及服务营收占比分别为 54及 41。2020 年前三季，公司实现营业收入 39.0 亿，同比增加 28.8；归母净利润 3.3 亿，同比增加 66.0。图 41：业务结构变化资料来源：Wind，注：2019 年起公司不再将新能源及清洁能源环卫装备单列图 42：公司营收近年维持高增速图 43：公司归母净利近年增速走高 资料来源：Wind，资料来源：Wind，市占率持续提升，2020 前三季新能源装备销量行业排名第三。公司新能源环卫装备包含环卫清洁装备和垃圾收转装

49、备共 2 大类 12 个系列， 总计 60 款车型，占公司所有公告车型的 21.98 ，基本覆盖公司主流的环卫装备。2020 年前三季度，公司新能源环卫车辆销量 235 台，同比上升 240.58 ，占有率 8.70 ，环比 H1 抬升 1 个百分点，排名行业第三。此外，公司当前定增募投项目中包括新型环卫装备项目，有望在新能源环卫装备领域持续提高制造能力。图 44：公司 2020 年新能源装备销量快速增长图 45：公司新能源装备板块收入 2019 年大幅高增资料来源：龙马环卫公司公告，资料来源：环卫科技网（2019 年数据），龙马环卫公司公告，华林：深耕北京，深度合作比亚迪华林公司创立于 1993 年，是中国环卫第一家合资企业。20