地产链回暖信号强化持续关注建材板块修复

1、一、本周核心观点1、传统建材本周观点水泥行业：景气底部，关注错峰限产提振价格。本周全国水泥市场环比回落 1%。价格下跌地区主要集中在山西、吉林、江西、湖南、陕西，幅度 20-30 元/吨；价格上涨地区为西藏，幅度 30-40 元/吨。7 月上旬，国内水泥市场需求受降雨、高温和农忙影响，整体表现仍然偏弱，但不同地区企业出货有差异，华东地区相对较好，因雨水天气减少，出货量持续小幅提升，普遍达到 7-8 成水平，华南、华中和华北等其他地区欠佳，环比有 2%-5%小幅回落。价格方面，由于大部分地区价格已经见底，仅部分原价格相对略高地区仍有回落。7-8 月份各地企业将陆续出台并执行错峰生产，价格再大幅下

2、滑的可能性较小，待企业错峰生产执行到位，库存将会有所下降，利于后期价格恢复性上调。玻璃行业：延续偏弱格局，供应高位有待消化。本周国内浮法玻璃行情偏弱整理，价格下跌较前期有所减缓。周内市场大稳小动，华北、东北、西南、西北部分厂价格仍有松动 1-3 元/重量箱；其他区域主流基本走稳，局部个别小幅探涨。成本支撑下，整体调整意向有所减弱。当前部分区域降雨偏多，下游加工厂订单尚无明显改善迹象，供应高位下，预计短期市场弱稳运行。玻纤行业：无碱纱价格弱势震荡，电子纱市场持续疲软。本周无碱池窑粗纱市场行情主流价格区间弱势震荡，部分厂家报价小幅调整，场内货源供应充足，生产企业出货欠佳，大厂报盘谨慎、观市为主。下

3、游工厂开工负荷震荡下行，多规避高价货源、择低拿货，新订单相对有限，下游询盘谨慎观望情绪浓厚，场内成交氛围逐步走弱，商家主动报盘积极性有限，交付前期订单为主。电子纱市场持续疲软，价格走势低迷。2、消费建材本周观点地产回暖信号加强，继续关注板块修复。基建链方面，稳投资力度持续加大，配套资金逐渐到位，下半年有效投资支撑作用有望逐渐增强，继续关注水泥、防水、管材、减震支架等需求韧性。地产链方面，6 月份土拍平均溢价率上升至 4.2%，核心城市第二轮集中供地回暖，地产链延续恢复态势。但据奥维云数据，前 5 月精装修市场规模 50 万套，同比下降 52.3%，集采模式或将行缓；此外，据数据，7 月房企债务

4、到期规模高达 830 亿元，或为下半年偿债最高峰。地产链建材中多数子行业龙头进行渠道变革，通过小 B 经销商开拓薄弱市场并改善回款风险；并拓展新业务（如多元品类或非房业务）寻求新的成长曲线。二季度以来，从地产链政策底预期开始，消费建材板块估值修复启动，我们判断 Q2 或为板块基本面底，Q3 盈利能力有望拐点向上，关注中报业绩披露窗口期或有回调提供配置机会，优选现金流佳、稳健增长的优质龙头企业。3、重点推荐个股伟星新材：敦行致远，同心圆战略推动成长。环保要求提升，龙头全国化产能和渠道布局下，规模优势凸显，塑料管材行业集中度持续提升。毛坯房+二手房+自有住宅翻新保障 C 端需求。海绵城市/地下综合

5、管廊建设/美丽乡村等政策保障B 端需求。公司为塑料管道零售龙头，管理层高度重视风险控制第一和长期可持续增长，现金流维持高质量。“产品+服务”的星管家模式有助于公司提高产品附加值，结合扁平化经销渠道管理，公司在 C 端已树立起较强品牌力。 “同心圆战略”持续推进，随着同心圆产品配套率提升，全国性市场布局完善，市占率有望进一步提高。我们预计 2022-2023 年EPS 分别为 0.98 元、1.18 元，对应 PE 分别为 19.34x、16.06x，维持“强烈推荐”评级。北新建材：一体两翼发展，石膏板巨头开拓新赛道。受政策对环保绿色建筑催化和消费者对家装要求提高的影响，我国石膏板单平和人均消费

6、量呈现显著上升的趋势。我国石膏板行业集中度较高，随着供给侧改革持续推进+龙头优势巩固，集中度将进一步提升。公司继续推进“一体两翼，全球布局”战略，石膏板主业多品牌覆盖全市场，成本优势和强定价权显著，市占率稳步提升。防水业务、砂浆涂料业务仍为“两翼”，防水业务依托公司现有客户和渠道资源获得快速发展，砂浆涂料业务仍在加紧布局。轻钢龙骨与石膏板的配套率提升有望增收。我们预计公司 2022-2023年 EPS 分别为 2.38 元、2.85 元，对应 PE 分别为 12.59x、10.51x，维持“强烈推荐”评级。东方雨虹：优质防水龙头，大变革迎来大机遇。防水仍是消费建材中较优赛道，地产+基建+市政旧

7、改每年提供超 2000亿元市场空间。此外，随着光伏屋面一体化的快速推进，光伏屋顶渗漏问题亟待解决，结合前期行业提标，对施工能力和高分子防水材料要求提高，将加速行业集中度提高。公司逐渐加码旧改、城市更新等建筑修缮业务和高铁、机场和水利设施等基建防水业务，未来非房业务收入占比有望提高。此外，公司深耕 TPO 柔性屋面系统近十年，具备较成熟的光伏屋顶配套系统和工程实践经验，未来有望乘 BIPV 东风。我们预计公司 2022-2023 年EPS 分别为 2.12 元、2.66 元，对应PE 分别为 21.14x、16.85x，维持评级“强烈推荐”。蒙娜丽莎：陶瓷薄板推行先锋，产能扩张加速成长。目前瓷砖

8、行业龙头纷纷扩产以提升市场份额，环保政策趋严加速推动行业集中度提升。公司是定位中高端的建筑陶瓷龙头企业，注重研发投入，岩板等新产品领先同行，品牌具备高附加值。公司B、C 端业务同步向好，并将继续加码经销渠道布局，新增C 端门店拓展空白市场。随着公司广西藤县和广东西樵产能陆续释放、并购的江西高安子公司经营效益提升，规模效应有望加强。我们预计公司 2022-2023 年EPS 分别为 1.35 元、1.82 元，对应 PE 为 9.93x、7.36x，维持“强烈推荐”评级。科顺股份：防水行业第二龙头，强化业绩韧性护航发展。防水行业属于典型的大市场小企业行业，地产集中度不断提升，集采助力B 端业务发

9、展。防水行业提标与 BIPV 发展将在中长期为防水材料（尤其是高分子防水材料）提供需求增量，并促进行业集中度提高。公司为防水第二龙头，受益于行业集中提速+地产/基建防水支撑，业绩维持稳健增长。公司自建产能夯实主业结合高员工激励机制，助力实现双百亿收入目标，新增安徽基地将进一步完善华东产能布局，促进业绩释放；收购丰泽股份进军减隔震蓝海市场，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司 2022-2023 年 EPS 分别为 0.76 元、1.00 元，对应 PE 分别为 13.93x、10.59x，维持评级“强烈推荐”。亚士创能：优质涂料龙头重回成长轨迹。当前工程建筑涂料行业集中度较低，但梯队逐渐分化，

10、头部企业以立邦、三棵树、亚士创能鼎立，并和腰部企业差距渐远。由于垫资模式，外资品牌逐渐退出，国产龙头市占率快速提升。公司为外墙涂料和建筑保温材料龙头。B 端业务优势显著，服务能力突出，加码小 B 渠道+内墙涂料新零售模式有助于开拓家装涂料市场。保温材料将受益于建筑节能得到快速发展。公司发行可转债募资投向涂料和防水生产项目，品类拓展和产能持续扩张有望为公司带来长期增长动力。我们预计 2022-2023 年 EPS 为 0.92 元、1.23 元，对应 PE 分别为 13.60 x、10.17x，维持“强烈推荐”评级。科达制造：陶瓷机械国内外需求两旺，龙头业绩拐点显现。公司为国产建材机械龙头企业，

11、同时布局建筑陶瓷和锂电材料。建材机械方面，国内建陶龙头扩产+陶瓷产品更新+非洲基建高速发展下瓷砖需求带动公司陶机订单旺盛。陶瓷业务方面，公司再拓非洲版图，利用非洲建陶业务利润实现扩大再生产。锂电材料方面，受益于新能源车市场景气度回升，碳酸锂价格上涨动力足，随着蓝科电池级碳酸锂产能爬坡达产，投资收益有望继续增益业绩。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为 2.12 元、2.49 元，对应 PE 分别为 6.73x、5.73x，维持“强烈推荐”评级。东鹏控股：品类齐全渠道占优，陶瓷龙头再展鹏翼。环保政策趋严和能耗双控将加速瓷砖行业低端冗余产能加速出清，行业集中度有所提高。公司是建筑陶瓷和

12、卫浴洁具行业规模最大的龙头企业之一，多年为网络渠道销售冠军，并率先推出“墙面岩板”概念，零售优势显著；基于瓷砖主业发展洁具、木地板、硅藻泥等产品，品类多元化满足用户一站式“1+N”整装需求。全国性的产能布局和独创的经销共享仓模式保障公司优质的供应链交付能力，试点“产品+服务”的包铺贴模式有助于提升品牌美誉度。我们预计公司 2022-2023 年 EPS 分别为 0.66 元、0.86 元，对应 PE 为 12.56x、9.64x，维持“强烈推荐”评级。豪美新材：铝材龙头转型升级，聚焦系统门窗和汽车轻量化。公司作为铝型材龙头，战略转型提升高端铝材结构占比，募资扩大自有产能，高毛利率的汽车轻量化铝

13、型材和系统门窗业务有望贡献业绩增量。我国新能源车景气度较高，未来随着研发投入实现转化、自有产能释放，汽车轻量化业务有望快速增长，公司量产能力有效提升。贝克洛品牌力强，系统门窗业务毛利率高，依托现有建筑用铝型材产能和新增产能有望快速发展。我们预计公司 2022-2023 年 EPS 分别为 1.01 元、1.42 元，对应 PE 分别为 11.10 x、7.89x，维持“强烈推荐”评级。志特新材：华南铝模龙头，租赁业务占优。公司专注于铝模租赁业务，研发专利和信息系统保障租赁业务的全流程服务能力，产能扩张强化响应能力和规模效应，成本优势显著，后续扩产有助于市占率提升。行业层面重点关注铝模渗透率提升

14、带来的需求扩张，以及市场集中度提升；公司层面关注志特新材的铝模租赁业务的成本优势、规模扩张，通过全国化产能布局、内部管理和信息化技术强化终端响应和服务能力，以及防护平台业务贡献业绩增量。由于铝价影响较大，公司收入确定性强于利润确定性。我们预计公司 2022-2023 年 EPS 分别为 1.78 元、2.37 元，对应 PE 为 16.52x、12.41x，维持“增持”评级。二、本周行业动态1、宏观1）2022 年上半年，债务融资工具发行总额达 4.73 万亿元，同比增加 6%，合计实现净融资约 1.1 万亿元，同比增加约 5000 亿元；银行间债券市场累计支持水利工程建设运营企业发行债务融资

15、工具 151.5 亿元；累计支持交通运输行业、能源企业和农林牧渔企业融资达 16264.8 亿元。（中国证券报）2）2022 年新增专项债目前已基本发行完毕。截至 6 月末，新增地方专项债发行规模逾 3.4 万亿元，占全年新增专项额度的 99%（剔除中小银行专项债）。其中，6 月新增专项债发行约 1.37 万亿元，创近年单月新高，主要投向市政和园区基建、社会事业、保障性安居工程等领域。从各地披露的数据来看，截至 7 月初，共有 10 余个省份披露地方债发行计划。其中，7 月计划发行 2805 亿元，8 月计划发行 1607 亿元，9 月计划发行 1279 亿元。（上海证券报）3）7 月 4 日

16、，ETF 纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制正式开通。交易首日，首批纳入互联互通机制的 87只 ETF 产品中，9 只产品的当日成交额超过了 10 亿元，87 只产品的合计成交额达 285.33 亿元。（证券日报）今年截至 6 月 25 日，全国已累计新增退税减税降费及缓税缓费约 2.58 万亿元。从行业看，制造业等 6 个行业受益明显。4 月 1 日至 6 月 25 日，享受存量和增量全额留抵退税的制造业等 6 个行业获得退税 9912 亿元，其中制造业退税 4411 亿元，交通运输业退税 2850 亿元，电力、热力、燃气及水生产和供应业退税 1725 亿元，科研和技术服务业、软件和技术

17、服务业、生态保护和环境治理业等 3 个行业合计退税 927 亿元。（国家税务总局）截至 2022 年 6 月末，我国外汇储备规模为 30713 亿美元，较 5 月末下降 565 亿美元，降幅为 1.81%。6 月份，我国外汇市场运行平稳，境内外汇供求延续基本平衡。国际金融市场上，受主要国家货币政策、通胀预期、全球经济增长前景等因素影响，美元指数显著上涨，主要国家金融资产价格大幅下跌。外汇储备以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用，当月外汇储备规模下降。（证券日报网）今年 1-5 月，我国服务贸易继续保持平稳增长。具体来看，服务进出口总额 23653.6

18、亿元人民币，同比增长 22%；其中服务出口 11517.9 亿元，增长 26.3%；进口 12135.7 亿元，增长 18.2%。服务出口增幅大于进口 8.1 个百分点，带动服务贸易逆差下降 46%至 617.8 亿元。5 月当月，我国服务进出口总额 4562.8 亿元，同比增长 22.2%。（商务部）7）6 月份中国中小企业发展指数（SMEDI）为 88.4，环比上升 0.2 点，在连续 4 个月下降后止跌回升，但仍低于 2021年同期水平，仍处于不景气区间（0-100）。其中，8 个分行业指数和 8 个分项指数全面向好。（中国中小企业协会）2、产业链要闻1）住建部、国开行印发关于推进开发性

19、金融支持县域生活垃圾污水处理设施建设的通知，明确了开发性金融重点支持县域生活垃圾收运处理设施建设和运行、县域生活污水收集处理设施建设和运行、行业或区域统筹整合工程建设项目等相关内容。通知提出，国家开发银行省（区、市）分行对纳入省级住房和城乡建设部门县域生活垃圾污水处理设施建设项目储备库内的项目开辟“绿色通道”，优先进行审查审批、安排贷款投放、给予利率优惠，对于符合条件的试点示范项目、乡村建设评价样本县的相关项目，贷款期限可延长至 30 年。（人民日报海外版）2）7 月 7 日，国新办举行国务院政策例行吹风会，商务部、工业和信息化部、住房城乡建设部有关负责人介绍了新出台的多项促进汽车消费的政策举

20、措。近期，商务部等 16 部门联合发布了关于搞活汽车流通 扩大汽车消费的若干措施，提出开展新一轮新能源汽车下乡、全国范围取消二手车迁入限制、加快充电设施建设等一系列“硬核”举措，通过政策靠前发力、适当加力，促进汽车市场发展。（上海证券报）近日，水利部开展大中型灌区项目建设调度会商，对大中型灌区改造与建设项目进行再调度。2022 年灌区建设任务已经明确，各地要全面加快项目建设进度，早开工、早建设、早完工、早受益。24 处新建大型灌区要争取 9 月底前完成中央投资 70%，年底前所有大中型灌区改造项目中央投资完成率要达到 90%以上，力争达到 95%。（人民日报）粤港澳大湾区能源保供项目提速，24

21、4 项能源保供重点工程项目开始建设，年内建成投产 125 项。这些重点工程项目总投资 544 亿元，预计 2025 年全面建成投产。（新华网）今年前 5 月全国水利建设全面提速，成效明显。在推进项目开工方面，新开工 10644 个项目，投资规模 4144 亿元；其中投资规模超过 1 亿元的项目 609 个。吴淞江整治、福建木兰溪下游水生态修复与治理、雄安新区防洪治理、江西大坳灌区、广西大藤峡水利枢纽灌区等 14 项重大水利项目开工建设，投资规模达 869 亿元。（水利部）Wind 数据显示，年初以来，上交所已审核通过 16 单房企公司债，核准规模 753.1 亿元，累计融资总额已达 1240亿

22、元，其中公司债发行 575 亿元、ABS 发行 665 亿元。特别是 3 月以来，沪市房地产行业公司债及 ABS 净融资额均保持为正，合计净融资额超过百亿，为房企提供了稳定畅通的融资渠道。（中国证券报）据中指研究不完全统计，今年截至目前至少已有超 180 城累计出台房地产市场支持政策近 500 次。其中，仅 5 月份、6 月份，全国就分别有 90 城、85 城出台与房地产市场有关的调控政策合计近 300 次。5 月份至 6 月份，重点 100城新建商品住宅成交面积同比降幅持续收窄；100 城新建商品住宅成交面积已在 5 月份出现环比转增，且 6 月份环比继续增长，增幅在五成左右。二手房方面，据

23、贝壳研究院数据显示，其监测的 50 城二手房成交量亦在 5 月份、6 月份出现环比连续增长，环比增幅分别为 14%、25%。（证券日报）3、建材行业要闻1）6 月建筑业商务活动指数上升至 56.6%，建筑业景气度进一步回升。其中，建筑业新订单指数较 5 月环比上升 4.4个百分点至 50.8%，回到临界水平之上，建设需求开始逐步改善。（国家统计局）2）6 月初全国水泥价格指数（CEMPI）为 157.46 点，月末报收 145.36 点，环比跌幅扩大至 8.64%，同比由涨转跌，下跌 1.06%。其中，华东、中南环比跌幅均超 10%。（中国水泥网）工信部、发改委、财政部等六部门联合发布工业能效

24、提升行动计划，提出到 2025 年，规模以上工业单位增加值能耗比 2020 年下降 13.5%。具体目标包括：到 2025 年，新增高效节能电机占比达到 70%以上，新增高效节能变压器占比达到 80%以上，新建大型、超大型数据中心电能利用效率优于 1.3，工业领域电能占终端能源消费比重达到 30%，在重点用能行业遴选 100 家能效“领跑者”企业，探索创建 10 家超级能效工厂。（经济日报）中国煤炭工业协会新闻发言人张宏日前表示，今年前 5 个月全国煤炭产量完成 18.1 亿吨，同比增长 10.4%，创历史高位，今年夏季全国煤炭市场将继续保持基本平衡略显宽松态势。目前全国煤炭中长期合同签订总量

25、已经超过全国煤炭需求总量的 75%以上，高比例的煤炭中长期合同，对稳定煤炭市场供应和市场价格具有重要作用。（中国证券报）4、水泥行业一周回顾本周全国水泥市场环比回落 1%。价格下跌地区主要集中在山西、吉林、江西、湖南、陕西，幅度 20-30 元/吨；价格上涨地区为西藏，幅度 30-40 元/吨。7 月上旬，国内水泥市场需求受降雨、高温和农忙影响，整体表现仍然偏弱，但不同地区企业出货有差异，华东地区相对较好，因雨水天气减少，出货量持续小幅提升，普遍达到 7-8 成水平，华南、华中和华北等其他地区欠佳，环比有 2%-5%小幅回落。价格方面，由于大部分地区价格已经见底，仅部分原价格相对略高地区仍有回

26、落。7-8 月份各地企业将陆续出台并执行错峰生产，价格再大幅下滑的可能性较小，待企业错峰生产执行到位，库存将会有所下降，利于后期价格恢复性上调。表 1：全国水泥市场价格变动情况省份价格变动情况华北地区水泥价格继续下调。京津唐受阶段性降雨天气影响，下游需求稍有回落，北京地区水泥需求不足 7 成，天津、唐山地区出货在 5成左右，不同企业间价差依旧较大，价格存在不稳定因素。石家庄、保定、邯邢等地区水泥价格继续趋弱，受强降雨天气影响，工程项目以及搅拌站开工受限，河北内蒙古山西需求阶段性锐减，前半周企业出货仅 2-3 成，天气好转后，出货也只恢复到 5 成左右，库存均处于高位，企业库满后执行夏季错峰生产

27、，据企业反馈，因周边低价水泥不断冲击市场，价格有继续下调预期。呼和浩特地区水泥价格平稳，市场需求淡季，工程项目以及搅拌站开工率偏弱，企业出货不足 5 成，库存高位运行，为增加出货量，部分企业给予客户 10-20 元/吨优惠，主导企业价格暂稳。赤峰地区水泥价格平稳，下游需求表现疲软，企业出货维持在 5-6 成，库存 80以上运行，据了解，内蒙古地区夏秋季错峰时间为 7-10 月，原则上不少于 40 天，首次错峰时间为 7 月 1-10 日，目前企业企业多是库满后自主停窑，暂未按计划时间执行。大同、太原、晋中等地区水泥价格不断回落，累计下调 30-50 元/吨，价格下调原因：一是市场资金紧张，房地

28、产和重点工程新开工项目较少，下游需求表现疲软，企业发货 4-6 成水平，库存高位承压；二是外围水泥价格不断回落，对本地市场冲击加剧，为稳定客户，企业不断下调价格。据反馈，山西 7-9 月份企业计划错峰生产 30 天。东北地区水泥价格保持平稳。辽中地区水泥价格底部维稳，水泥需求表现欠佳，企业发货维持在 5 成左右，库存 80以上高位，为辽宁缓解库存压力，7-8 月份，省内企业计划错峰生产 30 天。大连地区水泥价格下调 20-30 元/吨，房地产不景气，下游需求表现清淡，企业日出货仅在 5-6 成，库存持续高位，企业被迫库满停窑，为抢占市场份额，部分企业不断下调价格，其他企业陆续跟进。长春、吉林

29、地区水泥价格下调 30-40 元/吨，P.O42.5 散装出厂报价 400-430 元/吨，阴雨天气居多，吉林下游工程项目无法正常施工，水泥需求表现清淡，外加辽宁地区低价水泥不断冲击，本地企业发货仅5 成左右，错峰生产结束后，库存升至高位，导致价格普遍回落，据了解，三季度企业计划错峰生产45 天。华东地区水泥价格稳中有落。南京地区水泥价格下调后保持稳定，下游需求表现一般，本地企业发货 7-8 成，库存中高位运行。苏锡常地区水泥价格稳定，短期疫情对市场需求影响有限，天气情况较好，以及上海地区复工复产后，江苏 企业外运量提升，企业综合发货能达 8-9 成，库存降至中等或略偏高水平。苏北淮安、连云港

30、、宿迁地区水泥价格下调 15-20 元/吨，水泥需求表现一般，企业发货 7 成左右，库存高位运行，受周边地区水泥价格继续回落影响，为维护市场份额，陆续跟进下调。杭嘉湖地区水泥价格稳定，受高温天气影响，下游需求表现一般，企业发货 7-8 成水平，库存 80以上，据了解，由于目前价格水平降至低位，企业有意愿推动熟料价格先行上调，并为后期水泥上调奠定基础。宁波地区水泥价格下调 10 元/吨，价格下调主要是前期周边地区水泥价格回落后，与本地价差拉大，浙江为稳定客户，企业以优惠返利形式下调 10 元/吨，需求方面，晴好天气时，沿海地区企业发货保持8-9 成较好水平。金建衢地区水泥价格稳定，雨水天气减少，

31、下游工程项目和搅拌站开工率增加，水泥需求提升到 8 成或以上，建德地区部分企业日出货已达产销平衡，短期库存高低不一，因 7-8 月份各企业均有停窑检修计划，库存方面无压力。上海水泥价格稳定，虽然疫情出现反复，外加中高考影响，部分工程项目施工受到限制，但因近期晴好天气居多，搅拌站和工程开工率继续提升，企业发货恢复到 7-9 成水平，库存有所降低。合肥及巢湖地区水泥价格平稳，受淡季因素影响，市场需求表现一般，企业发货 7-8 成，受益于错峰生产，库存下降 5-10。沿江铜陵、芜湖地区水泥价格稳定，虽有阶段性降雨干扰，但对整体市场需求影响有限，企业发货维安徽持在 8 成左右。皖北地区水泥价格平稳，房

32、地产和新开工项目较少，外加雨水天气和疫情干扰，下游需求同比减少15-20，企业日出货 5-6 成，部分企业甚至不足 5 成，库存高位承压。南昌和九江地区水泥价格普降 30 元/吨，南昌 P.O42.5 散出厂价 360-370 元/吨，阴雨天气较多，水江西泥需求表现清淡，企业发货仅在 5-6 成水平，价格继续回落。赣东北和赣西地区水泥价格下调 30-40 元/吨，企业虽在执行错峰生产，但由于市场需求一般，出货量较差，库存下降缓慢，以及本地价格相对较高，外围低价水泥进入量增加，为维护市场份额，企业大幅下调价格。赣州地区企业报价暂稳，雨水天气频繁，水泥需求表现清淡，企业发货在 5 成左右，企业均有

33、执行错峰生产，但库存仍在 80高位，预计后期价格趋弱运行。福州和宁德地区水泥价格稳定，因宁德疫情确诊病例集中在霞浦县，尚未扩散到其他区域，对整体市场需求影响有限，但工程项目因资金短缺，水泥需求表现一般，企业出货维持在 6-7 成，库存持续高福建位。龙岩和厦漳泉地区水泥价格平稳，市场资金紧张，雨水天气断断续续，本地水泥需求表现清淡，企业出货 5-7 成，库存高位承压。据了解，福建地区企业于 7-9 月计划错峰生产 30 天。70-80高位。济南和淄博地区水泥价格稳定，雨水天气增多，市场需求表现低迷，企业日出货 5-6 成，库存普遍聊城、临沂地区水泥价格下调 30 元/吨，市场需求表现疲软，企业发

34、货 3-4 成，以及周边地区价格不山东断回落，为维护仅有市场份额，企业被迫下调价格，预计后期仍将趋弱运行。济宁、菏泽地区水泥价格稳定，雨水天气频繁，下游需求表现清淡，且河南地区对本地市场仍有冲击，企业日出货仅在 5 成左右，短期库存仍高位运行，受益于错峰生产，短期价格将以稳为主。7-9 月份山东地区水泥企业计划错峰生产 40 天。中南地区水泥价格大稳小动。珠三角地区部分水泥企业价格下调 10-20 元/吨，受台风“暹芭”影响，区域内强降雨天气增多，水泥需求表现欠佳，企业发货 6-7 成水平，库存高位，部分企业为增加出货量，继续下调价格，预计其广东他企业将陆续跟降。粤东和粤西地区水泥价格稳定，受

35、持续雨水天气影响，道路和工地积水，市场成交不畅，企业发货4-6 成，库存持续高位。崇左地区散装水泥价格下调 20 元/吨，价格下调主要是市场需求表现持续疲软，部分企业为增加出货量，不断下调价格，其他企业陆续跟进。南宁、贵港和玉林地区水泥价格稳定，受农忙及雨水天气影响，下游需求表现一般，企业日出货环比广西下滑 10-20 ，南宁地区企业库存在 80或以上，贵港和玉林因企业有自主停窑，库存在 60。桂林地区水泥价格稳定，雨水天气断断续续，工程项目施工受限，下游需求不稳定，剔除雨水天气干扰，企业出货量可达 7-8 成。长株潭地区水泥价格下调 20 元/吨，房地产不景气，新开工程项目较少，在建项目施工

36、进度缓慢，又有雨水天气影响，下游需求表现较差，企业发货在 5 成水平，部分企业出货甚至不足 5 成，库存高位湖南运行，导致本地价格出现回落。据了解，因水泥价格降到底部，大部分企业处于亏损状态，在制定并执行错峰生产后，企业开始小幅推涨价格，幅度 10-20 元/吨。湖南地区水泥企业 7-8 月份错峰生产35 天，减产将近 60，停产若能执行到位，价格将会开启恢复性上调走势。武汉地区水泥价格平稳，雨水天气频繁，下游需求持续疲软，企业出货 6 成水平，库存高位运行，由于价格已降至较低水平，主导企业意愿以稳为主。黄冈、黄石、咸宁以及鄂州地区水泥价格下调 10-30 元/吨，雨水天气较多，下游需求表现一

37、般，企湖北业发货仅在 6-7 成，库存高位运行，部分企业库满被迫停窑，为增加出货量，企业陆续下调。襄阳地区水泥价格下调 10-20 元/吨，传统淡季，且受高温天气影响，下游需求表现清淡，日出货 6 成左右，库存 80以上水平，企业小幅下调水泥价格，为稳定价格，企业计划于近日执行夏季错峰生产 7-10天。郑州、新乡、驻马店等地区水泥价格底部维稳，雨水天气频繁，且降雨量较大，工程项目和搅拌站开河南工率均有下降，企业综合出货在 6 成左右，库存持续高位运行，部分企业外卖熟料以缓解压力。由于目前大部分企业处于无利润或亏损状态，为了改善经营压力，恢复性上调价格，企业正积极推动夏季错峰生产，计划于 7 月

38、 10 日起自主停产 15 天，同时推涨价格 50-80 元/吨，具体执行情况待跟踪。西南地区水泥价格大体平稳。德绵地区水泥价格下调 30 元/吨，市场需求淡季，下游工程项目开工不足，企业发货 5-6 成水平，库存高位，且周边地区水泥价格大幅下调，以及重庆低价水泥冲击，为稳定客户，企业陆续下调价格。成都地区水泥价格降后稳定，本周天气放晴，但受高温影响，在建项目仍无法正常施工，下游需求表四川现欠佳，企业发货 6-7 成，库存升至中高位。达州地区水泥价格下调 20 元/吨，价格下调主要是周边地区水泥价格不断回落，对本地冲击加剧，为维护市场份额，企业被迫跟降。主城、渝西北地区水泥价格跌到底部，成本较

39、高企业已不再跟进下调，降雨天气减少，高温天气对需求影响并不显著，需求环比有所提升，企业出货普遍升至 7-8 成，但短期库存仍在 80高位，为减轻重庆库存压力，部分企业生产线停产检修。渝东北地区水泥价格平稳，雨水天气较少，下游需求稍有恢复，企业出货增至 7-8 成，库存降至 60-70水平。据了解，7-8 月份，重庆市针对高耗能企业实施电力削峰方案，计划错峰 25-30 天，后期需跟踪具体执行情况。昆明和玉溪地区水泥价格底部维稳，阴雨天气仍然较多，下游需求无明显变化，企业开始陆续执行三季度错峰生产，后期库存压力将会缓解。云南文山地区水泥价格大幅下调 80 元/吨，新开工程项目较少，市场需求表现疲

40、软，企业发货不足正常水平 5 成，库存高位承压，价格大幅回落后将会趋稳。丽江、保山地区水泥价格暂稳，市场需求表现低迷，企业日出货 4-5 成，库存 80以上，销售压力较大，预计后期水泥价格将趋弱运行。拉萨地区水泥价格上调 30 元/吨，现 P.O42.5 散出厂报价 600 元/吨。价格上调主要是煤炭等原材料价格居高不下，水泥生产成本增加，为增加盈利，企业上调水泥价格，目前下游需求表现稳定，企业西藏出货 6-7 成水平。日喀则地区水泥价格同步上调 40 元/吨，P.O42.5 散出厂报价 550 元/吨。西北地区水泥价格出现回落。关中地区水泥价格下调 20-30 元/吨，自 5 月份以来，累计

41、下调 100-120 元/吨。疫情再次反复，区域内实施临时管控措施，水泥运输以及部分工程项目施工受限，企业出货降到 5 成左右，库存中等水平，价格出现回落。陕西榆林地区部分企业水泥价格下调 40-50 元/吨，本地新开工项目较少，市场需求表现较弱，企业出货4-6 成水平，库存高位运行，加上外围宁夏、内蒙低价水泥不断进入，引起市场竞争，导致价格出现回落。6-7 月，陕西关中地区生产线错峰生产 30 天，企业已在执行中。兰州地区部分民营企业水泥价格下调 20-30 元/吨，受高温天气和农忙影响，民用市场需求减少，且有外来低价水泥冲击，为稳定出货量价格出现回落，主导企业因有重点工程供应，价格暂未跟进

42、下调，甘肃若后期压力上升，或也将跟进调整。陇南地区水泥价格下调后平稳，农忙时期，下游需求稍有回落，企业出货 6-8 成，库存处于 80以上，部分企业库满停产。宁夏银川地区水泥价格平稳，高温天气持续，以及整体市场需求较差，企业出货仅有 3-4 成水平，企业库存均在 80左右高位。据了解，为缓解库存压力，区域内企业计划执行错峰生产 20 天。资料来源：中国水泥协会、数字水泥网、全国水泥均价（P.O42.5）变化，与成本方面本周，秦皇岛动力煤市场价（Q5500）为 735 元/吨，价格与上周持平。全国水泥均价与煤价差为 308.57 元/吨，较上周减少 2.72 元/吨。（水泥煤价差，按单吨水泥 1

43、00kg 煤耗计算）150资料来源：数字水泥网、招商证券敬请阅读末页的重要说明2014/2/182014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/182018/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182020/2/182020/5/182020/8/182020/11/1820

44、21/2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/189508507506505504503502501502022/5/186005505004504003503002502001507506505504503502502014/2/18资料来源：数字水泥网、招商证券图 5：华东水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）2014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182016/11/182017/2/182017/5/18201

45、7/8/182017/11/182018/2/182018/5/182018/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182020/2/182020/5/182020/8/182020/11/182021/2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/182022/5/18图 1：全国水泥均价变化（P.O42.5，元/吨） 20142019600.00550.00500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00资料来源：数字水泥网、招商证券分区域水泥均价（P.O42.5

46、）变化图 3：华北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）1月1月 201520202月3月3月4月4月5月 201620215月6月6月7月7月8月 201720228月8月9月9月10月10月11月11月201812月12月150资料来源：数字水泥网、招商证券2014/2/182014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/18201

47、8/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182020/2/182020/5/182020/8/182020/11/182021/2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/18122022/5/187506505504503502502014/2/18资料来源：数字水泥网、招商证券图 6：中南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）2014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/18201

48、6/8/182016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/182018/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182020/2/182020/5/182020/8/182020/11/182021/2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/182022/5/182015/02/01图 2：动力煤价格与水泥煤价差（元/吨）资料来源：数字水泥网、wind、招商证券图 4：东北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）750650

49、5504503502501502015/06/012015/10/012016/02/012016/06/012016/10/01水泥煤炭价格差2017/02/012017/06/012017/10/012018/02/012018/06/012018/10/012019/02/012019/06/01动力煤价格2019/10/012020/02/012020/06/012020/10/01行业定期报告2021/02/012021/06/012021/10/012022/02/012022/06/01图 7：西南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）图 8：西北水泥均价变化（P.O42.5，元

50、/吨）6506005505004504003503002502002014/2/182014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/182018/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182020/2/182020/5/182020/8/182020/11/182021/2/1

51、82021/5/182021/8/182021/11/182022/2/182022/5/181506005505004504003503002502002014/2/182014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/182018/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182

52、020/2/182020/5/182020/8/182020/11/182021/2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/182022/5/18150资料来源：数字水泥网、资料来源：数字水泥网、本周全国水泥库容比为 74.88%，较上一周上升 0.82%。（水泥库容比说明：水泥库中现有量与库容量比值。例如，某企业总的水泥库容量是 10 万吨，在采集过程中，企业库存现有水泥 5 万吨，则库容比为 50%。）图 9：全国水泥库容比（%）9080706050403020102015/1/142015/4/142015/7/142015/102016/1/1420

53、16/4/142016/7/142016/102017/1/142017/4/142017/7/142017/102018/1/142018/4/142018/7/142018/102019/1/142019/4/142019/7/142019/102020/1/142020/4/142020/7/142020/102021/1/142021/4/142021/7/142021/102022/1/142022/4/140资料来源：数字水泥网、5、玻璃行业一周回顾本周国内浮法玻璃均价为 1763.36 元/吨，较上周均价（1777.11 元/吨）下降 13.75 元/吨，降幅 0.77%。本周国

54、内浮法玻璃行情偏弱整理，价格下跌较前期有所减缓。周内市场大稳小动，华北、东北、西南、西北部分厂价格仍有松动 1-3 元/重量箱；其他区域主流基本走稳，局部个别小幅探涨。成本支撑下，整体调整意向有所减弱。当前部分区域降雨偏多，下游加工厂订单尚无明显改善迹象，供应高位下，预计短期市场弱稳运行。成本与价格方面从区域情况看，华北市场产销一般，价格部分松动；华东市场价格稳中调整，成交显一般；华中市场局部成交转淡，价格暂稳；华南地区出货情况一般，部分成交重心松动；西南市场成交一般，成交重心下幅下移；东北市场产销平平，价格部分小降；西北市场价格下行，局部出货略好转。华北地区：本周华北玻璃市场偏弱整理，部分价

55、格仍有松动。沙河区域周内产销一般，贸易商保持谨慎，部分厂大板价格走低 1-2 元/重量箱。京津唐区域库存缓慢增加，部分厂价格走低 1-3 元/重量箱。华东地区：本周华东浮法玻璃市场价格主流报稳，整体出货变动不大，局部个别厂价格存优势，产销尚可。近期华东多数企业价格调整趋于谨慎，成本端支撑下，短期厂家挺价意愿较强。需求端来看，多数深加工厂接单新增量仍有限，加之外围区域价格进一步松动影响下，下游观望情绪较浓。后期市场看，市场成交不温不火，中下游多按需少量采购，预计短期华东价格或延续偏稳趋势，局部价格或有小幅调整预期。华中地区：本周华中浮法玻璃市场局部成交转淡，价格暂时维稳。近期下游加工厂新单跟进情

56、况一般，多数坚持按需补货，需求端支撑有限。临近周末，部分玻璃厂家产销稍降，库存有所增加。下周来看，需求尚未见明显好转迹象，受周边市场价格下调影响，加之库存压力增加，预计市场稳中偏弱运行，部分成交存商谈空间。华南地区：本周华南浮法玻璃市场整体出货情况一般，部分成交重心松动。周内部分区域雨水较多，出货放缓，加之需求支撑有限，厂家产销偏低，库存有不同程度增加。下周来看，需求仍显一般，加之库存压力增加，预计市场偏弱运行，部分价格或承压。西南地区：周内西南浮法玻璃市场交投一般，部分成交走低 1-3 元/重量箱。川渝区域周内部分厂价格走低 1 元/重量箱，整体成交相对灵活，主流成交重心 1750-1920

57、 元/吨。云贵区域周内产销平平，成交重心走低 2-3 元/重量箱，区域价格不一，成交较为灵活。东北地区：东北地区浮法玻璃市场周内成交平平，部分产销环比仍有减弱，部分厂小板价格走低 2 元/重量箱。产线方面，本溪玉晶 800 吨二线 7 月 6 日放水冷修。西北地区：本周西北浮法玻璃市场价格稳中下调，主要区域陕西市场多数厂价格周内小降 2 元/重量箱左右，交投仍显一般。近期一方面受外围部分低价货源流入影响；另一方面本地整体需求释放仍较有限。整体市场出货仍偏淡，多数厂执行按量商谈操作，虽近期部分厂价格松动，但下游市场反馈一般。短期来看，西北供需仍表现偏弱，价格或仍承压。图 10：主要区域玻璃价格对

58、比（元/吨）图 11：全国玻璃均价历年比较（元/吨）华北华东华中 201520162017 2018华南 全国2700250023002100190017002021/12/301500350030002500200015002019202020212022 2022/1/132022/1/272022/2/102022/2/242022/3/102022/3/242022/4/72022/4/212022/5/52022/5/192022/6/22022/6/162022/6/30第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第

59、31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周1000资料来源：卓创资讯、资料来源：玻璃信息网、卓创资讯、；注：2021 年及以前为玻璃信息网数据，2022 年及以后为卓创资讯数据后期价格判断本周浮法玻璃价格偏弱整理，局部区域价格松动，多数暂稳观望。后期市场看，供应端近期个别产线存冷修计划，但整体产量仍维持高位水平，加之需求端释放不及预期下，供需表现仍偏弱，但短期来看，成本端对当前价格存一定支撑，多数区域企业调价趋于谨慎，预计后期浮法玻璃价格大概率趋稳运行，预计下周均价在 1760 元/吨上下。成本变化本周国内纯碱市场弱势运行。本周国内轻碱新单主流出厂价格在 2750-

60、3000 元/吨，厂家轻碱主流送到终端价格在2900-3050 元/吨，截至 7 月 7 日国内轻碱出厂均价在 2895 元/吨，较 6 月 30 日均价下降 0.55%；本周国内重碱新单送到终端价格在 2900-3150 元/吨，低端期货货源。纯碱价格高位维持下，原片厂成本压力明显，行业盈利水平为负。图 12：重质纯碱均价（元/吨）图 13：沙河燃煤薄板玻璃盈利情况统计（元/吨）16004,000 3,800 3,600 14003,40012003,200 3,000 2,800 /元 2,600 吨 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 09