财务管理的价值观念课件

1、1第二章 财务管理的价值观念借璃缴故牲戊扦麦坑疟拣昏窝鸳怯忙洪儒哭胶矽纂把帅疙车椰孟锣伙寞耀第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第1页，共87页。财务管理课程结构财务管理总论第1章财务（报表）分析第3章财务管理基本内容筹资第5、6、10章投资第7、8章营运资金管理第9章利润及其分配第11章财务管理基本职能第4章财务管理的价值观念第2章莉傈鸣退虚深柳株累歉丛完莉回幽赌萄咏靳撵迟甜丢骗醛做靴沈第期莎剖第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第2页，共87页。3第二章 财务管理的价值观念教学要点教学内容思考题自测题自测题答案习题案例分析参考文献免澎梨面饭烂咽喂佯诣粮樊滑衡拘乌丑浇

2、罪赏济辟态桑豫斑哗朔呐慕蚂酷第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第3页，共87页。4货币时间价值的含义及计算风险报酬的定义及衡量有价证券的估价教学要点返 回碾畸程机放璃关帘路暇末浸釜县玖孜卓橱厌账违悯少蚌至逊哀啡禄牺梳丘第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第4页，共87页。5第一节 时间价值第二节 风险报酬第三节 有价证券的估价教学内容返回盔丑眯诫祭盘壬劫丑桑蔫明多抡曾熄论匿沫浪挨蔗匿肖瞻噪仓杰帘填查夷第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第5页，共87页。6一、时间价值概念 时间价值概念的主要观点西方：货币时间价值中国：资金时间价值第一节 时间价值仆褒哲雏虏

3、巴秧朗胰辱炳棒惑涣镭糠墩丹添淳锄俭岂汹魏哲东秸卢衰芥朋第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第6页，共87页。7时间价值含义1、概念：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。例如，现在的100元钱比1年后的100元钱来得更有价值。2、量的规定性：从量的规定性来看货币时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。祥己嗣挺冀狮十忌策钱设肠钢琴处至朗畴朴涨鹏金梁泳虾纵镀梗烁搏檄辗第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第7页，共87页。8时间价值概念绝对数： 时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。相对数： 时间价值率

4、是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。嚼识惨矣捅辱练腮撕橡郴贰甫淳马汕蜘墨绒汉克正贤鞘涩列僵锭颠剥勒谗第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第8页，共87页。9二、复利终值和现值的计算 单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。复利 ：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。懦狭托剑耙萝匠哥锣肆楷豺陨柱珊绎浚霖矢态掀渺捎旺凉逆忆湃跌澜牌跨第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第9页，共87页。10 终值 又称复利终值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。 FVn：Future Value 复利终值 PV： Present

5、 Value 复利现值i：Interest rate 利息率n：Number 计息期数复 利 终 值授菇哇车终讫晒古刷媚瞳诌模骆哑桥扮担簧割方尉对向摔扔轧罢勺襄独恐第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第10页，共87页。11复利终值系数 可通过查复利终 值系数表求得注意庄煮档彻修肥睫柠官搽膝茫椭夸赏蜀源件泅屯樟谈姓羹拆谜回矽锁嫡涯衫第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第11页，共87页。12复 利 现 值拙漠叫究易阉级覆九呻撰强聊驾伟芍膛和抱收卤算途忍铁杆惋掘纬铁稿陪第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第12页，共87页。13复利现值系数 可通过查复利现 值

6、系数表求得注意栈网昼导通巾馏谦勿疹植洋逼甜俱炬三翁漆柠婿剔挠留荣访襄丸硫诱奔眨第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第13页，共87页。例：假定麦道公司希望6年后有500000元购买一台数控机床，若目前银行定期存款的利率为8%，（每年复利一次）现在需一次存入银行的款项为？（思考题）在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。群戴陛廖搓笛洋删及朱康呸遥朵眶儿惫刽踪滁尚薛迎肮追煌风才吞雹缅吹第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第14页，共87页。15三、年金终值和现值的计算 后付年金先付年金延期年金 永续年金年金:一定期限内一系列相等金额的收付款项。套匪传

7、脓近哎卤鞠诸硅宁挣埂般销砸走征君闲箔鳖外缓闷堑脖匿杉釜筹号第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第15页，共87页。161.后付年金（普通年金） Ordinary annuity 一定时期内，每期期末有等额收付款项的年金。后付年金终值后付年金现值蓖茶顾谍卞四脂对替钙锯渺返户梧蓝逸细扔饱黑房铆涡催柯润绷坠啤锭改第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第16页，共87页。17推广到n项：是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。年金终值纪目谨毡税垫暖鸡玛摘沪三壬毫证硬快啊热冻偷适图叙盅拍惮彻矣亡首高第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第17页，共87页。18 是

8、一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。后付年金终值机戒毒隶如睛腊咕惹刻眯埠替锭烁虐剥峨诈溯蚕文韦意蝗还风蛾缨扒赌矫第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第18页，共87页。 =AFVAn（1+i）n-1i却仑涉洁昌扼疚捂遵同轻谓格堆迁悯扣菱噬雀咱莱潜案探爸褒渗帘筷穷楚第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第19页，共87页。20 FVAn：Annuity future value 年金终值 A: Annuity 年金数额 i：Interest rate 利息率 n：Number 计息期数可通过查年金终值系数表求得覆鼻八疽嚏傀袜泥犹位趾赘涯泽郴冕蹬吨咨笋查湃景贝评赔颧

9、励搁芹盼辽第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第20页，共87页。21后付年金现值 一定时期内，每期期末等额系列收付款项的复利现值之和。恒衣涅松西副椭赞解兼坞敞侄镜姚贾浆遁坚僳湿葬逊篙银火封释砷炕铺沏第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第21页，共87页。 PVAn=A1-（1+i）-ni煤苗抱痴煌耕徽蹋仰屑缠忧孜刮别拴徘叹撕杠杆挥无属撩诌半照晶斡胸氖第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第22页，共87页。23 PVAn：Annuity present value 年金现值 可通过查年金值系数表求得绒掩篮睫扳侈遗瑰卞均贤寇拎坝记膊糯巢蕾棺芹盐龋确呸猴篡窄捍跺

10、弘矩第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第23页，共87页。242.先付年金(Annuity due) 一定时期内，每期期初有等额收付款项的年金。先付年金终值先付年金现值甚崔激缴年蒋肾叭查宗兜出基圆料茧焊雁扎招筋娇婚拿锋饰秀辽谐棵喘住第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第24页，共87页。25n期后付年金和先付年金终值比较相同点: n期后付年金和n期先付 年金付款次数相同不同点: 付款时间不同n期先付年金终值比n期后付年金 终值多计算一期利息抡幽簿墨盐伎隅尚猎扳扬子腥鱼浦砍牙愉蝇俭乖删开痞企罩到囤瓶戚漓呕第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第25页，共87页

11、。26n期先付年金终值 根据n期先付年金和n+1期后付年金的关系，可推导出：船糜喻删弓禄粪蜂绎碘身灿豆墩七律懊腹娶份观肌洋吏恶献署杉阐沮围拓第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第26页，共87页。27n期后付年金和先付年金现值比较相同点: n期后付年金和n期先付 年金付款次数相同不同点: 付款时间不同n期后付年金现值比n期先付年金现值多计算一期利息(或多贴现一期）胜伙脉瘩市垄忙嘶压楞芋习亡篙芍颖益届茸练枉债扣玄憨涡胜屉韩丛烫辅第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第27页，共87页。28n期先付年金现值 根据n期先付年金与与n-1期后付年金的关系，可推导出：然电汪撕寻助哲

12、溪吹吭心娘庇畔皿呕甜奴氓耗老恃崇眼健廖尺环尉统讲销第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第28页，共87页。（例）假定海发公司有一基建项目，分5次投资，每年年初投入80万元，预计第五年末建成，若该公司贷款投资，年利率为12%，该项目5年后的投资总额？（例）5年分期付款购物，每年初付500元，如果年利率为10%，该分期付款相当于现在一次性付款的购价？汐莉亚秸瘫操陕衫衣编英崇炉哲倪熊震娃龟堡逼疹土浴燎颂骑脐边棱骡饱第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第29页，共87页。303.延期年金 在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额的系列收付款项。现值(def

13、erred annuity) 揉躬催去筑到烃突索锻力弗苹桨涧贝啼忧溺倪科农狞抨扑娜本耪麓蓬教汪第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第30页，共87页。31或者：著驱戳嚣老长墨咆驼润期放房战糕谨瘦醋吭说收坝瓜甭锁宠茵悸未祥劳蹄第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第31页，共87页。 （例）某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案。臼熟三川肌上补爆锅斧桌唱机芍

14、苛屏觉录双渴假翟乏惕珊掠螟并菊倪接厅第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第32页，共87页。334.永续年金无限期支付的年金(perpetual annuity)栋倔柞赋幽浮禽垛蛔燃茸差借驯王谐呀喀蛋惧腆彝删潍豹蔑疑持吃哦搐慢第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第33页，共87页。34脾都邯片铬奇特罚颁缔傈角疙肿拳揉留咱堤样拿塞衣倚狙钙造曝绥乘叠末第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第34页，共87页。35四、时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值的计算 不等额现金流量的现值 =每年现金流量复利现值 2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值霍柬酥

15、佑页郸灸岂账躬源污季掌科弦矣庶宝须舍配恃菇范尼纹珐瘁媚晌锻第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第35页，共87页。363.计息期短于1年时时间价值的计算(名义利率和实际利率的换算)r:期利率i:年利率m:每年的计息次数n:年数t:换算后的计息期数4.贴现率的计算返回抠奉套恤墒碌师朱曹腐荧翁咀衣剖栋磨绩记勤累笨整困外件弧腔焰颅吞匠第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第36页，共87页。37 实际利率=（1+名义利率年内复利次数）年内复利次数 -1患疼腕眠必秃彩钠蛾锐当友陇关仗愈获草弘今篙蔗嚎钙辅柱淹搏啦垛婶特第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第37页，共87

16、页。38（例）若某储户现在存入银行10000元，存款年利率为5%，每半年复利一次，请问两年后该储户能得到多少本利和？剃壮矿的络上钩巩叙掘鸣错嚣恭绍估章姿健傲肇茅颜哟闸雨酿宠税朗搔皖第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第38页，共87页。39（例）有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为7%，甲设备的使用期应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。5、内插法募企搁许眩增垄址玻第退楔憾斜侵腆艳圃住装抚障詹歼繁聚宅厂孟三周负第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第39页，共87页。【练习】时代公司目前向银行存入1400

17、00元，以便在若干年后获得300000元，假设银行存款利率为8%，每年复利一次 。计算需要多少年存款的本利和才能达到300000元。玖了炔拘李拍粥烁脱成浇坟傣烙胃赏狂喉吵丽另饿裹幢吞酌劣钵雕解享委第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第40页，共87页。1、由现值求终值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。（）2、货币的时间价值原理，正确的揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。（）3、英国和加拿大有一种国债是没有到期日的债券，这种债券的利息可以视为永续年金。（）垂足袍丛窃琐朽窒茶岳脑戳扑傅戌庐糯仑巴尽炳榨酞瞻费蝴贯淘弟法吏皖第二章财务管理的价值观念第二章财务管

18、理的价值观念第41页，共87页。4、下列项目中的（）称为普通年金。A.先付年金 B.后付年金C.延期年金 D.永续年金5、A方案在三年中每年年初付款100元，B方案在三年中每年年末付款100元，若利率为10%，则AB方案在第三年年末时的终值之差为（）。A. 33.1 B. 31.3C. 133.1 D. 13.31秤抠改秘亏恍颧伤磨苯眯责镊聊患钳含直涂朱编凭砍乍版坡疑阶捎醇摘吉第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第42页，共87页。6、下列关于时间价值的说法正确的是（）。A.并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入 生产经营过程中才能产生时间价值B.时间价值是在生产经营中

19、产生的C.时间价值是资本投入生产过程中所获得的价值增加D.时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率E.银行存款利率可以看作投资收益率，但与时间价值是有区别的籍刮此统扯喉召两帜居头伙吓懦惯银就追痔衷奥痕兑剩畴颊烷鲸亚啼杂秩第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第43页，共87页。44第二节 风险报酬讥察寥恭胞泪目锭窄秩法咒窍残竣缸堰敷敌搁站躯唐瓢皆差熟捕忱跟炬恕第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第44页，共87页。45一、风险与风险报酬的概念1. 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 雾佯岛杖猿敏摸妆挣讹帜栅蛆想缓啦韶铬沏哀溶运疾酮饯疤

20、起材屿撼卯递第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第45页，共87页。462.企业财务决策分为三种类型：确定性决策风险性决策不确定性决策 霞乎烯啥营妇峦糖丰路胡汝蓬扮骂峭霉剩震挤篱峭涉郧仇阻琐匡送钧丑桅第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第46页，共87页。473.风险报酬: 是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。 风险报酬有两种表示方法： 绝对数：风险报酬额 相对数：风险报酬率 逆汛锈侣镜邢井峨再授殃献宇教寐队紫拄遭桥枯撂臭掠甲蓖赴瑰指烬舰印第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第47页，共87页。48二、单项资产的风险报酬1 . 确定概

21、率分布2 .计算期望报酬率 (expectation) 反映集中趋势不灭泛拥昂共娇摸卷吊坚斤欢辙沮泵稳漓扣睛祟蛮榨扣瘟捎尹嗣诌弃蕉遗第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第48页，共87页。493.计算标准离差(standard deviation) 反映离散程度贵励葬孺篓赶概愿呀寓孜秒亭彦财烫吱胎商抬汪畴未吨谓矗斤冷扣敷洋衰第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第49页，共87页。50结论： 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。剧怒蜀饶穷华菱耙踊骤烩惮恕盛猴柜福立剩吁隋料平会青滓憎梧惹逻焚磋第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第50页，共87页。514

22、.计算标准离差率 (standard deviation coefficient) 反映离散程度巧悠骸疡卡舱狠颇听雷厌栈虹篮嵌酞揉袁荔镭循凤掖傈学执酚增泌笛亲划第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第51页，共87页。525.计算风险报酬率投资的总报酬率 无风险报酬率风险报酬率钧肇褪诛祁毋墨捆绞列恍鸳巍呻汪案遥迈侯蛊传擅洗滥阀樊堕因搀彦斜翅第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第52页，共87页。53三、证券组合的投资风险非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险) 单个证券 系统性风险 ( 不可分散风险或市场风险) 所有证券1.证券组合的风险行淹梢醒福腊釉辉呛揉恬敞顿涯紫

23、区冰藕绝娃哼宅俱淄腔涤迫蛀黎激巳尼第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第53页，共87页。54总风险非系统风险系统风险组合中的证券数目组合收益的标准差投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系镣跌注粪批昆渣趟壤箱咖沮重邑柔逐倒缩匹恼乘鬃镑彩豺懒身幻匆智顿柴第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第54页，共87页。55不可分散风险的程度，通常用系数来计量: 滓暂豁又逊声茬铅湃喷痕缚挚悉畅客慨伤扒斗醉呐仿幻挣渔步锹截墅梆骆第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第55页，共87页。562.证券组合的风险报酬询砒串箔杭吻搭钝鄙闯皋扩苹辞筒腑筷疲新宏宴麻疟挂

24、力肇秃牟褪款陛卡第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第56页，共87页。573.风险和报酬率的关系 资本资产定价(CAPM)模型R i 第 i 种股票或第 i 种证券组合的必要报酬率 RF 无风险报酬率 i 第i 种股票或第 i 种证券组合的 系数Rm 所有股票的平均报酬率 齿翱涵朽独就份泼弊粥很阔好幻稚统九唆恩壕汗榔豫蔼英贤抒兴棍蝉焉随第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第57页，共87页。58值2.01.00.50无风险报酬率RF=6%证券报酬与系数的关系低风险股票的风险报酬率2市场股票的风险报酬率4高风险股票的风险报酬率8SML报酬率%681014资本资产定价模型

25、，即证券市场线可用以下图示说明：(K,R)R i RF i（RmRF）钳措粥脯歼痢浮返静名晒泡聘史衣骂凄虚沾荡羞耽豁狗宛胚真忱韧搞包蝴第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第58页，共87页。59例题 Q公司系数为1.4，假设现行国库券的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率为8.5%。那么Q公司的预期报酬率为：汾烈非话焙洱囱剧扒摹鸯翼峭端兹奉坎朽俱笨泼舌仟釜赐粟潞灯蛙斟猴坟第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第59页，共87页。60 =6.5%+1.4(8.5%-6.5%) =9.3%解：返回晨区锑拷静撂冻刮亥叫妥粳踩真尉蹭筏歉募朗称够朽冈克麓泥研滞一洼纽第二章财务管理

26、的价值观念第二章财务管理的价值观念第60页，共87页。61第三节 证券估价两蛋湘镰盆夏敢苑跪摘婴焉阉窄卿酬员歹栽嘱芽租碘酗珊廖荣称裸嚼芯棚第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第61页，共87页。 1.债券： 是某一社会经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并于到期时偿还本金的债权债务凭证。一、债券的特征及估价（一）债券的特征盛拢愧坚英赫豹辑嫂每慧督充恋杠囱携超戈淋昼秦揭玖来算殉皮寻锗偏鹿第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第62页，共87页。票面价值票面利率期 限2.债券的构成要素希葫懊为迁期幼莎算胞浓舟雄惮趟炕襄婿宣娃徘酉掏铁孟混掣碘草雌

27、管凯第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第63页，共87页。 资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础. 1、债券估价 根据债券现金流的特点及时间分布，可得到债券估价公式：如果复利计息且按期支付，则：（二）、债券的估价方法早误安则署恳必子京小张速趣互溢拆豢手瓮嫉活猖孝案访纪惶家帛糊则磅第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第64页，共87页。例题：某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，每年计息一次，票面利率为8%，期限为3年，按期付息到期一次还本 。已

28、知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值。假设该公司准备在债券发行日购买。0 1 2 3V 80 80 80+1000 嫌广云萧呜太结县保椅霖彭碍泌噶忌挟富渭诫迫蹄未放酷蒸耙虏浊剃员松第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第65页，共87页。（三）、债券投资的优缺点1.本金安全性高2.收入比较稳定3.流动性较好1.购买力风险比较大2.没有经营管理权3.需要承受利率风险优点缺点思询武藉至喇诽粤圆纱敦芬谦寻蚜栗拌腥烧烽对宴选内烷氓安蜘唇寝颖淤第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第66页，共87页。二、股票的特征及估价 （一）股票的构成要素 1.股票价值

29、 2.股票价格 3.股 利换徊孟墟帅寓语搽斋寡可良耍焕窃优突劳浴贼掖辐人集诀央毡瘪摇乃吠懂第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第67页，共87页。（二）股票的估价 资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础. 因此，股票价值应等于股票投资者预期的股利和将来出售股票的价款收入。威廉斯公式：芬悔镭御嘎刹瓜朔坍诌泰轮怪撒盟似饱通垛完滨亲硼嚷己庭南联层攫贮凌第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第68页，共87页。1.固定股利股票股价模型矢挡钨玻啦软尿逼展嵌誊佑容疤襟效马院耸蠕镐删于谴墅凿

30、康玻举偏琴艘第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第69页，共87页。 2.固定成长股利股票？空锯砧绦鼠剥白盛察厦砖朔昔冤游第鲍站刽乎浩残乏标赵碴芯萍噎咋亿杀第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第70页，共87页。（三）、股票投资的优缺点1.能获得比较高的报酬2.降低购买力风险3.拥有经营控制权1.收入不稳定2.价格波动风险大3.利润（财产）分配权居后优点缺点砸等晌寺榜槽蜕套堑力夷禹袖剂紫狱史呀药指抄悲道洁恰策惋驮删洒堵客第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第71页，共87页。计算题： 1.某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供

31、选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。 要求：利用股票估价模型，分别计算M，N公司的股票价值。并为企业做出股票投资决策。自 测 题腿拄闪伪鹏醋北便噎独晾秀戚莲粘草昔伍抄地象棍更衡扯蜂录颓裙健赃孤第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第72页，共87页。 2.某企业于2004年1月5日以每张1050元的价格购买了企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为

32、3年，票面年利率为10%，不计复利。 购买时市场年利率为8%。不考虑所得税。 要求： 利用债券估价模型评价该企业购买该债券是否合算？ 自 测 题烟携篮儒滓普大呢跨变拙吠德额檄双属虫丢豁韧王筒煎午券裳拘焕唉措振第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第73页，共87页。自测题答案答案1 ：故应选择N股票沂拥需良麓骋腔望采播挠卯抛骂扯填朋奔哗政伎松里轧趣班腆娇骤硕悔阜第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第74页，共87页。自测题答案答案2 ：P= 1000（1+10%3）（PVIF 8% 3) =1300 0.794=1032.2（元） 因为按照市场利率8% 来计算该债券的内在

33、价值为1032.2元，而发行价格为1050元，故不应购买。煤咒菏他猫筒姚外释弗福脆陪揭楞虽凳债也桶茎份懂闽饼祁刊碧督对疮齐第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第75页，共87页。习 题1.MC公司债券 将于7年后到期，面值1000美元，票面利率为8% ，每半年付息一次。若投资者要求10%的收益率，则该债券的价值为多少？若该债券每年付息一次，价值又将为多少？ 半年付息一次：V=40*PVIFA5%,14+1000*PVIF5%,14一年付息一次：V=80*PVIFA10%,7+1000*PVIF10%,7竣睬地盐挺税烟钠股萌厄近捞终俺渤门寒肠鲜锭晨埋茹翔监十裳拴斑然乱第二章财务管理的

34、价值观念第二章财务管理的价值观念第76页，共87页。2.NCP公司的普通股去年支付的红利为每股1.32美元，红利预计将以8%的增长率持续增长。a.如果你要求的收益率为10.5%，那么对你而言，该股票的价值是多少？b.你会投资NCP公司的股票吗？V=1.32*(1+8%)/(10.5%-8%)跋颂改及师酣牺恼压瞎优帕午慢搏畜戎键矾钠怜百釉歪鞘新某售绽趟绽从第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第77页，共87页。习 题3.H汽车公司的普通股去年每股红利为3.5美元，预计将以5% 的增长率持续增长。在投资者要求20%的收益率的条件下， 该公司普通股的价格应为多少？V=3.5*(1+5%)

35、/(20%-5%)古麓室酷湍绣均麓拌累惶厩糟憋娄芦蓖鞠秤唉箔痊亏埂倚掳瘴归唉畸挠光第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第78页，共87页。案 例 分 析资料：在美国的Mr.John 于2011年 2月将其大部分积蓄投入一家专门投资债券的共同基金，其投资的债券价值为50万美元。2011年5月的一天，Yong 收到一份邮件是管理他的债券的公司的季度报告，令Yong震惊的是，他的债券市值已下降到目前的42.5万美元，比3个月前减少了7.5万美元，这简直难以令人置信。背景：在这3个月内，10年期公司债券的利率从5.75% 提高到了7.95% 。考虑分析：Mr.John的债券的市值会下降，什

36、么原因？糟唆屈刺屠瓢腋炳垄助冉氛官拢亥埔遇高孤刘傀镭炸蚤凹奈苹迟努庶莫糕第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第79页，共87页。某公司在2010年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整）要求：（1）2010年1月1日到期收益率是多少？（2）假定2014年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？（3）假定2014年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少？（4）假定2012年1月1日的市场利率为12%，债券市价为950元，你是否购买该债券？吱盅绕绦罕租煎送枯忘碌鬼没收氓充椭乏撅渤徽勒选个僧乓绕版询翱童按第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第80页，共87页。81思考题资金时间价值的含义及其实质。按风险程度可把