中创信测剖析

1、中创信测剖析（1）（2010-08-28 11:10:59） HYPERLINK java:; 转载标签： HYPERLINK about:blank t _blank 中创信测分类： HYPERLINK about:blank t _blank 电子信息这一周我手上有2只股票比较抢眼，一是大华股份持续创新高，二是中创信测巨幅震荡。目前持有大华的人已经很少了，但持有中创信测的却不在少数，可能是因为我所持有的股票里，中创是唯一没有出色表现过的，于是有些人便以我前面那些股票做参考，断定我的眼光不会有问题，想在中创上赌一把。在此，我首先要声明一下，我在某一两只股票上的成功，不代表在其他股票上都能成功

2、，智者千虑尚有一失，何况我只是个普通人。而且，我对企业的判断也是动态的，会随着企业的经营变化做出相应的调整，所以如果以我在某一时期对企业的看法来作为投资依据，其实是很危险的。 中创信测在本周的走势可谓是“诡异”，时而快速涨停，时而急剧回落，令诸多的持有者不知所措。尤其是2次的成交回报，显示出机构大举出货，更加令人忐忑不安，我有个朋友差不多是 92年入市的老股民了，也算得上是投资高手，不久前刚介入中创信测，但第一个涨停之后的调整让他有些恐慌，于是止损出局了，此后连续2天的快速拉升又令他错愕不已。连这样的投资老手都把握不了，更别说一般的投资者了，正因为如此，中创本周开始被人冠以“妖股”的称号。不过

3、在我看来其实事情很简单，如果你是做价值投资的，你只要关心这个企业发展的如何，目前他正面临哪些好的或是不好的因素，如果你按自己的评估体系测算后，觉得你买的物有所值，其他的就没有必要去过多分析了，否则越搞越复杂。很多人在探寻为什么这几天会突然放量大涨，为什么这么多机构要坚决出货，说实话，这些东西远非我们普通散户所能搞清楚的，而且如果以机构的进出来作为参考依据往往会适得其反，因为现在的机构越来越像散户，喜欢追涨跌，反倒是散户的持股心态越来越稳定。以中创为例，今年1月14日出现过涨停，当时股价22块多，成交回报显示2家机构合计买入5400多万元，从披露的半年报来看，头2个季度，机构也是增仓的多，而近期

4、股价虽有涨停，但基本处于今年的低位，而机构却选择了大举出逃，2次成交回报显示机构累计卖出1500万左右，相当于约100万股。具体是什么原因，我想只有机构自己心里清楚，应该说公募基金的高买低卖已经不是少数个例，不少股票出现最高价时都有基金的身影，比如300元的中国船舶、140多元的中国平安、200多元的神州泰岳等，最为经典的当属中邮基金在大龙地产上的操作。正是由于这些公募基金的骁勇善战，才导致了基民的集体亏损，据统计：1-7月，206只标准股票型基金全部亏损，平均净值增长率为-18.51，其中，表现最差的股票型基金宝盈泛沿海增长基金，净值增长率为-31.24，排名靠前的华商盛世和东吴动力，跌幅也

5、均超过1。相反，私募基金今年上半年业绩不俗，截至5月底，126只私募基金取得正收益，有21只收益率超过10。 所以，我们不能单纯以公募基金的进出来作为判断股票的依据，还是要扎扎实实的去分析企业。就中创目前的负面消息来看，一个是大股东解散的问题，另一个是业绩增长没有达到预期的问题，把这2个问题搞清楚了，那对这只股票该如何操作也就很简单了。一、大股东解散的问题 近期中创发了这样一则公告：公司8月20日接到控股股东北京英诺维电子技术有限公司的通知，北京市海淀区人民法院做出民事裁定书，裁定如下：受理申请人贾林提出的对被申请人英诺维公司进行强制清算的申请。 对此公告，很多人的理解是公司出了问题，管理已经

6、混乱，所以机构也纷纷抛售。其实大股东之间的矛盾由来已久，早在机构建仓前就已经很明朗了，如果说基金买的时候没有发现这个问题，而最近的出局又是因为大股东解散的这则裁定公告，那只能说明基金的操作也太草率了。事实上，这一则裁定公告，正好标志着困扰公司多年的大股东问题即将画上句号，公司有望步入正常的运转轨道。为了搞清楚这一问题，我觉得有必要对公司发展的来龙去脉做一些详细梳理。1995年：贾林和张春光各出资25万（张春光以现金出资，贾林以实物资产出资），建立了北京中创信测电子技术有限公司，也就是中创信测的前身。 贾林和张春光都是吉林四平人，贾林1963年出生，1986年毕业于天津大学电子工程系，1989年

7、获得邮电科学研究院通信与电子系统硕士学位，目前为硕士研究生导师，享受国务院特殊津贴，是中国通信标准化协会通信标准研究组成员，创立中创之前曾是邮电部仪表研究所主任高工。张春光1962年出生，1986年毕业于吉林工业大学，先后在沈阳变压器厂、海南电控成套设备厂工作，担任厂长和法人。1998年：贾林和张春光对中创信测以现金增资至500万（各增资225万），仍然各占50的比例。同年，贾林和张春光又各出资50万，成立北京中创测信电子技术有限公司（注意是测信不是信测）。2000年：贾林和张春光以所持有的中创信测60的股权（各30）以及部分现金，对测信公司增资，注册资本由100万增至2500万，同时更名为北

8、京英诺维电子技术有限公司；另外以剩余的20股权（其中张春光占16.4，贾林占3.6）投资了北京协力得投资顾问有限公司，20的股权（其中贾林占16.4，张春光占3.6）投资了北京智多维网络技术有限公司。 同年6月，英诺维将部分中创信测的股权（合计2.67）转让给北京正方兴、北京兴华动力和深圳世纪之舟等3家单位，随后按1:1折合为股份3594万股，变更为股份公司。股份比例如下： 股东名称 持股比例 英诺维 57.33 协力得20 智多维20 正方兴1兴华动力1 世纪之舟 0.672001年： 10送4股，总股本扩大至5031.6万股2003年： 发行1800万股会公众股，总股本变为6831.6万股

9、。股份比例如下： 股东名称 持股比例 英诺维42.22 协力得14.73 智多维14.73 正方兴0.74兴华动力0.74 世纪之舟 0.49 流通股 26.35 关于各股东的情况，英诺维由贾林和张春光各持股50。协力得的控股股东是张春光，占48；贾林占10，其余股东大都是中创信测的高管，其中总经理李铁巍持有2.5，副总经理戴亚刚持有10。智多维由贾林控制，持股45.5，张春光持股10，其余股东的持股结构与协力得差不多，总经理李铁巍持有2.5，副总经理戴亚刚持有7.5。 公司上市后，由张春光担任董事长，贾林为副董事长，李铁巍为总经理。2004年：实施2003年度利润分配10转10派2元，总股本

10、扩大至13663.2万。同时，为了降低公司单一经营风险，公司投资400余万，进行空中交通管理系统项目的研发工作，并与美国洛克希德马丁公司签订了合作协议，合作参加空中交通管理系统项目的竞标。12月20日股东大会决定：在发展公司现有业务的同时，开拓网络质量保障、空中交通管制等电子信息技术新型业务；公司实行两大事业部和三大支撑体系的组织机构，设立通信技术事业部、电子信息技术事业部和科研支撑体系、运营支撑体系、管理支撑体系。2005年：4月21日召开董事会，审议通过关于投资开发雷达数据处理系统等项目的议案：同意以公司自有资金投资1000万元，对雷达数据处理系统等空中交通管制软件系统采取委托开发、合作开

11、发等方式进行开发。 由于公司经营持续下滑，出现重大亏损，11月召开的董事会张春林辞去董事长职务，改由贾林担任。随后又调整了公司组织机构，取消电子信息技术事业部，全面停止对空中交通管理系统项目的投入。2006年：3月27日股东大会通过4250万收购中创最大的竞争对手深圳沃泰丰技术有限公司100股权，沃泰丰成立于1999年，注册资本1000万，持股结构为李军73、邓乾明17、杨洪涛6、王昊4。其中李军为贾林的妻弟，收购完成后李军担任公司副总。 3月28日实施股改方案：非流通股东按10：4的比例向流通股东支付，股权分置后，主要股东的持股结构为：股东名称 持股比例 持股数量 英诺维36.184943.

12、68万 协力得12.621724.64万 智多维12.621724.64万 4月，张春光组建北京智安邦科技有限公司，担任董事长兼总经理，公司主要从事图像智能识别、分析判断及自动处理，属于安防行业。 06年是公司全面推进“走专业化道路，向国际化迈进”战略的第一年，当年实现扭亏为盈，毛利率得以大幅提升。2007年：4月2日，英诺维将所持公司股份1240.31万股以每股1.6125元的价格转让给李军。公司主要持股结构变为：股东名称 持股比例 持股数量 英诺维27.103703.37万 协力得12.621724.64万 智多维12.621724.64万 李军 9.081240.31万 7月23日开始，

13、协力得持续减持公司股份，降为第四大股东，同时智多维也有少量减持（因张春光持有10股份）。张春光不再担任智多维董事，截止到 12月31日，主要股东持股结构变为股东名称 持股比例 持股数量 英诺维27.103703.37万 智多维12.201667.57万李军 9.081240.31万 协力得12.621203.78万2008年： 6月，张春光因为未出席、也未委托其他董事出席公司2月到4月间召开的三次董事会议，被公司股东大会撤销了公司董事的职务。 上半年协力得继续减持，可流通股份已全部抛空，仅保留限售股1041.48万股。智多维和李军也在上半年少量减持。截止到 6月30日，主要股东持股结构变为股东

14、名称 持股比例 持股数量 英诺维27.103703.37万 智多维9.74 1331.03万李军7.91 1081.28万 协力得7 956.02万 9月，全资子公司沃泰丰对深圳优网科技有限公司增资500万，注册资金扩大至1000万，沃泰丰持股比例为50，由沃泰丰高管兼任优网科技的高管。深圳优网科技主要从事网络优化产品开发。 11月底，通过股权激励计划草案，授予1100万份股票期权，其中总经理李铁巍为90万份，副总经理戴亚刚为80万份，财务总监和董秘各40万份，行权价为12.95元。 同时，大小非持续减持公司股份，截止到 12月31日，主要股东持股结构变为股东名称 持股比例 持股数量 英诺维2

15、5.923541.41万 智多维9.49 1296.32万李军6.67 1081.28万 协力得7 911.02万2009年：6月2日公告称，公司接到控股股东北京英诺维电子技术有限公司通知，英诺维公司股东贾林已向北京市海淀区人民法院起诉英诺维公司，以英诺维公司已形成僵局为由，请求法院判令英诺维公司解散。此案目前已被法院受理。 三大股东继续减持，减持力度是历年之最。截止到 12月31日，主要股东持股结构变为股东名称 持股比例 持股数量 英诺维15.922175.09万 智多维6.62 905.06万李军5.32 726.53万 协力得4.14565.52万 12月31日公告：同意公司全资子公司北

16、京沃泰丰通信技术有限公司的控股子公司深圳市优网科技有限公司进行增资扩股。鉴于公司及北京沃泰丰经营现金流相对紧张，并且须保证重点项目投入和主打产品的平台化，优网科技有限公司目前经营存在一定风险，为了控制对外投资风险，公司董事会同意北京沃泰丰放弃参加深圳市优网科技增资的权利。通过本次增资，优网科技将获得融资金额3000万元。本次增资扩股后，北京沃泰丰所占优网科技的股权比例将由50下降为12.5，根据相关规定，优网科技财务报表将不再纳入公司合并报表范围。该提案虽然通过，但遭董事周莅涛反对（次年4月，周莅涛辞去董事职务）。 2009年年报披露：深圳优网科技09年亏损2043万，按权益法计算为中创贡献了

17、1022万的亏损，如果没有优网科技的亏损，全资子公司沃泰丰的净利润将从亏损568.74万变为盈利454万。2010年：1月股权激励行权195.4万份，行权价为12.95元，总股本扩大至13858.6万股。其中总经理李铁巍买入18万股，副总经理戴亚刚买入16万股，财务总监和董秘各买入8万股。 一季度小非继续减持，截止到3月31日，主要股东持股结构变为股东名称 持股比例 持股数量 英诺维15.692175.09万 智多维5.92 820.52万李军5.24 726.53万 一季度披露的前10大股东名单中，已不见协力得的踪影，其持股数应该是低于188万。 4月28日，北京市第一中级人民法院做出民事判

18、决书，判决北京英诺维电子技术有限公司于判决生效之日解散，此判决为终审判决。根据法律规定，英诺维公司应进入清算程序。 5月4日，中创信测发布公告，在董事长贾林的申请下，公司大股东北京英诺维电子技术有限公司（下称英诺维）遭法院终审裁定解散。 5月13日，补选董秘王志刚为公司董事。 二季度小非减持力度缩小，仅智多维减持4万股，李军减持45.26万股。截止到6月30日，主要股东持股结构变为股东名称 持股比例 持股数量 英诺维15.692175.09万 智多维5.92 816.52万李军4.92 681.27万 8月21日，北京市海淀区人民法院就北京英诺维电子技术有限公司诉讼解散事项做出有关民事裁定书,裁定受理申请人贾林提出的对被申请人英诺维进行强制清算的申请。 通过以上一系列的梳理，可以清晰的看出大股东之间的整个变化，张春光的风格较为激进，喜欢盲目多元化发展，而贾林则显得低