第十章国际资本流动与债务危机精选

1、第十章 国际资本流动和债务(zhiw)危机共五十三页2第十章 国际资本流动 与债务(zhiw)危机共五十三页3国际资本流动是世界经济发展的必然结果，利用外资是发展中国家采取的基本政策，但在利用外资的过程中一定要掌握债务危机(wij)的预警指示，如负债率、债务率、偿债率、短期外债比率等，并实行严格监控。 引言:国际(guj)资本流动是一把双刃剑共五十三页4第一节 国际(guj)资本流动的概念与类型一、国际(guj)资本流动的概念1、概念：是指资本从一个国家或地区向另一个国家或地区转移（这里的资本指货币资本非实物资本）。这种转移包括两个方面：资本从债权国向债务国转移，本金和利息从债务国向债权国转移

2、。共五十三页5理清几组关系(gun x)资本流动与资本输出入 资本输出入带有明显的牟利目的(md)资本流动与对外资产负债：资本流动可以反映本国对外资产负债的变化资本流动与资金流动：资金流动不可逆资本流动与外币请求权：资本金融帐户下的资本流动有外币请求权；共五十三页62、内容从资本(zbn)流动对一国影响角度看，表现为五个方面内容：方向：流入、流出规模：总额、净额种类：长期(chngq)、短期方式：信贷、投资性质：官方、私人共五十三页7二、国际资本(zbn)流动的主要方式概念 风险投资是指用于高新技术及其产品开发的新兴创业资本，以及扶植或资助(zzh)代表着未来发展方向的新兴产业。资金来源：民间

3、投资为主，官方为辅、年金、基金1、风险投资共五十三页8特点：有明显的生命周期： 产品开发和创意(chun y)期、启动期、开拓市场期、扩张期、成熟期、生产程序化规模期属长期资本10年以上，政府强有力的支持和推动有一套制约和分散风险的机制使用优先股和长期债券、政府贷款风险大、成本高、技术性强共五十三页92、长期资本(zbn)流动概念：融投资期限在一年以上的国际资本流动。种类直接投资：独资、合资、合作证券(zhngqun)投资：股票、债券、基金中长期信贷：政府贷款、商业贷款、BOT方式、出口信贷、国际租赁、项目贷款、国际金融机构贷款各有什么特点？共五十三页103、短期资本(zbn)流动国际(guj

4、)储蓄存款商业票据外汇交易资金调拨银行同业拆借短期借贷金融期货交易资金调拨共五十三页11一、基本(jbn)格局(一)资本流动的初期发展A 产生于自由资本主义时期B 方向：从发达资本主义国家向殖民地流动C 方式：直接投资D 特点：过剩资本输出E 总额： 一战前：440亿$，英国最多为145亿$，法国(f u)116亿$ 一战后：528亿$，英国首位，美国居第二位第二节 国际资本流动的基本格局 与有关理论特点分析共五十三页12（二）战后(zhn hu)50-60年代的资本流动A 特点：信贷资金的大发展，充分显现出国际融资的功能，促进了各国经济的高速增长。B 方式：以信贷方式为主。C 规模：年增长3

5、00亿$，美国居首位D 方向：流向(li xin)高科技、 流向(li xin)发展中国家、石油美元流向(li xin)发达国家。共五十三页13（三）70年代(nindi)世界性通货膨胀A 通货膨胀表现：据摩根保证信托公司统计 1972年1981年，由2100亿美元增长到18000亿美元，石油美元回流4020亿元。 70年代初，发展中国家的外资总额约为995亿美元。结果(ji gu)，世界性通货膨胀出现了，美、英、德、法等国通胀率高达两位数字。这样的情况一直持续到70年代末。共五十三页14B 原因分析（1）违背适度(shd)规模的原理；（2）凯恩斯主义的偏离运用、过度增加总需求的结果；（3）离

6、岸金融市场和国际银行团活动以及民间的商业信贷起到推波助澜的作用。共五十三页15（四）80年代严重的国际债务(zhiw)危机1、危机发生与表现2、IMF及西方债权国的解决办法 重议、展期、债转股、减免3、原因分析发达国家(f d u ji)转嫁经济危机拉美国家政策失误解决通货膨胀共五十三页16（五）90年代国际游资(yuz)的自由流动A 国际游资的概念B 基本格局 1、国际资本流动的规模不断扩大，即使在金融危机频繁爆发的情况下国际资本流动的总量仍持续扩张2、脱离生产与贸易的短期资本流动加快3、国际资本流动构成(guchng)形式呈鼎足而立的局面4、国际投资流向发达国家的比重继续加大，对第三产业部

7、门投资占统治地位，并成为国际投资的主要形式共五十三页17投资流向变化(binhu)及其原因直接投资的部门结构发生较大变化收购兼并成为直接投资的主要形式国际衍生金融工具投资增幅减缓共五十三页18C 表现87年的黑色星期一，95年的墨西哥金融危机97年的东南亚金融危机D 原因分析：金融市场发达(fd)、基金投资、衍生商品80年代的债务危机，长期短期化发展中国家开放金融市场西方80年代初，金融自由化，一体化共五十三页一是短期投机性资本活跃，资本流动的速度加快，流动周期缩短；二是高技术资本胜于增加，跨国公司资本向外扩张的要求(yoqi)增加；三是资本流入的技术用途增加，也就是技术资本扩张加快；四是在F

8、DI外商直接投资流入中，并购资本流入份额增加，股权投资规模扩大，但在前期快速增长后会面临短期调整;（六）国际资本(zbn)流动新特点共五十三页五是流入发达国家的资本有所减少，更多国际资本正在加快流向发展中国家和地区；六是从区域(qy)分布上看，国际资本流入亚洲地区的数量正在逐渐增加，主要是那些市场容量和潜在需求比较大的经济体；七是在发达国家中，资本流入欧、日的速度正在加快，而流入美国的速度正在降低，美国经济可能会因资本流入减少而放慢增长。共五十三页21二、国际资本(zbn)流动的原因生产力与国际分工的发展深化是国际资本流动形成的基础各国的相对优势是国际资本流动形成的条件经济增长、资本供求和汇（

9、利）率差异等是国际资本流动形式的诱因经济增长与资本供求利率与汇率差异国际分工与专业化协作的深入发展市场发展的潜力与投资(tu z)环境各国经济政策及行政体系的办事效率共五十三页22三、国际资本流动(lidng)的作用与影响 国际资本流动的积极作用促进世界生产水平的提高与经济效益的增长有利于各国国际收支的调节有利于国内外突发事件不良影响的缓解 国际资本流动的消极影响引起货币市场的混乱与外汇市场(wi hu sh chn)的动荡长期、过度的资本输出容易陷入成为外国资本的附庸共五十三页23第三节 发展中国家的债务(zhiw)危机一、概念外债：指在任何特定时间一国居民欠非居民的、已使用尚未清偿的，具有

10、契约性偿还义务的全部债务。必须是居民与非居民间的债务必须是具有契约性偿还义务的债务必须是一定(ydng)时期的外债余额全部债务共五十三页24债务危机：指作为(zuwi)债务人的一国政府、机关、企业在一特定的、比较集中时期内，因支付困难不能履行对内对外债务契约，按期还本付息，致债权人受到坏账损失或威胁的一个经济过程。一国债务衡量指标负债率：一国外债余额/国民生产总值（GNP）（10%）债务率：一国外债余额/当年商品和服务出口外汇收入（100%）偿债率：当年还本付息额/当年商品和服务出口收入（20%）短期外债比率：短期外债/债务总额（25%）共五十三页25二、20世纪80年代发展中国家的债务(zh

11、iw)危机 1、债务危机爆发的内因（1）盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长 （2）国内经济政策失误 （3）所借外债未形成合理的债务结构 （4）所借外债没有得到高效利用 2、债务危机爆发的外部(wib)经济条件 （1）80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退 （2）国际金融市场上利率和美元汇率的上升共五十三页263、债务危机的影响 （1）债务国经济陷入停滞 （2）债权国出口减少，影响经济发展 （3）动摇国际金融体系的稳定4、债务危机解决办法 （1）能否有一个长期(chngq)有利的国际经济环境 （2）债务国能否成功地执行国内的经济调整计划 （3）能否有充足的外部资金流以支持债务国实现持

12、续的经济增长只有具备这三个条件，才能真正恢复债务国的清偿能力，从而使债务危机得到彻底解决。共五十三页27我国利用外资的战略及对外债(wizhi)的管理 我国利用外资的战略 吸引外资与调整经济结构(jigu)，促进产业优化升级，提高经济效益相结合与建立和完善市场经济体制，增加企业国际竞争力相结合与扩大出口，发展开放型经济相结合与促进地区经济协调发展，实施西部大开发相结合共五十三页28我国利用外资的战略及对外债(wizhi)的管理我国对外债的管理 统一(tngy)管理原则 量力而行原则 结构合理原则 注重效益原则我国的外债规模 经济发展对外汇资金的需求 对外债的承受能力 国际资本市场的资本供求状况

13、 共五十三页291974 - 198270年代的石油危机导致产油国的大量借款70年代到80年代之间，发展中国家的债务提高了7倍石油危机导致油价的飚涨，引起工业化国家通货膨胀与经济衰退石油生产国的意外横财大量进入世界借贷市场生产率并没有(mi yu)很大的提升，发达国家普遍的悲观情绪压缩了投资，使得大量的资金流入发展中国家。发展中国家不喜欢直接投资，他们不愿放弃对国内市场的控制。银行在吸取国外的贷款中采取非常激进的态度，承担了过度的风险共五十三页301982年的危机(wij)1982年8月，墨西哥不能履行到期的债务，其他发展中国家紧随其后1982年，美国联邦储备委员会为了克服70年代以来的剧烈通

14、货膨胀，大幅度地提高美元利息美国与其他发达国家陷入深深的衰退之中发展中国家出口与出口价格大幅下滑 利息支付大幅度增加，而收入大幅减少!大量贷款无法履行，银行危机不可避免 大银行无法回避贷款，转而求助展期，以及政府提供少量贷款来解决短期面临(minlng)的问题这些迫在眉睫的问题，大大削减了资金向这些国家的流入。共五十三页311982年的危机(wij) (Continued)布雷(b li)迪菜单方案（见教材，略）共五十三页3290年代(nindi)1990, 对于发展中国家的贷款开始复苏布雷迪计划恢复了信心因为所有的国家都赞成布雷迪计划，私人(srn)贷款立即得以恢复美元利率开始回落一些国家为

15、了吸引资金采取了以下措施放松管制私有化贸易自由化共五十三页331994-1995墨西哥危机(wij)90年代初，墨西哥加入(jir)北美自由贸易区NAFTA，资金大量流入墨西哥比索大大升值墨西哥通货膨胀率高于美国1994年墨西哥外贸赤字占GDP的8% 墨西哥银行监管与国际标准相差甚远银行贷款增长很快，变成坏账1994 为一选举年，发生了两起政治谋杀，一起政治暴动，该国的政局的稳定令人关注共五十三页341994-1995墨西哥危机(wij)政府毫无结果的对比索的干预耗尽了外汇储备政府用基于短期美元指数的债务换取了基于比索的债务居民担心货币贬值(hu b bin zh)，纷纷外逃，外汇市场比索供给

16、大大增加 墨西哥政府被迫允许比索贬值，政府希望将基于美元的债务再换回来投资人不答应，但墨西哥没有美元美国安排了一个紧急方案，美国与IMF为墨西哥提供了500亿美元的贷款共五十三页351997的亚洲(y zhu)危机受经济高速增长、外贸出超、自由贸易、低通涨的吸引，在19901996年期间，国际资本大量流入东南亚国家银行的规则与监管混乱，银行在外汇投机上承担了过度的风险，贷款风险也很大也许由于本币的升值，外贸开始恶化1996, 泰国(ti u)出口前景的恶化引起了泰国(ti u)股票市场的崩溃、房地产价格开始跳水、泰铢随之跳水。泰国居民开始出售泰铢恐惧在亚洲其他国家蔓延：印度尼西亚、韩国、马来西

17、亚、菲律宾 等IMF为这些国家提供紧急贷款加以挽救共五十三页361998的俄罗斯危机(wij)俄罗斯经济还没有从前苏联解体中巩固1998年面临着巨额的财政赤字以及政府借贷最终，贷款者再也不愿继续提供贷款IMF 安排了紧急贷款230亿美元贷款，其中(qzhng)IMF为50亿美元俄罗斯以推进政治体制改革为其条件俄罗斯股票、债券市场崩溃，资本外逃，然后是卢布贬值共五十三页371998的俄罗斯危机(wij)1998年8月，俄罗斯无法偿还(chnghun)以卢布计价的债务, 免去了债务中的大部分以后，巴西同意俄国以现币支付，因为巴西需要依靠IMF的贷款冻结90天期的外汇支付，以保护俄罗斯的银行允许卢布

18、贬值与浮动.俄罗斯请求IMF启动下一批贷款，由于以上的限制，被拒绝外国投资者开始恐慌，资金抽逃股市崩溃共五十三页发展中国家债务危机热点分析(fnx)希腊的债务危机危机的爆发救助希腊存在(cnzi)的问题危机的根本原因共五十三页起因(qyn)：希腊为加入欧元区寻求高盛等投行帮助降低财政赤字希腊与高盛签订协议将外债兑换(duhun)成欧元降低财政赤字2009年外债高达3000亿，创下新高，危机爆发财政赤字降低，顺利加入欧元区，埋下隐患（债台高筑）危机的爆发共五十三页 2009年10月初，希腊政府突然宣布，当年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟稳定

19、与增长公约规定的3%和60%的上限。随后，全球三大信用(xnyng)评级机构相继调低希腊的主权信用(xnyng)评级，希腊债务危机正式拉开序幕。 共五十三页再起波澜 当信用评级机构惠誉公司将希腊政府债务信用评级从“BBB+”级下调至“BBB-”级后，欧元区国家最终同意向希腊提供300亿欧元的贷款,欧元区史上首次救援行动(xngdng) 。 因为评级再降低就是“垃圾债”了。共五十三页救助(jizh)原因1.希腊10年期国债利率连创新高，借贷成本高企，已难以在国际市场融资2.欧盟统计局将2009年希腊政府财政赤字占国内生产总值的水平由原来估计(gj)的12.9%上调为13.6%，这将严重削弱希腊政

20、府削减财政赤字的努力3. 希腊主权债务评级下调4.5月19日希腊将有一笔约90亿欧元的债务到期5.欧元受到连累 6.欧洲其他国家同样的问题共五十三页共五十三页欧元(u yun)对美元汇率共五十三页存在(cnzi)的问题与许多西欧国家相比，希腊法律(fl)制度不完善，与税收和投资相关的法律过多，变动频繁。过去的20年间，出台了10部与促进投资相关的法律，而税法几乎是每年都有所改动，税收体系较为落后，税收结构复杂，计税基数窄，税率高，逃税和税收腐败十分常见。希腊的清廉指数在欧盟国家中排名最后一位，仍居腐败国家之列。希腊政府行政效率低，审批时间长，审批一个外资项目平均需要60天共五十三页希腊历史上一

21、直是农业大国，农业的机械化程度和技术含量不很高，竞争力有限。工业化起步较晚，基础薄弱，工业体系(n y t x)不完备。希腊政府对经济的干预较多，经济体制中存在诸多深层次矛盾，公共服务和国家垄断行业的国有企业缺乏活力，经营效益低下，被视为经济发展中潜在的不稳定因素。2007年以来，由于油价和粮食价格的飙升，加之面临工资调整压力，通货膨胀率持续上升，同时，由于国际经济形势变化、欧元升值以及劳动力成本上升，出口受到影响，经常账户赤字情况不会改变，公共债务占GDP的比重在欧盟国家中处于很高的水平。共五十三页根本原因过度(gud)松弛的财政过高的外债共五十三页爱尔兰债务(zhiw)危机发生背景欧洲(u

22、 zhu)债务危机一波未平，一波又起。年初，希腊债务危机让欧洲(u zhu)央行和欧盟猝不及防，至今余波未平；时近岁末，爱尔兰债务问题再击欧元机制软肋。市场所担忧的不仅是爱尔兰自身财务困境，更担心欧元机制痼疾难除。 发达国家：爱尔兰债务危机共五十三页危机(wij)爆发爱尔兰政府9月底称，由于救助本国五大银行最高可能耗资500亿欧元(u yun)，预计今年财政赤字会骤升至国内生产总值（ GDP ）的32，公共债务将占到GDP的100。消息一公布，爱尔兰国债利率随即飙升。 共五十三页理性(lxng)来看爱尔兰财务问题本不足为虑 一则爱尔兰政府手中仍握有200亿欧元现金储备，至少到明年年中之前尚足以偿还(chnghun)所有现有债务本息；二则爱尔兰政府已公布大规模减债计划，2011年赤字将降至占GDP的10以下；三则爱尔兰GDP在欧元区16国所占比重不足2，在“欧洲金融稳定基金”庇护之下，爱尔兰国债还不至于有背约之虞。 共五十三页危机(wij)的解决办法与希腊债务危机一样，真正解决爱尔兰问题的钥匙并不在爱尔兰政府手中，而要看欧盟和欧洲央行。爱尔兰债务问题的愈演愈烈显示出欧元机制“亡羊”之后羊圈并未补好。无论是“欧洲金融稳定基金”，还是欧洲央行，目前都无法消除市场对诸如爱尔兰问题的恐慌。 总而言之，无论是希腊债务危机，还是爱尔兰债务问