中国高端装备制造轨道交通行业概览

1、综述2019 年，国务院印发交通强国建设纲要，指出到2035 年基本建成交通强国。近年来，随着国家战略的持、各级政府部的政策帮扶，中国铁路营运效率及智能建设规模显著提升，铁路科技创新平已位于世界先列。与此同时，中国城市轨道交通科技化平不断发展，城市轨道交通营运规模持续扩，中国城市轨道交通也将迎来多元化发展。截2020 年末，中国铁路营业程共计约14.6 万公，其中铁营业程达到3.8 万公，共45个城市开通城市轨道交通运营线路244 条，运营线路总度7,969.7 公，共新增运营线路36条。中国正朝着智能、平安、绿的现代化交通强国不断前进。3002502001501331851652082441

2、005002016 年2017 年2018 年2019 年2020 年城市轨道交通运营路线总条数资料来源：中国城市轨道交通协会，安永整理。9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00007,969.76,736.25,761.45,033.04,152.82016 年2017 年2018 年2019 年2020 年城市轨道交通运营路线总程（公）资料来源：中国城市轨道交通协会，安永整理。2016 年2020 年，中国城市轨道交通运营总条数及总程均呈现逐年上升趋势，其中，城市轨道交通运营路线总程由2016 年的 4,152.8 公增2020 年的7,96

3、9.7 公，城市轨道交通运营路线总条数由2016 年的133 条增2020 年的244 条。“ 三五” 期间，中国城市轨道交通发展保持稳定且可持续的发展态势，全国各地城市轨道交通建设辐射范围不断扩。四五规划和2035 年远景标纲要草案提出，预计到2026 年，中国城市轨道交通运营程有望突破12,000 公。除城市轨道交通外，中国轨道交通发展的另重要组成部分速铁路市场亦呈现繁荣发展的景象，部分发展数据如下：4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050003,6653,7953,2222,9352,5862016 年2017 年2018 年2019 年2020 年动组

4、标准组数量(组) 注资料来源：中国国家铁路局，安永整理。注：折合标准组，以8节编组为个标准组。 3.793.502.912.50432102017 年2018 年2019 年2020 年中国铁运营程（万公）资料来源：中国国家铁路局，安永整理。0.60.50.54740.41000.21820.25210.40.30.20.102017 年2018 年2019 年2020 年中国铁投产新程（万公）资料来源：中国国家铁路局，安永整理。“ 三五” 期间，中国动组数量（折合标准组，以8节编组为个标准组）逐年增，2020 年达到3,795 标准组，较2019 年末增加130标准组，增率达到3.5%。中国

5、速动组数量增势头强劲，铁市场需求保持旺盛。截2020 年末，全国铁运营程已达3.79万公。“ 三五” 期间，中国铁运营程增率达91.4%，“ 四纵四横” 铁提前建成，“ 纵横” 铁加密成型。2021 年14，中国国家铁路集团有限公司召开作会议指出，2021 年铁路作的主要标是：铁路安全保持持续稳定；国家铁路完成旅客发送量31.12 亿，货物发送量37亿吨；扎实推进川藏铁路等国家重点程，全完成铁路投资任务，投产新线3,700 公左右1。轨道交通业概览系列（安永微信公众号于2020 年1216发布）中所述，轨道交通产业链主要包括设计咨询、建设施、装备制造、运营与维护及增值服务五个环节，结构完整。其

6、中，铁路基础和整制造领域市场份额较，轨道交通主要分为铁路（含普通铁路、速铁路）及城市轨道交通（含地铁、轻轨、有轨电及其他）两个类别。国内轨道交通业的代表性企业主要有中国中铁股份有限公司（后简称中国中铁）、中国铁建股份有限公司（后简称中国铁建）、中国中股份有限公司（后简称中国中）及中国铁路通信信号股份有限公司（后简称中国通号），国外轨道交通业主要有4家企业： Alstom SA （后简称阿尔斯通）、SIEMENS AG FWB（后简称西）、Bombardier Inc. （后简称庞巴迪）及Kawasaki Heavy Industries, Ltd （后简称川崎重）。以上这些公司分别为中国及国外

7、轨道交通业产业链的重要组成部分，是业内的代表性企业，故我们选取了这些公司作为样本进分析。2020 年上半年（特别是第季度）受到新冠疫情不同程度的影响，轨道交通业企业的经营发展临着定的挑战，但各企业在疫情防控良好的基础上积极复复产，反应较为迅速，努降低疫情带来的不利影响，同时国家对基础设施逆周期投资的调节度亦有所加，使得处于轨道交通产业链前端的以基础设施建设为主的企业恢复较快，处于轨道交通产业链中后端以提供轨道交通站后程建设及轨道交通装备的企业，因疫情导致站后程项及交通装备合同招标延迟等因素的影响，业务恢复相对较慢，但截2020 年末各企业已呈现稳中向好的势。信息来源：中国国家铁路集团有限公司年

8、度作会议总结。国内轨道交通企业营业收及增率（单位：币亿元）2019 财年2020 财年增率中国中铁8,484.409,714.0514.49%中国中2,290.112,276.56-0.59%中国通号416.46401.24-3.65%中国铁建8,304.529,103.259.62%合计19,495.4921,495.1010.26%营业收总规模有所增加数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。2020 年，国内4家轨道交通上市企业营业收合计为币21,495.10 亿元，同增10.26% ，主要为中国中铁及中国铁建收幅增加带动所致。中国中铁2020 年营业收为币

9、9,714.05 亿元，同增14.49% ，营收规模及增速均位列可公司第；中国铁建2020 年营业收为币9,103.25 亿元，同增9.62%；中国通号及中国中2020 年受新冠疫情影响相对较2，营业收有所下滑，同分别下降3.65% 及0.59%。信息来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。国外轨道交通企业营业收及增率（单位：亿美元）2019 财年2020 财年增率西641.13669.784.47%庞巴迪74.8864.87-13.37%川崎重151.84134.45-11.45%阿尔斯通90.39103.0213.97%合计958.24972.121.45%数据

10、来源：英为财情/ 。注：庞巴迪财年结束为12 31 ，阿尔斯通和川崎重财年结束为331，西财年结束为930，上述数据乃根据各年报本位币数据于资产负债表对美元汇率计算得出。放眼国际，相对国内已经稳定的疫情形势，2020 年国外疫情仍存在各种不确定性。因此较为不利的国外市场经营环境导致国外4家轨道交通企业的经营业务相较于4家国内轨道交通上市企业来说，发展较为缓慢，2020 财年的营业总收整体较上年幅上升1.45% 972.12 亿美元，但各家经营状况差异较。其中，西及阿尔斯通营业收较上年分别增4.47% 及13.97% ；庞巴迪与川崎重 2020 财年营业收较上年同分别下降了13.37% 及11.

11、45% 。未来世界经济发展势仍不容乐观，国际间贸易增速放缓且下趋势明显，国外贸易保护盛，地缘政治险上升，且加之国外新冠疫情持续蔓延甚有持续恶化险，国际形势益变得复杂多变且不可预测3。中国轨道交通业企业在海外市场的项及合同订单遍布世界100 多个国家和地区，需要提醒中国轨道交通业企业对海外市场不同国家及地区复杂的政治体系、市场环境、经济环境、法律环境、俗习惯、然环境等时，应全透彻分析海外业务的发展势，及时应对各类潜在险及变化。信息来源：中国社会科学院经济研究所 经济势跟踪（2027 期）。整体利率同略微下降19 年年2020 年上半年2020 年全年.77%9.46%9.95%3.08%21.2

12、9%22.27%2.89%24.42%22.07%.64%9.11%9.26%6.35%16.07%15.89%国内轨道交通企业利率2019 年 20上半年全中国中铁10.11% 9中国中22.47% 2中国通号23.30% 2中国铁建9.80% 9平均值16.42% 1数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。2019 年2020 年，国内4家轨道交通企业的整体平均利率较上年相均出现幅下降，仅中国中铁2020 年利率相较于上年提升 0.18%，中国通号、中国中及中国铁建2020 年利率相较于上年分别下降0.82%、0.81% 及0.38%；中国中铁及中国铁建基础

13、设施建设收占较且利率低，因此其整体利率低于其他2家轨道交通企业。国内4家轨道交通企业利率趋势变动30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%23.30%22.89%24.42%22.07%22.47%23.08%21.29%22.27%10.11%9.77%9.46%9.95%9.80%9.64%9.11%9.26%2019 年上半年2019 全年2020 年上半年2020 全年中国中铁中国中中国通号中国铁建数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。国外轨道交通企业利率2018 财年2019 财年2020 财年西29.94%36

14、.99%35.33%庞巴迪14.03%13.90%7.95%川崎重16.81%16.48%12.84%阿尔斯通17.73%17.82%15.76%平均值19.63%21.30%17.97%数据来源：英为财情/ 。注：庞巴迪财年结束为12 31 ，阿尔斯通和川崎重财年结束为331，西财年结束为930，上述数据乃根据各年报本位币数据于资产负债表对美元汇率计算得出。对标世界，国外4家轨道交通企业的2020 财年整体平均利率为 17.97% ，较2019 财年的平均利率21.30% 下降了3.33 个百分点。其中，西利率最，2020 财年利率达到35.33% ，于前述4家国内轨道交通企业利率及其余3家

15、国外轨道交通企业；庞巴迪近三个财年利率下降幅度较，从14.03% 降7.95%，下降了6.08 个百分点。研发费和研发费占营业收的重保持稳定增国内轨道交通企业研发费及增率（单位：币亿元）2019 财年2020 财年增率中国中铁165.11218.3832.26%中国中120.17133.5011.09%中国通号15.8314.34-9.41%中国铁建165.28186.0612.57%合计466.39552.2818.42%数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。2020 年，国内4家轨道交通企业整体研发费同上升18.42% 。其中，中国中铁研发费规模最，202

16、0 财年达到币218.38 亿元，且增率最快，达到32.26% ；中国铁建及中国中2020 财年研发费分别为币186.06 亿元及币133.50 亿元，增率分别为12.57% 及11.09% 。另外，中国通号2020 财年研发费较上年下降9.41%，主要是由于2020 财年满资本化条件的研发出相较于上年幅增加币2.81 亿元，因此导致费化研发出较上年减少币1.49 亿元，综合考虑资本化及费化研发出，中国通号2020 财年全年研发投较上年增8.34%。国内轨道交通企业研发费占营业收的例2019 年上半年2019 年全年2020 年上半年2020 年全年中国中铁1.53%1.95%1.49%2.2

17、5%中国中4.56%5.25%4.95%5.86%中国通号2.83%3.80%3.49%3.57%中国铁建1.98%1.99%1.81%2.04%平均值2.73%3.25%2.94%3.43%数据来源：各企业公开发布的按中国 HYPERLINK / 企业会计准则编制的2020 年年度报告。国内4家轨道交通企业研发费占营业收的例趋势变动5.86%5.25%4.95%4.56%7.00%6.00%3.80%3.49%3.57%2.83%5.00%4.00%3.00%2.00%1.98%1.99%1.81%2.04%1.00%0.00%1.53%1.95%1.49%2.25%2019 年上半年201

18、9 年全年2020 年上半年2020 年全年中国中铁中国中中国通号中国铁建数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。国内4家轨道交通企业研发费占营业收的例保持幅稳定上升的趋势，2020 年全年业平均值为3.43%。其中，中国中、中国通号两家公司研发费占营业收的例均于业均值，2020 年全年分别达到5.86% 和3.57%。国外轨道交通企业研发费及增率（单位：亿美元）2019 财年2020 财年增率西51.1853.935.37%庞巴迪0.240.18-25.00%川崎重4.874.06-16.63%阿尔斯通2.712.886.27%合计59.0061.053.47

19、%数据来源：英为财情/ 。注：庞巴迪财年结束为12 31 ，阿尔斯通和川崎重财年结束为331，西财年结束为930，上述数据乃根据各年报本位币数据于资产负债表对美元汇率计算得出。与此同时，国外4家轨道交通企业研发费保持稳定增。其中，增速度最快的为阿尔斯通，增率达到6.27% ，相于其他3家公司，庞巴迪研发开略有下降，降幅达25.00 个百分点。国外轨道交通企业研发费占营业收的例2019 财年2020 财年变动西7.98%8.05%0.07%庞巴迪0.32%0.28%-0.04%川崎重3.21%3.02%-0.19%阿尔斯通3.00%2.80%-0.20%平均值3.63%3.54%-0.09%数据

20、来源：英为财情/ 。注：庞巴迪财年结束为12 31 ，阿尔斯通和川崎重财年结束为331，西财年结束为930，上述数据乃根据各年报本位币数据于资产负债表对美元汇率计算得出。国外4家轨道交通企业研发费占营业收的例中，西远于其他3家国外公司，两年例均于7.5%，其他3家公司例较，部分处于3.10% 以下。其中，庞巴迪研发费占营业收的例最，两年例均在1%左右。除西外，其他3家公司研发费占营业收的例均处于下降趋势，故与西的差距呈扩趋势。从研发技术来看，中国轨道交通业的部分研发技术已稳居世 界领先平，如原、寒、速铁路设计施技术已遥遥领先其 他国家，且中国拥有主知识产权的轨道交通产品和技术不断涌现，如直径压

21、盾构/TBM双模式掘进机、直径全断硬岩隧道掘进机、双护盾硬岩隧道掘进机等地下程及装备等，部分技术及装备 已跻世界流列，如磁悬浮程建设、四电系统集成等技术， 这切都与中国轨道交通企业持续加的研发度和投密不可分。整体净利润和净利率同幅上升国内轨道交通企业净利润及增率（单位：币亿元）2019 财年2020 财年增率中国中铁253.78272.497.37%中国中138.24138.23-0.01%中国通号41.7742.391.48%中国铁建226.24257.0913.64%合计660.03710.207.60%数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。2020 财年

22、，国内4家轨道交通企业整体净利润同上升7.60%，整体净利润呈现上升趋势。这主要是由于净利润规模相对较的中国中铁、中国通号和中国铁建净利润增率为正，分别为7.37%、 1.48% 和13.64% ，中国中同下降0.01%，从使得整体净利润同幅上升。国内轨道交通企业净利率及变动2019 年上半年2019 年全年2020 年上半年2020 年全年中国中铁3.11%2.99%2.98%2.81%中国中5.79%6.04%5.03%6.07%中国通号11.88%10.03%13.40%10.57%中国铁建2.92%2.72%2.94%2.82%平均值5.93%5.45%6.09%5.57%数据来源：各

23、企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。国内4家轨道交通企业净利率趋势变动16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%13.40%11.88%10.03%10.57%5.79%6.04%6.07%5.03%3.11%2.99%2.98%2.81%2.92%2.72%2.94%2.82%2019 年上半年2019 全年2020 年上半年2020 全年中国中铁 中国中中国通号中国铁建数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。2020 财年，国内4家轨道交通企业的净利率平均值为5.57%，主要是由

24、于中国中铁及中国铁建基础设施建设利率较低，拉低了整体轨道交通业净利率平。净利率最的为中国通号，其净利率直保持在10%以上，2020 财年达到10.57% 。国外轨道交通企业净利润及增率（单位：亿美元）2019 财年2020 财年增率西56.5550.29-11.07%庞巴迪-15.41-1.70不适川崎重1.88-1.58-184.04%阿尔斯通3.871.98-48.84%合计46.8948.994.48%数据来源：英为财情/ 。注：庞巴迪财年结束为12 31 ，阿尔斯通和川崎重财年结束为331，西财年结束为930，上述数据乃根据各年报本位币数据于资产负债表对美元汇率计算得出。纵览国外，西、

25、川崎重及阿尔斯通净利润较上年均有不同程度的下降，其中川崎重下降幅度最，2020 财年净利润同下降了184.04% 。另外，庞巴迪2020 财年净亏损额较上年幅下降，但2020 财年仍呈亏损态势。国外轨道交通企业净利率及变动2019 财年2020 财年变动西8.82%7.51%-1.31%庞巴迪-20.58%-2.62%17.96%川崎重1.24%-1.18%-2.42%阿尔斯通4.28%1.92%-2.36%平均值-1.56%1.41%2.97%数据来源：英为财情/ 。从上表可看出，西与阿尔斯通净利率较，川崎重与庞巴迪净利率较低，庞巴迪和川崎重2020 财年甚为负数。西交通2019 财年及20

26、20 财年两年净利率变动不，平均值约为8.16%；阿尔斯通2020 财年净利率低于2019 财年2.36 个百分点；庞巴迪净利率为4家轨道交通企业最低，两年平均净利率仅为负11.60% 。总资产规模稳步提升国内轨道交通企业总资产规模同期对（单位：币亿元）2019 财年2020 财年增额增率中国中铁10,561.8612,001.221,439.3613.63%中国中3,835.723,923.8088.082.30%中国通号975.131,053.2878.158.01%中国铁建10,812.3912,427.931,615.5414.94%合计26,185.1029,406.233,221.

27、1312.30%数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。2020 年，国内4家轨道交通企业的总资产规模皆稳步提升。其中，中国铁建2020 财年总资产规模为币12,427.93 亿元，同增额为币1,615 HYPERLINK / .54 亿元，增额位列轨道交通业第，增率为14.94% ；中国通号、中国中铁及中国中较上年分别增 8.01%、13.63% 及2.30%。亿元14,00012,001.2212,427.9312,00010,561.8610,0008,0006,0004,0002,00003,923.803,835.7210,812.391,053.28

28、975.13中国中铁中国中中国通号中国铁建2019/12/312020/12/31数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。国外轨道交通企业总资产规模同期对（单位：亿美元）2019 财年2020 财年增额增率西1,647.121,452.32-194.80-11.83%庞巴迪249.72230.90-18.82-7.54%川崎重181.12177.34-3.78-2.09%阿尔斯通143.37334.99191.62133.65%合计2,221.332,195.55-25.78-1.16%数据来源：英为财情/ 。注：庞巴迪财年结束为12 31 ，阿尔斯通和川崎重财

29、年结束为331，西财年结束为930，上述数据乃根据各年报本位币数据于资产负债表对美元汇率计算得出。放眼世界，国外4家轨道交通企业的总资产规模幅下降，其中西下降幅度最，使整体总资产规模较上年减少了11.83% ，前述4家国外轨道交通企业中仅阿尔斯通有所上升。资产负债率变动国内轨道交通企业资产负债率2019 财年2020 财年增率中国中铁76.76%73.90%-2.86%中国中58.59%56.89%-1.70%中国通号56.19%57.94%1.75%中国铁建75.77%74.76%-1.01%平均值 HYPERLINK / 66.83%65.87%-0.96%数据来源：各企业公开发布的按中国

30、企业会计准则编制的2020 年年度报告。90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%75.77%74.76%76.76% 73.90%65.00%60.00%55.00%50.00%57.94%56.19%58.59%56.89%2019/1/12020/1/1中国中铁中国中中国通号中国铁建数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度报告。2020 财年，国内4家轨道交通企业的平均资产负债率为65.87% ，同下降0.96 个百分点。其中，中国中铁、中国中、中国铁建2020财年资产负债率分别为73.90% 、56.89% 及74.76% ，同分别下降2.8

31、6 、1.70 及1.01 个百分点；中国通号2020 财年资产负债率为 57.94% ，同上升1.75 个百分点。国外轨道交通企业资产负债率2019 财年2020 财年增率西67.97%70.63%2.66%庞巴迪130.70%140.39%9.69%川崎重76.73%76.30%-0.43%阿尔斯通74.85%68.36%-6.49%平均值87.56%88.92%1.36%数据来源：英为财情/ 。注：庞巴迪财年结束为12 31 ，阿尔斯通和川崎重财年结束为331，西财年结束为930，上述数据乃根据各年报本位币数据于资产负债表对美元汇率计算得出。放眼世界，国外4家轨道交通企业资产负债率直处于

32、位，其 2020 财年的平均资产负债率为88.92% ，较2019 财年上升了1.36 个百分点。国外4家轨道交通企业资产负债率远于国内可企业，其中庞巴迪资产负债率已超过140%，主要是由于连年亏损导致其所有者权益合计常年为负值所致。新签合同额规模保持速增国内轨道交通企业新签合同额及增率（单位：币亿元）2019 财年2020 财年增率中国中铁21,64926,05720.36%中国中2,9232,421-17.17%中国通号7067151.27%中国铁建20,06925,54327.28%合计45,34754,73620.70%数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020 年年度

33、报告。2020 财年，对新冠疫情对实体经济运的冲击，在推进复复产的过程中，国内4家轨道交通企业累计新签合同额为币54,736亿元，同增20.70% ，主要是中国中铁、中国铁建、中国通号新签合同额增加，中国中新签合同额有所下降。中国铁建2020 财年累计新签合同额依旧处于业领先平，为币25,543 亿元，同增27.28% ；中国中2020 年新签合同额同下降17.17% 。未来展望随着国内疫情得到进步的控制，国家复产复节奏加快，中国轨道交通业发展态势良好。除整体利率同略有下降外，业内营业收、净利润、总资产规模、新签合同规模等其他财务数据同均有增。“ 三五” 期间是中国轨道交通业快速发展的五年，也

34、是从快速发展过渡到质量发展、从轨道交通国提升为轨道交通强国建设的关键阶段。展望“ 四五” ，中国轨道交通业的作重点将由建设开发逐步转向建设开发与运营管理并重的转型发展阶段，为实现以上转型，针对我们未来的发展向有以下点提：品质提升推进轨道交通发展从建设轨道交通向经营轨道交通转变。合理规划建设时间、合理选择技术标准，多络多模式协调融合。要创新建设理念和管理模式，巩固系统韧性，提升运输效率，促进轨道交通快好地质量快速发展。以“ 更安全、更智能、更便捷、更绿”为标，加速轨道交通质量发展，切实保障群众获得感、幸福感和安全感，更好地撑建设城市群、都市轨道交通络的国家战略。在社会主义市场经济条件下，中国特轨道交通发展道路，进步深化政府的领导、政策引导，积极提升企业技术和管理平，充分调动企业和社会各界的积极性，实现从速发展到质量发展的持续健康发展。“ 四五” 期间，重点开展区域性多融合范应；轨道交通与其它交通系统互联互通设计理论与范应；利既有铁路建设市域（郊）铁路项范程；建设客流推演与智能调度系统范程；开发绿节能范线路；通商布局与信息发布协同系统范应；轨道交通公共卫防控范应等系列范程。智能化建设智慧轨道交通建设需要把握的个关键环节，先是做好顶层规划；是夯实基础、体系架构不断优化演进；三是加强数据治理和集