2021年6月中证ESG月报

1、中证 ESG 月报2021 年 6 月（总第 4 期）内容速览国际市场方面，2021 年 6 月，BlackRock 发布名为 iShares Core MSCI Australia ESG Leaders ETF ESG ETF； Fidelity Investments 发布名为 Fidelity Sustainability U.S. Equity ETF 的 ESG ETF；BNP Paribas 推出跟踪 Low Carbon300 World PAB 指数的低碳主题 ETF。J.P. Morgan 推出了两个可持续主题 OEIC1以及一个气候变化主题 OEIC，这些产品有助于投资者

2、把握可持续发展和低碳转型所带来的投资机会；Morgan Stanley 推出一个全球可持续主题 OEIC，将专注投资促进经济低碳发展的公司。境内市场方面，2021 年 6 月，证监会发布了最新修订的年度（半年度）报告格式准则，准则中要求全部上市公司披露报告期内因环境问题受到行政处罚的情况，并增加鼓励公司在定期报告中披露为减少其碳排放所采取的措施及效果等内容。截至 6 月底，中证指数公司累计发布 ESG 在内的可持续发展主题指数 70 条，跟踪上述指数产品有 36 只2，规模合计约 528.17 亿元。基日以来相比母指数，沪深 300 ESG 基准指数累计超额收益为 4.06%，中证 500 E

3、SG 基准指数累计超额收益为 8.45%。本期月报 ESG 的相关研究，主要有两个方面：一是 ESG 与成长因子结合的Smart Beta 策略有效性较好，在沪深 300 样本中采用ESG 成长策略相比沪深 300指数具有显著的超额收益；二是 ESG 投资是金融市场落实碳中和的重要途径，因为它能提供具有广泛共识的标准评价框架、促进碳中和等 ESG 信息的披露和表现的改善，最后 ESG 投资理念有利于引导养老金、保险资金等中长期资金投资可持续发展项目，通过金融市场的力量服务碳中和战略落实。1 OEIC 为开放式投资公司（Open End Investment Company）简称，开放式投资公司

4、是一种是以股份公司形式组建的投资基金，旨在投资股票和其他证券，该公司的股票只在伦敦证券交易所上市。2 本报告中的 ESG 产品为境内跟踪 ESG 指数的指数基金或跟踪涉及环境、社会和公司治理的 ESG 和可持续发展主题指数的指数基金。ESG 指数及指数产品动态（一）国际 ESG 产品发展情况BlackRock 发布名称为 iShares Core MSCI Australia ESG Leaders ETF (IESG)的 ESG ETF，费率为 0.09%，在澳大利亚证券交易所上市。IESG 跟踪指数为 MSCI Australia IMI Custom ESG Leaders Index，

5、以 MSCI ESG 评级高于 BB 的公司作为样本，根据基本面与 ESG 进行综合评分，选取得分较高的公司作为最终持仓。Fidelity Investments 发布 1 只 ESG ETF，名称为 Fidelity Sustainability U.S. Equity ETF (FSST)，费率为 0.59%，在纽交所上市。FSST 样本空间为全球市场上市公司，根据基本面与 ESG 进行综合评分，选取得分较高的上市公司作为最终持仓。BNP Paribas 推出 BNP Paribas Easy Low Carbon 300 World PAB UCITS ETF，该 ETF 跟踪 Low

6、Carbon 300 World PAB 指数。Low Carbon 300 World PAB 指数由泛欧交易所管理，由 300 家公司组成，其中包括在减少二氧化碳排放方面表现优秀的上市公司。J.P. Morgan 推出名为 JPM UK Sustainable Equity 和 JPM Global Sustainable Equity 两个可持续主题 OEIC，以及名为 The Climate Change Solutions 的气候变化主题 OEIC，这些产品的推出能够帮助投资者把握可持续发展和低碳转型所带来的投资机会。Morgan Stanley 推出名为 Global Balanc

7、ed Sustainable Fund 全球可持续主题 OEIC，将投资于促进经济低碳发展的公司，以实现将全球变暖控制在 1.5以内和 2050 年碳中和的目标。截至 2021 年 6 月底，美国市场共有 ESG ETF 92 只，规模 735 亿美元，相比 5 月增长 4.3%。Top5 产品规模为 421.4 亿美元，占 ESG ETF 产品总规模的 57.3%， Top10 产品总规模占比 79.3%。80070060050040030020010001009080706050403020100规模（亿美元）数量（右轴）图 1：过去 12 个月美国ESG ETF 产品数量和规模（数据来源

8、：Bloomberg）（二）境内 ESG 等可持续发展主题产品情况1、境内市场 ESG 等可持续发展主题指数动态截至 6 月底，中证指数公司累计发布 ESG、社会责任、绿色主题等可持续发展相关指数 70 条，其中股票指数 56 条，债券指数 14 条。其中 ESG 指数包括沪深 300、中证 500、中证 800 的 ESG 基准、ESG 领先和 ESG 策略等指数。3532109102241302520151050表 1：中证ESG 指数体系说明（数据来源：中证指数公司）指数代码指数全称指数简称类别指数定位发布日期931463沪深 300ESG 基准指数300 ESGESG基准为 ESG 类

9、基金产品提供业绩基准2020/4/30931648中证 500ESG 基准指数500 ESG2021/4/12931465沪深 300ESG 领先指数300 ESG 领先ESG领先衡量ESG 评价高的公司股票的市场表现2020/4/30931649中证 500ESG 领先指数500 ESG 领先2021/4/12931651中证 800ESG 领先指数800 ESG 领先2021/4/12931466沪深 300ESG 价值指数300 ESG 价值ESG策略ESG + Smart Beta，在投资过程中考虑ESG因素降低组合风险，同时使用 Smart Beta提升组合收益2020/4/3093

10、1661中证 500ESG 价值指数500 ESG 价值2021/4/12931662中证 800ESG 价值指数800 ESG 价值2021/4/122、境内市场 ESG 等可持续发展主题发展动态2021 年 6 月 28 日，证监会发布公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2 号年度报告的内容与格式（2021 年修订），对于环境、社会责任和公司治理相关的信息披露做出了改动，如将有关公司治理披露的条文统一整合至修订后的“第四节 公司治理”，将与环境保护、社会责任有关条文统一整合至新增的“第五节 环境和社会责任”，要求全部上市公司披露报告期内因环境问题受到行政处罚的情况，鼓励公司自愿披露

11、为减少其碳排放所采取的措施及效果，鼓励公司积极披露巩固拓展脱贫攻坚成果、乡村振兴等工作情况，体现了证监会对环境、社会责任和公司治理相关信息的认可和重视。本次修订将会对 A 股的 ESG 信息披露及 ESG 发展产生一定的促进作用。截至 6 月底，基于中证 ESG 等可持续发展主题的相关指数产品有 36 只，规模合计 528.17 亿元，主要以环保产业、新能源产业等绿色产业产品为主。富国沪深 300ESG 基准 ETF、工银瑞信中证 180 ESG ETF、招商中证光伏产业、富国中证 ESG120 策略 ETF 和汇添富中证新能源汽车 ETF 在 6 月成立。ESG 和可持续发展的产品规模不断增

12、长，为碳中和国家战略增添了新的投资工具，将助力境内 ESG 投资进入新的发展阶段。表 2：境内ESG 等可持续发展主题产品情况（数据来源：中证指数公司，WIND）基金代码基金名称规模（亿元）成立日期产品类型516830富国沪深 300ESG 基准 ETF5.532021/6/24ESG 指数型基金510990工银瑞信中证 180ESGETF2.952021/6/18516400富国中证ESG120 策略 ETF2.412021/6/16515790华泰柏瑞中证光伏产业ETF98.312020/12/7可持续发展主题指数基金161028富国中证新能源汽车78.262015/3/30501057汇

13、添富中证新能源汽车产业 A72.012018/5/23515030华夏中证新能源汽车 ETF61.442020/2/20515700平安中证新能源汽车产业ETF39.742019/12/31516880银华光伏 50ETF27.12021/1/5516160南方中证新能源 ETF22.762021/1/22512580广发中证环保产业ETF16.512017/1/25159806国泰中证新能源汽车 ETF13.052020/3/10011102天弘中证光伏产业A11.42021/1/28501030汇添富中证环境治理 A10.282016/12/29159824博时新能源汽车 ETF6.162

14、020/12/10516660华安中证新能源汽车 ETF5.732021/2/3164908交银中证环境治理4.722016/7/19159863鹏华中证光伏产业ETF4.572021/2/22159857天弘中证光伏产业ETF4.212021/2/4516070易方达中证内地低碳经济ETF3.952021/4/15516390汇添富中证新能源汽车ETF3.652021/6/3159885鹏华中证内地低碳经济ETF3.362021/4/6163114申万菱信中证环保产业A3.262014/5/30516180平安中证光伏产业ETF3.012021/2/9510010交银 180 治理 ETF2

15、.862009/9/25516090易方达中证新能源ETF2.672021/3/11516850华夏中证新能源 ETF2.662021/3/9010805西藏东财中证新能源汽车A2.542020/12/16159861国泰中证环保产业 50ETF2.262021/3/19011966招商中证光伏产业A2.192021/6/18515090博时可持续发展 100ETF2.042020/1/19000042财通中证 100 指数增强A1.982013/3/22160634鹏华中证环保产业1.52015/6/16011512天弘中证新能源汽车 A1.232021/4/9164304新华中证环保产业1

16、.022014/9/11510090建信上证社会责任ETF0.842010/5/28中证 ESG 指数表现（一）中证 ESG 基准系列指数表现沪深 300 和中证 500 ESG 基准指数是从相应母指数样本股中剔除中证一级行业内 ESG 分数最低的 20%上市公司证券，选取剩余股票作为指数样本股，为 ESG 投资提供业绩基准和投资标的。截至 2021 年 6 月底，沪深 300 ESG 基准指数收于 1465 点，基日以来相对沪深 300 的超额收益为 4.06%，过去 1 年相对沪深 300 收益为 1.23%。沪深 300 ESG基准指数成份股 ESG 平均分数为 0.76，高于沪深 30

17、0 指数的 0.66。此外，沪深 300 ESG 基准指数成份中有 69.36%的上市公司采取减排措施，有 23.40%的上市公司明确公布具体的环保投入，平均社会贡献值为 400.27 亿元，上述指标相对沪深 300 指数成份更高，较好地体现 ESG 基准指数的定位。中证 500 ESG 基准指数收于 1193 点，基日以来相对中证 500 指数的累计超额收益 8.45%，过去 1 年累计超额收益 3.82%。中证 500 ESG 基准指数成份股 ESG 平均分数为 0.49，高于中证 500 指数的 0.41。类似的，中证 500 ESG 基准指数成份中有 41.09%的上市公司采取减排措施

18、，有 14.85%的上市公司明确公布具体的环保投入，平均社会贡献值为 35.02 亿元，上述指标相对中证 500 指数成份更高，反映 ESG 基准指数相对中证 500 指数在 ESG 表现的优势。70%50%30%10%2017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-30

19、2020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-30-10%-30%-50%沪深300指数沪深300ESG基准指数图 3：沪深 300 ESG 基准指数和沪深 300 指数累计超额收益率走势30%20%10%2017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-3120

20、20-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-300%-10%-20%-30%-40%-50%中证500指数中证500ESG基准指数沪深 300 指数沪深 300ESG基准指数中证 500 指数中证 500ESG基准指数2018 年-25.31%-24.26%-33.32%-31.56%2019 年36.07%36.64%26.38%27.52%2020 年27.21%24.80%20.87%20.65%2021 年0.24%0.14%6.93%8.17%基日以来累计收

21、益42.47%46.52%10.92%19.36%年化收益11.76%12.66%5.43%7.34%年化波动率20.22%20.50%22.46%22.45%图 4：中证 500 ESG 基准指数和中证 500 指数累计超额收益率走势表 3 ESG 基准指数和相应指数的 ESG 绩效和风险收益情况沪深 300 指数沪深 300ESG基准指数中证 500 指数中证 500ESG基准指数过去 1 个月收益-1.82%-2.19%2.10%0.94%过去 3 个月收益2.54%2.23%8.40%6.49%过去 1 年收益25.46%26.69%16.09%19.91%过去 1 年最大回撤-15.

22、18%-15.26%-12.14%-9.61%ESG 平均分0.660.760.410.49采取减排措施上市公司占比60.00%69.36%34.60%41.09%明确环保投入上市公司占比20.67%23.40%13.00%14.85%平均社会贡献值（亿元）329.14400.2730.8135.02（二）沪深 300 指数成份股 ESG 分组表现从可投资性来看，中证 ESG 评价体系具有良好的收益与风险区分度。将沪深 300 成份股按照 ESG 评价由高到低分为 5 组，ESG1 为评分最高组，ESG5 为 ESG评分最低组。从收益风险对比来看，ESG 高评分组合相比 ESG 低评分组合收益

23、更高，波动率更低。具体来看，过去 1 年 ESG1 组较 ESG5 组超额收益为 8.21%，在夏普比率和最大回撤上 ESG1 组也更有优势，ESG1 组最大回撤-31.38%，优于 ESG5 组的- 39.16%。100%80%60%40%20%0%-20%-40%22%21%20%19%ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5图 5：沪深 300 指数ESG 分组后各组累计收益率（左图）和年化波动率（右图）对比表 4：沪深 300 指数ESG 分组后各组表现对比ESG 分组过去 3 个月收益最近一年收益最近三年收益夏普比率最大回撤ESG13.94%2

24、4.92%43.23%49.00%-31.38%ESG29.71%26.50%46.38%43.00%-37.46%ESG32.75%27.95%60.58%62.00%-28.48%ESG413.83%27.60%49.39%47.00%-32.82%ESG55.39%16.71%44.91%17.00%-39.16%ESG1-ESG5-1.45%8.21%-1.68%32.00%7.78%（三）中证 500 指数成份股 ESG 分组表现从中证 500 ESG 分组测试来看，ESG 高分组合相比低分组合收益更高，波动率更低。具体来看，过去 1 年 ESG1 组较 ESG5 组超额收益 11.

25、67%，过去 3 年超额收益 16.19%，在夏普比率和最大回撤方面 ESG1 组也更有优势，ESG1 最大回撤-37.07%，较 ESG5 的-50.91%最大回撤更优。40%20%0%-20%-40%-60%24%23%22%21%ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5ESG 分组过去 3 个月收益最近一年收益最近三年收益夏普比率最大回撤ESG16.32%20.27%33.21%27.00%-37.07%ESG28.34%23.07%44.86%24.00%-39.66%ESG318.77%20.59%32.49%24.00%-40.43%ESG4

26、7.65%6.54%21.95%2.00%-38.45%ESG512.48%8.60%17.02%-11.00%-50.91%ESG1-ESG5-6.16%11.67%16.19%38.00%13.84%图 6：中证 500 指数ESG 分组后各组累计收益率（左图）和年化波动率（右图）对比表 5：中证 500 指数ESG 分组后各组表现对比ESG & Smart BetaESG 成长策略表现ESG 与 Smart Beta 结合是 ESG 整合策略的主要应用之一。前期，中证指数展示了 ESG 与市现率相结合的策略，本期将对 ESG 与成长因子结合进行研究。策略构建思路是：首先，剔除样本空间中

27、ESG 评分后 50%的股票；其次，选取由主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率综合计算成长性得分最高的 50 只股票构成样本。回测显示，沪深 300 样本空间，ESG 成长策略取得 73.16%的总收益，相对沪深 300 指数的超额收益为 27.08%，因子有效性较强。250020001500100050002017-06-092018-06-092019-06-092020-06-092021-06-0成长策略ESG成长策略沪深300沪深 300成长策略3ESG 成长策略基日以来累计收益46.08%95.71%73.16%过去 3 个月收益6.04%20.61%13.36%过去 1

28、年收益25.46%33.69%35.63%ROE 平均值11.75%9.85%12.74%平均市值(亿元)1124.22888.151441.25图 7：ESG 成长策略历史累计收益率表现表 6：ESG 成长策略与基准表现对比3 成长策略从沪深 300 样本空间选取由主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率综合计算成长性得分最高的 50 只股票构成样本。沪深 300成长策略3ESG 成长策略平均营收增长率18.04%27.56%26.18%平均净利润（亿元）100.7812.3237.45ESG 与成长因子结合的逻辑在于 ESG 所代表的可持续发展能力和公司成长潜力结合，即投资成长潜力高、

29、ESG 评价高且具有良好可持续发展潜力的公司股票，通过未来上市公司经营情况的改善持续获得收益。因此 ESG 与成长因子的结合可在市场成长机会释放后获得超额收益。30%25%20%15%10%5%0%成长策略ESG成长策略沪深300图 8：ESG 成长策略与基准行业成分对比通过持仓分析，与成长策略相比，ESG 成长策略的样本在平均市值、运营水平和利润水平更高。和沪深 300 指数相比，ESG 成长策略在能够提供与沪深 300指数较为接近的市值暴露的情况下，具有较高的 ESG 评分和成长性得分。通过行业构成分析，ESG 成长策略样本相对沪深 300 指数样本，其金融地产行业占比相对较低，信息技术、

30、医药卫生行业占比较高，能够较好反映境内经济产业升级和内循环的发展情况，具有捕获较大增长潜力的行业以及市场热点的能力。该策略历年收益情况也显示，ESG 成长策略在提供较高市值暴露的基础上，具有显著超过沪深 300 指数的收益水平。ESG 研究碳中和与 ESG 投资当前，气候变化风险已超越环境问题范畴，对经济、社会等相关领域都产生影响，成为亟待解决的国际性问题。2020 年 9 月 22 日，国家主席习近平在联合国大会上首次表示“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，争取在 2060 年前实现碳中和”。在碳达峰和碳中和的战略背景下，ESG

31、 投资为碳中和的实现提供重要动力。（一）碳中和的概念和技术路径碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳等温室效应气体的排放，实现“零排放”。实现碳达峰、碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。碳达峰、碳中和目标对我国经济结构、能源结构和政策部署等方面将产生重大影响。工业、电力、交通、建筑等二氧化碳排放的主要领域面临绿色转型升级，可再生能源、零碳技术、储能技术以及清洁能源等领域面临重要机遇。产业结构绿色调整升级需要巨大的投资，这些投资绝大部分需要通过金融体系来实现。（二）发展绿色金融是实现碳中和战略的重

32、要措施党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央高度重视绿色发展，多次强调要“利用绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数和相关产品、绿色发展基金、绿色保险、碳金融等金融工具和相关政策为绿色发展服务”。绿色金融可以为环保、节能、清洁能源等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等提供金融服务，引导资源配置。近年来，国内绿色金融发展为支持国家碳中和战略落实发挥了重要作用：一是在绿色信贷和绿色债券方面，截至 2020 年末，中国绿色贷款余额近 12 万亿元，绿色债券存量 8132 亿元。绿色信贷和绿色债券为清洁能源和交通领域等绿色产业领域提供支持。二是在股权市场方面，拓宽绿色产业直接融资渠道。截至 2021年

33、 6 月，从事减碳与固碳技术、清洁能源与储能、新能源车产业等深度低碳板块的上市公司有 200 余家，总市值超过 7.2 万亿元，募集资金超过 9175 亿元。其中，减碳与固碳技术板块市值 4510 亿元，募资 939.8 亿元；清洁能源与储能市值3.3 万亿元，募资 5943.6 亿元；新能源车产业市值 3.47 万亿元，募资 2292.2 亿元。从细分领域来看，光伏产业、新能源车、水电和风电领域的上市公司通过资本市场募集资金额最高。80000700006000050000400003000020000100000减碳与固碳技术清洁能源与储能 新能源车产业总计图 9 深度低碳三大板块上市公司市

34、值分布（亿元）70006000500040003000200010000减碳与固碳技术清洁能源与储能新能源车产业首发募集资金(亿元) 上市以来增发募集资金合计(亿元) 募集资金合计图 10 深度低碳三大板块上市公司通过资本市场募集资金额（三）ESG 投资是金融市场落实碳中和的重要途径上市公司是实体经济的基本盘也是可持续发展的践行主体，伴随落实碳中和 战略的不断深入以及绿色金融的快速发展，上市公司将发挥日益重要的作用。而 ESG 投资是指在传统财务投资决策的基础上综合考虑环境、社会责任、公司治理 三个维度增量信息的投资方式，是对上市公司的综合评价。ESG 投资不仅反映投 资者在新时期对上市公司质

35、量层面的要求，也是金融市场落实碳中和的重要途径。首先，ESG 能够为上市公司落实碳中和战略提供具有共识的标准框架。ESG从环境、社会责任、公司治理三个维度反映上市公司在碳中和背景下的可持续发展，目前 ESG 是全球广泛接受的可持续标准的框架，主要经济体和证券交易所都已制定 ESG 信息披露的相关要求，为 ESG 作用发挥奠定基础。其次，ESG 评价标准给上市公司 ESG 信息披露提供参考，有利于提升公司碳信息披露效能。上市公司是践行碳中和战略的主体，ESG 评价标准既可以为上市公司 ESG 信息披露、行业对标提供参考，一定程度减低上市公司 ESG 信息披露成本，还可以发挥外部监督作用，促进上市公司加强 ESG 信息披露，改善企业碳中和治理模式和能力。最后，ESG 是碳中和背景下进行气候相关投融资的一种解决方案。目前，围绕 ESG 已经形成了投资生态，ESG 投资理念有利于引导养老金、保险资金等中长期资金投资可持续发展项目，通过资本力量服务碳中和战略落实；ESG 指数为投资者践行 ESG 理念提供业绩基准和投资标的，通过 ESG ETF，ESG ETF 期权等产品发行，为机构和个人投资者投资工具；ESG 数据为机构投资者管理组合