管理学第三章金融市场和企业筹资工具课件

1、第三章 金融市场和企业筹资工具 财务管理教程与案例【学习目标】了解金融市场概念及其分类了解金融市场中各种金融工具的特点和作用 理解和掌握不同筹资工具的运作及其财务效应会用不同筹资工具解决公司筹资问题。财务管理教程与案例第一节 金融市场 一、金融市场的概念金融是现代经济的核心。金融，指的资金的融通，是货币流通和信用活动的总称。资金从供给者流向需求者的过程构成了资金的信贷过程，而为二者提供资金融通场所的就是金融市场（financial market）。金融商品交易或者金融资产买卖的场所就是金融市场。它包括三层含义：一是完成金融交易的场所既可以是有形的，也可以是无形的；二是它反映了金融资产的供应者和

2、需求者之间的供求关系；三是它包含了金融资产交易的运行机制，其中最重要的是价格机制。 财务管理教程与案例金融资产是指一切代表未来收益或者资产合法要求权的凭证，也称为金融工具或者金融证券。金融资产分为两类：一是权益性证券（equities），要求证券发行人在支付债务性证券后按收益对权益性证券所有者进行支付，其中典型的有股票；二是债务性证券，要求证券发行人在某一特定时期中按照约定条件支付一定的利息给证券持有人，典型的有存单、债券等。财务管理教程与案例金融市场的融资活动有两种形式：由资金供给者与需求者直接接触，进行金融资产买卖的称为直接融资；资金供给者与需求者并不直接接触，通过银行等金融机构为中介进行

3、融资活动的，称为间接融资。财务管理教程与案例二、金融市场的构成 （一）金融市场主体金融市场的主体，即参与金融市场的交易者。即资金的供给者和需求者。（二）金融市场客体金融市场的客体指的是金融市场的交易对象或交易的标的物，即金融工具。 财务管理教程与案例（三）金融市场媒体金融市场媒体是指那些在金融市场上充当交易媒介，促使交易完并收取一定的佣金为目的机构和个人。 （四）金融市场价格金融市场价格是金融市场的基本构成要素之一。 财务管理教程与案例三、金融市场的分类按照地理范围可分为国际金融市场和国内金融市场。 按照经营场所可分为有形金融市场和无形金融市场。 按照融资交易期限划分为长期资金市场和短期金融市

4、场。财务管理教程与案例按照组织方式可以分为有组织的市场（或场内交易市场）和无组织的市场（或场外交易市场、柜台交易）。按照交易性质划分为发行市场和流通市场。按照交易对象划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和保险市场。按照交割期限可分为金融现货市场、期货市场和期权市场。 财务管理教程与案例衍生工具市场期货（futures）1. 期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。 区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有

5、标准化的特点。财务管理教程与案例2. 无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险； 同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。 期货（futures）财务管理教程与案例衍生工具市场期权（options） 1. 期权,其一般含意是选择、选择权： 金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。2. 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 财务管理教程与案例3. 期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在

6、某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产； 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。衍生工具市场期权（options） 财务管理教程与案例4. 期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。期权（options） 财务管理教程与案例 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益; 与之相对应，对于卖方来说

7、则恰好相反，即损失无限而收益有限。 见图 6-3（a）和（b）。期权（options） 财务管理教程与案例期权（options） 财务管理教程与案例期权（options） 财务管理教程与案例5. 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。例：期权（options） 财务管理教程与案例第二节 企业筹资概述一、企业筹资的含义和动机企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通

8、过筹资渠道，以一定的筹资方式，经济有效地筹措资本的活动。筹资活动是企业的一项基本财务活动，筹资管理解决为什么要筹资、从何种渠道以何种方式筹资、要筹集多少资本、如何合理安排资本结构等问题。 财务管理教程与案例企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业在持续的生存与发展中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机所驱使。在公司筹资的实际中，这些具体的筹资动机有时是单一的，有时是结合的，归纳起来有以下几种基本类型： （一）设立性筹资动机（二）扩张性筹资动机 （三）调整性筹资动机 （四）混合性筹资动机 财务管理教程与案例二、筹资的分类 (一)按照资本的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资 (二)按照是

9、否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资 (三)按照资本的取得方式不同，分为内部筹资和外部筹资 (四)按所筹资本使用期限的长短，分为短期资本筹集和长期资本筹集财务管理教程与案例三、筹资渠道与筹资方式 (一)筹资渠道 1、政府财政资本。2、银行信贷资本。3、非银行金融机构资本。 4、其他法人资本。5、民间资本。6、企业内部资本。 7、国外及我国港澳台资本。财务管理教程与案例(二)筹资方式 企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具。筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度。我国企业目前的筹资方式主要有以下几种： (1)吸收直接投资；（2）发行股票；(3)利用留存收益；(4)

10、向银行借款；(5)利用商业信用；(6)发行公司债券；(7)融资租赁。其中:利用(1)一(3)方式筹集的资金为权益资本；利用(4)一(7)方式筹集的资金为债务资本。 财务管理教程与案例 (三)筹资渠道与筹资方式的配合 财务管理教程与案例四、筹资规模的确定方法（一）判断分析法1、专家个人意见集合法。【例3-1】 2、专家小组法。 3、德尔菲法。【例3-2】 财务管理教程与案例（二）线性回归分析法线性回归分析法是指假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资本需要量的方法。（三）销售百分比法销售百分比法是根据销售收入与利润表、资产负债表

11、有关项目之间的比例关系，预测各项目资本需要量的办法。【例3-3】 财务管理教程与案例第三节 权益资本的筹集 一、吸收直接投资吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。 (一)吸收直接投资的种类1、吸收国家投资 2、吸收法人投资 3、吸收社会公众投资 4、吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资 财务管理教程与案例(二)吸收直接投资中的出资方式1、以现金出资2、以实物出资3、以工业产权出资4、以土地使用权出资财务管理教程与案例 (三)吸收投资的优缺点 1、吸收投资的优点 (1)有利于增强企业信誉。吸收直接投资所筹集的资本属于自

12、有资本，能增强企业的信誉和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。(2)有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资不仅可以筹集到资金，还可以直接获取投资者的先进设备和先进技术，与仅筹集到现金的筹资方式相比，有利于尽快形成生产经营能力。(3)有利于降低财务风险。吸收直接投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，企业经营状况好，可向投资者多支付一些报酬；企业经营状况不好，就可不向投资者支付报酬或少支付报酬，所以财务风险较小。财务管理教程与案例 2、吸收投资的缺点 (1)资本成本较高。一般而言，采用直接投资方式筹集资本所需负担的资本成本较高，特别是企业经营状况较好和盈利较强时，更是如此。

13、因为向投资者支付的报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的多寡来计算的。(2)容易分散企业控制权。采用吸收直接投资方式筹集资本，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理权。如果外部投资者的投资较多，则投资者会有相当大的管理权，甚至会对企业实行完全控制。财务管理教程与案例二、发行普通股筹资 (一)股票的种类 1、按股东权利和义务的不同，可分为普通股和优先股 2、按票面是否记名，可分为记名股票和无记名股票 3、按票面是否标明金额，可分为有面额股票和无面额股票 财务管理教程与案例 4、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股 5、按发行时间的先后，可分为始发股和新股 6、按发行对象

14、和上市地区的不同，分为A股、B股、H股、S股、N股、T股等 财务管理教程与案例 (二)普通股股东的权利 1、对公司的管理权 2、出售或转让股份的权利 3、优先认股权 4、剩余财产的要求权 财务管理教程与案例(三)股票的发行 1、新股发行按照股票发行与交易暂行管理条例，设立股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件： (1)生产经营符合国家产业政策； (2)发行的普通股限于一种，同股同权； (3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35%； (4)在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外； 财务管理教程与案例 (5)向社会公众发行

15、的部分不少于公司拟发行的股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%；公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的10%；(6)发起人在近三年内没有重大违法行为；(7)证券委规定的其他条件。2、改组发行 3、增资发行财务管理教程与案例 (四)股票的发行方式、销售方式和股票发行价格的确定 1、股票的发行方式（1）公开间接发行。 指的是通过中介机构，公开向社会公众发行（2）不公开直接发行。 指的是不公开对外直接发行股票，只是向少数特定的对象直接发行，因而不需通过中介机构承销

16、。财务管理教程与案例2、股票的销售方式（1）自销方式。 股票发行的自销方式，指的是发行公司自己直接将股票销售给认购者。 （2）承销方式。 股票发行的承销方式，指发行公司将股票发行业务委托给证券经营机构代理。 财务管理教程与案例3、股票的发行价格（1）等价等价就是以股票面值为发行价格发行股票，即股票的发行价格与其面值等价，亦称平价发行、面额发行。 （2）时价时价也称市价，即以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来选择增发新股的发行价格。 （3）中间价中间价是以股票市场价格与面额的中间值作为股票的发行价格。 财务管理教程与案例(五)股票上市1、股票上市的意义 股票上市对上市公司而言，主要有如下意

17、义:(1)提高公司发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；(2)促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；(3)提高公司的知名度，(4)有助于确定公司增发新股的发行价格;(5)便于确定公司的价值，以利于促进公司实现价值最大化目标。 财务管理教程与案例 2、股票上市的条件与程序 (1)股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。 (2)公司股本总额不少于人民币5000万元。 (3)开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者在公司法实施后新组建成立、其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。 (4)持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于100

18、0人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的此例为15%以上。 (5)公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 (6)国务院规定的其他条件。财务管理教程与案例首次公开发行股票一般要经过以下程序：1、发行人董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用的可行性及其他必须明确的事项作出决议，并提请股东大会批准。2、发行人应当按照中国证监会的有关规定制作申请文件，由保荐人保荐并向中国证监会申报。3、中国证监会收到申请文件后，应在5个工作日内作出是否受理的决定。4、股票发行申请经核准后，发行人应自中国证监会核准发行之

19、日起6个月内发行股票；超过6个月未发行的，核准文件失效，须重新经中国证监会核准后方可发行。股票发行申请未获核准的，自中国证监会作出不予核准决定之日起6个月后，发行人可再次提出股票发行申请。5、发行申请核准后、股票发行结束前，发行人发生重大事项的，应当暂缓或者暂停发行，并及时报告中国证监会，同时履行信息披露义务。6、中国证监会或者国务院授权的部门对已作出的核准证券发行的决定，发现不符合法定条件或者法定程序，尚未发行证券的，应当予以撤销，停止发行。7、发行股票。财务管理教程与案例(六)普通股筹资的优缺点 1、普通股筹资的优点 (1)没有固定的股利负担。 (2)没有固定的到期日，无须偿还。 (3)筹

20、资风险小。 (4)能增加公司的信誉。 (5)筹资限制较少。 2、普通股筹资的缺点 (1)资本成本较高。 (2)容易分散控制权。 财务管理教程与案例三、利用留存盈余融资利用留存盈余融资属于内部筹资。支付给股东的盈余和留在公司的保留盈余，存在着此消彼长的关系。减少股利分配，会增加保留盈余，减少对外筹资的需求。这就涉及公司的股利分配政策。 财务管理教程与案例第四节 债务资本的筹集一、长期借款筹资长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的借款。 (一) 长期借款的种类1、按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款。2、按有无抵押品作担保，可分为抵押

21、贷款和信用贷款。3、按贷款的用途，可分为固定资产投资借款、更新改造借款、科研开发和新产品试制借款 。财务管理教程与案例(二)长期借款的偿还长期借款的偿还方式有多种形式，比如:定期付息到期偿还的方式；定期等额偿还方式，即在借款期内连本带息均按相等金额分期偿还的方式；平时逐期偿还小额本金和利息，到期偿还余下部分的方式。 财务管理教程与案例(三) 长期借款的条件金融机构对企业发放贷款的原则是：按计划发放，择优扶植，有物资保证，按期归还。企业取得长期借款应具备的条件包括： （1）独立核算、自负盈亏、有法人资格。 （2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。 （3）借款

22、企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。 （4）具有偿还贷款的能力。 （5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。 （6）在银行设有账户，办理结算。 财务管理教程与案例 (四)长期借款的保护性条款（）一般性保护条款。 （）例行性保护条款。 （）特殊性保护条款。 财务管理教程与案例(五)长期借款的成本长期借款的利息通常高于短期借款。但信誉好或抵押品流动性强的借款企业，仍可以争取较低的长期借款利率。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。浮动利率通常有最高限、最低限，并在借款合同中明确。对于借款企业来讲，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同；反之，则

23、应签订浮动利率合同。 财务管理教程与案例(六)长期借款的优缺点1、长期借款的优点(1)筹资速度快。 (2)成本较低。 (3)灵活性较强。 2、长期借款的缺点(1)财务风险较高。 (2)限制条款较多。 (3)筹资数额有限。 财务管理教程与案例二、发行债券筹资 (一) 债券的基本要素 1、债券的面值 2、债券的期限 3、债券的利率 4、债券的价格 财务管理教程与案例(二)公司债券与企业债券从分析角度看，企业债券与公司债券的主要区别有五个方面： 第一，发行主体的差别。 第二，发债资金用途的差别。 第三，信用基础的差别。 第四，管制程序的差别。 第五，市场功能的差别。 财务管理教程与案例 (三) 债券

24、的种类 1、信用债券、抵押债券和担保债券 2、记名债券和无记名债券 3、固定利率债券和浮动利率债券 4、参与公司债券和非参与公司债券 5、收益公司债券、可转换公司债券和附认股权证债券 6、上市债券和非上市债券 7、公募发行债券和私募发行债券财务管理教程与案例(四)债券的发行条件 (1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。 (2)累计债券总额不超过公司净资产的40%。 (3)最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 (4)筹集的资金投向符合国家产业政策。 (5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 (6)国务院规定的其他条

25、件。财务管理教程与案例(五)债券的发行价格公司债券的发行价格是发行公司发行债券时所使用的价格，亦即投资者向发行公司认购债券时实际支付的价格。实务中，债券的发行价格有三种情况，等价、溢价和折价。等价发行又叫面值发行，是指按债券的面值出售，折价发行是指以低于债券面值的价格出售;溢价发行是指按高于债券面值的价格出售。财务管理教程与案例当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。财务管理教程与案例 (六)债券的信用评级财务管理教程与案例(七)债券筹资的优缺点 1、债券筹资的优点 (1)资本成本较低。 (2)可利用财务

26、杠杆。 (3)保障股东控制权。 (4)便于调整资本结构。 2、债券筹资的缺点 (1)财务风险较高。 (2)限制条件较多。 (3)筹资数量有限。 财务管理教程与案例三、租赁筹资(一)租赁的主要概念租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。 1、租赁的当事人租赁合约的当事人至少包括出租人和承租人两方，出租人是出租资产的所有者，承租者是租赁资产的使用者。财务管理教程与案例按照当事人之间的关系，租赁可以划分为以下三种类型：（1）直接租赁。财务管理教程与案例（2）售后租回。财务管理教程与案例（3）杠杆租赁。 财务管理教程与案例2、租赁资产租赁合约涉及的

27、资产称为租赁资产。 3、租赁期租赁期是指租赁开始日至终止日。 4、租赁费用租赁费用指企业为租赁设备而发生的所有现金流出量。 财务管理教程与案例(二)租赁的种类现代租赁的种类很多，通常按性质分为经营租赁和融资租赁两大类。 1、经营租赁。 经营租赁又称营运租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。 2、融资租赁。 融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。 财务管理教程与案例(三)租赁筹资的优缺点1、租赁筹资的优点(1)迅速获得所需资产。 (2)租赁筹资

28、限制较少。 (3)免遭设备陈旧过时的风险。 (4)全部租金通常在整个租期内分期支付，可适当减低不能偿付的危险。 (5)租金费用可在所得税前扣除，降低承租企业的实际负担。 2、租赁筹资的缺点 租赁筹资的主要缺点是成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30%，承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担，另外，采用租赁筹资方式如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会成本。财务管理教程与案例四、其它短期负债融资（一）商业信用1、应付账款筹资 2、商业汇票筹资 3、预收账款筹资财务管理教程与案例 （二）短期借款 1、信用借款 （1）信用额度 信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在

29、协议中规定的允许借款人借款的最高限额。 （2）周转信贷协议 周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。 财务管理教程与案例（3）补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比(通常为10%一20%)计算的最低存款余额。例如，某公司按10%的短期借款年利率向银行借款100万元并使用一年，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，则该公司实际可用的借款只有80万元；补偿性余额按照2%的存款利率计算企业利息收入，该公司的实际借款利率计算为： （10%-2%20%）（1-20%）=96%80%=12% 由此可见，该公司所获得的补偿性余额借款

30、的实际利率是12%财务管理教程与案例2、抵押借款 （1）应收账款抵押借款 （2）应收票据贴现借款 （3）存货抵押借款 财务管理教程与案例（三）短期筹资策略 1、稳健型组合策略 2、激进型组合策略 3、折中型组合策略 （四）短期筹资内部的组合策略 由于短期筹资包括自发性筹资的应付费用，商业信用筹资的应付账款、应付票据、预收账款，银行信用的短期银行借款等，而不同筹资项目所表现的风险与成本也各不相同，因此，建立起合理的短期筹资内部组合也是财务管理的一项细致工作。 财务管理教程与案例第五节 混合证券融资（一）认股权证 1、认股权证的特点 认股权证是由股份有限公司发行的可以按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。它赋予持有者在一定期间内以事先约定的价格优先购买公司-一定数量普通股股票的权利。 财务管理教程与案例2、认股权证的种类（1）按允许认股的期限可分为长期认股权证和短期认股权证。 （2）按发行方式可分为单独发行的认股权证和附带发行的认股权证。 3、认股权证的作用（1）为公司筹集额外的现金。 （2）促进其他筹资方式的运用。 财务管理教程与案例4、认股权证的价值 认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算： V=max（P-E）N，O 上式