配套课件-财务管理学(第二版)

1、财务管理学（第二版）教学课件投资营运分配财务管理筹资目 录第一章 财务管理导论第二章 财务管理价值观念第三章 融资管理（上）第四章 融资管理（下）第五章 投资管理（上）目 录第六章 投资管理（下）第七章 营运资金管理第八章 收益分配管理第九章 财务控制第十章 财务分析第一章 财务管理导论第一节 财务管理的概念一、财务活动是指因企业筹资、投资、营运、分配等所产生的一系列与资金收支有关的活动（或称之为资金运动）。企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业营运引起的财务活动企业分配引起的财务活动第一章 财务管理导论第一节 财务管理的概念二、财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各方面所发生的经

2、济利益关系。企业与其所有者之间企业与其债权人之间企业与其受资者之间企业与其债务人之间企业内部之间企业与社会行政事务组织之间第一章 财务管理导论第一节 财务管理的概念三、财务管理的特征财务管理是一种价值管理财务管理是一种综合管理财务管理是一种行为规范管理第一章 财务管理导论一、财务管理目标的选择利润最大化资本利润率或每股收益最大化股东财富最大化企业价值最大化第二节 财务管理的目标第一章 财务管理导论一、财务管理目标的选择1.利润最大化观点优点缺点a.没有考虑利润和投入资本之间的关系b.没有考虑货币时间价值c.没有考虑风险因素d.容易产生短期行为第二节 财务管理的目标第一章 财务管理导论一、财务管

3、理目标的选择2.资本利润率或每股收益最大化观点优点缺点a.没有考虑货币时间价值b.没有考虑风险因素c.容易产生短期行为第二节 财务管理的目标第一章 财务管理导论一、财务管理目标的选择3.股东财富最大化观点优点缺点a.只适合上市公司b.股票价格受多种因素影响c.对其他利益关系主体的利益重视不够第二节 财务管理的目标第一章 财务管理导论一、财务管理目标的选择4.企业价值最大化观点优点a.考虑了货币时间价值和风险因素b.能够克服企业的短视行为和管理的片面性c.反映了对企业资产保值增值的要求d.兼顾了各方面的利益关系缺点第二节 财务管理的目标第一章 财务管理导论二、财务管理目标的协调所有者与经营者（解

4、聘、接收、激励）所有者与债权人（限制性借款、收回借款）企业财务目标与社会责任（立法、监督）第二节 财务管理的目标第一章 财务管理导论第三节 财务管理的内容1.融资管理 融资是指企业从不同的资金来源渠道筹集所需要的资金的行为。企业融资管理的目标就是在满足生产经营需要的前提下，力求降低融资成本和融资风险，优化资本结构。权益资金&债务资金2.投资管理 凡把资金投放到将来能获利的生产经营中去都是投资。企业投资管理的目标就是认真进行投资项目的可行性评价，力求提高投资报酬，降低投资风险，增加企业价值。直接投资&间接投资第一章 财务管理导论第三节 财务管理的内容3.营运资金管理 营运资金主要是为满足企业日常

5、营业活动的需要而垫付的资金。企业营运资金管理的目标就是合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效率。营运资金=流动资产-流动负债4.收益分配管理 收益分配是指对企业的盈余如何进行分割，对于上市公司而言，也就是股利问题。企业收益分配管理的目标就是依据一定的法律原则，合理确定分配规模和分配方式，确保企业取得最大的长期利益。收益分配问题也可以看做是内部筹资问题第一章 财务管理导论第四节 财务管理的手段财务预测财务决策财务计划财务控制财务分析第一章 财务管理导论第五节 财务管理的环境一、法律环境企业组织法规企业税收法规证券法规三、经济环境经济体制经济周期经济政策二、金融环境金融市场金融机构金融工

6、具利率第一章 财务管理导论第五节 财务管理的环境四、利率利率是资金使用的价格，是利息占本金的比率利率的分类基准利率&套算利率名义利率&实际利率市场利率&法定利率固定利率&浮动利率第一章 财务管理导论第五节 财务管理的环境四、利率利率=纯粹利率+通货膨胀利率+风险补偿利率1.纯粹利率无通货膨胀、无风险情况下的社会平均利润率。没有通货膨胀时的国库券利息率可以视为纯粹利率。2.通货膨胀利率由于持续的通货膨胀会降低货币的购买力，为补偿其购买力损失而要求的利率。3.风险补偿利率因冒风险而要求的额外收益补偿利率。第一章 财务管理导论复习思考题企业财务活动和财务关系包括的具体内容有哪些？如何评价财务管理目标

7、的几种观点？为什么说“企业价值最大化”是现代企业财务管理目标的合理选择？财务管理的手段有哪些？阐述影响企业财务管理的环境因素。一、货币时间价值的内涵货币时间价值也叫资金时间价值，是指在没有风险和通货膨胀的情况下，一定数量的货币资金在不同时点上具有不同的价值。从量的规定性来看，货币时间价值是指在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。货币时间价值有两种表现形式：相对数、绝对额。第二章 财务管理价值观念第一节 货币时间价值100110=100+10010%=100+10存期1年年利率10%二、货币时间价值的计算（一）相关计算要素1、终值2、现值3、利率4、期数（二）单利终值和现值 (三）复利

8、终值和现值第二章 财务管理价值观念第一节 货币时间价值（四）年金终值和现值1、普通年金终值和现值2、即付年金终值和现值3、递延年金终值和现值4、永续年金现值第二章 财务管理价值观念第一节 货币时间价值三、时间价值计算中的几个特殊问题（一）不等额系列款项的现值（二）年金与不等额款项混合情况下的现值（三）计息期短于1年的终值和现值（四）折现率（利息率）的计算（五）期间的计算第二章 财务管理价值观念第一节 货币时间价值第二章 财务管理价值观念第二节 投资风险价值一、风险及其类别风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险可能带来收益，也可能带来损失，人们研究风险时侧重减少损失，

9、故经常把风险看成是不利事件发生的可能性。风险的种类：市场风险&公司特有风险经营风险&财务风险第二章 财务管理价值观念第二节 投资风险价值二、风险报酬风险报酬是指在投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。如果不考虑通货膨胀：期望投资报酬率=资金时间价值（或无风险报酬率）+风险报酬率【例】资金时间价值为10%，某项投资的期望投资报酬率为15%，在不考虑通货膨胀的条件下，该项投资的风险报酬率为5%。第二章 财务管理价值观念第二节 投资风险价值三、风险与风险报酬的衡量（一）独立投资的风险衡量1.概率（Pi)2.预期值（ )第二章 财务管理价值观念第二节 投资风险价值三、投资项目的风险与

10、风险报酬3.离散程度方差（ ）标准差（ ）4.标准离差率（q）5.风险报酬率（RR）RR =bq（b为风险报酬系数，可由一定方法测算出来）第二章 财务管理价值观念第二节 投资风险价值（二）投资组合的风险衡量1.协方差与相关系数2.投资组合的标准差第二章 财务管理价值观念复习思考题阐述货币时间价值的内涵。如何计算复利终值与现值？如何计算各种年金的终值与现值？如何推算折现率与期间？简述风险与风险报酬。如何衡量独立投资项目的风险？如何衡量组合投资项目的风险？第三章 融资管理（上）第一节 融资管理概述一、企业融资的动机满足正常生产经营活动的需要满足经营规模扩大的需要满足到期偿债的需要二、企业融资的分类

11、短期资金&长期资金股权资金&债权资金内部筹资&外部筹资直接筹资&间接筹资第三章 融资管理（上）第一节 融资管理概述三、企业融资的渠道与方式 融资渠道是指筹措资金的来源方向与通道。国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金第三章 融资管理（上）第一节 融资管理概述三、企业融资的渠道与方式 融资方式是指在筹措资金时可选用的筹资形式。吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款利用商业信用发行公司债券融资租赁第三章 融资管理（上）第一节 融资管理概述四、企业融资的基本原则效益性合理性及时性安全性合法性第三章 融资管理（上）第二节 所有权融资一、吸收直接投资1.概念2

12、.种类：吸收国家投资、法人资本和社会公众投资3.出资方式货币资金实物（厂房、建筑物、设备等）工业产权（专有技术、商标权、专利权等）土地使用权第三章 融资管理（上）第二节 所有权融资4、吸收投资的程序确定吸收投资的筹资数量选择吸收投资的具体形式签署投资协议或合同等书面文件取得投资来源5、吸收直接投资的评价吸收直接投资的优点？吸收直接投资的缺点？第三章 融资管理（上）第二节 所有权融资二、发行股票（一）、股票的特征与种类1.股票是股份有限公司为筹集股权资本而签发的、证明股东所持股份的有价证券，它代表了股东对企业的所有权。2.特点：永久性、流通性、风险性、参与性3.种类普通股&优先股记名股票&无记名

13、股票面值股票&无面值股票A股、B股、H股、N股、S股第三章 融资管理（上）第二节 所有权融资二、发行股票（二）普通股股东的权利公司管理权分享盈余权出让股份权优先认股权剩余财产要求权第三章 融资管理（上）第二节 所有权融资二、发行股票（三）、股票发行（四）股票上市公司发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。项目具体内容发行条件应遵守我国公司法和证券法的相关规定发行程序设立发行和增资发行的程序有所不同发行方式公开间接发行、不公开直接发行销售方式自销、承销发行价格等价、实价、中间价思考：普通股融资的优缺点？第三章 融资管理（上）第二节 所有权融资三、留存收益融资收益分配的顺序弥补企业以前的年度亏损

14、提取法定盈余公积金提取任意盈余公积金向股东（投资者）分配股利（利润）留存收益融资的优缺点第三章 融资管理（上）第三节 长期负债融资一、长期借款融资1.种类固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款政策性银行贷款、商业银行贷款信用贷款、抵押贷款2.企业取得长期借款的条件第三章 融资管理（上）一、长期借款融资3.保护性条款4.利率固定利率&浮动利率借款费用5.偿还方式定期支付利息、到期一次性偿还本金定期等额偿还方式平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的 大额部分的方式思考：长期借款融资的优缺点？第三节 长期负债融资第三章 融资管理（上）第三节 长期负债融资二、债券融资1.种类记名

15、债券&无记名债券可转换债券&不可转换债券抵押债券&信用债券参加公司债权&不参加公司债权固定利率债券&浮动利率债券收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券发行公司债券必须符合我国公司法和证券法的有关条件和程序。第三章 融资管理（上）第三节 长期负债融资二、债券融资2.发行价格 债券发行价格受多种因素的影响，最主要的是票面利率与市场利率的一致程度。平价发行价格=票面金额，市场利率=票面利率溢价发行价格票面金额，市场利率票面利率折价发行价格票面金额，市场利率票面利率二、债券融资2.发行价格P -发行价格M -面值I -按票面利率计算的利息(I=Mi,i是票面利率)i -市场利率（期望收益率）n -债

16、券期限第三章 融资管理（上）第三节 长期负债融资思考：债券融资的优缺点？二、债券融资3.债券的偿还债券的偿还时间债券的偿还形式第三章 融资管理（上）第三节 长期负债融资思考：债券融资的优缺点？第三章 融资管理（上）第三节 长期负债融资三、租赁融资1.种类经营租赁融资租赁（本质是一种融资）直接融资售后租回杠杆租赁2、融资租赁的程序3.租金思考：租赁融资的优缺点？第三章 融资管理（上）第四节 混合融资一、优先股融资1.特征优先股没有规定到期日优先股有面值和固定的股利率优先股股东在股利分配上具有优先权优先股股东对剩余财产有优先求偿权优先股股东参与公司经营管理的权利受到限制优先股通常规定有选择性赎回条

17、款第三章 融资管理（上）第四节 混合融资一、优先股融资2.种类累计优先股&非累计优先股可转换优先股&不可转换优先股参与优先股&不参与优先股可赎回优先股&不可赎回优先股第三章 融资管理（上）第四节 混合融资一、优先股融资3.发行优先股的动机防止公司股权分散调剂现金余缺改善公司资本结构降低资本成本，控制财务风险思考：优先股融资的优缺点？第三章 融资管理（上）第四节 混合融资二、认股权证融资 认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格、在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。（一）认股权证的种类长期认股权证和短期认股权证单独发行认股权证与附带发行认股权证备兑认股权证与配股权证第三章 融资

18、管理（上）第四节 混合融资二、认股权证融资（二）认股权证的基本要素认购数量认购价格认购期限赎回条款认股权证理论价值=（普通股市价-认购价格）转换比率思考：认股权证融资的优缺点？第三章 融资管理（上）第四节 混合融资三、可转换债券的基本要素标的股票票面利率转换价格转换比率转换期限赎回条款回售条款思考：可转换债券融资的优缺点？第三章 融资管理（上）复习思考题简述企业融资的动机和分类。企业的融资渠道和融资方式各有哪些？两者之间的关系如何？企业融资应遵循的基本原则是什么？所有权融资方式有哪几种？如何评价它们的优缺点？长期负债融资方式有哪几种？如何评价它们的优缺点？混合融资方式有哪几种？如何评价它们的优

19、缺点？第四章 融资管理（下）第一节 资本成本一、资本成本的概念和性质资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和资本使用费两部分。资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系资本成本是资金时间价值与风险价值的统一第四章 融资管理（下）第一节 资本成本二、资本成本的种类和作用个别资本成本加权平均资本成本边际资本成本资本成本是选择融资方式、进行资本结构决策和选择追加融资方案的重要依据资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准资本成本是评价企业经营业绩的重要依据第四章 融资

20、管理（下）第一节 资本成本三、个别资本成本的计量长期借款成本债券成本普通股成本优先股成本留存收益成本个别资本成本的一般计算公式：第四章 融资管理（下）第一节 资本成本三、个别资本成本的计量长期借款成本长期借款的利息在所得税前支付，能起到抵税的作用。第四章 融资管理（下）第一节 资本成本三、个别资本成本的计量债券成本债券利息也是在所得税前支付，也能起到抵税的作用。第四章 融资管理（下）第一节 资本成本三、个别资本成本的计量贴现现金流量模型第四章 融资管理（下）第一节 资本成本三、个别资本成本的计量普通股成本股利折现模型第四章 融资管理（下）第一节 资本成本三、个别资本成本的计量普通股成本资本资产

21、定价模型第四章 融资管理（下）第一节 资本成本三、个别资本成本的计量普通股成本风险报酬模型理论依据：相对于债券持有者，普通股股东承担较大的风险，理应得到比债券持有者更高的报酬率。普通股的资本成本=长期债券的利率+风险报酬率（风险报酬率的变化范围约为1.5%-4.5%）第四章 融资管理（下）第一节 资本成本三、个别资本成本的计量优先股成本优先股的股利是固定的，在所得税后支付优先股筹资也需要花费发行费用第四章 融资管理（下）第一节 资本成本三、个别资本成本的计量留存收益成本留存收益的资本成本是一种机会成本，体现为股东追加投资要求的报酬率留存收益的资本成本可用KR表示，其计算方法与普通股相似，唯一的

22、区别是留存收益不考虑筹资费用。第四章 融资管理（下）第一节 资本成本四、加权平均资本成本的计量加权平均资本成本是以各项个别资本成本在企业总资本中所在比重为权数，对个别资本成本进行加权平均而确定的。账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数第四章 融资管理（下）第一节 资本成本四、加权平均资本成本的计量加权平均资本成本计算（账面价值权数）资本种类资本市场价值（万元）比重（%）个别资本成本（%）加权平均资本成本（%）长期借款2 0002040.80 债券3 5003562.10 优先股1 00010101.00 普通股3 00030144.20 留存收益 5005130.65 合计10 000100

23、-8.75 第四章 融资管理（下）第一节 资本成本四、加权平均资本成本的计量加权平均资本成本计算（市场价值权数）资本种类资本市场价值（万元）比重（%）个别资本成本（%）加权平均资本成本（%）长期借款2 00013 40.53 债券4 00027 61.60 优先股1 50010 101.00 普通股6 00040 145.60 留存收益1 50010 131.30 合计15 000100-10.03 第四章 融资管理（下）第一节 资本成本四、加权平均资本成本的计量加权平均资本成本计算（目标价值权数）资本种类资本目标价值（万元）比重（%）个别资本成本（%）加权平均资本成本（%）长期借款3 000

24、15 40.60 债券6 00030 61.80 优先股2 00010 101.00 普通股7 00035 144.90 留存收益2 00010 131.30 合计20 000100-9.60 第四章 融资管理（下）第一节 资本成本五、边际资本成本的计量边际资本成本指资本每增加一个单位而增加的成本。这里的“一个单位”是指一定范围内的资本总额。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是企业追加筹资时所预期的资本成本变化，因此资本的权数应当采用目标价值权数。第四章 融资管理（下）第二节 杠杆效应一、与杠杆有关的财务概念1.固定成本（a）2.变动成本（bX,b为单位变动成本，X为产销业务量）3.混合成本

25、总成本Y=a+bX第四章 融资管理（下）第二节 杠杆效应一、与杠杆有关的财务概念4.边际贡献（M）M=PX-bX=S-V=S(1-b)5.息税前利润（EBIT）EBIT=M-a=S-V-a=PX-bX-a6.普通股每股收益（EPS）第四章 融资管理（下）第二节 杠杆效应二、经营杠杆与经营风险经营杠杆也称营业杠杆，是指由于企业经营成本中存在固定成本而对企业经营收益带来的影响。经营规模一定，固定成本不变固定成本由单位产品分担产品销售量发生变化单位产品的固定成本随之变动EBIT会更大幅度地变动经营杠杆风险是指在销售下降的情况下，由于经营性固定成本的存在会使EBIT下降的幅度更大。第四章 融资管理（下

26、）第二节 杠杆效应二、经营杠杆与经营风险经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage, DOL） 指企业EBIT变动率相当于销售量变动率的倍数。第四章 融资管理（下）第二节 杠杆效应二、经营杠杆与经营风险经营杠杆测算表项目2007年2008年2009年销售增长率（1）-10%15%销量（2）=上年销量1+（1）10000件11000件12650件销售单价（3）50元50元50元销售收入（4）=（2）（3）50万元55万元63.25万元变动成本率（5）60%60%60%变动成本（6）=（4）（5）30万元33万元37.95万元边际贡献=（7）=（4）-（6）20万元22

27、万元25.30万元固定成本（8）10万元10万元10万元息税前利润（9）=（7）-（8）10万元12万元15.30万元息税前利润增长率（10）=本年（9）-上年（9）上年（9）-20%27.5%第四章 融资管理（下）第二节 杠杆效应三、财务杠杆与财务风险财务杠杆也称融资杠杆，是指由于企业财务成本中存在固定利息而对企业所有者收益收益带来的影响。资本结构一定，债务利息相对不变债务利息由单位利润分担EBITB变化时每一元利润所负担的固定资本成本随之变动EPS会更大幅度地变动财务杠杆风险是指在EBIT下降的情况下，由于固定性债务利息的存在会使净利润即EPS下降的幅度更大。第四章 融资管理（下）第二节

28、杠杆效应三、财务杠杆与财务风险财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage, DFL） 指普通股EPS的变动率与EBIT变动率的比率。第四章 融资管理（下）第二节 杠杆效应三、财务杠杆与财务风险财务杠杆测算表项目2007年2008年2009年公司资本结构：普通股（面值5元，股数50万股）（1）505050留存收益（2）101010债务资本（3）404040债务利息率（4）10%10%10%所得税税率（5）33%33%33%公司收益：息税前利润（6）101215.3债务利息（7）=（3）（4）444所得税（8）=（6）-（7）（5）1.982.643.73税后净利（9）

29、=（6）-（7）-（8）4.025.367.57每股收益（10）=（9)普通股股数0.4020.5360.757息税前利润增长率（11）-20%27.50%普通股每股收益增长率（12）=本年（10）-上年（10）上年（10）-33.33%41.23%第四章 融资管理（下）第二节 杠杆效应三、复合杠杆与企业风险复合杠杆用来反映企业综合利用财务杠杆和经营杠杆给企业普通股收益带来的影响。复合杠杆系数（Degree of Combined Leverage, DCL） 是DOL和DCL的乘积。第四章 融资管理（下）第三节 资本结构一、资本结构的界定广义的：资本结构是指全部资本的构成，是自有资本和债务资

30、本的比例。狭义的：仅将资本定义为长期资金，是自有资本与长期负债的比例。第四章 融资管理（下）第三节 资本结构二、资本结构理论 资本结构理论是关于公司资本结构、公司资本成本与公司价值三者之间关系的理论。1.早期资本结构理论净收益理论净营业收益理论传统理论第四章 融资管理（下）第三节 资本结构二、资本结构理论2.MM资本结构理论无公司税的MM资本结构理论考虑公司税的MM资本结构理论3.资本结构理论的发展平衡理论代理理论等级筹资理论第四章 融资管理（下）第三节 资本结构三、资本结构决策资本结构决策的影响因素企业销售的增长情况企业所有者和管理人员的态度企业信用等级与债权人的态度政府税收利率水平的变动趋

31、势企业的财务状况资产结构行业因素与企业规模第四章 融资管理（下）第三节 资本结构三、资本结构决策资本结构决策方法每股收益分析法 从资本的产出角度来分析，在EBIT的基础上，通过比较不同资本结构方案的普通股EPS的大小，来选择最佳资本结构或评价债务资本与权益资本如何安排更为合理。第四章 融资管理（下）第三节 资本结构三、资本结构决策资本结构决策方法每股收益分析法公司追加投资前后的资本结构项目公司目前的资本结构公司追加筹资后的资本结构（追加1500万）A方案B方案债务100010002500普通股750090007500资本总额85001000010000息税前利润800800减：债务利息（年利息

32、率10%）100250减：所得税（税率40%）280220税后净利420330普通股股数（万股）12001000普通股每股收益（元)0.350.33第四章 融资管理（下）第三节 资本结构三、资本结构决策资本结构决策方法资本成本比较法公司资本结构与资本成本数据 单位：%融资方式资本结构（筹资2000万元）个别资本成本A方案B方案C方案长期借款4030206债券1015208普通股5055609合计100100100-加权平均资本7.70%7.95%8.20%-第四章 融资管理（下）第三节 资本结构三、资本结构决策资本结构决策方法公司价值比较法1.公司价值的测算公司未来净收益的折现值公司股票的现行

33、市场价值公司长期债务和股票的折现值之和第四章 融资管理（下）第三节 资本结构三、资本结构决策资本结构决策方法公司价值比较法2.公司资本成本的测算第四章 融资管理（下）复习思考题简述资本成本在财务管理中的作用。如何计算公司个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本？简述财务管理中的杠杆效应与风险？如何计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数？简述资本结构理论。企业最佳资本结构决策的定量方法有哪几种？如何运用？第五章 投资管理（上）第一节 投资管理概述一、投资的内涵与目标 投资就是为了获得可能的和不确定的未来值而做出的确定的现在值的牺牲。美国财务学家威廉夏普投资学获得利润扩张规模分散风险取得

34、控制权二、投资的分类BECDA直接投资间接投资实物投资、金融投资长期投资短期投资对内投资对外投资生产性投资非生产性投资第五章 投资管理（上）第一节 投资管理概述1234投资金额大影响时间长变现能力差投资风险高第五章 投资管理（上）第二节 项目投资的内涵一、项目投资的特点 项目是指为创造某种独特产品或服务的一次性努力。第五章 投资管理（上）第二节 项目投资的内涵二、项目投资的种类维持性投资&扩大生产能力的投资固定资产投资、无形资产投资、开办费投资战术性投资&战略性投资相关性投资&非相关性投资采纳与否投资&互斥选择投资新建项目投资和更新改造项目投资项目提出项目评价项目决策项目执行项目的再评价三、项

35、目投资的程序第五章 投资管理（上）第二节 项目投资的内涵第五章 投资管理（上）第三节 项目投资的现金流量及其估算一、项目投资的现金流量的内容 现金流量是指在项目投资决策中与项目投资决策相关的现金流入流出量。1.初始现金流量固定资产投资（-）垫支流动资产（-）其他投资费用（-）原有固定资产的变价收入（+）第五章 投资管理（上）第三节 项目投资的现金流量及其估算一、项目投资的现金流量的内容2.营业现金流量税前营业现金净流量税前NCF=营业收入-付现成本=税前营业利润+折旧税后营业现金净流量税后NCF=营业收入-付现成本-所得税=净利润+折旧 =营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+折价T第五章

36、投资管理（上）第三节 项目投资的现金流量及其估算一、项目投资的现金流量的内容3.终结现金流量固定资产残值收入或变价收入（+）原垫支在流动资产的资金收回（+）停止使用的土地变价收入（+）第五章 投资管理（上）第三节 项目投资的现金流量及其估算二、项目投资的现金流量的估算 净现金流量（NCF）是指在项目决策期（包括建设期、营业期、终结点）内由每年现金流入量（CI）和现金流出量（CO）之间的差额所形成的序列数据。NCFt=CIt-COt (t=1,2,n)区分相关成本&非相关成本不能忽视机会成本考虑项目实施产生的间接影响对净营运资金的影响第五章 投资管理（上）第三节 项目投资的现金流量及其估算二、项

37、目投资的现金流量的估算新建项目现金流量的估算更新改造项目现金流量的估算第五章 投资管理（上）第四节 项目投资财务评价指标一、项目投资财务评价指标体系投资利润率静态投资回收期净现值净现值率获利指数内部收益率静态的评价指标动态的评价指标第五章 投资管理（上）第四节 项目投资财务评价指标二、投资利润率（ROI）1.定义2.公式ROI=年平均利润额投资总额3.决策标准4.优缺点第五章 投资管理（上）第四节 项目投资财务评价指标三、静态投资回收期（PP）1.定义2.公式3.决策标准4.优缺点第五章 投资管理（上）第四节 项目投资财务评价指标四、净现值（NPV）1.定义2.公式3.决策标准4.优缺点第五章

38、 投资管理（上）第四节 项目投资财务评价指标五、净现值率（NPVR）1.定义2.公式3.决策标准4.优缺点第五章 投资管理（上）第四节 项目投资财务评价指标六、获利指数（PI）1.定义2.公式3.决策标准4.优缺点第五章 投资管理（上）第四节 项目投资财务评价指标七、内部收益率（IRR）1.定义2.公式3.决策标准4.优缺点思考：项目投资财务评价指标之间的比较？第五章 投资管理（上）第五节 项目投资的风险及其处置一、项目投资的风险项目投资风险可分为项目投资系统风险和项目投资非系统风险项目投资非系统风险是可以分散的项目投资系统风险的测算：替代公司法第五章 投资管理（上）第五节 项目投资的风险及其

39、处置二、项目投资风险的处置风险调整贴现率法风险调整现金流量法（肯定当量法）第五章 投资管理（上）第六节 项目投资财务决策一、独立投资项目决策独立项目：相互分离、互不排斥的一组方案独立投资项目的决策只要评价投资项目的财务可行性，不需要做出优选决策，即只要做出“接受”或“拒绝”的选择。折现指标非折现指标项目可行性可行基本可行基本不可行不可行第五章 投资管理（上）第六节 项目投资财务决策二、互斥投资项目决策互斥项目：相互关联、互相排斥的一组方案可选方法原始投资项目计算期净现值法相同相等净现值率法相同-差额投资内部收益率法不相同相等年等额净回收额法不相同不相等第五章 投资管理（上）第六节 项目投资财务

40、决策三、投资项目组合决策资金总量不受限制 具备财务可行性的项目均为入选项目，按其NPV的大小排序来确定项目的顺序。资金总量受到限制 按各项目的IRR或PI的大小，结合NPV进行排列组合，选出能使累计NPV最大的组合。第五章 投资管理（上）复习思考题简述项目投资的特点。为什么项目投资决策应以项目的现金流量为基础？简述项目投资现金流量的内容及其估算办法。如何计算各贴现评价指标？各个贴现评价指标有何优缺点？如何进行项目投资的风险处置？简述独立、互斥、组合项目投资决策的原则与方法。1风险高2交易成本低3期限各不相同4流动性强一、金融投资的特点 金融投资就是以股票、债券、基金、期权、期货等基础金融工具和

41、衍生金融工具为投资对象的投资行为。第六章 投资管理（下）第一节 金融投资的内涵基础性金融工具股票债券基金可转让存单短期融资券商业票据二、金融投资的种类衍生金融工具：期货投资期权投资远期投资互换投资第六章 投资管理（下）第一节 金融投资的内涵第六章 投资管理（下）第一节 金融投资的内涵系统风险利息率风险再投资风险购买力风险非系统风险违约风险流动性风险破产风险三、金融投资的风险四、金融投资的程序过户交割与清算开户与委托选择投资对象第六章 投资管理（下）第一节 金融投资的内涵第六章 投资管理（下）第二节 债权投资财务评价一、债券投资的特点本金安全性高购买力风险大收益率相对较低但很稳定有到期日第六章

42、投资管理（下）第二节 债权投资财务评价二、债券估价债券估价是指估计债券的价值债券的价值是指债券投资的未来CF的现值债券投资的未来CF包括：本金&利息分期付息、一次还本债券（息票债券）到期一次还本付息债券零票面利率债券第六章 投资管理（下）第二节 债权投资财务评价二、债券估价息票债券的价值V -债券价值M -债券面值I -按票面利率计算的利息(I=Mr,r是票面利率)i -市场利率（期望收益率）n -债券付息期数第六章 投资管理（下）第二节 债权投资财务评价二、债券估价到期一次还本付息债券的价值V -债券价值M -债券面值I -按票面利率计算的利息(I=Mr,r是票面利率)i -市场利率（期望收

43、益率）n -债券付息期数第六章 投资管理（下）第二节 债权投资财务评价二、债券估价零票面利率债券的价值V -债券价值M -债券面值i -市场利率（期望收益率）n -债券付息期数第六章 投资管理（下）第二节 债权投资财务评价二、债券估价决策标准债券的价值V债券的价格P,可以购买债券的价值V债券的价格P,不应购买第六章 投资管理（下）第二节 债权投资财务评价三、债券投资收益债券收益大小用债券收益率来衡量债券收益率是指在一定时期内债券收益和投资本金的比值票面收益率直接收益率持有期收益率到期收益率第六章 投资管理（下）第三节 股票投资财务评价一、股票投资的特点投资收益高投资风险高拥有对投资公司的管理权

44、购买力风险小第六章 投资管理（下）第三节 股票投资财务评价二、股票估价股票估价是指估计股票的价值。股票的价值也称股票的内在价值、理论价值，是指股票未来现金流入量的现值。股票未来现金的流入量包括：股利收入&出售股票时的售价。第六章 投资管理（下）第三节 股票投资财务评价二、股票估价股票估价的基本模型第六章 投资管理（下）第三节 股票投资财务评价二、股票估价长期持有零成长股票的价值第六章 投资管理（下）第三节 股票投资财务评价二、股票估价长期持有固定成长股票的价值 在现实中，公司的股利可能先是高速增长，然后又转换为正常增长，此时就要分段计算其CF的现值。第六章 投资管理（下）第三节 股票投资财务评

45、价三、股票投资收益 股票投资收益率本期收益率持有其收益率短期股票不考虑货币时间价值不考虑货币时间价值长期股票考虑货币时间价值考虑货币时间价值组织形式契约型基金公司型基金基金发行开放式基金封闭式基金第六章 投资管理（下）第四节 基金、期货、期权投资一、基金投资 是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券的形式汇集一定数量的投资资金，委托投资专家组成的专门投资机构进行投资，投资者按出资的比例分享投资收益，共担投资风险。第六章 投资管理（下）第四节 基金、期货、期权投资一、基金投资基金的财务评价 基金的价值取决于基金净资产的现值，基金回报率反映了基金的增值情况。 基金单位净值=基金净资产价值/基

46、金单位总份数 基金净资产价值（NAV)=基金总资产价值-基金负债总额商品期货动植物期货金属期货工业品期货金融期货外汇期货、利息率期货股票指数期货、期权期货第六章 投资管理（下）第四节 基金、期货、期权投资二、期货投资 期货交易就是期货合约的交易，是交易双方按约定价格在未来某一期间特定资产的交易行为。期货合约是一种统一的标准化的远期合同。期货交易可分为套头交易和投机性交易。第六章 投资管理（下）第四节 基金、期货、期权投资三、期权投资期权交易就是期权合同的交易。期权，也称选择权，是指在一定时期内对某一标的物的买权或者卖权。期权的价格即期权费，是期权买方必须支付的费用。期权买方只有权利，没有义务，

47、期权卖方必须有履行合约的义务。期权合同是确定期权买卖关系的权利凭证。期权投资可为套头交易和投机性交易。1看涨期权看跌期权2欧式期权美式期权3金融期权商品期权第六章 投资管理（下）第四节 基金、期货、期权投资三、期权投资特点期权投资风险小于期货投资，期权投资规避风险的范围比期货投资要小。期权买卖可以选择是否履行合同，期货投资必须履约。期权投资可以在交易所内或场外，期货投资必须在交易所内进行。第六章 投资管理（下）第四节 基金、期货、期权投资三、期权投资第六章 投资管理（下）第五节 证券组合投资一、证券组合投资的收益和风险证券组合投资的期望收益率就是组成投资组合的各种投资项目期望收益率的加权平均数

48、，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中的所占比重。证券组合投资的风险通过证券组合投资报酬率概率分布的标准差或方差来表示。第六章 投资管理（下）第五节 证券组合投资二、资本资产定价模型1.系统风险的度量第六章 投资管理（下）第五节 证券组合投资二、资本资产定价模型2.投资组合的贝塔系数第六章 投资管理（下）第五节 证券组合投资二、资本资产定价模型3.资本资产定价模型假设条件投资者众多假设投资者“近视”假设投资者只能交易公开交易的金融工具假设市场无摩擦假设投资者理性假设投资者分析方法和观点相同假设第六章 投资管理（下）第五节 证券组合投资二、资本资产定价模型3.资本资产定价模型表达式第六章

49、投资管理（下）复习思考题简述金融投资的特点。如何评价债权的价值和收益？如何评价股票的价值和收益？简述基金的种类及投资运作原理。期货投资与期权投资有何特点？简述资本资产定价模型的基本原理。第七章 营运资金管理第一节 营运资金管理概述一、营运资金的概念净营运资金：流动资产-流动负债总营运资金：流动资产&流动负债分类：流动资产：永久性流动资产&临时性流动资产流动负债：自然性融资&协议性融资满足企业长期最低需要随季节性需求而变化应付账款、预收账款等短期借款、应付短期债券等第七章 营运资金管理第一节 营运资金管理概述二、营运资金周转的特点运动性物质性补偿性增值性 营运资金周转要协调和持久地进行下去，就必

50、然要求营运资金各项目在空间上合理并存，在时间上继起并能实现消耗的足额补偿。第七章 营运资金管理第一节 营运资金管理概述三、营运资金管理的要求合理预测营运资金的需要量建立和完善企业内部资金管理责任制合理组织和筹措资金第七章 营运资金管理第二节 现金管理一、现金的持有动机类型具体内容交易性动机大量的商品交易活动需要现金，维持企业正常的生产过程和业务活动也需要现金。预防性动机不可知的突发事件随时可能遇到，为满足此类突发事件对现金的需要而进行的现金储备。投机性动机投机活动是企业捕捉商机的有效手段，这种投机性的资本运作就离不开一定量的现金储备。第七章 营运资金管理第二节 现金管理二、最佳现金持有量的确定

51、现金的持有成本具体内容管理成本因储备现金而发生的储备开支和管理费用机会成本由于持有现金而丧失了用这部分现金去投资获利的机会而造成的损失转换成本把现金转换为有价证券时发生的交易费用短缺成本由于现金储备不足影响企业正常经营而造成的损失第七章 营运资金管理第二节 现金管理二、最佳现金持有量的确定模式具体内容现金周转模式目标现金余额=预计年现金需求总量现金周转次数现金周转次数=360现金周转天数现金周转天数=存货平均储备天数+销货平均收款天数-进货平均付款天数成本分析模式现金持有成本=管理成本+机会成本+短缺成本，取三者之和最小时的现金持有量存货模式TC=(Q/2)R+(S/Q)D TC是现金总成本，

52、Q是最低现金储备量，R是有价证券的投资报酬率，S是一定时期内的现金需要量，D是现金每次的转换成本。因素分析模式最佳现金存量=（上年现金平均占用额-不合理占用额）（1预计的销售收入变动%）第七章 营运资金管理第二节 现金管理三、现金日常管理问题库存现金管理银行存款管理现金综合管理加速现金收回延迟现金支付协调现金流入与现金流出第七章 营运资金管理第三节 应收账款管理一、应收账款的成本应收账款的成本具体内容机会成本机会成本=应收账款平均占用额投资收益率管理成本包括对客户信用的调查费用、分析评价费用、收账费用等，在一定范围内，管理费用应视为一项固定费用。坏账成本坏账成本的大小与应收账款的大小、企业的信

53、用政策有关。第七章 营运资金管理第三节 应收账款管理二、信用政策项目具体内容信用标准客户能够获取企业所提供的商业信用所应达到的标准和应具备的基本要求与条件。信用条件信用期限：允许客户延期付款的最长期限；现金折扣期限：客户能够享受现金折扣优惠的期限；现金折扣率：现金折扣优惠额与销售额的比率。“2/10，1/20.n/30”：10天内付款享受2%的现金折扣率，20天内付款享受1%的现金折扣率，30天付款不享受现金折扣优惠。30天是信用期限，10天和2%、20天和1%分各是一组现金折扣期限和现金折扣率。收账政策坏账成本的大小与应收账款的大小、企业的信用政策有关。第七章 营运资金管理第三节 应收账款管

54、理三、信用政策的决策1.信用条件决策 将信用条件方案所产生的信用收益与相应的信用成本加以比较，来选择最有利的方案。信用收益=年赊销量单位售价-给予客户的现金折扣-年销售量单位变动成本应收账款机会成本=应收账款资金占用机会成本率=应收账款平均余额变动成本率机会成本率=（年赊销额/360）变动成本率机会成本率应收账款坏账成本=年赊销额预计坏账损失率第七章 营运资金管理第三节 应收账款管理三、信用政策的决策1.信用条件决策 信用条件备选方案 （单位：万元、天）方案AB信用条件n/30n/60年赊销额36003960应收账款平均收账天数3060应收账款平均余额（3600360）30=300（39603

55、60）30=660变动成本率60%60%维持赊销业务所需资金30060%=18066060%=396坏账损失率2%3%坏账损失36002%=7239603%=118.8收账费用3660第七章 营运资金管理第三节 应收账款管理三、信用政策的决策1.信用条件决策 信用条件分析评价 （单位：万元）方案AB信用条件n/30n/60年赊销额36003960变动成本360060%=2160396060%=2376信用成本前收益14401584应收账款机会成本（投资报酬率10%）18010%=1839610%=39.6坏账损失72118.8收账费用3660信用成本小计126218.4信用成本后收益13141

56、365.6第七章 营运资金管理第三节 应收账款管理三、信用政策的决策2.收账政策决策 收账政策方案分析评价 （单位：万元、天）项目现行收账政策拟改变的收账政策年收账费用（1）610年赊销额（2）540540平均日赊销额（3）540/360=1.5540/360=1.5平均收账天数（4）6030应收账款平均余额（5）=（3）（4）1.560=901.530=45变动成本率（6）60%60%应收账款占用资金（7）=（5）（6）9060%=544560%=27机会成本率（8）12%12%应收账款机会成本（9）=（7）（8）5412%=6.482712%=3.24坏账损失（10）5405%=27540

57、3%=16.2相关总成本（11）=（1）+（9）+（10）39.4829.44第七章 营运资金管理第三节 应收账款管理四、应收账款日常管理问题应收账款的跟踪评价加强销售人员的回款管理定期对账，加强应收账款的催收力度控制应收账款发生，降低企业资金风险计提减值准备，控制企业风险成本建立健全内部监考制度第七章 营运资金管理第四节 存货管理一、存货储备的动因保证经营需要增加经营弹性取得价格优惠需要第七章 营运资金管理第四节 存货管理二、存货储备的成本（TC）1.取得成本（TCa） F1表示订货的固定成本，K表示每次订货的变动成本D表示年存货需求量，Q表示每次进货量，U表示存货的采购单价，订货成本=F1

58、+(D/Q)K采购成本=DUTca=F1+(D/Q)K+ DU2.储存成本（TCc） F2表示储存的固定成本， Kc表示储存的单位变动成本TCc=F2+ KcQ/23.缺货成本（TCs）即：TC=TCa+TCc+TCs=F1+(D/Q)K+DU+F2+KcQ/2+TCs 第七章 营运资金管理第四节 存货管理二、存货储备的决策（经济进货批量法模型）TC=TCa+TCc+TCs=F1+(D/Q)K+DU+F2+KcQ/2+TCs 最佳订货次数N=D/Q经济订货批量所需资金I=(Q/2)U第七章 营运资金管理第四节 存货管理二、存货储备的决策（经济进货批量法模型）在运用经济进货批量法模型做决策时，应

59、考虑到：订货提前期存货陆续供应和使用安全存货第七章 营运资金管理第四节 存货管理四、存货日常管理问题定额控制归口分级控制（按存货归属的部门，按资金控制的级别）ABC控制法（保证重点，照顾一般）现代存货控制方法（Just In Time & Manufacturing Resources Planning)第七章 营运资金管理第五节 流动负债融资一、短期借款（一）种类生产周转借款（满足生产周转需要）临时借款（临时性或季节性原因）结算借款卖方信贷第七章 营运资金管理第五节 流动负债融资一、流动负债的特点1、速度快2、弹性大3、成本低4、风险高第七章 营运资金管理第五节 流动负债融资二、短期借款（一

60、）短期借款的种类1、生产周期借款2、临时借款3、结算借款4、卖房信贷第七章 营运资金管理第五节 流动负债融资二、短期借款（二）短期借款的基本程序1、企业提出申请2、银行进行审查3、签订借款合同4、企业取得借款5、归还借款第七章 营运资金管理第五节 流动负债融资二、短期借款（三）短期借款的信用条件信贷限额（银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额，但银行不负法定贷款义务）周转信贷协定（银行负法定贷款义务，企业要就贷款限额未使用部分支付承诺费）补偿性余额（借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款额，一般是10%-20%）借款抵押偿还条件其他承诺第七章 营运资金管理第五节 流动负