10 行业分析 证券投资分析

1、第十章 行业分析学习目标 了解行业分析的意义和几种主要的行业分类方法；了解行业在其生命周期几个阶段中的特征及其对行业投资的影响；了解几种行业环境对行业开展的影响，特别是宏观经济环境的影响；掌握五力模型，并会运用该模型分析一些简单行业的竞争结构；能够运用本章学习的行业分析根本方法完成简单的行业分析报告。 本章内容安排第一节：行业的定义及分类 第二节：行业开展过程 第三节：宏观经济环境与行业开展 第四节：行业结构与行业竞争案例分析：我国钢铁行业2003 行业的定义及分类 证券投资的行业分析根底分析中起到承上启下的作用 Top-Down证券投资分析过程的第二个步骤 行业的开展状况对该行业上市公司的业

2、绩影响巨大;行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。 行业的定义及分类 行业和产业 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。 产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合或系统。构成产业一般必须满足：规模性 职业化社会功能性 行业的定义及分类 行业的分类 不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法；我国的?上市公司行业分类指引?以营业收入来源为分类标准；美国政府公布实施标准行业分类码Standard Industry Classification Co

3、des) 。行业的定义及分类 行业的定义及分类 行业分析的意义行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此根底上选出最有投资价值的公司。 必须明确不同行业间的收益率是否有明显差距；行业分析的有效性是以不同时期内行业业绩的相关性为前提的；分析各行业内公司的收益是否有一致性 ；还必须对行业的风险有明确的认识。 行业开展过程行业生命周期分析 一个行业的开展过程也可以被划分为起步、增长等几个时期，这也就是行业生命周期。 行业生命周期分析指的就是像将人的一生分为少年、中年、老年一样，将行业开展的整个过程划分为几个不同时期，并对各阶段的行业销售增长趋势、股利政策等特点进行分析。 按照销售量

4、的增长状况，将行业开展的过程划分为初步开展、高速增长、稳定增长、成熟稳定和衰退下降五个阶段。 行业开展过程行业生命周期分析行业生命周期与销售变化情况以及各阶段的典型行业 行业开展过程影响行业开展的其它非经济因素1234技术环境 社会环境 政策环境 经济环境PETS分析宏观经济环境与行业开展经济周期与行业开展 行业经济周期敏感程度的决定因素销售额对经济周期的敏感性：敏感度较低的行业有电力、食品、医疗、烟草业、酿酒业等；敏感度较高的行业有机械设备、钢铁、汽车等经营杠杆比率：企业生产消耗的固定本钱与可变本钱之比 融资杠杆比率：企业债务融资的应用程度 根据行业的开展与经济周期的关系，可划分：成长型行业

5、：计算机、生物医药制造业等 周期型行业：钢铁业、能源业等 防御型行业：食品加工业、公共效劳业、烟草业等 宏观经济环境与行业开展经济周期与行业开展以经济周期为依据将资金在不同行业组之间不断转换的投资策略成为轮换策略rotation strategy 宏观经济环境与行业开展宏观经济指标与行业分析 通货膨胀 利率水平 汇率水平 行业结构与行业竞争行业市场结构与集中度 产业结构指的是国民经济体系中各产业之间形成的相互联系和比例关系 行业结构一般指的是行业市场结构，即行业内企业的数量、产品的性质、价格的制定方式和信息分布状况等因素：完全竞争 垄断竞争 寡头垄断 完全垄断 行业结构与行业竞争行业竞争分析

6、波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在行业竞争中争取有利地位的手段 五力模型现有厂商的竞争 潜在进入者 替代产品 需求方议价能力 供给方议价能力 行业结构与行业竞争五力模型结构图案例分析：我国钢铁行业2003行业定义及分类我国政府对钢铁行业的定义是：“以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业。黑色金属的采选和冶炼加工 钢铁生产相关的一些专用制品制造业 按?上市公司行业分类指引?，钢铁工业分布于： “黑色金属冶炼及压延加工业 “采掘业 “黑色金属矿采选业 案例分析：我国钢铁行业2003行业主要特征 钢铁行业对后向产业的关联性大 钢铁行业景气循环与经济周期具有一致性

7、钢铁行业属于资源、能源密集型产业 我国钢铁行业处于成长期 我国钢铁产业集中度偏低 案例分析：我国钢铁行业2003我国钢铁产业集中度我国前13大钢铁集团2002-2003年生产状况单位：万吨案例分析：我国钢铁行业2003行业环境分析经济环境 19902003年我国固定资产投资与钢材消费量 案例分析：我国钢铁行业2003行业环境分析产业政策 最重要的，2003年底签发的?关于制止钢铁行业盲目投资的假设干意见?加强产业政策和规划导向严格市场准入管理强化环境监督和执法加强用地管理加强和改进信贷管理认真做好工程的清理工作 案例分析：我国钢铁行业2003五力模型 需求方宏观经济政策紧缩的情况下，钢铁需求出

8、现明显下降。替代品在目前材料工业的开展水平下，钢铁行业几乎没有近似的替代品。 供给方 铁矿石和焦炭等上游产品价格上涨；议价能力强。业内竞争行业内竞争并不明显区域垄断特征明显潜在竞争者大量的沉淀本钱投入；政策保护，难以进入本章小结行业是介于宏观和微观之间的重要经济因素，行业的开展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大，行业是决定公司价值的重要因素之一；而行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此根底上选出最有投资价值的公司。按照行业的定义，企业所属的行业是其由产品性质决定的，产品性质是行业划分的根本标准，但并不是唯一标准。不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业

9、分类方法，我国证券市场使用的行业标准是证监会于2001年4月正式发布的?上市公司行业分类指引?。 本章小结行业生命周期分析指的是将行业开展的整个过程划分为几个不同时期，并对各阶段的行业销售增长趋势、股利政策等特点进行分析。例如，可以将行业生命周期划分初步开展、高速增长、稳定增长、成熟稳定和衰退下降五个阶段进行分析。行业的开展很大程度上也取决于其所处的行业环境，包括政策环境、社会环境、技术环境和经济环境。技术进步是推动行业开展的主要因素；社会环境对行业开展产生影响主要来自人口结构的变化和社会习惯的改变；产业政策是那么是国家系统设计的有关产业开展的政策目标和政策措施的总合，表现出了国家对某一行业开展的态度。本章小结各行业对宏观经济的波动反映却是不一样的。当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩表现也各不相同。根据行业的开展与经济周期的关系，可以将行业划分成长型行业