专题二十八、理财子公司

1、专题二十八、子公司【热点概述】产品可大略分为债券型产品、型产品、挂钩型产品和 QDII 型产品。从广义上讲，商业产品可以分为表内产品和表外产品。表内产品通常在资产负债表（balanheet）易性负债项下的结构性存款科目中得以反映，此类产品由商业自担风险。表外产品仅仅备案备查，而不反映与资产负债表中，由投资者自担风险。商业（commer来说，s）的表外产品不在存款准备金政策管理范l b围内，但对相当于存款的替代品，形成刚性兑付，也就成为了各商业争夺客户资源的主要方式。2004 年光products），此后了第一只产品（ bs wealth investment产品在我国方兴未艾，截止 2017

2、年底，余额已达元，2009 年之后年复合增长率超过 50%。29.52017 年 11 月，“资管”公开征求意见。2018 年 4 月，“资管”正式颁布实施。7 月“”公开征求意见。9 月“”正式实施。10 月“财子新子公司管理办法正式规”公开征求意见，12 月“财子颁布实施。”，即商业子公司相对的变化有，其一放松非标投资要求，子公司投资非标不需要纳入商业信用风险管理体系；取消投资非标不得超过商业总资产 4%的限制，放松非标限额。其二允许公募产品进入市场，允许公募通过间接方式投资，子允许公募直接投资。其三扩宽销售要求，比如不设置公募的起售点、不强制要求投资者首次必须要到柜台前。【例题】请问商业

3、的负债业务有哪些？为什么要设立子公司？理财子公司的出现可能产生哪些影响？【解答示例】（一） 商业的负债业务商业的负债业务（liability business）形成商业的来源。根据负债是否主动，可以分为存款性负债（负债）和借款性负动负债）。存款性负要是吸收存款（deit），包括传统的活期存款（sight deit）、定期存款（time deit）和储蓄存款（saving），以及创新的自动转账服务（ATS）、大额可转让定期存单（CDs）、可转让支付命令（NOW）、超级可转让支付命令(SuperNow)、存款（MMDA）和产品。借款性负债按期限可分为长期借入款和短期借入款。短期借入款包括以再贴现（

4、rediscount）和直接借款的方式向借款、间同业拆借（er-b金融债券offered credit）、在票据市场和国际市场上融资。长期借入款包括（finanl bond）和一般性长期借款。（二）设立子公司的原因我国业务的发展大致可划分为三个时间段：第一段是 2004 年到 2007 年的起步阶段，主要是利率下的跨市场，因为间市场是市场化的，个人投资者不能进入，于是就产生了跨市场的；第二段是 2008 年到 2013，以通道业务为主，成为（shadow b）模式，作为的开端，这一阶段，“四刺激”导致地方融资需求旺盛，而随着经济过热，央行采取逆周期调节措施，不得不收紧银根，传统的信贷不能有效提

5、供，商业于是利用通道业务逃避，根据商业经营三原则的性原则，为了获得更高利润，商业把产品大量投资到非标业务，业务实质上已经在表外重塑一张资产负债表，成为；第三阶段是 2014 年到 2016年，以同业和委外投资为主要模式，成为一种新型，2013 年银监会对非标债券的总量比进行了限制，虽然没能控制刚性兑付，但从总量上控制了发展的速度。2014 年之后，央行多次降准降息，债券市场收益率持续下行，难以覆盖的收益率，于是同业和委外投资应运而生。一是消减（regulatory arbitrate）。商业规避了资本充足率的、规模和治理管理、性约束和存款准备金。设立理财子公司后，或可打破刚性兑付，消除，减少。

6、二是加强货币政策（monetary policy）工具的效果。我国的存款准备金率是世界上最高的，大约 13%的存款准备金率制约了货币的创造能力，相当于是存款的“替代品”，但是避免了存款准备金的缴纳。业务产品的大量发售，从比例上削减了存款准备金的数量，导致货币政策工具的效果不明显。三是促使回归代客本源。表内产品主要是商业自行承担风险，而表外产品则由投资者自负盈亏。商业通过表外产品筹金， 极易造成短期负债与长期投资的期限错配， 并性风险（liquidity risk）。为了防范系统性，设立子公司，可以有助于业务回归本源，增加的独立性。（三）设立子公司的影响首先，净值化产品将是未来产品的主流业务。保

7、本产品将会以结构性存款的形式回规商业资产负债表内，而表外业务将回归资管业务的本质。“受客之托，代客，投资者自担风险”，这将有利于消除模式。其次，对商业影响有限。我国发展十多年，是发展的原动力，近期为系统性，“资管”、“”、“子公司”陆续等指标后，将推动商业，可能会导致商业资本充足率，但幅度有限，且在过渡期内分步完成，冲击有限。再次，对现有资管格局带来巨大冲击。体量巨大，我国资管市场有百，体系资管规模占比最高。下，子公司可投资固定收益率产品，将冲击公募基金。此外，在非标投资领域，子公司设立后，通道需求进一步减弱，冲击以通道业务为主的券商资管、公司等。最后，对金融结构造成一定影响。我国的金融体系结构是以间接融资为主。是我国重要的融资中介。一方面，一旦子公司成功进入市场，将有力推动间接融资（indirect finance）向直接融资（direct finance）发展。另一方面，还需要考