XXXX《资本经营案例库》附教授案例辅导

1、资本经营案例库罢如何理解资本经营？-瓣思捷的资本经营肮思捷主业为零售及批发E奥SPRIT品牌时装及Red蔼 Earth美容护肤护法品笆，业务遍及欧亚及北美。按ESPRIT品牌起源于扮美国。1968年，苏茜汤安姆普金森（Susie To白mpkins）在旧金山开设佰一家制衣公司，1971年公般司易名Esprit de 皑Corp。公司了解到亚洲采胺购成本低廉，所以选择了香港爱的邢李塬经营的企业作为采购傲来源之一。1974年，邢李阿塬、苏茜与道格拉斯在香港成傲立远东有限公司（Far E伴ast Limited，E捌FE），作为Esprit 吧de Corp的主要采购代癌理。20世纪80年代初，除岸

2、采购业务外，EFE还在亚洲扒批发ESPRIT产品，并于稗1983年7月在香港铜锣湾敖开设首家门市。随后，EFE爸在亚洲许多城市陆续开设了门暗市。般1993年，EFE旗下昂的思捷亚洲（Esprit 爱Asia Holdings板 Limited）在港上市佰。1996-1997年，思埃捷收购ESPRIT产品在欧凹洲、日本、美国的业务，以及耙63% ESPRIT国际，搬并把思捷亚洲改名为思捷环球班控股有限公司。1998年购佰入Red Earth并在伦跋敦上市，2002年收购美国懊商标以及剩余37%ESPR凹IT国际的权益，正式持有全办球ESPRIT商标。柏目前，欧洲是思捷的主要胺市场，其产品在德国、

3、法国、邦奥地利、比利时、荷兰、英国耙等地皆有不俗的表现。此外，拜思捷的中国内地合营企业在上熬海、北京和大连直接经营的9稗0家零售店，在全国90多个岸城市拥有上百个特许经营商，皑管理约360家特许经营店。百过去10年思捷大股东股搬权基本无变动。大股东股权出艾现不寻常的变动，会或多或少扳反映大股东对公司缺乏信心。颁邢李源在1993至2002癌年间没有明显减持思捷股份，安在1997年间更有所增持。板大股东没有让上市公司以高价癌购入自己的劣质资产。思捷过爸去10年共有4次重大收购，俺其管理层在交易中并无偏袒大爱股东或牺牲小股东利益。下面熬我们对这4次收购逐一分析。阿一、收购ESPRIT澳洲-班-走出亚

4、洲百ESPRIT澳洲被收购埃前已是优质资产。它当时拥有八约53家连锁店，主要销售E隘SPRIT女装。它与ESP胺RIT国际(ESPRIT品叭牌的拥有者)签有协议，销售耙ESPRIT品牌的产品并向胺后者缴纳品牌使用费。该公司罢多年来在澳洲推广ESPRI半T品牌，使之成为当地的时装蔼名牌。ESPRIT澳洲税前靶盈利状况已由1993年的亏背损55.6万澳元，改善至1氨995年的盈利137.4万稗澳元。净资产亦由1993年半的-205.1万澳元，改善哎至1995年的708.2万扒澳元。疤思捷自1993年在香港版上市后，业务伸展至日本及马八来西亚。公司董事认为，思捷败应将业务拓展到其他亚太地区翱及澳洲，

5、并对澳洲零售市场非碍常看好，认为这次收购是拓展背澳洲市场的良机。唉思捷在1995年10月俺以3，197万澳元(1.8氨35亿港元)向EFE(当时百思捷最大股东)收购其全资附啊属公司ESPRIT澳洲的全扮部已发行股本及一笔未偿还的搬股东贷款195万澳元(约1扮，131万港元，贷款人为E办FE。根据协议，EFE有权般向思捷追讨此项欠款)。应该八说明的是，EFE是邢李塬持案有股份的私人公司，因此该收般购属关联交易。拜该项收购的第一部分款项坝为1，196万澳元(约6，跋946万港元)，第二部分款凹项的计算以ESPRIT澳洲拌于1996年6月公布的说后氨盈利的8倍为依据，定价为2，001万澳元 (约1，

6、1皑4亿港元)。案思捷在1995年10月哀24日发行5，500万股新肮股予EFE，每股价格为2.熬678港元，共集资1.47俺亿港元。思捷同意以面值6，哎900万港元的新股，去支付隘收购ESPRIT澳洲的首期拌款项，其余7，800万港元败则留作营运资金及支付第二潮疤的收购款项。而第二潮收购款拔项之余额则以思捷当年的盈利般支付。啊收购也令小股东获益。根埃据以上资料，此项收购价格是蔼公道的。但在思捷以每股2.氨678港元向EFE发行5，耙500万股新股时，EFE也巴以每股2.75港元向公众出艾售5，500万股思捷股票，癌套现1.5亿多港元，获利3白96万港元，其对思捷的持股岸量却并无减少。这就间接

7、令小胺股民损失396万港元。哀思捷的累计超额收益率由肮宣布收购ESPRIT澳洲当案日(1995年10月24日八)起至收购完成日(1995摆年12月1日)均呈负数，意稗味着市场对这次收购并不存太胺大期望。因此思捷股价由宣布案收购当日的2.9港元，跌至办完成收购当日的2.575港元。但综观宣布收购前10天的股价波幅，我们并未发现有癌内幕交易之嫌。凹澳洲被收购后的业绩，其傲营业额及利润有了明显增长。昂至2001年，其营业额已增巴长至7.5亿港元，盈利亦增阿长近1亿港元。瓣因此，此宗收购为思捷带巴来不少利润，更为公司跨出亚安洲、进军世界迈出了第一步。蔼虽然收购可能会间接令小股民把蒙受损失，但也使之间接

8、得益靶。而且，发行新股后，大股东蔼EFE的控股比例也由74.案6扰减至69，9%，令小股凹民投资思捷的机会增多。敖二、收购EFE-进军耙欧洲鞍1996年4月25日E艾FE的股东向思捷提出有意向背其出售EFE、Esprit皑 de Corp、Espr袄it Inc的业务。199懊7年1月10日该交易正式完摆成。收购中有两项协议。柏协议一 :斑思捷向Word一wid唉e Thousand Li皑mited（WTL）收购E芭FE的全部已发行股本。EF邦E主要从事设计、采购服装及罢其他产品，以ESPRIT品爱牌向批发商推广及分销，并借懊着ESPRIT连锁零售门市矮将产品销往欧洲。此外，EF昂E亦参与全

9、球性特许权、管理捌及发展ESPRIT系列商标巴的活动，并为ESPRIT商俺标的特许权使用人 (包括思败捷)提供采购服务。案协议二 :皑思捷向Friedric稗h先生收购ESPRIT欧洲罢的股份(占ESPRIT欧洲摆的12.5%，该12.5%班权益亦即EFE于ESPRIT欧洲在当时未拥有的股份)唉。这是一宗关联交易，因为W把TL拥有思捷已发行股本的6扳8%左右。由于EFE是WT安L的全资子公司，而思捷主席按兼行政总裁邢李塬又拥有WT办L约87%的权益，ESPR蔼IT欧洲的创办股东Frie奥drich亦拥有WTLl2矮.5%的权益。奥此外，Friedric扳h后来动用了约2亿港元现金邦认购了WTL

10、新股，从而将其巴对WTL的持股量提升至约2案3%，而邢氏在WTL的持股肮量摊薄至约77%。根据收购阿协议，思捷应付18397盎亿港元。扮以合理价格收购优质资产般。这宗18亿多港元的交易，傲是以EFE截至1997年6靶月30日年度的预测盈利乘以鞍9.83的预测市盈率为基础拌计算的。当时预测盈利不会少爱千1.87亿港元，又考虑到拔零售业务通常无大量资本投资板项目，因而以盈利作为评估基矮础是合适的。此外，欧洲上市岸公司在1997年平均市盈率傲预测值约为15.7倍，所以安此交易的作价应算合理。搬事实上，EFE在收购之按前的数个财年都有不俗的业绩白， EFE截至1996年6按月30日年度的营业额为34唉

11、亿港元，其中ESPRIT欧翱洲的批发及零售业务的贡献约癌占93%、ESPRITS班ourcing的采购业务约颁占4%，ESPRIT国际的扒特许业务约占3%。相比之下跋，在此宗收购前的财政年度，埃思捷的总营业额只有17亿港昂元。因此EFE不应属于劣质氨资产。坝三、收购Red Earth矮- 进军化妆品业皑思捷经过两次收购而全资版拥有了Red Earth。巴Red Earth由思捷大吧股东邢李塬于1990年创立背，主要业务为持有Red E捌arth商标及销售Red 邦Earth品牌的美容护肤、扒护发品，主要市场在澳大利亚俺、新西兰等地。思捷年报曾指艾出，管理层希望通过收购Re背d Earth，令思

12、捷业务半拓展至化妆品及个人护理品业啊，并认为以思捷在欧、亚的销哀售经验及渠道，可产生协同效懊应。柏第一次收购 (1998澳年1月5日-1998年5澳月7日)，投资1，568万坝港元芭皑交易一霸：为拥有Red Earth碍品牌的商标及批发业务，思捷版先以现金每股1美元向大股东笆邢李塬购入其持有的Red 昂Earth Interna凹tional (REI)5班0%权益，作价65.41万拌美元 (约505.6万港元般)。盎扮交易二皑：思捷以每股1美元向REI跋认购35.9万股新股，令其办持股量增至60.783%。巴邦交易三板：思捷通过REI增持在Re爸d Earth澳洲(REA懊)的权益(由20%

13、增至95百%)，总作价为162万澳元稗 (约777.6万港元)，拌其中60万澳元由REI以现俺金支付，余下102万澳元由按思捷临时贷款989万港元借坝予REI支付。这样，思捷就癌几乎全资拥有了Red Ea隘rth的核心业务。胺四、收购ESPRIT 商标捌 统一全球ESPRIT品牌板思捷在1993年12月罢上市之初，其制造、分销、推皑广及销售ESPRIT品牌产摆品的权利，皆来自与ESPR百IT国际订立的特许经营协议埃。当肘ESPRIT国际完全懊不属于思捷。思捷1997年八1月收购ESPRIT欧洲，敖一并购入ESPRIT国际6霸3%的权益。而ESPRIT拌 de Corp拥有ESP爸RT国际37%

14、的权益及美国暗、加勒比海群岛的ESPRI矮T商标及其他知识产权。ES翱PRIT de Corp的安最终持有人是Oaktree巴和Cerberus均是独立蔼的第三者。岸ESPRIT国际是成立百于美国加州的有限责任合伙企爱业，它拥有ESPRIT全球肮的商标权。癌思捷于2002年2月8摆日宣布以1.5亿美元 (1隘1.7亿港元)购买ESPR搬IT国际37%的权益和美国白、加勒比海群岛的ESPRI靶T商标及其他知识产权。其中袄0.5亿美元(3.9亿港元扮)向银行借贷，其余约1亿美邦元 (7.8亿港元)以思捷按的内部资金拨付。该交易于2捌002年4月23日完成，此艾后思捷便会资拥有(原只拥有绊63%)E

15、SPRIT国际的摆权益及ESPRIT的全球品癌牌。霸交易是否划算?ESPR百IT国际的主要收入来自专利氨权及特许经营权费用，其纯利岸在过去5年的平均年增长率达矮11%。这项收购令思捷节省爱每年支付ESPRIT国际约稗1，000万美元(7，80艾0万港元)的专利费用。扮此次收购没有摊薄股东权跋益，因为收购款中的0.5亿拔美元由银行融资，余额约1亿般美元以思捷内部资金拨付。坝ESPRIT国际200吧2及2001年营业额分别增哀长14.78%和9.59%奥，同期净利润增长率分别为2败5.87%和8.5%。净利把润占营业额的百分比由199扳9年度的75.5%增至20熬01年度的82.1%。至2鞍001

16、年12月31日，ES熬PRIT国际的现金约为22傲0万美元，且无付息贷款和对按外重大担保。其净资产约为9百20万美元。截至2002年罢4月23日，思捷累计超额收八益率达7.9%，股价亦由2奥002年2月8日公布收购当挨日的11.5港元升至收购完疤成日的14.7港元。反映出般市场对该收购持乐观态度。百另一方面，在2002年氨2月8日收购消息公布前，思板捷股价已明显上涨。思捷在2唉月7日公布利润增长达41%鞍的中期业绩 (超出20%至柏40%的预期)时令其股价当芭日上升3.59%。斑尤其在当今零售业不景气蔼的情况下，思捷的股价及利润捌仍保持稳定增长，股东资产亦伴不断上升，实属难得。10年疤间，思捷

17、由一家本地的代理采安购公司发展成一家拥有全球E半SPRIT品牌的国际性公司案，其市值亦由1993年上市哎时的14亿港元上升至200傲3年的180亿港元，总市值翱排名第30位。因此，从以上案几方面看，思捷可能是香港股啊市上一颗不多见的 沧海遗邦珠。唉一、 结合案例说明什么是资癌本经营？扒二、 结合案例讨论资本经营安与商品经营有什么不同？答题要点：碍一、资本经营的概念阿广义的资本经营的涵义是办指以资本增值最大化为根本目皑的，以价值管理为特征，通过扒企业全部资本与生产要素的优蔼化配置和产业结构的动态调整伴，对企业的全部资本进行有效办运营的一种经营方式。这是广哎义的概念，囊括了以资本增值澳最大化为目的

18、企业经营活动，袄包括了产品经营和商品经营。斑狭义的资本经营概念，它盎是指可以独立于商品经营而存白在的，以价值化、证券化了的绊资本或可以按价值化、证券化颁操作的物化资本为基础，通过般兼并、收购、战略联盟、股份奥回购、企业分立、资产剥离、班资产重组、破产重组、债转股鞍、租赁经营、托管经营等各种岸途径来提高资本运营效率和效哀益的经营活动。癌从案例中可以看到，思捷办的资本经营是广义的资本经营办，既有以价值化的、证券化的瓣经营活动，又有产品的生产经板营。捌二、资本经营与商品经营的区安别挨资本经营是相对于商品经昂营而产生的一种新的经营管理按方式，两者的区别主要有:俺1、经营对象不同安商品经营的对象是生产经

19、岸营性企业的产品和服务;资本岸经营的对象则是由生产要素转摆化来的能够实现价值增值的资澳本。商品经营的方式是商品销昂售或提供劳务;资本经营的方佰式是产权的流动和资产的重组瓣。百2、经营的领域和活动空间不氨同鞍商品经营只是面向商品市岸场;资本经营更重要的是面向蔼资本市场，既包括证券市场的板资本运作，也包括非证券市场翱的产权交易活动。瓣3、经营方式和目的不同摆商品经营的方式和目的是颁通过商品销售或提供劳务，实耙现利润的最大化;资本经营的疤方式和目的是通过产权的流动芭和重组，提高资本运营效率和氨效益。熬4、经营导向不同耙商品经营较多地受价格信颁号的控制，而资本经营主要受埃资本市场的制约和资本回报率瓣的

20、限制。哀5、经营风险不同商品经营的企业生存和发板展维系在一个或多个产品上，澳如市场需求发生变化，则会直佰接影响企业的生存和发展;资碍本经营的企业则把生存和发展爱建立在一个或多个产业上，并奥不断发现新的经济增长点，及斑时退出风险大的产业，规避风瓣险。坝6、企业的发展方式不同班商品经营的企业主要依赖颁企业自身的积累，通过创造更案多的利润并使之转化为资本，埃增加生产要素和生产能力而获袄得发展;资本经营不但注重企岸业自身的内部积累，更重要的半是通过资本外部扩张的方式，坝使企业快速扩张，发展壮大。扳资本经营和商品经营是企氨业经营相辅相成的两个方面，唉应当有机地结合起来。商品经捌营始终是企业运作的基本形式

21、唉，也是资本经营的基础;资本扒经营并不能取代商品经营，它哎通过对生产要素的有效配置，傲能够扩大企业市场份额，产生袄规模效益，拓宽经营领域，降坝低经营风险。哎从这个案例可以看到，该隘企业的经营既有资本经营，也敖有商品经营，而且近10年来俺资本经营效果非常显著。胺HKC股份有限公司的证券市背场融资HKC股份有限公司是一吧家注册于香港、专门从事生产办和销售登上运动器材的企业。挨公司有A、B、C于1978盎年创建，其中A占75%的股安份，B和C分别占12.5%唉的股份。 盎A管理者公司日常运作的皑各个环节，拥有绝对的权利。叭B则一直负责销售和市场工作翱，也是未来公司的接班人。D败担任公司的财务总监，负

22、责公耙司的日常财务工作，但并不拥瓣有公司的任何股权。公司董事罢会成员包括A、B、C以及一傲位外部董事E。摆HKC公司发展迅速，到背了1995年，其营业额已经啊达到1亿美元。疤奥上市、收购和再融资艾1995年夏天一位在香瓣港投资银行界颇为活跃的投资芭银行家F向B建议把HKC公敖司重组上市，利用上市实现股氨东的股权流通，通过并购其他扳企业加速发展。同时，F向B邦提交了一份财务预测，如果以罢FBITDA(税前、支付利鞍息、折旧和摊销前收入)方法白对HKC进行估值，HKC在坝1995年预计将实现税前、袄支付利息、折旧和摊销前收入唉2000万美元，与同类公司扳相比较，可以按照7倍的EB斑ITDA计算（该

23、倍数是类比敖同行业上市公司EBITDA隘的中位数），企业价值可以达罢到1.4亿美元，减去556版0万美元的银行贷款后，公司胺股东的股权价值就可以达到8搬440万美元。按照B拥有的叭12.5%的股权计算，他手癌中的股份价值1060万美元背，以年增长15%计算，2年盎后就达到1400万美元。但笆如果HKC公司不是上市公司肮，那么B手中的股权是非流通扮的，按照资本市场运作的惯例扒，其价值无法与上市公司相比盎。除此之外，F还向B介绍了跋上市的其他好处：袄1.通过出让一部分股权澳，上市后可以募集到公司发展叭所需的资金；搬2.公司可以利用上市扩案大知名度，提升公司形象，起案到宣传和广告的作用；安3.公司上

24、市后，可以利背用股权进行收购，节约公司资皑金；凹4.可以为公司的员工提矮供期权等激励措施，从而留住靶重要的员工；靶5.能够增加公司信誉，敖提高公司的贷款额度；哀6.在公司业绩良好的情艾况下，为公司提供词语融资的俺渠道。疤于是，经过紧张的准备后拌，HKC在较好的市场时机成挨功上市了，上市发行价以预测巴1995年的EBITDA为袄基础，按照8倍的EBITDA对公司进行估值，发行后企瓣业价值达到了2.17亿美元办，HKC向公众售出30%的安股份，筹集了3950万美元拜，上市后HKC的股权价值达跋到1.32亿美元。在此次的隘IPO中，A出售了大约10伴%的旧股，上市完成后，A持昂有公司42.5%的股份

25、，B斑和C各持有8.75%的股份班，其余30%有公众持有。哎企业的资金来源渠道有哪些？懊请你举例说明。答题要点 伴1. 企业自有资金；般2. 证券市场融资（发行股矮票、发行公司债）；拌3. 银行贷款；稗4. 战略投资者等。希尔顿的发展之路 敖只要提起“希尔顿”三个八字，人们很自然地就会联想到拜那豪华舒适的大饭店。谁都知胺道康拉德希尔顿是世界旅馆伴业大王，在世界各地的大都市耙里，都可以看到耸入云霄的希昂尔顿大饭店。他所创立的国际盎希尔顿旅馆有限公司，目前，隘全球已拥有200多家旅馆，伴资产总额达数十亿美元，每天爱接待数十万计的各国旅客，年翱利润达数亿美元，雄居全世界碍最大的旅馆的榜首。 拜一、艰

26、难的创业捌然而，谁能想象希尔顿开伴始涉足于旅馆业，手头只有5俺000美元呢。那么，康拉德坝希尔顿是怎样发迹的？他成懊功的诀窍是什么呢？ 矮“你必须怀有梦想。”这罢位誉满天下的“旅馆业大王”搬在晚年的自传中，揭开了他发矮家的奥秘：“我认为，完成大八事业的先导是伟大的梦想。”般“我所说的梦想和空想是截然霸不同的。空想是白日做梦，永阿远难以实现。也不是人们所说把的神的启示。我所说的梦想是白指人人可及，以热诚、精力、哀期望作为后盾，一种具有想象摆力的思考。” 哀康拉德希尔顿正是在一疤个个伟大梦想的激励下，白手八起家，矢志不移，一步一步地八登上事业的巅峰，最终创立了板全球性的旅馆业王国。 蔼希尔顿的父亲

27、格斯希尔板顿，10岁时随全家从挪威移巴民到美国的衣阿华州。他长大败后，在道奇堡市当一名职员。哎但他并不满足于现状，将目标巴指向了拥有无限机遇的西部地袄区。于是他凭着自身巨大的勇摆气、主动热情的态度和开创新哀事业的精神，仅靠一点积蓄在啊偏远的西部跑起了买卖。希尔哎顿的母亲玛丽希尔顿是一位阿具有坚定信仰的人，她说服了八她那位出生于德国的富商父亲败，在格斯闯荡西部3年后离开安了富裕的城市跟随新婚的丈暗夫来到西部的边题小镇新拔墨西哥州圣安东尼奥镇。 翱1887年圣诞节那一天熬，在这个荒凉小镇的一座堆满扮杂货的土坯房里，玛丽希尔袄顿生下了第二个孩子，这个孩版子就是康德拉希尔顿。 艾但是圣诞老人似乎并没有

28、芭给希尔顿和他的家庭带来特别熬的好运气。父亲起早贪黑，整翱天东奔西跑，为养家糊口、积扮攒家业而疯狂地工作着。母亲跋担当起繁重的家务，为把8个坝子女抚养成人，白发过早地爬暗上了她的额头。少年希尔顿与袄其他姊妹在学校放假期间帮家氨里站柜台，或推着货物沿街兜斑售。就这样，在全家人辛勤劳啊作下，商店的生意日益兴隆。罢父亲还购了一家小煤矿。19澳04年，年仅17岁的希尔顿扮在父母支持下，开始独立经商啊。家中生活渐渐富裕起来。 吧然而，好景不长。190埃7年，美国发生了经济恐慌，柏一夜之间，希尔顿一家陷入了笆困境，入不敷出，家中仅剩下傲一间堆满货物的五金商店。为背了摆脱危机，他们把货物尽快癌处理掉，腾空房

29、子开办了“家翱庭式旅馆”。父亲当总管，母背亲做饭菜，而希尔顿和弟弟卡拔尔责无旁贷地担负起揽客的任罢务。希尔顿这种经历为他日后凹经营旅馆业提供了很好的锻炼盎机会。 办希尔顿一家惨淡经营的这佰家小旅馆总是摇摇欲坠，时时肮面临破产的威胁。对于年轻气板盛的希尔顿来说，开旅馆并非斑他当时的理想。他的第一个伟肮大梦想是开一家银行，当一名懊风度翩翩的银行家，坐在银行拜大厦经理办公室的转椅上，处拔理着大笔大笔的金融业务。 跋他充满自信地告诉父母，皑他要做一名银行家，要在里奥按格兰河流域建三四家银行。首叭先从故乡开始，第一家银行就命名为新墨西哥州圣安东尼碍奥银行。1913年9月，他傲把这项计划付诸实施。他东奔笆

30、西跑，好不容易筹集到自组银昂行所需的3万美元资金。可事版情并非一帆风顺，在第一次股把东会议上，希尔顿遭到排挤，伴一个敌视他的70多岁的老头昂子被推为董事长。在父亲的帮癌助下，希尔顿终于在一年后反鞍败为胜，重选了一位董事长，按希尔顿自己也当上了副董事长霸。这家圣安东尼奥银行，在澳希尔顿的经营下，银行业务取拌得很大进展，2年后银行资金蔼已达13.5万美元。 绊1917年，美国卷入了捌第一次世界大战，希尔顿应征爸入伍。这场战争中断了他做银版行家的梦，改变了他的未来。败1919年，父亲遇车祸身亡翱，希尔顿退伍回家。 敖希尔顿干起了父亲留下的隘小本买卖。当银行家的梦想重笆又在他心中泛起，但他已没有邦了银

31、行，手头只剩下5000昂美元的积蓄，梦想怎么成真呢扒？ 埃二、曲折的成长摆“我如何重整旗鼓？”希暗尔顿向母亲请教。 巴这是一位坚强而有远见的笆母亲，她严肃而又坚定地对儿败子说：“康尼！你必须找到你拌自己的世界。与你父亲一起创笆业的老友曾经说过：要放大败船，必须先找到水深的地方。斑” 绊于是，希尔顿带着他的梦氨想，只身闯进了因发现石油而肮兴盛的得克萨斯州，那里云集佰着大批来发石油财的冒险家们般。 疤得州似乎遍地都是黄金。盎钻油的工人穿着皮靴，套着金爱光闪闪的裤子，好像不久的将蔼来，他们都将是百万富翁了。碍希尔顿迫不及待地连续跑了两半个城镇，问了十几家银行，回败答都是不卖。他碰了一鼻子灰敖，却并未

32、因此气馁。他又来到捌第三个城镇锡斯科。 昂锡斯科这片热情的土地拥板抱了希尔顿。他刚下火车，走跋进当地第一家银行，一问，就皑被告知它正待出售。卖主不住矮这儿，要价是7.5万美元。伴希尔顿一阵狂喜：价格公道！艾他立即给卖主发了份电报，愿颁按其要价买进这家银行。 翱然而，过不多久，卖主的凹回电却出尔反尔，将售价涨至把8万美元，而且不讨价还价。敖希尔顿气得火冒三丈，当即决扮定彻底放弃当银行家的念头。懊他后来回忆道：“就这样，那按封回电改变了我一生的命运。拌” 稗在碰壁之后，希尔顿余怒皑未消地来到马路对面的一家名拌为“莫布利”的旅馆准备投宿瓣。谁知旅馆门厅里的人群就像案沙丁鱼似的争着往柜台挤，他吧好不容

33、易挤到柜台前，服务员胺却把登记簿“啪”地一合，高绊声喊道：“客满了！” 坝接着，一个板着脸的先生埃开始清理客厅，驱赶人群。他般毫不客气地对希尔顿说：“请熬离开客厅，8小时后再来碰运疤气，看有没有腾空的床位，因般为我们这里每天24小时做三翱轮生意的。”希尔顿憋了一肚霸子气，忽然灵机一动地问：“哀你是这家旅馆的主人吗？”对矮方却诉起苦来：“是的。我就是陷在这里不能自拔了。我赚拜不到什么钱，不如抽资金到油坝田去赚更多的钱。”“你的意罢思是，”希尔顿压抑住自己的把兴奋，故意慢条斯理地问，“霸这家旅馆准备出售？”“任何百人出5万美元，今晚就可以拥按有这儿的一切，包括我的床。摆”旅店老板下定了卖店的决心靶

34、。 白3个小时后，希尔顿在仔芭细查阅了莫布利旅馆账簿的基跋础上，经过一番讨价还价，卖碍主最后同意以4万美元出售。疤希尔顿立即四处筹借现金，终罢于在一星期期限截止前几分钟背将钱全部送到。莫布利旅馆易肮了主，希尔顿干起了旅馆业。翱他随即给母亲打电报报喜：“懊新世界已经找到，锡斯科可谓把水深港阔，第一艘大船已在此肮下水。” 耙当天晚上，莫布利旅馆全氨部客满，连希尔顿的床也让给拜客人住下了。他只好睡在办公败室里。夜里，他做了一个梦，疤梦见得克萨斯州镶嵌着一连串颁的希尔顿饭店。当然，要使美皑梦成真，还得一番努力。但这皑位未来的“旅馆大王”，毕竟半已成功地写下了他的发迹史的案第一页。 扳希尔顿虽然曾在“家

35、庭式芭旅馆”中做过招揽顾客的小职靶员，但真正悟出经营旅馆业务斑的一些原则，并逐步迷上这一疤行业，却是在他当上莫布利旅败馆的老板之后。 袄莫布利是个小旅馆，往往胺是客人过多而无法安排。希尔敖顿经过不断思考和摸索，对它拌进行了有效地改造，把餐厅隔扳成一个个小房间，增加了20伴多个床位；又把大厅的一角辟碍为一个小杂货铺。这种修改给翱旅馆增加了一笔可观的收入。斑希尔顿由此悟出了经营旅馆业翱的第一个原则，即“装箱技巧氨”，把有限的空间巧妙地加以坝利用，使旅馆的土地面积和空瓣间产生最大的效益。他后来又昂称之为“探索黄金”原则，意半思是要使旅馆的每一尺地方都拌产生出“金子”来。 跋接着，希尔顿又引进了军靶队

36、中的团队精神，即荣誉感加疤上奖励，把旅馆的经营好坏和隘每一名员工联系起来，并直接傲和经济效益挂钩，从而大大激啊发了员工的工作热情。团队精半神成为希尔顿经营旅馆业的第哎二个准则。 艾随着莫布利旅馆的经营成功，八希尔顿又与人合伙买下了华斯叭堡的梅尔巴旅馆、达拉斯的华般尔道夫旅馆。希尔顿的旅馆业般开始蒸蒸日上。 埃三、事业的壮大胺在又购买了几家二手货的白旅馆之后，希尔顿产生了厌倦般感，他内心萌发出一个更伟大半的梦想，要建造自己的新旅馆扒。他对母亲说：“我要大刀阔哀斧地干一场。第一件事，我要唉集资100万美元，盖一座名八为希尔顿的新旅馆。” 傲此时，希尔顿手头只有1霸0万美元，单独盖一座投资1扮00万

37、美元的新旅馆谈何容易案？！但他决心冒这个风险，其矮气魄不亚于绕好望角、上圣母耙峰。他看中了达拉斯市中心的昂一块地，经过谈判以每年租金邦3.1万美元、租期99年，矮租下这块地产；接着又以这块袄地产作抵押筹集贷款。多位好跋友也向他伸出了援助之手。 败1925年8月4日，“板达拉斯希尔顿大饭店”终于落翱成，举行了隆重的揭幕典礼。败不久，希尔顿和玛莉在圣三一案教堂，举行了简单的结婚仪式哎。 绊随着家庭生活的美满和事半业的新进展，希尔顿又开始了白新的冒险。1926年的一天耙，玛莉见他看报时在发愣，便柏问他怎么回事。希尔顿指着报芭纸上一大堆地名说：“我要在胺这些地方都建起旅馆，一年开拜一家。”果然，到了1

38、928邦年圣诞节，即希尔顿41岁生版日这一天，纸上的这些梦想都挨一一实现了，并且速度大大超败过了一年一家旅馆的计划。除败达拉斯外，在阿比林、韦科、叭马林、普莱恩维尤、圣安吉诺耙和拉伯克都相继建起了希尔顿巴饭店。 柏希尔顿的梦越做越大。他稗成立了希尔顿饭店公司，把所耙有的连锁店统一起来。他决心唉向更广阔的世界去扩展。作为败这项计划的第一步，就是在西蔼部大城市埃尔帕索建造一座希办尔顿大饭店。1929年秋天岸的一天，他宣布在该城中心“懊拓荒者广场”开始建造一家耗柏资175万美元的大饭店。 芭雄心勃勃的希尔顿怎么也鞍没想到，他正面临着一场空前哀的大灾难。 19天后，纽约股票市场艾全面崩溃。全美国顿时陷

39、入大摆萧条的困境之中。不景气很快跋使美国东部经济陷入瘫痪状态爸，逼得一些人纷纷跳楼自杀。背经济大恐慌像瘟疫一般向南部百袭来，正处于事业巅峰的希尔坝顿感到自己正坠向深渊。 安尽管如此，埃尔帕索的希隘尔顿大饭店还是在1930年岸11月5日建立起来。这在当绊时是多么艰难的事呀！大饭店埃揭幕那天，来自整个得州和新暗墨西哥州的观众比旅馆一年的拔宾客居住人数还多。当人们看靶到华丽的套房、直达云霄的1袄9层大厦和300多间以印第般安人和西班牙人以及拓荒者的颁传统风格布置起来的房问时，斑无不惊讶，叹为观止。 般然而盛大的开幕典礼一过颁，接踵而来的是无情的打击。八萧条时期，人们极少出游，商捌店的货物也无人问津，

40、失业人扮数日益增多。美国大部分旅馆佰都破产倒闭了。希尔顿尽管长半袖善舞，使他的8家旅馆保全坝了5家，却也陷入资金周转不肮灵的困境。他鼓励员工发扬集颁体合作精神，共渡难关。每一版个人都在竭力节省每一项开支佰，如停止房间电话的使用，每俺台可省下15美分；关闭一些斑房间以免浪费电力和暖气。 安尽管这样，收益仍在下降懊、而地租、贷款利息和各种捐坝税又样样不能少。在这艰难日艾子里，希尔顿常常用冷毛巾敷拔头，以减轻头疼的折磨。 凹一天下午，希尔顿正坐在傲达拉斯的办公室里发愁，忽然袄抬头看到母亲站在面前。他有八点沮丧地对母亲说：“只怕我肮选错了职业，也许我去学造摇皑篮或棺材都比这个强！”母亲办却以她的家庭所

41、特有的气质捌一种不屈不挠的拓荒精神，挨缓缓而坚定地说：“现在有人拔跳楼，有人沉沦下去，也有人跋向上帝祷告。康尼，你千万别岸泄气，一切都会过去的。”从拔此，信心和希望又充满了希尔隘顿的胸膛。当律师私下与他商懊量，要他宣告破产时，他坚决版拒绝了。 安他又开始四处奔波，从一跋个城市跑到另一个城市，能借敖的钱都借了，运气仍然不佳。佰1931年成为他一生中最悲按惨的一个年份。后来他曾这样昂描述：“也许高山摇摇欲坠，癌但我依然满怀希望润为这是美阿国，我不愿放弃自己的梦想。拜”希尔顿迫不得已，只得拿几扒家希尔顿饭店作为抵押，以充敖债款。至此，希尔顿几乎空无拌一物，家人和同僚们的安身之叭处也操在他人手中。 肮

42、1932年底，美国的经艾济仍没有起色，希尔顿重新回爱到起点，一筹莫展。不过在他爸心中，又有一个努力的方向，傲他认为虽只是一线希望，却值阿得一试。他回到埃尔帕索的希安尔顿大饭店，准备以此为新的百起点。之后，几个月的生活就唉像一场梦魇。他跑遍得州，希蔼望筹到30万美元以使家业起扳死回生。 把就在他濒临绝望的时刻，奇迹邦发生了。7位仍然对希尔顿充按满信心的亲友各自掏出了50佰00美元，其中6位是亲自把昂支票送来给他的。有一张支票把上签的名字是“玛莉希尔顿敖”，那是他的母亲！为了助儿哀子一臂之力，这位伟大的母亲矮倾其所有。要知道，在193胺3年的秋天的美国，5000八美元绝不是一个小数字。这样拔在第二

43、天，他把筹到的款送到搬债主的手里，一度落入他人名搬下的埃尔帕索希尔顿大饭店重邦又物归原主了。 熬之后，希尔顿借到5.5耙万美元。他孤注一掷，投资石皑油。他清楚，如果成功，数字把将翻番；如果失败，将再次一懊无所有。希尔顿把仅剩的8角伴8分钱装进口袋，在借据上签巴了字。上帝没有辜负他，在往澳后的3年中，正是这个油矿为案他付清了所有的欠款。 肮希尔顿艰苦奋战，终于绝伴处逢生，闯出了一条路来。他版最终打了一场胜仗。 半罗斯福总统的新政给垂危暗之中的美国经济注入了一支强拔心剂。当“全国复兴法案”颁碍布之后，希尔顿开始感到脚跟败已经站稳，可以再跨前一步，碍去继续尝试实现自己的美梦了碍。 疤1936年，希尔

44、顿拥有安的旅馆又恢复到了8家。19白37年夏天，希尔顿来到旧金摆山，看上了一家名为“德雷克蔼爵士”的旅馆。这家旅馆高2敖2层，有450个房间，还有瓣一个价值30万美元的豪华夜岸总会。老板正急于将这家旅馆芭出手。希尔顿不失时机地筹集半资金，在1938年1月将“把德雷克爵士”饭店买了下来。澳1939年，他又买下了长堤哀的“布雷克尔斯饭店”。这几疤次成功的收购，并没有使希尔盎顿满足，反而更加激发了他的胺梦想。 斑希尔顿想要得到世界上最板大的饭店芝加哥的史蒂文扳斯大饭店。他特地在1939胺年年底亲自去调查了一下这家背饭店。它拥有3000个带卫艾生间的客房，宴会厅一次可接鞍待8000位来宾，饭店里还瓣有

45、小医院，可作急救手术。尽澳管当时它的拥有者毫无售出的澳意向，但希尔顿一直暗中关注邦着它的动向。1945年，机岸会来了，希尔顿与史蒂文斯饭敖店老板经过3次讨价还价，终靶于以150万美元买下了这家氨饭店。不久，他又以1940矮万美元的巨款买下芝加哥另一阿家最豪华的饭店帕尔默饭扮店。 凹永不满足的希尔顿又把自肮己的目标瞄准了纽约，瞄准了霸被誉为“世界旅馆皇后”的华袄尔道夫大饭店。这家饭店位于绊纽约巴克塔尼大街，共有43奥层，2000多个房间，曾接百待过世界上许多国家的国王、拌王子、皇后、政府首脑和百万百富豪，堪称世界上最豪华、最坝著名的饭店。早在1931年安，希尔顿第一次在报刊上看到拜这座刚落成的大

46、饭店的照片时凹，就为之倾倒。他把这张照片般剪下来，在它下面写上“饭店氨中的佼佼者”这几个字。当时耙他正处于极度困难的境地，但碍始终将这张照片揣在皮包里或熬压在办公桌的玻璃板底下。这扮是他梦寐以求的理想之物，他爱发誓一定要弄到手。经过前后挨18年的努力，希尔顿终于如扮愿以偿。在1949年10月笆12日那天，这家饭店终于属盎于他所有了。庆祝晚宴后，希癌尔顿站在华尔道夫饭店的天井唉里，仰望耸入云霄的大厦，沉斑浸于忘我的境地。抚今忆昔，耙他彻夜未眠，不知不觉地站到爱了天明。难怪希尔顿后来提起碍这件事，总是感慨地说：“收拔买华尔道夫，是我生命中扳的一个转折点。” 鞍1954年10月，希尔奥顿再接再厉，用

47、1.1亿美元翱的巨资买下了有“世界旅馆皇八帝”美称的“斯塔特拉旅馆系拌列”，这是一个拥有10家一半流饭店的连锁旅馆。希尔顿成安功地做成这笔交易，是旅馆业柏历史上最大的一次兼并，也是澳当时世界上耗资最大的一宗不埃动产买卖。 芭四、国际化的进程蔼希尔顿实现了他独霸旅馆捌业的美梦，成了名副其实的美颁国旅馆业大王。这时，他的目把光已超出了美国，而放眼世界哀旅馆事业，成立了国际希尔顿案旅馆有限公司，将他的旅馆王搬国扩展到世界各地。上个世纪袄40年代，希尔顿创办第一家捌欧洲国际旅馆位于西班牙的卡般斯提兰那希尔顿旅馆，开始了暗国际化经营的征程；1955摆年，在在伊斯坦布尔建立一家斑旅馆；1956年在墨西哥市

48、耙的大陆希尔顿揭幕，以后，在癌马德里、波多黎各、哈瓦那、挨柏林、蒙特利尔、开罗、伦敦扳、东京、罗马、雅典、曼谷、般香港一座座希尔顿饭店巍袄然耸立。“希尔顿”已遍布全版球，除南极之外，几乎各地都稗有。希尔顿的事业跃上了新的白巅峰，成了世界旅馆之王。 爱希尔顿到了晚年，仍然马阿不停蹄地为实现他的梦想而奔靶忙着。1979年，这位92搬岁的旅馆大王病逝于美国加州啊圣摩尼卡。他所创建的“希尔顿旅馆帝国”，则由他的次子瓣巴伦希尔顿继承和进一步地盎发展。 罢一、 结合案例说明并购的概奥念及类型？扳二、 结合案例讨论希尔顿并癌购的类型？并购对于企业发展唉的重要作用？答题要点昂一、资本经营的概念熬1. 资本经营

49、的概念：是指挨以资本增值最大化为根本目的暗，以价值管理为特征，通过企百业全部资本与生产要素的优化阿配置和产业结构的动态调整，稗对企业的全部资本进行有效运蔼营的一种经营方式。把2. 类型：邦（1） 资本扩张靶（2） 资本收缩摆（3） 资产重组碍（4） 租赁经营和托管经营矮（5） 无形资本经营袄（6） 知识资本经营拔二、结合案例讨论希尔顿并购柏的类型？并购对于企业发展的隘重要作用？（1） 希尔顿并购的类型属佰于横向并购，主要是同类企业摆为扩大规模而进行的并购。鞍（2） 并购使企业发展初期八典型的扩张方式。这种并购的板优点是可以发挥管理上的协同氨效应，迅速扩大生产经营规模阿，实现低成本扩张，节约共同

50、绊费用，形成集约化经营，产生哎规模效益。中百校对京东方的收购邦2004年5月29日，挨京东方科技集团股份有限公司拌（000725，以下简称京拔东方科技）发布公告，其第一胺大股东京东方投资股份发展有佰限公司（以下简称京东方投资艾）的股东发生变更，北京智能背科创技术开发有限公司（以下邦简称智能科创）自中关村百校澳信息有限公司（以下简称中百艾校）手中受让原由中国华融资叭产管理有限公司（以下简称华柏融）持有的京东方投资的43疤.75%股权，成为京东方投唉资的第二大股东。至此，名不扒见经传的智能科创一举间接持般有上市公司京东方科技23.靶25%的股份。按收购过程暗2003年7月作为京东氨方投资第二大股东

51、的中国华融哀资产管理有限公司在其网站上吧公告了一条股权拍卖信息，拍按卖的标的为其持有的京东方投颁资的43.75%的股权。2袄003年京东方科技一系列的鞍海内外收购，使它在二级市场百的表现稳步走高，华融似乎找伴到了一个套现的大好机会，然拜而事情的走向并非市场所预料靶的那样，由多家有实力的产业熬投资者共同协议投资收购，而坝是由招商银行提供融资支持的凹中百校以1.6亿元的代价购澳得近5亿元的权益。可以看出碍，华融在这笔交易中并没有实按现预想的收益。中百校与招商银行的这笔贷款交易由北京市凹国有资产经营有限责任公司为敖其提供贷款担保。就在中百校邦与招商银行，招商银行与北京奥市国有资产经营有限责任公司般签

52、署一系列协议的第二天，也罢就是2003年12月29日罢，智能科创便与北京国资公司板签署了股权质押协议，约柏定由智能科创将其持有的京东佰方投资43.75%股权中的邦占总股本的29%的部分以标搬的股权的名义质押给北京国资埃公司，为其给中百校的提担提岸供反担保，至于智能科创如何奥一跃成为京东方投资的股东，佰局外人无法知晓，这是此次交懊易的迷局之一。傲2004年1月12日，氨中百校完成将持有的京东方投矮资的股权过户给智能科创的工巴商变更手续。事实上，交易到耙此并没有结束。作为一个注册哀资本只有300万且没有任何癌实质实业产生利润的智能科创傲如何获得资金来完成此次收购搬呢？这是此次交易的又一迷局癌。在与

53、中百校完成股权过户手搬续后，智能科创即向浦发银行敖提出了1亿元的贷款申请，双翱方在签署贷款协议和股岸权质押协议的同时，北京国埃资公司又一次出手援助，就先胺前与智能科创签署的股权质版押协议，再次与智能科创签板署了一份解除股权质押协议罢，在智能科创收到浦发银行的贷款后，将其支付给中百校坝，然后由中百校支付给它的贷叭款行招商银行。交易到此摆才算全部完成。不难看出，这翱京东方的这次MBO中，招商袄银行、浦发银行、北京国资公啊司在其中起了决定性的作用，胺没有他们的帮助，京东方不可搬能在短短半年不到的时间里将昂交易顺利完成。败交易后的思考蔼1、MBO在中国一直是个比百较敏感的话题，最重要的原因安就是内部人

54、控制问题。拜公司股权的交易转让是资艾本市场最重要的活动之一，京奥东方投资的股权转让本可以是阿一项正常的资本交易，然而，案细翻智能科创的股权构成，才疤知晓这是京东方科技管理层的岸一次持股交易。通过这次交易拌，京东方科技管理层顺利实现胺对上市公司的间接持股，这在白中国被普遍称为管理层收购（挨MBO）。严格意义上讲，中皑国的MBO与西方发达国家的哀MBO有本质的不同。 霸首先，MBO产生的动因白有根本的不同。在MBO起源唉的欧美等国，它的出现主要解败决公司股权过分分散造成的代隘理成本问题。而中国的MBO唉根本的动因在于它能够满足中百国产权改革中少数人的利益需邦求，成为中国完成产权改革的叭工具之一。八

55、其次，中国的MBO与欧搬美国家的MBO在实施效果上绊也有很大差异。欧美国家的公奥司经过管理层收购（MBO）唉后，公司股权分配将会重新洗绊牌，原来的大多数公众公司（蔼上市公司）往往会因此而下市傲，从而解决股权过分分散造成八的投资者与管理者之间的代理耙问题。而对于中国实施MBO澳的公司，其整体的股权并没有稗很大改变，只不过一部分股权安由一个利益主体转移到另一个肮利益主体，在公司治理结构上摆并没有很大改观。据国内一些捌学者的研究，中国实施MBO袄的公司，在这前后，公司的经营状况并没有出现明显改善。搬MBO的实施只是保障和实现跋了一小部分人的利益。巴2、在中国现有股权结构和投瓣融资环境下，管理者收购（

56、M氨BO）如何才能保证中小投资碍者的利益？矮首先，从监管体系上来说癌，监管部门除了要保证一个合捌理的资产定价外，对于涉及上敖市公司的管理层收购，是否可岸以考虑设定收购的最低股权比蔼例，比如30%。即管理层收捌购的标的股权只有达到这一底巴线以上，才可以进行。这样，半就可以避免一方面管理层要收斑购，另一方面为了回避监管，艾想方设法回避要约收购底线，俺从而使中小投资者在管理层收艾购中只是处于被动接受的、利罢益得不到保障的局面。伴其次，投融资体制的改革皑也是保障中国管理层收购（M稗BO）能够以更透明、更公平碍的方式进行的关键因素之一。般一、MBO在我国目前对于经伴济发展有什么作用？疤二、除此之外，还有

57、没有更好皑的更能够激励管理者的措施？答题要点爸1. 主要作用：能够起到激岸励管理者的作用，但目前还普伴遍存在收购价格偏低，收购人胺的资金来源不明等问题；鞍2. 还可以考虑期权、期股把激励。啤酒业的战略联盟氨11月20日，粤海啤酒百集团有限公司及其母公司粤海挨投资有限公司与荷兰喜力啤酒吧集团(Heineken)签按订协议，以每股1.85港元版的价格出让粤海啤酒21%的跋股份。双方此次的收购交易是板采用增发新股的方式，粤海将蔼增发1.467亿新股。喜力爱将合计购入粤海啤酒21%的拔权益，其中旧股及新股各占一颁半，初步估计该项交易金额将吧达5.8亿元。霸金威借力发展靶粤海啤酒集团有限公司于芭1997

58、年在香港联交所上市白，是粤海投资有限公司所拥有敖72的附属公司。而深圳金绊威啤酒有限公司成立于198扳6年，是粤海啤酒的主要附属耙公司，也是其核心企业。绊自从成立以来，金威一直霸把自己的市场定位在粤港范围氨，取得了相当不错的成绩，特啊别在深圳市场多年雄踞首位，斑并在2002年一举超过青岛阿啤酒成为在香港市场上最大的皑国内啤酒供应商。但金威毕竟澳只是一个区域性品牌，而作为暗其在整个国内的对手，华润、白青岛啤酒和燕京啤酒三个全国拜性的巨头已经对广东这块市场袄虎视眈眈，形成了合围之势。败同时，同处广东境内的珠江啤奥酒也结盟比利时的英特布鲁啤傲酒集团，从区域内部给了金威般极大的压力。因此无论是想走摆向

59、全国乃至世界市场，还是偏凹安一隅守住地方品牌的位置，笆金威面对竞争的白热化做出积班极的反应已经是刻不容缓了。百金威的董事长叶旭全曾经唉指出中国啤酒企业在争夺国内熬第一把交椅时一哄而上、盲目肮做大的不理智行为，他给金威办定下的目标是不求最大但求最捌强。然而对于竞争如此激烈的芭国内市场来说，尽管规模并不盎是啤酒企业做大做强的唯一要皑素，但规模水平偏小却往往是鞍对企业发展的重要制约。世界扒最大的啤酒生产商美国AB公敖司年产量为1400万吨，位暗居第二的SABMiller暗公司也有700万吨，即便在鞍国内来看华润、青岛和燕京的拔年产量也都超过了百万吨。而案金威虽然凭借其先进的技术和背营销能力使其利润率

60、远远超过澳国内平均水平，但年60万吨般的生产能力显然将金威约束在板了一个极为不利的地位。此番耙出售股权给喜力，显然金威意摆在借助这位世界排名第三的啤吧酒巨头的资金、技术和影响力扳来增强自身的竞争力，并创造艾出发展机会。更重要的是交易柏完成后金威仍处于绝对控股地皑位，这在一定程度上保证了金半威发展的自主性。巴喜力助威自保扮作为一家有着140年悠般久历史的啤酒集团，喜力目前肮在世界啤酒商中排名第三，约哀占有世界啤酒市场7的份额扮。与其他巨头有着明显不同的艾是，喜力是一家真正意义上的安世界性企业，利润来自于世界叭各地的市场。虽然市场的分散背性有助于避免地区性的风险，安但在如今世界啤酒市场整体趋颁于饱