FOF视角：基金月度投资图鉴2022年2月期市场大幅震荡稳增长渐成共识

1、2022年02月基金月度图鉴摘要特别篇：利用被动产品把握港股低估值投资机会：筛选低估值港股被动产品，可作为组合中防御性的配置；公募基金四 季报回顾：权益基金仓位稳定，加仓大消费及TMT，减持医 药及周期。基金整体风格向大盘价值倾斜。基金经理观点存 在分歧，各抒己见。固收基金中，除了可投转债型基金，其 余类别整体权益仓位均出现一定程度的上升，久期整体出现 了小幅上升，基金经理整体对债市未来走势比较乐观。其中， 中长期纯债型基金久期上行最为明显。基础市场：全球视角下，原油指数表现优异，恒生国企指数收涨。1月收益为正的资产指数包括60 WTI 原油价格收益率+ 40 BRENT 原油价格收益率(15

2、.02 ）标普石油天然气上游股票指数（11.18 ）恒生中国企业指数（1.38 ）长期纯债 指数（0.50 ）。国内市场，权益市场分化，价值风格相对占优，传媒、休闲服务、建筑材料强劲上涨。各期限国债和AAA级中短期票据的到期收益率都出现了下行趋势，从期限利差、信用利差和等级利差来看，1年期、5年期和10年期都出现了扩张趋势。投资视角下各类基金产品月度表现：主动权益产品：大小盘维度上，1月风格转变较为明显，小盘风格top20 成为收益率垫底的品类；价值成长维度上，1月价值品类显著胜出，跌幅明显低于其他风格品类；成长风格表现不佳。港股主题基金：整体下跌，但呈现出相对优势，多数收益不及指数。港股主题

3、基金收益率中位数-6.74 ，最大回撤中位数-7.15 ，11.11 的产品在1月获得正收益。商品基金：1月油气上涨， 黄金、REITS均下跌。行业主题基金：新能源超额收益领先， 消费、医药及TMT获取超额收益较困难，其他行业均有正向超额。指数增强基金：12月多数增强基金跑赢指数。 债券基 金：中长期纯债型基金领涨。资料来源：，Wind，截至2022.1.31历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示华宝证券2022年02月基金月度图鉴摘要基金经理基金产品风格转变跟踪：1月小盘风格基金占比继续上个月趋势略有下降，大盘风格占比较显著上升；成长价值比例相对稳定；2021年12月至202

4、2年1月期间各类风格转换中，小盘、均衡、价值品类坚守占比较低，其余品类坚守占比较高；有较多的小盘和均衡风格转为切换风格。月度高收益率产品与大规模风格产品跟踪：1月高仓位主动权 益基金收益率Top10的产品中，大盘价值占优，地产、煤炭、银行配置领先；大规模高仓位基金部分亏损较多，若干小盘风格跻身大规模基金。ETF与发行市场：1月权益类ETF资金保持净流入。指数方面， 沪深300ETF流入最多，上证50ETF、银行ETF流出居前；发行 方面，偏股混合基金发行规模最大，其中兴证全球合衡三年 持有发行规模达81.26亿，拟任基金经理为任向栋。2022年1月月度权益基金组合回顾：主动偏股基金组合收益为-

5、6.43 ，相较于wind偏股混合基金指数超额收益率2.75 ， 最大回撤-7.35 ，年化波动率14.99 。2022年1月月度债券基金组合回顾：上月债基组合的标的中， 可转债类组合的表现是最差的，主要受到权益市场大幅调整 的影响，无论是收益还是回撤控制上都不如中证转债；纯债 类组合的表现最佳，收益率略低于中债总财富指数，但回撤 控制较基准优异；固收+类组合的表现介于纯债类组合和可转债组合之间。2022年2月月度组合：详见后文资料来源：，Wind，截至2022.1.31nMtMq历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示港股经过一年的下跌，作为估值洼地，安全边际相对较高，短期可作

6、为防御性品种配置。为寻找价值风格的港股被动产品，我们根据以下标准进行筛选：（1）选择规模在1亿以上产品；（2）同一指数只保留规模最大的产品；（3）选择港股占比在50 以上的产品；（4）PB在2倍以下。具体基金如下，大致可分为三类：（1）以高股息或红利为构建因子的风格指数产品；（2）香港金融行业的行业主题产品；（3）恒生指数及恒生国企的宽基指数产品。证券代码基金简称投资类型 跟踪指数代码跟踪指数名称513690.OF 博时恒生港股通高股息率ETF159726.OF 华夏恒生中国内地企业高股息率ETFETFHSSCHKY.HI 恒生港股通高股息率ETFHSMCHYI.HI 恒生中国内地企业高股息率

7、513090.OF易方达中证香港证券投资主题ETFETF930709.CSI香港证券513550.OF 华泰柏瑞中证港股通50ETFETF930931.CSI港股通50(HKD)513900.OF 华安CES港股通精选100ETFETFCES100.CSI中华港股通精选100005051.OF 上投摩根港股低波红利A 被动指数型 SPAHLVCP.SPI 标普港股通低波红利基金007107.OF 太平MSCI香港价值增强A 被动指数型基金指数714032.MIMSCI香港南向互联互通价值增强定制501310.OF 华宝沪港深中国增强价值A 被动指数型 SPACEVCP.SPI 标普沪港深中国增

8、强基金501025.OF 鹏华港股通中证香港银行A 被动指数型基金501301.OF华宝港股通恒生中国A被动指数型基金价值(人民币)930793.CSIHK银行(CNY)HSML25.HI恒生中国(香港上市)25007178.OF 浙商港股通中华预期高股息指数增强A增强指数型基金CESFHY.CSI中华预期高股息510900.OF易方达恒生H股ETF国际(QDII)股票型基金HSCEI.HI恒生中国企业指数恒生指数HSI.HI国际(QDII)股票型基金华夏恒生ETF159920.OF低估值指数往往以银行及非银金融为主要成分。计算机比重的提高会拉高指数的估值水平。 低估值港股指数估值及股息率特征

9、基金名称PBPE股息率浙商港股通中华预期高股息指数增强A0.4262.5409.850鹏华港股通中证香港银行A0.5167.8405.320博时恒生港股通高股息率ETF6.1470.5345.558太平MSCI香港价值增强A0.5466.0326.055华夏恒生中国内地企业高股息率ETF0.6145.6145.901华宝沪港深中国增强价值A0.6604.0608.370上投摩根港股低波红利A0.85612.0797.541易方达中证香港证券投资主题ETF0.92110.7303.040易方达恒生H股ETF1.0789.9492.128华泰柏瑞中证港股通50ETF1.09816.5803.260

10、华夏恒生ETF1.12310.9942.386华宝港股通恒生中国A1.18310.9542.393华安CES港股通精选100ETF1.56124.4503.020 低估值港股指数行业分布特征中信一级行业浙商港股通中华预期高股息指数增强A鹏华港股通中证香港银行A博时恒生港股通高股息率ETF太平MSCI香港价值增强A华夏恒生中国内地企业高股息率ETF华宝沪港深中国增强价值A上投摩根港股低波红利A华泰柏瑞中证港股通50ETF易方达中证香港证券投资主题ETF南方恒生ETF南方恒生中国企业ETF华宝港股通恒生中国A华安CES港股通精选 100ETF银行710047374254263734394920非银

11、行金融8128173610033101331房地产10211171通信31998106石油石化21717电力及公用事业5731建材103食品饮料93综合金融2煤炭2015217计算机22127361925轻工制造1商贸零售1汽车23068钢铁20基础化工4建筑13家电6纺织服装5医药768交通运输12注：从左至右PB依次上升。.仓位及集中度：各类权益基金Q4相较于Q3权益仓位中位数均有所上升。集中度上，除中权益仓位的混合基金外，其他类型的基金2021Q4相较 于2021Q3的集中度均有所下降，侧面反映Q4市场缺乏主线，主动权益 的组合配置往往更为均衡。 2021年Q4公募基金仓位及前十大重仓集

12、中度变化.行业配置：从行业大类上看，TMT和大消费仓位增加最为明显，而大周 期及医药下降明显。从中信一级行业上看，仓位提升最为明显的前三大行业为电子、食品饮料及国防军工，而仓位下降较为明显的为医药、基础化工及有色金属。中信一级行业2021Q32021Q4仓位变化行业剔除涨跌幅后仓涨跌幅位变动电子11.54%13.94%2.40%11.00%1.13%食品饮料10.62%11.88%1.26%7.73%0.44%国防军工2.54%3.80%1.26%17.48%0.81%通信1.27%1.95%0.68%14.59%0.49%机械4.07%4.72%0.65%6.14%0.40%传媒1.04%1

13、.62%0.58%22.72%0.35%汽车2.66%3.17%0.52%11.08%10.09%0.22%农林牧渔0.99%1.48%0.49%0.39%房地产1.87%2.34%0.47%-0.48%0.48%交通运输1.30%1.65%0.34%3.96%0.29%建材1.11%1.43%0.32%7.67%0.23%轻工制造0.75%1.07%0.31%12.21%0.22%家电1.66%1.92%0.26%5.95%4.68%0.17%建筑0.65%0.89%0.25%0.22%计算机5.88%598%0.10%7.00%-0.31%综合金融0.01%0.01%0.00%12.58%

14、0.00%非银行金融1.94%1.93%0.00%1.34%-0.03%商贸零售0.21%0.20%-0.01%2.79%-0.01%钢铁1.01%0.99%-0.02%-7.17%0.05%综合0.16%0.05%-0.11%2.16%-0.12%纺织服装0.73%0.55%-0.17%7.33%-0.23%电力及公用事业2.00%1.73%-0.27%-0.08%-0.27%电力设备及新能源13.90%13.51%-0.39%7.02%-1.37%银行3.87%3.38%-0.49%-0.94%-0.46%煤炭1.02%0.49%-0.53%-12.61%-0.41%消费者服务1.64%1

15、.08%-0.56%-6.40%-0.45%石油石化1.44%0.65%-0.79%-9.51%-0.65%有色金属4.83%3.83%-1.00%0.23%-0.07%-0.89%-1.01%基础化工7.96%570%-2.25%-2.25%医药11.35%8.05%-3.30%-3.20% 重仓个股调整：新能源产业链获利了结，相关标的成为减持重点，龙头宁德时代、隆基股份、赣锋锂业、恩捷股份等均遭到了大幅减持； 电子行业个股成为增持重点，如歌尔股份、立讯精密、纳思达、瑞芯 微等；白酒分化，贵州茅台倍减持，而山西汾酒、泸州老窖获得增持； 房地产行业被明显增持的个股为招商蛇口及金地集团。 202

16、1年Q4公募基金增持及减持前十五名个股个股2021Q32021Q4剔除个股涨跌幅后持股总市值变行业化（亿元）歌尔股份盐湖股份立讯精密亿纬锂能华能国际闻泰科技招商蛇口纳思达 山西汾酒瑞芯微 泸州老窖传音控股兆易创新爱美客 金地集团爱尔眼科安踏体育北方华创通威股份腾讯控股恩捷股份紫金矿业五粮液 中国中免天赐材料药明康德赣锋锂业贵州茅台隆基股份海康威视宁德时代50.121.58142.24139.946.5923.729.2922.02178.828.29288.1513.6766.5612.9519.02101.4861.18150.67103.31227.05114.5988.88459.723

17、00.48129.11384.67113.51720.30328.72388.78670.18114.7152.19239.88196.7735.3960.1333.0548.60198.9927.45348.5532.3197.4627.8137.4043.1410.62102.1449.38181.1358.0138.99416.51193.6628.26221.3820.65725.83258.05274.05510.1951.8050.3343.9029.7727.6727.3823.4720.4420.0118.4418.4117.1016.7416.1015.37-37.21-38

18、.09-40.84-41.80-43.66-44.41-46.46-50.06-59.91-69.04-77.14-78.87-81.06-85.49-95.78-239.37电 子 基础化工电子电力设备及新能源电力及公用事业 通信房地产电子食品饮料电子食品饮料电 子 电 子 医药房地产医药港股电子电力设备及新能源港股基础化工 有色金属 食品饮料 消费者服务基础化工 医药有色金属食品饮料电力设备及新能源电子电力设备及新能源基金风格：总体上向大盘价值倾斜，统计前十大占比在50 以上的基金， 考察其风格因子的变化。盈利及成长因子在Q4均有所下降，与之相对 应，估值因子亦有明显下降。规模因子变动幅度

19、较小，总体微增。 2021年Q4公募基金因子得分变化因子2021Q32021Q4变动度盈利56.4754.97-1.50成长57.3953.28-4.11规模94.9895.290.31估值79.5575.37-4.18盈利因子：Q4分布更为集中，基金经理Q3在盈利上的分歧有所下降；成长因子：与盈利因子不同的是，成长上的分歧有所加大，中位数下降的同时分布向左侧延伸，说明在成长因子上的偏好整体有所下降。规模因子：规模因子中位数上升的同时，80-90分区间的产品数量有明显的减少，说明Q4在大盘上的暴露增加，减少了中小盘标的的配置。估值因子：估值因子中位数下降，得分在55-70的产品数量明显增加，

20、而估值在90以上的产品明显减少。估值因子的变动与成长因子变动的 逻辑相一致。 2021年Q4公募基金四类因子得分分布关于“稳增长”：对于“稳增长”的实际落地及对市场的影响，四季度市场仍有分歧。关于市场分化：过去一年的市场板块、风格轮动频繁，行业分化。未来分化会否持续，亦有分歧。市场分化成为常态广发双擎升级-刘格菘博时裕隆-陈鹏扬在当前中国宏观经济新旧动能的转换时期，不同资产处于不同的景气阶段，因此资产的分化表现是大概率事件。整体市场将呈现分化、以自下而上结构性机会的行情为主，预计会和过去两年的市场呈现明显差异。市场分化有所减弱诺安低碳经济-蔡宇滨交银趋势优先-杨金金预期2022年各类风格股票的

21、收益不会像2021年分化这么大，或会是收益比较平均的一年。同 时，经过2019-2021年的上涨后，低估的资产越来越少，而面临国内企业利润增长放缓，海外加息等不确定因素，2022年也是获取收益较为艰难的一年。2022年的市场预计将是回归正常状态下的市场，即板块和个股间没有系统性的低估和高估， 新的个股机会来源是从辨认“已经发生但市场没有认识到的事情”，到预判“行业及个股未来即将要发生的事情和变化”，并且判断市场会如何演绎他们。 关于风格：成长or价值？价值中欧价值发现-曹名长上投摩根转型动力-杨景喻货币政策维持较为宽松，财政政策展望未来，我们觉得在稳经济的政策前提下，那 前置，稳增长的效果将逐

22、步体些估值较低，且与宏观经济关系紧密的地产基建 层面，受制于国内外经济金融以及可选消费等行业在2022年可能会有不 价格仍处高位，企业错的表现。相反，那些在过去几年过于透支的一 业经营特点以些行业，在新的周期里，可能较难表现，这正如 来一到二2016年和2017年两年所体现的一样。道行财通资管价值成长-姜永明宏观经济偏弱叠加宽松合成长投资，选择型公司，估值 港股如何看：低估值提供安全边际，短期总体偏谨慎，中长期保持乐观。谨慎博时沪港深成长企业-牟星海恒生前海港股通精选-江俊晨结构上今年最落后的板块(如互联网，金融，消我们对香港市场一季度仍然持谨慎偏悲观态度。港股虽于去年大幅跑输全球主要市场，估

23、值亦处于历史低位，但在流动性趋紧及香港特首选举落地等因素下，预计港股一季度仍将维持震荡行情，而板块间的轮动行情亦将持续。费，服务，医药等)都有足够的修复空间，长期看性价比越来越明显，但拐点的判断目前还没有那么确定，下半年相对更好。谨慎乐观中欧丰泓沪港深-罗佳明浦银安盛港股通量化优选-罗雯作为长期价投的信奉者，我们在感受自身悲观情展望后市，港股还需要经历美联储缩表和国内实体经济能否走出底部的两大考验。港股作为2021年表现最差的资本市场，在预期处于低位的时候，任何边际改善的空间信号也望带来估值修复的机会。绪同时，理智则在告诉我们应该比过去一年任何时候都更加乐观。基于没有系统性风险的前提之下，在市

24、场低谷的时候，我们或许更多考虑的不是如何控制回撤，而是如何更有效的将筹码配置在“好人好事”上，不要错过底部的筹码。 主动消费基金方面，2021Q4主动消费基金前十大重仓平均消费纯度68.21%，与2021Q3持平。2021Q4白酒仍为消费主题基金主要配置子 行业，且略有上升；此外，旅游零售板块配置比例下降明显，畜牧养殖、白色家电行业配置比例有所上升100806040202021Q3与2021Q4主动消费基金前十大持股平均消费纯度（ ）68.2268.212021Q32021Q4 2021Q3与2021Q4主动消费基金平均配置子行业比例（%）细分行业2021Q32021Q4白酒40.8341.9

25、1旅游零售4.972.30啤酒2.642.89白色家电2.933.25畜牧养殖0.701.14主动医药基金方面，2021Q4主动医药基金前十大纯度（96.52%）相较于2021Q3（ 97.55% ）有所下降。细分行业上， 配置较多的前五大行业为CXO、医疗设备、中药、医疗耗材及医院。相较于Q3，四季度行业集中度明显下降，整体由前期高估值行业向低估值行业转移，中药配置比例明显提升。 2021Q3与2021Q4主动医药基金前五大子行业比例（%）2021Q4与2021Q3主动医药基金 前十大持股平均医药纯度细分行业Q3Q4医疗研发外包32.5024.58医疗设备5.917.04中药2.034.97

26、医疗耗材4.843.80医院6.653.6998.0096.0094.0092.0090.00Q3Q4注：主动消费基金样本：基金经理任职以来、进一年及2022Q4重仓消费相关行业配置比例均大于40%新能源基金方面，2021Q4主动新能源基金前十大重仓平均消费纯度78.15%，与2021Q3持平。2021Q4锂电池仍为新能源主题基金主要配置子行业，且略有上升；此外，锂电化学品板块配置比例有所下降，太阳能板块配置比例有明显上升100806040202021Q3与2021Q4主动新能源基金前十大持股平均新能源纯度（ ）78.2578.152021Q32021Q4细分行业2021Q32021Q4锂电池

27、20.5622.45锂电化学品14.9211.33锂电设备1.211.02太阳能9.6512.77风电0.950.25光伏设备1.800.94 2021Q3与2021Q4主动消费基金平均配置子行业比例（ ）主动TMT基金方面，2021Q4主动TMT基金前十大重仓平均TMT纯度63.69%，相较于2021Q3纯度59.84%有所上升。2021Q4集成电路板块仍为医药主题基金主要配置子行业，且相较于2021Q3略有上升；消费电子组件在2021Q4的配置比例显著上升1002021Q3与2021Q4主动TMT基金前十大持股平均TMT纯度（ ） 2021Q3与2021Q4TMT主题基金平细分行业2021

28、Q32021Q4集成电路18.3619.80消费电子组件4.758.81半导体设备8.987.24云软件服务2.312.14行业应用软件1.322.53均配置子行业比例（ ）8059.84604063.69202021Q32021Q4短期纯债型基金，2021年四季度，短期纯债型基金债券配置比例较上季度下降2.38 至106.28 。券种配置上，短期纯债型基金企业债的仓位仍然大于利率债，分别为79.52 和7.57 ，相较三季度分别下降1.95 、上升0.36 。120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002021-09-302021-12-31中长期纯债型基金，20

29、21年四季度，中长期纯债型基金债券配置比例为111.48 ，与上个季度上升1.50 。券种配置上，利率债的仓位略低于企业债，利率债和企业债仓位分别为27.69 和30.45 ， 较上个月分别上升0.43 和下降1.82 。120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002021-09-302021-12-31可转债型基金，2021年四季度，可转债型基金股票配置占比为16.83 ，较上期增加2.57 ，债券配置比例从89.69 降至88.07 。券种配置上，可转债和利率债占比基本与上季度持平，占债券市值比例分别为94.09 和5.83 。100.0090.0080.007

30、0.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002021-09-302021-12-31低权益仓位混合型基金，2021年四季度，低权益仓位混合型基金 股票仓位为19.69 ，相较于上季度分别上升1.72 。券种配置上， 可转债仓位和利率债仓位分别为0.46 和12.51 ，基本与上月持平， 企业债较上个季度下降4.13 至57.46 。90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002021-09-302021-12-31可投股票型债券基金，2021年四季度，可投股票型债券基金股票仓位上升2.02 至14.37 ，债

31、券仓位基本持平，为91.70 。券种配置上，利率债和可转债基本与上月持平，企业债仓位出现了一定的下降，企业债下降1.64 至50.06 。00.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0012021-09-302021-12-31可投转债型债券基金，2021年四季度，可投转债型债券基金债券仓位下降1.67 至100.74 。券种配置上，利率债占比上升1.52 至，但可转债和企业债仓位都出现了一定的下降，可转债下降3.88 至11.79 ，企业债下降8.26 至35.72 。120.00100.0080.0060.0040.0020.00

32、0.002021-09-302021-12-31杠杆率上，2021年四季度，中长期纯债型基金杠杆率最高，其次 施短期纯债型基金。相较于3季度，各品类基金的杠杆率变化不大， 可投股票型基金、低权益仓位混合型和中长期纯债型基金出现了 一定的上浮，短期纯债型的杠杆率小幅下降。2021-09-302021-12-31变化幅度中长期纯债型基金1.141.150.01可投股票型债券基金1.091.110.02可投转债型债券基金1.081.080.00可转债型基金1.121.120.00短期纯债型基金1.151.14-0.01低权益仓位混合型基金1.041.060.02久期配置上，固收类各个品类中，除了可转

33、债型基金，其余品类久期整体出现了小幅上升，基金经理整体对债市未来走势比较乐观。其中，中长期纯债型基金久期上行最为明显，从三季度的1.83上升到1.97。二级分类HB基金组合久期(2021三季)基金组合久期(2021年报)变化幅度中长期纯债型基金1.831.970.15低权益仓位混合型基金1.641.710.08可投股票型债券基金1.992.120.13可投转债型债券基金1.901.89-0.01可转债型基金0.510.550.04短期纯债型基金0.610.710.0915前5大重仓债券的信用评级来看，除了可转债型和可投转债型债 券基金外，国债、政策性金融债仍然是固收类产品持仓中占比最 高的类型

34、。在可投转债型债券基金和可转债型基金中，AAA和AA+等级信用债的重仓券占比较大。我们注意到，有个别基金持 有信用评级较低的个券，通过查验数据，这些个券主要是可转债 和一般短期融资券。除此之外，2021年四季度相较上个季度而言， 除了可转债型基金外，固收类基金整体在非评级、AAA和AA+上 面的配置比例有所提升，市场对于信用风险持进一步的谨慎态度， 可转债基金则增加了AA+和AA等级债券的配置。二级分类HB报告日期NRAAA AA+AAAA-A+A-1CD中长期纯债型基金2021-09-3082.4882.4816.0516.281.050.260.010.152021-12-310.910.

35、230.010.10低权益仓位混合型基金2021-09-3056.75 38.901.730.140.030.002.452021-12-3152.8744.121.820.190.000.001.01可投股票型债券基金2021-09-30 62.39 33.98 2.230.450.030.000.910.010.002021-12-31 57.09 39.64 2.240.370.050.000.610.00可投转债型债券基金2021-09-3046.4743.8946.566.100.610.010.240.012021-12-3151.653.460.210.780.01可转债型基金2

36、021-09-305.525.9970.6818.124.071.230.382021-12-3159.4424.658.741.140.05短期纯债型基金2021-09-3076.8318.591.880.652.052021-12-3181.0816.161.320.600.84可转债信用评级，从整体固收产品来看，AAA、AA+和AA等级信用占比仍然是最大的，对低等级信用评级的债券持有较少。与三季度相比，2021年四季度AA级及以上评级的可转债配置占比整体上与上期持平，市场信用风险偏好无明显变化。二级分类HB报告日期AAAAA+AAAA-A+AA-BBB中长期纯债型基金2021-09-30

37、46.1225.5816.539.921.740.122021-12-3132.5728.6425.8310.212.600.15低权益仓位混合2021-09-3062.1916.0113.137.071.420.140.04型基金2021-12-3163.7016.7912.875.391.130.070.05可投股票型债券2021-09-3048.7821.7318.759.171.410.110.030.02基金2021-12-3151.0020.9617.518.621.600.230.050.04可投转债型债券2021-09-3049.4218.1618.2512.161.830.1

38、8基金2021-12-3146.0918.4419.0514.281.870.27可转债型基金2021-09-3045.5322.1621.249.601.440.030.002021-12-3140.7425.7521.4610.701.320.020.00短期纯债型基金2021-09-30100.00100.002021-12-31大金融板块中，房地产和非银金融的仓位都有所提升，银行仓位小幅降低。大消费板块中，医药仓位降低最多，食品饮料仓位提升幅度最大， 其次是家电和农林牧渔板块。TMT板块中，各个子版块的仓位都有所提升，其中电子行业上升幅度是所有中信一级行业中最高的。大周期板块中，中上游

39、资源品仓位降低幅度较大，房地产链条相关的建材、建筑等仓位有所提升。稳定板块中，电力及公用事业是中信一级行业中被仓位降低最明显的板块。2021-09-302021-12-31仓位变化电子7.929.551.63食品饮料9.7911.151.36通信0.932.081.15建材1.492.400.91汽车2.913.610.71计算机3.924.600.68国防军工1.742.330.59建筑1.491.980.49家电2.623.100.48传媒0.741.210.47农林牧渔1.001.370.37机械4.164.530.36非银行金融3.103.350.25房地产3.133.360.23轻工

40、制造0.610.820.21综合金融0.000.000.00纺织服装0.280.25-0.03综合0.070.01-0.06商贸零售0.380.26-0.11电力设备及新能源10.4610.33-0.13交通运输2.492.22-0.27消费者服务1.040.66-0.38钢铁1.280.90-0.38有色金属3.623.17-0.45煤炭1.931.10-0.83石油石化1.911.00-0.92银行11.4610.54-0.92基础化工6.304.71-1.59医药7.325.55-1.77电力及公用事业5.933.88-2.05备注：统计口径为固收+基金的持仓中位数。大周期板块中，不同板

41、块分化明显。大金融板块中，非银金融板块仓位增加明显，银行仓位下降幅度最大，是中信一级行业中仓位下降幅度最大的板块。大消费板块中，农林牧渔仓位在所有中信一级行业中是增加最高的板块，食品饮料和家用电器的仓位也有所提升。纺织服装和医药生物仓位降低明显。TMT板块中，除了通信外，计算机、电子和传媒的仓位都有所提升。稳定板块中，公用事业仓位有所增加，交通运输仓位降低明显。报告日期2021-09-302021-12-31仓位变化农林牧渔0.523.953.43非银金融10.7213.482.77电子5.057.332.28公用事业7.108.661.57汽车2.853.840.99国防军工0.941.52

42、0.58电气设备1.722.290.57建筑材料0.701.150.45有色金属6.056.490.44食品饮料 1.311.670.36计算机1.782.130.36家用电器0.630.950.31商业贸易0.300.430.13传媒0.050.060.01休闲服务0.010.01机械设备1.731.71-0.02建筑装饰2.702.57-0.13钢铁1.00 0.83-0.17轻工制造2.021.64-0.39纺织服装1.340.83-0.51医药生物4.113.55-0.56采掘1.951.25-0.69通信2.150.86-1.29交通运输8.076.74-1.33化工7.454.38

43、-3.08银行27.7721.69-6.08备注：统计口径为可转债型基金的持仓中位数。18 股票风格方面，规模因子依旧是固收+最为偏好的风格因子。风格变化上，固收+基金对于动量因子和流动性因子的偏好程度出现了一定的提升，对于成长因子的偏好出现了大幅的下降，对于波动和估值的容忍度也出现了明显的下降。风格分化上，固收+ 基金经理在各个因子的配置上分歧都有了一定的收敛，其中对于贝塔和动量的看法趋于一致的程度最明显。中位数标准差2021-09-302021-12-31变化2021-09-302021-12-31变化贝塔67.7668.040.2823.6720.74-2.92波动47.8845.40-

44、2.4815.5914.18-1.41成长48.6542.87-5.7817.0015.58-1.42动量50.5256.906.3820.0917.40-2.69杠杆54.6755.370.7015.2714.66-0.61估值59.2357.31-1.9220.4518.22-2.22规模95.3695.380.036.535.93-0.59流动38.0140.532.5317.7215.43-2.29盈利52.3050.63-1.6716.1115.90-0.20 可转债风格偏好上，固收各品类在四季度的可转债转股溢价率均高于二季度，在一定程度上也代表了可转债市场投资者参与情绪的提升。但随

45、着转股溢价率的提升，转债市场估值处于历史较高水平，请谨防市场变化。基金分类2021-09-302021-12-31低权益仓位混合型基金32.7234.27可投股票型债券基金28.6630.44可投转债型债券基金30.7532.24可转债型基金24.1927.05目录/CONTENTS前篇华宝证券基金分类框架基础市场表现情况（指数基金视角）投资视角下各类基金产品月度表现比较基金经理基金产品风格转变跟踪部分基金经理及基金产品跟踪市场情绪及投资者行为分析2022年月02月度基金组合华宝证券基金分类类别子类别分类方式类型权益类股票型偏股混合灵活配置平衡混合仓位特征高仓位/中高仓位/中仓位/仓位变动灵活

46、投资风格大盘/小盘/均衡/切换/其他行业投资范围行业主题(医药、消费等）/非行业主题特殊投资策略定增、战略配售等指数基金管理方式被动指数/指数增强混合型灵活配置仓位特征高仓位/中高仓位/中仓位/仓位变动灵活偏债混合平衡混合债券型债券型投资范围债券指数型/可投股票型/可投转债型/可转债型/纯债型/短债型权益仓位激进型/稳健型/保守型/灵活型机构持有比例机构类/个人类/机构定制类绝对收益绝对收益投资策略量化对冲策略类/避险策略类/浮动管理费低仓位股债类（中位值30及以下每年收益大于0）其他绝对收益目标（比较基准为固定值）QDIIQDII投资地域香港/美国/亚太/全球等投资范围权益/债券/混合/另类

47、等货币型货币型交易方式场内货币ETF/场外货币基金/其他机构持有比例机构持有比例高/低商品型商品型投资范围黄金、白银、油气、其他FOFFOF养老/非养老养老目标类/普通类权益仓位偏股型/平衡型/偏债型另类另类投资范围股 权 （ 嘉 实 元 和 ） REITS(鹏华前海REITS） 分级子份额A分级子份额B资料来源： Part 1基础市场表现情况（指数基金视角）22本部分选择已发行基金产品的指数表现情况揭示基础市场月度市场风格1月收益为正的资产指数包括60%WTI 原油价格收益率 + 40%BRENT原油价格收益率(15.02%）标普石油天然气上游股票指数（11.18%）恒生中国企业指数（1.3

48、8%）长期纯债指数（0.50%）。指数名称指数1月收益率%指数近6月收益率%基金1月收益率%基金近6月收益率%基金名称基金代码创业板指-12.45-15.44-12.40-15.29易方达创业板ETF159915.SZ沪深300-7.62-5.14-7.65-5.07华泰柏瑞沪深300ETF510300.SH中证500-10.58-2.76-10.62-2.89南方中证500ETF510500.SHSGE黄金9999-1.25-2.96-1.35-3.39华安黄金ETF518880.SH纳斯达克100-8.52-0.20-14.30-6.42国泰纳斯达克100ETF513100.SH标普500

49、-5.262.74-9.80-3.10博时标普500ETF513500.SH60%WTI 原油价格收益率+ 40%BRENT 原油价格收益率15.0216.7010.7318.26南方原油LOF501018.SH恒生中国企业指数1.38-9.57-0.45-10.93易方达恒生H股ETF510900.SH德国DAX-2.60-0.47-3.41-7.67华安德国30(DAX)ETF513030.SH长期纯债指数0.501.950.642.07易方达纯债A110037.OF标普石油天然气上游股票指数11.1830.269.0524.94华宝油气162411.SZ五大主流风格板块中，1月金融（风格

50、,中信）指数跌-1.55 稳定（风格,中信）指数跌-5.28 周期（风格,中信）指数跌-9.15 消费（风格,中信）指数跌-10.46 成长（风格,中信）指数跌-12.21 。五大中信风格走势图150%130%110%90%70% 金融(风格.中信)指数周期(风格.中信)指数消费(风格.中信)指数成长(风格.中信)指数稳定(风格.中信)指数风格指数简称指数1月 指数今年以 指数2021年代表基金简称成长成长40收益率来收益率收益率-13.18-13.18-7.54大成深证成长40ETF成长中证转型成长-9.53-9.53-6.75浙商汇金中证转型成长价值沪深300价值-1.77-1.77-4.

51、22价值 MSCI中国A股质优价-6.45成长值100500成长估值-6.45-4.38-8.20-8.20银河沪深300价值大成MSCI中国A股质优价值100ETF17.15嘉实中证500成长估值ETF价值180价值-0.93-0.93-3.37华宝上证180价值ETF价值深证价值-4.81-4.81-11.95交银深证300价值ETF价值国信价值-3.11-3.1113.25富国中证价值ETF互通价值增强1月权益市场分化，价值风格相对占优。价值 MSCI香港南向互联5.21价值 MSCI中国A股在岸价-5.745.21-5.742.91-3.86太平MSCI香港价值增强A中金MSCI中国A

52、股价值A值价值价值回报-5.10-5.106.13中邮中证价值回报量化策略A价值小盘价值-7.19-7.1920.51银华巨潮小盘价值ETF行业表现，1月传媒、休闲服务、建筑材料、公用事业等板块领涨， 电气设备、有色金属、汽车、国防军工等板块领跌。序号行业2022年1月收益率近一年收益率序号行业2022年1月16综合-9.1218.6317轻工制造-9.38-0.5318计算机-9.51-3.5719通信-9.82-1.5420食品饮料-10.50-16.3221基础化工-10.5525.9122电力及公用事业-11.0018.2523有色金属-11.1324.2324电力设备及新能源-11.

53、4927.9725汽车-11.514.5326机械-11.640.4627电子-13.450.3428传媒-13.96-7.8329医药-15.23-19.8830国防军工-18.350.30收益率近一年收益率1银行2.47-3.50-4.012房地产-2.02-2.553交通运输0.564建筑-2.9623.225煤炭-4.0347.906农林牧渔-4.42-9.507消费者服务-4.51-29.638家电-4.67-19.979石油石化-4.832.8110非银行金融-5.53-17.8311纺织服装-6.427.8312钢铁-6.7332.3313商贸零售-6.94-0.5014综合金融

54、-7.210.1515建材-7.67-2.06 1月，1年期、5年期和10年期国债和AAA级中短期票据的到期收益率都出现了下行趋势，其中1年期和5年国债到期收益率分别下行29.22bp和22.77bp，AAA级中短票据的到期收益率下行幅度略小于同期限的国债。AA+的票据到期收益率下行幅度介于同期限的国债和AAA级中短票据之 间。从期限利差、信用利差和等级利差来看，1年期、5年期和10年期 都出现了扩张趋势，其中10年期期限利差的扩张幅度最大，为21.89bp。指数1月收指数今年月度日均成 基金1月收 基金1月 基金今年指数名称以来收益益率率基金名称交额(万元)益率涨跌幅以来收益率中证10年国债

55、0.840.84富国中证10年期国债ETF321.090.870.250.87上证10年国债0.930.93上证10年期国债ETF 221490.490.950.730.95中证平安5-10年国债(净)0.710.71平安5-10年期国债活跃券ETF931.830.891.240.89中期国债0.990.99嘉实中证中期国债ETF849.40.65-0.430.65上证5年国债(全)0.890.89国泰上证5年期国债ETF57758.780.910.780.91上证10年地债1.491.49海富通上证10年期地方政府债ETF22521.951.582.461.58上证5年期地债1.21.2海富

56、通上证5年期地方政府债ETF16228.431.212.051.215年地债1.21.2鹏华中证5年期地方政府债ETF61357.631.16-0.041.16中证0-4年期地方政府债0.660.66鹏华中证0-4年期地方政府债ETF28014.260.60.820.6中债-0-5年广东省地方政府债全价(总值)指数0.760.76平安中债-0-5年广东省地方政府债ETF268.10.390.390.39沪城投债0.730.73海富通上证可质押城投债ETF13972.790.622.130.62沪质中高债3-50.630.63华夏3-5年中高级可质押信用债ETF0中债-中高等级公司债利差因子净价

57、(总值)指数0.260.26平安中债-中高等级公司债利差因子ETF12435.630.410.440.41中证转债及可交换债-2.14-2.14博时中证可转债及可交换债券ETF466638.57-2.19-0.82-2.19上证投资级转债及可交换债-0.98-0.98海富通上证投资级可转债ETF121330.44-0.98-1.08-0.98中证短融0.330.33海富通中证短融ETF 1549619.610.250.260.250.1-0.1-0.30.30.20.10 Part 2投资视角下各类基金产品月度表现比较各类别基金收益比较各品类基金比较分析26行业主题基金、指数增强基金、另类基金

58、、绝对收益、量化对冲、港股主题、债券基金、QDII债券基金、公募FOF基金品种表现：港股基金相对扛跌 12月权益类基金跌幅明显，其中港股基金相对扛跌、小盘类基金领跌，12月收益中位数分别为-6.74%、-11.94%；类固收产品QDII债券型多数收涨，可转债型基金月涨幅中位数-5.23%。类别1月收益率中 2022年收益位数 %率中位数 %1月收益max%1月收益min%大盘类基金(高仓位)-9.49-9.49-21.283.99小盘类基金(高仓位)-11.94-11.94-21.902.14量化对冲基金-1.08-1.080.24-2.98短期纯债型基金0.410.411.19-0.28可转

59、债型基金-5.23-5.230.63-11.82可投转债型债券基金0.350.351.49-3.93可投股票型债券基金-1.04-1.041.07-8.70中长期纯债型基金0.560.562.34-3.21QDII债券型基金(新兴市场)-1.31-1.31-1.31-1.31QDII债券型基金(大中华地区)-0.97-0.970.08-10.16QDII债券型基金(全球)-2.03-2.03-2.03-2.03QDII债券型基金(亚洲)-0.52-0.52-0.45-0.58QDII债券型基金(亚太)-1.51-1.51-1.38-2.24公募FOF低风险-2.65-2.65-0.19-9.5

60、2公募FOF中风险-3.34-3.34-1.46-5.25公募FOF高风险-8.12-8.12-1.08-11.17指数增强-300-7.53-7.53-5.87-9.72指数增强-500-9.40-9.40-7.33-11.91港股主题基金-6.74-6.743.56-18.81货币ETF0.160.160.190.11货币ETF 港股主题基金指数增强-500 指数增强-300公募FOF高风险公募FOF中风险公募FOF低风险 QDII债券型基金(亚太) QDII债券型基金(亚洲) QDII债券型基金(全球)QDII债券型基金(大中华地区) QDII债券型基金(新兴市场)中长期纯债型基金可投股