公司治理概述,三大公司治理问题

1、第五章公司治理本章考情分析本章属于次重点章。本章涉及的内容：公司治理概述；三大公司治理问题；公司内部治理结构和外 部治理机制；公司治理的基础设施。题型题量分析本章考试的题型一般为客观题和简答题。“公司治理”这部分内容过去一直是作为相关章的一节内容，近 3年平均分值为2分。但2018年教材将该部分内容独立为一章，并进行了完善和补充，2019年教材内容进一步 完善，由此可以看出本章内容在考试中的重要性。2019年需要重点关注以下内容可能会考主观题：三大公司治理问题、公司内部治理结构和外部治理机制。本章教材主要变化2019年教材本章内容与2018年教材相比，主要变化：将第一节和第二节合并，节名变为“

2、公司治理概 述”；第一节增加“公司制企业的特征”，删去“二、企业理论”；第二节“ 内部人控制问题主要表 现”重新编写，“隧道挖掘问题的表现”重新编写，新增“（三）如何保护中小股东的权益”；第三节 删去“机构投资者的行动主义内涵”，新增“机构投资者的特征”；新增【案例5.1】、【案例5.2】、【案 例5.3】、【案例5.4】4个案例，删除原【案例5.1】和【案例5.2】：部分文字表述修改。第一节公司治理概述一、企业的起源与演进（）纵观企业制度的演进发展史，基本可以划分为两大阶段：以业主制企业和合伙制企业为代表的古典企业制 度时期和以公司制企业为代表的现代企业制度时期。随着生产经营规模的扩大和资本

3、筹措与供应途径的变化， 企业的形式经历了 “业主制一合伙制一公司制”的发展。（一）业主制企业业主制是最早存在的企业制度。业主制企业的优点：（1）企业内部组织形式简单，经营管理的制约因素少，经营管理灵活，法律登记手续简单，容易创立和解 散。（2）企业的资产所有权、控制权、经营权、收益权均归业主所有，业主享有完全自主权，便于发挥其个人 能动性、生产力及创造力。（3）业主自负盈亏，对企业负债承担无限责任，个人资产与企业资产不存在绝对的界限，当企业出现资不 抵债时，业主要用其全部资产来抵偿。业主制企业的缺点：（1）所有者只有一人，企业资产规模小，资金筹集困难，企业容易因资金受限而难以扩大生产和规模。（

4、2）企业所有权、收益权、控制权、经营权高度统一归业主所有，使企业存续受制于业主的经营意愿、生 命期、继承者能力等因素。（3）企业经营者也只是所有者一人，当企业发展到一定规模后，限制在个人内的人力资本就很可能会影响 到组织决策的质量。（4）因业主承担无限责任所带来的风险较大，企业为规避风险而缺乏动力进行创新，不利于新产业发展。（二）合伙制企业在合伙制企业中，企业归出资人共同所有、共同管理，并分享企业剩余或承担亏损，对企业债务承担无限 责任。与业主制企业相比，合伙制企业具有以下优点：（1）扩大了资金来源，有助于企业扩大规模、生产发展，部分缓解了业主制资金不足的问题。（2）合伙企业虽然拥有多个产权主

5、体，但其产权结构完整统一，更有利于整合发挥合伙人的资源优势，促 进人力、技术、土地、资金等资源共享，部分缓解了业主制人力资本不足的问题。（3）合伙人共同经营企业、共担风险，在企业经营管理上可以实现优势互补、集思广益，一定程度上分散 了经营压力。合伙制企业的缺点：（1）合伙人对企业债务承担无限责任，风险较大。（2）合伙人间缺乏有效制约机制，监督履责困难，可能产生“搭便车”行为，单个合伙人没有全部承担他 的行动引起的成本或收益，在无限责任下这种外部性导致了很大的连带风险。（3）在经营管理决策中合伙人之间产生的分歧带来很多的组织协调成本，降低了决策效率。（4）合伙人的退伙会影响企业的生存和寿命。（三

6、）公司制企业与传统的企业或古典企业相比，公司制企业具有以下三个重要特点：有限责任制股东财产所有权与企业控制权分离规模增长和永续生命现代公司制度中，企业以独立法人的形态存在，克服了传统合伙制退伙、散伙致使公司消灭的潜在风险。 业主制、合伙制企业经营权和所有权相结合，受所有者个人因素影响较大，更为关注短期利益，不利于企业规 模的扩大和长期存续发展。公司制企业初始即实现了产权与经营权的分离，所有者与法人财产权的分离，使企业实现永续运行，理论 上可以多达几千万的股东数量极大提升了公司筹集资金的能力，公司规模可以迅速增长，在很多领域能够实现 规模经济，迅速提升运行效率和降低成本，在市场竞争中取得核心竞争

7、力。二、公司治理问题的产生（）随着公司制企业的不断发展，现代公司呈现出股权结构分散化、所有权与经营权分离等典型特征，由此产 生了治理问题，使公司治理成为现代企业所应关注的核心问题。现代公司的第一个特征是股权结构的分散化，第二个特征是所有权和控制权的分离。在现代经济生活中， 大多数的股份制企业是所谓的公众公司，它们在社会范围内募集资本，向全社会发行股票。股票所有者或者不 再参与公司的经营管理，或者作为经营者参与公司的经营事务，但只拥有小部分本公司的股权。在这种条件下， 股东利益目标就有可能与经营管理者的利益目标发生偏离，甚至冲突，而在实践中也确实出现了经营者损害股 东权益的倾向。三、公司治理的概

8、念（）（一）公司治理的定义从公司治理的实践及这一问题的产生和发展来看，可以从狭义、广义两个方面来理解公司治理的定义。狭义的公司治理是指所有者（主要是股东）对经营者的一种监督与制衡机制，即通过一种制度安排，合理 地配置所有者和经营者之间的权力和责任关系。它是借助股东大会、董事会、监事会、经理层所构成的公司治 理结构来实现的内部治理。其目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。广义的公司治理不局限于股东对经营者的制衡，还涉及广泛的利益相关者，包括股东、雇员、债权人、供 应商和政府等与公司有利害关系的集体或个人。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部或外部的制度 或机制来协调公司

9、与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学性与公正性，从而最终维护各方 面的利益。公司的治理机制也不仅限于以治理结构为基础的内部治理，而是利益相关者通过一系列的内部、外 部机制来实施的共同治理，治理的目标不仅是股东利益的最大化，而且是保证所有利益相关者的利益最大化。（二）公司治理的概念理解为了更好地把握公司治理的内涵，可以从以下三个方面进一步思考和理解公司治理问题。公司治理结构与治理机制依据公司内外部环境差异，公司治理可以被划分为治理结构和治理机制两个维度。治理结构主要侧重于公 司的内部治理，包括股东大会、董事会、监事会、高级管理团队及公司员工间权责利相互监督制衡的制度体系。 显然，

10、在现代市场经济环境下，仅靠公司内部的治理结构很难以解决公司治理的所有问题。因此，还需要超越 公司内部治理结构的外部治理机制监控公司的经营决策。治理机制主要指除企业内部的各种监督机制外的各项市场机制对公司多维度的监督与约束。包括限制经理 人的道德风险、公司并购和接管市场及公司产品市场的竞争程度等。此外，信用中介机构、政府、媒体舆论等 依据公司法、证券法、会计准则等政策法规对公司进行监督也发挥了重要的作用。公司治理机制主要有三大类， 即权益机制、市场机制和管理机制。从权力制衡到科学决策公司治理的实质就是委托代理关系下利益相关方的权、责、利配置问题。由于市场信息不对称、合约不完 备及代理成本的存在，

11、在利益不一致的委托人和代理人间可能产生逆向选择和道德风险等代理问题。因此，需 要通过信号显示机制、契约的完善、委托人的监督及对经理人的激励来降低代理问题发生的可能性。公司治理能力治理结构和治理机制可被视作企业的两种重要资源，究其本源这两种资源只是公司治理能力的载体和构成 要素。这种能力与公司领导者的个人能力、治理工具、治理环境等要素密切相关。这些要素相互影响、相互作 用，综合地体现了公司的治理能力。一个公司的治理结构与治理机制是可以模仿的，但其背后的治理能力是难 以学习和替代的。公司治理结构、治理机制、治理能力以及治理环境等因素共同组成了完整的公司治理体系， 并综合的形成了公司的治理能力系统。

12、四、公司治理理论（）（一）委托代理理论所有权与控制权分离导致的直接后果是委托一代理问题的产生。这就是作为委托人的股东怎样才能以最小 的代价，使得作为代理人的经营者愿意为委托人的目标和利益而努力工作。在所有权分散的现代公司中与所有 权与控制权分离相关的所有问题，最终都与代理问题有关。（二）资源依赖理论资源依赖理论强调组织权力，把组织视为一个政治行动者，认为组织的策略无不与组织试图获取资源、控 制其他组织的权力行为相关。资源依赖理论也考虑了组织内部的因素，认为组织对某些资源的需要程度、该资 源的稀缺程度、该资源能在多大程度上被利用并产生绩效以及组织获取该项资源的能力，都会影响组织内部的 权力分配格

13、局。因此，那些能帮助组织获得稀缺性资源的利益相关者往往能在组织中获得更多的话语权，即资 源的依赖状况决定组织内部的权力分配状况。（三）利益相关者理论利益相关者管理理论是指企业的经营管理者为综合平衡各个利益相关者的利益要求而进行的管理活动。该 理论认为任何一个公司的发展都离不开各利益相关者的投入或参与，企业追求的是利益相关者的整体利益，而 不仅仅是某些主体的利益。企业的利益相关者既包括股东在内，又涵盖了股东之外与企业发展相关的群体。而且这些利益相关者都对 企业承担着不同的风险，企业的生存和发展取决于其能否有效处理同各个利益相关者之间的关系，而股东只是 利益相关者之一。五、公司治理的重要性（）公司

14、治理被人们高度重视的实践根源在于，公司发展所产生的各式各样的问题引起了股东、经理、员工等 利益相关者的不满。影响公司治理重要性的主要因素：公司高管的高薪酬引起了股东及其他利益相关者的不满。机构投资者的监管意识在不断提高。更多的利益相关者加入到公司治理中。随着公司的市场化，“内部人控制”现象更为明显。大股东和中小股东的冲突加剧。第二节三大公司治理问题公司治理的问题主要包括：代理型公司治理问题和剥夺型公司治理问题。代理型公司治理问题面对的是股 东与经理之间的关系，即传统意义上的委托代理关系；而剥夺型公司治理问题则涉及股东与股东间的利益关系 就本质而言，这两类公司治理问题都属于委托代理问题，只不过第

15、一类公司治理问题是公司所有者与经营者（亦 即股东与经理之间）的代理问题，而第二类公司治理问题是大股东与中小股东之间的代理问题。可以将第一类公司治理问题形象地称作“经理人对于股东的内部人控制”问题，将第二类公司治理问题称 为“终极股东对于中小股东的隧道挖掘”问题。除此之外，在更多利益相关者涉及到公司经营方方面面事务的 今天，企业与其他利益相关者之间的关系问题成为了公司治理的第三类问题。一、经理人对于股东的“内部人控制”问题（）按照委托代理理论，现代企业可以看作是一系列委托代理合约的结合，在这一合约中，所有者与经营者之 间虽然具有委托代理关系，但是由于存在着目标利益的不一致与信息的不对称，企业的外

16、部成员（如股东、债 权人、主管部门等）无法实施有效的监督，从而使企业的内部成员（如厂长、经理或工人）能够直接参与企业 的战略决策，并掌握了大部分企业实际控制权，在公司战略决策中追求自身利益，甚至内部各方面联手谋取各 自的利益，从而架空所有者的有效控制，并以此来侵蚀作为外部人（股东）的合法权益，这就是所谓的“内部 人控制”现象。经理人对股东负有忠诚、勤勉的义务，然而由于委托代理问题和缺乏足够的监督，经理人在经营管理中通 常会违背忠诚和勤勉义务，从而导致内部人控制问题。一般认为违背忠诚义务导致的内部人控制问题的主要表现：过高的在职消费，盲目过度投资，经营行为 的短期化；侵占资产，资产转移；工资、奖

17、金等收入增长过快，侵占利润；会计信息作假、财务作假； 大量负债，甚至严重亏损；建设个人帝国。一般认为违背勤勉义务导致的内部人控制问题的主要表现：信息披露不完整、不及时；敷衍偷懒不作 为；财务杠杆过度保守；经营过于稳健、缺乏创新等等。（一）“内部人控制”的成因内部人控制问题的形成，实际上是在所有权和经营权分离的公司制度下，委托代理关系所带来的必然结果 所有者目标较为单一追求企业利益最大化；而代理人的目标更为多元化，既追求个人收入也追求权力、地位与 在职消费等。当两者之间发生利益冲突时，经营者往往会利用控制公司的特殊地位和拥有公司大量信息的有利 条件，设法弱化所有者的约束，放弃甚至侵害所有者的权益

18、以实现自身利益的最大化。另外，公司治理机制的不完善为内部人控制提供了有利条件。通过对股份制企业的运行状况进行研究分析 可以发现许多公司治理的内部治理结构是扭曲的，在我国国有股份占主导地位的企业中表现更为严重。股东大 会流于形式，企业并没有把股东大会作为最高权力机构，董事会凌驾于股东大会之上，甚至是董事长兼任总经 理一揽大权，董事会、监事会成员由股东大会选举产生的比例也不高，所以难以产生监督和制衡的作用。（二）治理“内部人控制”问题的基本对策当前公司治理中存在的内部人控制问题虽然出现在企业内部，但根源却在企业外部的制度和机制，即外部 职责的懈怠和治理功能的缺失。要解决内部人控制问题可以从以下几方

19、面着手：首先，完善公司治理体系，加 大监督力度。在明确股东大会、董事会、监事会和经理层职责的基础上，使其运作流程更加规范，信息更加透 明、公开。这既有利于监管企业的日常经营活动，也能为建立更好的经理人激励机制提供条件。其次，强化监 事会的监督职能，形成企业内部权力制衡体系。吸纳具有良好专业素质的外部人员担任独立董事，以此削弱监 事会对董事会的依附，从而加强对企业经理人员的监督。监督机构独立运作，与日常经营相互制约、相互扶持。 从长远看，这有助于形成内部不同利益集团间的监督制衡机制。最后，完善和加强公司的外部监督体系，使利 益相关者参与到公司的监管中，再结合以经济、行政、法律等手段，构建对企业经

20、营者的外部监督机制。二、终极股东对于中小股东的“隧道挖掘”问题（）（一）“隧道挖掘”问题的成因当资本市场缺乏对小股东利益的保护机制时，对公司经营活动具有控制力的大股东就更加表现为不容易受 到约束，他们可以以牺牲众多的中小股东利益为代价，通过追求自利目标而不是公司价值目标来实现自身福利 最大化。因此，当公司有大股东存在时，公司的主要代理问题将不再是管理人员与股东之间的冲突，而是控股 股东与中小股东之间的利益冲突问题。因此，此时公司治理的重点应是如何防止大股东利用对企业的控制权对 其他中小股东利益的侵占。（二）“隧道挖掘”问题的表现剥夺型公司治理问题主要是控制股东剥夺其他中小股东利益的行为，即“隧

21、道挖掘”行为。剥夺是指终极 股东利用控制股东身份侵犯公司资源，进而损害其他股东（以及其他利益相关者）利益的行为，其可以分为以 下两种类型：滥用公司资源滥用公司资源是指并非以占有公司资源为目的，但也未按照公司整体目标为行动导向的行为。例如终极股 东是某家族或国有企业的时候，终极股东做的一些决策可能更多从家族利益（如为了家族荣耀等目标采取过度 保守的经营策略）或政府社会性功能的角度出发（如保障社会就业而导致国有企业的冗员），从而偏离了股东 财富最大化目标。终极股东滥用公司资源违背了其作为代理人的勤勉义务。占用公司资源占用公司资源是指终极股东通过各种方法将公司的利益输送至自身的行为，即“隧道挖掘”行

22、为。违背了 其作为代理人的忠诚义务。终极股东“隧道挖掘”的利益输送行为，又可以分为直接占用资源、关联性交易和 掠夺性财务活动三类。（1）直接占用资源。直接占用资源是指终极股东直接从公司将利益输送给自已，在中国上市公司中这种行 为一度盛行，表现为直接借款、利用控制的企业借款、代垫费用、代偿债务、代发工资、利用公司为终极股东 违规担保、虚假出资。预付账款也是终极股东及其他关联方占用公司资金的途径之一。比“其他应收款”“应 收账款”更加隐秘。比如大股东及其他关联方，通过代销产品等经营性关系，加大对挂牌公司资金占用。此外， 除了这些直接的利益输送之外，终极股东占用公司商标、品牌、专利等无形资产以及抢占

23、公司的商业机会等行 为也属于直接的利益输送，即终极股东违规占用公司的资源，为其进行利益输送也属于直接的利益。（2）通过关联交易进行利益输送。关联交易的利益输送又可以分为商品服务交易活动、资产租用和交易活 动、费用分摊活动。这些活动本属企业的正常经营管理业务，但是如果这些活动都以非市场的价格进行交易， 就容易成为终极股东进行隧道挖掘谋取私利的工具。商品服务交易活动。商品服务交易活动在公司经营中比较普遍，我国很多上市公司都是原国有企业剥离 改制上市的，因为很多上市公司后面都有一个控股的母公司国有企业集团，上市公司和母公司之间的买卖购销 非常紧密。终极股东经常以高于市场价格向公司销售商品和提供服务，以低于市场价格向公司购买商品和服务， 利用明显的低价或高价来转移利润、进行利益输送。资产租用和交易活动