结构金融商品与风险管理(1)ppt课件

1、构造金融商品与风险管理蒋涛 博士2004年6月.本人简介1。杭州恒生电子股份公司上市公司，国内最大的金融软件供应商金融工程高级顾问；上海万得咨讯科技国内最大金融数据库供应商的高级顾问。2。国内外近20家金融机构的风险管理平台的设计者和规划者：其中包括上海期货买卖所、中国人民银行外汇买卖中心等买卖监管机构、多家基金管理公司、保险公司和证券公司；3。国内港、深、沪等地近10家上市公司即包括买卖所连年评为最优质上市公司和也包括ST公司债务融资顾问，设计债券产品改动国内可转换债券市场格局。在债务设计、投资和风险管理领域做出大量开辟性任务，主要包括：u 转债设计已发行的转债包括钢钒转债等、转债分拆；u

2、债券远期与开放式回购监管系统胜利推出开放式回购业务，三层风险监管成为衍生品监管的规范方式；u 构造化债券设计胜利运用到国内企业的杠杆收买、资产证券化；u 信誉资产交换产品设计与国内信托公司胜利协作私募债券与法人股收益的SWAP。4。如今主要担任构造金融产品设计、销售和构造融资业务.目录保本基金与风险管理构造化金融商品简介构造金融商品设计与风险对冲.保本基金的方法I、 定期保本战略II、 保本+保息战略III、Profit Lock-in战略IV、 OBPIV、 CPPIVI、 TIPPVII、DIFP.I、定期保本 零息券投资战略 V：投资额 y：IRR最好是零息券 T：投资期限 B 债券投资

3、金额 S V - B 股票投资金额.II、保本+保息的投资战略 r = 保息收益率 r y B = S = V - B.III、锁定获利(Profit Lock-in)的投资战略Ft :(t-1)时辰及以前的最高净值Vt :t时辰的净值.IV、期权维护OBPI投资战略P：put 的价值C：call的价值K：put与call的执行价钱S + P = Protective put .V、固定比例组合保险CPPI投资战略 V = 投资组合价值的底线 St = m( Vt - V ) Bt = Vt - St m：杠杆倍数，反映了风险特点风险特点 Continuous rebalance 追涨杀跌 不

4、会放空，但能够需求融资.CPPI原理CushionD途径相依资产维护加强业绩D + 90风险资产无风险资产.CPPI操作时期组合价值1st quarter加强的货币市场组合2nd quarter3rd quarter4th quarter.CPPI实际根底定理1：在广义Black-Scholes市场中，假设初始 财富为 ，PI战略的价值 满足随机微分方程 .推论1：规范CPPI战略的价值变化过程为.中心风险 实际上CPPI投资者经过正确的预测股权溢价提供一个正的收益。假设预测为错，那么收益为负，因此对于CPPI投资者来讲，除了控制下跌风险(downside risk)之外，还必需具有选时(ti

5、ming)的才干。 CPPI投资战略的自动风险是timing的风险。.下图所示的风险资产价格的参数为r=0.05=0.2=0.2t=1CPPI策略的参数为m=3V0=10000F0=9000.保本效果分析.TIPP分析.VII、动态投资基金维护DIFP投资战略动态维护战略相对OBPI和CPPI是动态维护可以实现途径相依的维护.构造化保本金融产品原理保本率衔接标的资产价钱到期标的资产价钱总报酬率总报酬率=保本率+参与率*Max(衔接产品报酬率，0.构造化保本金融产品案例产品一 ：期限6个月、挂钩上证50指数，保证100%本金，收益封顶 到期客户收益分析： 客户收益率=5%，假设到期上证50指数上

6、涨不低于10%； 客户收益率=涨幅*35%，假设到期上证50指数上涨在0到10%之间； 客户保本100% ，假设到期上证50指数下跌。 客户最高年化收益率=10%产品二：期限12个月、挂钩上证50指数，保证100%本金，收益不封顶 到期客户收益分析： 指数客户收益率=0%，假设到期上证50指数上涨低于20%； 客户收益率=超越20%涨幅部分*25%，假设到期上证50指数上涨超越20%；产品三：期限12个月、挂钩上证50指数，保证90%本金，收益不封顶 到期客户收益分析： 指数客户收益率=0%，假设到期上证50指数上涨低于20%； 客户收益率=超越20%涨幅部分*50%，假设到期上证50指数上涨

7、超越20%；产品四：期限12个月、挂钩上证50指数，保证95%本金，收益到达10%提早终了。.改动未来？改动影响！牛市模拟，期望报答率为 20%时, 三年时间,2000次系统模拟结果 熊市模拟，期望报答率为 20%时, 三年时间,2000次系统模拟结果.构造金融商品对冲技术制造一个(Home-made)CALL权 由特定比例的融资,购买特定比例的标的的股票或指数,可以复制(replicate) call option，见下式： 看涨期权 =股票*期权的Delta - 短期票券 由于股票价位和Delta值变动频繁，因此需求不断的动态调整。经由动态资产调整法(dynamic asset allocation)，实现自制一个看涨期权(call)。例 保本