第五章跨国金融机构课件

1、五、非银行跨国金融机构 （一）投资银行 1、做市商 2、经纪商 3、交易所 4、证券交易流程 5、资产证券化 6、投资银行与商业银行区别（二）跨国投资银行（三）其他非银行金融机构 （一）投资银行 是指以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购计划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。投资银行业务体系一级市场业务为企业融资为市政机关融资为财政部融资二级市场业务充当做市商充当经纪商充当交易商企业重组兼并与收购企业扩张企业收缩金融工程资产证券化衍生工具业务其他业务基金管理风险资本信息服务顾问咨询1、做市商： 是指专门促使证券市场活跃的人或机构，这是在国外的称谓。是在公开、公正的基础上

2、，通过对股票的运作，使市场交易活跃。 10元买入12元买13元买14元买15元买16元卖出500万股100万股100万股200万股100万股1000万股5000万元1200万元1300万元2800万元1500万元1.6亿元1.18亿元1.6亿元2、经纪商： 是指接受客户委托，代客买卖证券并以此收取佣金的证券经营机构。 3、交易所： 是指进行证券竞价交易的场所。 著名的有荷兰的阿姆斯特丹证券交易所，英国伦敦证券交易所、美国纽约证券交易所。 (1)证券交易所的特征：公平性公开性组织性 (2)证券交易所的功能 创造连续性市场。 形成公平合理的价格。 协助企业筹措长期资金。 预测经济动态。 (3)证券

3、交易所的组织形式 公司制 ：是指以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体. 会员制 ：是指由会员自愿组成的、不以盈利为目的的社会法人团体 . (4)证券交易所采取交易代理制： 只有具有一定资格的证券商才能入市交易。 只有符合标准的证券才能挂牌上市。 承销商、经纪商、自营商的区别： 4、证券交易流程 开设证券账户选择经纪商开设资金账户委托竞价成交清算交割过户（）委托买卖委托指令的基本要素1.证券账号。2.日期。投资者委托买卖的日期，填写年、月、日。 3.品种。投资者委托买卖证券的名称。 4.数量。指买卖证券的数量。5.价格。委托买卖证券的价格。 6.时间。投资者填写委托单的具体时间 。7

4、.有效期。指委托指令的有效期间。8.签名。9.委托买卖的方向，即是买进还是卖出；10.其他内容。委托方式（1）市价委托指令。投资者向证券经纪商发出委托指令时，要求证券经纪商按证券交易所内当时的市场价格买进或卖出证券。（2）限价委托指令。指投资者要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券。（）竞价成交竞价原则：价格优先、时间优先。竞价方式：每个交易日9:159:25为开盘集合竞价时间，9:3011:30、13:0015:00为连续竞价时间。 a.集合竞价。所谓集合竞价，是指在每个交易日上午9：25，交易所电脑主机对9：15至9：25接受的全部有效委托进行一次

5、集中撮合处理的过程。 b.连续竞价。集合竞价结束，交易时间开始时，随即进入连续竞价，直至收市。 (3)清算交割 一部分证券商与交易所之间的清算交割； 一部分是证券商与投资者之间的清算交割。 （）过户 股权过户即股权在投资者之间转移。5、资产证券化： 就是将原始权益人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。 原始权益人或发起人（卖方）特设机构发行人中介机构资本市场投资者或共享载体（买方）销售转让支付价格发行证券发行收入操作思路：(1)适合资产证券化资产应具备特征： 能在未来产生可预测的现金流； 现金流入的期限与条件易于把握； 持续一定时期的低

6、违约率、低损失率的记录； 本息的偿还分摊于整个资产的存续期间； 金融资产的债务人有广泛的地域或人口统计分布； 原所有者持有该资产一段时间，且资产达一定的信用标准； 金融资产的抵押物有较高的变现价值. (2)步骤: 第一步，设立专用于该项目的特设机构（Special Purpose Vehicle，SPV） 第二步，资产持有人将标的资产真实出售给SPV，并实现破产隔离 一方面隔离因发起人破产而带来的造成SPV内标的资产损失的风险. 另一方面将这部分资产的风险从发起人转移到投资者身上. 第三步，信用增级 内部信用增级 通过现金流分层次实现信用增级 不同质量不同回收期限的资产组成资产包 由发起人提供

7、更多担保 外部信用增级 通过第三方对标的资产担保增级. 最后进行信用评级 第四步，利用SPV发行以由该资产支持的证券，承销商将证券出售给投资人，发起人取得发行收入 第五步，服务人向债务人收取款项并支付给SPV，服务人一般由第三方机构担任 第六步，SPV在接到现金流后将现金交给事先指定的受托人，并由受托人支付给投者 第七步，付清投资人的本金和利息后，将剩余权益返还给发起人 财政预算资金按期向信托专用帐户支付本息财政提供回购担保，避免信托计划到期无法正常支付出具应收帐款转让知晓承诺函发放信托贷款投资信托计划项目公司信托公司政府机构工商银行签订投资协议或采购协议提供财政预算审批机构决议及支付明细签订

8、信托合同，完成应收帐款收益权转让对应收帐款提供连带担保责任发行应收帐款收益权信托计划签订托管协议，开立信托专用帐户发行理财产品募集资金产品种类期限发行规模计息方式起始日期终止日期投资信托计划收益01款1年2固定2008年10月20日2009年10月20日9%02款1.5年3固定2008年10月20日2010年4月20日9%03款2年3固定2008年10月20日2010年10月20日9%04款2.5年4浮动2008年10月20日2011年4月20日10%05款3年6浮动2008年10月20日2011年10月20日10%06款3.5年6浮动2008年10月20日2012年4月20日10%07款4年

9、6浮动2008年10月20日2012年10月20日10%合计2.85年30 (3)资产证券化的作用 提供了一种低成本的融资手段 为一种表外融资手段，有利于降低企业负债率 有利于降低企业资产的流动性风险和实现投融资期限的匹配 有利于大批非流动性资产的处置和变现，特别是金融机构持有的不良债权(4)资产证券化的局限性: 实施资产证券化要求标的资产具备较高质量 一方面，这限制了资产证券化的应用范围. 另一方面, 解决目前资金周转问题的同时也失去了未来最有保障的一部分现金流. 实施资产证券化的技术手段较为复杂 过度实施资产证券化会使财务报表非常复杂，加大了投资者分析和管理层监管的难度(5)资产证券化的切

10、入点 住宅抵押贷款资产证券化 不良资产证券化 基础设施支持的资产证券化 企业应收账款证券化 其他资产证券化 中集集团出口应收账款证券化 中集集团于2003年利用其海外的优质应收账款为支持发行了资产支持证券，中集集团与荷兰银行的协议由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行资产支持商业票据（Asset Backed Commercial Paper，ABCP），协议总额为8000万美元。 中集集团的应收账款资产化项目一次性为中集集团拿回了通常138天才能收回的8000万美元的资金，占中集集团应收账款总额的40%，中集集团成功实现应收账款证券化还有以下特点：1、融资成本低，利率比1998年中国财政部

11、发行的LIBOR120BP的3年期美元债券还低；2、使集团负债率从57.7%下降到50.7%；3、亚洲金融危机后亚洲企业在世界上融资成本大大增加，中集集团利用资产证券化的破产隔离功能使其融资成本降至欧美企业水平。 中集集团的成功主要是源于其稳健的经营风格和强大的市场地位，否则不会拥有足够多的高信用级别的客户，也不会在二十年中没有发生一笔坏帐，而如果没有这些先决条件的保障中集就不可能得到AAA级的信用评级，也就不可能以如此低的成本融资成功。一个希望利用资产证券化的企业就必须学习中集长期坚持的风险控制和走向国际的作法，这样才有利于发挥资产证券化的正面效应。6、投资银行与商业银行区别 目前投资银行业

12、务交叉与融合发展到相当程度，但分别从其本源等实质性方面探悉，两者还是存在一定差异的。 项目 投资银行 商业银行本源业务 证券承销 存贷款融资功能 直接融资侧重于长期融资 间接融资侧重于短期 融资根本利润来源 佣金 存贷款利差业务概貌 无法用资产负债表反映 分为表内业务与表外业务经营方针 在控制风险前提下更注重开拓性 坚持稳健原则，注重“三性”结合保险制度 投资银行保险制度 存款保险制度市场约束力 市场约束力较强 市场约束力相对较弱 概念辨析: 中间业务是银行接受客户委托，为客户提供各种服务，收取佣金、手续费、管理费等费用的一种业务。 表外业务是指所有不在银行资产负债表内直接反映的业务。 表外业

13、务与中间业务区别:（1）从会计处理角度而言，所有的表外业务都属于中间业务,从银行开展业务的角色而言， 办理传统的中间业务时，一般充当中介人的角色； 在办理表外业务时，银行既可以是经纪人，又可以是自营商。（2）从与表内业务的关系和银行承担的风险角度而言 传统的中间业务一般不发生由表外业务向表内业务的转化, 表外业务存在表外业务向表内业务转化的可能. 广义的表外业务是指所有的中间业务，狭义的表外业务是指构成银行或有负债的风险较高的表外业务。（二）跨国投资银行 跨国投资银行指在世界各地设立分支机构进行跨国经营的大型投资银行，是投资银行业在国际范围内的延伸。 1、跨国投资银行发展的原因：（）70年代起

14、，各国相继在不同程度上拆除了金融壁垒，为跨国投资银行全面开拓国际市场提供了可能。（）世界经济一体化进程促成了跨国投资银行的发展。（）国际证券业的发展也为跨国投资银行的扩张创造了契机。 （ 4 ）购并浪潮为跨国投资银行发展创造了机遇。、跨国投资银行格局特征 年代，英国商人银行独领风骚。 年代，美国投资银行日益崛起，并夺取了全球市场上的霸主地位。 年代中期，日本银行业一度称雄。3、美国投资银行发展历史（1）投资银行的早期发展（2）金融管制下的投资银行 1933年证券法和银行法即格拉斯斯蒂格尔法；1934年证券交易法；1940年投资公司法和投资顾问法。 （3）放宽限制下的投资银行 （4）从分业经营到

15、混业经营 1999年11月通过了金融服务现代化法案 2008年9月,雷曼兄弟被迫宣布破产保护，贝尔斯登和美林相继“入赘”大型商业银行，曾经风光无限的华尔街五大投行，目前仅剩高盛和摩根士丹利. 美国金融危机原因：过度利用金融衍生产品 次贷：资产证券化（Asset-Backed Securitization，ABS） 杠杆、信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS) 杠杆交易是保证金交易的一个操作方法。 （1）杠杆：A投资银行进行杠杆操作：以30亿资产为抵押借900亿资金用于投资，如投资赢利5%，获利45亿，亏损5%，A陪光全部资产还欠15亿。（2）CDS合同：B保险公司A把杠

16、杆投资去作保险。B做100个CDS合同。（3）CDS市场：C投资银行买CDS合同，D、E、F等买卖CDS合同。（4）次贷：他们的赢利来自于美国的次级贷款。（5）次贷危机：G从F手里买下100个CDS 合同，还没来得及转手，违约出现20个，每个违约支付50亿，总共支付1000亿。（6）金融危机：G濒临倒闭，多个类似的A出现风险。 4、跨国投资银行在国际投资中的作用（）支持跨国兼并和收购。（）对跨国投资的信息、咨询服务。（）国际证券的发行承销。（）金融衍生工具的创造和交易。（）国际证券的自营买卖和基金管理。 （三）其他非银行金融机构 1、共同基金 是指通过契约或公司的形式，公开发行基金证券，将众多

17、的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。契约型基金： 契约型基金，也称信托型投资基金，它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。公司型基金： 公司型基金依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。 封闭式基金 封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，事先确定发行总额，筹集到这个总额的80%以上时，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的投资。 开放式基金 开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种

18、基金。 基金名称:开元证券投资基金基金简称:基金开元基金代码:184688基金类型:契约型封闭式基金基金规模:2000000000成立日期:1998-03-27基金年限:15到期日期:2013-03-27上市日期:1998-04-07托管人:中国工商银行股份有限公司管理人:南方基金管理有限公司开放式基金认申购、赎回价格的计算基金的认购是指在基金募集期内购买基金份额的行为；基金的申购是指投资者在开放式基金募集期结束后，申请购买基金份额的行为。单位基金资产净值（总资产总负债）基金单位总数 认购价格=基金单位面值+认购费用申购价格=单位基金净值（1+申购费率）申购单位数=申购金额/申购价格 赎回价格

19、=单位基金净值（1-赎回费率）；赎回金额=赎回单位数赎回价格认购举例： 一位投资人有100万元用来认购开放式基金，假定认购的费率为1，基金单位面值为1元，那么认购费用 100万元x 1 1万元净认购金额 100万元-1万元 99万元认购份额 99万元1.00元 99万份 申购举例： 一位投资人有100万元用来申购开放式基金，假定申购的费率为2，单位基金净值为1.5元，那么申购费用 100万元x 2 2万元净申购金额 100万元-2万元 98万元申购份额 98万元1.50元 653,333.33份 赎回举例： 一位投资人要赎回100万份基金单位，假定赎回的费率为1，单位基金净值为1.5元，那么赎

20、回价格 1.5元x (1-1) 1.485元赎回金额 100万x 1.485148.5万元开放式基金适合四类投资者购买：1.有意进行证券投资，但缺乏证券知识的投资者2.把证券投资作为副业，又没有时间关顾的投资者 3.风险能力承受能力较低的证券投资者4.期望获取较为长期稳定收益、不追求暴富的投资者封闭式基金开放式基金交易场所深、沪证券交易所 基金管理公司或代销机构网点（主要指银行等网点） 基金存续期限有固定的期限 没有固定期限 基金规模固定额度，一般不能再增加发行 没有规模限制（但有最低的规模限制） 赎回限制在期限内不能直接赎回基金,需通过上市交易套现 可以随时提出购买或赎回申请 交易方式上市交

21、易 基金管理公司或代销机构网点（主要指银行等网点） 价格决定因素交易价格主要由市场供求关系决定 价格则依据基金的资产净值而定 分红方式现金分红 现金分红、再投资分红 投资策略封闭式基金不可赎回，无须提取准备金，能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期经营绩效。 必须保留一部分现金或流动性强的资产，随时面临赎回压力，须更注重流动性等风险管理，要求基金管理人具有更高的投资管理水平。 信息披露基金单位资产净值每周至少公告一次 单位资产净值每个开放日进行公告。 全球共同基金市场可大致分为三部分： （）北美共同基金市场。 （）欧洲共同基金市场。 （）新兴地区共同基金市场。 、对冲基金 是对少数投资者发行

22、的私人投资基金，其投资对像涵盖证券、货币、期货、期权利率、汇率等所有金融产品。 对冲基金的基本特征： （1）对冲基金比其他机构投资者受到较少管制。 （2）较多运用金融衍生产品和工具来进行买卖； （3）对冲基金的投资者多为高收入者，对风险具有较高的承受力。 （4）对冲基金往往大规模地使用财务杠杆进行操作。 （5）汇集了投资界许多尖端人才，重视基金经理的能力。 全球最高净回报对冲基金前十基金名称 成立时间 净回报(亿美元)乔治.索罗斯的量子捐赠基金 1973年 320 亿文艺复兴大奖章基金 1982年 280 亿保尔森基金 1994年 264 亿摩尔资本 1989年 175 亿ESL 1988年

23、153 亿布里奇沃特绝对阿尔法基金 1991年 133 亿Caxton 1983年 128 亿Baupost 1982年 125 亿Brevan Howard Fund 2002年 125 亿SAC 1982年 110 亿 根据LCH Investments 统计的数据，截至2010年6 月30 日 对冲基金发生危机原因： （1）全球债券和货币市场不断完善，减少了对冲基金的可乘之机。 （2）对冲基金的影响力减弱，其左右市场的能力也相应下降。 （3）股市波动也打击了很多对冲基金。 （4）大型宏观对冲基金对科技股投资欠缺资源和专业知识。 对冲基金的前景展望： （1）对冲基金是优越的投资工具。 （2

24、）对冲基金的生存环境客观存在。 （3）加强监管不影响对冲基金的生命力。 （4）对冲基金正逐渐被主流机构接受。 （5）可作为检验金融体系是否完善的“试金石”。3、养老金和保险公司 养老金和保险公司传统上一直是工业化国家金融市场的重要投资者，它们控制着相当规模的证券投资。 分析投资组合中外国证券比重比较小的原因： （1）对外国经济和金融市场不了解，最终投资个人表现出“本地资产倾向”。 （2）对养老基金和保险公司而言，其稳健原则及不平衡的风险、收益分担机制使得经理人员也倾向于避险偏好。 （3）机构投资者持有的外国资产方面存在外部强加的具体额度限制。 4、主权财富基金 指由一国或地区政府通过特定税收与