投资管理学课件

1、投资管理学 吕志平课堂要求每堂课财经新闻报道（每班4人，参与者平时成绩加分）。三次个人平时作业（手写、A4的纸）以班为单位，每个班三次集体作业（三人小组代表、PPT演式，10分钟、参与者平时加分）请假缺课：超过5次，不需要考试，没有考试成绩。老师联系方式邮箱：lzhip2004电话Q:878674612 投资并非是一场智力游戏，智商为1 6 0的人并不一定能击败智商为1 3 0的人。 沃伦巴菲特你们是否关注过财富中的“马太效应”圣经的“马太福音”中有句话：“凡有的，还要加给他叫他多余；没有的，连他所有的也要夺过来。” 也就是赢者通吃，穷者越穷，富者越富。？是否可以改变

2、穷者知本富者资本穷人变得富有，富人变得更有钱，靠的是什么？中国古语：天道酬勤穷者越穷，富者亦一无所有反 之投资是需要工作付出的，不要在这一点上犯错。许多富于传奇色彩的小说都伴有这样的故事由于疏忽或缺乏理财知识，豪门贵族步入没落。谁能忘记在契诃夫的经典剧作（樱桃园译者注）中，那满园的樱桃树被砍伐的声音？朗涅夫斯卡亚（Ranevsky）家族之所以衰败，原因不在马克思主义，而在于自由企业经济：他们并未付出工作保住自己的钱财。即便你把所有的资金都委托给某个投资顾问或某家共同基金管理，你还是必须先清楚哪个投资顾问或者哪家公司最为适合。投资 是需要工作付出的不过，最为重要的，投资本身就充满着乐趣，这是一个

3、不争的事实。依靠自己的智慧，与那些巨无霸式的投资公司竞争，而且实现了财产增值，岂不快哉？回顾自己的投资回报，目睹它们正以高于薪酬增长的速度积累，你定会为此兴奋。了解金融产品和服务中新的理念、接触金融投资方式的变革，也一定很为刺激。一位成功的投资者，通常都是在赚钱的努力中，融入自己天生的好奇和智力兴趣。 投资成功的案例洛克菲勒的联合国的投资巴菲特的金融投资软银国际的风险投资投资失败的案例无法计数第一章 投资学导论投资学有关概念投资主体与客体投资市场投资中介机构和投资基金1/1 投资学有关概念 投资是现在投入 一定价值的经济活动投资的目的在于得到报酬 投资具有风险性，既不确定性 投资具有时间性什么

4、是投资什么是投资 ？投资就是指经济主体为了获得未来的预期收益，预先垫付一定的货币量或实物以经营某项事业的经济行为。投资：就是为了获得可能的或不确定的未来值而做出确定的现在值的牺牲。投资的分类广义投资和狭义投资实业投资和金融投资直接投资和间接投资对内投资和对外投资投资与投机 投资人的所有经济行为可能均带有一定的投机性的目的。因为盈利是投资的根本动力，如能不在外界约束的前提下，在最短的时间内，运用最省力的手段，去获得最大限度财富的收益，这可能是所有投资者的美好愿望。 投机是市场经济的常态，是理性的经济人寻求其利益最大化的行为过程。投资与投机两者的界限是很难划清的。1/2 投资的主体与客体投资的主体

5、个人投资者金融机构投资者工商企业投资者政府投资者投资的客体：即投资的对象有价证券：股票、债券企业、商业人或物品1/3投资市场 被投资对象 投资者（资金盈余者）投资资金回报 继续投资 持续汇报1/4 投资中介机构和投资基金投资中介机构投资银行证券承销商证券经纪商各种投资服务公司投资基金封闭式基金开放式基金QFIIQDII社会保险基金QFII：合格境外投资者国外投资者国外投资机构中国资本市场存在资本管制（获得中方资格认证的外国投资机构即为合格的境外投资机构）一国在资本市场没有完全开放的情况下，提供了对海外投资者投资中国境内资本市场的中介机构，该中介机构是获得中方境内投资资格认证的外国投资机构，此机

6、构即为QFIIQDII：合格境内投资者国外资本市场中国投资机构中国投资者存在资本管制（获得中方资格认证的国内投资机构即为合格的境内投资机构）第二章 投资环境投资环境概述宏观投资环境微观投资环境2/1 投资环境概述投资环境：是能对人们的投资行为产生影响的各种因素的总和。投资决策投资环境2/2 宏观投资环境宏观经济的构成因素经济因素政策因素宏观投资环境分析经济政策经济周期财政政策货币政策产业结构税收政府购买利率存款准备金率GNP0时间衰退萧条复苏繁荣衰退萧条复苏单位：年利率%项 目利率水平调整日期人民银行对金融机构存款利率 2008.11.27法定准备金1.62超额准备金0.72人民银行对金融机构

7、贷款利率2008.12.23二十天2.79三个月3.06六个月3.24一 年3.33再贴现1.80金融机构人民币存款基准利率2008.12.23活期存款0.36三个月1.71半 年1.98一 年2.25二 年2.79三 年3.33五 年3.60金融机构人民币贷款基准利率2008.12.23六个月以内（含六个月）4.86六个月至一年（含一年）5.31一至三年（含三年）5.40三至五年（含五年）5.76五年以上5.94要加强农业基础建设 促进农业发展和农民增收 要推进经济结构调整 转变发展方式 加大节能减排和环境保护力度，做好产品质量安全工作 2/3 微观投资环境具体问题具体分析，是进行微观环境分

8、析必须遵循的基本原则。微观投资环境因素关联投资竞争对手筹资能力市场价格投资时机投资规划第三章 实业投资与金融投资所谓实业投资，就是货币向有形的资本转化，也就是形成物资资产的投资。实业投资是人作用于自然的行为。通过实业投资可以带来经济的实质增长，即增加人们对产品和服务、消费的供给能力。在国民经济发展的过程中，实业投资的基本职能是构筑国民经济的物质系统。金融投资主要是人们通过购买证券而从事的投资，其本质是人与人之间的行为。金融投资的表面上收益来源于所购证券的利息、股息和资本利得,而实际上，金融投资的真实来源还是实业投资，没有实业投资作为背景，金融投资只能是空中楼阁，是一种泡沫。实业投资的重要阶段项

9、目评估投资项目评估的意义投资项目评估的程序投资项目评估的内容经济评价项目评估的特点实业的整个生产过程实业投资阶段直接生产阶段销售产品，回收货款的阶段金融投资的关键每一种有价证券背后都是一家公司（实业），对证券的投资就是对实业的投资，它主要是一种对实业的间接的投资。所以对金融投资的关键在于你是否对于你所投资的有价证券所代表的公司内的人和事有足够的了解，以及你对宏观环境的变化及公司发展趋势的判断是否正确 。延伸：巴菲特第四章 金融投资方式股票债券基金期货股票4/1 股票 股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥

10、有一个基本单位的所有权。 股份制度 股份公司股票关注我国的公司法 、证券法 股票的特点1、收益性2、风险性4、不可偿还性 3、流通性股票投资可以为此有人带来受益的特性。 股票可以在股票市场上随时转让，进行买卖，也可以继承、赠与、抵押，但不能退股。所以，股票亦是一种具有颇强流通性的流动资产。 任何一种投资都是有风险的，股票投资也不例外 投资者购买了股票后就不可能要求退 股，只能拿到二级市场上去卖 股票的种类1、按股东权利分类，股票可分为普通股、优先股普通股与优先股在分配红利和剩余财产时具有优先权的股份 但无公司经营参与权和投票权在分配红利和剩余财产时只具有最后分配的权利有公司经营参与权和投票权是

11、风险最大的股票，经济收益及不稳定 特殊的股票，可以获得稳定的收益 2、按是否记载股东姓名，股票可以分为记名股票、不记名股票记名股票 与 不记名股票认购股票应一次性缴足 转让相对简便认购股款可以分期缴纳不易转让股东权利的专有性国家股法人股个人股是指有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产投入公司形成的股份。是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可以支配的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。是指社会个人或本公司内部职工以个人合法财产投入公司所形成的股份。外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向公司投资形成的股份2、按投资者性质分，可分为：

12、3、按照股票发行和交易的范围划分，可分为：A股B股是指股份有限公司经过特定程序发行的，以人民币标明面值，由中国（境内）买卖记名的普通股票。是指在中国境内股份有限经过特定程序发行的，以人民币标明面值，专供境外外国人和我国港、澳、台地区投资者用外币买卖的股票。上海B股深圳B股以美元投资和结算以港元投资和结算H股N股是指我国企业（公司）在内地注册，在香港联合证券交易所发行上市的港元股票。是指我国企业（公司）在内地注册，在美国纽约证券交易所发行上市的美元股票。 延伸1 ：按照香港联交所指引文件中的标准定义，在香港上市的内地企业分为三种：H股、红筹股和境外非国有企业。 H股：指的是在内地注册成立并由内地

13、政府机构或个人控制的公司， 红筹股：是在内地以外地区注册成立并由内地政府机构控制的公司； 境外非国有企业：则是指在内地以外地区注册成立并由内地个人控制的公司。 股票价值的类型股票面值股票的账面价格股票的清算价值是股份公司在发行的股票上标明的表面金额。起作用是表明每一 张股票所包含的资本数额。也称每股净资产，=股东所有者权益 / 总股本是指股份公司破产或倒闭后进行清算时每股股票所代表的实际价值。股票的市场价值 股票的内在价值即股票的真正价值。股票的理论价格 =预期收益 / 市场利率股票价格股票的市场价格影响股票价格的因素影响股票价格变动的直接原因是供求变化 ，在供求关系的背后还有一系列更深层次的

14、原因 。宏观面公司层面市场技术因素 社会心理因素人们的心理预期股票价格指数世界上和我国主要使用的证券价格指数计算方法：是派许加权指数例：第二日我国主要的证券价格指数1、中证指数沪、深300指数中证流通指数中证100指数指数简介2：中证流通指数中证流通指数是继上证新综指、深证新指数、中小板指数之后，综合反映沪深两市全流通A股的跨市场指数。该指数的样本由已经实施股权分置改革、股改前已经全流通以及新上市全流通的沪深两市A股股票组成，以综合反映我国沪深A股市场中全流通股票的股价变动整体情况，为投资者提投资分析工具和业绩评价基准，为推进和深化股权分置改革提供服务。指数介绍1：沪深300指数沪深300指数

15、是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。它的推出，丰富了市场现有的指数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。指数介绍：中证100指数中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况。2、上证交易所的股价指数样本指数类上证成份股指数（上证180）上

16、证50指数上证红利指数上证成份指数（简称上证180指数）是上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名而成的，其样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，自2002年7月1日起正式发布。作为上证指数系列核心的上证180指数的编制方案，目的在于建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、具有可操作性和投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。 上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。上证50指数自2004年1月2日起正式发布。其目标是建

17、立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。 上证红利指数挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。该指数2005年1月4日发布。上证红利指数是上证所成功推出上证180、上证50等指数后的又一次指数创新，是满足市场需求、服务投资者的重要举措。上证红利指数是一个重要的特色指数，它不仅进一步完善了上证指数体系和指数结构，丰富指数品种，也为指数产品开发和金融工具创新创造了条件。 综合指数类上证综合指数新上证综指分类指数A股指数B股指数工业指数商业指数上证综合指数上证综合指数的样本股是全部上市

18、股票，包括A股和B股，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式发布。 新上证综指当前由沪市所有G股组成；此后，实施股权分置改革的股票在方案实施后的第二个交易日纳入指数；指数以总股本加权计算；新上证综指于2006年1月4日发布。 上证指数列表 截止日期：2007-09-21 指数名称基准日期基准点数成份股数量成份股总股本数(亿股)样本指数类上证180 2002-06-283299.061809210.34上证502003-12-311000507993.2红利指数2004-12-311000501638.75上证180全收益2002-06-283299.0

19、6180-上证50全收益2003-12-31100050-上证红利全收益2004-12-3110050-综合指数类上证指数1990-12-19100 88311796.68新综指2005-12-30100079611454.57分类指数类A股指数1990-12-1910080411683.25B股指数1992-02-2110054113.42工业指数1993-04-301358.785623665.13商业指数1993-04-301358.7855181.07地产指数1993-04-301358.7830131.22公用指数1993-04-301358.78921544.59综合指数1993-

20、04-301358.781366274.67其他指数类基金指数2000-05-08100017380.35国债指数2002-12-311003317301.25企债指数2002-12-3110044-3、深交所的股价指数样本指数类深证成份股指数深证A股指数深证B股指数深证100指数深证创新指数综合指数类深证综合类指数深证新指数中小企业板指数分类指数类指数代码指数简称基日基日指数起始计算日399001深证成份指数1994-7-2010001995-1-23399002成份股指数1994-7-2010001995-1-23399003成份股指数1994-7-2010001995-1-2339900

21、4深证 100指数2002-12-3110002003-1-2399100深证新指数2005-12-3011072006-2-16399101中小板指数2005-6-710002005-12-1399106深证综合指数1991-4-31001991-4-4399107深证股指数1991-4-31001992-10-4399108深证股指数1992-2-281001992-10-6 4、香港和台湾的主要股价指数恒生指数 恒生综合指数系列恒生流通综合指数系列恒生流通精选指数系列台湾证券交易所发行量加权股价指数国际主要股票市场及其价格指数道琼斯工业股价平均数金融时报证券交易所指数日经225股价指数N

22、ASDAQ市场及其指数炒个股，首先要认清大势。大势是涨是跌，哪些板块在涨，又有哪些类型的股票在下跌，经验老到者看看涨跌幅榜便一目了然。但是对于普通投资者，往往没有这份功力。这时候，一套好的指数系统就能够帮大忙了。 大势到底怎样？上证指数无疑是重要参考，但需知上证指数将不流通的股票也计算入内，因此其走势会受大盘股影响而失真，而且上证指数也未能反映深交上市个股的走势。当然，知道大势还不行。我们还要知道到底哪些股票表现较好。首先能够帮助我们的就是中证规模指数。中证规模指数包括中证100、中证200、沪深300、中证500、中证700、中证800六个指数。不过最关键的则是中证100、中证200和中证5

23、00三个指数，分别代表了三类规模股票的表现。延伸：指数帮你看清大势 怎样的股票可以入选中证100指数将根据一条颇为复杂的规则，不过普通读者大致可以认为中证100指数代表流通市值前100名个股的综合表现，也就是我们常说的权重股；中证200指数则代表市值101-300名个股的综合表现，也就是我们常说的二线蓝筹股；中证500则代表市值301-800名的个股综合表现。至于其他三个指数，则是上述三个指数组合而成，比如沪深300就是中证100和中证200成分股组合而成，中证700是中证200和中证500组合而成，中证800则是中证100、200、500三个指数组合而成。 有了上述规模指数，哪些股票表现较好

24、就一目了然了。还是以昨日为例，根据中证流通指数，市场总体下跌4.28%，那么哪些股票是罪魁祸首呢？且看中证规模指数，中证100指数下跌2.55%，中证200指数下跌4.97%，而中证500指数下跌5.74%，显然除了权重股还算坚挺外，其他规模的个股都已经一塌糊涂了，连前期表现抢眼的二线蓝筹股一样支持不住了。 4/2 债券 债券：是一种有价证券，是筹资者（债务人）向投资者（债权人）出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的债务凭证。债券的特征1、偿还性： 债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定 条件偿还本金并支付利息。2、流通性： 债券一般都可以在流通市场上自由转让。3、安全性： 与股

25、票相比，债券通常规定有固定的利率。与企 业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较 小。 此外，在企业破产时，债券持有者享有优 先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。4、收益性：债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债 券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入； 二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券 赚取差额。A国债投资100万，票面利率5% 同期银行存款年利率5%对于后期国债投资者来说，只要A国债能带来的投资收益3%即可接受。使得A国债后期价格X满足：银行利率下调至3%，市场参照收益预期也降为3%债券价格上升A国债投资100万，票面利率5% 同期银行存款年利率5%对于后期国债投资者来说

26、，只有A国债能带来的投资收益8%即可接受。使得A国债后期价格X满足：银行利率上调至8%，市场参照收益预期也降为8%债券价格下降债券的分类以债券的发行主体划分1、国债2、政府机构债3、地方债4、公司债5、金融债6、外国债按有无抵押划分1、信用债券2、担保债券按募集方式划分1、公募债券2、私募债券按付息形式划分1、附息债券： 它是定期支付利息的，这种债券通常附有息票，每当您领取一次利息以后，就会剪去一张息票，它也被称为“息票债券”。2、累计息票债券 它是指一次性到期还本付息的债券。我国国债大多数为债券。3、贴现债券(零息债券） 它是指券面上不含利息也没有息票，购买时以低于债券面值的价格购得，到期后

27、以票面价格返还，那么这就是贴现式国债。（零息债券） 固定利率债券浮动利率债券延伸1：我国国债的分类与区别凭证式国债记账式国债是债权人认购债券的一种收款凭证，是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起记息。 没有实物形态的票券，只在电脑帐户中做记录。在我国，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资者建立了电脑证券帐户，因此，可以利用证券交易所的交易系统来发行债券。 电子储蓄国债它是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。电子储蓄国债就是以电子方式记录债权的储蓄国债品种

28、。 可流通债券评级体系在公司债券的定价过程中，发行公司的信用价值是十分重要的因素，这以债券的信用等级为标志。在美国，较有名的评级机构有标准普尔公司（SP）、穆迪投资服务公司（Moody）、菲特投资服务公司（Fith）和达夫菲尔普斯公司（DuffPhelps），其中SP和Moody是最大和最著名的评级机构。 但是普尔公司和穆迪投资服务公司都是独立的私人企业，不受政府控制，也独立于证券交易所和证券公司。它们所做出的信用评级不具有向投资者推荐这些债券的含义，只是供投资者决策时参考，因此，它们对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任。 具体的说，长期债券信用等级的设置采用三等十级制。一等（

29、即投资级）包括四个信用级别， 即AAA级、AA级、A级、BBB级，二等（投机级）包括四个信用级别， 即BB级、B级、CCC级和CC级， 三等包括两个信用级别，即C级和D级。每个信用等级可用“+”、“-”号微调，但最高等级为AAA级。 普尔公司信用等级标准从高到低可划分为： AAA级、AA级、A级、 BBB级、BB级、B级、 CCC级、CC级 C级 D级。穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为： Aaa级，Aa级、A级、 Baa级、Ba级 B级 Caa级、Ca级 C级。两家机构信用等级划分大同小异。前四个级别债券信誉高，履约风险小，是“投资级债券”， 第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券

30、”。 例：标准普尔信用等级的划分债券价格与收益率 债券价格公式从理论上来讲，任何债券的价值都等于息票利息的现值加上面值的现值。1、零息债券的价格公式例、计算30年期零息债券的价格，该债券面值1000元，市场收益率为4.7%。有：M=1000, y=4.7% T=30得：v=252.12元2、附息债券的价格公式例：考虑期限为20年，票面利率10%，面值为1000元的债券在市场利率为11%的环境中流通，则其现金流包括40次支付的半年期利率（每次50元）和20年后支付的1000元本金。有：M=1000元 c=50 y=0.11/2=0.055 t=40得：v=919.771、当期收益率债券收益率是债

31、券利息与其市场价格之比，计算公式：当期收益=息票利息/市场价格例：期限为15、票面利率是7% ，面值为1000元、售价为769.4元的债券的到期收益： 70/769.4=0.0910或9.1%2、到期收益率是使债券产生的未来现金流等于价格（初始投资）的收益率。这一收益率同时被看做是债券自购买日保持至到期日为止投资者获得的平均报酬收益率。例：假定票面价值是1000元，息票利率为8%，债券期限为30年，半年付息，债券售价为1276.76。投资者在这个价位购买债券并持有到期，平均的回报率是多少？解得y=3%。这意味着在债券的整个生命期内平均市场回报率是每半年3%。 3、持有期收益率是指债券在一定的时

32、期内所有收益（包括资本损益）与债券购买价格的比例。例：一种30年期，年息票收入为80元的债券以1000元购入，它得到期收益为8%；如果一年后债券的价格上升到1050元， 持有期收益= 【80+（1050 1000）】/1000 =13%4、税后收益率 就是在扣除了利息所得税后的收益。税后收益率= 税前收益率（1税率）例：假设需要课税的利息收益率为9%，投资者面临的税率是31%，则: 税后收益= 9%（131%）=6.21%5、总收益率 是使债券投资额达到投资末期可得未来收益绿总收益率1/n【未来总收入债券的购买价格】 - 1未来总收入=债券的购买价格+总收益总收益 = 债券利息+债券的资本利得

33、+利息的利息4/3 期货运行的机理：1、信息的不对称，对实物价值的不同判断2、对实物价格趋势的判断是否正确 即期交易远期交易期货交易现货交易期货交易是指集中在法定的交易所内以公开竞价方式进行的期货合约的买卖，并以获得合约价差为目的交易活动。1、预计价格要上涨，则提前低价买进，然后价格真得涨高后，在高位卖出期货的双轨运行机制先买后卖先卖后买2、预计价格要下降，则提前在高位卖出，然后等价格真的降低后买进回避价格风险的功能发现价格的功能 有利于市场供求和价格的稳定 123期货的功能在法定的交易所内，以公开竞价的方式进行买卖对象是标准化的期货合约不是直接的商品货币交易交易目的是为了规避价格风险或取得合

34、约的买卖价差会员制度、保证金制度每日价差结算无负债制度1234期货交易的基本特征根据期货交易的对象分根据期货交易的对象商品期货金融期货商品期货上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所金融期货中国金融期货交易所补充资料：上海期货交易所铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌郑州商品交易所硬小麦、强小麦、棉花、绿豆、白糖大连商品交易所玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油中国金融期货交易所 股票指数期货、期权，国债、外汇期货及期权等金融衍生产品上海期货交易所阴极铜标准合约交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元( 人民币)/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价+4%合约交割月

35、份1-12月交易时间上午9:0011:30 下午1:303:00最后交易日合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)交割品级标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T4671997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定； 2、LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式实物交割交易代码CU上市交易所上海

36、期货交易所期货合约的例子1期货合约的例子2 根据交易者交易目的不同期货交易行为分为三类套期保值投机套利第五章 证券市场证券市场结构证券发行市场证券流通市场国际主要证券市场5/1 证券市场结构证券市场的含义证券市场是指人们进行有价证券交易的场所。在一个成熟的证券市场中，参与交易的买者和卖者众多，没有人能够自如地操纵证券的价格；对于一个成熟的证券市场各种法律法规已经齐备，所有证券的有关信息资料都能够得到充分的披露，人们随时可以获得有关证券的信息资料；从收益与风险的角度看，所有的证券具有同质性；证券市场同时也提供了一个使得证券价格能够充分反映人们对其投资成本进行评价的竞争机制。4- 124 中南财经

37、政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有证券市场在金融市场中的地位金融市场短期金融市场 （货币市场）长期金融市场 （资本市场）银行短期存贷款市场企业间短期借贷市场承兑贴现市场短期政府债券市场拆借市场外汇黄金市场中长期存贷款市场股票市场债券市场证券市场保险市场CD存单市场证券市场的职能1、筹集资本的职能2、转换资本的职能3、价格决定的职能4、降低交易成本的职能证券市场结构证券发行市场证券交易市场一级市场二级市场彼此互相依赖4- 127 中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有证券市场的结构发行人投资者中介机构监管机构与自律组织公司金融机构政府个人机构政

38、府交易场所交易所市场场外市场证券经营机构会计师事务所审计师事务所资信评估机构证券市场结构图5/2 证券发行市场证券公司或投资银行证券发行市场重要的参与者1、咨询2、帮助客户确定申请文件3、承销4、销售证券发行的一般方式1、公募发行与私募发行 2、溢价发行、平价发行与折价发行 3、直接发行与间接发行 间接发行的方式： 代销 余额包销 全额包销 证券发行的一般方式股票的发行方式首次公开发行（IPO） 增资发行 原股东配股发行国债的发行方式行政分配（80年代） 定向发售（向养老保险基金、金融机构发行） 承购包销（1991年开始，通过与各地的国债承销机构组成的承销团签订承销协议来发行） 招标发行（缴款

39、期招标、价格招标、收益率招标）缴款期招标是指在国债的票面利率和发行价格已经确定的条件下，按照承销机构的向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。价格招标主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。 “荷兰式”规则，所有中标人都按中标价格中的最低价认购； “美国式”规则，则以各自的出价认购。 我国目前采用“荷兰式”价格招标方式发行。 案例面值100元，总额200亿的贴现国债实行价格招标发行，有A、B、C、D若干投标人。如何确定发行价格？价格招标案例投标人ABCD投标价（元）85848382投标额（亿元）9060100120累计投标额（亿

40、元）90150250370中标额（亿元）9060500“荷兰式”招标中标价（元）838383“美国式”招标中标价（元）858483收益率招标主要用于付息国债的发行。按照投标人所报收益率自低向高的顺序中标，直至满足预定发行额为止。 它同样分为“荷兰式”和“美国式”招标两种方式，原理与价格招标相同。 案例面值100元，总额200亿的付息国债，按照面额发行，实行利率招标，有A、B、C、D等若干投标人。如何确定发行利率？ 利率投标案例投标人ABCD投标利率（%）1.81.92.02.1投标额（亿元）9060100120累计投标额（亿元）90150250370中标额（亿元）9060500“荷兰式” 中标

41、利率（%）2.02.02.0“美国式” 中标价利率（%）1.81.92.05/3 证券流通市场流通市场的意义1、增强了证券的流通性2、确定了证券的交易价格3、能有效反映 国民经济运行证券流通市场的类型1、集中交易市场和分散市场 2、连续交易市场和定时交易市场3、交易商为核心的市场和经纪商为核心的市场证券交易所市场的特点交易所是提供证券集中交易的法人。 特点： 是独立的法人主体； 是具有严密组织性的公开市场； 以证券交易为对象； 采用集中交易的方式； 其主要功能是帮助市场主体完成交易。证券交易所的组织形式会员制证券交易所 公司制证券交易所 会员制证券交易所是由会员自愿出资共同组成的、不以营利为目

42、的的事业法人。 特点： 是非营利的事业法人，为会员提供场地、设备和服务，帮助会员完成交易。为了维持证券交易所的日常营业，证券交易所收取会费、上市费和交易费等费用。 会员由证券商组成。这些证券商既是证券交易所的会员，也是证券交易活动的中介机构，同时具备两种身份。 实行自律自治和政府干预的双轨制管理体制。公司制证券交易所是按照股份制原则设立的、由股东出资组成的以营利为目的的法人。 交易所由注册合格的证券商进场买卖，证券商与交易所签定合同，缴纳营业保证金。交易所向上市公司收取上市费，按成交额收取佣金和其他费用。 特点： 能提供完备的交易设备和服务，有利于投资人顺利完成交易； 交易所不直接参与证券买卖

43、，证券公司的股东、高级职员或雇员都不能担任证券交易所的高级职员，故能保证交易的公正性。 交易双方承担的费用较高。证券交易所的交易程序证券交易所是实行集中交易的场所，因此只有取得进场资格的会员才能够进入交易所大厅直接参与交易活动。 非会员身份的投资者只能通过会员经纪人进行证券买卖。5/4 国际主要证券市场美国证券市场英国证券市场日本证券市场香港证券市场第六章 证券交易程序和方式证券交易基本程序证券委托交易现货和信用交易期货和期权交易证券交易程序5大环节 开户 委托 成交 清算交割 过户A、开户在证券登记机构开立证券帐户 在券商处开立资金帐户 办理指定交易手续B、委托委托方式： 磁卡委托、 电话委

44、托、 网上交易 委托出价方式： 市价委托 限价委托 委托有效期：我国采用当日有效法 委托指令要求（以上交所为例）委托申报的单位数量、价格 证券种类交易单位委托价格 最小变动单位A股 100股/1手 0.01元人民币 基金 100份 0.001 国债 1手 每手面额1000元 0.01元人民币企业债券 同上 同上 金融债券 同上 同上 可转换债券 同上 同上 债券回购 同上 0.005元人民币 B股 1000股 0.002美元 C、成交 交易时间 每周一至周五 前市: 9:15至 9:25（集合竞价时间） 9:30至11:30（连续竞价时间） 后市: 13:00至15:00（连续竞价时间） 双休

45、日和公休日休市竞价成交原则“两优先”原则 价格优先原则 同等价格下按时间优先原则 竞价方式电脑集中竞价，即由电脑交易主机接受投资者的委托买卖指令，然后撮合成交。 竞价又可分为： 集合竞价 连续竞价 D、清算交割清算: 是对买卖双方的买卖数额相互抵消，然后对差额进行支付的行为。清算由清算公司进行。 交割：是卖方向买方交付证券，买方向卖方支付价款的行为。由经纪人代为完成。 交割制度 ：A股股票、基金、债券及其回购，实行T1交割制度，即在委托买卖的次日（第二个交易日）进行交割。E、过户与托管过户是办理变更证券持有人姓名(或名称)的登记手续。过户手续完成，原证券持有人的证券和相应权利已转移到新持有人名

46、下。 证券托管是指证券商或投资者将自己拥有的证券存托给登记结算公司代为保管并提供相应服务的行为。 托管的功能包括：管理新股与配股、管理实物证券、管理非上市流通的证券、为托管证券的分红派息提供服务等。第七章 企业整体价值的评估企业素质财务质量经济预测和发展前景7/1 企业素质企业素质是一个整体概念，把企业作为一个整体资产，对其整体进行的评估。企业领导者的素质企业中层管理者的素质企业文化素质企业的组织结构企业的技术装备7/2 财务质量公司每年的年度报告是最为重要的信息来源。 在公司的报表中公司的利润表是最为重要的，其次是公司的资产负债表。特别是根据财务报表中的数据计算出来的财务比率，有助于分析公司

47、的基本情况。在各种财务比率中，获利能力比率最为重要，在这其中最为重要的是所有者权益报酬率。 在五个重要的比率中，有四个是属于获利能力比率，他们分别为每股收益率、销售净利率、税前所有者权益报酬率和税前销售率润率。分析专家首先想知道的是公司的获利能力以及在负债和变现只见利润的获得方式。 在负债比率和变现比率中，分析专家更重视负债比率，因为负债比率反映的是公司的长期负债能力，而变现比率反映的是公司的短期偿债能力。A偿债能力分析流动比率 流动比率=流动资产/流动负债速动比率 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债资产负债率 资产负债率= 负债总额 / 资产总额利息保障倍数 利息保障倍数=息税前利润 /

48、 利息费用它是衡量企业支付负债利息能力的指标。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。 负债权益比 负债权益比=负债总额/权益总额权益乘数 权益乘数=资产总额/权益总额权益乘数，代表公司所有可供运用的总资产是业主权益的几倍。权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。 负债权益比是一个敏感的指数，太高了不好，资本风险太大；太低了也不好，显得资本运营能力差。在美国市场，负债权

49、益比一般是1：1，在日本市场是2：1。营运能力分析盈利能力分析主营业务毛利率 主营业务毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/ 主营业务收入资产收益率（ROA） 资产收益率= 净利润 / 平均资产总额净资产收益率（ROE） 净资产收益率= 净利润 / 年末净资产 这个比率反映了公司股东实际获得的回报比率。净资产收益率不一定能全面反映企业资金利用效果，应结合企业的总资产收益率来分析。 总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据，它与净资产收益率一起分析，可以根据两者的差距来说明公司经营的风险程度。 销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的

50、毛利率便不能盈利。不同行业的毛利率差别会比较大,该指标一般在行业内进行比较。经济附加值(EVA)=投入总资本(资本报酬率 平均资金成本) 投资收益分析每股收益（EPS） 每股收益 =(净利润 优先股股息) / 发行在外的年末普通股总数市盈率（PE） 市盈率 =股票市价 / 每股收益市净率（PB） 市净率= 每股市价 / 每股净资产 它是本年盈余与普通股流通股数的比值，反映普通股的获利水平。是衡量企业盈利能力的重要指标，反映投资者对每元利润所愿支付的价格。 表明股票以每股净资产的若干倍在流通转让，评价股价相对于净值而言是否被高估。是投资者判断某股票投资价值的重要指标，指标值越低越好。杜邦财务分析

51、体系是一种综合分析和评价企业财务状况的方法，它反映了资产收益、总资产周转率以及销售利润之间的关系，最终通过股权收益率来作综合反映。杜邦模型综合分析杜邦财务分析图最早是由杜邦公司的财务经理使用的分析方法，其好处是在一张图上清楚地列明了一家公司最核心的财务数字，同时利用分解图的形式，揭示出这些财务数字之间的联系，从而可以让你不仅知道一家公司的财务状况好不好，还能一眼看出问题出在了哪个环节。 净资产收益率总资产收益率权益乘数销售净利率资产周转率净利润销售收入销售收入成本其他里利润所得税销售收入资产总 额长期资产+流动资产制造成本 管理成本 销售成本 财务费用现金 应收账款 存货资产 有价证券杜邦分析

52、是一种分析框架，它的好处就在于把重要的财 务指标以及它们之间的关系用二维的图表表现出来。 杜邦分析图的核心数据，也是放在图标最上面的数据便是净资产收益率。企业作为盈利工具，其核心目标就是让钱生钱。而衡量钱生钱的关键指标，就是净资产收益率。一般来说，这个指标是越高越好。 环节一：分解净资产收益率那么净资产收益率由何而来，杜邦分析图上将其分解为总资产收益率权益乘数。其实，用总资产收益率来衡量一家企业“钱生钱”的能力来的更为合适，因为其不考虑这个钱是股东所有，还是上市公司借来的，反正归上市公司使用的资金，都作为总资产一部分。一家好的上市公司，必然首先应该有着比较高的总资产收益率。至于后面的权益乘数，

53、则是考虑到负债问题。有的公司可能总资产收益率不高，但是凭借高负债导致的高权益乘数从而获得较高的净资产收益率。 打个比方，两家公司，如果净资产收益率都是10%，但A公司总资产收益率是10%，而B公司则仅为5%，必须以来2倍的权益乘数来推波助澜达到10%的净资产收益率。 显然，A公司是零负债，在经营上极其稳健，一旦通过适度提高负债率来提高权益乘数，就可以获得更高的净资产收益率比如将资产负债率提高到20%，从而使权益系数变成1.25，那么净资产收益率就可以提高到12.5%；而后者由于负债本身就不低，相对而言就难以用同样的方法来提高净资产收益率了。 当然，比较总资产回报率时，必须考虑公司所处的行业，尽

54、量和同行业企业比较，而不要只看绝对值。比如银行业，他们的总资产回报率往往非常低，而资产负债率可能高达95%，从而获得较高的净资产收益率，这样的结构放在银行业是绝对正常的。但是换传统生产行业，利用高权益乘数获得高净资产回报率，可能就问题比较大了。 顺着杜邦分析图的结构从资产收益率开始，继续往下走。资产收益率这项指标，可以由销售利润率和总资产周转率两项指标相乘而得，而销售利润率=净利润销售收入。 对于一家企业而言，净利润无疑是最关键的指标每股盈利有多少就要靠它来决定了。但是一家企业要健康长久的发展，仅仅关注净利润是不够的，因为这个指标具有欺骗性，可能受到税收、其他利润(比如投资收益)的影响，比如今

55、年有大量上市公司净利润大幅飙升，靠得是投资股权升值的收益，而非自身经营的改善，如果过分关注净利润，那就很难判断企业的长期发展趋势。 环节二：净利润指标 所以，在杜邦分析图的框架下，销售利润率、净利 润、主营业务收入、全部成本四个指标一定要同时看，不能忽略任何一个。对上市公司而言，“销售利润率”自然是和同行业公司比越高越好，和公司自身往年的水平比也越高越好。但是，无论“主营业务利润率”变高还是变低，投资者都要具体分析原因。对企业而言，最健康的利润增长应当来自主营业务，而且是在主营业务收入同步上升前提下主营业务利润增长获得的。 如果一家企业的净利润增长，而主营业务利润却止步不前，那很有可能利润是来

56、自其他收入、税收等未必能长期持久的收益来源，这就未必是好事。当然，如果一家企业主营业务同样增长，但是主营收入却止步不前，这种通过消减主营成本来增加利润的事情，同样未必完全是好事。企业能够消减成本，自然是能耐，但是企业能够消减成本的幅度毕竟是有限，不可能无限制地借此提升净利润；而且消减成本导致产品质量下降，企业推广力度下降等问题，长期来看可能会影响企业的竞争力，从而得不偿失。 从长远角度来看，宁可选择一家可以通过提高产品售价进而在成本不变前提下提高主营收入而获得主营业务利润增长的企业，也不愿意选择一家主要依靠消减成本来提升主营业务利润率的公司。这样的偏好，不仅在于前者更具有可持续发展性，还在于一

57、家可以提高产品价格而不会受到用户反对的企业，往往是产品有特色，具有竞争优势的企业，很有可能也因此是难得的好公司。因此一家企业的净利润增长，最理想的情况下是主营收入大幅增长，同时在适当控制成本的前提下主营业务利润以略微高于主营收入增长的幅度增长，在这样的前提下如果还有税收、其它收益的锦上添花，那就再好不过了。 案例分析题 以下是某公司的资产负债表和利润表，对其财务质量进行分析 资产负债表 单位：百万元资 产 负债和所有者权益期初 期末期初期末现金 4 12应付账款 77应收账款2629负债到期部分 4 15库存 32 33其他应付款 18 20其他流动资产 1 2其他流动负债 7 7固定资产 2

58、2 25长期负债 18 18无形资产 5 3其他非流动负债 61 其他资产 10 6所有者权益 4042资产合计 100 110负债与所有者合计100110 利润表 单位：百万元1998年199年主营业务收入6075：主营业务成本3040 主营业务税金及附加10 12主营业务利润2023：其他业务利润2025：营业费用58 管理费用1716 财务费用810营业利润 1014：投资收益1520 营业外收入1210利润总额3744：所得税1214净利润 2530用杜邦财务模型分析该企业财务质量，评述该企业是否值得投资？对现金流量表进行分析可以更深入地了解企业的经营活动、投资活动和筹资活动创造现金的

59、能力。 按照影响现金流量的因素不同，现金流量表分成三大主要部分，以充分揭示企业经营活动、投资活动和筹资活动所提供的现金流入、现金流出、现金净流量的状况。现金流量分析经营活动中产生的现金流现金流的来源投资活动中产生的现金流筹资活动中产生的现金流1销售商品或提供劳务2税费返还及其它1购买商品接受劳务2支付工资及奖金等3支付税金及其它1取得投资收益2收回投资3处置资产及其它1购建固定资产无形 资产2对外投资1吸收现金投资2取得借款1偿还借款2支付利息及股利当期现金流量净额现金流量分析可以回答以下几个问题企业自身的先进创造能力如何？经营活动产生的现金流量是正还是负？公司依赖于何种外部筹资方式权益、短期

60、负债还是长期负债？公司是否有能利用其经营活动中的现金流偿还债务利息等短期债务？公司为其发展投资了多少现金？这笔现金是通过自身经营获得还是依赖于外部筹资？第八章 证券投资理论 有效市场理论有效市场概述市场效率及其种类有效市场理论的检验有效市场理论的启示有效市场概论有效市场含义：在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对这些信息 做出反应，即有利的信息会立即导致证券价格的上升，而不 利的信息会使价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都 已经充分地反应地了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。法玛认为，是指在此市场上各种证券的价格能够充分、及时的反