6月净流入放缓但全球黄金ETF仍以积极势头收官第二季度-10页

1、8 July 2021 HYPERLINK / 6 月净流入放缓，但全球黄金 ETF 仍以积极势头收官第二季度摘要北美基金流入量被欧洲基金流出量所抵消6 月份iShares Gold Trust 主导全球黄金 ETF 流入，其次为 Xtrackers IE Physical Gold Euro Hedged全球黄金 ETF 资产管理规模保持相对稳定，但仍比2020 年 8 月的历史高点低了近 14%6 月亮点6 月份全球黄金 ETF 持仓变动不大，小幅流入 2.9 吨（约合1.91 亿美元，资产管理规模增加 0.1%，下同）。北美与亚 洲基金的净流入多被欧洲基金流出量所抵消。总体而言，尽管在美

2、联储相对鹰派立场的前景下，6 月下旬的金价出现明显疲软势头，但黄金 ETF 仍实现净流入，这表 HYPERLINK /goldhub/gold-focus/2021/06/sharp-gold-selloff-bullish-activity-could-suggest-bottom 明投资者或许 HYPERLINK /goldhub/gold-focus/2021/06/sharp-gold-selloff-bullish-activity-could-suggest-bottom 在利用低位金价来建立黄金多仓 HYPERLINK l _bookmark0 1。全球黄金 ETF 总规模为 3

3、,624 吨（约合 2,060 亿美元） HYPERLINK l _bookmark1 2，比 2020 年 10 月 3,909 吨的吨位记录高位低约 7%。 HYPERLINK l _bookmark4 3美国基金及欧洲低成本黄金 ETF HYPERLINK l _bookmark6 4是 6 月净流入的主导力量，而规模较大的欧洲基金（尤其是英国与德国基金）则出现大量流出。北美黄金 ETF 持仓上升 10.5 吨（约合 6.46 亿美元，0.6%），而相比之下欧洲基金则流出 9.4 吨（约合5.6 亿美元，-0.6%）。值得注意的是，低成本黄金 ETF 为北美和欧洲基金的总流入贡献了约合

4、2.22 亿美元（3.8 吨）。亚洲基金在印度和中国黄金 ETF 的支撑下，规模上升 1.7%（2.3 吨，约合 1.36 亿美元），扭转了近期的流出趋势。其他地区的资产规模则减少 0.8%（0.5 吨，约合 3,000 万美 元）。 HYPERLINK l _bookmark2 5黄金价格表现和交易量在美联储议息会议之后的 6 月第二周，金价下跌 6%，月末收官时报 1,763 美元/盎司，较上月下跌 7.2%，抹去了 5 月的涨幅。 HYPERLINK l _bookmark3 6 随着 COMEX 黄金期货成交量的下跌，6 月全球 HYPERLINK /goldhub/gold-focu

5、s/2021/06/sharp-gold-selloff-bullish-activity-could-suggest-bottom 黄金遭遇大肆抛售，但看涨活动或预示金价已触底，发布日期 2021 年 6 月15 日。我们会定期核查全球黄金 ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。基于截至 2021 年 6 月 30 日的 LBMA 午盘金价。美国低成本黄金 ETF 指在美国和欧洲设立、交易，且年度管理费率及其他费用（如固定成本）不超过 20 个基点的黄金 ETF 开放式基金，由实体黄金支持。目前，该类基金包括 Aberdeen Physical Swiss Gold Shares

6、, SPDR Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, iShares HYPERLINK /goldhub/data/trading-volumes 黄金日均交易量从 5 月的 1,760 亿美元降至 1,630 亿美元，仍与年初至今日均 1,650 亿美元的交易水平相近，但低于2020 年 1,830 亿美元的日均成交。最新的交易商持仓报告 (COT)显示， HYPERLINK /goldhub/data/comex-net-long-positioning COMEX HYPER

7、LINK /goldhub/data/comex-net-long-positioning 黄金期货净多仓位降至 522 吨（约合 290 亿美元）， HYPERLINK l _bookmark5 7 接近 4 月底水平，与历史周均净多仓位水平（500 吨，约合 310 亿美元）保持一致。 HYPERLINK l _bookmark7 82021 年第二季度亮点第二季度大部分时间内金价都呈反弹趋势，支撑了全球黄金 ETF 的净流入。在北美和欧洲基金的主导下，第二季度全球黄金 ETF 规模增长 43.8 吨（约合 27 亿美元，1.2%）。欧洲方面，德国基金贡献了欧洲黄金 ETF 总流入的约一半

8、（27.2吨，约合 16 亿美元），其中流入最多的为 Xtrackers IE Physical Gold 基金（约合 15 亿美元，26.5 吨）。同时，法国的 Amundi Physical Gold ETC 流入约合 5.83 亿美元（10.0吨，19.8%），本季度法国黄金 ETF 的规模也上升了 20%。北美方面，SPDR Gold Shares 和 SPDR Gold MiniShares 主导流入势头，分别增加约合 6.15 亿美元(1.1%)和 2.25 亿美元(5.7%)，而 Sprott Physical Gold Trust 则流入约合 1.24 亿美元(2.8%)，iS

9、hares Gold Trust 为 1 亿美元(0.4%)。亚洲方面，6 月份的黄金 ETF 流入不足以抵消 5 月的大幅流出，因而本季度亚洲基金现约合 9,200 万美元(-1.2%)的小幅流出。本季度初，风险偏好的上升以及由金价上涨而引发的获利抛售现象导致亚洲市场出现疲软，但这一疲软趋势在本季度末有所扭转：随着通胀压力的加剧以及金价的下跌，投资者或正在建立 HYPERLINK /goldhub/gold-focus/2021/06/china-gold-market-may-holiday-related-sales 战略性黄金多仓。第二季度其他地区黄金 ETF 流出约合 8,900 万

10、美元(-2.6%)，由南非的 1nvest Gold ETF 主导。这只黄金 ETF 基金在第二季度流失了 75%以上的资产规模(2.3 吨，约合 1.36 亿美元），根据我们南非地区联系人提供的信息，原因可能在于最近的美联储议息会议释放鹰派信号后投资者的获利抛售现象。2021 年上半年回顾及年中展望今年上半年金价下跌超过 6%。 HYPERLINK l _bookmark8 9 我们的 HYPERLINK /goldhub/data/short-term-gold-price-drivers 短期金价表现归因 HYPERLINK /goldhub/data/short-term-gold-p

11、rice-drivers 模型表明，这主要是由以下因素所导致：利率上升（尤其是一季度）Gold Trust Micro, CI Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold 以及Xtrackers IE Physical Gold ETC。“其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。基于截至 2021 年 6 月 30 日的 LBMA 午盘金价。基于截至 2021 年 6 月 29 日的 LBMA 午盘金价。基于 2012 年 12 月 4 日至 2021 年 6 月 29 日期间的可用数据。基于截至 2021 年 6 月

12、30 日的 LBMA 午盘金价。通胀预期升温和对意料之外高通胀的担忧价格势能与仓位2021 年上半年，全球黄金 ETF 资产规模下降近 70 亿美元（-129 吨，-3.0%），第二季度的净流入无法弥补第一季度金价下跌 10%时 HYPERLINK l _bookmark9 10造成的大幅流出。第一季度流出主要来自北 美，由美国大型基金主导，而同时间段内亚洲基金的强势流入也足以弥补这一流失。随着金价反弹，北美和欧洲基金的流入则引导了第二季度的恢复势头。目前的宏观经济环境和相关消息表明今年下半年的黄金投资需求仍具有上升潜力，原因在于以下几个方面：预计全球主要央行的宽松货币政策不会出现急转弯，这将

13、令持有黄金的机会成本保持在低位水平一些发达市场目前的货币供应和储蓄率水平表明高通胀率未必只是暂时现象，这也有利于黄金等资产的需求此外，尽管全球经济复苏有望推动消费需求，但新冠变异毒株的传播可能会造成印度等关键市场的低迷。最后，今年截至目为止，央行黄金需求一直保持 HYPERLINK /goldhub/gold-focus/2021/07/healthy-central-bank-demand-continues-may 强劲。我们的年度调查也显示黄金仍被视为外汇储备的有效对冲资产。更多信息请见 HYPERLINK /goldhub/research/gold-outlook-2021-mid-

14、year 2021 年黄金市场年中展望基于截至 2021 年 3 月 31 日的 LBMA 午盘金价。我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金 ETF 流量，因为这两项指标均与准确了解黄金 ETF 表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金 ETF 的资金规模。自 2021年 7 月 1 日起，我们对计算方法进行了一些调整和改进，且会对历史和未来的数据产生一定影响。我们具体修订了预估黄金持仓变动的方法，如下所述:以前，吨位变化是通过将基金 AUM（美元）转换为黄金持仓（吨）并估算各时间段差额来计算的。但货币变动及每日/每周的大幅金价变动可能会

15、在短期内造成吨位变化和美元基金流量之间的差额出现偏差。因此，我们将吨位变化调整为基金流量与 AUM 的函数，并以基金流量（吨）取代吨位变化数据。各区域黄金 ETF 流量数据 HYPERLINK l _bookmark10 11北美基金流入量被欧洲基金流出量所抵消北美：净流入 10.5 吨（约合 6.46 亿美元，0.6%）欧洲：净流出 9.4 吨（约合 5.6 亿美元，-0.6%）亚洲：净流入 2.3 吨（约合 1.36 亿美元，1.7%）其他地区：净流出 0.5 吨（约合 3,000 万美元，- 0.8%）表 1：6 月各区域黄金 ETF 流量数据AUM 总计（十亿美元）持仓变动（吨）流量（

16、百万美元）流量(%AUM)北美106.210.5645.80.57%欧洲88.3-9.4-560.3-0.58%亚洲7.62.3136.21.68%其他3.4-0.5-30.4-0.81%合计205.62.9191.30.09%全球流入26.64,046.21.82%全球流出-23.7-3,855.0-1.74%*截至 2021 年 6 月 30 日。“全球流入”是指在给定时期（如月、季度等）发生盎司量净增长的所有基金变化总和。与之相反，“全球流出”是指同一时期发生盎司量下降的基金变化总和。请注意，由于用于计算每个指标的方法不同，ETF 流量的约合美元估计值及吨数变化的等值可能会出现差异。更多

17、信息请见 HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf ETF HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf 流量 HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf 数据方法。来源：彭博社，世界黄金协会现在对于大多数基金而言，我们会预估美元基金流量（如下 2.3.2 节所述），然后将这些流量转换成基金流量（吨）。现在，基金流量（吨）和美元基金流量将作为对黄金 ETF

18、投资需求的统一解释，而基金的真实黄金持仓（以美元和吨为单位）仍将为近似预估值，受到上述货币和价格波动的影响。据我们初步分析，这些变动不太可能对历史信息（尤其是全球或区域总量基础）产生重大的长期影响，但会对有时因数据输入和时间变化而导致的短期波动进行调整。长期趋势由于第二季度的流入量不足以抵消第一季度的流出，今年截至目前为止全球黄金 ETF 流出约 68 亿美元（-129 吨）随着金价波动，美国大型基金继续推动全球黄金 ETF 流入或流出，而低成本基金持续稳定增长低成本黄金 ETF 总持仓量为 185 吨，目前占全球黄金 ETF市场总额的 5%在变动幅度方面，2021 年亚洲黄金 ETF 傲视全

19、球，其规模增长超过 13%表 2：2021 年各区域黄金 ETF 流量数据AUM 总计（十亿美元）持仓变动（吨）流量（百万美元）流量(%AUM)北美106.2-129.2-6,997.0-5.75%欧洲88.3-16.3-767.4-0.80%亚洲7.616.3954.213.34%其他3.4-0.13.20.09%合计205.6-129.3-6,807.0-2.97%全球流入127.923,900.410.44%全球流出-257.2-30,707.3-13.41%*截至 2021 年 6 月 30 日。“全球流入”是指在给定时期（如月、季度等）发生盎司量净增长的所有基金变化总和。与之相反，“

20、全球流出”是指同一时期发生盎司量下降的基金变化总和。请注意，由于用于计算每个指标的方法不同，ETF 流量的约合美元估计值及吨数变化的等值可能会出现差异。更多信息请见 HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf ETF HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf 流量 HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf 数据方法。来源：彭博社，世界黄金协会表 3：各国

21、黄金 ETF 流量数据*国家AUM 总计（百万美元）持仓量（吨）6 月流量（百万美元）2021 年流量美国101.69.1566.3-7,229.0英国40.5-14.5-845.9-1,928.4德国22.63.1171.4758.5瑞士20.70.423.9-275.2加拿大4.61.379.5232.0中国大陆3.92.0111.6432.8法国3.61.479.7620.6澳大利亚2.20.318.162.1印度2.11.065.9379.5日本1.3-0.7-40.2123.6南非1.2-0.7-37.7-50.0意大利0.40.320.162.1爱尔兰0.4-0.1-9.0-4.4

22、中国香港特别行政区0.20.00.021.6土耳其0.1-0.1-7.8-9.3列支敦士登0.00.0-0.5-0.7沙特阿拉伯0.0-0.1-2.90.4马来西亚0.00.0-1.1-3.2*截至 2021 年 6 月 30 日。请注意，由于用于计算每个指标的方法不同，ETF 流量的约合美元估计值及吨数变化的等值可能会出现差异。更多信息请见 ETF 流量数据方法。来源：彭博社，世界黄金协会6 月主要基金流量变动北美：iShares Gold Trust 流入 4.4 吨（约合 2.62 亿美元，0.9%），其次为 SPDR Gold Shares，增持2.5 吨（约合 1.73 亿美元，0.

23、3%）。CI Gold Bullion Fund 持仓量增加 1.4 吨（约合 8,300 万美元， 23.3%），SPDR Gold MiniShares 增加 1.0 吨（约合 5,900 万美元，1.3%）。Bosera Gold Exchange Trade Open-End Fund ETF中国0.951.13.83%流量末 10 位国家持仓变动（吨）流量（百万美元）流量(%AUM)欧洲 HYPERLINK l _bookmark11 12：iShares Physical Gold ETC 减持 8.9 吨（约合 5.2 亿美元，-3.6%），主导了全球黄金 ETF 流出，Inve

24、sco Physical Gold 流出 4.3 吨（约合 2.46 亿美元，-1.8%）; 另一方面，Xtrackers IE Physical Gold 增加 1.6 吨（约合 9,200 万美元，4.8%）， Amundi Physical Gold 增加 1.4 吨（约合 8,000 万美元，2.1%），抵消了部分流出量。表 4：6 月主要基金流量前 10 位和末 10 位流量前 10 位国家持仓变动（吨）流量（百万美元）流量(%AUM)iShares Gold Trust美国4.4262.00.86%Xtrackers IE Physical Gold EUR Hedged ETC德

25、国3.1184.323.80%SPDR Gold Shares美国2.5172.70.27%Xtrackers IE Physical Gold ETC德国1.692.04.77%CI Gold Bullion Fund加拿大1.482.523.29%Amundi Physical Gold ETC法国1.479.72.08%Xetra-Gold德国1.268.00.48%SPDR Gold MiniShares Trust美国1.059.41.29%Sprott Physical Gold Trust美国1.057.81.15%亚洲：博时黄金以 0.9 吨（约合 5,100 万美元，3.8%

26、）的流入量居首，其次是易方达黄金，流入0.6 吨（约合 3,200 万美元，4.7%）。其他地区：1nvest Gold 持仓下降 0.6 吨(38%)。iShares Physical Gold ETC英国-8.9-519.8-3.61%Invesco Physical Gold ETC英国-4.3-245.6-1.79%Xtrackers Physical Gold ETC EUR德国-1.8-108.8-4.10%Xtrackers Physical Gold Euro Hedged ETC德国-1.2-77.4-3.02%WisdomTree Physical Swiss Gold英国

27、-1.2-70.2-1.82%Graniteshares Gold Trust美国-0.9-55.8-4.88%Japan Physical Gold ETF日本-0.7-40.2-2.64%WisdomTree Physical Gold英国-0.6-38.2-0.58%1nvest Gold ETF南非-0.6-36.1-37.87%Swisscanto ETF Precious Metal Physical Gold CHF A 瑞士-0.5-26.6-1.39%*截至 2021 年 6 月 30 日。请注意，由于用于计算每个指标的方法不同，ETF 流量的约合美元估计值及吨数变化的等值可

28、能会出现差异。更多信息请见 ETF 流量数据方法。来源：彭博社，世界黄金协会12 鉴于母公司基金之间的直接流动，我们不直接讨论 Xtrackers 单只基金的流量变动。相关图表图表 1: 黄金 ETF（及类似产品）按月流量情况*图表 2：黄金 ETF（及类似产品）按年流量情况*Flows ($bn)10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0Flows ($bn) 6050403020100-10-20-30-40-50AUM ($bn)3102501901307010-50-110-170-23001/1809/1805/1901/2009/2005/21North

29、 AmericaEuropeAsiaOther2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021North America (lhs)Europe (lhs)Asia (lhs) Other (lhs)Total (rhs)*截至 2021 年 6 月 30 日来源：彭博社，世界黄金协会*截至 2021 年 6 月 30 日来源：彭博社，世界黄金协会图表 3：黄金 ETF（及类似产品）按月持仓变动情况*图表 4：黄金 ETF（及类似产品）按年持仓变动情况*Change (tns)200150100500-50-100-150Change (tns

30、) 1,0008006004002000-200-400-600-800AUM (tns)5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,00001/1809/1805/1901/2009/2005/21North AmericaEuropeAsiaOther-1,0002003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021North America (lhs)Europe (lhs)Asia (lhs)-5,000Other (lhs)Total (rhs)*截至 2021 年 6 月 30 日来源：彭

31、博社，世界黄金协会*截至 2021 年 6 月 30 日来源：彭博社，世界黄金协会图表 5：黄金 ETF（及类似产品）持仓量*图表 6：黄金 ETF（及类似产品）持仓量*Holdings (US$bn)2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021250200150100500Gold (US$oz)2,0001,7001,4001,100800500Holdings (tonnes)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000Gold (US$oz)2,1001,8001,5001,200900600300North AmericaEuropeAsiaOtherGold, US$/oz2003 2